Cuộc đại tu bán token: 10 xu hướng mới vào năm 2026
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cuộc đại tu bán token: 10 xu hướng mới vào năm 2026
Các mô hình bán hàng “dành cho tổ chức” và “ưu tiên cộng đồng” sẽ cùng tồn tại, nhưng chúng sẽ không còn cạnh tranh lẫn nhau, mà thay vào đó phục vụ các nhu cầu thị trường khác nhau.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Stacy Muur
Biên dịch: TechFlow
Vào năm 2026, phân tích đợt bán token đã trở thành một trong những trụ cột quan trọng của công việc tôi. Năm ngoái, tôi đã ra mắt Muur Score——một khuôn khổ đánh giá các giao thức ở giai đoạn trước sự kiện tạo token (TGE), đồng thời công bố phân tích chuyên sâu về một số đợt bán lớn nhất năm 2025, bao gồm Flying Tulip, YieldBasis, Almanak, Lombard, Falcon và nhiều dự án khác.
Đến giữa tháng 10 năm 2025, xu hướng bán token đã rất rõ ràng. Các đợt phát hành trên @buidlpad, @echodotxyz, @legiondotcc, @MetaDAOProject, @BinanceWallet, @CoinList và @MEXC_Official liên tục thể hiện hiệu suất mạnh mẽ cả về mức độ tham gia lẫn tỷ suất hoàn vốn (ROI) sau TGE. Mặc dù sự chú ý từ thị trường bán lẻ đã quay trở lại, nhưng nó mang theo nhãn mác “người đánh bạc” nhiều hơn là “nhà đầu tư”.
Trong báo cáo này, tôi kết hợp nghiên cứu thực tế của bản thân cùng với các dự báo từ đội ngũ @legiondotcc, @CoinList, @Chain_GPT và @impossiblefi. Mục tiêu rất rõ ràng: mô tả hướng đi thực tế của các đợt bán token vào năm 2026, chứ không phải giả vờ rằng mọi thứ sẽ chỉ “tiếp tục tăng trưởng mãi mãi”.
Dự báo bán token năm 2026
1. Đấu giá thanh khoản liên tục (CCA) chuyển từ ngách sang dòng chính
CCA (Continuous Clearing Auctions) của Uniswap v4, nổi bật nhờ đợt bán công khai với định giá vốn hóa pha loãng đầy đủ (FDV) đạt 2,8 tỷ USD của Aztec, đã chứng minh cơ chế khám phá giá minh bạch, phi lưu ký trên chuỗi có thể vận hành quy mô lớn. Dự kiến sẽ có khoảng 15-20 dự án quan trọng áp dụng cơ chế tương tự.
CCA giải quyết trực tiếp các vấn đề sau:
-
Những cáo buộc lặp đi lặp lại về “việc phân bổ bị thao túng”;
-
Các sổ lệnh ngoại tuyến hoạt động như hộp đen;
-
Các vấn đề danh tiếng như FUD (nỗi sợ hãi, sự thiếu chắc chắn và nghi ngờ) do đợt bán Monad trên Coinbase gây ra.
Chủ đề lớn hơn là: việc khám phá giá sẽ chuyển từ các sàn giao dịch tập trung sang hạ tầng công cộng.
2. Sự hợp nhất các nền tảng khởi chạy tích hợp với sàn giao dịch chiếm lĩnh thị phần
Hợp tác giữa Kraken và Legion, cũng như việc Coinbase mua lại Echo với giá 375 triệu USD, cho thấy rõ hướng đi của thị trường. Binance, OKX và Bybit gần như chắc chắn sẽ là những người tham gia tiếp theo.
Dự kiến:
-
60%-70% các đợt bán hàng đầu sẽ diễn ra đồng thời trên các nền tảng nội tại của sàn giao dịch và các nền tảng khởi chạy độc lập;
-
Hình thành hệ thống hai cấp:
-
Cấp A: được hỗ trợ bởi sàn giao dịch, thanh khoản cao, phân bổ cho tổ chức;
-
Cấp B: các nền tảng độc lập, theo đuổi đợt bán hướng cộng đồng.
-
Xu hướng này có lợi cho việc phân phối, nhưng không thân thiện với những ai muốn tự vận hành một nền tảng khởi chạy nhỏ trong nhà để xe của mình.
"Các hoạt động sáp nhập và mua lại gần đây cho thấy một định hướng rõ ràng: ngày càng nhiều nền tảng sẽ tích hợp bán token như một phần trong kênh thu hút người dùng rộng lớn hơn.
Chúng ta sẽ thấy số lượng 'đảo biệt lập' tích hợp dọc tăng lên, nhưng điều thú vị hơn là sự trỗi dậy của mạng lưới phân phối toàn cầu. Hãy hình dung một hệ sinh thái xuyên khu vực, bao gồm các sàn giao dịch, đối tác và kênh phân phối.
Ví dụ, Legion + Kraken + đối tác sàn giao dịch tập trung (CEX) tại châu Á mà chúng tôi sắp hợp tác —— cung cấp mô hình phân phối token quy mô toàn cầu, không phụ thuộc chuỗi và trung lập nền tảng —— sẽ trở thành tiêu chuẩn."
——@matty_, Người sáng lập Legion @legiondotcc
3. Phân bổ dựa trên năng lực thay thế mô hình đến trước được trước (FCFS)
Mô hình đến trước được trước (FCFS) thực tế đã "chết", vì các đội quân bot đã phá hủy hoàn toàn tính công bằng của nó.
Việc chấm điểm dựa trên năng lực (mức độ tham gia, uy tín, sự phù hợp về giá trị) của Legion đang trở thành khuôn mẫu ngành. Các nền tảng khác cũng sẽ giới thiệu các cơ chế sau:
-
Lịch sử giao dịch trên chuỗi;
-
Dữ liệu tham gia dài hạn;
-
Điểm số sơ đồ xã hội (social graph).
Mặc dù điều này phần nào giảm thiểu vấn đề tấn công Sybil, nhưng cũng mang lại rủi ro mới: hệ thống kiểu "điểm tín dụng mã hóa" sẽ ưu đãi những người tham gia sớm, trong khi làm bất lợi cho người mới.
Công bằng hơn, nhưng tuyệt đối không bình đẳng.
"Đến năm 2026, thị trường bán token sẽ phân cực quanh hai mô hình chủ đạo: các nền tảng khởi chạy chuyên nghiệp hoàn toàn tuân thủ và các nền tảng khởi chạy 'meme' không cần giấy phép. Những nền tảng có quy mô trung bình, định vị mơ hồ sẽ gặp khó khăn, vì khả năng phân phối sẽ trở thành lợi thế cạnh tranh then chốt —— các dự án sẽ chọn những nền tảng có thể mang lại người dùng thật, thanh khoản và hỗ trợ thị trường thứ cấp một cách đáng tin cậy."
——@0xr100, Giám đốc Tiếp thị Impossible Finance @impossiblefi
4. Phân bổ cho tổ chức sẽ trở thành mô hình tiêu chuẩn
Khi tài chính truyền thống ngày càng thâm nhập sâu vào lĩnh vực token hóa, dự kiến cơ chế phân bổ cho tổ chức sẽ được đưa chính thức vào cấu trúc bán token, bao gồm:
-
Tỷ lệ phân bổ 20%-30%;
-
Thời gian khóa từ 12-24 tháng;
-
Quy trình lập sổ lệnh có cấu trúc.
Có thể coi đây là "IPO nhẹ trên chuỗi".
Các nền tảng như Legion đã bắt đầu định vị mình là bên bảo lãnh phát hành trong ngành mã hóa, và năm 2026 sẽ khiến định vị này trở thành tiêu chuẩn ngành.
"Chúng ta sẽ thấy sự tích hợp sâu hơn nữa giữa các nền tảng khởi chạy và các sàn giao dịch tập trung (CEX), các nền tảng khởi chạy chuyên nghiệp sẽ tiến hóa thành nhà cung cấp hạ tầng mô-đun, cung cấp KYC(xác minh danh tính), hợp đồng bán đã kiểm toán, và các tiện ích bán có thể nhúng để các dự án tự tổ chức trên website riêng. Đồng thời, bộ lọc chống Sybil dựa trên dữ liệu chuỗi và mạng xã hội sẽ trở thành tiêu chuẩn,phân phối lockdropcũng sẽ tiếp tục nhận được sự chú ý lớn như một cơ chế phân phối cốt lõi."
——@0xr100, Giám đốc Tiếp thị Impossible Finance @impossiblefi
5. Phát hành đa nền tảng sẽ trở thành tiêu chuẩn của các dự án hàng đầu
WalletConnect huy động 10 triệu USD đồng thời qua CoinList, Bitget Launch X và Echo, đặt ra tiêu chuẩn cho việc phát hành đa nền tảng. Đối với các dự án lớn:
-
Phát hành đồng thời trên 3-5 nền tảng sẽ trở thành tiêu chuẩn;
-
Hiệu quả phân phối được nâng cao;
-
Rủi ro tập trung giảm xuống;
-
Khó khăn trong phối hợp tăng lên (nhưng đó là vấn đề của dự án, không phải của bạn).
"Tôi nghĩ các dự án sẽ ngày càng chọn nền tảng phát hành khác nhau dựa trên nhu cầu cụ thể, và thường hợp tác với nhiều nền tảng cùng lúc. Đây chắc chắn không còn là tình huống 'chỉ có Coinbase'. Sự phục hưng của ICO đã bắt đầu từ lâu trước khi Coinbase tham gia, và đó chính là lý do họ quyết định bước vào lĩnh vực này."
——@AlexTops1, Giám đốc Tiếp thị CoinList
Những dự án từ chối phát hành đa nền tảng sẽ bị xem là thiếu vốn hoặc quá tập trung.
"Chúng ta đang chuyển từ các đợt phát hành đơn lẻ, biệt lập sang các đợt huy động vốn đa nền tảng được phối hợp chặt chẽ. Các nền tảng khởi chạy và sàn giao dịch tập trung (CEX) sẽ hợp tác thường xuyên hơn, thị trường sẽ phân hóa thành hai nhóm rõ rệt:
-
Các đợt bán dành cho tổ chức: số tiền lớn, thời gian khóa dài, yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt;
-
Các đợt bán ưu tiên cộng đồng: số tiền nhỏ hơn, cơ chế tiếp cận dựa trên năng lực và hệ thống chấm điểm dựa trên việc sử dụng.
Người mua cũng sẽ bắt đầu yêu cầu các biện pháp đảm bảo tiêu chuẩn hóa: thanh khoản tối thiểu và cam kết làm thị trường, cơ chế khóa bán lẻ rõ ràng hơn, thậm chí là điều khoản hoàn tiền hoặc bồi thường nếu kết quả thấp xa kỳ vọng. Ít hơn sự 'liều lĩnh niêm yết, cầu may thành công', nhiều hơn các hình thức huy động vốn có cấu trúc hợp lý cho cả dự án và người mua —— không chỉ dựa vào cảm giác, mà là có cơ sở rõ ràng."**
——@CEOGuy, CEO và Người sáng lập Chain_GPT
6. Tuân thủ pháp lý trở thành rào cản cạnh tranh
Cơ cấu tuân thủ MiCA (Khung giám sát tài sản mã hóa của EU) do Legion triển khai, cùng với các cuộc thảo luận liên tục với Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC), đánh dấu một bước chuyển của ngành:
Tuân thủ pháp lý không còn là tín hiệu tùy chọn, mà là một mô hình kinh doanh.
Dự kiến sẽ xuất hiện các xu hướng sau:
-
Các nền tảng khởi chạy "ưu tiên tuân thủ" sẽ nổi lên;
-
KYC (xác minh danh tính) và AML (chống rửa tiền) toàn diện sẽ trở thành yêu cầu cơ bản;
-
Các sàn giao dịch sẽ áp dụng chính sách không khoan nhượng với các đợt bán không tuân thủ;
-
Nhu cầu về công nghệ xác thực danh tính dựa trên bằng chứng không kiến thức (ZK) tăng cao (cuối cùng thì cũng có những trường hợp sử dụng thực tế vượt ra ngoài 'chứng minh Discord ẩn danh là con người').
Các dự án phát hành trên nền tảng không tuân thủ sẽ đối mặt với nguy cơ bị gỡ niêm yết nhanh chóng và giảm nhu cầu từ tổ chức.
"Cho đến nay, phần lớn các đợt huy động vốn mã hóa đều bị giới hạn trong các tài sản kỹ thuật số nội sinh —— ví dụ như token nhiên liệu, token chức năng, và các cấu trúc được thiết kế để tránh bị phân loại là chứng khoán.
Với nhóm công tác SEC dự kiến ra mắt 'miễn trừ đổi mới', 'dự án mã hóa' và có thể là Đạo luật Rõ ràng (Clarity Act) vào đầu năm 2026, chúng ta sẽ chứng kiến các loại tài sản mới thử nghiệm phân phối trên chuỗi.
Bao gồm cổ phần token hóa ở giai đoạn đầu của các startup."
——@matty_, Người sáng lập Legion @legiondotcc
7. Áp lực thị trường gấu thúc đẩy “chất lượng thay vì số lượng”
Diễn biến thị trường cuối năm 2025 dẫn đến:
-
Tâm lý thị trường gấu mạnh mẽ;
-
Khoảng 4 tỷ USD vốn rút khỏi các quỹ ETF;
-
Thanh khoản của các token chính giảm.
Nếu xu hướng này kéo dài sang năm 2026, chúng ta sẽ thấy:
-
Số lượng token phát hành giảm từ trên 500 xuống còn 150-200;
-
Quy mô huy động vốn trung bình tăng 3-5 lần;
-
Các đợt bán chất lượng thấp, dựa vào "meme" sẽ biến mất;
-
Các dự án cơ sở hạ tầng và có sản phẩm thực sự sẽ chiếm ưu thế.
Đây là một chu kỳ điển hình "di cư sang tài sản chất lượng cao" —— người chiến thắng ít hơn, nhưng quy mô lớn hơn.
"Hai cực đoan của năm 2025 đều thất bại.
Một mặt là các dự án FDV (định giá vốn hóa pha loãng đầy đủ) cao, huy động vốn lớn, nhưng sản phẩm nền tảng không thể duy trì mức định giá đó —— thị trường đã điều chỉnh ngay sau TGE.
Mặt khác là các dự án FDV thấp, thiếu thanh khoản, khả năng làm thị trường kém, được hỗ trợ yếu từ các sàn giao dịch —— sụp đổ vì lý do hoàn toàn ngược lại.
Năm 2026, chúng ta sẽ chuyển từ mô hình phát hành tràn lan sang phát hành được thiết kế cẩn thận. Những người mua nghiêm túc sẽ tập trung vào các yếu tố cơ bản thực sự quyết định kết quả: mức độ khớp giữa FDV và tiến độ, tỷ lệ áp dụng thực tế, độ sâu thanh khoản, chất lượng nhà tạo lập thị trường và độ tin cậy của nền tảng. Các dự án chất lượng vẫn có thể huy động được số vốn đáng kể, nhưng sẽ không cố gắng vắt kiệt toàn bộ nguồn vốn ngay từ ngày đầu.
Các nền tảng khởi chạy và CEX sẽ cạnh tranh nhau về bảo vệ giảm giá, tiêu chuẩn thanh khoản tối thiểu, cam kết làm thị trường rõ ràng và các cơ chế an toàn hoặc hoàn tiền đơn giản —— chứ không chỉ dựa vào sự thổi phồng."
——@CEOGuy, CEO và Người sáng lập Chain_GPT
8. Định giá động thay thế FDV (định giá vốn hóa pha loãng đầy đủ) cố định
Thành công của Đấu giá Thanh khoản Liên tục (CCA) đã tái khơi dậy sự quan tâm của thị trường đối với định giá công bằng hơn. Dự kiến sẽ xuất hiện:
-
Đấu giá Dutch với mức giá sàn mềm;
-
Đường cong gắn kết có bộ ngắt mạch;
-
Định giá theo nhu cầu do hệ thống học máy/trí tuệ nhân tạo (AI) điều khiển.
Thời đại của “đây là FDV 4 tỷ USD của chúng tôi, hãy vỗ tay nào” đã kết thúc.
Định giá cố định sẽ được thay thế bằng các khoảng giá —— mặc dù điều này làm giảm áp lực bán sau TGE, nhưng cũng làm suy yếu sự phấn khích của nhà đầu tư cá nhân (vì chẳng ai khoe giá trúng đấu giá của mình trong bữa tiệc).
"ICO không còn đơn thuần là phương tiện huy động vốn nữa.
Chúng là cách các dự án thu hút người dùng mới, mở rộng nhận diện thương hiệu và phi tập trung hóa mạng lưới.
Nếu người mua trong đợt ICO của Coinbase chưa từng rời khỏi nền tảng, hoặc bán ngay token vào ngày hôm sau, thì họ thực sự tạo ra bao nhiêu giá trị cho dự án?
Như đợt bán token cực kỳ thành công của Aztec đã cho thấy, nhiều đội ngũ mong muốn những người dùng này sẽ sử dụng ứng dụng của họ, và muốn cơ chế bán và phân phối token của họ được thực hiện hoàn toàn phi tập trung trên chuỗi.
Thị trường đang chuyển sang tài chính trên chuỗi có thể xác minh, người dùng nắm giữ khóa riêng của chính mình. CoinList đang đáp ứng nhu cầu này bằng cách trở nên nguyên bản hơn với mã hóa, gần gũi hơn với người dùng. Lý tưởng của mật mã học đang trở lại. Đã đến lúc rồi."
——@AlexTops1, @CoinList Giám đốc Tiếp thị
9. Cam kết thanh khoản sau phát hành trở thành tiêu chuẩn ngành
Sau sự kiện FUD (nỗi sợ hãi, sự thiếu chắc chắn và nghi ngờ) do giao dịch giả mạo của Monad gây ra, các nền tảng nhận ra rằng dù cơ chế phát hành có tốt đến đâu, nếu thanh khoản sau phát hành sụp đổ thì cũng vô ích.
Đến năm 2026, dự kiến sẽ xuất hiện các xu hướng sau:
-
Bắt buộc cam kết làm thị trường từ 6 đến 12 tháng;
-
Các nền tảng cung cấp thỏa thuận mức dịch vụ thanh khoản (SLA) tiêu chuẩn hóa;
-
Các chỉ số ổn định sau TGE mới.
Các dự án không có nhà cung cấp thanh khoản chuyên nghiệp sẽ khó huy động vốn.
Ngày nay, nhà đầu tư cá nhân quan tâm đến đảm bảo thanh khoản nhiều hơn cả mã token (một sự thay đổi đáng hoan nghênh).
10. Khóa cộng đồng thay thế việc mở khóa tức thì
Mô hình “bán sớm→phạt trong tương lai” của Coinbase đang tiến hóa thành:
-
Thời gian khóa 3-6 tháng cho nhà đầu tư cá nhân;
-
Đường cong mở khóa giống đội ngũ/dự án hạt giống;
-
Quyền khóa có thể chuyển nhượng (vâng, một thị trường thứ cấp hoàn toàn mới sẽ nhanh chóng xuất hiện).
Mô hình này làm giảm áp lực bán, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro “mệt mỏi do khóa” —— có thể xuất hiện lượng lớn tài sản khóa với định giá không rõ ràng trên thị trường.
Dự kiến đến cuối năm 2026, khoảng một nửa các đợt phát hành sẽ áp dụng mô hình khóa cộng đồng.
Tác động đến cấu trúc thị trường
Các đợt bán token sẽ phân tách thành hai hệ sinh thái:
1. Đợt bán cấp tổ chức
-
Phát hành đa nền tảng, tích hợp sàn giao dịch;
-
Quy mô huy động vốn từ 50 triệu USD trở lên;
-
Tuân thủ pháp lý cao độ;
-
Thời gian khóa 12-24 tháng;
-
Dịch vụ làm thị trường chuyên nghiệp.
2. Đợt bán ưu tiên cộng đồng
-
Nền tảng đơn lẻ + chấm điểm dựa trên năng lực;
-
Quy mô huy động vốn từ 5 triệu đến 20 triệu USD;
-
Tuân thủ một phần;
-
Thời gian khóa 3-6 tháng;
-
Cơ chế tham gia dựa trên sơ đồ xã hội.
Cả hai mô hình đều tồn tại, nhưng chúng sẽ không còn cạnh tranh trực tiếp, mà phục vụ các nhu cầu thị trường khác nhau.
Các rủi ro chính cần theo dõi
-
Các hành động quản lý đối với các nền tảng không tuân thủ có thể dẫn đến sự phân mảnh thị trường;
-
Thị trường gấu kéo dài có thể khiến mọi dự báo giảm khoảng 50%;
-
Sự tập trung quá mức vào Coinbase và Kraken có thể làm suy yếu cạnh tranh thị trường;
-
Việc khóa quá tải có thể dẫn đến sự hỗn loạn trên thị trường ngầm quyền khóa.
Chuyên gia bán token nói gì?
Dự án nào có thể huy động vốn hiệu quả nhất?
@matty_, Người sáng lập Legion @legiondotcc: Ứng dụng tiêu dùng liên quan đến doanh thu và token B2B sẽ tiếp tục thể hiện tốt
"Chúng ta sẽ thấy xu hướng hiệu suất hiện tại được khuếch đại thêm.
DeFi tiêu dùng và các ứng dụng mà người dùng thực sự yêu thích —— đặc biệt là những dự án có lộ trình doanh thu rõ ràng hoặc logic mua lại, dù quy mô nhỏ —— sẽ tiếp tục dẫn đầu thị trường.
Trong lĩnh vực tổ chức, các token B2B (có thể mang lại dòng thu nhập thực tế cho người nắm giữ) sẽ vẫn là một trong những hạng mục hiệu suất mạnh nhất."
@CEOGuy,@Chain_GPTCEO: Các yếu tố cơ bản sẽ ngày càng quan trọng hơn
"Những dự án có thể huy động vốn hiệu quả là những dự án trông giống một mô hình kinh doanh thực sự, chứ không chỉ là câu chuyện được đóng gói trong token.
Điều này quy về ba điểm:
-
Người dùng và trường hợp sử dụng thực tế, chứ không chỉ là testnet và bản kế hoạch kinh doanh;
-
Sự khác biệt sản phẩm rõ ràng, vượt trội đáng kể so với các giải pháp thay thế hiện có;
-
Hiệu dụng token mạch lạc, có khả năng thu giữ giá trị rõ ràng và đáng tin cậy.
Cộng thêm FDV hợp lý, cấu trúc bán rõ ràng, và đội ngũ sáng lập có lịch sử thực tế tại các công ty công nghệ lớn hoặc các dự án mã hóa trước đó —— ngay cả trong thị trường lạnh lẽo, vốn không chảy chậm mà sẽ đổ xô vào vòng gọi vốn."
@0xr100, Giám đốc Tiếp thị Impossible Finance @impossiblefi: Các dự án tăng trưởng cao và giải pháp hạ tầng sẽ dẫn dắt việc huy động vốn
"Sẽ là những ứng dụng có dữ liệu tăng trưởng rõ ràng (doanh thu, người dùng thật, TVL ý nghĩa) và được hỗ trợ bởi các bên có khả năng phân phối thực sự nổi bật —— không chỉ là dấu hiệu 'VC hàng đầu', mà là những gã khổng lồ hệ sinh thái có thể thúc đẩy việc áp dụng.
Hạ tầng vẫn sẽ là một hạng mục huy động vốn mạnh, nhưng các ứng dụng có người dùng thật và doanh thu sẽ ngày càng vượt trội hơn các dự án chỉ dựa vào câu chuyện.
Tổ hợp hấp dẫn sẽ là 'câu chuyện hot + góc nhìn hạ tầng', bao phủ các lĩnh vực như thị trường dự đoán, trí tuệ nhân tạo (đặc biệt là robot) và RWA (tài sản thế giới thực), thường dưới dạng phân phối lockdrop và phân phối dựa trên dữ liệu."
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@stacy_muur
