Người sáng lập Bankless: Đến năm 2026, token cuối cùng cũng sẽ được đối xử như «cổ phần»
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Người sáng lập Bankless: Đến năm 2026, token cuối cùng cũng sẽ được đối xử như «cổ phần»
Giao thức trở nên thông minh và chính xác hơn trong cơ chế phân phối token.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: David Hoffman
Biên dịch: TechFlow
Giới thiệu từ TechFlow: Phần lớn các token đều là rác? David Hoffman, đồng sáng lập Bankless, chỉ ra rằng trong lịch sử, các đội ngũ phát triển thường không coi token nghiêm túc như cổ phần, và thị trường cũng phản ứng điều này thông qua giá cả.
Nhưng đến năm 2026, tình hình đã bắt đầu chuyển biến:
MegaETH khóa 53% tổng nguồn cung token MEGA trong chương trình KPI — chỉ được mở khóa khi đạt được các mục tiêu tăng trưởng;
Giao thức Cap thay thế token quản trị bằng đợt airdrop stablecoin; chỉ những nhà đầu tư thực sự mới có thể mua token CAP thông qua đợt bán token.
Những chiến lược đổi mới này đang chấm dứt thời đại phân phối token theo kiểu “rải đều”, chuyển sang cơ chế phân bổ chính xác và có điều kiện.
Toàn văn như sau:
Ngành tiền mã hóa đang đối mặt với một vấn đề mang tên “vấn đề token chất lượng cao” (good coins problem).
Phần lớn các token đều là rác.
Phần lớn các token chưa từng được đội ngũ phát triển xử lý một cách nghiêm túc về mặt pháp lý và chiến lược như họ làm với cổ phần. Vì trong quá khứ, đội ngũ phát triển không dành cho token mức độ tôn trọng tương đương với cổ phần trong các công ty truyền thống, nên thị trường cũng phản ánh điều này qua giá token.
Hôm nay tôi muốn chia sẻ hai ví dụ cụ thể khiến tôi cảm thấy lạc quan về trạng thái của các token trong năm 2026 và các năm tiếp theo:
- Kế hoạch KPI của MegaETH
- Airdrop stablecoin (stabledrop) của Cap
Điều kiện hóa nguồn cung token
MegaETH khóa 53% tổng nguồn cung token MEGA trong “chương trình KPI”. Nguyên tắc vận hành như sau: nếu MegaETH không đạt được các KPI (chỉ số hiệu suất then chốt), số token này sẽ không được mở khóa.
Do đó, trong kịch bản bi quan nhất — ngay cả khi hệ sinh thái không tăng trưởng — ít nhất cũng sẽ không có thêm token nào đổ vào thị trường để pha loãng giá trị của những người nắm giữ hiện tại. Token MEGA chỉ được đưa vào thị trường khi hệ sinh thái MegaETH thực sự tăng trưởng — theo định nghĩa của các KPI.
Các KPI trong chương trình này được chia thành 4 bảng điểm:
- Tăng trưởng hệ sinh thái (TVL, cung USDM)
- Tính phi tập trung của MegaETH (tiến độ theo các giai đoạn trên L2Beat)
- Hiệu năng của MegaETH (IBRL)
- Tính phi tập trung của Ethereum
Vì vậy, về mặt lý thuyết, khi MegaETH đạt được các mục tiêu KPI, giá trị của MegaETH cũng sẽ tăng tương ứng, từ đó làm giảm tác động tiêu cực của việc pha loãng lên giá thị trường của token MEGA.
Chiến lược này rất giống triết lý thù lao “chỉ trả tiền khi giao hàng” mà Tesla áp dụng với Elon Musk. Năm 2018, Tesla cấp cho Musk một gói thù lao cổ phần được chia làm nhiều đợt, chỉ được giải ngân khi Tesla đồng thời đạt được các mục tiêu tăng dần về vốn hóa thị trường và doanh thu. Elon Musk chỉ nhận được thù lao khi doanh thu và vốn hóa thị trường của Tesla cùng tăng.
MegaETH đang cố gắng áp dụng logic tương tự vào kinh tế học token của mình. “Cung thêm” không phải là điều hiển nhiên — đây là thứ mà giao thức phải “kiếm được” thông qua việc đạt được các điểm thực tế trên các bảng điểm có ý nghĩa.
Khác với các mốc chuẩn KPI của Tesla dành cho Musk, tôi không thấy bất kỳ mục tiêu nào liên quan đến vốn hóa thị trường của MEGA trong các KPI do Namik công bố — có lẽ vì lý do pháp lý. Tuy nhiên, với tư cách là nhà đầu tư mua MEGA qua đợt chào bán công khai, mục tiêu KPI này thực sự rất thú vị đối với tôi. 👀
Người được mở khóa là yếu tố quan trọng
Một yếu tố thú vị khác của chương trình KPI này là: khi các KPI được hoàn thành, ai sẽ nhận được token MEGA. Theo dòng tweet của Namik, những người nhận được token MEGA được mở khóa là những người đã đặt cược (stake) MEGA vào hợp đồng khóa.
Những người stake càng nhiều MEGA và trong thời gian càng dài thì càng có cơ hội nhận được phần 53% token MEGA được đưa vào thị trường.
Nguyên lý đằng sau rất đơn giản: phân bổ việc pha loãng token MEGA cho những người đã chứng minh mình là người nắm giữ MEGA và có nguyện vọng sở hữu thêm MEGA — tức là nhóm ít có khả năng bán MEGA nhất.
Sự đồng thuận và sự đánh đổi
Cần nhấn mạnh rằng chiến lược này cũng tiềm ẩn rủi ro. Chúng ta đã từng chứng kiến những cấu trúc tương tự gặp phải vấn đề nghiêm trọng trong quá khứ. Hãy xem đoạn trích từ bài viết của Cobie sau đây: «(nội dung)»
Nếu bạn là người bi quan về token, hoài nghi về tiền mã hóa hoặc đơn giản là đang ở trạng thái bearish, thì đây chính là vấn đề đồng thuận mà bạn lo ngại.
Hoặc, như được nêu trong cùng bài viết đó: «Cơ chế staking nên được thiết kế nhằm hỗ trợ các mục tiêu của hệ sinh thái»
Việc khóa việc pha loãng token phía sau các KPI thực sự phản ánh sự tăng trưởng giá trị của hệ sinh thái MegaETH là một cơ chế tốt hơn rất nhiều so với bất kỳ cơ chế staking thông thường nào mà chúng ta từng thấy trong thời kỳ khai thác thanh khoản (liquidity mining) giai đoạn 2020–2022. Trong giai đoạn đó, token vẫn được phát hành bất kể tiến triển cơ bản của đội ngũ hay sự tăng trưởng của hệ sinh thái.
Do đó, hiệu ứng tổng thể của việc pha loãng MEGA là:
- Bị ràng buộc tương ứng bởi mức độ tăng trưởng của hệ sinh thái MegaETH
- Được phân bổ tới những người ít có khả năng bán MEGA nhất
Điều này không đảm bảo giá trị MEGA sẽ tăng lên — thị trường luôn hành động theo ý muốn của nó. Nhưng đây là một nỗ lực hiệu quả và chân thành nhằm khắc phục một vấn đề nền tảng ảnh hưởng tới toàn bộ ngành công nghiệp token tiền mã hóa.
Xem token như cổ phần
Trong lịch sử, các đội ngũ phát triển thường “rải đều và cầu may” (spray-and-pray) token của họ trong hệ sinh thái. Airdrop, phần thưởng khai thác, tài trợ… — nếu họ đang phân phối một thứ thực sự có giá trị, các đội ngũ sẽ không tham gia vào những hoạt động này.
Vì các đội ngũ phân phối token giống như phân phối các token quản trị vô giá trị, nên thị trường cũng định giá chúng như những token quản trị vô giá trị.
Sau khi Binance mở hợp đồng tương lai token MEGA trên nền tảng của mình (một hành động mà trong lịch sử Binance từng dùng để gây sức ép với các đội ngũ), bạn có thể thấy cùng một triết lý này được thể hiện rõ trong cách tiếp cận của MegaETH đối với việc niêm yết trên các sàn giao dịch tập trung (CEX):
Hy vọng các đội ngũ sẽ ngày càng thận trọng hơn trong việc phân phối token. Nếu các đội ngũ bắt đầu coi token của mình là một tài sản quý giá, có lẽ thị trường cũng sẽ phản ứng tương tự.
Stabledrop của Cap
Giao thức stablecoin Cap giới thiệu “stabledrop” thay vì airdrop truyền thống. Thay vì phân phối token quản trị gốc CAP, Cap phân phối stablecoin gốc cUSD cho người dùng tích lũy điểm Cap.
Phương pháp này dùng giá trị thực để tưởng thưởng những người “farm điểm”, từ đó thực hiện đúng cam kết xã hội. Người dùng gửi USDC vào bên cung cấp của Cap đã chấp nhận rủi ro hợp đồng thông minh và chi phí cơ hội; stabledrop tương ứng bù đắp cho họ.
Đối với những người muốn sở hữu chính token CAP, Cap đang tổ chức đợt bán token thông qua Uniswap CCA. Bất kỳ ai muốn mua token CAP đều phải trở thành nhà đầu tư thực sự và bỏ vốn thật.
Lọc ra những người nắm giữ trung thành
Sự kết hợp giữa stabledrop và đợt bán token giúp sàng lọc ra những người nắm giữ kiên định. Đợt airdrop CAP truyền thống có thể rơi vào tay những người “farm” chuyên nghiệp, những người có thể bán ngay lập tức. Việc yêu cầu đầu tư vốn thực thông qua đợt bán token giúp Cap đảm bảo rằng token CAP chỉ đến tay những người sẵn sàng chấp nhận toàn bộ rủi ro xuống để đổi lấy tiềm năng tăng giá — nhóm người có khả năng nắm giữ lâu dài cao hơn.
Lý thuyết là cấu trúc này giúp CAP có xác suất thành công cao hơn nhờ xây dựng một cơ sở người nắm giữ tập trung, phù hợp với tầm nhìn dài hạn của giao thức — chứ không phải một cơ chế airdrop thiếu chính xác, chỉ phân bổ token cho những người chỉ chú trọng lợi nhuận ngắn hạn.
Hãy xem đoạn video này:
https://x.com/DeFiDave22/status/2013641379038081113
Thiết kế token đang trưởng thành
Các giao thức đang ngày càng thông minh và chính xác hơn trong cơ chế phân phối token. Không còn là kiểu “rải đều và cầu may” như trước — MegaETH và Cap lựa chọn một cách hết sức kỹ lưỡng những ai được nhận token của họ.
“Tối ưu hóa phân phối” giờ đây không còn là mục tiêu duy nhất — có thể là hậu quả độc hại còn sót lại từ thời đại Gensler. Thay vào đó, cả hai đội ngũ này đang tối ưu hóa tính tập trung nhằm xây dựng một cơ sở người nắm giữ nền tảng vững chắc hơn.
Tôi hy vọng khi ngày càng nhiều ứng dụng ra mắt trong năm 2026, các đội ngũ sẽ quan sát, học hỏi từ những chiến lược này — thậm chí cải tiến chúng — để “vấn đề token chất lượng cao” không còn là vấn đề, và cuối cùng chúng ta chỉ còn lại “token chất lượng cao”.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Bankless
