Làm thế nào để giao dịch cổ phiếu Mỹ với hợp đồng đòn bẩy 100 lần?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Làm thế nào để giao dịch cổ phiếu Mỹ với hợp đồng đòn bẩy 100 lần?
Hợp đồng vĩnh viễn chứng khoán Mỹ, hướng đầu tư trọng điểm tiếp theo của dòng tiền thông minh.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Jaleel 加六,律动
Tiền luôn chảy về nơi có nhiều tiền hơn, thanh khoản cũng luôn theo đuổi thanh khoản sâu hơn.
Vốn hóa thị trường Bitcoin là 1.7 nghìn tỷ USD, trong khi tổng vốn hóa thị trường chứng khoán Mỹ vượt quá 50 nghìn tỷ USD. Mỗi gã khổng lồ công nghệ như Apple, Microsoft, Nvidia đều có thể đè bẹp một nửa thị trường tiền mã hóa.
Ngày càng nhiều người thông minh trong ngành mã hóa dường như đã đạt được sự đồng thuận tinh vi: trading coin thực ra không bằng trading cổ phiếu Mỹ.
Thị trường chứng khoán Mỹ gắn liền sâu sắc với kinh tế toàn cầu, địa chính trị và đổi mới công nghệ; biến động và chủ đề của nó phong phú hơn nhiều so với bất kỳ loại tiền mã hóa đơn lẻ nào. Mức độ quan tâm toàn cầu này là điều mà các đồng tiền meme và altcoin sẽ không bao giờ đạt tới.
Bao gồm cả các sàn Perp DEX lớn trong ngành mã hóa như Hyperliquid, Trade.xyz, Ostium, Lighter đều đã niêm yết giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perpetual) cho cổ phiếu Mỹ.
Kết hợp với công cụ tài chính hợp đồng tương lai trên chuỗi – thứ đã quá phổ biến trong thị trường tiền mã hóa – thì thị trường chứng khoán Mỹ trở nên hấp dẫn và thú vị hơn bao giờ hết.
Dù sao đi nữa, trong thế giới tài chính truyền thống, người bình thường muốn giao dịch cổ phiếu Mỹ phải vượt qua vô số rào cản: mở tài khoản môi giới nước ngoài, chờ xét duyệt dài ngày, chịu đựng thời gian giao dịch hạn chế, chấp nhận mức đòn bẩy tối đa chỉ 2x hoặc 4x.
Nhưng bây giờ, luật chơi đang bị thay đổi. Hợp đồng perpetual đang kết hợp với thị trường chứng khoán Mỹ theo cách không thể ngăn cản. Và hợp đồng perpetual cổ phiếu Mỹ có lẽ chính là hướng đầu tư tiếp theo của dòng "tiền thông minh".
Bài viết này sẽ phân tích sâu cơ chế cốt lõi của ba nền tảng Trade.xyz, Ostium và Lighter, so sánh sự khác biệt giữa chúng về trải nghiệm giao dịch, kiểm soát rủi ro và hiệu suất dữ liệu.
Ai có nhiều cổ phiếu hơn, đòn bẩy mạnh hơn?
Chúng ta hãy xem xét trước những câu hỏi cơ bản nhất mà các trader quan tâm: số lượng cổ phiếu được hỗ trợ, mức đòn bẩy khả dụng và cấu trúc phí.
trade.xyz
trade.xyz là sàn DEX perpetual đầu tiên triển khai dựa trên giao thức Hyperliquid HIP-3, cũng là sàn DEX perpetual lớn nhất trên HIP-3, ra mắt vào tháng 10 năm 2025. Sáng tạo lớn nhất là cho phép giao dịch cổ phiếu Mỹ liên tục 24/7/365, tập trung vào hợp đồng perpetual chỉ số Mỹ (XYZ100) và cổ phiếu riêng lẻ, hiện đang ở chế độ tăng trưởng với giảm phí ≥90%, phí taker thực tế khoảng 0.009%.
Về đội ngũ thì khá bí ẩn, chủ yếu là thành viên nhóm Hyperunit (@hyperunit), vận hành theo mô hình ẩn danh hoặc低调, chưa tiết lộ thông tin chi tiết về người sáng lập, cộng đồng đồn đoán rằng nhóm Hyperunit đến từ Hyperliquid. Hiện chưa gọi vốn bên ngoài, là dự án Pre-TGE. Đọc thêm: "10 ngày 2 tỷ đô la khối lượng giao dịch, một sản phẩm đình đám khác của Hyperliquid".
Như hình minh họa, trade.xyz hiện hỗ trợ 11 tài sản cổ phiếu Mỹ, phần lớn cổ phiếu cung cấp đòn bẩy 10 lần, trong khi sản phẩm chỉ số XYZ100 (theo dõi Nasdaq) có thể lên tới 20 lần. Về mô hình giao dịch, sử dụng mô hình CLOB.
Cấu trúc phí khá thân thiện: trong chế độ tăng trưởng hiện tại, giảm giá phí ≥90%, phí thực tế: taker ≤0.009% (khoảng 9 xu/1000 USD), maker ≤0.003%.
Lighter
Lighter là nền tảng giao dịch perpetual dựa trên ZK-rollup tùy chỉnh trên Ethereum, chính thức ra mắt vào đầu năm 2025, nổi tiếng với phí giao dịch bằng 0 và tính công bằng có thể chứng minh. Nền tảng sử dụng công nghệ bằng chứng không kiến thức (zero-knowledge proof) để xác minh mọi quá trình khớp lệnh và thanh lý. Ngày 26 tháng 11 vừa qua mới ra mắt chức năng giao dịch cổ phiếu Mỹ.
Người sáng lập Vladimir Novakovski có nền tảng vững chắc, người di cư gốc Nga, huy chương vàng Olympic Toán và Vật lý Hoa Kỳ, tốt nghiệp Harvard năm 18 tuổi rồi gia nhập Citadel làm trader, có 15 năm kinh nghiệm fintech, từng đồng sáng lập nền tảng xã hội AI Lunchclub (gọi vốn 30 triệu USD). Lighter vừa hoàn tất vòng gọi vốn Series B 68 triệu USD vào tháng 11 năm 2025, định giá 1.5 tỷ USD, do Founders Fund (Peter Thiel) và Ribbit Capital dẫn dắt, các nhà đầu tư khác bao gồm a16z crypto, Lightspeed, Coatue và các tổ chức hàng đầu khác.
Như hình minh họa, Lighter hỗ trợ 5 tài sản cổ phiếu Mỹ, đòn bẩy thống nhất ở mức 10 lần. Mô hình giao dịch cũng dùng CLOB.
Về phí giao dịch cổ phiếu Mỹ, Lighter vẫn giữ điểm bán hàng lớn nhất và đặc trưng nhất: 0 phí. Phí ăn và đặt lệnh cho nhà đầu tư nhỏ lẻ đều là 0%. Đối với trader高频 và market maker, phí là Maker 0.002%, Taker 0.02%. Ngoài ra, Lighter cũng tính phí tài chính, tối đa ±0.5%/giờ, dựa trên TWAP chênh lệch giá.
Ostium
Ostium là sàn giao dịch phái sinh perpetual phi tập trung mã nguồn mở xây dựng trên Arbitrum, chuyên về giao dịch tài sản thế giới thực (RWA), bao gồm cổ phiếu Mỹ, chỉ số, hàng hóa, ngoại hối, v.v. Điểm nổi bật chính là đòn bẩy tối đa lên tới 200 lần.
Ostium Labs được thành lập vào năm 2022 bởi cựu nhân viên Bridgewater, hai người sáng lập là bạn học cùng trường Harvard. Ngày 6 tháng 10 năm 2023 hoàn tất vòng hạt giống 3.5 triệu USD, do General Catalyst và LocalGlobe dẫn dắt, các nhà đầu tư bao gồm Balaji Srinivasan, Susquehanna International Group (SIG), GSR và các tổ chức nổi tiếng khác. Hiện đang ở giai đoạn Pre-TGE, vận hành hệ thống điểm thưởng cho người dùng tích cực.
Như hình minh họa, Ostium có số lượng và chủng loại cổ phiếu Mỹ đầy đủ nhất, hiện hỗ trợ 13 tài sản cổ phiếu Mỹ. Mức đòn bẩy cũng khá mạnh mẽ, khác nhau tùy theo thanh khoản và khối lượng giao dịch của từng tài sản. Các cổ phiếu công nghệ hàng đầu như Apple, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia và Tesla hỗ trợ đòn bẩy cao tới 100 lần. Các cổ phiếu liên quan mã hóa như Coinbase, Robinhood, MicroStrategy, SBET, Circle hỗ trợ đòn bẩy 30-50 lần.
Khác với mô hình CLOB của hai nền tảng trước, Ostium sử dụng mô hình AMM từ pool sang pool trên Arbitrum.
Về cấu trúc phí: phí mở lệnh cố định 0.05%, không có phí đóng lệnh; phí oracles thu mỗi lần $0.10, có thể hoàn lại sau khi đóng lệnh tùy theo hình thức giao dịch, chi tiết xem quy tắc phí; ngoài ra còn có phí rollover tương tự phí tài chính, tính lãi kép theo block và chi phí nắm giữ, lãi suất long và short không đối xứng.
Làm sao giao dịch cổ phiếu Mỹ khi phố Wall ngủ?
Sau khi so sánh ba nền tảng về tài sản, đòn bẩy và phí, còn một yếu tố then chốt quyết định "sự khác biệt trải nghiệm giao dịch": cổ phiếu Mỹ không giao dịch 24/24, nhưng hợp đồng perpetual trên chuỗi thì có.
Vì vậy, khi giá bên ngoài ngừng hoạt động, oracle tiếp tục vận hành như thế nào và xử lý giao dịch trong thời gian nghỉ, mỗi nền tảng có giải pháp hoàn toàn khác nhau.
trade.xyz
Với trade.xyz, cách xử lý có thể khái quát là "phân loại tài sản, phân chia theo thời gian".
Sản phẩm chỉ số (ví dụ XYZ100 theo dõi Nasdaq) không phụ thuộc trực tiếp vào giá giao ngay cổ phiếu Mỹ, mà sử dụng hợp đồng tương lai NQ của CME – loại hợp đồng này giao dịch 23 giờ mỗi ngày, do đó nguồn giá liên tục hơn. trade.xyz sử dụng mô hình chi phí nắm giữ để suy ngược giá tương lai thành "giá chỉ số giao ngay tương ứng", giúp hợp đồng chỉ số gần như cập nhật giá suốt cả ngày.
Nhưng với cổ phiếu riêng lẻ, tình hình phức tạp hơn. Cổ phiếu không giống hợp đồng tương lai, không có thanh khoản gần như suốt ngày, vì vậy trade.xyz chủ yếu dựa vào nguồn giá Pyth để bao phủ phiên trước, sau và đêm.
Chỉ khi hoàn toàn không có dữ liệu bên ngoài, ví dụ cửa sổ nghỉ một giờ mỗi ngày của hợp đồng tương lai, hoặc thời gian ngừng 48 giờ cuối tuần của cổ phiếu, hệ thống mới chuyển sang cơ chế báo giá nội bộ của trade.xyz: dựa trên sổ lệnh trên chuỗi, sử dụng EMA (trung bình mũ) với hằng số thời gian 8 giờ để làm mịn giá, điều chỉnh chênh lệch tác động theo độ sâu mua/bán, giúp giá vẫn phản ánh cung cầu trên chuỗi khi không có dữ liệu bên ngoài. Khi dữ liệu bên ngoài phục hồi, oracle sẽ lập tức chuyển lại về giá bên ngoài.
Thiết kế này cho phép oracle tự điều chỉnh dựa trên sổ lệnh trên chuỗi khi thiếu dữ liệu bên ngoài, duy trì phản ứng với cung cầu thị trường.
Ostium
Ostium tự xây dựng hệ thống oracle RWA pull-based, xử lý chi tiết cho các tình huống như thời gian giao dịch tài sản, chuyển tháng hợp đồng tương lai, gap mở cửa, v.v. Nguồn dữ liệu, thông tin thời gian sàn giao dịch, logic tập hợp nút đều do đội phát triển xây dựng, sau đó giao cho mạng lưới nút như Stork vận hành.
Chi phí tổng thể cao hơn, do đó giao dịch trên Ostium liên quan đến phí oracle, mỗi lần $0.1, nếu giao dịch thất bại do trượt giá quá thấp v.v. phí này vẫn bị thu, nhưng sẽ hoàn lại nếu giao dịch thành công và giao dịch đầy đủ, chi tiết xem quy tắc phí.
Đối với người dùng thông thường, điều này có nghĩa giá không dao động loạn trong thời gian nghỉ, nhưng bạn vẫn có thể đặt lệnh trước – lệnh giới hạn và lệnh dừng lỗ đều có thể đặt, nhưng phải đợi thị trường mở lại và điều kiện giá thỏa mãn mới thực thi, còn lệnh thị trường thì hoàn toàn không thể gửi trong thời gian nghỉ. Cơ chế này giống như "tuân thủ nghiêm ngặt nhịp độ thị trường truyền thống", thậm chí còn đưa thêm thời gian nghỉ lễ đặc biệt, khiến việc cung cấp giá sát thực tế thị trường hơn.
Ngoài ra, mặc dù đòn bẩy của Ostium khá mạnh, có thể lên tới 100 lần. Nhưng điều này chỉ giới hạn trong giao dịch nội ngày. Một khi vượt quá cửa sổ ngày hoặc sang đêm, yêu cầu đòn bẩy sẽ bị siết chặt nghiêm ngặt.
Ví dụ vị thế giao dịch nội ngày
Cụ thể, mức đòn bẩy có thể mở hoặc điều chỉnh bất cứ lúc nào trong thời gian thị trường bình thường (9:30 sáng đến 4:00 chiều giờ miền Đông), một khi vượt quá cửa sổ ngày (9:31 sáng đến 3:45 chiều giờ miền Đông) hoặc sang đêm, yêu cầu đòn bẩy sẽ bị siết chặt, mức siết chặt cụ thể tùy theo loại tài sản. Mọi vị thế giao dịch nội ngày có đòn bẩy lớn hơn giới hạn sẽ bị thanh lý bắt buộc trước 15 phút đóng cửa thị trường, tức 3:45 chiều giờ miền Đông, nhằm giảm rủi ro qua đêm.
Lighter
Chiến lược của Lighter thì trực tiếp hơn.
Trong thời gian nghỉ, Lighter chọn đóng băng thị trường ở trạng thái an toàn tương đối: chuyển sang chế độ reduce-only, tức chỉ có thể giảm vị thế, không thể mở vị thế mới hoặc điều chỉnh đòn bẩy để mở rộng rủi ro.
Trong thời gian giao dịch, tài sản RWA và tài sản mã hóa thông thường không khác gì nhau, giá được cập nhật bình thường, lệnh được khớp bình thường; nhưng một khi vào thời gian nghỉ, giá chỉ số không cập nhật, giá đánh dấu chỉ có thể dao động tối đa ±0.5% quanh điểm hiện tại để tránh lệch mạnh.
Phí tài chính vẫn thu bình thường, nhưng giao dịch chủ động mới không thể thực hiện.
Món hời cổ tức, ăn thế nào?
Khi nói đến hợp đồng perpetual cổ phiếu Mỹ, có một vấn đề không thể tránh: cổ phiếu trả cổ tức, còn hợp đồng thì sao?
Tiền mã hóa như Bitcoin thì chẳng bao giờ chia cổ tức, giá là giá. Nhưng các công ty như Apple, Microsoft mỗi quý đều trả tiền cho cổ đông. Trong thị trường chứng khoán truyền thống, ngày ex-dividend giá cổ phiếu tự động giảm – ví dụ cổ phiếu 100 USD, chia cổ tức 2 USD, sau ex-dividend còn 98 USD.
Điều này gây vấn đề cho hợp đồng perpetual: nếu không xử lý gì, người short chẳng phải bỗng nhiên trúng 2 USD chênh lệch? Chỉ cần mở lệnh short trước khi chia cổ tức, ngồi chờ giá giảm là kiếm lời, đây chẳng phải là arbitrage chắc chắn thắng?
Vậy hãy xem ba nền tảng này xử lý vấn đề này ra sao?
trade.xyz
Giải pháp của Trade.xyz là tính cổ tức vào phí tài chính. Giả sử giá oracle là $100, tại thời điểm T trong tương lai do trả cổ tức $2 mà nhảy thành $98. Trước thời điểm T mỗi giờ, giá đánh dấu phải hiện ra một đường cong chiết khấu mượt.
Tại thời điểm T-1, để tránh arbitrage, phí tài chính mà bên short phải trả phải chính xác bằng lợi nhuận họ nhận được do giá giảm từ giá đánh dấu xuống $98. Theo công thức phí tài chính: phí tài chính = (giá đánh dấu - giá oracle) / giá oracle + hàm cắt (...)
Vì giá đánh dấu thấp hơn giá oracle, phí tài chính trở thành âm. Phí tài chính âm có nghĩa bên short phải trả tiền cho bên long. Lùi lại thời điểm T-2, T-3, giá đánh dấu sẽ dần trượt từ 99.95, 99.90... xuống 98.975. Mỗi giờ, bên short phải trả một khoản phí cho bên long.
Kết quả cuối cùng: bên short trông như lời 2 USD chênh lệch (100→98), nhưng toàn bộ đã trả qua phí tài chính; bên long名义上 lỗ 2 USD (giá từ 100 xuống 98), nhưng nhờ thu phí tài chính bù đúng lại, tương đương nhận cổ tức.
Ostium
Còn Ostium cho rằng hợp đồng perpetual theo dõi biến động giá chứ không phải cổ phiếu thật. Bạn đâu thực sự sở hữu cổ phiếu Apple, thì凭什么 hưởng cổ tức? Hợp đồng là hợp đồng, biến động giá mới là điều duy nhất quan tâm.
Vì vậy trên Ostium: ngày ex-dividend giá giảm là giảm, theo giá oracle; không bù phí tài chính cho bên long; cũng không thu phí bổ sung từ bên short.
Vậy bên long có thiệt không? Tại đây Ostium dùng cơ chế khác để cân bằng: phí rollover.
Phí rollover là gì? Đơn giản là chi phí thời gian nắm giữ vị thế, tương tự chi phí hoặc lợi nhuận tài chính khi nắm giữ cổ phiếu thật. Đặc điểm: không đối xứng long/short: phí long và short có thể khác nhau; tính lãi kép theo block: mỗi block (vài giây) đều tính, nhưng bạn không cảm nhận được; thanh toán khi đóng lệnh: không trừ tiền thực thời, mà tính toán khi bạn đóng lệnh.
Phí rollover hiển thị trên nhãn lãi suất ròng (L/S). Di chuột vào sẽ thấy chú thích giải thích phí rollover long/short.
Nghĩa là bạn mở long một cổ phiếu nào đó, phí rollover có thể dương; nếu mở short, phí rollover có thể âm.
Cơ chế phí rollover này thực chất gián tiếp phản ánh chi phí nắm giữ, bao gồm ảnh hưởng cổ tức. Dù Ostium không xử lý trực tiếp cổ tức, nhưng qua phí rollover và điều chỉnh oracle, cuối cùng盈亏 hai bên long/short vẫn tương đối công bằng.
Lighter
Tài liệu của Lighter không nói rõ cách xử lý đặc biệt cổ tức, nhưng nhìn từ cơ chế thì có lẽ nó dựa vào điều chỉnh giá oracle.
Nói cách khác: ngày ex-dividend giá giao ngay giảm, oracle cũng theo đó giảm; nếu giá đánh dấu hợp đồng không theo kịp, sẽ xuất hiện chênh lệch âm; chênh lệch âm dẫn đến phí tài chính âm, bên short trả tiền cho bên long; cuối cùng đạt cân bằng.
Cách này thực ra giống Trade.xyz, chỉ là Lighter không nhấn mạnh riêng xử lý cổ tức, mà gộp nó vào cơ chế theo dõi giá tổng thể.
Thêm nữa đáng chú ý, Lighter có giới hạn phí tài chính: ±0.5%/giờ. Đây là để ngăn phí tài chính tăng vọt trong tình huống cực đoan, bảo vệ trader không bị nghiền nát bởi phí quá cao.
Tóm tắt
PMF của hợp đồng perpetual cổ phiếu Mỹ đã được kiểm chứng sơ bộ. Dữ liệu cho thấy, khối lượng giao dịch tích lũy của trade.xyz đã vượt 2 tỷ USD, trong thời gian báo cáo lợi nhuận NVDA thậm chí lập kỷ lục 200 triệu USD/ngày, khối lượng giao dịch 24 giờ qua khoảng 734 triệu USD.
Lighter có dữ liệu khối lượng giao dịch và OI (open interest) rất ấn tượng, khối lượng giao dịch 24 giờ qua là 7.16 tỷ USD, OI là 1.634 tỷ USD. Do Lighter mới上线 giao dịch cổ phiếu Mỹ vài ngày nay, thông tin dữ liệu về giao dịch cổ phiếu Mỹ còn hạn chế, chưa có nguồn dữ liệu cụ thể đáng tin cậy để theo dõi.
Xét tiếp Ostium. Tổng khối lượng giao dịch trên 27.2 tỷ USD, khối lượng giao dịch 24 giờ qua là 138 triệu USD.
Theo thống kê dữ liệu giao dịch hợp đồng cổ phiếu Mỹ trên Dune của Ostium, hiện khối lượng giao dịch cổ phiếu Mỹ hàng ngày đã vượt 50 triệu USD. Đường cong OI (open interest) của hợp đồng cổ phiếu Mỹ đạt đỉnh lịch sử vào tháng 10 năm nay, khoảng 64 triệu USD, hiện đã giảm về khoảng 45 triệu USD. Từ OI cũng thấy tỷ lệ OI hợp đồng cổ phiếu Mỹ trên tổng OI của Ostium chiếm 20%.
Nhưng ngoài sự phấn khích, cũng cần nhắc nhở tất cả trader giao dịch hợp đồng perpetual cổ phiếu Mỹ: hiệu quả thị trường tài chính là khắc nghiệt, đằng sau cám dỗ 100 lần đòn bẩy là rủi ro 100 lần. Những ai quan tâm đến hợp đồng perpetual cổ phiếu Mỹ, tốt nhất nên bắt đầu từ quy mô nhỏ và đòn bẩy thấp.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
BlockBeats
