Năm năm trước, cô ấy đã đầu tư mạnh vào ChangXin

Tác giả: Lưu Bác

Một khoảnh khắc mang tính cột mốc.

Tối ngày 23 tháng 7, ChangXin Memory Technologies (688825.SH) thông báo rằng công ty sẽ niêm yết trên Sàn STAR vào ngày 27 tháng 7. Giá phát hành IPO lần này là 8,66 nhân dân tệ/cổ phiếu, số vốn dự kiến huy động khoảng 58 tỷ nhân dân tệ — điều này có nghĩa là, IPO lớn nhất trong lịch sử Sàn STAR sắp được rung chuông.

Thế giới bên ngoài có thể không biết rằng, trong câu chuyện trỗi dậy của ngành lưu trữ Trung Quốc này, có bóng dáng của một nữ nhà đầu tư — Tiến sĩ Peng Gui'e (Polly), Đối tác Quản lý của Walden. Năm năm trước, chính bà là người đã chịu áp lực để đầu tư khoản lớn nhất gần 900 triệu nhân dân tệ, mạnh tay đầu tư ngược dòng vào ChangXin Memory Technologies.

Không lâu trước đây, Giới đầu tư đã gặp Tiến sĩ Peng tại Bắc Kinh khi bà đến công tác. Hiếm khi xuất hiện trước công chúng, lần đầu tiên bà kể lại chi tiết những câu chuyện quá khứ về ChangXin.

Năm năm trước, một ngày bốn thành phố

Nhắc đến ChangXin, điều đầu tiên Tiến sĩ Peng nghĩ đến là một ngày bốn thành phố của năm năm trước.

Đó là cuối tháng 8 năm 2021, khi đó Walden đang họp nội bộ hàng tháng bên cạnh Hồ Tây ở Hàng Châu, trong đó vấn đề đầu tư về ChangXin, nhóm vẫn chưa thể đạt được đồng thuận trong cuộc họp. Cuộc họp hôm đó kéo dài đến rất muộn, nhóm dự án ChangXin đã thảo luận từ lâu — lĩnh vực DRAM (Bộ nhớ truy cập ngẫu nhiên động) quá khó, rủi ro quá lớn, chu kỳ quá dài. Hầu hết các tổ chức đều né tránh, nội bộ Walden cũng có bất đồng.

Những lo ngại nội bộ của nhóm rất cụ thể: Khi đó đang trong giai đoạn chu kỳ ngành và vốn đi xuống, niềm tin thị trường đầu tư thấp trong thời kỳ dịch bệnh, cơn sốt Sàn STAR hạ nhiệt.

Phòng họp im lặng rất lâu. Cho đến khi một trong những đối tác lên tiếng nói một câu, giọng điệu bình tĩnh, như đang trình bày một sự thật không cần chứng minh: "Dự án này nhất định phải đầu tư. Mặc dù khó khăn trùng trùng, cá nhân tôi cũng sẽ đầu tư 15 triệu nhân dân tệ, đội ngũ này quá xuất sắc."

Không có tiếng vỗ tay, chỉ có sự im lặng. Tiến sĩ Peng sau đó giải thích — Khi ngành khó đến mức mô hình tài chính không thể định lượng được, thì phán đoán về nhà sáng lập chính là mô hình lớn nhất. "Chính vì chúng tôi đã chứng kiến quá nhiều thất bại của các dự án lưu trữ,

nên biết rằng trong lĩnh vực này, con người quan trọng hơn con số."

Khi tan họp đã là đêm khuya. Sáng sớm hôm sau, ánh sáng vừa le lói, bà đã bắt chuyến bay sớm nhất để lên đường.

Hôm đó Tiến sĩ Peng đã chạy qua bốn thành phố. Đầu tiên là bay đến Bắc Kinh lúc sáng sớm, đồng hành cùng đội ngũ ChangXin roadshow trước các tổ chức.

Trên máy bay, trước mặt bà vẫn còn xếp chồng các bảng dữ liệu dày cộm.

Kết thúc roadshow, bà lại không ngừng nghỉ đến sân bay Daxing, đi chuyến bay một giờ sau đó đến Hợp Phì. Chiều đến Hợp Phì, bà trực tiếp đến xưởng sản xuất tuyến đầu của nhà máy ChangXin. Trong xưởng đèn rất sáng, không khí điều hòa nhiệt độ mang theo một chút mát lạnh. Nhà sáng lập ChangXin Zhu Yiming mặc đồ phòng sạch, chỉ tay qua lớp kính vào thiết bị trong phòng sạch, vừa đi vừa nói về tiến độ kỹ thuật. Bà đi theo sau, vừa nghe vừa nghĩ về một vấn đề thực tế: Dây chuyền sản xuất này, rốt cuộc cần bao nhiêu tiền mới có thể vận hành được?

Tối ăn cơm hộp trong phòng họp nhà máy, thịt kho tàu, vài món ăn nhẹ. Mọi người vừa ăn vừa nói chuyện — khóa năng suất sản xuất thế nào, gọi vốn ra sao, con đường này làm thế nào để từng bước đi thông.

Đêm khuya, Tiến sĩ Peng bắt chuyến tàu cao tốc cuối cùng về Thượng Hải, sáng sớm về đến nhà. Trong ghi chú điện thoại ghi một dòng chữ: "Hàng Châu→Bắc Kinh→Hợp Phì→Thượng Hải. Đáng."

Trong cuộc họp quyết định đầu tư tiếp theo, nhóm Walden lại thảo luận lặp đi lặp lại về ChangXin. Điều mà bên ngoài hiếm khi biết là, áp lực mà họ phải đối mặt lúc đó lớn hơn nhiều so với tưởng tượng. Là một tổ chức VC, Walden thiên về đầu tư giai đoạn sớm, quy mô mỗi khoản đầu tư thường là vài chục triệu nhân dân tệ, còn ChangXin cần là quy mô gần bằng một quỹ.

Về điều này, Tiến sĩ Peng không nói nhiều về mô hình tài chính, mà nhấn đi nhấn lại: "Việc này tổng phải có một người làm, mọi người đều đang chờ, vậy chờ ai làm đây?" Cuối cùng bà kiên quyết vượt qua dị nghị, quyết định đầu tư vào ChangXin gần 900 triệu nhân dân tệ.

Từ đó, thúc đẩy khoản đầu tư lớn nhất trong lịch sử Walden Trung Quốc.

Quy mô như vậy cũng có nghĩa là độ khó gọi vốn không thể coi thường. Vì vậy, Tiến sĩ Peng dẫn dắt nhóm kiên nhẫn nói chuyện dài với từng LP, chỉ để truyền tải một đồng thuận — đầu tư vào ChangXin chính là ủng hộ quốc gia, ủng hộ sự phát triển của ngành bán dẫn trong nước. Chính sự đồng hành dài hạn và niềm tin vững chắc của các LP đằng sau đã cho Walden底气 để đầu tư mạnh.

Mười năm trước, từ GigaDevice đến ChangXin Memory Technologies

Năm 2016 ChangXin được thành lập tại Hợp Phì. Các cuộc họp khởi động dự án, họp thẩm định của dự án này, Walden không bỏ sót buổi nào — Hợp Phì Sản Đầu, đơn vị chủ trì dự án, chính là đối tác chiến lược nhiều năm của Walden.

Nhưng mối duyên này có thể truy ngược xa hơn.

Năm 2005, Zhu Yiming về nước thành lập GigaDevice, Walden đã đứng sau ủng hộ ông. Sau khi công ty niêm yết năm 2016, ông không dừng lại, chuyển hướng làm những việc khó hơn, cố gắng khai phá thị trường DRAM, mới có câu chuyện ChangXin Memory Technologies.

Là một nhà đầu tư gắn bó nhiều năm với ngành bán dẫn, Tiến sĩ Peng hiểu rõ sự khó khăn trong đó: ngưỡng cao, đầu tư lớn, chu kỳ dài, đặc điểm ngành của bán dẫn được thể hiện triệt để trong lĩnh vực DRAM.

"Khi đó DRAM nội địa còn không mấy người tin. Fab (nhà máy wafer) của IBM cũng đã đổ, Đức, Nhật Bản dốc toàn lực quốc gia cũng không thể làm nên ngành lưu trữ. Vì vậy lúc đó hầu hết các tổ chức chính thống trên thị trường đều né tránh." Tiến sĩ Peng vẫn còn nhớ như in.

Sau sự kiện ZTE năm 2018, bà càng ngày càng xác định một điều: Bán dẫn Trung Quốc cần chuỗi cung ứng của riêng mình. Điểm then chốt hơn là, việc này do Zhu Yiming dẫn đội thực hiện, "Công ty ở lĩnh vực then chốt và điểm nút then chốt như vậy không thể bỏ lỡ."

Tiến sĩ Peng và Zhu Yiming quen biết đã lâu, biết ông không phải loại người "thử xem, không được thì rút". Sự chuyên tâm này, bà nhìn thấy rõ: "Trước đây một số doanh nghiệp sau khi niêm yết, hoặc là tham gia bất động sản, hoặc là vượt giới sang tài chính, nhưng Zhu Yiming vẫn tiếp tục gắn bó sâu với lĩnh vực lưu trữ, điểm này khiến chúng tôi phải nhìn bằng con mắt khác."

Điều khiến nhóm Walden cảm động nhất, chính là giấc mơ lớn thực sự trong lòng Zhu Yiming. Ông không bao giờ đặt giới hạn cho bản thân và doanh nghiệp, không chỉ dám nghĩ mà còn dám làm. Nói cách khác, đây là một nhà sáng lập không sợ "việc lớn".

Bán dẫn Trung Quốc không thiếu tiền, thiếu là người sẵn lòng dùng mười năm để mài giũa một chuỗi cung ứng. Theo quan điểm của Tiến sĩ Peng, bản chất đầu tư chính là kết nối giấc mơ của nhà sáng lập, sự chuyên tâm và kiên trì của nhà sáng lập chính là quyết tâm xuống tiền của bà.

ChangXin Memory Technologies cũng không phụ lòng mong đợi, dùng vài năm thời gian để đi hết con đường mà các gã khổng lồ nước ngoài phải mất mười mấy năm, thậm chí vài chục năm mới đi hết. Sắp chứng kiến sự ra đời của IPO cấp sử thi này, trong lòng nhóm Walden tràn đầy cảm xúc. Khoản đầu tư mạnh ngược dòng cách đây năm năm vẫn còn rõ mồn một, cảm nhận của Tiến sĩ Peng càng sâu sắc hơn. Các doanh nghiệp được Walden đầu tư hầu hết đều là dự án chu kỳ dài, nghĩa là chiếc ghế lạnh này, nhóm đầu tư phải ngồi 10 năm thậm chí 15 năm lâu.

Nhưng bà luôn nhấn mạnh với nhóm, nỗ lực sẽ không bao giờ bị phụ bạc, "Các tổ chức khởi đầu từ Thung lũng Silicon vẫn đang bôn ba trên tuyến đầu đầu tư công nghệ cứng, đã rất ít, chỉ có Walden luôn kiên trì. Bởi vì chúng tôi tin vững chắc, kiên trì đến cùng sẽ thấy ánh sáng."

Người kiên trì cuối cùng sẽ nhận được món quà của thời gian

Đây như một lát cắt nhỏ trong sự nghiệp đầu tư của Tiến sĩ Peng.

Nhìn lại năm 2015 khi bà vừa gia nhập Walden, ấn tượng đầu tiên nhóm dành cho bà là "nhà đầu tư kỹ sư" — không có phong cách tinh hoa Phố Wall, nhưng sự phán đoán chính xác của đội ngũ này đối với những thay đổi của ngành bán dẫn Trung Quốc đã khiến bà cảm động.

Sau khi gia nhập Walden, khoản đầu tư đầu tiên của bà là giao diện não-máy — khi đó còn chưa算得上 là một lĩnh vực. Bà đầu tư 3 triệu USD vào BrainCo, lúc đó công ty chưa bước ra khỏi phòng thí nghiệm, mà điều khiến bà cảm động là nhà sáng lập của BrainCo

Han Bicheng, tâm niệm ban đầu — "Công nghệ vì thiện ích".

Sau đó bà lần lượt đầu tư vào Etang Semiconductor, Xinmai Semiconductor, CanSemi..... Cùng với việc ChangXin sắp niêm yết trên Sàn STAR, nữ đối tác này, người đã thực hiện khoản đầu tư đơn lẻ lớn nhất trong lịch sử Walden Trung Quốc, đã chứng minh bản thân bằng từng khoản đầu tư công nghệ cốt lõi.

Cùng Walden đồng hành mười năm, Tiến sĩ Peng đã chứng kiến tận mắt, những siêu dự án này từ "không ai tin" đến "không ai không biết". Bà cũng dần dần hiểu ra một điều — Walden làm không chỉ là đầu tư, mà là đứng bên cạnh doanh nghiệp vào lúc chúng cần bạn đồng hành nhất. Đây thực chất là một cuộc chạy đua hai chiều, chính là sự cộng hưởng giữa doanh nghiệp như vậy, mới là cốt lõi để Walden không bỏ lỡ các siêu dự án.

"Tôi thường nhấn mạnh nội bộ Walden — chỉ cần nhà sáng lập không bỏ cuộc, chúng tôi sẽ không bỏ cuộc." Bà ví Walden như một "quỹ chậm": khi cơn sốt thị trường đến không chạy theo, giai đoạn đáy ngành kiên trì đầu tư mạnh ngược dòng, không đuổi theo bong bóng điểm nóng ngắn hạn, mà là trầm tâm đồng hành cùng doanh nghiệp vượt qua chu kỳ, sự định lực này là màu sắc quý giá nhất mà Walden kế thừa.

Đúng như bên ngoài có thể thấy, trong danh sách cổ đông dài đằng đẵng đằng sau ChangXin, bóng dáng các quỹ VC/PE thị trường hóa hiếm khi xuất hiện, Walden chính là một trong số ít những đơn vị đồng hành đầu tư mạnh. Nhớ lại khi xưa lúc ChangXin cần giúp đỡ khi khó khăn, lý do Tiến sĩ Peng và Walden không do dự, không phải vì thông minh hơn người khác, mà là vì bà biết khi hướng đi đúng, con người đúng, còn lại chính là chờ đợi thời gian kiểm chứng.

"Có lẽ người bi quan là đúng, nhưng người lạc quan mãi mãi có thể gặt hái đền đáp." Cũng như đêm đó cách đây năm năm, bà đã kiên định chọn lựa sự lạc quan.

Đầu tư mạo hiểm Trung Quốc hơn ba mươi năm, phù trầm biến thiên. Dòng sông thời gian uốn lượn về phía trước, có người cúi mình vào cuộc, cũng có người lặng lẽ rời sân. Ở cuối buổi giao lưu với Giới đầu tư, khi được hỏi "Đầu tư nhiều năm như vậy, bản thân tin tưởng nhất điều gì?" Tiến sĩ Peng suy nghĩ một lát, đưa ra câu trả lời: "Đầu tư, chính là tin tưởng vào thời gian."

Bà nhớ lại một vị tiền bối từng nói: "Chân lý của đầu tư là đại đạo chí giản, phải kiên định chọn lựa đồng hành cùng người đồng chí hướng, thời gian chính là người bạn tốt nhất, sẽ mang lại món quà tươi đẹp nhất." Câu nói này, bà khắc cốt ghi tâm cho đến nay.