Hợp đồng pre-market của Hyperliquid định giá CXMT ở mức 7,2 USD, vốn ngoại đang tham gia câu chuyện lưu trữ Trung Quốc thông qua DeFi.
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hợp đồng pre-market của Hyperliquid định giá CXMT ở mức 7,2 USD, vốn ngoại đang tham gia câu chuyện lưu trữ Trung Quốc thông qua DeFi.
Sự quan tâm của vốn toàn cầu đối với câu chuyện thay thế lưu trữ Trung Quốc không chỉ là nói suông.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Claude, TechFlow
Lời dẫn TechFlow: IPO của ChangXin Technology trên sàn STAR định giá 8,66 nhân dân tệ/cổ phiếu, gọi vốn 57,9 tỷ nhân dân tệ, đăng ký mua vào ngày 16/7. Đêm trước khi đăng ký, Trade.xyz đã triển khai hợp đồng vĩnh cửu CXMT trên Hyperliquid, giá giao dịch hiện tại 7,2 USDC (tương đương khoảng 52 nhân dân tệ/cổ phiếu), khối lượng giao dịch 24 giờ 1,32 triệu USD, khối lượng hợp đồng mở 2,41 triệu USD, vốn hóa ngầm định khoảng 3,5 nghìn tỷ nhân dân tệ, nằm ở mức cao trong kỳ vọng 2-3 nghìn tỷ của tổ chức. Đây là lần đầu tiên hợp đồng trước niêm yết trên chuỗi nhắm vào IPO sàn STAR của cổ phiếu A, cũng là lối vào trực tiếp nhất để nhà đầu tư nước ngoài tham gia vào câu chuyện «thay thế bộ nhớ Trung Quốc».
ChangXin Technology chưa kịp đánh chuông tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải, việc khám phá giá của thị trường crypto đã bắt đầu.
Theo Bloomberg đưa tin ngày 15/7, Trade.xyz đã triển khai hợp đồng vĩnh cửu ChangXin Technology (CXMT) trên blockchain Hyperliquid, mã hợp đồng xyz:CXMTUSD. Tính đến thời điểm viết bài, khối lượng giao dịch 24 giờ của hợp đồng khoảng 1,32 triệu USD, khối lượng hợp đồng mở khoảng 2,41 triệu USD, phí funding 0,0014%. Giá tăng từ giá đánh dấu ban đầu khoảng 6 USD lên 7,2 USD, mức tăng 24 giờ là 20%.
Đây không phải lần đầu tiên Hyperliquid định giá trước giờ giao dịch cho IPO. Tháng 5 năm nay, trước khi công ty chip AI Cerebras niêm yết, hợp đồng trước giờ giao dịch của Hyperliquid chỉ chênh lệch 1,3% so với giá mở cửa của NASDAQ; ngày IPO của SpaceX vào tháng 6, hợp đồng trên chuỗi giao dịch 1,38 tỷ USD trong một ngày. Nhưng nhắm vào tài sản cơ sở sàn STAR của cổ phiếu A, đây là lần đầu tiên.
7,2 USD tương đương khoảng 52 nhân dân tệ/cổ phiếu, vốn hóa ngầm định khoảng 3,5 nghìn tỷ
Hợp đồng định giá bằng USDC để theo dõi giá mỗi cổ phiếu, sử dụng cùng một bộ logic với các hợp đồng trước giờ giao dịch của SpaceX và Cerebras.
Quy đổi theo tỷ giá hiện tại, 7,2 USD tương đương khoảng 52 nhân dân tệ/cổ phiếu, nhân với tổng vốn cổ phần sau phát hành 66,88 tỷ cổ phiếu, vốn hóa tổng ngầm định khoảng 3,5 nghìn tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 6 lần vốn hóa phát hành IPO 579,2 tỷ nhân dân tệ.
Mức định giá này nằm trong khoảng kỳ vọng khá lạc quan của các tổ chức bán bên. 21st Century Business Herald trích dẫn các chuyên gia ngân hàng đầu tư cho biết, định giá dự kiến của ChangXin Technology sau khi niêm yết là 2 nghìn tỷ đến 2,5 nghìn tỷ nhân dân tệ; Tạp chí Caijing tổng hợp tính toán của nhiều tổ chức, kịch bản lạc quan đưa ra mức 3 nghìn tỷ đến 4 nghìn tỷ nhân dân tệ trở lên. Mức định giá 3,5 nghìn tỷ trước giờ giao dịch của Hyperliquid nằm giữa mức cao của trung lập và mức thấp của lạc quan.
Đọc theo cách khác: Nếu phán đoán của những nhà giao dịch trên chuỗi này chính xác, giá cổ phiếu của ChangXin Technology trong ngày giao dịch đầu tiên có thể mở cửa quanh mức 50 nhân dân tệ, gấp khoảng 6 lần so với giá phát hành 8,66 nhân dân tệ. Nửa đầu năm nay, mức tăng trung bình ngày đầu tiên của cổ phiếu mới sàn STAR cổ phiếu A là 489%, mở cửa gấp 6 lần không có gì quá đáng.
Hợp đồng ra mắt chưa đầy 24 giờ, khối lượng giao dịch 1,32 triệu USD và khối lượng hợp đồng mở 2,41 triệu USD đã hình thành thanh khoản sơ bộ cho thị trường trên chuỗi, nhưng vẫn còn chênh lệch về bậc độ lớn so với khối lượng giao dịch trong ngày 1,38 tỷ USD vào ngày niêm yết của SpaceX. Mức giá này phản ánh phán đoán định hướng của những người tham gia giai đoạn đầu, không phải là định giá cấp tổ chức.
Cổ phiếu A mua không thể bán trong ngày, không thể bán khống: Hợp đồng vĩnh cửu tự nhiên lấp đầy khoảng trống
Tại sao các nhà giao dịch crypto lại quan tâm đến một cổ phiếu A của Trung Quốc? Quan điểm của một số nhà đầu tư trên các nền tảng mạng xã hội nước ngoài có thể giải thích vấn đề. Các hạn chế về chế độ của cổ phiếu A chính là cơ hội của hợp đồng vĩnh cửu.
Cổ phiếu A có hai hạn chế cấu trúc. Thanh toán T+1 có nghĩa là không thể bán trong ngày mua, và các cổ phiếu riêng lẻ trên sàn STAR không thể bán khống chứng khoán ký quỹ. Đối với tài sản cơ sở như ChangXin Technology có thể biến động mạnh trong ngày giao dịch đầu tiên, người nắm giữ cổ phiếu A đối mặt với một tình huống khó xử: kiếm được lợi nhuận chưa thực hiện của trần phiên, nhưng không thể chốt lời trong ngày, rủi ro mở cửa cao đóng cửa thấp vào ngày hôm sau hoàn toàn phơi bày.
Hợp đồng vĩnh cửu trên Hyperliquid không có những hạn chế này. Giao dịch 24/7, hai chiều mua bán, đòn bẩy có thể điều chỉnh. Về lý thuyết, các nhà đầu tư nắm giữ vị thế cổ phiếu A của ChangXin Technology có thể mở lệnh bán khống trên Hyperliquid để phòng ngừa rủi ro qua đêm.
Tuy nhiên, sự thiếu hụt con đường arbitrage là một vấn đề cần nhìn nhận thẳng thắn. Cerebras và SpaceX niêm yết trên NASDAQ, các nhà đầu tư toàn cầu có thể arbitrage tự do giữa cổ phiếu cơ sở và hợp đồng, giá do đó hội tụ nhanh chóng. ChangXin Technology niêm yết trên sàn STAR của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải, ngưỡng tài sản 500.000 nhân dân tệ và hạn chế hạn ngạch QFII khiến phần lớn các nhà đầu tư nhỏ lẻ nước ngoài không thể trực tiếp mua cổ phiếu cơ sở.
Chênh lệch giá có thể tồn tại lâu dài giữa giá hợp đồng và giá giao dịch thực tế của cổ phiếu A, các nhà đầu tư cần định giá thêm cho điều này.
Vốn nước ngoài không thể mua cổ phiếu A, DeFi trở thành lối vào cho khái niệm «thay thế bộ nhớ Trung Quốc»
Blockchain.News đã chỉ rõ trong báo cáo: Hợp đồng CXMT cung cấp một kênh cho các nhà giao dịch nước ngoài vượt qua ngưỡng 500.000 nhân dân tệ của sàn STAR.
Nhu cầu này không được tạo ra từ hư không. ChangXin Technology là nhà cung cấp DRAM lớn thứ tư toàn cầu, thị phần toàn cầu quý đầu tiên là 7,7%, SemiAnalysis dự kiến cuối năm nay có thể vượt qua Micron để đứng thứ ba toàn cầu. Apple đã bắt đầu thử nghiệm chip DRAM của ChangXin Technology cho các thiết bị thị trường Trung Quốc (theo Financial Times (Anh) ngày 8/7). Nửa đầu năm 2026 dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ 50 tỷ đến 57 tỷ nhân dân tệ, tỷ suất lợi nhuận khoảng 70%, cùng cấp độ với 73% của SK Hynix và 81% của Samsung.
Một công ty như vậy niêm yết, các nhà đầu tư ngành bộ nhớ toàn cầu đều đang quan tâm, nhưng phần lớn mọi người không thể mua được. Tổ chức nghiên cứu crypto Citrini đã nhiều lần giới thiệu kịch bản hợp đồng vĩnh cửu của Hyperliquid trong các báo cáo nghiên cứu trả phí, đồng thời lạc quan về ChangXin Technology.
Trong trường hợp vốn nước ngoài không thể trực tiếp tham gia cổ phiếu A, hợp đồng Hyperliquid có thể trở thành kênh thuận tiện nhất để họ tham gia vào khái niệm «thay thế bộ nhớ Trung Quốc».
Nhìn từ bức tranh lớn hơn, đây là lần đầu tiên cơ sở hạ tầng DeFi được sử dụng để tạo ra thị trường định giá song song nhắm vào tài sản cơ sở sàn STAR Trung Quốc. Khung HIP-3 của Hyperliquid cho phép bất kỳ thực thể nào stake 500.000 token HYPE (tương đương khoảng 28 triệu USD) triển khai hợp đồng vĩnh cửu, Trade.xyz sử dụng cơ chế này đã lần lượt ra mắt các hợp đồng trước giờ giao dịch của các công ty như SpaceX, Cerebras, OpenAI, Anthropic, tích lũy tạo ra khối lượng giao dịch hơn 1,46 tỷ USD. Sau khi TradingView tích hợp nguồn dữ liệu Hyperliquid và Trade.xyz vào ngày 2/7, biến động giá của hợp đồng vĩnh cửu trên chuỗi đã xâm nhập vào các terminal thị trường chính thống.
Đáng chú ý là, Trung tâm Chính sách Hyperliquid và TradeXYZ gần đây đã có cuộc gặp với lực lượng đặc nhiệm crypto của SEC để thảo luận về các vấn đề quy định crypto. Nhìn từ quỹ đạo quy định hiện tại, quy định của Mỹ là trọng tâm tuân thủ chính của nền tảng, rủi ro quy định Trung Quốc do tài sản cơ sở cổ phiếu A mang lại tạm thời không nằm trong phạm vi xem xét của họ.
(Lưu ý: Hyperliquid không mở cửa cho người dùng Trung Quốc.)
Gọi vốn 57,9 tỷ, lợi nhuận ròng nửa đầu năm 66 tỷ: Bản thân ChangXin Technology đã là sự kiện của năm
Quay trở lại ngữ cảnh cổ phiếu A, ngay cả khi không có hợp đồng của Hyperliquid, việc niêm yết của bản thân ChangXin Technology đã là một sự kiện mang tính biểu tượng của thị trường vốn Trung Quốc năm 2026.
Giá phát hành 8,66 nhân dân tệ/cổ phiếu, tính theo phát hành ban đầu 6,688 tỷ cổ phiếu, dự kiến gọi vốn 57,9 tỷ nhân dân tệ, gần gấp đôi kế hoạch ban đầu 29,5 tỷ nhân dân tệ. Nếu quyền chọn phân phối vượt mức được thực hiện toàn bộ, số tiền gọi vốn sẽ đạt 66,6 tỷ nhân dân tệ, trở thành IPO lớn nhất năm tại Châu Á, IPO bán dẫn lớn nhất trong lịch sử cổ phiếu A. Tỷ lệ P/E phát hành 308,92 lần, vượt xa mức trung bình ngành 76,32 lần, nhưng thị trường không lo lắng, vì lợi nhuận ròng quý đầu tiên 33 tỷ nhân dân tệ đang nhanh chóng tiêu hóa định giá. Công ty dự kiến doanh thu nửa đầu năm 2026 110 tỷ đến 120 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ 50 tỷ đến 57 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng hơn 2244% so với cùng kỳ.
Quan trọng hơn là thời điểm. Thị trường DRAM toàn cầu đang trong một chu kỳ siêu thịnh vượng hiếm gặp. Samsung, SK Hynix, Micron chuyển đổi phần lớn công suất sang bộ nhớ băng thông cao HBM cần thiết cho máy chủ AI, dẫn đến nguồn cung DRAM cấp tiêu dùng khan hiếm, giá hợp đồng DRAM quý đầu tiên tăng mạnh 90% đến 95% theo quý, tạo mức tăng lớn nhất trong một quý trong lịch sử. ChangXin Technology tập trung vào các sản phẩm DDR5 và LPDDR5X cấp tiêu dùng, công suất hàng tháng 200.000 đến 300.000 tấm, là một trong số ít các nhà sản xuất toàn cầu mở rộng sản xuất DRAM cấp tiêu dùng ngược chiều, đã ăn vào khoảng trống công suất mà ba gã khổng lồ nhường lại một cách chiến lược.
Ở khía cạnh đánh mới cổ phiếu A, 71 cổ phiếu mới trong nửa đầu năm nay đều tăng trong ngày đầu tiên, mức tăng trung bình ngày đầu tiên của cổ phiếu mới sàn STAR là 489%. Nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể tham gia đăng ký mua trực tuyến vào ngày 16/7, mã đăng ký 787825, dự kiến niêm yết ngày 27/7.
Đối với các nhà đầu tư cổ phiếu A, đăng ký mua ngày 16/7 là cửa chính. Đối với các nhà đầu tư nước ngoài, hợp đồng CXMT của Hyperliquid đã mở một cửa phụ. Sau khi niêm yết chính thức vào ngày 27/7, liệu giá hợp đồng có thể hội tụ nhanh chóng đến giá giao dịch thực tế như Cerebras hay không, sẽ là bài kiểm tra then chốt để kiểm tra xem mô hình này có thể được sao chép sang cổ phiếu A hay không. Nhưng ngay cả khi giá không hội tụ, sự tồn tại của chính thị trường song song này đã cho thấy sự quan tâm của vốn toàn cầu đối với câu chuyện thay thế bộ nhớ Trung Quốc không chỉ là nói suông.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
