Thêm 450 triệu USD, giá cổ phiếu vẫn giảm, STRC vốn không thiếu tiền
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Thêm 450 triệu USD, giá cổ phiếu vẫn giảm, STRC vốn không thiếu tiền
Vấn đề cốt lõi của STRC là sự sụp đổ niềm tin.
Chuyên sâu báo cáo Web3Viết bởi: Protos
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Sáng thứ Hai, Michael Saylor đã quảng bá rầm rộ rằng mình có nhiều tiền mặt hơn để hỗ trợ cổ tức, nhằm trấn an thị trường, nhưng giá của STRC hầu như không được cải thiện. Vấn đề cốt lõi của thị trường không nằm ở dự trữ tiền mặt, mà ở sự sụp đổ niềm tin của nhà đầu tư.
Là công ty đại chúng nắm giữ Bitcoin lớn nhất toàn cầu, tuần trước Strategy đã tăng thêm 450 triệu USD dự trữ tiền mặt thông qua việc pha loãng quyền lợi của cổ đông phổ thông. Hiện tổng quy mô tiền mặt của công ty đạt 3 tỷ USD, so với 2,55 tỷ USD được công bố vào ngày 5 tháng 7, mức tăng tiền mặt đạt 17%.
Tiền mặt dồi dào lẽ ra phải mang lại cảm giác an toàn cho thị trường, nhưng các nhà đầu tư ưu đãi STRC, những người nhận cổ tức mỗi nửa tháng dựa trên tiền mặt, lại không chấp nhận. Tính đến phiên giao dịch đầu tiên thứ Hai, giá STRC giảm xuống 86,60 USD, giảm 1% so với giá đóng cửa thứ Sáu tuần trước.
Việc mở rộng dự trữ tiền mặt của công ty, về lý thuyết đủ để hỗ trợ việc trả cổ tức STRC trong chu kỳ dài hơn, đặt trong bất kỳ sản phẩm tài chính nào khác, đây đều là tin tốt lớn để củng cố niềm tin, nhưng giá cổ phiếu STRC lại giảm thay vì tăng. Doanh nghiệp này tồn tại một vấn đề sâu xa mà dù có nhiều tiền mặt cũng không thể giải quyết.
Thị trường hoàn toàn thờ ơ với tin tốt
Strategy ban đầu thiết kế STRC với hy vọng giá của nó sẽ biến động ổn định trong dài hạn, kết quả là việc tăng giảm mạnh mẽ của nó lại thường xuyên xuất hiện trên các tiêu đề tài chính. Strategy sẽ điều chỉnh định kỳ tỷ suất cổ tức, tuyên bố bên ngoài rằng mục tiêu là ổn định giá cổ phiếu duy trì trong khoảng mệnh giá 99 đến 100 USD, nhưng mục tiêu này vẫn chưa thể thực hiện được.
Khi giá cổ phiếu giảm, Strategy sẽ tăng cổ tức để thu hút người mua, nâng đỡ giá tiến gần đến mệnh giá 100 USD; khi giá quá cao, công ty thì phát hành thêm cổ phiếu để kìm hãm mức tăng. Trớ trêu thay, kể từ khi sản phẩm phát hành, tỷ suất cổ tức đã tăng từ 9% lên 12% hiện tại, nhưng giá STRC lại giảm liên tục.
Ngay cả khi công ty nắm trong tay số tiền mặt có thể chi trả cổ tức trong 20 tháng, tỷ suất sinh lời vượt xa hầu hết các trái phiếu rác, giá giao dịch của STRC hôm nay vẫn giảm giá 13% so với mệnh giá.
Biểu đồ giá STRC, phạm vi thời gian từ lúc đóng cửa thứ Sáu tuần trước đến trưa thứ Hai. Nguồn: TradingView
Sau khi dự trữ tiền mặt của công ty mở rộng 17%, giá hiện tại của STRC反而 thấp hơn mức trước khi mở rộng tiền mặt.
Logic đằng sau đơn giản hơn nhiều so với quy mô tiền mặt, tỷ lệ pha loãng cổ phần, đo lường đòn bẩy, gốc rễ vấn đề là sự thiếu hụt niềm tin thị trường. Thị trường Bitcoin tổng thể không走出 xu hướng tăng, không thể nâng cao định giá tài sản kho bạc Bitcoin khổng lồ của công ty, lý do duy nhất nhà đầu tư愿意 mua lại STRC với giá cao hơn mệnh giá, vốn là tin tưởng ban lãnh đạo có quyết tâm trả cổ tức dài hạn. Nhưng nay thị trường có nhiều lý do để nghi ngờ thiện ý thực hiện cam kết của ban lãnh đạo.
Bản chất của cổ phiếu ưu đãi là một cam kết hợp đồng: trả cổ tức đúng hạn, tuân thủ các điều khoản phát hành, thực hiện tất cả các约定 trong bản cáo bạch. Quyết định của nhà đầu tư cũng phụ thuộc cao vào hướng dẫn hiệu suất và phán đoán triển vọng mà ban lãnh đạo đưa ra. Nhà đầu tư看空 STRC, không phải nghi ngờ 3 tỷ USD tiền mặt có thật hay không, cũng không phải không tính được số tiền này có thể hỗ trợ trả cổ tức trong bao lâu; mà là không còn tin tưởng người đã đưa ra cam kết trả nợ — Michael Saylor.
Saylor liên tục thay đổi cam kết, tiêu hao niềm tin thị trường
Nhà sáng lập Strategy, Saylor, trong quá khứ nhiều lần lật lại những kỳ vọng mà mình trước đó đã đưa ra bên ngoài, mỗi lần thay đổi lời nói đều khiến niềm tin của thị trường dành cho ông giảm đi đáng kể.
Mùa hè năm ngoái, công ty cam kết với nhà đầu tư: trừ khi dùng để trả lãi và cổ tức ưu đãi,否则 sẽ không phát hành thêm cổ phiếu phổ thông MSTR dưới mức giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu (mNAV) 2,5 lần. Nhưng chỉ vài ngày sau, công ty âm thầm sửa đổi cam kết, thêm một điều khoản ngoại lệ mới: miễn là ban lãnh đạo认定 việc phát hành thêm có lợi, thì có thể không bị hạn chế. Sau đó công ty liền bán hàng trăm triệu USD cổ phiếu dưới ngưỡng mNAV 2,5 lần.
Một ví dụ điển hình khác là: trong nhiều năm qua, Saylor liên tục tuyên bố bên ngoài rằng công ty tuyệt đối không bán Bitcoin, các cuộc phỏng vấn lớn, phát ngôn trên mạng xã hội đều có thể kiểm chứng. Nhưng từ cuối tháng 6 đến đầu tháng 7, Strategy đã bán tháo tổng cộng 3.588 Bitcoin, đồng thời được phê duyệt hạn mức hơn 1 tỷ USD để giảm nắm giữ sau này. Những việc mâu thuẫn trước sau tương tự còn rất nhiều.
Đầu năm 2026, Saylor đảm bảo với thị trường: ngay cả khi Bitcoin bước vào thị trường gấu, công ty cũng sẽ dựa vào tài trợ nợ để luân chuyển, không bán Bitcoin. Ông表示 trong cuộc phỏng vấn CNBC rằng giai đoạn thị trường gấu chỉ cần gia hạn tái tài trợ cho các khoản nợ hiện có là được. Chỉ vài tháng trôi qua, công ty không chọn tái cấu trúc nợ,反而 dựa vào việc bán Bitcoin để huy động vốn trả cổ tức.
Ngoài ra, Saylor còn hạ thấp đáng kể kỳ vọng hiệu suất, khiến nhà đầu tư khó lòng tin tưởng tất cả các dự đoán tiếp theo của ông. Tháng 12 năm ngoái, Strategy đã hạ mạnh hướng dẫn thu nhập trên mỗi cổ phiếu cho năm tài chính 2025 từ 80 USD xuống còn dưới 19 USD, trực tiếp xóa bỏ 76% lợi nhuận kỳ vọng.
Ngay cả khi có tiền mặt bảo đảm, STRC cũng tuyệt đối không phải là sản phẩm tài chính bảo vốn
Saylor từng ví STRC như tài khoản tiền gửi lãi suất cao, sản phẩm quỹ tiền tệ. Nhưng tháng 6 STRC từng giảm xuống mức thấp lịch sử 71,25 USD, người nắm giữ lỗ trên sổ sách hơn 1/3, không hề có tính so sánh với tiền gửi ngân hàng được bảo hiểm, quỹ tiền tệ.
Saylor trước đó tuyên bố giá STRC sẽ ổn định ở 100 USD, thực tế lại giảm xuống 71,25 USD, nhà đầu tư lỗ diện rộng, thị trường khó lòng再 tin vào phán đoán của ông về xu hướng ổn định của sản phẩm.
STRC既 không phải tiền gửi, quỹ tiền tệ, không có tài sản Bitcoin độc lập cách ly làm thế chấp, cũng không cung cấp quyền chuộc lại tự do. Nhà đầu tư muốn bán STRC trong tay với giá 100 USD, chỉ có thể tìm người mua lại khác, bản thân công ty sẽ không tham gia mua lại đỡ giá.
Hành vi反复变卦 của ban lãnh đạo đã có tiền lệ từ sớm, xa trước giai đoạn công ty tích trữ Bitcoin. Năm 2000, SEC Mỹ kiện Saylor và hai giám đốc điều hành khác, cáo buộc công ty tăng doanh thu và lợi nhuận ảo, vi phạm nguyên tắc kế toán. Cuối cùng Saylor trả hơn 8 triệu USD để hòa giải vụ kiện dân sự.
Cách hơn hai mươi năm, thị trường再次 giữ cảnh giác với Saylor. Lần này công ty tăng thêm 17% dự trữ tiền mặt,初衷 là ổn định mệnh giá 100 USD của STRC, nhưng tin tốt hoàn toàn vô hiệu: phiên giao dịch đầu tiên thứ Hai giá cổ phiếu vẫn giảm giá 13% so với 100 USD, thậm chí giảm nhẹ so với thứ Sáu tuần trước. Nhiều tiền mặt hơn nữa, cũng không bù đắp được niềm tin thị trường bị tiêu hao dài hạn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Protos
