Phỏng vấn đặc biệt Michael Saylor: Các bạn đã hiểu sai câu nói “sẽ không bao giờ bán Bitcoin”, hiện tại chúng tôi vẫn đang mua ròng
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phỏng vấn đặc biệt Michael Saylor: Các bạn đã hiểu sai câu nói “sẽ không bao giờ bán Bitcoin”, hiện tại chúng tôi vẫn đang mua ròng
“Bất kỳ công ty nào từ bỏ quyền lựa chọn của mình đều sẽ hối hận sau này—dù là điều gì đi nữa.”
Chuyên sâu báo cáo Web3Tổng hợp & Dịch thuật: TechFlow
Khách mời: Michael Saylor, Chủ tịch Điều hành Chiến lược (Strategy)
Dẫn chương trình: Bonnie, David
Tựa đề gốc: “Michael Saylor – Giáo chủ Bitcoin đối đầu trực diện! Vì sao Strategy chuẩn bị bán BTC?”
Nguồn podcast: Bonnie Blockchain
Ngày phát sóng: 9 tháng 5 năm 2026
Lời dẫn biên tập
Trong tập podcast này, Chủ tịch Điều hành Strategy Michael Saylor lần đầu tiên hệ thống giải thích sau cuộc họp báo cáo tài chính mới nhất về tuyên bố gây chấn động thị trường: “Sẵn sàng bán Bitcoin khi cần để chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi STRC”. Phát biểu này mâu thuẫn trực tiếp với khẩu hiệu nổi tiếng lâu nay của ông: “Đừng bao giờ bán Bitcoin của bạn”. Giải thích cốt lõi của ông như sau: Điểm hòa vốn của STRC là 2,3% danh mục Bitcoin nắm giữ — miễn là giá BTC tăng hàng năm vượt quá 2,3%, công ty vẫn sẽ duy trì vị thế người mua ròng Bitcoin mỗi tháng và mỗi quý, ngay cả khi phải bán một phần BTC để chi trả cổ tức.
Đáng chú ý hơn nữa là ba thông tin Saylor đưa ra: Thứ nhất, Strategy đã phát hành 60% tổng lượng cổ phiếu ưu đãi tại Mỹ trong năm nay, trở thành doanh nghiệp đơn lẻ tái khơi dậy toàn bộ thị trường cổ phiếu ưu đãi Mỹ; Thứ hai, tỷ lệ Sharpe của STRC đạt 2,5–3, cao hơn NVIDIA (~1,7) và các quỹ phòng hộ hàng đầu (tối đa 2,2), được ông gọi là “công cụ tài chính sinh lời điều chỉnh theo rủi ro cao nhất trên thị trường chứng khoán”; Thứ ba, “ứng dụng đột phá” (killer application) của Bitcoin giờ đây đã rõ ràng — không phải thanh toán, mà là làm tài sản đảm bảo tín dụng; tín dụng số mới chính là bước đệm dẫn tới thị trường tiền điện tử trị giá một trăm nghìn tỷ đô la Mỹ.
Những câu nói đáng nhớ
Sự chuyển hướng “bán BTC để chi trả cổ tức”
- “Chúng tôi muốn thị trường hiểu rõ rằng chính lợi nhuận từ chênh lệch giá Bitcoin đang chi trả cổ tức tín dụng cho STRC. Bán 1 triệu đô la STRC, ngay lập tức chúng tôi mua lại 1 triệu đô la Bitcoin.”
- “Tôi nổi tiếng với câu nói ‘Đừng bao giờ bán Bitcoin của bạn’, nên khi chúng tôi nói có thể sẽ bán, cả mạng Internet đều dậy sóng. Nhưng nếu diễn đạt chính xác hơn, thì phải là ‘Đừng bao giờ trở thành người bán ròng Bitcoin’, chỉ điều này thôi thì chưa đủ gây ấn tượng hay viral.”
- “Ngay cả trong những giai đoạn như vậy, dù có bán đi 1 Bitcoin, chúng tôi cũng sẽ mua lại từ 10 đến 20 Bitcoin. Khi mọi người hiểu rõ bản chất vấn đề, điều này thực sự chẳng đáng phải bàn cãi.”
- “Bất kỳ doanh nghiệp nào từ bỏ quyền lựa chọn của mình đều sẽ hối hận — bất kể đó là lựa chọn gì.”
Mô hình kinh tế của STRC
- “Tỷ lệ hòa vốn của chúng tôi là 2,3%. Nói cách khác, miễn là khối lượng STRC phát hành không vượt quá 2,3% danh mục Bitcoin nắm giữ, chúng tôi sẽ luôn là người mua ròng Bitcoin — ngay cả khi phải bán BTC để chi trả cổ tức.”
- “STRC là thành phần cốt lõi nhất trong động cơ tích lũy giá trị Bitcoin. Tháng Tư vừa qua, chúng tôi đã bán 3,2 tỷ đô la STRC và đồng thời mua vào 3,2 tỷ đô la Bitcoin. Cổ tức tháng đó vào khoảng 80–90 triệu đô la, tương đương mua 30 Bitcoin và bán 1 Bitcoin.”
- “Tỷ lệ cầm cố vượt mức của chúng tôi đối với Bitcoin là 5:1. Cứ 5 đô la Bitcoin, chúng tôi phát hành 1 đô la tín dụng — và 1 đô la tín dụng này mang lại suất sinh lời rõ ràng.”
Phản bác cáo buộc “đa cấp lừa đảo”
- “Peter Schiff cho rằng bản thân Bitcoin đã là một mô hình đa cấp lừa đảo, và ông ấy không ưa bất cứ điều gì trong lĩnh vực này.”
- “Nếu bạn không công nhận tính hợp pháp của Bitcoin, thì bạn cũng sẽ không bao giờ thừa nhận tính hợp pháp của bất kỳ sản phẩm phái sinh nào được xây dựng trên nền tảng Bitcoin.”
- “Hãy so sánh với một công ty phát triển bất động sản phát hành trái phiếu để huy động vốn, mua đất với giá 10.000 đô la/mẫu Anh, sau khi phát triển xong giá đất tăng lên 100.000 đô la/mẫu Anh, rồi họ biến phần tăng giá vốn này thành tiền mặt — không ai nghi ngờ công ty này là mô hình đa cấp lừa đảo. Chúng tôi đang làm đúng việc tương tự với Bitcoin.”
Tính thanh khoản thị trường Bitcoin và tác động khi mua vào
- “Chúng tôi mua 100 triệu đô la Bitcoin trong vòng một giờ — giá không đổi; mua 200 triệu đô la — giá vẫn không đổi; mua từ 200–300 triệu đô la rồi dừng lại — giá ngược lại còn tăng.”
- “Bitcoin là thị trường vốn sâu nhất và thanh khoản tốt nhất thế giới. Bạn muốn giao dịch 1 tỷ đô la với đòn bẩy 20x vào cuối tuần? Bitcoin đáp ứng được. Bạn cần 1 tỷ đô la tín dụng trong vòng một giờ? Bitcoin cung cấp được.”
- “Tôi đã mua tích lũy khoảng 62 tỷ đô la Bitcoin — nhiều hơn bất kỳ cá nhân nào tôi từng biết. Nếu cho rằng một doanh nghiệp duy nhất có thể ảnh hưởng hệ thống tới thị trường này, thì đó là đánh giá quá cao năng lực của chúng tôi. Đây là một thị trường toàn cầu, vận hành theo quy luật riêng của nó; thậm chí một thông báo từ Chính phủ Trung Quốc cũng đủ khiến giá biến động.”
Tín dụng số là “ứng dụng đột phá” của Bitcoin
- “12 tháng qua đã làm rõ một điều: Bitcoin ít nhất đã có một ứng dụng đột phá — đó là tín dụng số (digital credit). Một tài sản có vốn hóa 1,5 nghìn tỷ đô la, khối lượng giao dịch hàng ngày đạt hàng chục tỷ đô la — ứng dụng đột phá của nó chính là làm tài sản đảm bảo cho tín dụng.”
- “STRC là công cụ tín dụng thanh khoản cao nhất toàn thị trường, đồng thời là cổ phiếu ưu đãi lớn nhất, với tỷ lệ Sharpe từ 2,5 đến 3. Công cụ tín dụng tốt nhất hiện nay chỉ đạt tỷ lệ Sharpe 0,5; NVIDIA đạt 1,7; S&P đạt 0,9; bản thân Bitcoin đạt 0,85; các quỹ phòng hộ hàng đầu tối đa đạt 2,2. Suất sinh lời điều chỉnh theo rủi ro của tín dụng số vượt trội hơn mọi chiến lược tài chính trên thị trường chứng khoán.”
- “Năm nay, chúng tôi đã phát hành 60% tổng lượng cổ phiếu ưu đãi tại Mỹ, trở thành nhà phát hành tín dụng lớn nhất nước. Năm ngoái và năm nay, chúng tôi đã tái khơi dậy toàn bộ thị trường cổ phiếu ưu đãi.”
- “Tín dụng số là bước đệm dẫn tới tiền tệ số và lợi tức số. Các stablecoin sinh lời (yield coins) đang bùng nổ: sản phẩm của Apex tăng từ 0 lên 300 triệu đô la trong 8 tuần; sản phẩm của Saturn tăng từ 0 lên 110 triệu đô la trong 6 tuần. Thị trường tiềm năng đằng sau điều này là một trăm nghìn tỷ đô la — và đang lan truyền theo cấp số nhân.”
Viễn cảnh vĩ mô và AI
- “Ngay cả chính sách tiền tệ thắt chặt, xung đột địa chính trị hay chiến tranh thương mại — tất cả chỉ là những yếu tố nghịch gió, khiến tốc độ tăng trưởng chậm lại; nhưng khi chúng đảo chiều, chúng lại trở thành thuận gió. Còn Bitcoin sẽ tiếp tục tăng dần đều, bởi nguồn cung nguyên bản từ thợ đào mỗi năm chỉ khoảng 10–12 tỷ đô la, tương đương 450 Bitcoin mỗi ngày. Cứ mỗi khi chúng tôi huy động được 10 tỷ đô la vốn, chúng tôi sẽ mua hết toàn bộ nguồn cung Bitcoin trong cả năm.”
- “Không có AI, chúng tôi không thể tạo ra STRC. Tôi đã dùng AI để xây dựng Strike, Strife, Stride và Stretch. Nếu bạn là một công ty quản lý kho bạc Bitcoin, điều thông minh nhất là sử dụng trí tuệ số để cắt ra từ vốn số một phần tín dụng số.”
Vì sao sẵn sàng bán BTC
MC Bonnie: Một sự kiện gây chấn động mạng Internet đã xảy ra cách đây 19 giờ — đó là gì?
Michael Saylor: Bà đang nói tới cuộc họp báo cáo tài chính của chúng tôi. Trong cuộc họp, chúng tôi tuyên bố sẵn sàng bán Bitcoin khi cần thiết nhằm tài trợ cho cổ tức cổ phiếu ưu đãi STRC.
MC Bonnie: Tôi tin đây là một bước chuyển có cân nhắc kỹ lưỡng. Lý do đằng sau là gì?
Michael Saylor: Điều quan trọng nhất là chúng tôi muốn thị trường hiểu rõ rằng chính lợi nhuận từ chênh lệch giá Bitcoin đang chi trả cổ tức tín dụng cho STRC. Chúng tôi bán 1 triệu đô la STRC, ngay lập tức mua lại 1 triệu đô la Bitcoin. Chúng tôi kỳ vọng Bitcoin tăng giá khoảng 30% mỗi năm — trong thực tế gần đây còn đạt gần 40%. Chúng tôi tách phần lợi nhuận từ chênh lệch giá đầu tiên chiếm 11% để làm cổ tức tín dụng.
Nhưng thị trường luôn băn khoăn về nguồn gốc cổ tức. Trong phần lớn thời gian vận hành công cụ này, chúng tôi chi trả cổ tức bằng cách bán cổ phiếu phổ thông MSTR. MSTR là sản phẩm phái sinh của Bitcoin, thường giao dịch với mức chiết khấu, vì vậy thực chất chúng tôi đang bán sản phẩm phái sinh của Bitcoin. Tuy nhiên, một số người lo ngại rằng trong tương lai sẽ không còn khả năng bán cổ phiếu; phe bán khống khẳng định chúng tôi bắt buộc phải bán cổ phiếu; trong khi một luồng dư luận khác lại khẳng định công ty sẽ không bao giờ bán Bitcoin — và từ đó tiến tới lập luận rằng: “Vì họ không bán Bitcoin, nên Bitcoin không phải là tài sản, và 65 tỷ đô la Bitcoin trên bảng cân đối kế toán nên được ghi nhận bằng 0.”
Một tài sản trị giá 65 tỷ đô la mà bị định giá bằng 0 thì hoàn toàn không thể chấp nhận được. Chúng tôi không muốn các tổ chức xếp hạng đánh giá công ty ở mức không có tài sản; chúng tôi mong họ nhìn thấy con số 65 tỷ đô la. Trên mạng Internet cũng liên tục xuất hiện những lời chỉ trích cho rằng đây là mô hình đa cấp lừa đảo, bởi chúng tôi dùng việc phát hành cổ phiếu để chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi.
Điều chúng tôi cần làm là làm rõ mô hình kinh doanh: phát hành tín dụng để đầu tư vốn vào một loại tài sản số tên là “Bitcoin”; khoản đầu tư này tăng trưởng nhanh hơn mức cổ tức, và chúng tôi biến phần tăng giá vốn thành tiền mặt để chi trả cổ tức. Theo chúng tôi, cách biểu đạt rõ ràng nhất là thẳng thắn thông báo với thị trường rằng công ty không nhất thiết phải bán cổ phiếu phổ thông mãi mãi — hoàn toàn có thể bán Bitcoin đang tăng giá mạnh để chi trả cổ tức, tức là dùng lợi nhuận từ chênh lệch giá để chi trả cổ tức tín dụng.
Hãy so sánh với một công ty phát triển bất động sản. Họ phát hành trái phiếu để huy động vốn, mua đất với giá 10.000 đô la/mẫu Anh, sau khi phát triển xong giá đất tăng lên 100.000 đô la/mẫu Anh, rồi biến phần tăng giá vốn này thành tiền mặt. Bạn có thể bán đất, cho thuê hoặc tái tài trợ — không ai đặt câu hỏi về tính hợp pháp của công ty này. Chúng tôi đang làm đúng việc tương tự với Bitcoin.
Tôi nổi tiếng với câu nói “Đừng bao giờ bán Bitcoin của bạn”, nên khi chúng tôi nói có thể sẽ bán, mạng Internet lập tức dậy sóng. Nhưng nếu diễn đạt chính xác hơn, thì phải là “Đừng bao giờ trở thành người bán ròng Bitcoin”, chỉ điều này thôi thì chưa đủ gây ấn tượng hay viral. Tôi có thể khẳng định rằng trong những giai đoạn này, dù có bán đi 1 Bitcoin, chúng tôi cũng sẽ mua lại từ 10 đến 20 Bitcoin. Về bản chất, chúng tôi mua 10 và bán 1 — ròng mua 9, đồng thời liên tục tạo thêm Bitcoin. Khi mọi người hiểu rõ bản chất vấn đề, điều này thực sự chẳng đáng phải bàn cãi — nhưng hiện tại các diễn đàn thảo luận quả thực đang rất sôi nổi.
MC Bonnie: Xin ông cụ thể hóa cách thức “bán một, mua mười”?
Michael Saylor: Động cơ tích lũy giá trị Bitcoin mạnh nhất chính là Stretch. Tháng Tư vừa qua, chúng tôi đã phát hành 3,2 tỷ đô la STRC, vì vậy đồng thời mua vào 3,2 tỷ đô la Bitcoin. Cổ tức tháng đó khoảng 80–90 triệu đô la; chúng tôi huy động được 3 tỷ đô la và chi trả cổ tức 80–90 triệu đô la — tương đương mua 30 Bitcoin và bán 1 Bitcoin.
Tỷ lệ hòa vốn của chúng tôi là 2,3%. Nghĩa là: miễn là khối lượng STRC phát hành không vượt quá 2,3% danh mục Bitcoin nắm giữ, chúng tôi sẽ luôn là người mua ròng Bitcoin — ngay cả khi phải bán BTC để chi trả cổ tức. Một góc nhìn khác: miễn là giá Bitcoin tăng hàng năm vượt quá 2,3%, chúng tôi sẽ luôn có khả năng chi trả cổ tức và duy trì tăng trưởng giá trị — hoàn toàn không cần bán cổ phiếu phổ thông.
Trong bốn tháng đầu năm nay, chúng tôi đã bán khoảng 5 tỷ đô la STRC; với tốc độ này, cả năm khối lượng phát hành dự kiến đạt 15–20%. Tỷ lệ hòa vốn là 2,3%, nên thực chất là mua 20 và bán 2 — ròng mua 18. Miễn là công ty tiếp tục tăng trưởng, lượng Bitcoin mua vào luôn nhiều hơn lượng bán ra. Tôi kỳ vọng trong mỗi tháng và mỗi quý tới, chúng tôi sẽ luôn là người mua ròng Bitcoin.
MC Bonnie: Trước khi chuyển sang David, tôi xin đặt câu hỏi cuối cùng. Nhiều nhà đầu tư coi “Đừng bao giờ bán Bitcoin của bạn” như một điều răn và tuân thủ nghiêm ngặt. Ông nghĩ họ có nên tiếp tục làm như vậy không?
Michael Saylor: Đúng vậy, bạn nên trở thành người tích lũy ròng Bitcoin. Khi tôi nói “đừng bao giờ bán”, ý tôi là nếu bạn buộc phải chi tiêu Bitcoin vì một lý do nào đó, thì hãy bổ sung lại ngay trong cùng khoảng thời gian đó. Trong cộng đồng mã hóa, một số người chủ trương dùng Bitcoin để thanh toán hàng hóa — nếu bạn chi tiêu, hãy bổ sung lại. Bạn không được trở thành người bán ròng, bởi Bitcoin là vốn. Mỗi cuối năm, số Bitcoin bạn nắm giữ phải nhiều hơn đầu năm.
Hãy so sánh: Nếu Google đầu tư 1 tỷ đô la vào trung tâm dữ liệu và thu về 10 tỷ đô la — lợi nhuận ròng 9 tỷ đô la — điều này có gây xáo trộn thị trường đô la không? Google bán đô la để mua trung tâm dữ liệu, đô la không sao, mô hình kinh doanh của Google cũng không sao, mọi người đều cho rằng đây là quyết định hợp lý — chi tiền để kiếm nhiều tiền hơn. Nếu bạn chi 1 Bitcoin để thu về 10 Bitcoin, điều này không gây hại cho Bitcoin, cũng không gây hại cho doanh nghiệp. Ngược lại, điều này còn làm doanh nghiệp mạnh hơn, bởi chúng ta có thể tận dụng thị trường thanh khoản mã hóa — thị trường giao dịch Bitcoin hiện tại đạt 20 tỷ đô la mỗi ngày, thị trường phái sinh đạt 50 tỷ đô la — đây là một nguồn năng lượng mạnh mẽ. Khi thị trường vốn cổ phần thiếu thanh khoản hơn thị trường hàng hóa Bitcoin, chúng ta cần có khả năng chuyển đổi sang thị trường này.
Bất kỳ doanh nghiệp nào từ bỏ quyền lựa chọn của mình đều sẽ hối hận — bất kể đó là lựa chọn gì. Lấy ví dụ khác: Nếu chúng tôi tuyên bố sẽ không bao giờ mua lại cổ phiếu của chính mình, mà chỉ phát hành cổ phiếu, thì phe bán khống sẽ đẩy giá xuống 1 đô la — thấp hơn nhiều so với giá trị tài sản ròng (NAV), sau đó chúng tôi mới mua lại. Vì vậy, trong cuộc họp hôm qua, chúng tôi tuyên bố: Chúng tôi sẵn sàng đổi STRC lấy MSTR, đổi BTC lấy MSTR, hoặc dùng BTC hoặc MSTR để thực hiện nghĩa vụ. Mọi hành động đều vì lợi ích tối đa của công ty. Nhưng về dài hạn, chúng tôi kỳ vọng sẽ là người tích lũy ròng Bitcoin — điều này sẽ không thay đổi. Việc thường nhật giao dịch tài sản — bán tín dụng, bán cổ phần hay bán tài sản vốn — tùy thuộc vào thị trường và các hiện tượng định giá sai lệch.
Hôm qua chúng tôi cũng tuyên bố sẵn sàng mua lại trái phiếu của chính mình. Trái phiếu công ty chúng tôi đang giao dịch với mức chiết khấu và bị định giá thấp hơn giá trị thực, nên việc mua vào là hợp lý, còn bán ra là phi lý. Chúng tôi không bán các tài sản bị định giá thấp, mà mua vào và khai thác chênh lệch giá để thu lợi. Nếu thị trường biết chúng tôi sẽ làm như vậy, thị trường sẽ định giá các công cụ này một cách công bằng hơn — điều này có lợi cho tất cả nhà đầu tư, đồng thời cũng là nghĩa vụ ủy thác của chúng tôi đối với cổ đông.
Bitcoin là vốn số, chứ không phải “đa cấp lừa đảo”
MC David: Tôi xin đọc một dòng tweet ông vừa chia sẻ sáng nay: Một trong những người chỉ trích ông mạnh mẽ nhất — Peter Schiff (người ủng hộ vàng, luôn bi quan về Bitcoin) viết: “Hôm qua Saylor thừa nhận MSTR sẽ bán Bitcoin khi cần để chi trả cổ tức STRC. Tôi cho rằng cam kết này thực sự giúp kéo dài thêm thời gian cho cái gọi là mô hình đa cấp lừa đảo. Nhưng tôi đoán đến lúc đó, ông ấy sẽ tạm ngừng chi trả cổ tức và để STRC sụp đổ, thay vì để Bitcoin sụp đổ.” Ông phản hồi thế nào?
Michael Saylor: Peter cho rằng bản thân Bitcoin đã là một mô hình đa cấp lừa đảo. Ông ấy không ưa bất cứ điều gì trong lĩnh vực này. Bitcoin là vốn số; chúng tôi phát hành cổ phần và công cụ tín dụng để mua loại vốn này, từ đó xây dựng một công ty kho bạc số. Bitcoin sẽ tồn tại, bởi nó đại diện cho hình thức token hóa của tài sản toàn cầu có đầy đủ quyền sở hữu. Trên nền tảng này, chúng tôi xây dựng công cụ tín dụng STRC — loại bỏ tính biến động, giảm thiểu rủi ro và chưng cất ra một phần lợi tức từ vốn số. Nếu bạn không công nhận tính hợp pháp của Bitcoin, thì bạn sẽ không bao giờ thừa nhận tính hợp pháp của bất kỳ sản phẩm phái sinh nào được xây dựng trên nền tảng Bitcoin. Nhưng đối với những người tin rằng Bitcoin là tài sản hợp pháp, việc chúng tôi làm rất trực tiếp: cầm cố vượt mức 5:1, cứ 5 đô la Bitcoin thì phát hành 1 đô la tín dụng — và 1 đô la tín dụng này mang lại suất sinh lời rõ ràng.
Nhiều người coi Bitcoin là tài sản hợp pháp, nhưng không chịu nổi độ biến động của nó. Họ sẽ không dùng tiền học phí cho con vào mùa thu để mua Bitcoin, bởi họ phải thanh toán hóa đơn sau 12 tuần. Với nhóm người này, tín dụng số rất có ý nghĩa: vốn được bảo toàn, ổn định và mang lại suất sinh lời cao gấp ba đến bốn lần quỹ thị trường tiền tệ. Chính đặc tính vượt trội của Bitcoin so với các tài sản vốn khác mới cho phép chúng tôi chi trả cổ tức cao hơn.
MC David: Tôi muốn xác minh một giả thuyết với ông trước khi chuyển lại cho Bonnie. Một số nhà giao dịch nhận thấy rằng mỗi khi STRC chi trả cổ tức, giá sau khi loại cổ tức luôn giảm dưới mệnh giá — kéo dài một đến hai ngày hoặc lâu hơn; và ngay khi giá quay lại mệnh giá, Strategy bắt đầu mua Bitcoin. Vì vậy, họ bắt đầu “đón đầu” xu hướng này: mua Bitcoin khi STRC gần chạm mệnh giá, đặt cược rằng ông và Strategy sẽ mua BTC khi giá về mệnh giá. Ông nhìn nhận điều này thế nào?
Michael Saylor: Gần ngày ghi danh cổ tức, nhu cầu mua STRC rất lớn, bởi sau ngày ghi danh sẽ được nhận khoảng 90 xu cổ tức. Vì vậy, khối lượng giao dịch STRC trong ngày ghi danh có thể lên tới hàng tỷ đô la, và giá giảm 60–70 xu vào ngày hôm sau, sau đó mất một đến hai tuần mới từ từ quay lại mệnh giá. Đó là các nhà đầu cơ chênh lệch giá — họ tính toán: chỉ cần chiếm dụng 1 triệu đô la vốn trong một ngày, mỗi năm chỉ chiếm dụng 12 ngày là có thể khóa được suất sinh lời năm khoảng 42%. Toán học của họ là chính xác, và điều này cũng tốt cho chúng tôi — tạo ra thanh khoản và sự tham gia, và sẽ tiếp tục tồn tại.
Còn về câu hỏi thứ hai: Có thể “đón đầu” thị trường Bitcoin không? Thị trường phái sinh Bitcoin đạt 50 tỷ đô la mỗi ngày. Liệu có nhà đầu tư nào đủ vốn để chi phối thị trường này không? Khả năng rất thấp. Quan điểm của tôi là Bitcoin, theo một nghĩa nào đó, là “bình phương của vốn công nghệ”. Động lực thúc đẩy Bitcoin đến từ chiến tranh thương mại, xung đột vũ trang, chính sách ngoại giao, eo biển Hormuz, tình hình Iran và chiến tranh tiền tệ — ví dụ như lãi suất SOFR (lãi suất tài chính qua đêm có bảo đảm) có hạ xuống mức 200 điểm cơ bản hay không, đường cong lợi suất có bị dẹt hay không. Hiện nay rõ ràng là một môi trường tiền tệ thắt chặt, và những yếu tố vĩ mô này mới chính là động lực chủ đạo của Bitcoin.
Tôi có thể khẳng định một sự thật: Chúng tôi mua 100 triệu đô la Bitcoin trong một giờ — giá không đổi; mua 200 triệu đô la — giá vẫn không đổi; mua từ 200–300 triệu đô la rồi dừng lại — giá ngược lại còn tăng. Vì vậy, bất kỳ ai cho rằng mình có đủ sức mạnh để làm điều này, trừ khi họ có thể bơm vào thị trường 30 tỷ đô la trong một buổi chiều. Tôi đã chi rất nhiều tiền — nhiều hơn bất kỳ ai tôi từng biết — và chúng tôi đã tích lũy khoảng 62 tỷ đô la Bitcoin. Tôi tin rằng đây là một thị trường toàn cầu, vận hành theo quy luật riêng của nó và bị chi phối bởi chính sách ngoại giao; thậm chí một thông báo từ Chính phủ Trung Quốc cũng đủ khiến giá Bitcoin biến động. Việc nói rằng một doanh nghiệp duy nhất có tầm quan trọng hệ thống nghe thì rất thú vị, nhưng tôi không nghĩ như vậy.
MC Bonnie: Vì sao ông mua nhiều Bitcoin như vậy mà giá lại không biến động?
Michael Saylor: Thị trường rất sâu và thanh khoản cao. Giả sử một ngày nào đó tôi mua lớn 1 tỷ đô la — 1 tỷ đô la chỉ chiếm 1/50 trong tổng khối lượng 50 tỷ đô la. Khi trò chuyện với các nhà giao dịch, bạn sẽ thấy thị trường Bitcoin hiện tại đạt 20 tỷ đô la mỗi ngày, thị trường phái sinh đạt 50 tỷ đô la — thì 1 tỷ đô la đặt trong thùng 40–50–60 tỷ đô la thì có nghĩa lý gì? Đây là thị trường vốn sâu nhất và thanh khoản tốt nhất thế giới — đó chính là điều đặc biệt của nó. Cuối tuần bạn muốn giao dịch 1 tỷ đô la với đòn bẩy 20x? Bitcoin đáp ứng được. Bạn cần 1 tỷ đô la tín dụng trong vòng một giờ? Bitcoin cung cấp được.
Các yếu tố vĩ mô là động lực chủ đạo, đôi khi thị trường cũng có logic riêng của nó. Các yếu tố vi mô cũng đóng vai trò: sự hình thành tín dụng số, sự hình thành tín dụng ngân hàng, cảm xúc của nhà đầu tư đối với tài sản số. Nhưng Bitcoin lớn hơn bất kỳ điều gì chúng ta từng tưởng tượng — và chính điều này mới là lý do khiến chúng ta tin tưởng vào nó, bởi không một bên tham gia nào có thể nâng đỡ hay kìm hãm nó.
MC Bonnie: Nếu eo biển Hormuz (cửa ngõ vận chuyển hàng hải khoảng 1/5 lượng dầu toàn cầu) tiếp tục đóng cửa trong tương lai gần, sẽ xảy ra một số điều: thứ nhất, áp lực lạm phát có thể kéo dài; thứ hai, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể buộc phải cắt giảm lãi suất tại một thời điểm nào đó, nhưng bị kìm hãm bởi lạm phát cao. Thanh khoản sẽ ra sao? Nếu Fed bị kìm hãm, Bitcoin sẽ thế nào?
Michael Saylor: Chính sách tiền tệ thắt chặt, căng thẳng thương mại toàn cầu ở mức cao, căng thẳng địa chính trị cao do chính sách ngoại giao hoặc chiến tranh (Ukraine, Iran) — tất cả đều là những yếu tố nghịch gió, gây áp lực kìm hãm. Nhưng khi chúng đảo chiều, chúng sẽ trở thành thuận gió. Còn Bitcoin dù sao cũng sẽ tiếp tục tăng dần đều. Nguyên nhân là nguồn cung nguyên bản từ thợ đào mỗi năm chỉ khoảng 10–12 tỷ đô la, tương đương 450 Bitcoin mỗi ngày. Cứ mỗi khi chúng tôi huy động được 10 tỷ đô la vốn, chúng tôi sẽ mua hết toàn bộ nguồn cung Bitcoin trong cả năm.
Ngân hàng tạo ra 10 tỷ đô la tín dụng — đây là vòng quay đầu tiên trên trục bánh xe. Chúng tôi bán 10 tỷ đô la tín dụng số STRC — đây là vòng quay thứ hai. 10 tỷ đô la chảy vào IBIT (quỹ ETF Bitcoin giao ngay của BlackRock) — đây là vòng quay thứ ba. Những dòng vốn này, tín dụng số và gói vốn số, tín dụng ngân hàng — tất cả đều là nền tảng cơ bản của thị trường, và đều đang tăng trưởng tích cực. Dù viễn cảnh vĩ mô ra sao, bạn vẫn sẽ thấy xu hướng tăng liên tục. Các yếu tố vĩ mô chỉ ảnh hưởng đến nhịp độ: khi tăng ở tốc độ 30%, nó có thể vọt lên 50%; khi gặp nghịch gió thì tăng chậm lại một chút.
“Ứng dụng đột phá” của Bitcoin
MC David: Quan điểm của ông về Bitcoin có thay đổi không?
Michael Saylor: Không thay đổi. Nhưng tôi muốn nhấn mạnh rằng việc Bitcoin là vốn số giờ đây đã rất rõ ràng. Một điều rõ ràng trong 12 tháng qua là Bitcoin ít nhất đã có một ứng dụng đột phá — đó là tín dụng số. Một tài sản có vốn hóa 1,5 nghìn tỷ đô la, khối lượng giao dịch hàng ngày đạt hàng chục tỷ đô la — ứng dụng đột phá của nó là gì? Câu trả lời là làm tài sản đảm bảo cho tín dụng. Nếu vốn số là tài sản vốn hiệu quả nhất, thì có lý do để tin rằng chúng ta có thể xây dựng trên nền tảng này những công cụ tín dụng hiệu quả nhất.
Trong năm qua, tôi thấy STRC là công cụ tín dụng thanh khoản cao nhất thị trường, đồng thời là cổ phiếu ưu đãi lớn nhất toàn thị trường, với tỷ lệ Sharpe cao nhất. Chúng tôi đã xây dựng một công cụ có độ biến động 3, suất cổ tức 11,5% và tỷ lệ Sharpe từ 2,5 đến 3. Hãy lưu ý rằng công cụ tín dụng tốt nhất hiện nay chỉ đạt tỷ lệ Sharpe 0,5; cổ phiếu tốt nhất là NVIDIA, đạt khoảng 1,7; chỉ số S&P đạt 0,9, bản thân Bitcoin đạt 0,85 — tất cả đều không vượt quá 1. Các quỹ phòng hộ tốt nhất tối đa đạt 2,2. Vì vậy, suất sinh lời điều chỉnh theo rủi ro của tín dụng số vượt trội hơn mọi chiến lược tài chính và mọi công cụ trên thị trường chứng khoán. Cách đây 12 tháng tôi chưa thể nói điều này, nhưng lập luận đằng sau là hoàn toàn vững chắc: nếu Bitcoin là tài sản vốn hiệu quả nhất, thì trái phiếu chuyển đổi được bảo chứng bằng Bitcoin sẽ là trái phiếu chuyển đổi hiệu quả nhất, và các công cụ tín dụng như STRC sẽ là cổ phiếu ưu đãi hiệu quả nhất.
Nhân tiện, tôi xin hỏi các anh một câu: Các anh có biết tỷ lệ cổ phiếu ưu đãi mà chúng tôi phát hành trong năm nay chiếm bao nhiêu phần trăm thị trường cổ phiếu ưu đãi toàn Mỹ không?
MC David: Tôi đoán trên 70%.
Michael Saylor: Chúng tôi phát hành 60% tổng lượng cổ phiếu ưu đãi tại Mỹ, và trong cả năm ngoái lẫn năm nay đều là nhà phát hành tín dụng lớn nhất nước. Chúng tôi đã tái khơi dậy thị trường cổ phiếu ưu đãi — toàn bộ thị trường bùng nổ. Vì vậy, điều mới mẻ ở đây là quan niệm: vốn số thúc đẩy tín dụng số. Tiếp theo, các anh sẽ thấy tín dụng số là bước đệm dẫn tới tiền tệ số và thị trường tiền tệ số. Các stablecoin sinh lời đang bùng nổ: Apex ra mắt một sản phẩm, tăng từ 0 lên 300 triệu đô la trong 8 tuần; Saturn ra mắt một sản phẩm, tăng từ 0 lên 110 triệu đô la trong 6 tuần. Không gian tài sản số, không gian mã hóa và thị trường tài chính truyền thống (TradFi) đều đang bùng nổ đổi mới — động lực phía sau là tín dụng số, và Bitcoin là yếu tố làm cho tín dụng số trở nên khả thi. Đây có thể là điều thú vị nhất trong năm nay.
Tác động của AI
MC David: Câu hỏi cuối cùng của tôi, sau đó sẽ chuyển lại cho Bonnie kết thúc. Một số thợ đào Bitcoin hiện đang chuyển đổi, sử dụng công suất máy đào để cung cấp điện cho các trung tâm dữ liệu AI. Ông có tham gia vào “cuộc chuyển đổi AI” này không? Nếu có, ông sẽ tham gia như thế nào?
Michael Saylor: Tôi cho rằng việc các thợ đào Bitcoin hiện nay có thể hưởng lợi từ đầu tư vào công suất tính toán hiệu suất cao và tiêu thụ điện năng lớn là một điều tốt. Việc chúng tôi làm là dùng trí tuệ số để tinh luyện tín dụng số. AI ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của chúng tôi như thế nào? Không có AI, chúng tôi không thể tạo ra STRC. Tôi đã dùng AI để xây dựng Strike, Strife, Stride và Stretch. Làm thế nào để chúng tôi tạo ra tín dụng số? Lấy một khối vốn số, dùng trí tuệ số để chế biến thành một dạng tín dụng số, gán cho nó các đặc tính rủi ro, độ biến động, suất sinh lời và cấu trúc tiền tệ cụ thể, sau đó đưa ra thị trường chứng khoán.
Nếu bạn là một công ty quản lý kho bạc Bitcoin hoặc kho bạc số, điều thông minh nhất là dùng trí tuệ số để cắt ra từ vốn số một phần tín dụng số. Đây chính là bước đệm, là nhiên liệu tài chính để tạo ra tiền tệ số và lợi tức số. Còn thị trường tiền tệ số và lợi tức số là một trăm nghìn tỷ đô la — và đang lan truyền theo cấp số nhân.
MC Bonnie: Câu hỏi cuối cùng. Liệu cuốn tiểu thuyết khoa học viễn tưởng năm 1958 của Robert Heinlein — Have Space Suit—Will Travel — đã khiến ông theo học tại MIT không? Trước khi quay lại MIT, trước khi đọc cuốn sách này, và trước khi biết đến Bitcoin, ông muốn nhắn nhủ điều gì đến phiên bản trẻ tuổi của chính mình?
Michael Saylor: Khi tôi học lớp Một, cha mẹ tôi khuyến khích tôi đọc sách bằng cách hứa thưởng 10 xu cho mỗi cuốn sách tôi đọc. Lúc đó tôi say mê truyện tranh, và nhớ rõ mỗi cuốn truyện tranh giá 25 xu, nên tôi tính toán rằng phải đọc hai cuốn rưỡi “sách thật” mới đủ tiền mua một cuốn truyện tranh. Tôi rất hào hứng, và trong kỳ nghỉ hè đó tôi đã đọc khoảng 100 cuốn sách. Tôi thường đến thư viện, mượn 10 cuốn một lần, đọc xong rồi trả lại. Sau đó tôi khám phá ra thể loại khoa học viễn tưởng: Heinlein, Clarke, Asimov — tôi đọc The Moon Is a Harsh Mistress (Heinlein, 1966), đọc Have Space Suit—Will Travel, và đến lớp Ba–Bốn tôi đã đọc hết tất cả những cuốn này.
Tôi phải nói rằng chính những cuốn sách khoa học viễn tưởng này đã thúc đẩy sự phát triển trí tuệ của tôi. Những cậu bé ở bậc tiểu học rất dễ uốn nắn. Trong Have Space Suit—Will Travel, một nhân vật nam chính alpha tự sửa chữa thành công một bộ đồ phi hành gia, bị tàu vũ trụ nhặt lên, bay xuyên vũ trụ và giải cứu nhân loại khỏi một bầy quái vật mắt côn trùng, rồi trở về Trái Đất. Phần thưởng dành cho anh ta vì đã cứu nhân loại là gì? Là học bổng toàn phần tại MIT. Lúc đó tôi nghĩ: Nếu người cứu nhân loại cũng thấy MIT đủ tốt, thì MIT cũng đủ tốt cho tôi. Chết tiệt, tôi phải vào MIT!
MC Bonnie: Nếu Elon Musk mời ông lên sao Hỏa, ông có đi không?
Michael Saylor: Điều đó tùy thuộc vào loại tàu vũ trụ ông ấy cung cấp.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
