Changxin Technology ngày đầu tăng vọt 453%, phá vỡ kỷ lục giao dịch cổ phiếu A, trên chuỗi đã dự báo mức giá cao hơn từ hai tuần trước.

Tác giả: Claude, TechFlow

Tóm tắt TechFlow: Ngày 27 tháng 7, Changxin Technology niêm yết trên bảng Khoa học Sáng tạo, mở cửa tăng 471,59% ở mức 49,5 tệ, vốn hóa 3,31 nghìn tỷ tệ vượt qua ICBC đứng đầu A-share, khối lượng giao dịch cả ngày 90,1 tỷ tệ làm mới kỷ lục giao dịch trong ngày của một cổ phiếu. Vốn hóa này đã tương đương 46% của Micron, nhưng số cổ phiếu có thể giao dịch tự do chỉ bằng 3% của Micron. Và hai tuần trước khi A-share mở cửa, hợp đồng trước giờ mở cửa CXMT trên Hyperliquid đã đẩy giá lên 8,64 USD, quy đổi khoảng 58 tệ, cao hơn giá mở cửa 18%.

Changxin Technology đã viết lại hai kỷ lục A-share trong một ngày.

Ngày 27 tháng 7, doanh nghiệp DRAM nội địa hàng đầu này niêm yết trên bảng Khoa học Sáng tạo của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải với giá phát hành 8,66 tệ, mở cửa ở mức 49,5 tệ, tăng 471,59%, tổng vốn hóa 3,31 nghìn tỷ tệ, vượt qua Ngân hàng Công thương Trung Quốc (ICBC) trở thành số 1 về vốn hóa A-share ngay lập tức. Đóng cửa tăng 453%, khối lượng giao dịch cả ngày 90,1 tỷ tệ, vượt qua 90 tỷ tệ do East Money thiết lập vào ngày 9 tháng 10 năm 2024, trở thành mức cao mới về khối lượng giao dịch trong ngày của một cổ phiếu A-share.

Điều thực sự khiến thị trường crypto quan tâm là một khía cạnh khác. Ngày 14 tháng 7, Trade.xyz đã niêm yết hợp đồng vĩnh viễn trước giờ mở cửa của Changxin Technology thông qua khung HIP-3 của Hyperliquid, mã xyz:CXMT, với giá tham chiếu ban đầu là 5 USD, hỗ trợ đòn bẩy tối đa 5 lần, thanh toán bằng USDC. Sau khi hợp đồng được niêm yết, giá lần lượt chạm 6 USD, 7,2 USD và 8,64 USD. Theo tỷ giá hối đoái khoảng 6,77 vào giữa tháng 7, 8,64 USD tương đương 58,5 tệ mỗi cổ phiếu, cao hơn 18% so với mức 49,5 tệ mà A-share mở cửa 13 ngày sau đó.

Mở cửa đứng đầu vốn hóa A-share, khối lượng giao dịch trong ngày chỉ nhiều hơn kỷ lục cũ 100 triệu tệ

Quy mô IPO lần này của Changxin Technology tự nó đã là một kỷ lục. Tổng số vốn huy động thực tế khoảng 57,919 tỷ tệ, sau khi thực hiện toàn bộ quyền chọn phân bổ vượt mức khoảng 66,607 tỷ tệ, trở thành IPO lớn nhất trong lịch sử bảng Khoa học Sáng tạo, vượt qua 53,2 tỷ tệ của SMIC năm 2020.

Số người tranh giành cổ phiếu cũng tạo nên kỷ lục. Số hộ đăng ký mua hợp lệ trực tuyến là 9,4288 triệu hộ, tỷ lệ trúng thưởng khoảng 0,47%, số mã trúng thưởng quay số trực tuyến là 7,7022 triệu mã, mỗi mã trúng thưởng đăng ký mua 500 cổ phiếu. Tính theo giá mở cửa 49,5 tệ, trúng một mã lãi floating khoảng 20.420 tệ; tính theo giá đóng cửa 47,89 tệ chốt lời, một mã trúng thưởng nhận được khoảng 19.600 tệ.

Phía nguồn cung thì bị khóa chặt. Tổng số cổ phiếu sau phát hành là 66,881 tỷ cổ phiếu, số cổ phiếu có thể lưu thông trong ngày đầu tiên chỉ có 4,503 tỷ cổ phiếu, chiếm 6,73%. Cổ phiếu mới trên bảng Khoa học Sáng tạo không giới hạn mức tăng/giảm trong năm ngày giao dịch đầu tiên sau niêm yết, giao dịch tạm dừng khi biến động giá chạm hai ngưỡng 30% và 60%. Khối lượng giao dịch nhỏ cực kỳ cộng với năm ngày đầu không có giới hạn tăng/giảm, khối lượng giao dịch 90,1 tỷ tệ được tạo ra như thế, và con số này chỉ nhiều hơn kỷ lục cũ 100 triệu tệ.

Cơ bản phần nào chống đỡ được. Doanh thu quý 1 năm 2026 là 50,8 tỷ tệ, tăng trưởng 719,13% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 24,762 tỷ tệ; công ty dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ trong nửa đầu năm từ 50 tỷ tệ đến 57 tỷ tệ, tăng mạnh hơn 22 lần so với cùng kỳ. <cite index="14-1">Tính theo doanh số bán DRAM quý 4 năm 2025, thị phần toàn cầu của Changxin tăng lên 7,67%, trở thành nhà sản xuất DRAM lớn thứ tư toàn cầu.

Chính công ty cũng để lại một câu lời lạnh trong bản cáo bạch, nói rằng ngành DRAM có đặc điểm chu kỳ mạnh, biến động cao, giá sản phẩm hiện tại đang ở mức cao, việc tăng mạnh liên tục không có tính bền vững.

Vốn hóa đã bằng một nửa Micron, số cổ phiếu có thể bán chỉ bằng 3% của Micron

Đặt Changxin vào hệ tọa độ bộ nhớ toàn cầu, vị trí sẽ rõ ràng hơn.

Tính theo giá đóng cửa 47,89 tệ và tổng số cổ phiếu 66,881 tỷ cổ phiếu, tổng vốn hóa của Changxin khoảng 3,20 nghìn tỷ tệ, quy đổi khoảng 473,1 tỷ USD. Tại cùng thời điểm, giá cổ phiếu của Micron, nhà sản xuất DRAM lớn thứ ba toàn cầu, là 910,77 USD, tương ứng với tổng số cổ phiếu khoảng 1,13 tỷ cổ phiếu, vốn hóa khoảng 1,03 nghìn tỷ USD. Changxin chỉ trong một ngày đã đưa mình lên 46% của Micron.

Số cổ phiếu có thể đưa ra giao dịch hoàn toàn không cùng một cấp độ. 4,503 tỷ cổ phiếu có thể lưu thông trong ngày đầu của Changxin, theo giá đóng cửa tương ứng với vốn hóa lưu thông khoảng 215,6 tỷ tệ, quy đổi 31,8 tỷ USD; cổ phiếu của Micron về cơ bản đều có thể tự do mua bán. Tổng vốn hóa là 46% của Micron, phần có thể giao dịch tự do chỉ bằng 3,1% của Micron.

3,2 nghìn tỷ vốn hóa nằm ở đây. Thứ chống đỡ nó không phải là 3,2 nghìn tỷ tiền thật, mà là một mức giá được định ra bởi 31,8 tỷ USD cổ phiếu trôi nổi trong quá trình giao dịch đổi tay 90,1 tỷ tệ.

Sự chênh lệch về bội số định giá còn rõ ràng hơn. Theo dự báo lợi nhuận ròng nửa đầu năm từ 50 tỷ tệ đến 57 tỷ tệ được annual hóa đơn giản, lợi nhuận ròng năm 2026 của Changxin nằm trong khoảng 100 tỷ tệ đến 114 tỷ tệ. Tỷ lệ P/E tương ứng với giá phát hành khoảng 5,8 lần, cùng mức với Samsung, SK Hynix; tỷ lệ P/E tương ứng với giá đóng cửa nhảy lên khoảng 30 lần. Tỷ lệ P/E kỳ hạn hiện tại của Micron là 6,77 lần.

Và người dẫn đầu chu kỳ bộ nhớ lần này đang rút lui. Mức cao nhất 52 tuần của Micron là 1255 USD, ngày 26 tháng 7 đóng cửa ở 910,77 USD, giảm khoảng 27% so với mức cao. Chỉ số STAR 50 tính đến đóng cửa ngày 24 tháng 7 báo 1.787,20 điểm, kể từ tháng 7 tổng cộng giảm khoảng 17%, rút lui khoảng 19% so với mức cao ngày 30 tháng 6.

Các nhà đầu tư chuẩn bị đón đầu ở thị trường thứ cấp có thể cân nhắc các dữ liệu sau:

Tỷ lệ lưu thông 3% có nghĩa là tăng nhanh cũng giảm nhanh, tỷ lệ P/E 30 lần có nghĩa là đã đưa ra đủ giả định chu kỳ tiếp tục đi lên, trong khi người dẫn đầu chu kỳ bản thân đang đi xuống.

Thị trường trước giờ mở cửa trên chain khởi đầu từ 5 USD, bị đẩy cao 73% trong 13 ngày

HIP-3 là một bộ quyền hạn mà Hyperliquid mở cho bên thứ ba, bất kỳ ai đặt cọc ký quỹ đủ đều có thể tự triển khai một thị trường hợp đồng vĩnh viễn, tài sản cơ sở không giới hạn ở crypto. Trade.xyz đã dùng nó để mở một thị trường trước giờ mở cửa cho Changxin Technology.

Hợp đồng này giao dịch kỳ vọng của thị trường về giá trị mỗi cổ phiếu của Changxin sau khi niêm yết, thanh toán bằng tiền mặt, theo dõi giá trị USD của một cổ phiếu A-share thông thường, chứ không phải tổng vốn hóa công ty.

Nắm giữ hợp đồng sẽ không nhận được phân bổ IPO, cổ tức, quyền biểu quyết, và sau khi niêm yết cũng không thể đổi thành cổ phiếu thật.

Trade.xyz đã thiết lập nhân tạo giá tham chiếu ban đầu là 5 USD, sau đó giá giao dịch chủ yếu do cung cầu mua bán trên sổ lệnh trên chain quyết định. Trước khi niêm yết không có hàng giao ngay có thể giao dịch, giá hợp đồng không cần sát với giá phát hành 8,66 tệ. Để ngăn chặn việc ai đó dùng một lệnh đẩy giá bay, hợp đồng đã đặt rào chắn giá, Discovery Bound mỗi mức là 20%, và cho phép tái neo lên, xuống mỗi hướng 7 lần, do đó giá mới lần lượt chạm 6 USD, 7,2 USD và 8,64 USD.

Hiện tại quy mô của pool này không nhỏ. Tính đến ngày 16 tháng 7, giá đánh dấu CXMT khoảng 7,37 USD, khối lượng giao dịch 24 giờ khoảng 50,56 triệu USD, giá trị danh nghĩa hợp đồng chưa đóng khoảng 23,07 triệu USD, khối lượng giao dịch sau khi mở cửa hôm nay thì xuất hiện mức tăng rõ rệt hơn.

Trước đây vùng trung lập mà bên bán và các tổ chức đưa ra là 30 đến 45 tệ, tương ứng mức tăng khoảng 240% đến 420%. Tính toán dân gian bảo thủ hơn, có quan điểm cho rằng ngay cả khi thị trường sôi động, mức tăng tối đa trong thời gian ngắn cũng không vượt quá 400%, tương ứng giá cổ phiếu 43,3 tệ. Cả hai nhóm dự báo này đều thấp hơn giá mở cửa thực tế 49,5 tệ.

Trên chain đưa ra một câu trả lời khác. Ngày 16 tháng 7, Trade.xyz khoảng 49,9 nhân dân tệ, chỉ chênh lệch 0,8% so với giá mở cửa của A-share 11 ngày sau là 49,5 tệ. Đỉnh 8,64 USD quy đổi 58,5 tệ, cao hơn 18% so với giá mở cửa thực tế.

Về hướng và quy mô, trên chain gần với sự thật hơn bên bán.

Đây không phải là lần đầu tiên thị trường trước giờ mở cửa trên chain tiếp cận câu trả lời. Tháng 5 năm nay, trước khi công ty chip AI Cerebras niêm yết, hợp đồng trước giờ mở cửa của Hyperliquid chỉ chênh lệch 1,3% so với giá mở cửa Nasdaq; ngày IPO SpaceX tháng 6, hợp đồng trên chain giao dịch trong ngày 1,38 tỷ USD. Nhưng nhắm vào mã cổ phiếu bảng Khoa học Sáng tạo A-share, đây là lần đầu tiên.

Đối với những người theo dõi IPO, đường cong trên chain này giờ đã có giá trị tham khảo, nhưng mẫu chỉ có ba, trong đó hai là cổ phiếu Mỹ. Dùng nó làm chỉ số dẫn đầu cho định giá A-share, có lẽ còn quá sớm.