Phân tích báo cáo nghiên cứu của BofA: Giá DRAM tăng vượt kỳ vọng, Capex của Google thúc đẩy nhu cầu lưu trữ

Viết bởi: Rita

TechFlow Dẫn đọc

Giá DRAM vẫn đang tăng. Giá hợp đồng PC DRAM tháng 7 tăng 15%-20% so với tháng trước, mức tăng quý III có thể đạt 30%-40%, vượt xa mức 13%-18% mà thị trường kỳ vọng. Giá giao ngay tuần này tăng thêm 2%-3%.

Chi tiêu vốn (Capex) của Google năm 2027 dự kiến đạt 300 tỷ USD, gấp hơn ba lần mức 91 tỷ USD của năm 2025, tương ứng lượng mua chip lưu trữ tăng hơn 50% so với năm 2026. Xuất khẩu bán dẫn của Hàn Quốc trong 20 ngày đầu tháng 7 tăng 181% so với cùng kỳ, nhập khẩu bộ nhớ của Trung Quốc tháng 6 đạt mức kỷ lục mới 32 tỷ USD, tăng khoảng 250% so với cùng kỳ.

Hội nghị báo cáo tài chính ngày 30/7 của Samsung sẽ là điểm mấu chốt tiếp theo. BofA dự kiến Samsung sẽ công bố mua lại quy mô lớn, trả cổ tức sớm và hướng dẫn lạc quan hơn cho nửa cuối năm và năm 2027. Ba điều này cộng lại, triển vọng kinh doanh của ngành lưu trữ có thể bền vững hơn so với lo ngại của thị trường.

Giá DRAM tăng mạnh vượt xa kỳ vọng

Sau khi hoàn thành khảo sát kênh trong tuần này, BofA phát hiện nhiều OEM và nhà sản xuất module hạng hai hơn công nhận giá hợp đồng PC DRAM tháng 7 cao hơn 15%-20% so với tháng 6. Theo nhịp độ này, mức tăng bình quân giá DRAM quý III so với quý trước có thể đạt 30%-40%, cao hơn nhiều so với dự báo 13%-18% của TrendForce.

Giá giao ngay cũng đang tăng cường đồng bộ, giá giao ngay DRAM tuần này tăng 2%-3% so với tuần trước. Giá giao ngay DDR5 16Gb đã vượt 50 USD, DDR4 16Gb đạt trên 80 USD, đều vượt xa đỉnh trước đó khoảng 10 USD vào tháng 10/2017.

Xuất khẩu bán dẫn của Hàn Quốc trong 20 ngày đầu tháng 7 là 22,1 tỷ USD, tăng 181% so với cùng kỳ, tuy thấp hơn 13% so với mức kỷ lục 25,5 tỷ USD của tháng 6, nhưng vẫn gần gấp ba lần mức bình quân tháng 8,2 tỷ USD của năm 2025. Nhập khẩu bộ nhớ của Trung Quốc tháng 6 đạt 32 tỷ USD, tạo mức kỷ lục mới, tăng khoảng 250% so với cùng kỳ, chiếm 54% tổng nhập khẩu chip của Trung Quốc. Mặc dù năng lực sản xuất DRAM của CXMT đang mở rộng, các OEM và nhà cung cấp đám mây Trung Quốc vẫn phụ thuộc cao vào chip Hàn Quốc, cho thấy tác động thay thế nội địa hiện vẫn còn hạn chế.

Google tăng Capex: Động lực thầm lặng cho nhu cầu lưu trữ

Nhà phân tích internet Justin Post của BofA dự kiến, chi tiêu vốn của Google năm 2026/2027 lần lượt đạt 200 tỷ USD và 300 tỷ USD, trong khi năm 2025 chỉ là 91 tỷ USD. Điều này có nghĩa lượng mua chip lưu trữ của Google năm 2027 sẽ nhiều hơn 50% so với năm 2026.

Phán đoán của ông dựa trên ba điểm. Thứ nhất, tỷ trọng lưu trữ trong Capex của các gã khổng lồ công nghệ đang tăng. Thứ hai, trong khuôn khổ LTA, giá DRAM/NAND sẽ không biến động mạnh, nhưng lượng cầu đang tăng. Thứ ba, việc Google bán TPU cho khách hàng bên ngoài sẽ thúc đẩy mua thêm chip lưu trữ châu Á, bao gồm HBM.

Post dự kiến, dòng tiền tự do của Google năm 2026/2027 chỉ lần lượt là âm 16 tỷ USD và âm 18 tỷ USD, sau đó chuyển dương thành 37 tỷ USD vào năm 2028. Mỗi năm từ 2026-2028, tiền mặt và tương đương tiền vượt 50 tỷ USD. Đối với các nhà sản xuất chip lưu trữ, đây là tín hiệu tích cực cho việc mở rộng sản xuất, khách hàng có quy mô như Google có đủ tài chính để hỗ trợ mua sắm dài hạn.

Ba chất xúc tác từ hội nghị báo cáo tài chính ngày 30/7 của Samsung

BofA cho rằng hội nghị báo cáo tài chính quý II ngày 30/7 của Samsung có thể là thời điểm ba chất xúc tác được giải phóng cùng lúc.

Thứ nhất, mua lại quy mô lớn. Samsung cần chuẩn bị cổ phiếu quỹ cho tiền thưởng đặc biệt cuối năm, tiền thưởng dựa trên 10,5% lợi nhuận hoạt động bán dẫn, dự kiến vượt 30 nghìn tỷ KRW, trong khi hiện hầu như không có cổ phiếu quỹ. Việc mua lại quy mô lớn như vậy cần thao tác trước vài tháng, kế hoạch rất có thể sẽ được công bố tại hội nghị báo cáo tài chính.

Thứ hai, trả cổ tức sớm. Samsung có hơn 4 triệu nhà đầu tư cá nhân, nếu công ty trả trước 40%-50% cổ tức năm 2026 vào quý IV, sớm hơn 1-2 quý so với thời gian bình thường, phần còn lại sẽ trả vào quý I năm sau hoặc tháng 4, cổ đông nhỏ lẻ có thể nhận được ưu đãi thuế, thu nhập chịu thuế được phân bổ vào hai năm.

Thứ ba, hướng dẫn lạc quan hơn. BofA dự kiến Samsung sẽ đưa ra triển vọng tích cực hơn cho nửa cuối năm và thậm chí năm 2027, tình trạng thiếu hụt nguồn cung chip lưu trữ tiếp tục, khuôn khổ LTA mang lại tỷ suất lợi nhuận cao ổn định.

Góc nhìn TechFlow

Báo cáo tuần này của BofA, cốt lõi nói về một "chênh lệch thời gian". Thị trường đang lo ngại chu kỳ đạt đỉnh, nhưng dữ liệu thực tế vẫn đang tăng.

Mức tăng giá hợp đồng DRAM vượt xa kỳ vọng thị trường, cho thấy nhu cầu hạ nguồn mạnh hơn so với dự đoán của các nhà phân tích. Capex của Google nhảy từ 91 tỷ USD lên 300 tỷ USD, có nghĩa đường cầu chip lưu trữ chưa đạt đỉnh. Capex 300 tỷ USD tương ứng mức tăng mua chip hơn 50%, quy mô này duy trì cân bằng cung cầu năm 2027 không thành vấn đề.

Ba chất xúc tác của Samsung cũng đáng chú ý. Mua lại và trả cổ tức sớm là tin tốt ở cấp độ công ty, nhưng quan trọng hơn là "hướng dẫn năm 2027 lạc quan hơn". Nếu ngay cả Samsung cũng tuyên bố thiếu hụt nguồn cung sẽ kéo dài đến năm 2027, thì lo ngại "đạt đỉnh vào nửa cuối 2026" của thị trường có thể là một phán đoán sai.

Dữ liệu nhập khẩu của Trung Quốc là một tín hiệu khác. Nhập khẩu bộ nhớ 32 tỷ USD tạo mức kỷ lục mới, tăng 250% so với cùng kỳ. Ngay cả khi năng lực sản xuất của CXMT đang mở rộng, người mua Trung Quốc vẫn mua chip Hàn Quốc với tốc độ này. Câu chuyện thay thế nội địa, ít nhất là trên các sản phẩm cao cấp, vẫn còn một chặng đường dài phía trước.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Bài viết này là sự tổng hợp và diễn giải của Nghiên cứu TechFlow đối với báo cáo nghiên cứu của công ty chứng khoán bên thứ ba (Chứng khoán BofA, ngày 24 tháng 7 năm 2026). Các xếp hạng, giá mục tiêu, dự báo lợi nhuận và các phán đoán liên quan được trích dẫn trong bài đều là quan điểm của nhà phân tích công ty chứng khoán đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức thuộc về họ, không đại diện cho quan điểm của Nghiên cứu TechFlow, cũng không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào.

Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm cơ sở để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.