Toàn cầu đang cạn kiệt tính thanh khoản?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Toàn cầu đang cạn kiệt tính thanh khoản?
Giống như "giao dịch tiền tệ mất giá" dần trở thành xu hướng chủ đạo vậy?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Michael Nadeau
Dịch: Bạch thoại Blockchain
Thời kỳ hậu đại dịch luôn được định nghĩa bởi sự thống trị tài khóa – một nền kinh tế do thâm hụt ngân sách chính phủ và việc phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn thúc đẩy, ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất cao thì thanh khoản vẫn ở mức cao.
Hôm nay, chúng ta đang bước vào giai đoạn do khu vực tư nhân dẫn dắt, Bộ Tài chính đang thu hồi thanh khoản thông qua thuế quan và hạn chế chi tiêu, trái ngược với chính quyền trước.
Đây là lý do vì sao lãi suất cần phải giảm.
Chúng tôi phân tích chu kỳ hiện tại dưới góc nhìn thanh khoản toàn cầu để nhấn mạnh lý do tại sao vòng "giao dịch phá giá" hiện nay đã đi đến giai đoạn cuối.
Liệu sự thống trị tài khóa đang chấm dứt?
Chúng tôi luôn muốn "bắt đáy" khi mọi người đang "mua theo xu hướng tăng".
Đó là lý do vì sao gần đây tất cả các cuộc thảo luận về "giao dịch phá giá" thu hút sự chú ý của chúng tôi.
Dữ liệu: Google Trends (Xu hướng Google)
Theo quan điểm của chúng tôi, thời điểm thích hợp để quan tâm đến "giao dịch phá giá" là vài năm trước. Khi đó giá Bitcoin là 25.000 USD, giá vàng là 2.000 USD. Lúc đó ngoại trừ các nhà phân tích tiền mã hóa và vĩ mô, không ai nói về nó.
Theo chúng tôi, giao dịch này về cơ bản đã hoàn tất.
Vì vậy, nhiệm vụ của chúng tôi là tìm hiểu các điều kiện đã tạo ra nó, cũng như liệu những điều kiện này có tiếp tục tồn tại hay không.
Yếu tố nào thúc đẩy giao dịch này? Theo chúng tôi, chủ yếu là hai yếu tố.
1. Chi tiêu của Bộ Tài chính. Trong thời chính quyền Biden, chúng ta đã thực hiện thâm hụt tài khóa quy mô lớn.
Dữ liệu: US Treasury (Bộ Tài chính Hoa Kỳ)
Tài khóa 2025 vừa kết thúc, thâm hụt giảm nhẹ – chủ yếu do tăng thu thuế (thuế quan) chứ không phải do cắt giảm chi tiêu. Tuy nhiên, dự kiến Đạo luật Đại Mỹ (Big Beautiful Bill) sẽ đạt được cắt giảm chi tiêu thông qua việc giảm lợi ích chương trình Medicaid và Chương trình Hỗ trợ Dinh dưỡng Bổ sung (SNAP).
Dữ liệu: KFF (Quỹ Gia đình Kaiser) so sánh cắt giảm với lộ trình chi tiêu hiện tại
Trong thời Biden, chi tiêu và chi chuyển nhượng của chính phủ liên tục bơm thanh khoản vào nền kinh tế. Nhưng dưới Đạo luật Đại Mỹ, tốc độ tăng chi tiêu chậm lại.
Điều này có nghĩa là lượng tiền mà chính phủ đưa vào nền kinh tế đang giảm.
Hơn nữa, chính phủ đang rút tiền khỏi nền kinh tế thông qua thuế quan.
Dữ liệu: FRED (Dữ liệu Kinh tế của Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis)
Sự kết hợp giữa hạn chế chi tiêu (so với chính quyền trước) và tăng thuế quan đồng nghĩa với việc Bộ Tài chính hiện đang hấp thụ thanh khoản, thay vì cung cấp thanh khoản.
Đây là lý do vì sao chúng ta cần giảm lãi suất.
"Chúng ta sẽ tái tư nhân hóa nền kinh tế, phục hồi khu vực tư nhân và thu nhỏ bộ máy chính phủ." - Scott Bessent
2. "Nới lỏng định lượng của Bộ Tài chính" (Treasury QE). Để tài trợ cho chi tiêu quá mức của Bộ Tài chính trong thời chính quyền Biden, chúng ta cũng đã chứng kiến một hình thức mới của "nới lỏng định lượng" (QE). Chúng ta có thể quan sát điều này bên dưới (đường màu đen). "Nới lỏng định lượng của Bộ Tài chính" hỗ trợ thị trường bằng cách tài trợ cho chi tiêu chính phủ thông qua giấy tờ kho bạc ngắn hạn thay vì trái phiếu dài hạn.
Dữ liệu: Global Liquidity Index (Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu)
Theo chúng tôi, chính chi tiêu tài khóa và nới lỏng định lượng của Bộ Tài chính đã thúc đẩy sự hình thành của "giao dịch phá giá" và "bong bóng mọi thứ" ("everything bubble") mà chúng ta thấy trong những năm qua.
Nhưng hiện tại chúng ta đang chuyển đổi sang "nền kinh tế Trump", nơi khu vực tư nhân tiếp nhận vai trò từ Bộ Tài chính.
Tương tự, đây cũng là lý do họ cần giảm lãi suất. Thông qua các khoản vay ngân hàng để khởi động khu vực tư nhân.
Khi chúng ta bước vào giai đoạn chuyển tiếp này, chu kỳ thanh khoản toàn cầu dường như đang tiến tới đỉnh điểm...
Chu kỳ thanh khoản toàn cầu đang đạt đỉnh và suy giảm
Chu kỳ hiện tại so với chu kỳ trung bình
Bên dưới, chúng ta có thể quan sát chu kỳ hiện tại (đường đỏ) so với chu kỳ trung bình lịch sử kể từ năm 1970 (đường xám).
Dữ liệu: Global Liquidity Index (Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu)
Phân bổ tài sản
Dựa trên công trình của ông Howell trong Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu, chúng ta có thể quan sát chu kỳ thanh khoản điển hình và sự phù hợp của nó với phân bổ tài sản.
Nguyên liệu thô thường là nhóm tài sản cuối cùng giảm giá, đúng như những gì chúng ta đang chứng kiến hôm nay (vàng, bạc, đồng, palladium).
Từ góc nhìn này, chu kỳ hiện tại trông rất điển hình.
Dữ liệu: Global Liquidity Index (Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu)
Vậy thì. Nếu thanh khoản thực sự đang đạt đỉnh, chúng tôi dự đoán các nhà đầu tư sẽ luân chuyển sang tiền mặt và trái phiếu khi môi trường thay đổi. Cần làm rõ rằng phần quá trình này chưa bắt đầu (thị trường vẫn còn "ưa mạo hiểm").
Nợ và thanh khoản
Theo Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu, tỷ lệ nợ trên thanh khoản của các nền kinh tế lớn đã đạt mức thấp nhất kể từ năm 1980 vào cuối năm ngoái. Hiện nay nó đang tăng lên và dự kiến sẽ tiếp tục tăng đến năm 2026.
Dữ liệu: Global Liquidity Index (Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu)
Việc tỷ lệ nợ trên thanh khoản tăng lên khiến việc phục vụ hàng nghìn tỷ đô la nợ đến hạn tái cấp vốn trở nên khó khăn hơn.
Dữ liệu: Global Liquidity Index (Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu)
Bitcoin và thanh khoản toàn cầu
Tất nhiên, trong hai chu kỳ vừa qua, Bitcoin đã "báo hiệu trước" đỉnh thanh khoản toàn cầu. Nói cách khác, Bitcoin đạt đỉnh trước khi thanh khoản toàn cầu đạt đỉnh và suy giảm vài tháng, dường như dự đoán trước sự sụt giảm sau đó.
Dữ liệu: Global Liquidity Index (Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu)
Chúng tôi không biết điều này có đang xảy ra hay không. Nhưng chúng tôi chắc chắn rằng chu kỳ tiền mã hóa luôn sát theo chu kỳ thanh khoản.
Sự phù hợp với chu kỳ tiền mã hóa
Dữ liệu: Global Liquidity Index (Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu)
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@the_defi_report
