Chu kỳ thanh khoản toàn cầu tái cấu trúc: Vì sao thị trường tiền mã hóa năm 2025 lại khó khăn đến vậy?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chu kỳ thanh khoản toàn cầu tái cấu trúc: Vì sao thị trường tiền mã hóa năm 2025 lại khó khăn đến vậy?
Hướng đi ngày càng rõ ràng vẫn là: BTC và tiền ổn định.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: ODIG Invest
Từ giữa năm 2025, thị trường tiền mã hóa nói chung cho thấy mức độ biến động cao và áp lực giảm giá rõ rệt, với giá tài sản chính liên tục điều chỉnh giảm, khối lượng giao dịch thu hẹp và tâm lý nhà đầu tư thiếu tự tin. Tính đến hôm qua, vốn hóa thị trường tiền mã hóa toàn cầu vào khoảng 3,33 nghìn tỷ USD, giảm khoảng 20-30% so với mức đỉnh đầu năm, tỷ trọng thống trị của BTC ổn định ở mức khoảng 55%, mức biến động lên tới 40%, vượt xa mức của năm 2024. Tâm lý thị trường thiên về thận trọng.
Dữ liệu chuỗi khối từ CryptoQuant cho thấy dự trữ BTC trên các sàn giao dịch đã giảm khoảng 8% kể từ đầu tháng 8, giá trị dự trữ USD giảm từ khoảng 300 tỷ xuống còn 250 tỷ vào tháng 11. Điều này cho thấy nhà đầu tư đang rút vốn khỏi các sàn (chuyển sang tự lưu ký hoặc tài sản phòng hộ), làm gia tăng tín hiệu bán tháo.
Giá các token chính sau khi bật tăng ngắn hạn trong nửa đầu năm 2025 đã bước vào giai đoạn điều chỉnh từ tháng 10, tiếp tục giảm sâu vào tháng 11; giá của 50 token hàng đầu gần như quay trở về mức thời điểm sau sụp đổ FTX năm 2022.
Tóm lại hiện trạng thị trường tiền mã hóa năm 2025 bao gồm:
-
Các token chính như SOL, ETH, BTC đều đã quay về mức giá tháng 12/2024; lý thuyết chu kỳ bốn năm không còn hiệu lực, các bên tham gia ngành cần điều chỉnh và thích nghi.
-
Số lượng token bùng nổ: Trong bốn năm qua, mô hình phát hành phần lớn các token là lưu thông thấp, FDV cao. Sau làn sóng meme coin, số lượng tăng nhanh hơn nữa; hiện tại mỗi ngày đều có dự án mới ra mắt, cung ứng thị trường quá lớn, dòng tiền ngày càng thận trọng, nếu không có người mua mới liên tục đổ vào thì không đủ để bù đắp làn sóng mở khóa quy mô lớn từ các dự án.
-
Thị trường bước vào giai đoạn tái sử dụng khái niệm: Thiếu đổi mới; tồn tại nhiều công nghệ không thiết yếu;
-
Khó triển khai dự án: Mô hình kinh tế khuyến khích và điều tiết kém hiệu quả; nhiều dự án chưa tìm được điểm phù hợp sản phẩm - thị trường (PMF);
-
Airdrop suy yếu: Token airdrop bị người dùng đổi ngay sang stablecoin;
-
Độ khó giao dịch tăng mạnh: Bất kỳ tài sản nào đáng giao dịch và có thanh khoản tốt đều phải đối mặt với cạnh tranh cực kỳ khốc liệt.
-
Dây chuyền vốn căng thẳng: Đầu tư VC thu hẹp, tổng vốn huy động chỉ bằng khoảng một nửa năm 2024, dòng tiền của các dự án gặp khó khăn.
-
Vấn đề nội tại trong ngành xảy ra thường xuyên: Sự kiện "thiên nga đen" 10.11; tấn công hacker liên tiếp (lỗ hơn 2 tỷ USD trong nửa đầu năm); sự cố tắc nghẽn trên các chuỗi Layer1, v.v.
-
Lợi suất DeFi giảm: So với năm 2024, lợi suất DeFi đã giảm xuống dưới 5%.
Đây giống như một đợt điều chỉnh cơ cấu, tương tự năm 2018 nhưng quy mô lớn hơn. Gần như tất cả các chủ thể tham gia thị trường đều gặp khó khăn, dù là người dùng, trader, cộng đồng meme, doanh nhân, VC hay tổ chức định lượng.
Đặc biệt sau "ngày thứ Sáu đen tối" 10.11, nhiều trader tiền mã hóa và tổ chức định lượng chịu tổn thất, lo ngại vỡ nợ từ các tổ chức vẫn còn; sự kiện này cho thấy cả nhà đầu cơ, trader chuyên nghiệp lẫn nhà đầu tư cá nhân đều phải đối mặt với thua lỗ tài chính.
Trong khi đó, sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống tập trung vào BTC, thanh toán, chiến lược RWA, DAT,... tương đối tách biệt với thị trường altcoin. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay thể hiện hiệu suất mạnh mẽ trong tháng 10 với dòng tiền ròng 3,4 tỷ USD, lập kỷ lục lịch sử, nhưng đầu tháng 11 lại chứng kiến dòng tiền rút ra quy mô lớn, phần nào phản ánh hành vi chốt lời khi giá ở mức cao.
Hiện nay, cùng với kỳ vọng thị trường về việc kết thúc đóng cửa chính phủ, thanh khoản chính thức dự kiến sẽ quay trở lại. Trong hai tháng cuối cùng của năm 2025, thị trường tiền mã hóa sẽ diễn biến ra sao?
Phương hướng ngày càng rõ ràng vẫn là: BTC và stablecoin.
(1) BTC: Chu kỳ thanh khoản vĩ mô thay thế câu chuyện giảm phân nửa
Theo xu hướng đồng thuận thị trường dần chuyển dịch, các nhà phân tích cho rằng chu kỳ thanh khoản toàn cầu chứ không phải đơn thuần là sự kiện giảm phân nửa Bitcoin mới là động lực chính thúc đẩy chuyển đổi giữa thị trường tăng/giảm.
Theo luận điểm cốt lõi gần đây của Arthur Hayes: “Chu kỳ bốn năm đã chết, chu kỳ thanh khoản sống mãi”. Ông cho rằng ba chu kỳ tăng giảm trước đây đều trùng khớp cao với các giai đoạn nới lỏng tín dụng mạnh mẽ thông qua việc mở rộng bảng cân đối kế toán quy mô lớn của USD/Nhân dân tệ và lãi suất thấp. Hiện tại, nợ chính phủ Mỹ đang tăng theo cấp số mũ; để pha loãng nợ, Công cụ Mua lại Thường trực (SRF) sẽ trở thành biện pháp chính của chính phủ; sự gia tăng dư nợ SRF đồng nghĩa với việc số lượng tiền pháp định toàn cầu mở rộng đồng bộ. Dưới chế độ “nới lỏng định lượng vô hình” này, xu hướng tăng giá của BTC sẽ không thay đổi.
Nhiều ý kiến cho rằng Công cụ Mua lại Thường trực (Standing Repo Facility, SRF) sẽ trở thành biện pháp chính của chính phủ, với tình trạng thị trường tiền tệ hiện tại kéo dài và nợ chính phủ tăng theo cấp số mũ, dư nợ SRF sẽ liên tục tăng như một người cho vay cuối cùng. Việc dư nợ SRF tăng đồng nghĩa với việc tiền pháp định toàn cầu mở rộng đồng bộ, từ đó thổi bùng lại thị trường tăng giá Bitcoin.
Lý thuyết chu kỳ của Raoul Pal cũng chỉ ra rằng mỗi chu kỳ tiền mã hóa kết thúc đều bắt nguồn từ chính sách thắt chặt tiền tệ. Về dữ liệu, tổng nợ toàn cầu đã đạt khoảng 300 nghìn tỷ USD, trong đó khoảng 10 nghìn tỷ USD (chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ và trái phiếu doanh nghiệp) sắp đáo hạn. Để tránh lợi suất tăng vọt, cần lượng lớn thanh khoản bơm vào. Theo ước tính mô hình của ông, mỗi 1 nghìn tỷ USD thanh khoản tăng thêm có thể tương ứng với lợi nhuận 5-10% cho tài sản rủi ro (cổ phiếu, tiền mã hóa). Quy mô tái cấp vốn 10 nghìn tỷ USD có thể mang lại 2-3 nghìn tỷ USD vốn mới cho tài sản rủi ro, từ đó thúc đẩy mạnh mẽ đà tăng của BTC.
Tất cả những quan điểm trên đều đặt BTC và các tài sản khan hiếm khác vào môi trường vĩ mô tăng trưởng dài hạn dưới sự chi phối của chu kỳ thanh khoản ngân hàng trung ương toàn cầu.
(2) Stablecoin: Hướng tới hạ tầng tài chính
Một chủ đề chính khác của năm 2025 là stablecoin, giá trị của nó không nằm ở “câu chuyện đầu cơ” mà ở “việc áp dụng thực tế”.
Thông tin chính sách tích cực mới nhất đã được công bố: Quốc hội Mỹ đang thúc đẩy trao cho CFTC (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ) quyền quản lý lớn hơn đối với thị trường giao ngay tiền mã hóa. Dự kiến đầu năm tới, CFTC sẽ ban hành một chính sách có thể cho phép stablecoin trở thành tài sản ký quỹ mã hóa trong thị trường phái sinh. Điều này sẽ được thử nghiệm trước tiên tại các sở thanh toán Mỹ, đi kèm giám sát nghiêm ngặt hơn, mở ra cánh cửa để stablecoin tiến vào lĩnh vực cốt lõi tài chính truyền thống.
Quy mô stablecoin đang mở rộng mạnh mẽ, vượt xa kỳ vọng thị trường. Các tổ chức lớn tại Mỹ đã đi đầu trong việc xây dựng mạng lưới thanh toán hoàn toàn mới lấy stablecoin làm trung tâm.
Trước sự bùng nổ ứng dụng thực tế, giá trị của stablecoin thể hiện ở khả năng “ổn định và hoạt động hiệu quả” trong các tình huống như chuyển tiền xuyên biên giới, kiểm soát rủi ro tỷ giá, điều chuyển và thanh toán doanh nghiệp.
Trong năm qua, nó đã đạt được sự cân bằng giữa tốc độ, chi phí và tuân thủ, ban đầu hình thành một kênh luân chuyển vốn toàn cầu minh bạch, chi phí thấp, truy xuất được nguồn gốc, đang từng bước trở thành lớp thanh toán tài chính có thể sử dụng trong thế giới thực. Với tư cách là hạ tầng, vị thế của stablecoin đang được củng cố qua cả giám sát và ứng dụng thực tiễn, cung cấp “dòng máu ổn định” cho toàn bộ nền kinh tế mã hóa.
Điều này cũng mang lại启示 cho các startup: Các đội ngũ khởi nghiệp cần xem xét “nguyên bản hóa stablecoin” trong quy trình kinh doanh, thị trường mục tiêu nên nhắm vào “đối tượng sử dụng stablecoin”, và trên cơ sở đó tìm ra điểm phù hợp thực sự giữa sản phẩm và thị trường (PMF).
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
