Ba tháng tới cần phải trụ vững, cuối năm có thể đón thị trường tăng giá mạnh mẽ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Ba tháng tới cần phải trụ vững, cuối năm có thể đón thị trường tăng giá mạnh mẽ
Liquidity quyết định số phận, và chương tiếp theo của số phận thuộc về Bitcoin.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: arndxt
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Lao động phổ thông không còn quan trọng
«Lao động phổ thông không còn quan trọng» vì trong thể chế vĩ mô hiện nay, thị trường lao động ảm đạm sẽ không ngăn cản tăng trưởng kinh tế. Nó chỉ buộc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải cắt giảm lãi suất và bơm thêm thanh khoản vào thị trường. Năng suất, chi tiêu vốn và chính sách hỗ trợ có nghĩa là vốn tiếp tục tăng giá trị, ngay cả khi người lao động cá nhân phải chịu đau khổ.
Tầm quan trọng của người lao động cá nhân đối với sản xuất đang giảm xuống, vì sức mạnh thương lượng của họ đang dần sụp đổ trước sự tự động hóa và chi tiêu vốn toàn cầu.
Hệ thống hiện tại không còn cần tiêu dùng hộ gia đình mạnh để thúc đẩy tăng trưởng; chi tiêu vốn đang chiếm ưu thế trong tính toán GDP.
Sự khó khăn của người lao động trực tiếp nuôi dưỡng lợi nhuận từ vốn. Đối với những người nắm giữ tài sản, tình trạng suy yếu trên thị trường lao động lại là tin tốt.
Sự vật lộn của người lao động sẽ không phá vỡ chu kỳ kinh tế. Thị trường không còn định giá theo «người dân thường», mà giờ đây định giá theo thanh khoản và dòng vốn.
Thị trường một lần nữa được thúc đẩy bởi: thanh khoản.
M2 toàn cầu đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục 112 nghìn tỷ USD. Trong hơn mười năm qua, hệ số tương quan dài hạn giữa Bitcoin và thanh khoản duy trì ở mức 0,94, cao hơn cả cổ phiếu và vàng.
Khi ngân hàng trung ương nới lỏng chính sách, Bitcoin tăng giá. Khi họ thắt chặt thanh khoản, Bitcoin bị ảnh hưởng nặng nề.
Hãy cùng nhìn lại lịch sử.
-
2014-15: M2 co lại, Bitcoin sụp đổ.
-
2016-18: Mở rộng ổn định, đợt tăng giá đầu tiên của BTC nhờ các tổ chức.
-
2020-21: Thanh khoản tràn lan do COVID, Bitcoin tăng theo dạng parabol.
Ngày nay, M2 lại tiếp tục tăng, hiệu suất của Bitcoin vượt trội so với các công cụ phòng hộ truyền thống. Chúng ta đang một lần nữa ở giai đoạn đầu của chu kỳ do thanh khoản thúc đẩy.
Việc bổ sung vốn cho TGA (Tài khoản Tổng quát của Bộ Tài chính) trong năm 2025 tiềm ẩn rủi ro lớn hơn so với các chu kỳ trước đó, vì lớp đệm RRP (mua lại đảo ngược theo ngày) thực tế đã cạn kiệt. Mỗi đô la được huy động lúc này đều trực tiếp rút thanh khoản khỏi thị trường hoạt động.
Thị trường tiền mã hóa sẽ phát tín hiệu cảnh báo đầu tiên. Sự thu hẹp của stablecoin trong tháng 9 sẽ là chỉ báo dẫn đường, bật đèn đỏ từ rất sớm trước khi cổ phiếu hay trái phiếu phản ứng.
Xếp hạng độ đàn hồi là rõ ràng:
-
Thời kỳ căng thẳng: BTC > ETH > altcoin (Bitcoin hấp thụ cú sốc tốt nhất).
-
Thời kỳ phục hồi: ETH > BTC > altcoin (khi dòng vốn và nhu cầu ETF tăng tốc trở lại).
Dự báo cơ bản: Một khoảng thời gian biến động mạnh từ tháng 9 đến tháng 11, đánh dấu bởi tình trạng thiếu hụt thanh khoản, sau đó là đà tăng mạnh mẽ hơn vào cuối năm khi việc phát hành chậm lại và tăng trưởng stablecoin ổn định trở lại.
Nhìn tổng thể, tình hình trở nên rõ ràng:
-
Thanh khoản đang mở rộng.
-
Đồng đô la đang suy yếu.
-
Chi tiêu vốn đang tăng vọt.
-
Các tổ chức đang tái cấu trúc sang tài sản rủi ro.
Nhưng điều làm nên sự đặc biệt của thời điểm này là sự hội tụ của nhiều lực lượng.
Fed bị mắc kẹt giữa nợ và lạm phát
Fed đang rơi vào bế tắc, khi chi phí trả nợ trở nên khó chịu, trong khi áp lực lạm phát vẫn tồn tại.
Hiệu suất đã giảm mạnh, trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm xuống còn 3,6%, trong khi hàng hóa cơ bản vẫn dao động gần mức cao kỷ lục.
Chúng ta từng chứng kiến cảnh tượng này trước đây: cuối thập niên 1970, khi hiệu suất suy yếu đồng thời hàng hóa cơ bản tăng vọt, dẫn đến lạm phát hai con số. Các nhà hoạch định chính sách lúc đó không có lựa chọn tốt, và hôm nay họ còn ít lựa chọn hơn.
Đối với Bitcoin, tình trạng căng thẳng này là tín hiệu tích cực. Trong mọi giai đoạn uy tín chính sách bị phá vỡ trong lịch sử, vốn đều tìm đến các tài sản chống lạm phát như nơi trú ẩn an toàn. Vàng đã hấp thụ dòng tiền này trong thập niên 1970; ngày nay, BTC đang được định vị như công cụ phòng hộ với độ lồi cao hơn.
Thị trường lao động yếu, năng suất mạnh
Thị trường lao động đang kể một câu chuyện đáng suy ngẫm.
Tỷ lệ nghỉ việc đã giảm mạnh xuống còn 0,9%, số lượng việc làm ADP thấp hơn mức trung bình dài hạn, lòng tin đang suy yếu. Tuy nhiên, khác với năm 2008, năng suất đang tăng lên.
Yếu tố thúc đẩy: chu kỳ siêu chi tiêu vốn do trí tuệ nhân tạo (AI) dẫn dắt.
Riêng Meta cam kết đầu tư 600 tỷ USD đến năm 2028, hàng ngàn tỷ USD chảy vào các trung tâm dữ liệu, chuyển hướng sản xuất về nước và chuyển đổi năng lượng. Người lao động đang bị AI thay thế, nhưng vốn thì đang tăng giá trị. Đây là nghịch lý của nền kinh tế hiện tại: kinh tế thực suy yếu, nhưng thị trường tài chính Phố Wall lại bùng nổ. Kết quả là điều dễ dự đoán: Fed cắt giảm lãi suất để giảm tác động lên thị trường lao động, trong khi năng suất duy trì sức sống. Tổ hợp này bơm thanh khoản vào các tài sản rủi ro.
Sự tích lũy âm thầm của vàng
Khi thị trường chứng khoán chao đảo và thị trường lao động xuất hiện vết nứt, vàng đã âm thầm trở thành công cụ phòng hộ hệ thống. Chỉ riêng tuần trước đã có 3,3 tỷ USD chảy vào GLD (quỹ ETF vàng SPDR). Các ngân hàng trung ương là bên mua chủ yếu: 76% ngân hàng trung ương dự định tăng dự trữ, tăng so với mức 50% năm 2022.
Tính theo vàng, chỉ số S&P 500 đã rơi vào thị trường gấu ngầm: giảm 19% từ đầu năm, và giảm 29% kể từ năm 2022. Về mặt lịch sử, việc cổ phiếu liên tục ba năm dưới mức vàng đánh dấu một đợt xoay vòng cấu trúc dài hạn (như thập niên 1970, đầu những năm 2000).
Nhưng đây không phải là cơn sốt do nhà đầu tư bán lẻ thúc đẩy, mà là dòng vốn tổ chức kiên nhẫn, vốn chiến lược, sự tích lũy âm thầm. Vàng đang đảm nhận vai trò ổn định mà trước đây trái phiếu và đồng đô la từng giữ. Tuy nhiên, Bitcoin vẫn là công cụ phòng hộ có beta cao hơn.
Sự suy yếu của đồng đô la và việc tìm kiếm phương án thay thế
Đồng đô la đang trải qua nửa năm tồi tệ nhất kể từ khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ năm 1973. Lịch sử cho thấy mỗi khi Bitcoin đi ngược xu hướng đồng đô la, một sự chuyển đổi thể chế sẽ diễn ra. Tháng 4, chỉ số đô la (DXY)跌破 100, giống với tháng 11 năm 2020 – thời điểm khởi đầu đợt tăng giá tiền mã hóa do thanh khoản thúc đẩy.
Đồng thời, các ngân hàng trung ương đang đa dạng hóa dự trữ. Tỷ trọng đồng đô la trong dự trữ toàn cầu đã giảm xuống khoảng 58%, 76% ngân hàng trung ương có kế hoạch tăng nắm giữ vàng. Vàng đang hấp thụ những dòng vốn phân bổ âm thầm này, nhưng Bitcoin có khả năng thu hút dòng vốn biên, đặc biệt từ các tổ chức tìm kiếm lợi nhuận cao hơn mức phòng hộ thụ động.
Áp lực ngắn hạn: Bổ sung tài khoản Bộ Tài chính
Ghi chú: Bổ sung tài khoản Bộ Tài chính đề cập đến hành động của Bộ Tài chính Mỹ nhằm tăng số dư tiền mặt trong tài khoản của mình tại Fed (TGA), quá trình này sẽ rút thanh khoản khỏi hệ thống tài chính.
Bổ sung tài khoản Bộ Tài chính đang tiến tới mức 500-600 tỷ USD.
Năm 2023, các lớp đệm dồi dào (RRP, nhu cầu nước ngoài, bảng cân đối kế toán ngân hàng) đã làm giảm tác động. Ngày nay, các lớp đệm này đã biến mất.
Mỗi đô la được bổ sung đều trực tiếp rút thanh khoản khỏi thị trường. Stablecoin, kênh tiền mặt của tiền mã hóa, sẽ thu hẹp đầu tiên, thanh khoản altcoin cạn kiệt.
Điều này có nghĩa là 2-3 tháng tới sẽ bất ổn. Dự kiến BTC sẽ thể hiện tốt hơn ETH, ETH tốt hơn altcoin, nhưng tất cả các loại tiền đều sẽ chịu áp lực, rủi ro thanh khoản là có thật.
Việc bổ sung tài khoản Bộ Tài chính sẽ làm suy yếu xu hướng, nhưng đây chỉ là một cơn bão trong dòng thủy triều tăng giá. Đến cuối năm 2025, khi việc phát hành chậm lại và chính sách Fed chuyển sang ôn hòa, Bitcoin có khả năng thử nghiệm mức 150.000–200.000 USD, không chỉ được hỗ trợ bởi thanh khoản mà còn bởi dòng vốn cấu trúc từ ETF, doanh nghiệp và quốc gia chủ quyền.
Lập luận
Đây là khởi đầu của một chu kỳ thanh khoản, trong đó vốn tăng giá trị còn lao động bị phân hóa, đồng đô la suy yếu còn các phương án thay thế lên ngôi, Bitcoin chuyển mình từ tài sản đầu cơ thành công cụ phòng hộ hệ thống.
Vàng sẽ đóng vai trò của nó. Nhưng Bitcoin, với beta cao hơn đối với thanh khoản, kênh tiếp cận tổ chức và khả năng truy cập toàn cầu, sẽ là tài sản dẫn dắt trong chu kỳ này.
Thanh khoản quyết định vận mệnh, và chương tiếp theo của vận mệnh thuộc về Bitcoin.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@arndxt_xo
