Các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa trong thị trường tăng giá: Huy động vốn khó, khó hơn lên trời
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa trong thị trường tăng giá: Huy động vốn khó, khó hơn lên trời
Mặc dù hiện tại đang là thị trường tăng giá tiền mã hóa, nhưng môi trường gây quỹ cho các quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền mã hóa lại vô cùng khó khăn.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Yogita Khatri
Biên dịch: Tim, PANews
Trong bài trước, tôi đã đề cập đến "mùa hè của DAT" – hiện tượng thu hút sự chú ý và dòng vốn từ các vòng gọi vốn truyền thống dành cho startup. Khi đó, một số quỹ VC cũng đặt ra câu hỏi khác: các đối tác hữu hạn (LP) đang ngày càng thận trọng hơn khi đầu tư vào các quỹ tiền mã hóa. Vì vậy, trong bài viết này, tôi sẽ đi sâu vào lý do tại sao việc huy động vốn cho các quỹ VC tiền mã hóa trở nên khó khăn hơn bao giờ hết, ngay cả trong thị trường tăng giá, và điều đó báo hiệu điều gì cho con đường phát triển sắp tới.
Các nhà đầu tư mạo hiểm kỹ thuật số cho biết rằng kể từ sau sự sụp đổ của Terra (LUNA) và FTX vào năm 2022, việc gọi vốn đã trở nên rõ ràng là khó khăn hơn rất nhiều – không chỉ làm xói mòn niềm tin của LP mà còn làm tổn hại danh tiếng toàn ngành. Regan Bozman, đồng sáng lập Lattice Fund, cho biết: "Mặc dù nhận định về thị trường tiền mã hóa đã cải thiện đáng kể, nhưng điều này vẫn chưa thể bù đắp cho mối lo ngại chung về hiệu suất đầu tư mạo hiểm. Thách thức mới hiện nay đối với VC tiền mã hóa là phải cạnh tranh với ETF và DAT để giành lấy nguồn vốn."
Michael Bucella, đồng sáng lập Neoclassic Capital, nói rằng hiện nay chỉ những quỹ có lợi thế nổi bật hoặc thành tích lịch sử ấn tượng mới có thể tiếp tục nhận được vốn từ LP. Sự thay đổi trên thị trường này đã thúc đẩy hiện tượng mà Rob Hadick, đối tác cấp cao tại Dragonfly, gọi là "sự dịch chuyển sang các mục tiêu chất lượng cao". Ông chỉ ra rằng trong năm 2024, chỉ 20 quỹ đã thu hút được 60% tổng vốn từ LP, trong khi 488 quỹ còn lại phải chia nhau 40% còn lại. Dù thanh khoản đã được cải thiện trong năm nay nhờ các thương vụ M&A và IPO, ngưỡng gọi vốn vẫn cao hơn nhiều so với mức trước khi thị trường sụp đổ vào năm 2022.
Các dữ liệu rộng hơn cũng xác nhận điều này. Theo số liệu từ The Block Pro do đồng nghiệp Ivan Wu của tôi cung cấp, kể từ thời kỳ bùng nổ 2021-2022, quy mô gọi vốn của các quỹ VC tiền mã hóa đã co lại mạnh mẽ. Năm 2022, các tổ chức đã huy động hơn 86 tỷ USD thông qua 329 quỹ, nhưng con số này giảm mạnh xuống còn 11,2 tỷ USD vào năm 2023 và tiếp tục giảm xuống 7,95 tỷ USD vào năm 2024. Tính đến năm 2025, chỉ có 28 quỹ huy động được 3,7 tỷ USD, điều này làm nổi bật mức độ khó khăn hiện tại của môi trường gọi vốn. Cả quy mô vốn lẫn số lượng quỹ đều giảm mạnh, phản ánh thái độ thận trọng của LP cùng sự gia tăng lựa chọn về vốn.
Nhiều công ty VC tiết lộ với tôi rằng các văn phòng gia đình, tỷ phú và các quỹ bản địa tiền mã hóa vẫn đang tích cực hỗ trợ VC tiền mã hóa. Tuy nhiên, kể từ năm 2022, các quỹ hưu trí, quỹ tài trợ, quỹ mẹ và bộ phận VC doanh nghiệp phần lớn đã rút lui, dẫn đến nhóm LP nhỏ hơn và kén chọn hơn.
Tại sao việc gọi vốn hiện nay khó hơn so với năm 2021 hoặc đầu năm 2022
Chu kỳ thị trường tăng giá trước đó khá đặc biệt – vào năm 2021, gần như ai cũng có thể gọi vốn cho một quỹ VC tiền mã hóa, kể cả những người thiếu kinh nghiệm, nhưng đến nay nhiều quỹ trong số đó vẫn chưa hoàn trả vốn cho nhà đầu tư. Hiện nay, trước khi rót vốn mới, LP đều yêu cầu thấy dữ liệu phân phối vốn thực tế. Sep Alavi, đối tác cấp cao tại White Star Capital, cho biết: "LP ngày càng hoài nghi về lợi nhuận chưa thực hiện và ưu tiên các quỹ có hồ sơ lợi nhuận thực tế".
Chu kỳ tăng lãi suất kể từ tháng 3 năm 2022 cũng khiến các nhà phân bổ vốn chuyển sang các tài sản an toàn hơn và có tính thanh khoản cao hơn. Steve Lee, đồng sáng lập Neoclassic Capital, chỉ ra rằng lợi nhuận trong chu kỳ này chủ yếu tập trung ở Bitcoin, Ethereum và một vài cổ phiếu xanh thông qua ETF và DAT, gần như không lan tỏa đến các dự án nhỏ thường mang giá trị đầu tư mạo hiểm. Lee nói: "LP nhìn thấy lợi nhuận ngắn hạn từ các cổ phiếu lớn, trong khi giá trị đầu tư mạo hiểm cần thời gian dài hơn để hiện thực hóa".
Một nhà sáng lập VC giai đoạn đầu giấu tên bổ sung rằng do ít có token nào thể hiện tốt kể từ chu kỳ 2021-22, sự vắng bóng của "lực mua altcoin" đã kìm hãm ý chí đầu tư của LP – điều này ảnh hưởng đến nhiều quỹ VC tiền mã hóa thường đầu tư vào token. Trí tuệ nhân tạo cũng là yếu tố chính: Bozman từ Lattice Fund nói: "AI là xu hướng nóng nhất hiện nay, thu hút sự chú ý mạnh mẽ từ các LP trong lĩnh vực công nghệ".
Nhìn chung, mặc dù việc gọi vốn hiện nay có thể không khó bằng giai đoạn ngay sau khi Luna và FTX sụp đổ, nhưng vẫn nghiêm trọng hơn rất nhiều so với thời kỳ dễ dãi đầy dòng tiền nóng từ năm 2021 đến đầu năm 2022.
Tương lai của VC tiền mã hóa sẽ ra sao
Nếu tình trạng khó gọi vốn kéo dài, phần lớn các công ty VC dự đoán ngành sẽ chứng kiến làn sóng hợp nhất, trong đó các quỹ nhỏ, yếu hoặc thiếu điểm nổi bật sẽ lặng lẽ rút lui khỏi thị trường. Alavi dự đoán các quỹ nhỏ hoặc hiệu suất kém sẽ khó gọi vốn cho quỹ kế tiếp, trong khi Hadick chỉ ra rằng thị trường đã bắt đầu co lại do vốn đang tập trung vào các đơn vị hàng đầu.
Nhà sáng lập VC tiền mã hóa giai đoạn đầu nói trên cho rằng các quỹ trung bình sẽ dần bị rỗng ruột: các quỹ nhỏ dưới 50 triệu USD với lợi thế vượt trội sẽ sống sót, các quỹ khổng lồ như Paradigm và a16z cũng sẽ tiếp tục phát triển, nhưng các quỹ trung bình hiệu suất kém sẽ dần biến mất. Ông bổ sung rằng thị trường VC tiền mã hóa có thể ngày càng tiến gần hơn đến cấu trúc thị trường truyền thống, nơi các tổ chức VC nhỏ hơn nhưng chất lượng cao sẽ nâng đỡ một nền tảng thanh khoản lớn. Bucella nói: "Thị trường vốn có khả năng tự điều chỉnh tuyệt vời, và chúng ta đang thoát khỏi giai đoạn phân bổ quá mức cho đầu tư mạo hiểm và thiếu hụt chiến lược thanh khoản".
Một số người khác cho rằng mô hình kinh doanh cũng đang thay đổi. Erick Zhang từ Nomad Capital dự đoán các công ty chuyên biệt hoàn toàn về tiền mã hóa sẽ giảm đi, các VC Web2 sẽ tham gia vào lĩnh vực tiền mã hóa, và các quỹ tiền mã hóa cũng sẽ mở rộng sang các hoạt động Web2.
Thời điểm dòng vốn thanh khoản quay trở lại trên diện rộng vẫn chưa rõ ràng. Lee từ Neoclassic cho biết một khi vốn chuyển từ Bitcoin và Ethereum sang hệ sinh thái các token vốn hóa trung bình và thấp, các nhà đầu tư sẽ quay lại – ông dự đoán quá trình này sẽ được thúc đẩy bởi dòng vốn trên chuỗi được dẫn dắt bởi stablecoin.
Alavi cho rằng khi lãi suất giảm và các thương vụ M&A thúc đẩy phân phối vốn, các nhà đầu tư tổ chức có thể quay lại vào giữa năm 2026. Hadick cho rằng ngoại trừ quỹ hưu trí, hầu hết các nhà đầu tư tổ chức đã quay lại, và dự đoán quỹ hưu trí sẽ trở lại trong vài năm tới khi quy định rõ ràng hơn và thị trường trưởng thành hơn. Nhà sáng lập VC giai đoạn đầu nói trên cho rằng trừ khi xuất hiện một "kể chuyện siêu hot" mới tương tự như stablecoin hay ứng dụng đột phá, nếu không LP sẽ không quay lại trên diện rộng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
The Block
