Từ hào quang đến bờ vực: Bong bóng vỡ của 8 dự án được các VC nổi tiếng hậu thuẫn
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Từ hào quang đến bờ vực: Bong bóng vỡ của 8 dự án được các VC nổi tiếng hậu thuẫn
Là mô hình khó duy trì, hệ sinh thái mãi chưa khởi động được? Hay là đối thủ quá mạnh, nhu cầu thị trường không đủ?
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Viee, thành viên cốt lõi của Biteye
Chỉnh sửa: Denise, thành viên cốt lõi của Biteye
Trong ngành tiền mã hóa, mỗi chu kỳ tăng giá sẽ sản sinh ra vô số "dự án nổi bật": được các quỹ VC hàng đầu săn đón, lên sàn giao dịch chính thống, thu hút lượng lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ. Nhưng thời gian là viên đá thử vàng sắc bén nhất, một số dự án so với mức đỉnh đã giảm tới 90%, thậm chí hơn 99%, mức độ thảo luận về dự án cũng giảm dần theo từng năm.
Bài viết này điểm lại 8 dự án từng được các quỹ VC danh tiếng đầu tư và đặt nhiều kỳ vọng trong giai đoạn thị trường tăng giá. Từ ICP đến DYM, chúng tôi sẽ phân tích kỹ bối cảnh gọi vốn, lộ trình biến động vốn hóa thị trường và nguyên nhân sâu xa dẫn đến sụt giảm mạnh – liệu có phải mô hình không thể duy trì? Sinh thái chậm triển khai? Hay đối thủ cạnh tranh quá mạnh, nhu cầu thị trường không đủ?
Internet Computer ($ICP)
Từng lọt top 5, nay giảm hơn 99,5%
Internet Computer (ICP) do Quỹ Dfinity phát triển, hướng tới trở thành "máy tính internet phi tập trung", cho phép hợp đồng thông minh chạy trực tiếp các dịch vụ internet. Dự án bắt đầu nghiên cứu từ 2018, ra mắt giao dịch vào tháng 5 năm 2021 tại đỉnh chu kỳ tăng giá, ngày đầu tiên đã lọt top 5 vốn hóa tiền mã hóa, thu hút sự chú ý lớn từ thị trường.
ICP nhận được sự hỗ trợ từ các quỹ VC hàng đầu Thung lũng Silicon như a16z, Polychain Capital, Multicoin, CoinFund, tổng cộng huy động được 187 triệu USD. Giá khởi điểm của ICP rất cao, đạt hàng trăm USD, đỉnh điểm gần 700 USD, nhưng sau khi niêm yết đã nhanh chóng giảm xuống, trong vòng hai tháng rớt xuống dưới 20 USD. Tính đến năm 2025, ICP dao động quanh mức 3 USD, giảm hơn 99% so với mức cao nhất.
Những lý do chính dẫn đến thất bại gồm bong bóng định giá, ra mắt vội vàng, thanh khoản ban đầu thiếu hụt, cùng những nghi vấn từ bên ngoài về cơ chế quản trị và mức độ tập trung. Ngoài ra, tiến độ phát triển sinh thái chậm chạp cũng khiến dự án không thực hiện được lời hứa ban đầu về "tái cấu trúc internet".
Fuel Network ($FUEL)
Tham vọng làm lớp thực thi mô-đun, thực tế chưa đạt được
Fuel Network là giải pháp lớp 2 nhằm mở rộng quy mô cho Ethereum, mục tiêu chính là tách riêng lớp thực thi khỏi lớp đồng thuận và khả năng sẵn sàng dữ liệu, nhằm nâng cao thông lượng và giảm chi phí.
Dự án nhận được sự hậu thuẫn từ các tổ chức như Blockchain Capital, The Spartan Group, CoinFund, được cho là đã huy động ít nhất 80 triệu USD trong vòng gọi vốn chiến lược.
Tuy nhiên, cả về hiệu suất token lẫn triển khai sinh thái, Fuel Network đều chưa đạt được kỳ vọng. FUEL hiện giao dịch khoảng 0,003 USD, vốn hóa chỉ vài chục triệu USD, giảm hơn 94% so với mức đỉnh. Trong bối cảnh mở rộng Ethereum, hàng loạt L2 và các chuỗi mô-đun liên tục ra đời, ưu thế khác biệt của Fuel có thể duy trì lâu dài hay không vẫn còn là dấu hỏi.
Dymension ($DYM)
Thử nghiệm kiến trúc RollApps, giá giảm hơn 97%
Dymension là một dự án tập trung vào cơ sở hạ tầng blockchain mô-đun, chủ yếu là mạng lưới lớp 1 cho phép nhà phát triển nhanh chóng triển khai các khối ứng dụng riêng biệt ("RollApps"). Thiết kế của nó tách riêng lớp đồng thuận và thanh toán, qua đó xây dựng RollApps trong hệ sinh thái để tối ưu khả năng mở rộng và tùy chỉnh.
Dự án khởi động năm 2022, ra mắt token DYM vào đầu năm 2024. Mặc dù định hướng công nghệ rõ ràng và nhận được sự hỗ trợ từ các quỹ đầu tư như Big Brain Holdings, Stratos, Cogitent Ventures, nhưng xét về hiệu suất thị trường, DYM hiện đã giảm hơn 97% so với mức đỉnh. Dữ liệu cho thấy mức cao nhất lịch sử gần $8,50, hiện tại dao động quanh mức $0,10. Dự án hiện vẫn đang hoạt động, nhưng tiến độ xây dựng sinh thái chậm, mức độ tham gia của cộng đồng và người dùng chưa đạt kỳ vọng.
Flow ($FLOW)
Từng là chuỗi NFT đình đám, nay mất đi sự chú ý
Flow là chuỗi công cộng hiệu suất cao do Dapper Labs phát triển, tập trung vào ứng dụng NFT và trò chơi. Tháng 10 năm 2020, token FLOW được bán công khai trên CoinList, nhờ cơn sốt NFT năm 2021 mà sinh thái từng sôi động.
Về gọi vốn, đội hình rất mạnh. Dapper Labs đã huy động nhiều vòng từ các tổ chức như a16z, DCG, Coatue trong giai đoạn 2018–2021, tổng cộng hơn 18,5 triệu USD. Giá FLOW đạt mức cao nhất lịch sử khoảng $42 vào tháng 4 năm 2021, sau đó liên tục giảm theo xu hướng thị trường. Tính đến năm 2025, giá đã rớt xuống $0,28, giảm hơn 96% so với đỉnh, vốn hóa thị trường cũng co hẹp đáng kể.
Sự suy giảm của Flow gắn liền chặt chẽ với việc thị trường NFT nguội lạnh. Sinh thái phụ thuộc vào một ứng dụng nổi bật đơn lẻ, thiếu động lực tăng trưởng bền vững, về dài hạn thiếu sự giữ chân người dùng và nhu cầu thực tế.
Yield Protocol
Giao thức lãi suất cố định được Paradigm hỗ trợ, đã đóng cửa vào năm 2023
Yield Protocol là giao thức cho vay trên nền tảng Ethereum, chuyên về cho vay với lãi suất cố định và kỳ hạn cố định, thông qua việc phát hành fyToken để tạo ra sản phẩm cho vay kiểu trái phiếu. Dự án ra mắt năm 2019, từng được xem là một trong những người tiên phong khám phá mảng thu nhập cố định trong DeFi.
Tháng 6 năm 2021, Yield hoàn tất vòng A gọi vốn 10 triệu USD do Paradigm dẫn dắt, các nhà đầu tư tham gia còn có Framework Ventures, CMS Holdings và các tổ chức nổi tiếng khác.
Nhưng vào tháng 10 năm 2023, Yield Protocol chính thức thông báo đóng cửa giao thức, website ngay lập tức ngừng hoạt động.
Lý do cốt lõi dẫn đến thất bại là nhu cầu cho vay lãi suất cố định quá thấp, không đủ duy trì một thị trường hiệu quả. Đồng thời, trong bối cảnh thị trường DeFi suy thoái và áp lực giám sát gia tăng, Yield không thể xây dựng được mô hình sản phẩm bền vững, cuối cùng chọn dừng hoạt động, trở thành một trong số ít dự án được VC danh tiếng hậu thuẫn chính thức đóng cửa trong những năm gần đây.
Notional Finance ($NOTE)
Giao thức cho vay lãi suất cố định, dần bị đẩy ra rìa
Notional Finance là giao thức cho vay lãi suất cố định trên Ethereum, hỗ trợ người dùng vay hoặc cho vay các tài sản như USDC, DAI, ETH, WBTC theo kỳ hạn cố định, nhằm lấp đầy khoảng trống cho sản phẩm "thu nhập ổn định" trên thị trường DeFi.
Tháng 5 năm 2021, Notional hoàn tất vòng A do Coinbase Ventures dẫn dắt, các nhà đầu tư tham gia còn có Polychain Capital, Pantera Capital và các tổ chức hàng đầu khác, tổng gọi vốn hơn 11 triệu USD.
Tính đến năm 2025, vốn hóa thị trường token NOTE chỉ còn khoảng 1,66 triệu USD, giảm hơn 99% so với mức đỉnh, khối lượng giao dịch hàng ngày dưới 1.000 USD, mức độ hoạt động cộng đồng và tần suất cập nhật giao thức đều ở mức thấp.
Vấn đề cốt lõi mà Notional gặp phải tương tự Yield Protocol: sản phẩm lãi suất cố định luôn có mức độ chấp nhận giới hạn trong thị trường DeFi, thiếu thanh khoản đủ lớn để duy trì. Đồng thời, thiết kế của nó khác biệt đáng kể so với các giao thức cho vay phổ biến, dẫn đến ý định chuyển đổi của người dùng thấp, cuối cùng dần bị thị trường loại bỏ.
DerivaDAO ($DDX)
Từ DEX phái sinh đình đám đến bị đào thải khỏi thị trường
DerivaDAO là một dự án sàn giao dịch phái sinh vĩnh viễn phi tập trung, được đề xuất lần đầu vào năm 2020, hướng tới trở thành nền tảng phái sinh kết hợp trải nghiệm vận hành như CEX và độ an toàn như DEX. Dự án nhấn mạnh quản trị cộng đồng, cố gắng thay thế vận hành tập trung bằng mô hình DAO.
Tháng 7 năm 2020, DerivaDAO nhận được đầu tư từ các VC hàng đầu như Polychain, Coinbase Ventures, Dragonfly, tổng cộng huy động 2,7 triệu USD. Mặc dù quy mô không lớn, nhưng đội hình được đánh giá là hạng sao. Sau khi ra mắt năm 2021, giá từng chạm mức khoảng $15, nhưng nhanh chóng giảm mạnh. Tính đến năm 2025, DDX dao động lâu dài ở mức $0,01~$0,04, giảm hơn 99% so với đỉnh, vốn hóa thị trường gần như về 0.
Do sản phẩm chậm ra mắt, tính năng thiếu sức cạnh tranh, cộng với cơ chế khai thác tích cực ban đầu khiến token được phát hành quá nhanh mà không có nhu cầu giao dịch thực tế để hấp thụ. Đồng thời, lĩnh vực này phải đối mặt với các đối thủ mạnh như DYDX, khiến DerivaDAO khó có thể đột phá.
Eclipse ($ES)
Thử nghiệm cơ sở hạ tầng L2 thế hệ mới, điều chỉnh hơn 64%
Eclipse là giải pháp lớp 2 kết hợp độ an toàn của Ethereum và hiệu suất cao của Solana. Dự án ra mắt mainnet năm 2024, khởi chạy token ES vào tháng 7 năm 2025.
Dự án từng nhận đầu tư từ các quỹ VC nổi tiếng như Placeholder, Hack VC, Polychain Capital, quy mô gọi vốn khoảng 65 triệu USD.
Tuy nhiên, xét về hiệu suất thị trường, định giá token ES đã điều chỉnh rõ rệt. Theo dữ liệu từ CoinGecko, mặc dù ES vẫn đang giao dịch, nhưng đã giảm khoảng 64% so với mức cao nhất. Sinh thái Eclipse vẫn ở giai đoạn sơ khai, cuộc cạnh tranh giữa các giải pháp roll-up hoặc chuỗi mô-đun rất khốc liệt, nhiều dự án đua nhau giành thị phần L2, lộ trình hiện thực hóa thị trường của dự án vẫn chưa rõ ràng.
Kết luận
Bài viết này không nhằm phê phán hay kích động cảm xúc, mà mong muốn trước khi chu kỳ mới đến, hãy nhìn lại một cách bình tĩnh các "mẫu hình sụt giảm" trong làn sóng trước.
Chúng từng có vốn đầu tư sáng giá nhất, câu chuyện hấp dẫn nhất và cộng đồng sôi động nhất – nhưng vẫn không thoát khỏi quỹ đạo trôi dạt, sụp đổ, mất đà và bị loại bỏ. Trong một thị trường nơi tài chính và công nghệ chồng chéo cao độ, chỉ dựa vào gọi vốn, giá token và độ nóng của chủ đề là chưa đủ. Mô hình kinh doanh có vững không? Người dùng có ở lại không? Sản phẩm có được phát triển liên tục không? Những yếu tố này mới thật sự là biến số quyết định vận mệnh của dự án.
Những câu chuyện này cũng nhắc nhở chúng ta, đừng chỉ nhìn vào sự ủng hộ của các quỹ VC, đừng chỉ nhìn vào mức tăng ngắn hạn, mà cần học cách nhận diện xem cấu trúc dài hạn có thực sự vững chắc hay không.
Khi thủy triều rút, thứ còn lại mới là giá trị thực sự.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@BiteyeCN
