Chuyển đổi từ gấu sang bò: Đường cong tăng trưởng hình S thứ hai
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chuyển đổi từ gấu sang bò: Đường cong tăng trưởng hình S thứ hai
Đường cong tăng trưởng S thứ hai là kết quả của việc chuẩn hóa cấu trúc tài chính trong giới hạn thực tế thông qua lợi suất, lực lượng lao động và độ tin cậy.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: arndxt
Dịch: AididiaoJP, Foresight News
Việc mở rộng thanh khoản vẫn là câu chuyện vĩ mô chủ đạo.
Tín hiệu suy thoái đi sau, lạm phát cơ cấu có tính bám dính cao.
Lãi suất chính sách cao hơn mức trung tính nhưng thấp hơn ngưỡng thắt chặt.
Thị trường đang định giá khả năng hạ cánh mềm, nhưng điều chỉnh thực sự nằm ở cấp độ thể chế: từ thanh khoản rẻ đến năng suất có kiểm soát.
Đường cong thứ hai không mang tính chu kỳ.
Đó là việc bình thường hóa cơ cấu tài chính thông qua lợi suất, lao động và độ tin cậy trong các ràng buộc thực tế.
Chuyển dịch chu kỳ
Hội nghị Token2049 tại Singapore đánh dấu bước ngoặt từ mở rộng đầu cơ sang tích hợp cơ cấu.
Thị trường đang định giá lại rủi ro, chuyển từ thanh khoản thúc đẩy bởi câu chuyện sang dữ liệu lợi suất được hỗ trợ bởi doanh thu.
Sự chuyển đổi then chốt:
-
Sàn giao dịch phi tập trung phái sinh vĩnh viễn duy trì vị thế dẫn đầu, Hyperliquid đảm bảo thanh khoản quy mô mạng.
-
Thị trường dự đoán đang nổi lên như một công cụ phái sinh chức năng của dòng thông tin.
-
Các giao thức liên quan đến AI có ứng dụng Web2 thực tế đang lặng lẽ mở rộng doanh thu.
-
Việc tái đặt cược (re-staking) và DAT đã đạt đỉnh; sự phân tán thanh khoản trở nên rõ rệt.
Thể chế vĩ mô: Giảm phát tiền tệ, cơ cấu dân số, thanh khoản
Lạm phát tài sản phản ánh giảm phát tiền tệ chứ không phải tăng trưởng hữu cơ.
Khi thanh khoản mở rộng, các tài sản dài hạn hoạt động tốt hơn thị trường chung.
Khi thanh khoản thu hẹp, đòn bẩy và định giá sẽ bị nén lại.
Ba yếu tố thúc đẩy cơ cấu:
-
Giảm phát tiền tệ: Việc hoàn trả nợ chủ quyền đòi hỏi sự mở rộng bảng cân đối kế tục.
-
Cơ cấu dân số: Dân số già hóa làm giảm năng suất, làm trầm trọng thêm sự phụ thuộc vào thanh khoản.
-
Kênh thanh khoản: Tổng thanh khoản toàn cầu tức là tổng dự trữ của ngân hàng trung ương và hệ thống ngân hàng đã theo sát 90% hiệu suất tài sản rủi ro kể từ năm 2009.
Rủi ro suy thoái: Dữ liệu trễ, tín hiệu dẫn đường
Các chỉ báo suy thoái phổ biến đều mang tính trễ.
CPI, tỷ lệ thất nghiệp và quy tắc Sam chỉ xác nhận sau khi suy giảm kinh tế đã bắt đầu.
Mỹ đang ở giai đoạn cuối chu kỳ kinh tế, chứ chưa phải giai đoạn suy thoái.
Khả năng hạ cánh mềm vẫn cao hơn rủi ro hạ cánh cứng, nhưng thời điểm chính sách là yếu tố hạn chế.
Các chỉ báo dẫn đường:
-
Đảo ngược đường cong lợi suất vẫn là tín hiệu tiên phong rõ ràng nhất.
-
Chênh lệch tín dụng được kiểm soát, cho thấy không có áp lực hệ thống nào sắp xảy ra.
-
Thị trường lao động đang dần dịu xuống; việc làm vẫn căng thẳng trong chu kỳ.
Động lực lạm phát: Vấn đề "dặm cuối cùng"
Giảm phát hàng hóa đã hoàn tất; lạm phát dịch vụ và tính bám dính tiền lương hiện đang neo CPI tổng thể quanh mức 3%.
"Dặm cuối cùng" này là giai đoạn giảm phát phức tạp nhất kể từ những năm 1980.
-
Giảm phát hàng hóa hiện đang bù đắp một phần ảnh hưởng của CPI.
-
Tăng trưởng tiền lương gần mức 4% khiến lạm phát dịch vụ duy trì ở mức cao.
-
Lạm phát nhà ở chậm trễ trong đo lường; giá thuê thị trường thực tế đã dịu xuống.
Ý nghĩa về chính sách:
-
Fed đối mặt với sự đánh đổi giữa độ tin cậy và tăng trưởng.
-
Giảm lãi suất quá sớm có nguy cơ làm tăng tốc lại; duy trì quá lâu thì có nguy cơ siết chặt quá mức.
-
Kết quả cân bằng là mức đáy lạm phát mới gần 3%, chứ không phải 2%.
Cấu trúc vĩ mô
Ba điểm neo lạm phát dài hạn vẫn tồn tại:
-
Toàn cầu hóa ngược lại: Đa dạng hóa chuỗi cung ứng làm tăng chi phí chuyển đổi.
-
Chuyển dịch năng lượng: Các hoạt động giảm carbon tốn nhiều vốn làm tăng chi phí đầu vào ngắn hạn.
-
Cơ cấu dân số: Thiếu hụt lao động cơ cấu gây ra tình trạng cứng nhắc tiền lương kéo dài.
Những yếu tố này giới hạn khả năng bình thường hóa của Fed nếu không có tăng trưởng danh nghĩa cao hơn hoặc mức lạm phát cân bằng cao hơn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@arndxt_xo
