SiliconFlow chạy nước rút IPO đẫm máu, liệu Nhà máy Token có phải là một môn kinh doanh tốt?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
SiliconFlow chạy nước rút IPO đẫm máu, liệu Nhà máy Token có phải là một môn kinh doanh tốt?
Công nghệ tốt, nên xứng đáng với thành công thương mại.
Chuyên sâu báo cáo Web3Viết bởi: Tiểu Bính
Một ngày cuối năm 2023, trong nhà hàng há cảo Xijiade dưới chân Khu khoa học công nghệ Đại học Thanh Hoa, Viên Tiến Huy vừa ngồi xuống thì đã nghe bàn bên cạnh bàn luận về công ty của ông: "Kỹ thuật OneFlow làm cũng tốt, cuối cùng chẳng phải vẫn không kiếm được tiền, bị收购 rồi sao."
Sau đó, khi nhớ lại khoảnh khắc này với tờ "LatePost", ông nói rằng đôi khi mình cũng tự nghĩ, liệu có phải đã tạo ra một ví dụ không tốt: phán đoán kỹ thuật không sai, cũng cần cù làm việc, vậy mà vẫn không đạt được thành công mà mọi người công nhận.
Hai năm rưỡi sau, ngày 30 tháng 6 năm 2026, ông mang theo một bản cáo bạch 347 trang đứng trước cổng Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông. Lần này, ông muốn chứng minh mệnh đề bị nghi ngờ trong nhà hàng há cảo kia: Công nghệ tốt có thể kiếm tiền.
Tuy nhiên, bản cáo bạch trước tiên đưa ra một bảng điểm giữa kỳ tàn khốc: Năm 2025, công ty này cứ mỗi 1 nhân dân tệ doanh thu thu vào, thì riêng chi phí trực tiếp đã phải chi ra 1,2 nhân dân tệ.
Đây là một công ty như thế nào?
SiliconFlow không làm mô hình lớn, cũng không chế tạo chip, việc nó làm có thể nói rõ trong một câu: Thuê sức mạnh tính toán từ thượng nguồn, chế biến thành Token, rồi bán lại cho hạ nguồn.
Vai trò của SiliconFlow tương tự như một nhà máy lọc dầu.
Nhà máy lọc dầu không có mỏ dầu riêng, họ mua dầu thô, chế biến thành xăng dầu để bán, kiếm tiền chênh lệch ở giữa. SiliconFlow cũng không có mỏ dầu, họ thuê GPU Nvidia từ các nhà cung cấp đám mây, cũng thuê các chip nội địa như Ascend, MetaX, Moore Threads, dùng engine suy luận tự研发 để chế biến những sức mạnh tính toán đa dạng này thành Token tiêu chuẩn, bán theo lượng cho các nhà phát triển và doanh nghiệp. Tiền thuê là giá nhập hàng, Token là giá bán lẻ, chênh lệch ở giữa chính là biên lợi nhuận của họ.
Vấn đề là, chênh lệch giá này hiện đang âm.
Năm 2024, khi quy mô công ty còn nhỏ,生意 này vẫn có lãi, chênh lệch giá mua bán để lại biên lợi nhuận gộp 39,4%.
Đến năm 2025, doanh thu tăng vọt 653,2%, đạt 55,33 triệu nhân dân tệ, nhưng biên lợi nhuận gộp lại rơi xuống âm 24%. Trong đó, nghiệp vụ Token đám mây công cộng bán chạy nhất có biên lợi nhuận gộp là âm 119%, tương đương cứ mỗi 100 nhân dân tệ Token bán ra, trước hết phải bù lỗ 119 nhân dân tệ.
Tại sao lại như vậy?
Một phía là giá nhập đắt: Để đón lượng người dùng khổng lồ có thể ập đến bất cứ lúc nào, công ty phải thuê trước một lượng lớn sức mạnh tính toán để囤积, chi phí bán hàng năm 2025 tăng phi mã từ 4,452 triệu nhân dân tệ của năm trước lên 68,632 triệu nhân dân tệ, vượt quá tổng doanh thu cả năm, mà lượng sức mạnh tính toán囤积 chưa được sử dụng hết.
Phía kia là giá bán lẻ bị đè ép đến chết: Các ông lớn để tranh giành nhà phát triển liên tục giảm giá, giá mỗi nghìn Token của một số mô hình chủ流 bị cắt giảm hơn 90%; tháng 5 năm nay, DeepSeek tuyên bố V4-Pro giảm giá vĩnh viễn 75%, Tencent Cloud cũng giảm theo, mức giảm mạnh nhất lên tới 97,5%.
Phiền phức hơn là, giá nhập và giá bán, cả hai đầu đều không đến lượt SiliconFlow lên tiếng. Giá thuê sức mạnh tính toán do các nhà cung cấp đám mây thượng nguồn định; giá bán Token do cuộc chiến giá của các ông lớn định. Alibaba và ByteDance giảm giá là lấy tiền kiếm được từ các nghiệp vụ khác để trợ giá, tranh giành địa bàn; những người chơi độc lập chỉ dựa vào chênh lệch giá như SiliconFlow, mỗi lần thấy một thông báo giảm giá, cũng giống như眼睁睁 nhìn lợi nhuận của mình bị cắt bớt một lớp.
Lượng truy cập khổng lồ, hóa đơn khổng lồ
Thời khắc huy hoàng nhất của công ty này,恰恰 lại chiếu sáng rõ nhất logic ở trên.
Ngày 1 tháng 2 năm 2025, DeepSeek nổi tiếng toàn cầu, máy chủ chính thức bị quá tải, hàng triệu người dùng muốn dùng mà không dùng được.
SiliconFlow đã nắm bắt cửa sổ này, hợp tác với Huawei Cloud, dựa trên chip Ascend trở thành đơn vị đầu tiên triển khai dịch vụ phiên bản đầy đủ R1 và V3, một举 đón nhận làn người tràn ra. Kết hợp với chiêu trò thu hút người mới "Đăng ký tặng 14 nhân dân tệ, mời thêm tặng 14 nhân dân tệ", lượng truy cập website tăng vọt gần 40 lần. Người dùng đăng ký từ 127.000 vào cuối năm 2024, tăng lên 10,28 triệu vào cuối tháng 4 năm nay; mỗi ngày nền tảng xử lý đạt 578,5 tỷ Token, ngày cao nhất突破 1,07 nghìn tỷ Token. Tính theo thông lượng năm 2025, nó đã trở thành nền tảng cung cấp Token độc lập lớn nhất Trung Quốc.
Hóa đơn được ghi ở vài trang khác: Năm 2025 lỗ ròng 345 triệu nhân dân tệ, gấp 4,2 lần năm trước;就算 loại bỏ các yếu tố sổ sách như khuyến khích cổ phiếu, sau điều chỉnh vẫn lỗ 187 triệu nhân dân tệ, hoạt động kinh doanh một năm dòng tiền chảy ra 172 triệu nhân dân tệ, trung bình mỗi tháng đốt khoảng 14,8 triệu. Tính từ khi thành lập tháng 8 năm 2023, ba năm累计 lỗ khoảng 440 triệu nhân dân tệ.
Đối với một nhà máy bình thường, đơn hàng tăng vọt là chuyện tốt trời cho. Đối với một nhà máy có chênh lệch giá âm, đơn hàng tăng vọt chỉ có nghĩa là một chuyện: Tốc độ đốt tiền cũng tăng vọt.
Dựa vào đâu mà định giá 7,74 tỷ?
Đọc đến đây, bạn có thể hỏi: Một生意 lỗ lỗ như vậy, dựa vào đâu mà ba năm融资 bảy vòng, định giá từ vòng thiên thần 280 triệu nhân dân tệ一路 tăng lên 7,74 tỷ nhân dân tệ? Dựa vào đâu mà Alibaba, Meituan, Huawei Hubble, SenseTime, Zhipu AI, Sinovation Ventures đều chen chúc trong danh sách cổ đông?
Trong ván cờ sức mạnh tính toán, nó vẫn đang nắm giữ hai quân bài thực sự.
Quân bài đầu tiên gọi là trung lập. Một trong những điều nhà phát triển sợ nhất là buộc chặt toàn bộ nghiệp vụ vào đám mây của một ông lớn nào đó,将来 muốn chuyển nhà, chi phí cao đến mức không chuyển nổi. Một nền tảng Token không thuộc về bất kỳ gã khổng lồ nào, tự nhiên khiến người ta yên tâm. Tiền của các gã khổng lồ cùng xuất hiện trong danh sách cổ đông của nó,恰恰说明 các bên đều cần một vùng trung gian không ai控股 như vậy.
Quân bài thứ hai mới là câu chuyện chủ lực thực sự: Trạm biến áp của sức mạnh tính toán nội địa.
Nguồn cung chip Nvidia bị hạn chế, là thực tế đặt ra trước toàn bộ ngành AI Trung Quốc. Các chip nội địa như Ascend, MetaX, Moore Threads đã đứng ra gánh vác, nhưng chúng mỗi loại mỗi kiến trúc, mỗi loại mỗi tính khí, nhà phát triển trực tiếp上手, ngưỡng cửa cực cao.
Việc SiliconFlow làm là dịch thống nhất những chip nội địa có tính cách khác biệt này thành Token tiêu chuẩn mà ai cũng dùng được. Phiên bản đầy đủ DeepSeek có thể chạy trơn tru trên chip Ascend, đằng sau chính là năng lực dịch thuật tầng này.
Việc này, các ông lớn chưa chắc愿意 làm thay cho chip của đối thủ, bản thân các nhà máy chip lại làm không tinh, nhưng toàn bộ hệ sinh thái sức mạnh tính toán nội địa không thể thiếu nó. Nó giống như trạm biến áp trong lưới điện: Nhà máy phát điện thượng nguồn có thể đổi, người dùng điện hạ nguồn có thể đổi, vị trí trạm biến áp ngược lại là ổn định nhất.
Tháng 6 năm nay, công ty đã mua lại toàn bộ sở hữu trí tuệ của cựu chủ OneFlow, bổ cường chính là tầng này. Đây cũng là底气 để nó dám dùng Chương 18C của Hồng Kông (kênh dành riêng cho các công ty công nghệ chưa có lãi) để冲刺 lên sàn: Bản cáo bạch dẫn dự báo của Frost & Sullivan, quy mô thị trường cung cấp Token Trung Quốc từ năm 2024 đến 2025 tăng 16 lần, năm năm tới còn sẽ phóng đại với tốc độ 638,3% mỗi năm.
Nhà máy Token có phải là một生意 tốt không? Câu trả lời mà bản cáo bạch đưa ra là分裂的: Dựa vào chênh lệch giá để bán Token tiêu chuẩn, hiện tại là một生意 khổ; làm trạm biến áp sức mạnh tính toán nội địa, có thể là một生意 cấp độ thời đại. Canh bạc của SiliconFlow nằm ở chỗ, liệu có thể dựa vào lượng truy cập của cái trước để sống sót, đợi đến mùa gặt của cái sau.
Thất bại nhiều lần vẫn tiếp tục chiến đấu
Để hiểu tại sao công ty này dám đặt cược như vậy, phải quay lại con người Viên Tiến Huy.
Con đường của ông ấy, hầu như mỗi bước đều dẫm lên chữ "suýt nữa". Cử nhân Đại học Điện tử Khoa học và Công nghệ Tây An, năm 2003 đứng đầu khoa máy tính được bảo thẳng tiến sĩ tại Đại học Thanh Hoa,師 từ viện sĩ Trương Bát, đọc tiến sĩ thêm hậu tiến sĩ, ở lại vườn Thanh Hoa gần mười năm. Kịch bản cuộc đời vốn dĩ của ông là ở lại trường任教, nhưng vì chọn赛道 giao thoa lạnh lùng khoa học thần kinh tính toán, không thể đợi đến chức giảng viên. Cách bục giảng chỉ thiếu một cú sút cuối cùng, cuối cùng không thể đứng lên đó.
Khi rời khỏi tháp ngà, thời đại vàng肥美 nhất của internet Trung Quốc đã lướt qua ông. Ông辗转 Youdao, 360, sau đó tại Viện Nghiên cứu Châu Á Microsoft làm ra hệ thống cốt lõi được các công ty như Kuaishou áp dụng, giành giải thưởng đặc biệt của viện trưởng.
Năm 2017, ông mang theo một phán đoán hầu như không ai tin lúc đó để khởi nghiệp: Các mô hình tương lai sẽ lớn đến mức khung cũ không chứa nổi, hệ thống底层 phải viết lại. Đây chính là OneFlow. Làn sóng mô hình lớn sau này chứng minh ông cược đúng hướng, nhưng công ty lại không thể đợi đến mùa gặt, năm 2023 bán cho Light Year Beyond của Vương Tuệ Văn với định giá 100 triệu USD, vài tháng sau, Light Year Beyond lại sáp nhập toàn bộ vào Meituan.
Phán đoán đúng, sống sót được, vẫn không thể thắng, đây mới là chỗ真正扎心 của câu "bình luận" trong nhà hàng há cảo kia.
Viên Tiến Huy lúc đó đang nắm trong tay lời mời lương cao từ các ông lớn, người trong团队 cũng各自 có去处体 diện. Lựa chọn của ông là mang theo 35 trong số 40 người củađội ngũ, lần thứ ba xuất phát. Ông đã giải thích lý do với bên ngoài: Trong các công ty lớn nghiệp vụ庞大, ưu tiên của khung AI chưa chắc đã cao; mà đối vớiđội ngũ này, đây là duy nhất. Công ty mới đặt tên SiliconFlow, "Silicon" chỉ chip, "Flow" chỉ phần mềm để sức mạnh tính toán lưu chuyển,呼应 với OneFlow, giống như viết tiếp một nét cho câu chuyện chưa viết xong ở上一次, trong vòng bạn bè tuyên bố tái khởi nghiệp, ông viết: "15 năm qua không thuận lợi lắm, thất bại nhiều lần vẫn tiếp tục chiến đấu."
Ngành công nghệ Trung Quốc không bao giờ thiếu người biết kể chuyện, thứ稀缺 ngược lại là loại người phán đoán đúng hướng, thua cuộc结局, vẫn愿意 quay lại bàn cược này. Bản cáo bạch của SiliconFlow算不上 đẹp, nhưng đằng sau nó đứng một kỹ sư dùng hai mươi năm反复 xác minh cùng một niềm tin: Công nghệ tốt, xứng đáng配得上 thành công về mặt thương mại.
Dù báo giá IPO cuối cùng như thế nào, cũng chúc SiliconFlow may mắn, cũng chúc Viên Tiến Huy lần này viết xong câu chuyện, thất bại nhiều lần vẫn tiếp tục chiến đấu, cuối cùng sẽ có mùa xuân.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
