Quái vật xám vs Người chơi trong danh sách trắng, nhìn xuyên qua thời điểm "phân nhánh" do stablecoin tuân thủ quy định mang lại
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Quái vật xám vs Người chơi trong danh sách trắng, nhìn xuyên qua thời điểm "phân nhánh" do stablecoin tuân thủ quy định mang lại
USDT là "quái vật xám" phát triển tự phát trên thị trường, trong khi stablecoin tuân thủ quy định lại là nguồn alpha lớn nhất của TradFi năm nay.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: imToken
Trong bối cảnh vĩ mô, stablecoin đang bước vào giai đoạn tái cơ cấu chưa từng có.
Tháng 7, Tổng thống Mỹ Trump chính thức ký thông qua Đạo luật GENIUS, đánh dấu việc lập pháp về stablecoin cuối cùng đã được thực thi; tháng 8, Điều lệ Stablecoin của Hồng Kông cũng bắt đầu có hiệu lực, trở thành khung quản lý khu vực đầu tiên trên thế giới; đồng thời, các nền kinh tế lớn như Nhật Bản, Hàn Quốc cũng đang đẩy nhanh việc ban hành các quy định chi tiết, dự kiến cho phép các chủ thể tuân thủ phát hành stablecoin.
Nói cách khác,赛道 stablecoin đã đón nhận "thời điểm cửa sổ quản lý" thực sự —— từ công cụ thanh khoản phát triển xám dần chuyển hóa thành cơ sở hạ tầng tài chính song hành giữa tuân thủ và thử nghiệm.
Tại sao cần quan tâm đến «stablecoin hợp pháp»?
Trong hệ thống phân loại stablecoin, stablecoin tuân thủ (Regulated Stables) chiếm vị trí độc đáo và then chốt.
Đầu tiên, về nhu cầu thị trường, stablecoin đã lâu không còn chỉ là «vật ngang giá chung» trong giao dịch chuỗi. Với người dùng gốc tiền mã hóa, nó là tài sản cốt lõi để phòng ngừa rủi ro và thanh khoản; với các tổ chức truyền thống, nó có thể là công cụ mới cho thanh toán xuyên biên giới, quản lý kho bạc, bù trừ và thanh toán.
Tuy nhiên, trong quá khứ, các stablecoin như USDT mở rộng tự nhiên nhờ nhu cầu thị trường, mặc dù quy mô lớn nhưng lại thường xuyên ở vùng xám quản lý, bị chỉ trích do thiếu minh bạch và rủi ro tuân thủ. Stablecoin hợp pháp ngay từ khi ra đời đã đặt mục tiêu hàng đầu là «hợp pháp và sử dụng được», do chủ thể được giám sát phát hành, đáp ứng yêu cầu giấy phép tại khu vực tư pháp tương ứng, và được bảo đảm bằng dự trữ tài sản rõ ràng cùng trách nhiệm pháp lý.
Nói thẳng ra, đặc điểm lớn nhất của stablecoin hợp pháp nằm ở nhà phát hành chịu sự giám sát + đáp ứng yêu cầu giấy phép tại khu vực tư pháp tương ứng, mỗi đồng tiền kỹ thuật số đều có dự trữ tài sản rõ ràng và trách nhiệm pháp lý phía sau, đồng thời người dùng và tổ chức khi sử dụng có thể truy xuất rõ ràng tới chủ thể quản lý và sắp xếp lưu ký tài sản.
Điều này khiến chúng không chỉ lưu thông trên chuỗi mà còn có cơ hội được ghi vào báo cáo tài chính doanh nghiệp và báo cáo tuân thủ, trở thành «kênh chính thức» giữa tài chính truyền thống và thế giới mã hóa.
Nguồn: Stablecoin tuân thủ từ imToken Web (web.token.im)
Từ góc nhìn imToken, stablecoin đã lâu không còn là công cụ có thể tóm gọn trong một câu chuyện đơn lẻ, mà là một «tập hợp tài sản» đa chiều —— người dùng khác nhau, nhu cầu khác nhau sẽ chọn stablecoin khác nhau (đọc thêm: {Quan điểm thế giới về stablecoin: Làm thế nào xây dựng khung phân loại stablecoin dưới góc nhìn người dùng?}).
Trong hệ thống phân loại này, các stablecoin hợp pháp (USDC, FDUSD, PYUSD, GUSD, USD1, v.v.) không nhằm thay thế USDT, mà là một赛道 song song, cung cấp lựa chọn hợp pháp, an toàn cho thanh toán xuyên biên giới, ứng dụng tổ chức và tuân thủ tài chính.
Nếu ý nghĩa của USDT nằm ở «thúc đẩy thanh khoản toàn cầu của thị trường mã hóa», thì ý nghĩa của stablecoin hợp pháp nằm ở «giúp stablecoin thực sự đi vào đời sống tài chính hằng ngày».
Toàn cảnh các stablecoin hợp pháp chính
Xét theo góc độ này, con đường toàn cầu của stablecoin hợp pháp không giống nhau, nhưng hướng đi lại cùng đích —— chúng đang chuyển từ thanh khoản xám sang giao diện tài chính hợp pháp, các kịch bản ứng dụng trong tương lai có thể không còn giới hạn ở khớp lệnh và chênh lệch giá trên sàn giao dịch, mà mở rộng sang thanh toán xuyên biên giới, quản lý kho bạc doanh nghiệp, thậm chí cả thanh toán cá nhân hằng ngày.
Trên phạm vi toàn cầu, stablecoin hợp pháp đã hình thành vài con đường phát triển khác biệt.
Tại Mỹ, USDC là stablecoin hợp pháp tiêu biểu nhất, do Circle phát hành, dự trữ bằng tiền mặt và trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn có tính thanh khoản cao, chịu kiểm toán định kỳ, đảm bảo an toàn tỷ lệ đổi 1:1 với đô la Mỹ, từ đó trở thành stablecoin đô la Mỹ được tổ chức chấp nhận phổ biến nhất, cũng là một trong số ít stablecoin có thể «ghi vào báo cáo tài chính».
Cùng tồn tại là USDP, do Paxos Trust Company phát hành và nắm giữ giấy phép tín thác từ Bộ Dịch vụ Tài chính New York. Mặc dù lưu thông trên thị trường không bằng USDC, nhưng thuộc tính hợp pháp rõ ràng, chủ yếu hướng đến các tình huống thanh toán và bù trừ tổ chức.
Đồng thời, PYUSD do PayPal ra mắt mang ý nghĩa biểu tượng hơn, nó không sinh ra vì thị trường giao dịch mà trực tiếp thâm nhập vào khâu thanh toán bán lẻ, cố gắng đưa stablecoin thực sự vào tiêu dùng hằng ngày và chuyển tiền xuyên biên giới.
Tại Hồng Kông, Điều lệ Stablecoin chính thức có hiệu lực từ tháng 8 năm 2025, khiến nơi đây trở thành khu vực đầu tiên trên thế giới đưa ra khung quản lý hoàn chỉnh đối với phát hành, dự trữ và lưu ký stablecoin. Điều này có nghĩa là stablecoin phát hành tại Hồng Kông không còn là token ở vùng xám, mà là công cụ thực sự được công nhận bởi giám sát tài chính. FDUSD do First Digital phát hành là đại diện tiêu biểu trong bối cảnh này.
Tại Nhật Bản, JPYC trở thành stablecoin yên Nhật đầu tiên được phê duyệt, do JPYC Inc. phát hành, chịu sự giám sát theo giấy phép nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền, được hỗ trợ bởi tài sản thanh khoản như trái phiếu chính phủ. Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản (FSA) dự kiến phê duyệt sớm nhất vào mùa thu năm nay, hiện đã hoàn tất đăng ký hoạt động vận hành dịch vụ chuyển tiền, và lên kế hoạch triển khai stablecoin yên Nhật trên các mạng Ethereum, Avalanche và Polygon.
Hàn Quốc tương tự, hiện đang khám phá ứng dụng stablecoin won Hàn Quốc thông qua «sandbox quản lý», tập trung vào thanh toán xuyên biên giới và bù trừ B2B.
Các nỗ lực này cùng chỉ về một xu hướng: stablecoin hợp pháp không nhằm thách thức vị thế thị trường của USDT hay USDC, mà mở ra赛道 riêng, phục vụ những kịch bản thật sự cần tuân thủ và minh bạch. Sự xuất hiện của chúng cho thấy câu chuyện stablecoin đang chuyển từ «thanh khoản xám trên thị trường giao dịch» sang «giao diện hợp pháp của tài chính toàn cầu».
Ba con đường tuy khác biệt nhưng định hướng cực kỳ nhất quán: stablecoin hợp pháp đang trở thành một赛道 song song với USDT, ý nghĩa không nằm ở tranh đoạt quyền lực thanh khoản, mà ở việc cung cấp lựa chọn hợp pháp, minh bạch, có thể giám sát cho các tổ chức tài chính, thanh toán xuyên biên giới và ứng dụng hằng ngày.
Bước tiếp theo sẽ đi đâu?
Nhìn chung, thay đổi cấu trúc lớn nhất của TradFi trong năm 2025 là sự xuất hiện toàn diện của stablecoin hợp pháp, và trọng tâm cạnh tranh đang chuyển từ quy mô và lưu lượng sang năng lực tuân thủ và thâm nhập kịch bản.
Dù là Hồng Kông đi đầu ban hành Điều lệ Stablecoin, hay thị trường Mỹ tăng cường giám sát USDC, PYUSD, đều truyền tải cùng một tín hiệu: stablecoin trong tương lai có thể thực sự phục vụ người dùng toàn cầu và vốn truyền thống phải hướng tới tích hợp sâu sắc giữa tuân thủ ngoài chuỗi và cấu trúc trên chuỗi.
Điều này cũng có nghĩa là logic cạnh tranh của stablecoin đã thay đổi, từ «ai dự trữ đô la Mỹ nhiều hơn» trước đây chuyển sang «ai có thể nhanh chóng thâm nhập các kịch bản người dùng thực tế nhất», bao gồm bù trừ xuyên biên giới, kho bạc doanh nghiệp, cũng như thanh toán bán lẻ và tiêu dùng hằng ngày. Trong xu hướng này, các sáng kiến mới về loại hình hợp pháp đang liên tục xuất hiện.
Ví dụ như dự án stablecoin mới nổi USD1,依托 mạnh mẽ vào vốn truyền thống và nguồn lực chính sách, ngay từ đầu đã nhấn mạnh con đường hợp pháp hóa và kết nối với các kịch bản sử dụng toàn cầu ——依托 sự bảo trợ chính trị từ gia đình Trump, USD1 sau nửa năm ra đời đã đạt mức tăng trưởng từ 0 đến 1 mang tính hiện tượng và bao phủ các sàn giao dịch hàng đầu:
Từ tháng 3 đến nay, khối lượng phát hành tăng vọt lên 2,1 tỷ USD, vượt FDUSD, PYUSD vươn lên vị trí stablecoin lớn thứ năm toàn cầu (theo dữ liệu CoinMarketCap), đồng thời chiếm lĩnh các sàn CEX hàng đầu như HTX, Bitget, Binance. Trong khi đó, PYUSD được hậu thuẫn bởi PayPal trong hai năm qua vẫn đang vật lộn để thâm nhập thị trường.
Đồng thời, cơ sở hạ tầng xung quanh khái niệm thanh khoản như một dịch vụ (Liquidity-as-a-Service) cũng đang trỗi dậy, mục tiêu là biến stablecoin không chỉ là một biểu tượng token trên chuỗi mà có thể trực tiếp được gọi như API thanh toán trên phạm vi toàn cầu.
Điều này dẫn đến một kịch bản tương lai có thể dự đoán: thanh toán xuyên biên giới, kho bạc doanh nghiệp, thậm chí thanh toán cá nhân hằng ngày, có thể dần tìm ra điểm cân bằng mới giữa thanh khoản xám của USDT và hệ thống danh sách trắng của stablecoin hợp pháp.
Xét về cục diện vĩ mô hơn, stablecoin đang xuất hiện hiện tượng «phân nhánh»,格局 tương lai chắc chắn sẽ đa dạng và song song:
-
USDT tiếp tục làm động cơ thanh khoản cho thị trường mã hóa toàn cầu;
-
Stablecoin sinh lời đáp ứng nhu cầu gia tăng vốn;
-
Stablecoin phi đô la mở ra câu chuyện đa cực;
-
Stablecoin hợp pháp dần tích hợp vào thế giới tài chính thực tế;
Trong mười năm qua, USDT đại diện cho sức mạnh xám «tự phát triển», thúc đẩy thanh khoản toàn cầu của thị trường mã hóa; các sản phẩm bán hợp pháp như USDC thì xây cầu chuyển tiếp giữa vùng xám và trắng, còn nay, cùng với việc Đạo luật GENIUS của Mỹ có hiệu lực, Điều lệ Stablecoin của Hồng Kông được thực thi, và Nhật Bản, Hàn Quốc lần lượt cho phép thí điểm, stablecoin hợp pháp đang đón thời điểm cửa sổ thực sự.
Lần này, stablecoin không còn chỉ là công cụ của người dùng trên chuỗi, mà sẽ trở thành phương tiện tài chính phổ biến trong bù trừ xuyên biên giới, kho bạc doanh nghiệp, thậm chí tiêu dùng hằng ngày.
Đây chính là ý nghĩa của stablecoin hợp pháp: giúp stablecoin thực sự bước ra khỏi thế giới mã hóa, tiến vào đời sống tài chính hằng ngày.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@imTokenOfficial
