Bằng chứng mới: Vạch trần cấu trúc đa cấp của MSTR
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Bằng chứng mới: Vạch trần cấu trúc đa cấp của MSTR
Đối với những người đầu cơ: điều quan trọng là mức tăng trưởng lớn hơn, chứ không phải ai nắm giữ nhiều bitcoin hơn.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Kênh AI Tư Mã Thông
Không có chiến lược nào trong lĩnh vực tài chính là hoàn hảo tuyệt đối.
Con đường thất bại của MicroStrategy không cần giá Bitcoin giảm mạnh, hơn nữa, bản thân MicroStrategy thậm chí còn không lo ngại về việc giá Bitcoin giảm.
Đối với các nhà đầu cơ: họ theo đuổi mức tăng trưởng lớn hơn, chứ không phải ai nắm giữ nhiều Bitcoin hơn.
Chúng ta cần làm rõ một sự thật bị bỏ qua rộng rãi: mục tiêu thực sự mà nhà đầu tư giao dịch chính là cổ phiếu của MicroStrategy, và việc Michael Saylor kiên trì tuyên truyền trên các nền tảng mạng xã hội rằng Bitcoin là "miền đất hứa" không phải xuất phát từ niềm tin, mà là kỹ thuật khéo léo sử dụng sự tương đương khái niệm và đánh tráo khái niệm, chuyển kỳ vọng của nhà đầu tư từ giá cổ phiếu sang tương lai của Bitcoin; trong khi bên cung cấp vốn cho MicroStrategy thì rất tỉnh táo nhưng ngầm hiểu lẫn nhau — dù là trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi hay cổ phiếu phổ thông — cuối cùng đều quay về một sự thật cơ bản: giá cổ phiếu cần người kế tiếp nhận bàn giao.
Trong thời đại thông tin quá tải và niềm tin khan hiếm, vốn không chỉ còn theo đuổi lợi nhuận, mà theo đuổi "mức độ chứng khoán hóa của câu chuyện".
Đồng thời, tôi sẽ trình bày hệ thống lý do vì sao MicroStrategy luôn mua vào ở đỉnh giá Bitcoin.
Lời mở đầu
Gần đây, những thảo luận về khả năng mô hình MicroStrategy sắp ngừng vận hành đã xuất hiện trên các nền tảng mạng xã hội, mang cảm giác quen thuộc lan rộng, nguyên nhân bắt nguồn từ chỉ số mNAV của MicroStrategy liên tục thu hẹp, giá cổ phiếu giảm, gây ra tranh luận về việc huy động vốn gặp trở ngại, từ đó có thể dẫn đến ngừng hoạt động.
Vấn đề nổi bật nhất là giá cổ phiếu liên tục trượt dốc, không tăng lên theo việc công ty mua Bitcoin; so với mức cao tạm thời hồi tháng 7, giá đã giảm hơn 20%.
Trong khi đó, cùng kỳ giá Bitcoin không giảm mạnh.
Tại cuộc họp báo cáo tài chính quý II năm 2025, công ty cam kết sẽ không phát hành cổ phiếu phổ thông mới nếu mNAV thấp hơn 2.5 lần, trừ khi vì nghĩa vụ đặc biệt. Nhiều người cho rằng cam kết này nhằm bảo vệ cổ đông khỏi tình trạng pha loãng quá mức.
Nhưng cú đảo chiều diễn ra cực kỳ nhanh chóng.
Ngày 18 tháng 8 năm 2025, các nhà quan sát khẳng định công ty đột ngột từ bỏ biện pháp bảo vệ này. Chính sách mới cho phép phát hành cổ phiếu khi mNAV dưới 2.5 lần, "nếu ban quản lý cho rằng điều đó có lợi". Thông báo này khiến các nhà đầu tư phẫn nộ, họ cho rằng đây là chiêu dụ dỗ rồi lật mặt, làm tăng đáng kể rủi ro pha loãng, đặc biệt khi mNAV gần đây được báo cáo gần mức 1.68 lần.
Ngày 20 tháng 8, Strategy (MSTR) thông báo hạ ngưỡng phát hành thêm cổ phiếu để huy động thêm tiền mua Bitcoin.
Các vụ kiện tập thể được khởi xướng trong năm nay cáo buộc công ty đưa ra những tuyên bố sai lệch về chiến lược Bitcoin và tình hình tài chính. Vào cuối năm ngoái, các nhà phê bình như nhà phân tích đầu tư Michael Lebowitz指责 Strategy đã "bóc lột nhà đầu tư" bằng cách sử dụng ngôn từ lạc quan về Bitcoin nhằm đẩy cao biến động cổ phiếu và đạt được việc huy động vốn rẻ hơn.
Lý do từ bỏ cam kết tưởng chừng như vừa hôm qua có thể là do nhu cầu thị trường đối với cổ phiếu ưu đãi của MicroStrategy rất hạn chế.
Hãy xem xét tình hình tài chính của MicroStrategy trước
mNAV của MicroStrategy đã giảm mạnh từ mức 3,89 lần vào tháng 11 năm 2024 xuống còn 1,56 lần vào tháng 8 năm 2025.
Hãy xem dữ liệu tài chính của nó:
Lấy dữ liệu năm 2024 làm ví dụ:
-
EBITDA: -1,85 tỷ USD (lỗ lớn, phản ánh áp lực từ hoạt động kinh doanh chính và biến động mạnh của Bitcoin)
-
Dòng tiền tự do có đòn bẩy: -66,51 triệu USD (tiền mặt thực tế chảy ra của công ty, thâm hụt tiền mặt sau khi trả lãi và chi phí đầu tư)
Điều này cho thấy ngay cả khi EBITDA âm, công ty vẫn phải trả lãi và chi phí vốn, áp lực dòng tiền càng lớn, rủi ro cao.
EBITDA: thể hiện "lợi nhuận thuần túy từ hoạt động kinh doanh chính" của công ty, chưa khấu trừ bất kỳ chi phí vốn, lãi vay và thuế. Dòng tiền tự do có đòn bẩy: là số tiền thực sự "vào túi cổ đông". Đã khấu trừ: thuế hoạt động, chi phí vốn (như mua thiết bị, nghiên cứu phát triển), toàn bộ chi phí lãi vay.
Định giá công ty
Tiếp theo, chúng ta sẽ sử dụng dữ liệu mới nhất để định giá theo hai phương pháp.
SOTP
Giá trị cổ phần ẩn chứa của Bitcoin
Hệ số EV/REV của các công ty SaaS/phần mềm, phần mềm truyền thống tăng trưởng chậm: 2–6 lần. Hoạt động phần mềm của MSTR hầu như không tăng trưởng, định giá theo hệ số 3 lần.
Kết luận:
-
Giá trị ẩn chứa của Bitcoin tại MSTR (94,1 tỷ) rõ ràng cao hơn giá trị thực tế của BTC (71,3 tỷ);
-
Nếu giá trị hoạt động cốt lõi (phần mềm) bằng 0, thì mức chênh lệch cao hơn 34%;
-
EV ẩn chứa của BTC = 108,5 tỷ, so với giá trị thực tế 71,3 tỷ → chênh lệch cao hơn 52%;
-
Giá cổ phiếu MSTR cần đạt 256,4 mới cân bằng mức chênh lệch, tức cần giảm tiếp 24% (hiện tại là 336,57);
-
Giả sử lượng BTC không đổi, Bitcoin cần tăng lên 150.000 mới cân bằng chênh lệch, (ngày 8-20 là 113.335), cần tăng 32,35%;
-
Giả sử MicroStrategy ngừng mua bất kỳ Bitcoin nào, lượng BTC và giá cổ phiếu giữ nguyên, ngay cả khi giá Bitcoin giảm xuống 70.000, vẫn có mức chênh lệch cao hơn 112%;
-
Nhưng nếu lượng BTC không đổi, giá Bitcoin giữ ở mức 120.000, giá cổ phiếu MicroStrategy giảm xuống 200 USD, sẽ là chênh lệch âm;
Một hiện tượng không thể bỏ qua
Tính đến tháng 5 năm 2025, tổng cộng 199 tổ chức nắm giữ 3,01 triệu BTC (khoảng 315 tỷ USD), và con số này vẫn đang tăng nhanh.
Theo dữ liệu từ Bitcointreasuries.net, hiện có 199 tổ chức nắm giữ 3,01 triệu BTC (315 tỷ USD). Trong đó, 147 công ty tư nhân và công ty đại chúng nắm giữ 1,1 triệu BTC (115 tỷ USD).
Gần đây, một làn sóng công ty đã công bố chiến lược dự trữ Bitcoin mới. Các công ty này bao gồm doanh nghiệp đa ngành và các công ty chuyên về dự trữ Bitcoin, trải dài khắp nhiều quốc gia và ngành nghề khác nhau.
Tính đến nửa đầu năm 2025, đã có hơn 40 công ty công khai tuyên bố sẽ chấp nhận Bitcoin vào bảng cân đối kế toán, huy động hàng trăm tỷ USD để thực hiện chiến lược này, với sự khác biệt về ngành nghề, khu vực, mô hình thực hiện và lộ trình niêm yết.
Các trường hợp đáng chú ý bao gồm:
· Metaplanet (Nhật Bản): Một trong những người tham gia quốc tế đầu tiên, tận dụng môi trường lãi suất cực thấp tại Nhật;
· Semler Scientific và GameStop (Mỹ): Chiến lược dự trữ Bitcoin của họ thu hút sự chú ý của truyền thông chính thống;
· Twenty One Capital: Doanh nghiệp chuyên biệt được hỗ trợ bởi Tether và Cantor;
· Strive và Nakamoto: Nhanh chóng niêm yết thông qua sáp nhập ngược.
Việc mở rộng các công ty dự trữ Bitcoin vẫn ở giai đoạn sơ khai; tuy nhiên mô hình này đã bắt đầu lan rộng sang các tài sản mã hóa khác—
Ví dụ: Solana: DeFi Development Corp (vốn hóa 100 triệu USD, nắm giữ hơn 420.000 SOL), Upexi và Sol Strategies; Ethereum: SharpLink Gaming, huy động 425 triệu USD trong vòng gọi vốn do Consensys dẫn dắt.
Một sự thật rất cụ thể: giá cổ phiếu tăng mạnh
Metaplanet, được gọi là "phiên bản Nhật Bản của MicroStrategy", tăng 145,59% giá cổ phiếu trong năm 2025 tính đến thời điểm hiện tại.
Sequans Communications thông qua thị trường tài chính nợ và cổ phần đã huy động được 384 triệu USD để mua token phổ biến nhất thế giới. Sau khi tin tức được công bố, giá cổ phiếu tăng vọt 160%. Nhưng đây là một công ty bán dẫn vô danh.
Phần lớn, phải cảm ơn Michael Saylor – nhà truyền đạo Bitcoin. Từ năm 2020, vị đại gia tiền mã hóa Mỹ này gần như mỗi tuần đều chi hàng tỷ USD để mua Bitcoin, đồng thời tổ chức hội nghị khuyến khích người khác làm theo. Công ty Strategy của ông ban đầu là một công ty phần mềm, nay đã chuyển mình thành người tích trữ Bitcoin, trong 5 năm qua, giá cổ phiếu tăng hơn 3000%.
Các công ty công nghệ sinh học, khai thác vàng, khách sạn, xe điện và sản xuất thuốc lá điện tử đều đang đua nhau mua token mã hóa.
Tính đến ngày 5 tháng 8, khoảng 154 công ty đại chúng đã huy động hoặc cam kết huy động tổng cộng 98,4 tỷ USD để mua tiền mã hóa. Trước năm nay, chỉ có 10 công ty huy động được 33,6 tỷ USD.
Công ty truyền thông gia đình Trump huy động 2 tỷ USD vào tháng 7 để mua Bitcoin và tài sản liên quan.
Những công ty có thể chứng minh cam kết liên tục huy động vốn để mua tiền mã hóa sẽ được nhà đầu tư ưa chuộng, và định giá cổ phiếu của họ thậm chí còn cao hơn giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ.
Những nguy cơ tiềm ẩn bị đánh giá thấp nhưng có thể gây biến động mạnh
Sự sụp đổ của MicroStrategy có thể không cần giá Bitcoin giảm mạnh.
Tại sao nhà đầu tư sẵn sàng trả mức chênh lệch cao ngay từ đầu? Bởi họ hy vọng trong tương lai sẽ nhận được lợi nhuận Bitcoin trên mỗi cổ phiếu cao hơn. Nếu công ty có thể nhanh chóng mua thêm Bitcoin, nhà đầu tư cổ phần thực chất gián tiếp sở hữu nhiều Bitcoin hơn trên mỗi cổ phiếu.
Ngày càng nhiều công ty đại chúng công bố chiến lược dự trữ này, mở rộng từ Bitcoin sang các loại tiền mã hóa khác.
Chính hai điểm này lại hé lộ một sự thật bị đánh giá thấp rõ rệt: một con đường khủng hoảng tiềm tàng.
MicroStrategy mất chênh lệch → Khó khăn huy động vốn → Bị ép dùng đến Bitcoin → Hiệu ứng tín hiệu lan rộng → Phản ứng dây chuyền trên thị trường, tạo thành một con đường khủng hoảng tiềm tàng.
-
Bắt đầu: Chênh lệch thu hẹp —— chênh lệch giá cổ phiếu MSTR so với giá trị BTC nắm giữ dần biến mất.
-
Khâu trung gian: MSTR bị hạn chế —— MSTR không thể tiếp tục huy động vốn để mua thêm BTC với "chênh lệch cao", thị trường kỳ vọng lực mua của họ cạn kiệt.
-
Truyền dẫn trực tiếp: Cầu suy yếu —— Là người mua lớn, MSTR mất khả năng đòn bẩy, khoảng trống cầu với BTC bị phóng đại.
-
Kết thúc: BTC giảm —— Kỳ vọng nhà đầu tư xấu đi, giá BTC xuất hiện đợt giảm hệ thống.
-
Vòng phản hồi —— BTC giảm → Tài sản MSTR co lại → Giá cổ phiếu thấp hơn → Chênh lệch chuyển thành chiết khấu → Gia tốc hoảng loạn thị trường.
Khi thị trường xuất hiện các "cổ phiếu đại diện Bitcoin" khác có mức tăng trưởng cao hơn, vốn đầu cơ sẽ tự nhiên chảy vào các mục tiêu sinh lời cao hơn. Với tư cách từng là đại diện độc quyền, sự khan hiếm của MicroStrategy đang bị các "người bắt chước" và các quỹ ETF trực tiếp hơn làm loãng đi.
Cơ cấu tài chính của MicroStrategy bao gồm các khoản nợ có lãi như trái phiếu chuyển đổi. Những khoản nợ này cần trả lãi, là khoản chi cứng. Khi huy động vốn qua cổ phần gặp khó, để duy trì hoạt động và thanh toán nợ, lựa chọn trực tiếp nhất của công ty là sử dụng tài sản quý giá nhất —— Bitcoin —— để vay thế chấp.
Nếu giá Bitcoin không tăng mạnh, hoặc công ty không thể tiếp tục vay mới để "vay để trả nợ", cuối cùng sẽ đối mặt với việc thanh toán gốc nợ hoặc trả lãi cố định. Việc bán Bitcoin sẽ trở thành lựa chọn duy nhất. Khâu này hoàn toàn có thể xảy ra. Mô hình tài chính của MicroStrategy về bản chất là một quyền chọn mua Bitcoin đơn chiều quy mô lớn, nếu tài sản cơ sở không tăng giá, nó cuối cùng sẽ đối mặt với khủng hoảng thanh khoản.
Không liên quan đến số lượng. Đối với một công ty tôn thờ triết lý "chỉ mua không bán" và tự định vị là người tin tưởng vào Bitcoin, thì dù chỉ bán 1.000 Bitcoin, ý nghĩa tín hiệu cũng lớn hơn nhiều so với ý nghĩa tài chính.
-
Sụp đổ niềm tin: Nó gửi tới thị trường tín hiệu —— Niềm tin của Saylor không phải vô điều kiện, mô hình công ty không phải bất khả chiến bại, họ cũng sẽ khuất phục dưới áp lực.
-
Sụp đổ mô hình: Điều này sẽ gây ra khủng hoảng niềm tin của thị trường đối với tất cả các "cổ phiếu đại diện Bitcoin" và mô hình cho vay tiền mã hóa, bởi khi MicroStrategy — công ty đầu tàu — sụp đổ, toàn bộ mô hình sẽ bị nghi ngờ.
Trong trò chơi "ai tích trữ nhiều coin hơn là người chiến thắng", MSTR không phải không thể thay thế —— nó chỉ là một "người giữ hộ BTC có đòn bẩy", và người chiến thắng cuối cùng của trò chơi này không phải là người sớm nhất, mà là "người giàu nhất, giỏi huy động vốn nhất, giỏi kể chuyện nhất".
Điều mọi người theo đuổi là ai có mức tăng giá cổ phiếu lớn hơn, mang tính đầu cơ hơn. Cuộc cạnh tranh thực sự: không phải "ai tin vào BTC hơn", mà là "ai huy động vốn tốt hơn, ai tăng giá cổ phiếu nhanh hơn".
Mặc dù Saylor tuyên truyền về "miền đất hứa" của Bitcoin, nhưng mục đích cuối cùng của nhà đầu tư là mức tăng giá cổ phiếu mang tính đầu cơ. Khi mức tăng giá cổ phiếu của MicroStrategy thua kém các đối thủ khác, thậm chí thua cả Bitcoin, nhà đầu tư sẽ bỏ rơi nó, vì giá trị đầu cơ của nó đã mất.
Đối với nhà đầu cơ: họ theo đuổi "mục tiêu có mức tăng giá cổ phiếu lớn hơn, hấp dẫn hơn", chứ không phải ai nắm giữ nhiều Bitcoin hơn.
Sự theo đuổi tính đầu cơ này khiến vận mệnh công ty không còn gắn với giá Bitcoin, mà gắn chặt với biểu hiện giá cổ phiếu tương đối của chính nó.
Nếu tích trữ Bitcoin là miền đất hứa, thì ai có nhiều tiền hơn chính là câu trả lời.
Mô hình MicroStrategy thiếu bất kỳ hào moat nào. Lợi thế cốt lõi của nó chỉ là "bắt đầu sớm", không có rào cản bằng sáng chế, công nghệ hay thương hiệu. Bất kỳ công ty nào có đủ vốn đều có thể sao chép mô hình này: phát hành cổ phiếu, vay nợ, mua Bitcoin.
154 công ty đại chúng đã huy động hoặc cam kết huy động tổng cộng 98,4 tỷ USD để mua tiền mã hóa, đã chứng minh đầy đủ điều này.
Điểm thất bại tiềm tàng của MicroStrategy không phải là giá BTC, mà là sức hấp dẫn của mô hình cổ phiếu suy giảm. Khi nó không còn có thể thu hút vốn thông qua "chênh lệch thị trường", mô hình này sẽ tự động dừng lại, thậm chí do chi phí cố định mà kích hoạt thanh lý ngược. Bitcoin chỉ là "con cờ" của nó, cốt lõi thực sự nằm ở chỗ "thị trường có còn sẵn sàng trả mức chênh lệch cho cổ phiếu của nó hay không".
-
Sự mong manh trong cấu trúc tài chính doanh nghiệp;
-
Hiệu ứng đòn bẩy của niềm tin thị trường;
-
Rủi ro phi tuyến trong hệ sinh thái tài sản mã hóa;
Đây chính là tiền đề điển hình của sự kiện "thiên nga đen": một vấn đề tưởng chừng cục bộ (MSTR khó huy động vốn) có thể gây chấn động toàn cục do hiệu ứng tín hiệu.
Thậm chí đây có thể là một kết cục chết chắc
Đây không còn là vấn đề về "niềm tin cá nhân của MicroStrategy hay Saylor", mà là về logic toán học và nhân tính của mô hình kinh doanh.
Đây là một trò chơi "xem ai tăng nhanh hơn": mô hình kinh doanh của MicroStrategy về bản chất là tận dụng vị thế người đi trước để thị trường trả mức chênh lệch cho cổ phiếu của nó. Nhưng khi ngày càng nhiều người chơi tham gia, trò chơi này trở thành cuộc đua xem ai tăng giá cổ phiếu nhanh hơn, hấp dẫn hơn. Nếu mức tăng cổ phiếu của MicroStrategy bị vượt qua, nó sẽ mất sự ưu ái của nhà đầu cơ, từ đó mất đi nguồn huy động vốn duy nhất.
Sự lệch pha giữa tài sản cốt lõi và nguồn giá trị:
-
Tài sản cốt lõi của công ty là Bitcoin.
-
Nhưng nguồn giá trị lại là mức chênh lệch đầu cơ.
-
Hai nguồn này không liên kết trực tiếp. Giá Bitcoin có thể đi ngang, nhưng nếu thị trường xuất hiện mục tiêu đầu cơ hấp dẫn hơn, mức chênh lệch của MicroStrategy sẽ bị hút đi.
"Tính hợp lý" của MSTR xây dựng trên "lợi thế biểu hiện tương đối", chứ không phải giá trị tuyệt đối.
Nhà đầu tư sẽ không nói: "BTC tăng, MSTR cũng tăng, tốt."
Họ sẽ nói: "BTC tăng 30%, MSTR chỉ tăng 10%, vậy tại sao tôi không mua thẳng BTC?"
Sống chết của nó không phụ thuộc vào giá Bitcoin, mà phụ thuộc vào:
Nhà đầu cơ có tiếp tục sẵn sàng thổi phồng nó như một "phiên bản đòn bẩy của Bitcoin" hay không.
Một khi thị trường không còn tin nó là đại diện tốt nhất cho "miền đất hứa Bitcoin", nó sẽ rơi vào con đường tự ngừng → thanh lý ngược.
Tại sao MicroStrategy luôn mua vào ở đỉnh giá Bitcoin
Đây luôn là một câu hỏi dường như vi phạm lẽ thường, ngay cả khi Saylor luôn tuyên bố Bitcoin là tương lai, nhưng trong điều kiện giá Bitcoin có sẵn trên thị trường, tại sao lại mua vào ở đỉnh?
Câu trả lời là: bản thân mô hình của MicroStrategy tồn tại yêu cầu nội tại, buộc phải mua ở đỉnh.
Chính hành động "mua vào" của MicroStrategy là khâu quan trọng nhất trong mô hình kinh doanh, mục đích xa hơn nhiều so với việc tăng lượng Bitcoin nắm giữ.
Đối với một công ty phụ thuộc nặng vào huy động vốn, quy mô bảng cân đối kế toán cực kỳ quan trọng.
Khi MicroStrategy huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu với mức chênh lệch cao, sau đó chuyển số vốn này thành Bitcoin. Điều này giúp tài sản tổng của công ty mở rộng nhanh chóng, khuếch đại độ đàn hồi bảng thu nhập (ghi nhận lợi nhuận khi BTC tăng giá, thu hút vốn đầu cơ), nhìn từ báo cáo tài chính, công ty trở nên "lớn hơn", "mạnh hơn".
Hiệu ứng quy mô này giúp công ty dễ dàng huy động vốn vòng tiếp theo, dù là vay ngân hàng (dùng tài sản mở rộng làm thế chấp) hay phát hành cổ phiếu trên thị trường vốn. Sau khi hoàn thành một vòng huy động, công ty đã chuyển rủi ro sang các nhà đầu tư mới. Trừ khi giá Bitcoin sụp đổ đến mức âm vốn, bằng không công ty an toàn trong ngắn hạn.
Hành vi "mua ở đỉnh" này là hình thức quảng cáo phi ngôn ngữ hiệu quả nhất.
Khi nhà đầu tư nhỏ lẻ do dự "có phải đang ở đỉnh không", Saylor và MicroStrategy dùng hành động thực tế để trả lời: "Không phải".
Đây là một thủ thuật marketing cao cấp nhằm củng cố câu chuyện. Nó truyền tải tín hiệu đến thị trường:
-
"Chúng tôi đủ tự tin, ngay cả ở mức giá hiện tại, cũng không do dự mà mua hết."
-
"So với giá trị tương lai của Bitcoin, giá hiện tại chẳng là gì."
-
"Đừng lo lắng, cứ theo chúng tôi mà mua."
Hành vi mua ở đỉnh này nhằm thu hút những "người kế tiếp nhận bàn giao" mới. Bằng cách thể hiện "niềm tin" dũng cảm, nó xóa bỏ nỗi sợ của nhà đầu tư mới, đảm bảo dòng vốn tiếp tục chảy vào. Truyền đạt cho nhà đầu tư nhỏ lẻ ảo ảnh "không cần chọn thời điểm", thông qua "bản thân dám mua ở mức cao" để làm gương → củng cố niềm tin.
Hai bằng chứng trực tiếp
Thứ nhất, Saylor liên tục đăng bài trên nền tảng X báo cáo số lượng Bitcoin nắm giữ và giá trị thị trường tổng; thứ hai, không ngừng tuyên truyền về lợi nhuận sổ sách đã thực hiện.
1. Bảng cân đối kế toán phình to
Tài sản kỹ thuật số (BTC) được ghi nhận theo giá trị hợp lý:
Giá BTC tăng → Giá trị tài sản tăng vọt → Tổng tài sản, vốn chủ sở hữu tăng → Tỷ lệ nợ trên tài sản cải thiện (trông an toàn hơn);
2. "Làm đẹp" bảng thu nhập
Nếu giá BTC tăng → Tạo ra "lãi chưa thực hiện" → Ghi nhận vào "thu nhập khác" → Xoay chuyển lợi nhuận nhỏ hoặc thua lỗ của mảng phần mềm → Lợi nhuận ròng dương → trông "khả năng sinh lời mạnh";
Nhưng lưu ý, những khoản lợi nhuận này là chưa thực hiện, phi tiền mặt, không bền vững, chỉ là của cải trên giấy, nhưng đủ để hỗ trợ giá cổ phiếu và huy động vốn.
Vì vậy, đây là lý do MicroStrategy luôn mua vào ở đỉnh giá Bitcoin. Giờ bạn đã hiểu vì sao Saylor dám tuyên bố mức giá cực cao cho tương lai của Bitcoin.
14 tháng 12 năm 2000
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) hôm nay cho biết hai giám đốc điều hành của MicroStrategy Inc. và cựu Giám đốc Tài chính của công ty đã đồng ý nộp tổng cộng 11 triệu USD để giải quyết các cáo buộc gian lận kế toán dân sự liên quan đến việc điều chỉnh lại kết quả tài chính của nhà cung cấp phần mềm vào tháng Ba năm ngoái.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cho biết MicroStrategy thực sự đã đồng ý với lệnh đình chỉ và cam kết thực hiện các thay đổi nội bộ "lớn" để đảm bảo tuân thủ luật chứng khoán trong tương lai. Ngoài ra, Giám đốc tài chính công ty và quản lý kế toán đã đồng ý với lệnh đình chỉ riêng biệt đối với các hành vi vi phạm báo cáo và lưu giữ hồ sơ.
Là một phần của thỏa thuận hòa giải với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), Giám đốc điều hành Michael Saylor của MicroStrategy, cùng với Giám đốc điều hành kiêm Giám đốc vận hành Sanju Bansal và Mark Lynch, đã từ chức khỏi vị trí Giám đốc tài chính của nhà phát triển phần mềm phân tích dữ liệu vào đầu năm nay.
Theo SEC, ba giám đốc điều hành này không thừa nhận hay phủ nhận các cáo buộc gian lận kế toán. Tuy nhiên, ủy ban cho biết họ đồng ý mỗi người nộp phạt dân sự 350.000 USD và "truy thu" tổng cộng 10 triệu USD, trong đó Saylor chiếm 8,3 triệu USD. Mark Lynch cũng đồng ý với một lệnh cấm làm kế toán ít nhất ba năm.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã khởi động cuộc điều tra sau khi vào tháng Ba tiết lộ rằng MicroStrategy đã thổi phồng doanh thu và lợi nhuận trong hai năm trước và cần điều chỉnh lại kết quả tài chính.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
