Tại sao các công ty đang gặp khó khăn lại ồ ạt mua bitcoin?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tại sao các công ty đang gặp khó khăn lại ồ ạt mua bitcoin?
Đầu tư vào các công ty nắm giữ lượng lớn tiền mã hóa có thể hiệu quả hơn về mặt thuế so với việc nắm giữ trực tiếp tiền mã hóa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Nikou Asgari
Biên dịch: Block unicorn
Ba tháng trước, George Karras chưa từng nghĩ công ty bán dẫn của ông sẽ bắt đầu mua bitcoin.
Cổ phiếu công ty niêm yết tại New York do Karras điều hành đã trì trệ trong thời gian dài. Ông bắt đầu quan tâm đến bitcoin sau khi đọc được tin tức về một công ty chăm sóc sức khỏe tăng mạnh giá cổ phiếu nhờ đầu tư vào tiền mã hóa. "Sau một thương vụ thất bại khiến các nhà đầu tư mất niềm tin, tôi đang tìm cách khai thác giá trị tiềm năng của công ty," ông nói.
Sau khi tham vấn với hội đồng quản trị và một số nhà đầu tư, Karras quyết định triển khai chiến lược đầu tư bitcoin. Sequans Communications huy động 384 triệu USD từ thị trường nợ và vốn để mua loại tiền mã hóa phổ biến nhất thế giới. Cổ phiếu công ty tăng vọt 160% sau khi thông báo này được công bố.
Karras nói: "Năm ngoái tôi chưa chắc chắn như vậy, nhưng hôm nay tôi hoàn toàn tin tưởng... Tôi tin chắc 100% rằng bitcoin sẽ tồn tại mãi mãi."
Người mới tham gia lĩnh vực tiền mã hóa này phần lớn cảm ơn sự chuyển hướng từ Michael Saylor – nhà truyền đạo bitcoin. Kể từ năm 2020, tỷ phú tiền mã hóa người Mỹ này gần như hàng tuần đều chi hàng tỷ USD để mua bitcoin và tổ chức các hội nghị nhằm khuyến khích người khác làm theo. Chiến lược của công ty phần mềm ông chuyển sang tích trữ bitcoin hiện có giá trị vốn hóa khoảng 115 tỷ USD, gần gấp đôi giá trị bitcoin mà họ nắm giữ, do dòng vốn đổ vào mạnh mẽ. Tuần trước, Strategy đã mua 2,5 tỷ USD bitcoin, mức mua lớn thứ ba từ trước đến nay. Cổ phiếu công ty này tăng hơn 3.000% trong vòng năm năm.
Thành công này, cùng với sự ủng hộ mạnh mẽ của cựu Tổng thống Mỹ Donald Trump đối với ngành tài sản kỹ thuật số, đã thúc đẩy sự gia tăng mạnh mẽ trên toàn cầu về số lượng các công ty "kho bạc tiền mã hóa" (crypto treasury).
Các công ty công nghệ sinh học, khai khoáng, khách sạn, xe điện và sản xuất thuốc lá điện tử đua nhau mua tiền mã hóa, thu hút sự hỗ trợ từ những nhà đầu tư muốn chia sẻ lợi nhuận từ thị trường tiền mã hóa mà không cần tiếp xúc trực tiếp với tài sản kỹ thuật số.
Theo dữ liệu từ công ty tư vấn tiền mã hóa Architect Partners, trong vòng một năm tính đến ngày 5 tháng 8, khoảng 154 công ty niêm yết đã huy động hoặc cam kết huy động tổng cộng 98,4 tỷ USD để mua tiền mã hóa. Trước đó, chỉ có 10 công ty huy động được 33,6 tỷ USD.
Một số công ty noi gương Strategy, đổi màu website sang tông cam đặc trưng của bitcoin và cung cấp dữ liệu cho thấy họ nắm giữ bao nhiêu tiền mã hóa, giá trị là bao nhiêu và các chỉ số quan trọng khác đối với nhà đầu tư.
Ngay cả bản thân Trump cũng tham gia phong trào — công ty truyền thông gia đình ông đã huy động 2 tỷ USD vào tháng 7 để mua bitcoin và các tài sản liên quan.
Trong năm mà bitcoin và các chỉ số chứng khoán chính liên tục lập đỉnh mới, các tổ chức đầu tư truyền thống đang cố gắng tìm ra cách tốt nhất để tham gia vào thế giới tài sản kỹ thuật số mới, từ đó thúc đẩy trào lưu tích trữ tiền mã hóa.
Nhưng nhiều người nghi ngờ liệu xu hướng này có thể kéo dài hay không. Tốc độ tăng trưởng nhanh chóng đã khiến một số nhà đầu tư lo ngại về bong bóng. Brian Estes, Giám đốc điều hành Off The Chain Capital, người đã đầu tư vào nhiều công ty kho bạc bitcoin, cho biết: "Điều này tương tự như bong bóng internet năm 1998", khi các công ty đua nhau tái định vị mình thành doanh nghiệp ưu tiên Internet để thu hút sự chú ý.
Sự gia tăng nhanh chóng của các công ty mới cũng dấy lên lo ngại về việc giá tiền mã hóa sụt giảm và các hệ lụy dây chuyền. Những công ty vay hàng tỷ USD để mua tiền mã hóa có thể sớm rơi vào tình trạng không thể thanh toán cho chủ nợ.
Eric Benoit, chuyên gia công nghệ và dữ liệu thuộc ngân hàng đầu tư Natixis CIB, cho biết: "Rủi ro nằm ở chỗ bitcoin sụp đổ." Trong trường hợp đó, giá cổ phiếu cũng sẽ giảm, nếu công ty không thể trả cho các trái chủ, nhà đầu tư sẽ chịu thua lỗ, "điều này có thể gây ảnh hưởng hệ thống đến hệ sinh thái bitcoin," ông bổ sung thêm. "Mỗi lần thị trường hoảng loạn nhỏ, toàn bộ thị trường đều đi xuống."
Kevin de Patoul, Giám đốc điều hành công ty làm thị trường tiền mã hóa Keyrock, cho rằng các nhà đầu tư nên giữ thái độ thực tế. "Bạn đang đưa một lượng rủi ro lớn vào một hệ thống, vốn cuối cùng gần như không có gì đảm bảo ngoài việc tài sản tiếp tục tăng giá."
Đối với những công ty gặp khó khăn, việc mua tiền mã hóa dường như là giải pháp toàn diện để thu hút sự chú ý của nhà đầu tư và nâng giá cổ phiếu — ít nhất là tạm thời.
Aidan Bishop, người sáng lập Bluebird Mining Ventures niêm yết tại London, nói: "Nếu chúng tôi không đi theo con đường này, sẽ rất khó để huy động vốn trong tương lai; chúng tôi giống như một công ty đang hấp hối." Công ty này đã huy động 2 triệu bảng Anh vào tháng 6 để mua bitcoin. Trước đó, "để huy động vốn, tôi phải đi gõ cửa từng người," ông nói thêm.
Michael Saylor, nhà truyền đạo tiền mã hóa, kể từ năm 2020 đã chi hàng tỷ USD để mua bitcoin và tổ chức hội nghị khuyến khích người khác làm theo. Cổ phiếu công ty ông, Strategy, tăng hơn 3.000% trong năm năm. Nguồn: Travis P Ball/Sipa/Reuters
Phần lớn các tân binh mới tham gia là các doanh nghiệp thông thường, trước đây không có kinh nghiệm về tiền mã hóa, nhưng giá trị tài sản kỹ thuật số họ nắm giữ lại vượt xa doanh thu thực tế của công ty.
Ví dụ, công ty năng lượng KULR Technology của Mỹ có vốn hóa thị trường khoảng 211 triệu USD, mặc dù bị lỗ hoạt động 9,4 triệu USD trong ba tháng đầu năm nay. Nhưng công ty này đang nắm giữ bitcoin trị giá khoảng 118 triệu USD.
Tại Anh, công ty thiết kế website The Smarter Web Company chỉ đạt lợi nhuận ròng 93.000 bảng Anh trong sáu tháng tính đến tháng 4, nhưng do nắm giữ bitcoin trị giá 238 triệu bảng Anh, vốn hóa thị trường của công ty đạt khoảng 560 triệu bảng Anh.
Phần chênh lệch mà các nhà đầu tư sẵn sàng chi trả phản ánh rõ ràng sự công nhận giá trị của họ đối với các công ty nắm giữ tiền mã hóa.
Những công ty chứng minh được cam kết tiếp tục huy động vốn để mua tiền mã hóa sẽ được nhà đầu tư thưởng bằng mức định giá cao hơn giá trị bitcoin mà họ sở hữu. Để thực tế mua các token này, các công ty thường huy động vốn thông qua phát hành nợ hoặc cổ phiếu, sau đó dùng tiền mua tiền mã hóa trên các sàn giao dịch như Coinbase.
Tốc độ là yếu tố then chốt. Estes nói: "Cuối cùng tất cả đều phụ thuộc vào tốc độ. Mục tiêu là tăng số lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu, và những công ty nào làm được điều đó nhanh nhất sẽ nhận được mức chênh lệch cao."
Đối với các nhà đầu tư, "bitcoin trên mỗi cổ phiếu" — số lượng bitcoin mà công ty nắm giữ trên mỗi cổ phiếu — là thước đo thành công. Nếu công ty nhanh chóng mua thêm nhiều token hơn, số lượng tiền mã hóa gián tiếp mà cổ đông nắm giữ trên mỗi cổ phiếu cũng tăng lên — đây cũng là lý do ban đầu các nhà đầu tư sẵn sàng trả mức chênh lệch, vì họ kỳ vọng trong tương lai sẽ sở hữu nhiều bitcoin trên mỗi cổ phiếu hơn.
Phần lớn các công ty mua bitcoin vẫn đang vận hành các hoạt động kinh doanh khác, nhưng làn sóng giao dịch mới đây liên quan đến các công ty ma, đang mua hoặc cam kết mua lượng lớn tiền mã hóa. Các công ty này hoạt động như các công ty mục đích đặc biệt (Spacs), huy động vốn để mua hoặc sáp nhập với doanh nghiệp hiện có.
Rob Hardyke, cộng sự viên thường trực tại Dragonfly Capital, cho biết khi một công ty có hoạt động kinh doanh thực tế mua bitcoin, rủi ro vận hành "thực tế thường cao hơn": "Bạn có một ban quản lý hiện tại, mục tiêu của họ có thể thay đổi theo thời gian, có thể xung đột về ưu tiên so với hoạt động kinh doanh."
Các lãnh đạo hiện giờ bắt đầu mua các token khác, vì xu hướng này đã lan rộng ra ngoài phạm vi bitcoin. Các công cụ này còn cung cấp cách thức để những người nắm giữ lượng lớn tiền mã hóa có thể tận dụng giá trị mà không cần bán ra.
ReserveOne là một thương vụ 1 tỷ USD do các nhà đầu tư bao gồm các sàn giao dịch Kraken và Blockchain.com tài trợ, dự kiến mua bitcoin cùng các token tiền mã hóa khác như Ethereum và Solana. Ether Machine huy động 1,5 tỷ USD, dự kiến dùng để mua Ethereum. Cựu CEO Barclays Bob Diamond huy động 888 triệu USD thông qua giao dịch Spac với một công ty công nghệ sinh học để mua token HYPE. Công ty đầu tư mạo hiểm của tỷ phú tiền mã hóa Zhao Changpeng (CZ) dẫn đầu một thương vụ 500 triệu USD, giúp một nhà sản xuất thuốc lá điện tử Canada mua BNB, token của sàn giao dịch Binance do CZ đồng sáng lập.
Hardyke nói: "Chúng ta rõ ràng đang chứng kiến một cơn sốt đào vàng thiếu hợp lý. Có vẻ như không cần thiết phải thành lập (các công cụ đầu tư) cho tất cả các loại token khác nhau này."
Đối với nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, các công ty kho bạc tiền mã hóa là lựa chọn thay thế để tiếp cận token mà không cần sở hữu trực tiếp.
Một số nhà đầu tư chọn thực hiện điều này thông qua các quỹ giao dịch trên sàn (ETF) tại Mỹ do các công ty quản lý tài sản lớn như BlackRock, Fidelity và Invesco ra mắt, các sản phẩm được quản lý này đã thu hút hơn 100 tỷ USD vốn đầu tư.
Nhưng một số nhà đầu tư khác không thể làm như vậy. Tại các quốc gia như Anh và Nhật Bản, ETF tiền mã hóa đã bị cấm, vì cơ quan quản lý cố gắng bảo vệ nhà đầu tư khỏi rủi ro biến động của tài sản kỹ thuật số. Do đó, các công ty kho bạc đóng vai trò công cụ thay thế, cung cấp cho nhà đầu tư con đường tiếp cận gián tiếp tiền mã hóa thông qua các công cụ có thể giao dịch.
Taylor Evans, đồng sáng lập UTXO Management, nói: "Rất nhiều tổ chức (nhà đầu tư) đơn giản là không thể đầu tư vào ETF, hoặc không thể nắm giữ (tiền mã hóa) trực tiếp." Ông nói thêm: "Chúng tôi cho rằng các công ty kho bạc bitcoin đang lấp đầy khoảng trống này, khi họ phát hành các chứng khoán phù hợp với quyền hạn đầu tư." Công ty của ông quản lý quy mô 430 triệu USD, trong đó 95% danh mục đầu tư vào các công ty quản lý quỹ bitcoin.
Nhà đầu tư cũng đang tận dụng cơ hội chênh lệch thuế giữa việc nắm giữ tài sản mã hóa và cổ phiếu tại một số quốc gia. Tại Nhật Bản, thuế lợi nhuận từ tiền mã hóa có thể lên tới 55%, trong khi thuế cổ phiếu chỉ 20%. Tại Brazil, thuế lợi nhuận tiền mã hóa là 17,5%, trong khi cổ phiếu giao dịch trên sàn chỉ chịu thuế 15%.
Sự ủng hộ mạnh mẽ của cựu Tổng thống Mỹ Donald Trump đối với ngành tài sản kỹ thuật số đã thúc đẩy sự bùng nổ của các "công ty kho bạc tiền mã hóa" trên toàn cầu. Nguồn: May James/SOPA/Getty Images
Do đó, việc đầu tư vào các công ty nắm giữ lượng lớn tiền mã hóa có thể hiệu quả về mặt thuế hơn so với việc nắm giữ trực tiếp tiền mã hóa.
Các nhà đầu tư nhiệt huyết đang tìm kiếm các quốc gia mới trên toàn cầu có cấu trúc thuế tương tự để thu lợi nhuận. Estes nói: "Thị trường Mỹ hiện đã bão hòa... Chúng tôi đang tìm kiếm cơ hội bên ngoài nước Mỹ."
Sự liên minh mới giữa tiền mã hóa và thị trường vốn thật trớ trêu, bởi vì sứ mệnh ban đầu của nó là lật đổ các thị trường tài chính truyền thống, thoát khỏi ánh mắt dòm ngó của các tổ chức lớn.
Việc huy động nợ và vốn từ nhà đầu tư — cốt lõi của Strategy, và là điều kiện cần thiết để duy trì hoạt động. Những công ty mua tiền mã hóa không đủ nhanh đã bắt đầu chứng kiến giá cổ phiếu giảm.
Mặc dù cổ phiếu Sequans Communications tăng 160% sau khi bắt đầu mua bitcoin, hiện nay giá cổ phiếu đã trở về mức trước khi mua, phản ánh sự bất mãn của nhà đầu tư về tốc độ mua vào.
Estes nói: "Bạn kết hợp Wall Street với tiền mã hóa, bạn cần thị trường có thể hỗ trợ cho chu kỳ này."
Để mở rộng quy mô, nhiều công ty dạng này đang lên kế hoạch vượt ra ngoài vai trò chỉ là bể chứa tiền mã hóa niêm yết trên các sàn chứng khoán toàn cầu.
Diamond cho biết công cụ đầu tư của ông tập trung vào token HYPE có thể sẽ mua lại các công ty kho bạc tiền mã hóa khác. "Nếu họ gặp khó khăn, chúng tôi có thể mua và xây dựng lại họ," ông nói. "Điều này sẽ tạo cơ hội cho những kẻ mạnh nhất, nói thẳng ra là mua sắm những công ty quản lý kém hoặc thiếu vốn."
Đồng thời, Metaplanet tại Nhật Bản, nhà mua bitcoin doanh nghiệp lớn thứ năm toàn cầu, dự kiến dùng lượng token khổng lồ của mình làm tài sản đảm bảo để vay tiền và chuyển mình thành công ty dịch vụ tài chính tiền mã hóa.
KULR Technology cũng đang khám phá các "dịch vụ tài chính được hỗ trợ bằng bitcoin", như kinh doanh cho vay, trong khi Darren Hazelwood, Giám đốc điều hành công ty khai khoáng Panther Metals, cho biết kế hoạch sử dụng lượng bitcoin nắm giữ để tài trợ cho các dự án thăm dò trong tương lai.
Benoit thuộc Natixis CIB nói: "Sự phát triển tự nhiên chính là dịch vụ tài chính, bởi vì bạn có thể dùng một lượng lớn bitcoin để đảm bảo các cam kết tài chính của mình."
Sau bài phát biểu chính tại hội nghị Bitcoin ở Las Vegas của Phó Tổng thống Mỹ JD Vance, các đại biểu chụp ảnh lưu niệm. Giá cổ phiếu các công ty mua tiền mã hóa không đủ nhanh đã bắt đầu giảm. Nguồn: Ethan Miller/Getty Images
Nhưng cho vay bằng tiền mã hóa là lĩnh vực rủi ro cao. Năm 2022, thị trường cho vay sụp đổ do giá giảm, gây ra một loạt vỡ nợ, dẫn đến sự sụp đổ của sàn giao dịch FTX.
Benoit bổ sung: "Vấn đề lớn nhất của tôi với chiến lược này là tôi không hiểu rõ nó sẽ kết thúc ra sao. Các công ty rơi vào một vòng luẩn quẩn, phải liên tục duy trì bằng việc mua thêm, rồi quay lại thị trường để mua thêm nữa — vòng luẩn quẩn này phải tiếp diễn liên tục để biện minh cho mức chênh lệch định giá."
Rủi ro lớn nhất là mức độ thiệt hại sâu rộng ra sao nếu — hoặc khi — giá tiền mã hóa sụp đổ. Không tránh khỏi, thị trường tiền mã hóa suy thoái đồng nghĩa các công ty có cổ phiếu gắn với token cũng sẽ sụt giảm.
Các công ty vay nợ đối mặt rủi ro lớn hơn, vì họ phải trả lãi cho nhà đầu tư và có thể bị ép buộc huy động thêm vốn hoặc bán bớt lượng tiền mã hóa đang nắm giữ để thực hiện nghĩa vụ nợ.
Một người đứng đầu quỹ phòng hộ tiền mã hóa nói: "Nếu bạn vay nợ để trả nợ hiện tại, cấu trúc này rất không lành mạnh, khiến tôi rất lo lắng." Ông nói thêm: "Bạn có thể đối mặt với rủi ro hệ thống, vì có quá nhiều cấu trúc dễ tổn thương kiểu này cần được gỡ bỏ hoàn toàn hoặc một phần, điều này sẽ gây áp lực lên thị trường."
Ông cũng nói: "Tôi hy vọng cơ quan quản lý sẽ giám sát việc này, chứ không phải để mọi người đều giả định thị trường sẽ tăng mãi mãi và cứ thế xây dựng các kho bạc."
Các nhà đầu tư nói họ nhận thức được rủi ro, nhưng khao khát kiếm tiền trong thời kỳ bùng nổ. Evans của UTXO Management, người đang đảm nhiệm vị trí hội đồng quản trị tại nhiều công ty kho bạc tiền mã hóa, cho biết ông đang thúc đẩy các CEO "xây dựng phương thức tạo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong thời kỳ thị trường suy thoái, và tìm cách tạo lợi nhuận từ bitcoin ngoài việc huy động vốn."
Tuy nhiên, ngay cả các bên liên quan trong ngành cũng ngày càng tỏ ra hoài nghi. Estes nói: "Điều này sẽ kết thúc bằng sự vỡ bong bóng. Chúng tăng nhanh thế nào, thì cũng có thể giảm nhanh như vậy."
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@FT
