Michael Saylor: Làm thế nào chiến lược Bitcoin có thể tránh bị thanh lý?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Michael Saylor: Làm thế nào chiến lược Bitcoin có thể tránh bị thanh lý?
Kể từ khi triển khai chiến lược dự trữ Bitcoin vào năm 2020, Michael Saylor luôn cam kết duy trì bảng cân đối kế toán lành mạnh.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Steven Ehrlich
Dịch: Saoirse, Foresight News
Michael Saylor, Chủ tịch Strategy (MSTR), đã nhận được sự ca ngợi rộng rãi từ giới đầu tư vào thứ Sáu vì công ty của ôngđạt mức cao kỷ lục về doanh thu, lợi nhuận ròng và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trong quý trước (xem hình dưới).
Thực tế, cổ phiếu công tytăng 166% trong năm qua, gấp đôi mức tăng của Bitcoin (BTC) trong cùng kỳ.
(TradingView)
Bất kể theo tiêu chuẩn nào, thành tích này đều rất xuất sắc. Đặc biệt đáng chú ý khi nhiều đối thủ bắt chước đổ xô vào, có thể phân tán dòng vốn của nhà đầu tư.
Nhưng điều đó không có nghĩa là Strategy có thể tự mãn. Là người dẫn đầu trong lĩnh vực quản lý tài sản tiền mã hóa, công ty có một số đặc quyền nhất định và dường như đang sẵn sàng tận dụng tối đa lợi thế này.
Dự trữ Bitcoin liên tục gia tăng, nhưng chiến lược đã có thay đổi mới
Tính đến thời điểm viết bài, Strategy nắm giữ 628.791 Bitcoin, trị giá 71,9 tỷ USD. Công ty đã tích lũy danh mục tài sản này thông qua nhiều cách: phát hành cổ phiếu phổ thông, các loại cổ phiếu ưu đãi (loại cổ phiếu này sẽ mang lại cổ tức hoặc quyền chuyển đổi trong vài năm tới), cũng như trái phiếu chuyển đổi. Chi tiết các loại cổ phiếu ưu đãi xem ở hình dưới.
Nhưng hiện tại, công ty dự kiến thay đổi lớn về phương thức huy động vốn — cụ thể là loại bỏ hoàn toàn nợ vay. Dù tình hình bảng cân đối kế toán hiện tại khá tốt (theo báo cáo tài chính, giá trị doanh nghiệp đạt 126 tỷ USD, nợ chỉ 8,2 tỷ USD), công ty vẫn muốn giảm nợ xuống còn bằng không. Trong cuộc họp nhà đầu tư sau khi công bố báo cáo ngày 31 tháng 7, công ty thông báo kế hoạch mua lại các trái phiếu chuyển đổi đã phát hành, thay vào đó tập trung phát hành cổ phiếu ưu đãi theo từng đợt.
Điều này đồng nghĩa quy mô phát hành cổ phiếu ưu đãi 6,3 tỷ USD của công ty có khả năng tăng mạnh. Thực tế, trong buổi thuyết trình với nhà đầu tư, công ty thông báo kế hoạch huy động thêm 4,2 tỷ USD thông qua sản phẩm cổ phiếu ưu đãi mới nhất Stretch (STRC), với mục tiêu lợi suất hàng tháng 10%.
“Quyết định này phản ánh sự phát triển lành mạnh trong năng lực huy động vốn trên thị trường vốn của Strategy. Thị trường trái phiếu chuyển đổi đầy các quỹ phòng hộ và nhà kinh doanh chênh lệch giá, họ mua trái phiếu để thiết lập vị thế mua (long) đối với Strategy, nhưng đồng thời bán khống cổ phiếu (khoảng 25%) để giảm rủi ro ròng. Nghĩa là cứ mua một phần trái phiếu, họ lại bán ra lượng lớn cổ phiếu, thực chất chỉ hơi nghiêng về phe mua đối với Strategy,” Giám đốc điều hành TD Cowen Lance Vitanza nói trong phỏng vấn với Unchained (cuộc thảo luận đầy đủ xem trên X hoặc YouTube). “Vài năm trước, trái phiếu chuyển đổi là kênh huy động vốn tốt nhất cho công ty. Nhưng khi Strategy phát triển, họ đã có thể tiếp cận thị trường cổ phiếu ưu đãi – nơi có điều khoản tốt hơn, tiềm năng tăng trưởng cao hơn và hiệu quả định giá cao hơn.”
Hành động này một lần nữa củng cố lý do tại sao Saylor được coi là “bán thần” trong cộng đồng Bitcoin — không chỉ vì tích trữ Bitcoin mà còn vì cách vận hành có trách nhiệm. Ngoài một vài ngoại lệ hiếm hoi, ông gần như không bao giờ dùng đòn bẩy tài chính, mà chủ yếu dựa vào thị trường vốn cổ phần.
Mặc dù cấu trúc vốn vững chắc đã giúp tránh thanh lý bắt buộc (trừ khi giá Bitcoin giảm hơn 80%), Saylor vẫn tiếp tục đẩy giới hạn lên cao hơn.
Luôn bị bắt chước, chưa từng bị vượt mặt
Nhưng đừng mong những người đi theo trong lĩnh vực Bitcoin, ETH, SOL, BNB sẽ làm theo cách này. Những tổ chức này vừa mới khởi đầu, và như tôi đã chỉ ra trong các bài viết khác, họ đang vội vã mở rộng quy mô nhanh chóng thông qua cạnh tranh.
Điều đó có nghĩa họ sẽ sử dụng mọi công cụ trên thị trường vốn: bao gồm tài trợ riêng từ các công ty niêm yết (PIPEs), hạn mức tín dụng, và tất nhiên cả nợ vay.
Tôi từng viết trong bài trước: “Mỗi phương pháp đều có ưu nhược điểm riêng. Tài trợ riêng có thể huy động lượng lớn vốn trong thời gian ngắn, giúp khởi động chiến lược dự trữ, nhưng có thể tạo áp lực bán tháo lớn. Bên phát hành cũng có thể chọn đăng ký cổ phiếu với SEC trước khi phát hành, nhưng chu kỳ huy động vốn dài hơn. Hiện nay nhiều công ty chọn mô hình kết hợp: một phần ba vốn từ tài trợ riêng, phần còn lại từ trái phiếu chuyển đổi hoặc công cụ tín dụng. Cách này trì hoãn áp lực bán tháo nhưng làm tăng đòn bẩy trên bảng cân đối kế toán, dễ gặp rủi ro nếu giá sụt giảm mạnh.”
Điều đó có nghĩa nợ vay rất hữu ích trong huy động vốn: việc pha loãng cổ đông có thể chỉ xảy ra vài năm sau, và trong bối cảnh thị trường bong bóng hiện tại, lãi suất danh nghĩa gần như bằng không. Ví dụ, công ty quản lý tài sản Bitcoin Twenty One đã huy động 485 triệu USD vào tháng 5 thông qua trái phiếu chuyển đổi để khởi động chiến lược của mình; Anthony Pompliano huy động 235 triệu USD vào tháng 6 cho công ty quản lý tài sản ProCap Financial cũng qua trái phiếu chuyển đổi.
Về bản chất, đây là mô hình “mua trước, trả sau”.
Sự tồn tại duy nhất vô nhị
Đối với nhà đầu tư, điều này có nghĩa họ cần luôn ghi nhớ rằng trong lĩnh vực quản lý tài sản tiền mã hóa ngày càng đông đúc, Strategy vẫn là một kỳ lân. Hiện tại, đây là công ty duy nhất có thể tiếp cận thị trường cổ phiếu ưu đãi. Đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi đầu tiên diễn ra vào tháng 1 năm nay, và quy mô phát hành trong tương lai sẽ còn mở rộng đáng kể.
Với các công ty khác, việc tiếp cận thị trường cổ phiếu ưu đãi và loại bỏ nợ vay vẫn chỉ là giấc mơ. “Hầu hết các công ty sẽ bắt đầu từ thị trường trái phiếu chuyển đổi, hy vọng một số sẽ phát triển đủ lớn để cuối cùng đủ điều kiện vào thị trường cổ phiếu ưu đãi,” Vitanza nói.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Unchained_pod
