"Kế hoạch dự thảo về ổn định tiền ảo Hồng Kông" chính thức có hiệu lực, phân tích việc quản lý tài sản số tại Hồng Kông: quá trình phát triển + thực tiễn trong môi trường thử nghiệm
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
"Kế hoạch dự thảo về ổn định tiền ảo Hồng Kông" chính thức có hiệu lực, phân tích việc quản lý tài sản số tại Hồng Kông: quá trình phát triển + thực tiễn trong môi trường thử nghiệm
Chứng kiến lịch sử.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Triệu Khải Duệ, Lynne
"Khung khổ quản lý tài sản kỹ thuật số do Hồng Kông xây dựng cùng các thí điểm sandbox đi đầu đã minh họa rõ ràng con đường cụ thể để đổi mới phát triển ổn định trong khuôn khổ tuân thủ quy định. Như được nêu trong Tuyên bố chính sách phát triển tài sản kỹ thuật số Hồng Kông 2.0, Hồng Kông đang không ngừng xây dựng một 'sinh thái tài sản kỹ thuật số đáng tin cậy và chú trọng đổi mới', đồng thời tiếp tục củng cố vị thế dẫn đầu toàn cầu trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, thúc đẩy Hồng Kông trở thành trung tâm đổi mới toàn cầu."
Một, Quá trình phát triển tài sản kỹ thuật số tại Hồng Kông
(1) Dạo đầu: Nút tạm dừng của Trung Quốc đại lục và nút tua nhanh toàn cầu (2017-2022)
Năm 2017, Trung Quốc đại lục áp dụng chính sách đình chỉ hoàn toàn thị trường tài sản ảo, nhấn nút "tạm dừng" cho sự phát triển tài sản kỹ thuật số. Tháng 9 năm đó, bảy bộ ngành Trung Quốc cùng ban hành "Thông báo về phòng ngừa rủi ro liên quan đến huy động vốn qua phát hành token", đình chỉ toàn bộ hoạt động ICO (phát hành tiền kỹ thuật số lần đầu), đóng cửa tất cả các sàn giao dịch tiền kỹ thuật số trong nước nhằm loại bỏ hiệu quả rủi ro thị trường. Sau đó, đại lục tiếp tục tăng cường trấn áp các hình thức "giao dịch ngầm" và "giao dịch ngoài sàn", và vào tháng 9 năm 2021 chính thức xác định mọi hoạt động liên quan đến tiền kỹ thuật số (bao gồm giao dịch, thanh toán, trung gian, quảng cáo...) là hoạt động tài chính bất hợp pháp. Chuỗi biện pháp giám sát nghiêm ngặt này đã hiệu quả bảo vệ sự ổn định và kiểm soát rủi ro của hệ thống tài chính.
Tuy nhiên, sự "đóng cửa" nghiêm ngặt này vô tình trở thành "chất xúc tác" cho ngành công nghiệp tiền mã hóa toàn cầu, làm dấy lên làn sóng nhân tài, vốn và dự án "ra nước ngoài". Một lượng lớn các doanh nhân Web3, đội ngũ kỹ thuật và nguồn vốn từng hoạt động sôi nổi tại đại lục bắt đầu tìm kiếm không gian phát triển tuân thủ quy định ở hải ngoại,mở rộng mạnh mẽ việc gieo mầm và lan tỏa khái niệm Web3 trên phạm vi toàn cầu.
Trong khi đại lục thực hiện quản lý nghiêm ngặt, vai trò của Hồng Kông lại thận trọng và tinh tế hơn,vừa là "bức tường lửa" ngăn chặn rủi ro lan rộng, vừa âm thầm trở thành "trạm quan sát" theo dõi sự phát triển Web3 toàn cầu. Để khuyến khích đổi mới công nghệ tài chính đồng thời bảo vệ lợi ích nhà đầu tư, Cục Quản lý Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) vào tháng 9 năm 2016 đã tiên phong ra mắt "Sandbox Công nghệ Tài chính", sau đó Ủy ban Chứng khoán và Đầu tư Hồng Kông (SFC) và Cơ quan Giám sát Bảo hiểm Hồng Kông (HKIA) cũng lần lượt đưa ra sandbox riêng, nâng cấp lên "Sandbox 2.0" vào năm 2017 để phối hợp xuyên lĩnh vực. Cùng tháng 9 năm đó, Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai Hồng Kông (SFC) lần đầu tiên phát biểu về ICO, chỉ ra rằng nếu token có thuộc tính "chứng khoán" thì có thể bị điều chỉnh bởi Luật Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai, nhấn mạnh nguyên tắc giám sát "thực chất hơn hình thức". Sau đó, SFC tiếp tục theo dõi hoạt động của các quỹ đầu tư tài sản ảo và các sàn giao dịch, và vào năm 2018 khởi động Sandbox Công nghệ Tài chính, cho phép doanh nghiệp thử nghiệm các dự án đổi mới công nghệ tài chính trong môi trường kiểm soát, bao gồm cả các hoạt động liên quan đến tài sản ảo.
Về ứng dụng, chính phủ Hồng Kông tích cực khám phá ứng dụng thực tiễn công nghệ blockchain. Ví dụ, năm 2020 hoàn thành 4 dự án thí điểm blockchain, bao gồm chuyển nhượng thương hiệu, đánh giá tác động môi trường, truy xuất nguồn gốc sản phẩm y tế và lưu trữ hồ sơ công ty trong các dịch vụ chính phủ, nhằm nghiên cứu khả thi và hiệu quả ứng dụng công nghệ blockchain. Tháng 6 năm 2022, chính phủ tiếp tục ra mắt "Nền tảng Blockchain Chung", dự kiến phát triển thêm nhiều dịch vụ chung và mô-đun tham chiếu để hỗ trợ các cục/sở phát triển nhiều ứng dụng blockchain hơn.
Bên cạnh đó, Hồng Kông còn tích cực khám phá tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDC) và token hóa tài sản thế giới thực (RWA). HKMA khởi động nghiên cứu dự án "Đồng Nguyên kỹ thuật số" vào tháng 6 năm 2021, và vào tháng 1 năm 2022 công bố "Tài liệu thảo luận về tài sản mã hóa và stablecoin", đề xuất khung quản lý stablecoin. HKMA và Trung tâm đổi mới Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BISIH) tại Hồng Kông đã hoàn thành dự án "Project Genesis" vào năm 2021, nhằm thử nghiệm phát hành trái phiếu xanh được token hóa tại Hồng Kông. Năm 2022, chính quyền Hồng Kông cũng trực tiếp tham gia thí điểm phát hành NFT trong Tuần lễ Fintech Hồng Kông nhằm kiểm tra hiệu quả công nghệ từ tài sản ảo.
Thời kỳ này khó tránh khỏi suy nghĩ: Tại sao Hồng Kông - người bạn đồng hành kiên định với nhân dân Trung Hoa trên mặt trận tài chính và kinh tế - lại âm thầm chuẩn bị và nghiên cứu khung quản lý tài sản ảo trong lúc đại lục siết chặt quản lý? Mặc dù khởi đầu chậm về chính sách, nhưng nhờ nền tảng sâu sắc là trung tâm tài chính quốc tế, nền móng vững chắc của ngành tài chính truyền thống và năng lực chuyên môn cao trong dịch vụ tài chính, Hồng Kông đã đặt nền tảng cho những bước đi chiến lược tích cực hơn trong tương lai.
(2) Bước đi then chốt: Động thái và ý đồ chiến lược của Hồng Kông (2023-2025)
Từ cuối năm 2022 đến 2023, chính sách quản lý tài sản kỹ thuật số của Hồng Kông bước vào bước ngoặt mang tính biểu tượng, được coi là nước đi then chốt của Hồng Kông trong ván cờ chiến lược kinh tế số toàn cầu. Ngày 31 tháng 10 năm 2022, chính quyền đặc khu Hồng Kông công bố "Tuyên ngôn chính sách phát triển tài sản ảo Hồng Kông", lần đầu tiên nêu rõ sẽ "tích cực thúc đẩy" phát triển sinh thái tài sản ảo, đánh dấu sự chuyển đổi tư duy quản lý từ "định hướng rủi ro" sang "định hướng cơ hội". Ngay sau đó, ngày 7 tháng 12 năm 2022, Dự luật sửa đổi Điều lệ chống rửa tiền và tài trợ khủng bố 2022 được thông qua tại Hội đồng Lập pháp Hồng Kông, chính thức thiết lập chế độ cấp phép bắt buộc cho Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản Ảo (VASP). Hệ thống này có hiệu lực từ ngày 1 tháng 6 năm 2023, cho phép các sàn giao dịch tài sản ảo được cấp phép (VATP) cung cấp dịch vụ cho nhà đầu tư bán lẻ dưới điều kiện tuân thủ nghiêm ngặt các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư. Sau đó, Hồng Kông tiếp tục phê duyệt ETF tài sản ảo giao ngay, trở thành thị trường ETF tài sản ảo lớn nhất khu vực châu Á - Thái Bình Dương. Tính đến tháng 6 năm 2025, SFC đã cấp phép chính thức cho 10 VATP, với 11 tổ chức khác đang trong quá trình đăng ký. Ngoài ra, chính quyền đặc khu Hồng Kông cũng chỉ định Điều lệ Stablecoin sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, hoàn thiện thêm khung quản lý tài sản kỹ thuật số.
Việc "mở cửa" vào thời điểm này, theo chúng tôi phân tích, là một lựa chọn chiến lược cấp cao ở tầm quốc gia. Sau khi thị trường tiền mã hóa toàn cầu trải qua giai đoạn phát triển bùng nổ và bộc lộ rủi ro (như các sự kiện FTX, LUNA...), nhu cầu về tính tuân thủ, minh bạch và niềm tin của thị trường trở nên mạnh mẽ chưa từng thấy. Lúc này, Hồng Kông đóng vai trò "tiền đồn", đại diện cho Trung Quốc tham gia thị trường theo mô hình "tuân thủ" và "kiểm soát được", tập hợp nguồn lực tài sản kỹ thuật số toàn cầu, tranh giành tiếng nói trong thế hệ công nghệ tài chính tiếp theo – rõ ràng là thời điểm tốt nhất. Khung "Một quốc gia, hai chế độ" độc đáo của Hồng Kông cho phép cân bằng giữa sứ mệnh trung tâm tài chính quốc tế và mối quan tâm an ninh tài chính nội địa. Tổng giám đốc HKMA, ông Dư Vĩ Văn, chỉ ra rằng đạo luật này đã thiết lập một "môi trường giám sát dựa trên rủi ro, thực tế và linh hoạt", tạo điều kiện phát triển lành mạnh, có trách nhiệm và bền vững cho hệ sinh thái stablecoin và tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn tại Hồng Kông. Mục tiêu là tận dụng khung giám sát và hệ sinh thái hoàn chỉnh để tăng mạnh sức hút đối với nhân tài, vốn và dự án Web3 toàn cầu,thúc đẩy kinh tế thực, cung cấp động lực mới cho tăng trưởng kinh tế. Từ đó biến Hồng Kông từ trung tâm tài chính quốc tế truyền thống thành trung tâm đổi mới tài sản kỹ thuật số hàng đầu toàn cầu, đồng thời củng cố vị thế chiến lược là "cầu nối siêu liên kết" và "tiền đồn quốc tế hóa Nhân dân tệ". Bộ trưởng Tài chính Trần Mậu Ba nhấn mạnh rằng thái độ của Hồng Kông với Web3.0 không chỉ là quản lý, mà là tìm sự cân bằng, đảm bảo tính toàn vẹn thị trường mà không bóp chết đổi mới.
Chính sách "thử nghiệm trước, mở rộng sau" của Hồng Kông cũng nhận được phản hồi tích cực và phối hợp từ các thành phố đại lục, báo hiệu mô hình tiềm năng "thử nghiệm tại Hồng Kông, phối hợp với đại lục". Ví dụ, Ant Digital Tech đã chọn Hồng Kông làm trụ sở hải ngoại và thành công vượt qua thử nghiệm sandbox. Các thực tiễn token hóa RWA (tài sản thực) của họ được xác nhận, như dự án RWA đầu tiên trong nước dựa trên tài sản thực năng lượng tái tạo do Long Tân Group hợp tác với Ant Digital Tech thực hiện, hay dự án RWA dựa trên tài sản thực điện mặt trời do Hiệp Tân Năng Khoa hợp tác với Ant Digital Tech hoàn thành – đều được công bố qua dự án sandbox Ensemble của HKMA. Những ví dụ này cho thấy tính minh bạch và mở cửa quốc tế của khung giám sát Hồng Kông đang mở ra kênh quan trọng giúp doanh nghiệp đại lục tham gia thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu dưới điều kiện tuân thủ. Báo cáo do Tăng Thánh Quân từ Viện Nghiên cứu Tài chính Vùng Vịnh Thâm Quyến, Ngân hàng Trung Quốc và Quan Chấn Cầu từ Viện Nghiên cứu Tài chính Hồng Kông, Ngân hàng Trung Quốc nhận định có thể tổng kết kinh nghiệm thử nghiệm stablecoin Hồng Kông, tăng cường nghiên cứu stablecoin Nhân dân tệ offshore. Ngoài ra, chính quyền đặc khu Hồng Kông cũng phát huy vai trò dẫn dắt, ví dụ phát hành NFT năm 2022, sau đó năm 2023 trở thành khu vực đầu tiên trên cả nước phát hành trái phiếu xanh chính phủ được token hóa, và tiếp tục phát hành lô trái phiếu xanh thứ hai vào năm 2024.Sự phối hợp chiến lược này không chỉ thúc đẩy phát triển hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số Hồng Kông mà còn xây cầu nối mới giữa đại lục và thị trường vốn quốc tế.
Biểu đồ dài: Sự kiện lớn tại Hồng Kông từ 2015 đến tháng 8 năm 2025
Hai, Khung giám sát "hai đỉnh" đối với tài sản kỹ thuật số Hồng Kông
Hệ thống quản lý tài sản kỹ thuật số Hồng Kông lấy mô hình "giám sát hai đỉnh" (Twin Peaks) làm đặc trưng cốt lõi, do Ủy ban Chứng khoán và Đầu tư Hồng Kông (SFC) và Cục Quản lý Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) phân công phối hợp, cùng xây dựng môi trường giám sát vừa khuyến khích đổi mới tài chính vừa kiên quyết giữ vững ranh giới rủi ro. Tinh thần của mô hình này nằm ở sự phân chia quyền hạn rõ ràng: SFC tập trung vào thuộc tính "đầu tư" của tài sản ảo, trong khi HKMA tập trung vào chức năng "thanh toán" của nó. Bảng dưới đây sẽ hệ thống hóa chức năng, cơ sở pháp lý, phạm vi quản lý và tông độ giám sát của hai cơ quan giám sát chính, cung cấp một bản đồ dễ hiểu để nắm rõ khung giám sát Hồng Kông.
Bảng: So sánh quyền hạn cơ quan giám sát chính
SFC và HKMA Hồng Kông thông qua phân chia chức năng rõ ràng và hợp tác chặt chẽ (như ký kết bản ghi nhớ), hình thành một格局giám sát bổ sung, hỗ trợ lẫn nhau. SFC, với tư cách là người bảo vệ thị trường chứng khoán, mở rộng các nguyên tắc bảo vệ nhà đầu tư trưởng thành sang lĩnh vực đầu tư tài sản ảo; trong khi HKMA, với tư cách là trung tâm hệ thống tài chính, đảm bảo đổi mới của token thanh toán không làm lung lay nền tảng tiền tệ Hồng Kông. Mô hình hai đỉnh song lập, quyền trách rõ ràng này cùng tạo nên nền tảng thể chế vững chắc giúp Hồng Kông phát triển thành trung tâm tài sản ảo hàng đầu toàn cầu.
Ba, Phân tích cốt lõi về giấy phép VASP và quản lý phát hành stablecoin
Khung giám sát tài sản kỹ thuật số Hồng Kông được cấu thành bởi hai trụ cột chính: hệ thống cấp phép Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản Ảo (VASP) và quản lý phát hành stablecoin. Phần này sẽ đi sâu giải thích các điểm then chốt và logic giám sát của hai khung này.
(1) Hệ thống giấy phép VASP: Vạch đường biên cho các sàn giao dịch
Hệ thống cấp phép VASP có hiệu lực từ ngày 1 tháng 6 năm 2023 là cốt lõi trong việc giám sát giao dịch tài sản ảo tại Hồng Kông. Hệ thống này yêu cầu tất cả các sàn giao dịch tài sản ảo tập trung (VATP) hoạt động tại Hồng Kông hoặc phục vụ nhà đầu tư Hồng Kông, bất kể có giao dịch token chứng khoán hay không, đều phải có giấy phép bắt buộc. Biện pháp này nhằm đưa tất cả các nền tảng liên quan vào một hệ thống giám sát thống nhất và nghiêm ngặt.
1. Bảo vệ nhà đầu tư: Biết rõ, hiểu rủi ro, chịu đựng được
Để bảo vệ nhà đầu tư bán lẻ, cơ quan quản lý thiết lập nhiều rào cản. Trước khi mở tài khoản cho khách hàng bán lẻ, các nền tảng phải đánh giá mức độ hiểu biết tài sản ảo của họ và thực hiện đầy đủ tiết lộ rủi ro. Khi giới thiệu giao dịch, nền tảng còn phải đảm bảo đề xuất phù hợp với hoàn cảnh cá nhân khách hàng. Logic phía sau rất rõ ràng: Đảm bảo nhà đầu tư "biết rõ, hiểu rủi ro, chịu đựng được" trước khi tham gia thị trường, tránh tổn thất không cần thiết do thiếu thông tin. Ngoài ra, SFC vẫn giữ quyền đặt giới hạn đầu tư đối với tài sản ảo rủi ro cao, tạo thêm một lớp bảo vệ an toàn vốn cho nhà đầu tư bán lẻ.
2. An toàn tài sản khách hàng và tài chính vững mạnh
Do bài học từ sự sụp đổ các sàn như FTX vì lạm dụng tiền khách hàng, Hồng Kông thiết lập tiêu chuẩn nghiêm ngặt hàng đầu toàn cầu về an toàn tài sản khách hàng.
· Cách ly "cứng" tài sản: Yêu cầu cốt lõi là nền tảng phải giao tài sản ảo của khách hàng cho tổ chức lưu ký bên thứ ba độc lập (thường là công ty tín thác được cấp phép tại Hồng Kông), tuân thủ thực hành tốt nhất ngành 98% lưu trữ lạnh, 2% lưu trữ nóng, nhằm loại bỏ tối đa khả năng chiếm dụng tài sản. Tiền pháp định của khách hàng cũng phải được gửi vào tài khoản tín thác hoặc tài khoản chỉ định độc lập.
· Ngưỡng tài chính cao: Nền tảng không chỉ phải có vốn góp thực tế không dưới 5 triệu đô la Hồng Kông và vốn lưu động 3 triệu đô la Hồng Kông, mà còn phải dự trữ tài sản thanh khoản đủ chi trả ít nhất 12 tháng hoạt động. Điều này đảm bảo nền tảng có khả năng chống rủi ro thị trường và vận hành liên tục, tránh gây hại cho nhà đầu tư do vấn đề tài chính riêng. Ngoài ra, nền tảng còn phải mua bảo hiểm được SFC công nhận cho tài sản khách hàng.
3. Chống rửa tiền/chống tài trợ khủng bố (AML/CFT)
Tính ẩn danh và đặc điểm xuyên biên giới của tài sản ảo khiến nó dễ trở thành nơi ươm mầm hoạt động bất hợp pháp. Do đó, giấy phép VASP yêu cầu nền tảng phải thực hiện nghiêm túc các biện pháp AML/CFT như "Biết khách hàng của bạn" (KYC), thẩm định khách hàng (CDD)... Bao gồm giám sát giao dịch liên tục, báo cáo hoạt động đáng ngờ, khuyến khích sử dụng công cụ phân tích blockchain để nâng cao khả năng truy vết. Các quy định này nhằm nâng cao tính minh bạch giao dịch, đấu tranh tội phạm tài chính, bảo vệ danh tiếng và tính toàn vẹn hệ thống tài chính của Hồng Kông với tư cách trung tâm tài chính quốc tế.
4. Danh sách niêm yết token và phạm vi giao dịch
Để kiểm soát rủi ro từ nguồn, nền tảng phải thành lập Ủy ban xem xét token độc lập. Ủy ban này chịu trách nhiệm thực hiện thẩm định kỹ lưỡng đối với mọi token dự kiến niêm yết, đánh giá tính hợp pháp, an toàn, tiểu sử nhóm phát triển và nền tảng công nghệ. Quy định rõ ràng rằng chỉ những token thanh khoản cao, không mang tính chứng khoán và được đưa vào chỉ số chính thống mới được mở cho nhà đầu tư bán lẻ. Cơ chế sàng lọc thận trọng này nhằm bảo vệ nhà đầu tư (đặc biệt là bán lẻ) khỏi các dự án kém chất lượng hoặc gian lận, đảm bảo tính công bằng và minh bạch thị trường.
5. Hoạt động bị cấm
Để đảm bảo tính trung lập của nền tảng, VATP bị cấm tự doanh cho tài khoản riêng, mục đích chính là ngăn ngừa xung đột lợi ích giữa nền tảng và khách hàng. Ngoài ra, hướng dẫn hiện hành vẫn cấm nền tảng phát hành hoặc giao dịch hợp đồng tương lai tài sản ảo và các sản phẩm phái sinh liên quan. Điều này thể hiện thái độ thận trọng của cơ quan quản lý trước các sản phẩm phức tạp, rủi ro cao, ưu tiên ổn định thị trường. SFC cho biết sẽ xem xét đúng lúc trong tương lai, cân nhắc khả năng mở các sản phẩm này cho nhà đầu tư tổ chức.
(2) Khung quản lý stablecoin: Thiết lập quy tắc cho "tiền gần"
Quản lý stablecoin là bước đi then chốt giúp Hồng Kông xây dựng trung tâm tài sản ảo toàn cầu, do HKMA chủ trì. Dự luật liên quan đã được thông qua ngày 21 tháng 5 năm 2025 và sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 cùng năm.
1. Tập trung vào stablecoin neo tiền pháp định
Mục tiêu cốt lõi của khung quản lý là "stablecoin được chỉ định" neo một hoặc nhiều tiền pháp định, vì loại tài sản này có tiềm năng thanh toán, độ ổn định ảnh hưởng trực tiếp đến an toàn tài chính. Từ bài học sụp đổ Terra/LUNA, stablecoin thuật toán không có tài sản thực hậu thuẫn bị loại trừ rõ ràng khỏi phạm vi giám sát. Lưu ý rằng, quy định này có hiệu lực vượt lãnh thổ: Dù phát hành ở đâu, miễn là stablecoin đô la Hồng Kông chạm tới người dùng Hồng Kông thì phải tuân thủ quy định cấp phép Hồng Kông.
2. Đảm bảo chữ "ổn định" đúng nghĩa
Để phát hành stablecoin tại Hồng Kông, tổ chức phát hành phải có giấy phép từ HKMA. Yêu cầu cốt lõi xoay quanh hai từ "ổn định" và "đáng tin":
· Dự trữ 1:1 đầy đủ: Phải có tài sản thanh khoản chất lượng cao hỗ trợ 100% dự trữ.
· Minh bạch, đáng tin: Dự trữ phải được kiểm toán định kỳ bởi bên thứ ba và công bố công khai.
· Hoạt động vững chắc: Phải xây dựng cơ chế hoàn tiền đáng tin cậy, các biện pháp AML/CFT nghiêm ngặt và kế hoạch đảm bảo an ninh mạng và liên tục kinh doanh.
Những yêu cầu ngưỡng cao này nhằm đảm bảo stablecoin luôn có thể thanh toán, ngăn ngừa rủi ro "rời neo", từ đó xây dựng niềm tin thị trường.
3. Bắt đầu thận trọng, khuyến khích đổi mới
HKMA sẽ cực kỳ thận trọng trong việc cấp phép ban đầu, dự kiến chỉ cấp một số lượng nhỏ giấy phép, và yêu cầu người nộp đơn phải chứng minh stablecoin của họ có kịch bản ứng dụng rõ ràng, thực tế.
Hồng Kông thiết lập cơ chế "sandbox" cho phép các tổ chức quan tâm thử nghiệm mô hình kinh doanh và năng lực kiểm soát rủi ro trong môi trường kiểm soát. Chiến lược "cấp phép thận trọng + thử nghiệm sandbox" này nhằm đảm bảo các tổ chức được cấp phép đầu tiên có vai trò mẫu mực, đồng thời cung cấp kinh nghiệm thực tiễn quý giá cho giám sát và thị trường, cuối cùng thúc đẩy ứng dụng hợp pháp của stablecoin trong thanh toán, kiều hối xuyên biên giới..., củng cố vị thế đổi mới tài chính Hồng Kông. Chương tiếp theo sẽ tiếp tục phân tích cơ chế này vận hành ra sao.
Bốn, Quan điểm từ người nộp đơn về toàn cảnh quy trình sandbox giám sát
Chiến lược cốt lõi của Hồng Kông trong lĩnh vực giám sát tài sản kỹ thuật số là cơ chế "sandbox giám sát" được thiết kế kỹ lưỡng, không chỉ là một công cụ giám sát mà còn là một nền tảng chiến lược thúc đẩy phát triển hệ sinh thái công nghệ tài chính, nhằm tìm sự cân bằng giữa đón nhận đổi mới công nghệ tài chính và duy trì ổn định tài chính, bảo vệ nhà đầu tư.Sandbox Hồng Kông về bản chất là một "cơ chế đối thoại giữa giám sát và đổi mới" và một "sân thử nghiệm cách ly rủi ro".
Quá trình này không đơn giản là nộp đơn xin cấp phép, mà là một hành trình "tiến hóa cùng nhau" dài, nghiêm ngặt và đầy tương tác sâu sắc. Nó đặt ra yêu cầu rất cao về vốn, công nghệ, năng lực tuân thủ và quản lý rủi ro đối với người nộp đơn.
Để trực quan hóa quy trình phê duyệt phức tạp, nhiều giai đoạn này, tác giả xây dựng"Sơ đồ toàn cảnh quy trình sandbox giám sát"dưới đây. Biểu đồ này lấy thời gian làm trục, miêu tả chi tiết từng bước then chốt, mô hình tương tác và kết quả giao nộp từ ý tưởng ban đầu đến cuối cùng nhận được giấy phép, nhằm cung cấp lộ trình hành động rõ ràng cho các người nộp đơn tiềm năng.
Từ biểu đồ trên có thể thấy, thiết kế toàn bộ quy trình thể hiện sựnghiêm ngặt, tương tác và xuyên suốtcủa cơ quan giám sát Hồng Kông.
1. Chuẩn bị là trên hết (giai đoạn nộp đơn): Trọng tâm giai đoạn này là "tinh chỉnh nội bộ". HKMA mong đợi người nộp đơn đã hoàn thành thiết kế mô hình kinh doanh, xây dựng hệ thống kỹ thuật và khung tuân thủ ở mức độ trưởng thành cao trước khi nộp đơn chính thức. Thực tế điều này đẩy phần lớn công việc chuẩn bị lên trước, đảm bảo những người tham gia vào sandbox là những đối tượng chất lượng, được chuẩn bị kỹ lưỡng.
2. Tương tác sâu (giai đoạn thử nghiệm): Sandbox xa hơn một kỳ quan sát thụ động, mà là một "phòng thí nghiệm" nơi giám sát và đổi mới va chạm sâu sắc, tiến hóa cùng nhau. Thông qua chỉ định "cán bộ phụ trách từng vụ", thiết lập cơ chế "phòng chat" và yêu cầu chia sẻ dữ liệu và báo cáo liên tục, HKMA có thể hiểu sâu về rủi ro hoạt động thực tế của nghiệp vụ đổi mới, trong khi doanh nghiệp có thể kịp thời điều chỉnh và tối ưu hóa phương án dưới sự hướng dẫn của cơ quan giám sát, giảm rủi ro không tuân thủ cuối cùng.
3. Tốt nghiệp đạt chuẩn cao (giai đoạn đánh giá): Ngưỡng "tốt nghiệp" rất cao, tiêu chí đánh giá trực tiếp vào cốt lõi ổn định tài chính —— dự trữ, cơ chế hoàn tiền, hệ thống kiểm soát rủi ro và an toàn công nghệ. Thiết kế từ "phê duyệt nguyên tắc (AIP)" đến "giấy phép chính thức" còn thiết lập thêm một lớp bảo hiểm cuối cùng cho việc thâm nhập thị trường, đảm bảo mọi cam kết về vốn và hệ thống đã hoàn toàn到位.
Quy trình nghiêm ngặt này không đơn thuần là một cổng kiểm soát giám sát, nó còn xây dựng một hệ sinh thái đôi bên cùng có lợi giữa cơ quan giám sát và doanh nghiệp đổi mới. Hiệu quả thực tế tạo ra là hai chiều, thể hiện cụ thể ở hai khía cạnh sau:
Tóm lại, cơ chế sandbox giám sát Hồng Kông, đặc biệt là thiết kế đường đi dành cho người phát hành stablecoin, là thành phần có tầm nhìn chiến lược nhất trong khung giám sát tài sản kỹ thuật số.Nó vượt qua mô hình đơn chiều của phê duyệt truyền thống, sáng tạo kết hợp hai khái niệm tưởng chừng đối lập "giám sát nghiêm ngặt" và "đổi mới tiên phong" thành một thể thống nhất.
Thông qua quy trình được thiết kế công phu này, Hồng Kông không chỉ đặt ra tiêu chuẩn tuân thủ hàng đầu toàn cầu cho thị trường, mà còn xây dựng một hệ sinh thái tương tác động, tự tối ưu giữa giám sát và ngành công nghiệp. Đây vừa là để bảo vệ ổn định tài chính của chính mình, vừa là tuyên bố với toàn cầu: Hồng Kông có khả năng và trí tuệ điều khiển tương lai tài chính kỹ thuật số, và cam kết trở thành trung tâm tài sản ảo toàn cầu an toàn nhất, chuẩn mực nhất và sôi động nhất. Chính cái "sandbox song hành" này là nền tảng để Hồng Kông xây dựng vị thế lãnh đạo tài chính kỹ thuật số toàn cầu. Và trong phần năm của bài viết, chúng ta sẽ đi sâu vào bên trong sandbox để phân tích quá trình tương tác động này.
Năm, Sandbox giám sát – Các ví dụ điển hình trên con đường tuân thủ
Chương này phân tích các ví dụ thực tiễn sandbox giám sát trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số Hồng Kông, tiết lộ những cân nhắc cốt lõi dưới góc nhìn giám sát, cố gắng nắm bắt "nhịp sống phát triển" của Hồng Kông trong quá trình đón nhận đổi mới web3.
(1) Sandbox giám sát stablecoin: Thực tế đi đầu, giải quyết điểm đau
Tháng 7 năm 2023, HKMA công bố tham vấn về đề xuất lập pháp quản lý phát hành stablecoin và công bố sắp ra mắt sắp xếp sandbox. Tháng 7 năm 2024, HKMA công bố danh sách người tham gia sandbox đầu tiên, bao gồm Jingdong CoinChain Technology (Hồng Kông), Yuanbi Technology, và liên minh gồm Standard Chartered Bank (Hồng Kông), ANeX Group và Hong Kong Telecom. Ba đơn vị đầu tiên đều dự kiến phát hành stablecoin neo đô la Hồng Kông trước.
· Jingdong CoinChain Technology (Hồng Kông): Theo ông Lưu Bằng, CEO Jingdong CoinChain, dự án stablecoin (JD-HKD) của họ tập trung vào ba kịch bản sử dụng thực tế: thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư và thanh toán bán lẻ. Mở rộng người dùng thanh toán xuyên biên giới thông qua thu hút khách hàng trực tiếp và gián tiếp (ví dụ hợp tác với nhà phân phối hợp pháp), mở rộng khách hàng giao dịch đầu tư thông qua hợp tác với các sàn giao dịch hợp pháp toàn cầu. Về thanh toán bán lẻ, trước tiên triển khai tại trang港澳của JD Global Shopping, cho phép người dùng thanh toán hóa đơn bằng stablecoin trong các hoạt động thương mại điện tử của JD tại Hồng Kông và Ma Cao. Về chiến lược cụ thể, Jingdong sẽ "may đo" giải pháp thanh toán stablecoin cho từng ngành, đồng thời kết hợp với tình huống logistics quốc tế Jingdong, đưa dữ liệu kho bãi đơn hàng của các doanh nghiệp nhỏ và vừa ra nước ngoài lên chuỗi, nâng cao hiệu quả thanh toán và tài trợ doanh nghiệp. Theo báo cáo, Jingdong CoinChain thuộc tập đoàn Jingdong đã đăng ký “JCOIN” và “JOYCOIN”, thị trường phổ biến cho rằng hai tên này sẽ dùng làm stablecoin của họ.
· Yuanbi Technology: Là công ty do cựu Tổng giám đốc HKMA Trần Đức Lâm sáng lập, Yuanbi Technology sắp ra mắt stablecoin HKDR, chủ yếu hướng đến ba kịch bản kinh doanh: thương mại xuyên biên giới, giao dịch tài sản ảo và RWA. Nhờ vào giấy phép Công cụ Thanh toán Giá trị Lưu trữ (SVF) đã có của công ty mẹ, cùng với HashKey Exchange, Cobo nhà lưu ký tài sản kỹ thuật số, LianLian Pay và các cổ đông, đối tác khác tích lũy nền tảng và kênh trong lĩnh vực web3, lưu ký, thanh toán, giao dịch, tận dụng lợi thế cộng sinh sinh thái, Yuanbi Technology có tiềm năng định vị toàn chuỗi thanh toán sinh thái web3, thực hiện kết nối liền mạch web2 và web3.
· Liên minh Standard Chartered Bank, ANeX Group và Hong Kong Telecom: ANeX Group với tư cách là người thực hành lĩnh vực web3 bản địa, chịu trách nhiệm phát triển ứng dụng web3 bản địa, Standard Chartered Bank với tư cách là ngân hàng phát hành đô la Hồng Kông kéo nguồn khách hàng ngân hàng, Hong Kong Telecom sở hữu chương trình thanh toán điện tử Tap&Go, tập trung vào tiếp cận khách hàng bán lẻ.Ba bên thông qua đơn chung, đạt được mức độ tối đa hóa phổ biến stablecoin, lưu thông quy mô lớn và ứng dụng, thực hiện bao phủ toàn diện khách hàng ngân hàng truyền thống, khách hàng thanh toán truyền thống và người dùng web3. Các kịch bản ứng dụng bao gồm giao dịch tài sản ảo trong game web3, thương mại xuyên biên giới và thanh toán tài chính trong tài chính truyền thống.
Lưu ý rằng, ngày 23 tháng 7, Tổng giám đốc HKMA Dư Vĩ Văn một lần nữa cho biết đến nay có hàng chục tổ chức tiếp xúc bày tỏ ý định xin giấy phép stablecoin, nhiều tổ chức thiếu kịch bản ứng dụng thực tế, thiếu phương án cụ thể khả thi và kế hoạch thực hiện, chưa nói đến ý thức và năng lực kiểm soát rủi ro. Một số tổ chức có thể cung cấp kịch bản ứng dụng nhưng lại thiếu công nghệ phát hành stablecoin và kinh nghiệm, năng lực kiểm soát rủi ro tài chính. Ông khuyên họ không cần trở thành chủ thể phát hành, mà nên hợp tác với bên phát hành, cung cấp kịch bản ứng dụng.Nói chung, HKMA chỉ sẽ phê duyệt vài giấy phép stablecoin, "có thể khiến nhiều người nộp đơn thất vọng".
Theo chúng tôi, từ các bên phát hành stablecoin hiện tại vào hộp, HKMA có ba điểm cân nhắc sau:Thứ nhất, tập trung đánh giá liệu bên phát hành có kịch bản ứng dụng thực tế hay không, đặc biệt trong các lĩnh vực dịch vụ kinh tế thực như thương mại xuyên biên giới, thương mại điện tử, tài chính, có thể tận dụng ưu thế công nghệ stablecoin để nâng cao hiệu quả thanh toán và các tiện ích tài chính khác trong giao dịch.Thứ hai, có ý thức và năng lực quản lý rủi ro tài chính hay không, có thể đảm bảo xây dựng các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư phù hợp.Thứ ba, kiểm soát tổng số giấy phép phát hành, tránh rủi ro tài chính và lãng phí tài nguyên cạnh tranh do thiếu hai điều kiện cần thiết trên.
(2) Dự án Ensemble: Đổi mới cơ sở hạ tầng tài chính, thúc đẩy ứng dụng được token hóa
Tháng 3 năm 2024, HKMA công bố triển khai dự án Ensemble, nhằm thúc đẩy việc sử dụng tiền tệ kỹ thuật số ngân hàng trung ương cấp bán buôn (wCBDC) để thanh toán tiền gửi được token hóa giữa các ngân hàng, và sử dụng tiền tệ được token hóa để giao dịch tài sản được token hóa. Cùng tháng 5, thành lập nhóm công tác kiến trúc dự án Ensemble, cùng với giới doanh nghiệp xây dựng tiêu chuẩn và đưa ra đề xuất, nhằm thúc đẩy tính tương tác giữa wCBDC, tiền tệ được token hóa và tài sản được token hóa. Tháng 8, HKMA công bố tiến triển giai đoạn đầu dự án Ensemble và giới thiệu bốn chủ đề dùng thử nghiệm chính, bao gồm trái phiếu và quỹ đầu tư cố định, quản lý thanh khoản, tài chính xanh và bền vững, và tài chính thương mại và chuỗi cung ứng.
Giám đốc điều hành SFC, bà Lương Phụng Nghi, cho biết, dự án "Ensemble" là một công trình xây dựng kiến trúc then chốt, sẽ thúc đẩy mở rộng quy mô hệ sinh thái được token hóa trong giai đoạn phát triển mới, là cốt lõi của cơ sở hạ tầng đổi mới tài chính Hồng Kông. Việc token hóa tiền tệ ngân hàng trung ương và tiền gửi ngân hàng ở cấp bán buôn sẽ tạo động lực mạnh mẽ cho toàn bộ công trình token hóa. Tiền tệ và tiền gửi được token hóa là điều kiện tiên quyết để giải phóng đầy đủ tiềm năng token hóa.
Gần một năm qua, dự án Ensemble đã lần lượt công bố nhiều dùng thử nghiệm, chương này sẽ chọn một số điểm chính để giới thiệu.
1. Tài chính xanh và bền vững
Ant Digital Tech là bên tham gia quan trọng trong hai lĩnh vực trọng điểm tài chính xanh và bền vững, tài chính thương mại và chuỗi cung ứng, và triển khai nhiều dùng thử nghiệm. Ngoài ba dùng thử nghiệm hợp tác với Ant Digital Tech, trường hợp token hóa trạm sạc xe điện "Sạc Tốt" của China Resources Longdi cũng được chọn vào dự án Ensemble Hồng Kông, mô hình kinh doanh tương tự Lang Tân Technology. Phần này sẽ tập trung vào ba dùng thử nghiệm hợp tác với Ant Digital Tech.
· RWA ngành trạm sạc (hợp tác với Lang Tân Technology): Lang Tân Technology là doanh nghiệp công nghệ năng lượng hàng đầu trong nước, phát triển nhiều sản phẩm số hóa năng lượng và nền tảng internet năng lượng tái tạo. Ví dụ: nền tảng thanh toán tiện ích hợp tác với các cổng như Alipay, cung cấp dịch vụ trực tuyến "tra cứu · thanh toán · hóa đơn · vé" cho hơn 450 triệu người dùng thiết bị về nước, điện, gas, nhiệt; Nền tảng điện mặt trời phân tán New耀, vận hành nền tảng điện mặt trời phân tán, kết nối rộng rãi các trạm điện, tập hợp giao dịch điện xanh dư thừa lên lưới; Nền tảng sạc聚合xe năng lượng mới thuộc công ty con – New Electric途, xây dựng "trung tâm AI số thông minh" sạc, kết nối nhu cầu xe năng lượng mới và hơn 2 triệu thiết bị sạc. Như vậy, Lang Tân không phải doanh nghiệp năng lượng mới chuyển đổi số theo nghĩa truyền thống, mà là nhà cung cấp giải pháp công nghệ số công nghiệp với công nghệ số làm lợi thế cạnh tranh cốt lõi, tức là "nhà cung cấp công nghệ và dịch vụ hệ thống thông tin hóa cho lĩnh vực tiện ích".
Đây là dự án RWA đầu tiên ngành trạm sạc, số tiền huy động đạt 100 triệu Nhân dân tệ.Lang Tân Group lấy một phần trạm sạc đang vận hành trên nền tảng New Electric途làm tài sản hậu thuẫn, phát hành tài sản số "trạm sạc" trên blockchain dựa trên dữ liệu đáng tin cậy, mỗi tài sản số đại diện cho một phần quyền lợi thu nhập tương ứng của trạm sạc. Trong đó, mô-đun công nghệ dữ liệu lên chuỗi sản phẩm Ant Chain inside cung cấp hỗ trợ kỹ thuật. Các trạm sạc địa phương, quy mô nhỏ trên nền tảng New Electric途đang đối mặt với khó khăn tài chính tương tự doanh nghiệp nhỏ và vừa như uy tín thấp, vay vốn ngân hàng khó..., nhưng cũng có lợi thế quen thuộc nguồn lực địa phương, mở rộng thị trường và mô hình vận hành linh hoạt. Thông qua việc đưa dữ liệu vận hành thiết bị lên chuỗi, dự án này có tiềm năng cung cấp hỗ trợ xây dựng, vận hành cho hàng ngàn nhà vận hành trạm sạc, lưu trữ năng lượng quy mô nhỏ trên nền tảng, giúp các doanh nghiệp năng lượng như nhà vận hành lưu trữ năng lượng, trạm sạc kích hoạt tài sản sẵn có chất lượng cao.
· RWA ngành điện mặt trời (hợp tác với Hiệp Tân Năng Khoa): Ant Digital Tech tiếp tục hợp tác với Hiệp Tân Năng Khoa, hoàn thành thành công RWA dựa trên tài sản thực điện mặt trời, liên quan số tiền hơn 200 triệu Nhân dân tệ. Thương hiệu "Tân Dương Quang" của Hiệp Tân Năng Khoa dựa trên kinh doanh điện mặt trời hộ gia đình, phát triển hệ thống kinh doanh hoàn chỉnh bao gồm nghiên cứu phát triển sản phẩm, bán hàng thị trường, thi công công trình, vận hành chức năng cho hệ thống điện mặt trời hộ gia đình.Hiệp Tân Năng Khoa lấy khoảng 82MW "Tân Dương Quang" hộ gia đình tại tỉnh Hồ Bắc, Hồ Nam làm tài sản hậu thuẫn RWA, kết hợp công nghệ blockchain và IoT, đóng gói dữ liệu giá trị, vận hành, thu nhập của dự án điện mặt trời hộ gia đình vào blockchain, tạo thành token kỹ thuật số.
· RWA kinh doanh换电hai bánh (hợp tác với Tập đoàn Tuân Ưng):Lấy khoảng 4.000 tủ换 điệnxe máy và 16.000 pin lithium do An Huy Tuân Ưng New Energy Group vận hành trên toàn quốc làm tài sản chỉ định, phát hành ra thị trường tư nhân, huy động vốn 20 triệu Nhân dân tệ.Kết hợp công nghệ IoT và blockchain, lưu trữ dữ liệu giá trị, vận hành, thu nhập của dự án换 điệnlên blockchain, tạo thành token kỹ thuật số, nhằm kích hoạt tài sản sẵn có, tăng tốc thu hồi vốn, đồng thời tăng tính thanh khoản và giao dịch của tài sản换 điện.
Qua ba ví dụ RWA năng lượng mới hợp tác với Ant Digital Tech có thể thấy một số điểm chung:
Thứ nhất, so với các tài sản vận hành cần can thiệp con người như nông sản, bất động sản, vận hành nhà hàng, tài sản sạc换 điệnnăng lượng mới có lợi thế sẵn kết nối điện và mạng, có thể tự vận hành, tải dữ liệu mà không cần can thiệp con người, loại bỏ tình huống một số bình luận cho rằng "thuê một nhân viên vệ sinh lương 100.000 một tháng lau thiết bị" làm chi phí vận hành, gây hại quyền lợi nhà đầu tư.
Thứ hai, so với tài trợ trực tiếp với công ty lớn làm chủ thể huy động vốn và tài trợ gián tiếp với công ty lớn làm chủ thể tín dụng, tài trợ RWA theo hình thức dự án (trong các ví dụ trên đều là quyền lợi thu nhập của hàng trăm nghìn thiết bị vận hành năng lượng mới quy mô nhỏ), cung cấp giải pháp mới cho tài trợ doanh nghiệp nhỏ và vừa (hoặc tập hợp doanh nghiệp nhỏ và vừa hoặc nhà vận hành), hỗ trợ vốn nước ngoài cho phát triển ngành năng lượng mới trong nước.
Thứ ba, Ant Digital Tech cung cấp nhiều công nghệ, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư. Ví dụ: Công nghệ IoT đảm bảo kết nối tài sản thực thời gian thực, theo dõi động thái thiết bị tức thì, AI nâng cao hiệu quả vận hành, dữ liệu tài sản lên chuỗi đảm bảo dữ liệu thật và đáng tin cậy, cuối cùng đồng bộ dữ liệu chi tiết như ID thiết bị sạc, trạng thái thiết bị sạc, lượng điện sạc, số tiền sạc, thời gian sạc... giữa nhiều bên, khiến tài sản và tình hình thu nhập minh bạch, rõ ràng.
Theo các ví dụ trên, cũng gợi mở hướng đi mới cho tài sản cơ sở tiềm năng của sản phẩm RWA tiếp theo,tài sản sẵn có có bốn đặc tính: quản lý mạng lưới, vận hành địa phương, đã kết nối điện và mạng, trực tiếp tạo ra thu nhập, có tiềm năng lớn trở thành tài sản hậu thuẫn RWA. Ví dụ như thiết bị thuê chia sẻ địa phương (xe trẻ em và ván trượt tự thuê tại trung tâm thương mại), máy bán hàng tự động thông minh, quyền lợi thu nhập thiết bị thuê trong lĩnh vực công nghiệp, quyền lợi thu nhập đỗ xe thông minh, quyền lợi cho thuê dịch vụ tính toán nút biên tính toán biên giới (edge computing)...
2. Tài chính thương mại và chuỗi cung ứng
Thương mại xuyên biên giới liên quan đến nhiều chứng từ thương mại quốc tế, một chuyến vận tải xuyên đại dương có thể cần 50 trang tài liệu và 30 bên liên quan, vận đơn biển – bằng chứng quyền sở hữu hàng hóa quan trọng – đảm nhiệm chức năng đảm bảo giao hàng cho người nhận ghi trên vận đơn cuối cùng. Tuy nhiên, hiện tại vận đơn biển vẫn chủ yếu luân chuyển theo cách truyền thống bằng giấy, tỷ lệ sử dụng vận đơn điện tử năm 2024 chưa đến 4%. Năm 2018, COSCO Shipping khởi xướng thành lập Nền tảng Mạng lưới Thương mại Hàng hải Toàn cầu (GBSN), năm 2021 GBSN đăng ký thành lập tại Hồng Kông, cùng tháng 7 ra mắt sản phẩm đầu tiên "giao hàng không giấy tờ". Tháng 6 năm 2022, vận đơn điện tử blockchain đầu tiên dựa trên nền tảng GSBN – IQAX eBL, được Nhóm Bảo hiểm Bồi thường Quốc tế chấp thuận.
Vận đơn điện tử (eBL): Ant Digital Tech hỗ trợ HKMA xây dựng nền tảng tài sản được token hóa trong sandbox, thúc đẩy giao dịch Đối chứng – Đối tiền (DvP) giữa tài sản truyền thống và tiền gửi được token hóa, khiến vận đơn điện tử (eBL) do Mạng lưới Kinh doanh Hàng hải Toàn cầu (GSBN) phát hành có thể giao dịch được token hóa trên nền tảng. Và đã thúc đẩy HSBC, Hang Seng Bank và Bank of China (Hồng Kông) sử dụng tiền gửi được token hóa để thanh toán chuyển nhượng vận đơn điện tử
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
