Tại sao "FED không cắt giảm lãi suất" lại có lợi hơn trong dài hạn cho thị trường cổ phiếu Mỹ và thị trường tiền mã hóa?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tại sao "FED không cắt giảm lãi suất" lại có lợi hơn trong dài hạn cho thị trường cổ phiếu Mỹ và thị trường tiền mã hóa?
Đây là một đợt đánh giá lại logic tài sản, chứ không phải chu kỳ nới lỏng tiền tệ vĩ mô.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Dr.PR
Thị trường hiện nay đang tập trung phổ biến vào việc "khi nào cắt giảm lãi suất", nhưng điều thực sự đáng chú ý là: Cục Dự trữ Liên bang (FED) duy trì lãi suất cao có thể mới chính là bối cảnh vĩ mô mang lại lợi ích lâu dài hơn cho thị trường cổ phiếu Mỹ và thị trường tiền mã hóa. Quan điểm này tuy phản trực giác, nhưng từ kinh nghiệm lịch sử, cấu trúc cơ bản đến nới lỏng ngầm do tài khóa thúc đẩy, tất cả đều chỉ về cùng một hướng.
Một, lãi suất cao ≠ thị trường gấu: Lịch sử cho thấy, các thị trường tăng giá theo cấu trúc thường hình thành trong môi trường lãi suất cao
Lãi suất quỹ liên bang của FED so với S&P 500 (khoảng 1994–2000)
Lấy ví dụ từ năm 1994 đến 2000, FED đã nâng lãi suất quỹ liên bang từ khoảng 3% lên 6% vào năm 1994. Sau chu kỳ tăng lãi suất này, thị trường chứng khoán Mỹ đã chứng kiến một trong những đợt tăng giá công nghệ mạnh nhất trong lịch sử:
-
Chỉ số S&P 500 tăng từ khoảng 470 điểm lên mức cao nhất 1500 điểm vào năm 2000;
-
Chỉ số Nasdaq đạt lợi nhuận hàng năm trên 25% trong giai đoạn 1995-2000, thúc đẩy chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận thực chất trước "bong bóng Internet";
-
Lợi nhuận doanh nghiệp, đổi mới công nghệ và tỷ suất hoàn vốn trở thành yếu tố chủ đạo, chứ không phải bản thân việc nới lỏng tiền tệ.
Điều này có nghĩa là, miễn là nền kinh tế không rơi vào tình trạng suy thoái nghiêm trọng, lãi suất cao không phải là nguyên nhân kìm hãm thị trường chứng khoán.
Hai, bản chất của việc "không cắt giảm lãi suất" hiện nay là biểu hiện của niềm tin vào nền kinh tế
Tính đến tháng 7 năm 2025, phạm vi lãi suất mục tiêu quỹ liên bang của FED là 4,25%-4,50%. Mặc dù chưa nới lỏng rõ rệt, nhưng điều quan trọng là — FED cũng không tiếp tục tăng lãi suất.
Phía sau điều này phản ánh thực tế rằng "việc hạ cánh mềm đang được hiện thực hóa":
-
Lạm phát PCE cốt lõi giảm từ mức cao 5,4% vào năm 2022 xuống còn khoảng 2,6%-2,7% vào giữa năm 2025;
-
Tăng trưởng GDP duy trì ở mức từ 1,5% đến 3% theo năm;
-
Tỷ lệ thất nghiệp ổn định ở mức 4,1%, thị trường lao động cho thấy độ bền vững cao;
-
Kỳ vọng EPS toàn thị trường cổ phiếu Mỹ năm 2025 nằm trong khoảng 250-265, khả năng sinh lời đang phục hồi.
Nói cách khác, bản chất của việc không cắt giảm lãi suất là FED cho rằng không cần can thiệp để cứu thị trường, vì thị trường đang tự phục hồi.
Ba, "nới lỏng" thực sự đang được thúc đẩy bởi tài khóa chứ không phải tiền tệ
Mặc dù lãi suất danh nghĩa không thay đổi, nhưng cấu trúc thanh khoản vĩ mô tổng thể của Mỹ hiện nay đã chuyển sang "kích thích do tài khóa dẫn dắt".
Xu hướng tăng trưởng nợ liên bang hàng năm của Mỹ
-
Thâm hụt ngân sách Mỹ năm 2024 chiếm hơn 6,4% GDP, là một trong những mức cao nhất sau chiến tranh;
-
Tính đến tháng 7 năm 2025, tổng nợ liên bang của Mỹ đã vượt quá 36,7 nghìn tỷ USD;
-
Dự kiến quy mô phát hành ròng trái phiếu kho bạc Mỹ trong quý III/2025 sẽ vượt 1 nghìn tỷ USD;
-
"Big Beautiful Bill" do phe cánh Trump thúc đẩy bao gồm các biện pháp giảm thuế lớn và trợ cấp ngành, dự kiến làm tăng thâm hụt ngân sách khoảng 3 nghìn tỷ USD trong 10 năm tới.
Ngay cả khi FED đứng yên, chi tiêu tài khóa như vậy vẫn tạo ra "nới lỏng ngầm" trên thực tế.
Bốn, lãi suất cao thanh lọc cấu trúc thị trường, củng cố logic "kẻ mạnh càng mạnh"
Môi trường lãi suất cao tuy làm tăng khó khăn trong huy động vốn, nhưng lại là "lợi thế" đối với các công ty lớn:
-
Apple nắm giữ hơn 130 tỷ USD tiền mặt, Alphabet trên 90 tỷ, Meta gần 70 tỷ;
-
Trong bối cảnh lãi suất 4%-5%, lượng tiền mặt này tự thân tạo ra hàng chục tỷ USD thu nhập lãi;
-
Các doanh nghiệp vừa và nhỏ bị loại khỏi cuộc chơi về chi phí huy động vốn, thị phần ngày càng tập trung vào các gã khổng lồ;
-
Việc mua lại cổ phiếu nhờ dòng tiền mạnh đẩy EPS đi lên, cấu trúc định giá trở nên vững chắc hơn.
Điều này không chỉ giải thích tại sao "bảy cổ phiếu công nghệ lớn" vẫn thống trị bảng xếp hạng vốn hóa, mà còn lý giải vì sao tài sản dạng chỉ số có thể tiếp tục lập đỉnh mới ngay cả khi lãi suất cao.
Năm, thị trường tiền mã hóa: Từ trò chơi đầu cơ chuyển sang tài sản cấu trúc chiến lược
Tài sản mã hóa từng được xem là "hàng hóa đầu cơ do lãi suất bằng 0 tạo ra", nhưng trong bối cảnh lãi suất cao suốt hai năm qua, cấu trúc thị trường đã có sự thay đổi sâu sắc:
1) ETH/BTC trở thành mục tiêu đầu tư "dòng tiền kỹ thuật số" và "vàng kỹ thuật số"
Biểu đồ lợi suất staking Ethereum ETH (theo năm)
-
Lợi suất staking hàng năm của Ethereum duy trì ở mức 3,5%-4,5%, mang tính chất tương tự trái phiếu chính phủ;
-
BTC trở thành tài sản dự trữ cốt lõi tại nhiều công ty niêm yết Mỹ (như MicroStrategy);
-
Sự ra đời của ETF, cơ chế tái staking, lợi tức quản trị trên chuỗi... khiến ETH sở hữu tổ hợp "thu nhập ổn định + khan hiếm tài sản".
2) "Lợi nhuận chênh lệch lãi suất" từ stablecoin trở thành nguồn lợi nhuận ngầm
-
Circle thu về lợi nhuận hơn 1,7 tỷ USD trong năm 2024 nhờ lợi tức trái phiếu Mỹ;
-
Tether kiếm được hơn 4 tỷ USD lợi nhuận trong năm qua thông qua đầu tư quỹ dự phòng;
-
Hệ sinh thái stablecoin ngược lại càng tăng lợi nhuận trong môi trường lãi suất cao, từ đó củng cố sự ổn định cho toàn bộ cơ sở hạ tầng DeFi.
3) Logic tồn tại của thị trường mã hóa đang chuyển hướng sang "dòng tiền" và "thu nhập hệ thống"
-
Các altcoin đầu cơ và meme coin suy giảm;
-
Các dự án có mô hình doanh thu rõ ràng như Uniswap, EigenLayer, Lido được dòng vốn ưa chuộng;
-
Thị trường bắt đầu đánh giá tài sản trên chuỗi dựa trên "ROE, dòng tiền, khả năng chống lạm phát".
Thị trường mã hóa đang hoàn thành bước chuyển mình từ "đầu cơ câu chuyện" sang "đầu cơ cấu trúc".
Sáu, kết luận: Đây là một lần định giá lại logic tài sản, chứ không phải vòng luẩn quẩn của nới lỏng vĩ mô
Cắt giảm lãi suất tất nhiên có thể đẩy giá tài sản lên, nhưng nếu không dựa trên nền tảng lợi nhuận thật và tối ưu cấu trúc, cuối cùng sẽ lặp lại vỡ bong bóng như sau năm 2021.
Lần này, thị trường cổ phiếu Mỹ và thị trường mã hóa đang đi theo con đường lành mạnh hơn:
-
Lãi suất cao nhưng lạm phát được kiểm soát;
-
Kích thích tài khóa liên tục, lợi nhuận doanh nghiệp phục hồi;
-
Các doanh nghiệp mạnh giành lợi thế về dòng tiền;
-
Tài sản mã hóa quay trở lại cạnh tranh theo mô hình kinh tế.
Thị trường tăng giá chậm và bền vững thực sự không dựa vào máy in tiền, mà dựa vào cơ chế định giá và dòng tiền để thúc đẩy việc sắp xếp lại cấu trúc.
Việc FED "không hành động" hiện nay chính là bối cảnh then chốt nhất giúp quá trình định giá lại cấu trúc này diễn ra.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@0xDrPR
