Làm thế nào để chứng khoán Mỹ vĩ đại trở lại?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Làm thế nào để chứng khoán Mỹ vĩ đại trở lại?
Thị trường chứng khoán không còn chờ tiếng chuông vang lên, đầu tư cũng không cần giấy phép từ công ty môi giới nữa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: 1912212.eth, Foresight News
Mua cổ phiếu Mỹ đồng nghĩa với việc đánh cược vào vận mệnh quốc gia của Hoa Kỳ. Nếu bạn đầu tư 10.000 USD vào chỉ số S&P 500 năm 2002, hiện tại khoản tiền đó đã tăng lên 85.900 USD; nếu đầu tư cùng số tiền này vào chỉ số Nasdaq, bạn có thể thu về tới 114.900 USD.
Là thị trường chứng khoán lớn nhất thế giới, thị trường cổ phiếu Mỹ hiếm khi khiến các nhà đầu tư thất vọng, tuy nhiên vẫn còn rất nhiều quốc gia và khu vực trên toàn cầu không thể tiếp cận loại tài sản này, từ đó bỏ lỡ cơ hội làm giàu.
Nếu việc mua những tài sản như vậy không còn cần tài khoản, không bị giới hạn bởi khu vực hay thời gian giao dịch, điều gì sẽ xảy ra? Chỉ cần một chiếc điện thoại và số dư trong ví tiền mã hóa, bạn có thể mua "cổ phiếu" của các gã khổng lồ Mỹ mọi lúc, mọi nơi — điều này không còn là tình tiết tiểu thuyết viễn tưởng nữa, mà là cuộc cách mạng thực tế do “việc token hóa cổ phiếu Mỹ” mang lại.
Trong kỷ nguyên tiếp theo, thị trường chứng khoán sẽ không còn phải chờ tiếng chuông vang lên, và việc đầu tư cũng không cần thông qua công ty môi giới để đặt lệnh.
Token hóa đơn giản là quá trình chuyển đổi tài sản thế giới thực thành các token kỹ thuật số có thể lập trình và giao dịch được. Những token này dựa trên công nghệ blockchain, thường tuân thủ tiêu chuẩn ERC-20 hoặc tương tự, đảm bảo tính minh bạch và an toàn. "Cổ phiếu Mỹ được token hóa" (Tokenized U.S. Stocks) đề cập đến việc ánh xạ hoặc neo cổ phiếu của các công ty niêm yết tại Mỹ (như Apple, Tesla...) dưới dạng token lên blockchain, cho phép chúng được giao dịch, chuyển nhượng và nắm giữ trên chuỗi giống như tiền mã hóa.
Tóm lại, đây là việc "sao chép" lại cổ phiếu truyền thống trong thế giới blockchain, biến cổ phiếu thành "tài sản trên chuỗi". Ví dụ, một cổ phiếu trị giá hàng chục nghìn USD có thể được phân tách thành hàng ngàn đơn vị nhỏ, giúp nhà đầu tư phổ thông tham gia dễ dàng hơn với ngưỡng thấp. Các lợi thế của việc token hóa bao gồm giao dịch 24/7, giảm chi phí trung gian và tăng tính thanh khoản, nhưng cũng đối mặt với rủi ro về quy định chưa rõ ràng và rủi ro công nghệ.
Đối với nhà đầu tư, việc token hóa cổ phiếu Mỹ giúp hạ thấp ngưỡng đầu tư. Đối với doanh nghiệp, động lực theo đuổi token hóa đến từ nhiều yếu tố. Nút thắt thanh khoản ngày càng rõ rệt trong thị trường tài chính truyền thống, đặc biệt là trong các khung giờ ngoài giao dịch. Thứ hai, các nhà đầu tư tổ chức như BlackRock và JPMorgan đang xem token hóa như một công cụ để giảm chi phí huy động vốn. Môi trường quy định được cải thiện cũng tạo nền tảng chính sách hỗ trợ cho làn sóng này.
Vậy tại sao làn sóng token hóa lại đổ dồn về cổ phiếu Mỹ?
Cổ phiếu Mỹ sở hữu những ưu thế độc đáo mà các tài sản khác không có. Trước hết, thị trường cổ phiếu Mỹ là thị trường chứng khoán lớn nhất toàn cầu, với vốn hóa thị trường đạt từ 52 đến 59 nghìn tỷ USD vào năm 2025, vượt xa các thị trường chứng khoán khác. Vốn hóa thị trường chứng khoán toàn cầu vào năm 2025 vào khoảng 124 nghìn tỷ USD, trong đó cổ phiếu Mỹ chiếm hơn 40%.
Một yếu tố then chốt khác là tỷ suất sinh lời cao. Chỉ số S&P gần đây đã lập kỷ lục mới ở mức 6.336 điểm. Từ năm 1957, chỉ số S&P 500 có tỷ suất sinh lời trung bình hàng năm khoảng 10,4% (sau khi điều chỉnh lạm phát là khoảng 6,5%), trong 20 năm qua là 10,364%, và trong 30 năm qua là 9%. Việc đầu tư vào cổ phiếu Mỹ từ các khu vực ngoài nước Mỹ gặp nhiều rào cản cao, đầu tư truyền thống yêu cầu mở tài khoản môi giới, đáp ứng mức đầu tư tối thiểu, tuân thủ giờ giao dịch (chỉ từ 9h30 đến 16h00 theo giờ miền Đông Mỹ, ngày làm việc), cùng với các phức tạp về giám sát xuyên biên giới và thuế khóa, đặc biệt với nhà đầu tư nước ngoài, quy trình mở tài khoản vừa rườm rà vừa tốn kém.
Làn sóng đổ bộ
Nhà đầu tư cá nhân tìm cách vượt qua rào cản và chạy theo hiệu ứng làm giàu nhờ cổ phiếu Mỹ được token hóa, vậy các tổ chức thì sao? Các sàn giao dịch tiền mã hóa, giao thức trên chuỗi và công ty môi giới chứng khoán trực tuyến đều đang sẵn sàng hành động.
Ngày 22 tháng 5, sàn giao dịch tiền mã hóa Kraken hợp tác với Backed Finance ra mắt dịch vụ giao dịch token hóa cổ phiếu và ETF mang tên "xStocks", bao gồm hơn 50 cổ phiếu Mỹ và ETF như Apple, Tesla, Nvidia.
Sàn giao dịch tiền mã hóa Bybit khác chọn con đường hợp tác với Swarm để tiến vào thị trường cổ phiếu Mỹ. Đáng chú ý, cả Kraken và Bybit đều không tự phát hành token cổ phiếu, mà lựa chọn hợp tác với các bên thứ ba. Những đơn vị thực sự tự phát hành token cổ phiếu bao gồm Backed Finance và Securitize. Backed Finance hợp tác với các giao thức như Uniswap, dựa trên MiFiD và quy định DLT của Thụy Sĩ, cung cấp cổ phiếu được token hóa có thể chuyển nhượng tự do, hỗ trợ giao dịch trên chuỗi. Securitize hợp tác với các tổ chức nổi bật như BlackRock và VanEck, cung cấp dịch vụ token hóa trọn gói.
Tuy nhiên, trong cộng đồng tiền mã hóa, các dự án được quan tâm và có độ nóng cao hơn là nền tảng tổ chức blockchain Ondo Finance và công ty môi giới chứng khoán Mỹ nổi tiếng Robinhood.
Ondo Finance là một nền tảng cấp tổ chức tập trung vào việc token hóa tài sản tài chính truyền thống và đưa chúng vào blockchain. Đây cũng là dự án RWA đã phát hành token có độ nhận diện thương hiệu cao nhất và hệ sinh thái sản phẩm hoàn thiện nhất hiện nay. Sản phẩm chủ lực của Ondo là USDY – trái phiếu kho bạc Mỹ được token hóa, tổng TVL đạt 1,39 tỷ USD. Tuy nhiên, thị trường dường như luôn ảm đạm, giá token của nó liên tục giảm từ mức 2 USD xuống còn dao động quanh 0,7 USD trong thời gian dài.
Khi làn sóng token hóa cổ phiếu Mỹ ập đến, Ondo không thể ngồi yên. Từ đầu tháng 7, trước tiên hợp tác với Pantera Capital kế hoạch đầu tư 250 triệu USD thúc đẩy việc token hóa RWA, sau đó vào ngày 4 tháng 7 tiếp tục mua lại công ty môi giới chịu sự giám sát của Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) là Oasis Pro nhằm sở hữu loạt giấy phép chứng khoán Mỹ. Ondo còn tuyên bố sẽ ra mắt giao dịch cổ phiếu được token hóa trong vài tháng tới.
Chỉ trong vòng 1 tháng ngắn ngủi, Ondo bắt đầu trở nên đặc biệt quyết liệt trên con đường token hóa cổ phiếu Mỹ.
Ngày 10 tháng 7, Ondo tiếp tục mua lại Strangelove để đẩy nhanh phát triển nền tảng RWA toàn bộ stack, gần đây còn khởi xướng Liên minh Thị trường Toàn cầu, hợp tác với các công链, DEX, ví, nhà cung cấp dữ liệu, giao thức cross-chain, DeFi... nhằm thống nhất tiêu chuẩn ngành.
Có thể hình dung rằng sau khi ra mắt cổ phiếu Mỹ được token hóa, Ondo sẽ tận dụng khả năng tích hợp tài nguyên mạnh mẽ để đưa sản phẩm lan tỏa khắp thị trường tiền mã hóa, giúp người chơi dễ dàng mua cổ phiếu Mỹ được token hóa.
Robinhood cũng trực tiếp tham gia vào lĩnh vực token hóa cổ phiếu Mỹ, trở thành công ty môi giới Mỹ niêm yết đầu tiên dấn thân vào lĩnh vực này.
Công ty từng gây chấn động ngành môi giới truyền thống bằng mô hình giao dịch miễn hoa hồng, thu hút lượng lớn nhà đầu tư trẻ nhờ ngưỡng thấp và dễ sử dụng, đặc biệt là thế hệ thiên niên kỷ, độ tuổi trung bình người dùng là 35. Hiện Robinhood quản lý 25,8 triệu tài khoản có tiền, với tổng giá trị tài sản được quản lý đạt 221 tỷ USD.
Tháng 6 năm nay, Robinhood ra mắt hơn 200 loại token cổ phiếu trên chuỗi, thậm chí tung ra các token cổ phần OpenAI và SpaceX, tặng mỗi người dùng đủ điều kiện 5 euro token OpenAI.
Người sáng lập Robinhood, Tenev, thẳng thắn cho rằng vấn đề cốt lõi của thị trường riêng là: các công ty tốt nhất có quá nhiều lựa chọn, không chủ động cân nhắc nhà đầu tư cá nhân, dẫn đến "vấn đề lựa chọn nghịch đảo". Sáng tạo then chốt của việc token hóa nằm ở chỗ "có thể hoạt động mà không cần sự tham gia đồng thuận từ công ty được token hóa", đây chính là bước đột phá mà Robinhood có thể thúc đẩy.
Ngày 21 tháng 7, tập đoàn phần mềm thiết kế Figma đã nộp bản sửa đổi hồ sơ IPO S-1, trong đó ngoài việc xác định khoảng giá IPO, điểm khác biệt quan trọng so với bản S-1 nộp đầu tháng là lần đầu tiên công ty chính thức ủy quyền thiết lập loại cổ phần mới mang tên "cổ phiếu phổ thông blockchain". Quyền này trao cho hội đồng quản trị khả năng phát hành cổ phiếu dưới dạng token blockchain trong tương lai. Về mặt nào đó, các tổ chức có thể tiếp cận nhà đầu tư tiềm năng toàn cầu thông qua nền tảng blockchain không biên giới, từ đó mở rộng nhóm người mua tiềm năng.
Trong nửa đầu năm 2025, việc token hóa cổ phiếu Mỹ trên chuỗi đã chuyển từ khái niệm sang hiện thực. Theo dữ liệu từ rwa.xyz, tổng TVL đã tăng lên 530 triệu USD, số địa chỉ hoạt động hàng tháng tăng vọt lên 70.000.
Sự thâm nhập của việc token hóa từ lĩnh vực mã hóa thuần túy sang tài chính truyền thống: không còn là công cụ đầu cơ, mà là cây cầu nâng cao hiệu quả.
Thời kỳ man rợ đã qua
Làn sóng token hóa cổ phiếu Mỹ đang lên ngôi hôm nay thực ra không phải là điều mới mẻ, quá khứ của nó chính là cái giá phải trả cho sự đổi mới.
Những nỗ lực ban đầu về token hóa cổ phiếu Mỹ có thể truy nguyên về các thử nghiệm của các giao thức phi tập trung trong chu kỳ trước. Synthetix là một trong những nền tảng đầu tiên hỗ trợ giao dịch tài sản tổng hợp cổ phiếu Mỹ, người dùng có thể nắm giữ các token như sTSLA, sAAPL trên chuỗi để mô phỏng biểu hiện giá cổ phiếu Mỹ. Tuy nhiên, các tài sản này thiếu sự hậu thuẫn bởi cổ phiếu thật, chỉ dựa vào cơ chế ký quỹ và nguồn cấp giá oracles, dẫn đến thanh khoản yếu kém và rủi ro mất neo. Theo thống kê, khối lượng giao dịch tích lũy của sTSLA trên nền tảng Synthetix chưa đến 800 lần, cuối cùng phần lớn các dự án này phải chuyển hướng do áp lực quy định và mô hình kinh doanh không bền vững.
Dù không có quyền lợi cổ đông, mô hình này đã mở cánh cửa cho việc ánh xạ tài sản thực vào tài sản mã hóa. Bằng cách sử dụng oracles cung cấp giá, nó né tránh cơ chế lưu ký truyền thống và cung cấp khuôn mẫu tham khảo cho các bên đi sau.
Đồng thời, các sàn giao dịch tập trung trở thành động lực chính thúc đẩy token hóa cổ phiếu Mỹ giai đoạn đầu. Năm 2020, FTX hợp tác với công ty môi giới Đức CM-Equity có giấy phép ra mắt các token cổ phiếu Mỹ như Tesla, Apple, cho phép người dùng ngoài Mỹ giao dịch 24/7, với cổ phiếu thật được lưu ký phía sau. Năm 2021, Binance nhanh chóng ra mắt "token cổ phiếu", cho phép người dùng giao dịch các tài sản như Tesla bằng USDT mà không mất hoa hồng.
Tuy nhiên, mô hình này về bản chất là sản phẩm phái sinh nội bộ CEX, thiếu minh bạch trên chuỗi và sự hậu thuẫn tuân thủ pháp lý, nhanh chóng thu hút cảnh báo từ nhiều cơ quan quản lý trên thế giới. Quý IV năm 2021, khối lượng giao dịch cổ phiếu được token hóa trên FTX đạt 94 triệu USD, nhưng khi nền tảng phá sản vào năm 2022, dịch vụ liên quan lập tức ngừng hoạt động; Binance cũng chỉ vận hành trong ba tháng rồi gỡ sản phẩm do áp lực quy định.
Ý tưởng rất đẹp, nhưng thực tế rất khắc nghiệt. Sự sụp đổ của FTX năm 2022 cũng trở thành mốc phân chia cho việc token hóa cổ phiếu Mỹ, thị trường chuyển từ "tăng trưởng bùng nổ" sang "tái cấu trúc tuân thủ".
Những trường hợp này phơi bày mâu thuẫn cốt lõi trong giai đoạn đầu của việc token hóa cổ phiếu Mỹ: sự mất cân bằng giữa khả thi công nghệ, chi phí tuân thủ và nhu cầu thị trường. Tuy nhiên, các thực tiễn này đã đặt nền móng cho những nỗ lực token hóa có cấu trúc và tuân thủ tốt hơn ngày nay, thúc đẩy thị trường nhận ra tiềm năng của việc đưa tài sản lên chuỗi.
"Tài sản cổ phiếu Mỹ thực sự trên chuỗi" có ý nghĩa đúng đắn chỉ thực sự được đưa trở lại chương trình nghị sự sau năm 2022, khi khái niệm RWA nóng lên. Đại diện cho làn sóng này là các dự án như Backed Finance, phổ biến áp dụng các khu vực pháp lý tương đối thân thiện như Thụy Sĩ, Liechtenstein, sử dụng phương pháp "lưu ký 1:1 + dự trữ có thể kiểm chứng + phát hành trên chuỗi" để ánh xạ chứng khoán Mỹ thật thành các token theo tiêu chuẩn ERC-20, có tính tuân thủ và truy xuất nguồn gốc cao hơn.
Năm 2024, Exodus Movement trở thành công ty niêm yết Mỹ đầu tiên token hóa cổ phiếu phổ thông, phát hành token EXOD trên blockchain Algorand, cho phép người dùng chuyển đổi 1:1 giữa token trên chuỗi và cổ phiếu thật trên NYSE. Điều này đánh dấu sự thay đổi trong thái độ của SEC đối với cổ phiếu trên chuỗi, mặc dù token chỉ hỗ trợ theo dõi giá, không bao gồm quyền biểu quyết hay các quyền lợi cổ đông khác.
Thách thức và rủi ro
Một lĩnh vực đầy cơ hội luôn đi kèm rủi ro. Tính thanh khoản thực sự là vấn đề lớn đối với cổ phiếu Mỹ trên chuỗi.
Ngày 3 tháng 7, token AAPLX theo dõi Apple từng tăng vọt lên 236,72 USD, cao hơn 12% so với giá cổ phiếu giao dịch thực tế tại thời điểm đó. Tương tự, token theo dõi Amazon tăng vọt lên 891,58 USD vào ngày 5 tháng 7, gấp 4 lần giá đóng cửa phiên trước đó của cổ phiếu này. Tình huống cực đoan hơn xảy ra trên nền tảng giao dịch tiền mã hóa điểm-điểm Jupiter. Dữ liệu blockchain cho thấy, sáng sớm ngày 3 tháng 7, một người dùng ẩn danh cố gắng mua khoảng 500 USD token Amazon AMZNX, tạm thời đẩy giá lên 23.781,22 USD, cao hơn 100 lần giá đóng cửa phiên trước của Amazon.
"xStocks" do Backed Finance và Kraken hợp tác phát hành chủ yếu là các token theo dõi đa dạng cổ phiếu. Tuy nhiên, do xStocks giao dịch trầm lắng trên nhiều sàn tiền mã hóa, khi người dùng mua/bán vượt quá khả năng hấp thụ của thị trường, chúng dễ bị biến động mạnh. Vào ban đêm và cuối tuần khi thị trường chứng khoán đóng cửa, sự biến động này có thể gia tăng.
Tính thanh khoản của thị trường, oracles, và nghi ngờ về thao túng tiềm tàng khiến nhiều người chơi cổ phiếu Mỹ trên chuỗi e ngại.
Bên cạnh đó, việc bảo vệ quyền lợi người dùng cũng thu hút sự chú ý của thị trường. Sau khi Robinhood công bố ra mắt token cổ phần OpenAI, OpenAI nhanh chóng lên tiếng trên X: "Những 'token OpenAI' này KHÔNG phải là cổ phần OpenAI. Chúng tôi không hợp tác với Robinhood, không tham gia và không công nhận. Mọi chuyển nhượng cổ phần cần sự chấp thuận của chúng tôi – mà chúng tôi chưa phê duyệt. Xin hãy cẩn trọng."
Elon Musk cũng chế giễu: "Cổ phần 'của các bạn' là giả." Cơ quan quản lý EU như Ngân hàng Trung ương Lithuania can thiệp điều tra, SEC cảnh báo về nguy cơ vi phạm, cổ phiếu Robinhood đảo chiều giảm mạnh. Các nhà phân tích Bernstein chỉ ra rằng công ty đang đặt cược vào sự hỗ trợ chính sách từ SEC và việc thông qua Đạo luật CLARITY để mở cửa thị trường tài sản được token hóa.
Trước tranh cãi lớn, người sáng lập kiêm CEO Robinhood Vlad Tenev gần đây chia sẻ trong một chương trình rằng phản ứng từ OpenAI và SpaceX là có thể hiểu nhưng không công bằng. Ông dùng một cách ví von sinh động: đây giống như "chủ nghĩa NIMBY kỹ thuật số" – về nguyên tắc ai cũng ủng hộ token hóa, nhưng khi nó xảy ra với chính họ thì sức hấp dẫn lại giảm đi. Điều mọi người thực sự muốn không phải là công cụ tài chính phức tạp, mà là "vốn như một dịch vụ" – nhấn nút, tiền sẽ vào tài khoản của bạn, ông nói như vậy.
Liệu nhu cầu thị trường tiềm năng có đủ lớn để nâng đỡ lĩnh vực cổ phiếu trên chuỗi vẫn là dấu hỏi. Một người chơi kỳ cựu nói với Foresight News: "Việc làm cổ phiếu Mỹ trên chuỗi thực chất là tìm kiếm nhà đầu tư cổ phiếu Mỹ trong cộng đồng người chơi mã hóa. Những người chơi quen với giao dịch 24/7 toàn cầu, thường xuyên trải qua biến động mạnh trong thị trường tiền mã hóa, liệu có bao nhiêu phần trăm trong số họ thực sự quan tâm đến cổ phiếu Mỹ là điều đáng nghi vấn."
Ông bổ sung thêm: "Đối với những người không thuộc cộng đồng mã hóa, việc học cách sử dụng ví trên chuỗi chỉ để đầu cơ cổ phiếu Mỹ cũng là một rào cản."
Một thách thức khác đến từ quy định, vì lĩnh vực tài chính thường chịu sự giám sát nghiêm ngặt.
Gần đây, Chủ tịch SEC Mỹ Paul Atkins表态 cho biết đang cân nhắc đưa ra chính sách "miễn trừ đổi mới" dành cho tiền mã hóa nhằm khuyến khích thị trường thúc đẩy quá trình token hóa.
Tuy nhiên, điều này không phải là lá chắn vạn năng.
Khi cổ phiếu Apple được "sao chép" lên chuỗi, ai sẽ đảm bảo rằng nó thực sự đại diện cho quyền lợi cổ đông? Ai chịu trách nhiệm về công bố thông tin, giao dịch tuân thủ, chống rửa tiền? Trong khuôn khổ luật chứng khoán Mỹ, mọi đợt phát hành và chuyển nhượng chứng khoán đều phải đăng ký hoặc được miễn trừ, trong khi đặc tính phi tập trung của tài sản trên chuỗi lại mâu thuẫn trực tiếp với logic tuân thủ truyền thống.
Trong tuyên bố gần đây về việc token hóa chứng khoán, SEC Mỹ cho biết: "Việc token hóa có tiềm năng thúc đẩy việc huy động vốn và nâng cao khả năng của nhà đầu tư trong việc sử dụng tài sản làm tài sản thế chấp. Tuy nhiên, dù công nghệ blockchain có tiềm năng lớn đến đâu, nó cũng không có 'phép màu' để thay đổi bản chất của tài sản cơ sở. Chứng khoán được token hóa vẫn là chứng khoán. Do đó, các bên tham gia thị trường khi giao dịch các công cụ này phải cân nhắc kỹ lưỡng và tuân thủ các quy định liên quan của luật chứng khoán liên bang."
Một khi liên quan đến lưu ký xuyên biên giới, thiếu KYC hoặc hướng dòng thanh khoản đến các nền tảng chưa đăng ký, cổ phiếu Mỹ được token hóa rất dễ bị SEC coi là đợt phát hành chứng khoán bất hợp pháp. Đây là bài kiểm tra đối với người đổi mới, cũng là điểm mù đối với nhà quản lý – không thể buông lỏng, nhưng cũng khó dùng quy tắc cũ để quản lý mô hình mới.
Do đó, việc các công ty và giao thức token hóa tiếp theo sẽ "vừa đeo còng chân vừa nhảy múa" trong vùng xám quy định trở thành chủ đề trọng yếu không thể tránh khỏi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Foresight News
