Tiết lộ cơ sở logic đằng sau làn sóng stablecoin của Hàn Quốc
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tiết lộ cơ sở logic đằng sau làn sóng stablecoin của Hàn Quốc
Lần đầu tiên trong lịch sử Hàn Quốc, mức độ tham gia của nhà đầu tư cá nhân vào tài sản kỹ thuật số đã vượt qua cổ phiếu truyền thống.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Thejaswini M A
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Vào đêm kỳ lạ tháng 12 năm 2024, cựu Tổng thống Yun Suk-yeol tuyên bố thiết quân luật, điều binh vào Quốc hội và thậm chí còn âm mưu hành động quân sự với Triều Tiên. Ông có lẽ chưa từng nghĩ rằng vở kịch chính trị tự sát này lại có thể thúc đẩy một trong những chương trình chính sách tiền mã hóa táo bạo nhất thế giới.
Mà thực tế đúng là như vậy.
Âm mưu đảo chính kéo dài hai giờ đồng hồ kết thúc bằng luận tội, tạo ra khoảng trống quyền lực. Người lấp đầy khoảng trống đó là Lee Jae-myung, cựu Thống đốc Đạo nổi tiếng với biệt danh "kẻ phá cách". Với nền tảng chính phủ thống nhất và được giao nhiệm vụ rõ ràng, chính quyền Lee Jae-myung đã nhanh chóng ban hành Đạo luật Cơ bản về Tài sản Số (Digital Asset Basic Act) và bắt tay vào việc dỡ bỏ chính sách hạn chế tiền mã hóa đối với doanh nghiệp kéo dài suốt tám năm.
Trước khi đi sâu vào phân tích, cần lưu ý một điểm về Hàn Quốc: đây là một nền kinh tế phát triển về công nghệ, người dân nhận thức rộng rãi về tiền mã hóa, đồng thời đang đối mặt với những thách thức kinh tế cơ cấu mà chính sách tiền tệ truyền thống khó giải quyết. Tiền mã hóa vừa là giải pháp ứng phó áp lực kinh tế hiện tại, vừa là nền tảng xây dựng lợi thế cạnh tranh dài hạn.
Hiện tại, số lượng tài khoản sở hữu tiền mã hóa tại Hàn Quốc đã đạt 16 triệu, vượt qua con số 14,1 triệu nhà đầu tư chứng khoán. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử Hàn Quốc, mức độ tham gia của nhà đầu tư cá nhân vào tài sản số vượt qua thị trường cổ phiếu truyền thống.
Gần một phần ba dân số Hàn Quốc tham gia giao dịch tiền mã hóa, tỷ lệ này còn vượt quá một nửa ở nhóm người trưởng thành dưới 60 tuổi. Khoảng 20% cán bộ chính phủ khai báo tổng giá trị nắm giữ tiền mã hóa đạt khoảng 9,8 triệu USD. Theo một báo cáo của Viện Nghiên cứu Tài chính Hana, 27% người Hàn Quốc từ 20 đến 50 tuổi sở hữu tiền mã hóa, chiếm 14% trong danh mục tài sản tài chính của họ.
Đây là kết quả của nhiều năm ứng dụng tiền mã hóa ngày càng tăng, được thúc đẩy bởi áp lực kinh tế, sự quen thuộc của người dân với công nghệ, cũng như hệ thống chính trị cuối cùng đã chọn thích nghi thay vì chống lại sự thay đổi này.
Nguồn dữ liệu từ@yna
Cơ sở kinh tế
Sự chấp nhận tiền mã hóa tại Hàn Quốc xuất phát từ áp lực kinh tế thực tế mà các công cụ chính sách truyền thống không thể giải quyết. Tốc độ tăng trưởng GDP dự kiến của nước này vào năm 2025 chỉ ở mức 0,8%, con số thường chỉ xuất hiện trong các cuộc khủng hoảng tài chính nghiêm trọng. Vào tháng 3 năm 2025, tỷ lệ thất nghiệp thanh niên tăng lên 7,5%, mức cao nhất cùng kỳ kể từ năm 2021.
Tỷ lệ nợ công so với GDP của Hàn Quốc đang tiến gần tới mức 47%-48%, tăng sau đại dịch và hiện đã ổn định. Tính đến cuối năm 2024, tỷ lệ nợ hộ gia đình so với GDP đạt 90%-94%, thuộc hàng cao nhất toàn cầu và dẫn đầu trong các nền kinh tế phát triển lớn và các quốc gia châu Á. Điều này tương phản rõ rệt với các nền kinh tế lớn khác, nơi nợ chính phủ thường vượt xa nợ hộ gia đình. Tại Mỹ, nợ hộ gia đình chiếm 69,2% trong khi nợ chính phủ chiếm 128%; tại Nhật Bản, nợ chính phủ chiếm tới 248% còn nợ hộ gia đình chỉ chiếm 65,1%. Cấu trúc nợ đảo ngược này tạo nên áp lực kinh tế đặc thù: các quyết sách chính sách bị chi phối nhiều hơn bởi áp lực tài chính cá nhân chứ không phải lo ngại tài khóa chủ quyền.
Khi lãi suất tăng và tăng trưởng kinh tế đình trệ, gánh nặng nợ này sẽ kìm hãm chi tiêu tiêu dùng, và chỉ riêng chính sách tiền tệ thì không thể giải quyết được vấn đề này.
Đối với hàng triệu thanh niên Hàn Quốc, tiền mã hóa – như nhà nghiên cứu Eli Ilha Yune nói – tượng trưng cho một dạng "tuyệt vọng tài chính". Đây không phải là sự ủng hộ ý thức hệ đối với công nghệ blockchain, mà là phản ứng thực tế trước một nền kinh tế gần như không có con đường nào khác để tạo ra của cải. Lợi nhuận từ các hình thức đầu tư truyền thống như cổ phiếu rất thấp, bất động sản quá đắt đỏ, và tính bền vững lâu dài của hệ thống lương hưu quốc gia cũng đang bị đặt dấu hỏi.
Bối cảnh này lý giải vì sao việc ứng dụng tiền mã hóa tại Hàn Quốc khác biệt so với các thị trường khác. Các nhà đầu tư phương Tây thường xem tiền mã hóa như một công cụ đa dạng hóa danh mục hoặc đầu cơ công nghệ, còn nhà đầu tư Hàn Quốc lại coi nó như một hạ tầng tài chính thiết yếu. Chính sách tiền mã hóa của chính phủ là hành động顺应 (thích nghi) với thực trạng tiền mã hóa đã phổ biến rộng rãi.
Chính quyền Lee Jae-myung đã xây dựng chương trình hành động tiền mã hóa nhằm ngăn chặn dòng chảy của của cải Hàn Quốc ra nước ngoài thông qua các tài sản kỹ thuật số định giá bằng đô la Mỹ. Hiện tại, khi mua stablecoin, nhà đầu tư Hàn Quốc chủ yếu chọn USDT hoặc USDC, điều này thực chất tương đương với việc chuyển vốn sang hạ tầng tài chính do Mỹ kiểm soát.
Trong quý đầu năm 2025, các sàn giao dịch tiền mã hóa Hàn Quốc đã chuyển ra nước ngoài khoảng 56,8 nghìn tỷ won (tương đương 40,6 tỷ USD) tài sản kỹ thuật số, trong đó stablecoin chiếm 26,87 nghìn tỷ won (khoảng 19,1 tỷ USD), gần như chiếm 47,3% tổng lượng tài sản kỹ thuật số chảy ra nước ngoài.
Điều thú vị là dòng vốn chảy ra này xảy ra trong bối cảnh đồng won thực tế đang mạnh lên so với đô la Mỹ. Năm 2025, đồng won đã tăng giá khoảng 6,5% so với đô la Mỹ, đến tháng 7 duy trì ở mức 1.393-1.396 won đổi 1 đô la Mỹ. Điều này cho thấy sở thích của nhà đầu tư Hàn Quốc đối với stablecoin đô la Mỹ không phải do đồng nội tệ suy yếu, mà vì thiếu lựa chọn thay thế định giá bằng won, cùng với sự thống trị toàn cầu của hạ tầng tiền mã hóa do Mỹ dẫn dắt.
Luật Cơ bản về Tài sản Số đã xây dựng khung pháp lý cho phép doanh nghiệp Hàn Quốc phát hành stablecoin neo giá với đồng won. Yêu cầu vốn tối thiểu là 500 triệu won (khoảng 370.000 USD) để tham gia thị trường stablecoin. Ngưỡng thấp này nhằm khuyến khích cạnh tranh trong nước, đồng thời duy trì các tiêu chuẩn cơ bản.
Chiến lược stablecoin định giá bằng won này thật sự có thể ngăn chặn dòng vốn chảy ra hay không? Nếu người Hàn muốn nắm giữ tài sản đô la Mỹ, họ vẫn có thể đổi won sang USDC. Do đó, mục đích thực sự của chiến lược này là giảm nhu cầu đối với stablecoin nước ngoài bằng cách cung cấp các lợi ích tương tự (khả năng lập trình, tiếp cận tài chính phi tập trung, giao dịch 24/7) mà không cần chuyển đổi tiền tệ. Quan trọng hơn, nó giúp giữ hạ tầng tài chính trong nước, khiến các khoản phí giao dịch, dịch vụ lưu ký... chảy về các tổ chức Hàn Quốc thay vì Circle hay Tether. Đây là một hình thức định hướng hành vi, không phải kiểm soát vốn, làm cho lựa chọn định giá bằng won trở nên thuận tiện hơn đồng thời đưa hoạt động tài chính vào phạm vi quản lý của Hàn Quốc.
Tám ngân hàng lớn nhất Hàn Quốc đã bắt tay hợp tác phát triển stablecoin neo với đồng won, đặt mục tiêu ra mắt vào cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026. Liên minh này gồm KB Kookmin Bank, Shinhan Bank, Woori Bank, NH Bank, Korea Development Bank, Suhyup Bank, K-Bank và IM Bank. Mục tiêu của họ không chỉ cạnh tranh với USDT và USDC mà còn xây dựng hạ tầng tài chính có thể giữ các hoạt động kinh tế Hàn Quốc trong hệ thống nội địa.
Chiến lược stablecoin này phản ánh mối lo ngại rộng rãi về sự thống trị của đồng đô la Mỹ trong lĩnh vực tài chính số. Hiện nay, 99% stablecoin toàn cầu được neo với đô la Mỹ, điều này trao cho các tổ chức tài chính và cơ quan quản lý Mỹ ảnh hưởng quá lớn trong lĩnh vực hạ tầng tài sản kỹ thuật số.
Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đã bày tỏ lo ngại về stablecoin do tư nhân phát hành, cảnh báo loại tiền này có thể "làm suy yếu nghiêm trọng hiệu quả của chính sách tiền tệ và tạo thành rủi ro hệ thống". Sự bất đồng này đã khiến dự án tiền tệ kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDC) của Hàn Quốc tạm ngừng vào tháng 6 năm 2025, khi các quan chức đặt câu hỏi về tính cần thiết của việc triển khai CBDC do nhà nước vận hành khi các giải pháp tư nhân có thể thực hiện chức năng tương tự một cách hiệu quả hơn.
Chuyển đổi tổ chức
Năm 2017, do lo ngại về đầu cơ và rửa tiền, Hàn Quốc đã áp đặt các biện pháp hạn chế cấm doanh nghiệp, tổ chức và công ty tài chính mở tài khoản trên các sàn giao dịch tiền mã hóa. Chỉ cá nhân mới được phép giao dịch tiền mã hóa thông qua tài khoản tên thật đã xác minh. Tài khoản tổ chức và doanh nghiệp bị cấm, các ngân hàng cũng chịu nghĩa vụ tuân thủ nghiêm ngặt. Chính quyền hiện tại đã khởi động tiến trình dỡ bỏ từng phần các hạn chế này.
Giai đoạn đầu (giữa năm 2025), các tổ chức phi lợi nhuận và một số tổ chức công cộng hiện đã được phép chuyển đổi tiền mã hóa nhận được từ quyên góp hoặc tịch thu thành tiền mặt, với điều kiện đáp ứng các yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt, ví dụ như sử dụng tài khoản sàn giao dịch tên thật bằng won đã xác minh và thành lập ủy ban kiểm toán nội bộ.
Đến cuối năm 2025, chính phủ sẽ mở rộng tư cách sử dụng tài khoản sàn giao dịch tiền mã hóa cho khoảng 3.500 công ty niêm yết và nhà đầu tư chuyên nghiệp thông qua dự án thí điểm. Các tài khoản này phải được xác minh tên thật và tuân thủ nghiêm ngặt các giao thức chống rửa tiền (AML) và KYC. Cơ quan tài chính đã tuyên bố rằng các công ty niêm yết cuối cùng sẽ được phép tham gia trực tiếp vào giao dịch tiền mã hóa, điều này sẽ thúc đẩy ứng dụng quy mô lớn ở cấp độ doanh nghiệp.
Các sàn giao dịch trong nước đã triển khai hoặc nâng cấp các sản phẩm "cấp tổ chức", giải pháp lưu ký và dịch vụ hỗ trợ để đáp ứng nhu cầu tiềm năng tăng lên từ doanh nghiệp lớn và nhà đầu tư chuyên nghiệp.
Hiện tại, các tổ chức tài chính truyền thống như ngân hàng, công ty quản lý tài sản và môi giới vẫn bị loại trừ khỏi giao dịch tiền mã hóa trực tiếp. Thiết lập này đảm bảo rằng làn sóng đầu tiên về hoạt động tiền mã hóa của tổ chức tại Hàn Quốc sẽ do các doanh nghiệp phi tài chính dẫn dắt, điều này có thể mang lại lợi thế cạnh tranh khi cánh cửa quản lý mở rộng hơn nữa.
Sự công nhận chính trị
Chương trình hành động tiền mã hóa của Lee Jae-myung đã nhận được sự ủng hộ chính trị rộng rãi, không chỉ giới hạn trong đảng Dân chủ Đồng hành của ông. Trong cuộc vận động tranh cử gần đây, cả hai đảng chính lớn đều cam kết hợp pháp hóa các quỹ ETF tiền mã hóa, đây là khoảnh khắc hiếm hoi đạt được sự đồng thuận lưỡng đảng trong chính trị Hàn Quốc. Ủy ban Dịch vụ Tài chính, trước đây từng phản đối thảo luận về ETF tiền mã hóa, nay đã nộp lộ trình, lên kế hoạch phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay và ETF Ethereum giao ngay trước cuối năm 2025.
Sự chuyển hướng chính trị này phản ánh việc tiền mã hóa đã trở thành một vấn đề cử tri quan trọng. Hơn 16 triệu người sở hữu tiền mã hóa tại Hàn Quốc, chiếm khoảng một phần ba dân số, khiến chính sách tài sản số chuyển từ một chính sách kỹ thuật ít người biết thành một chủ đề chính trị chính thống.
Chính phủ cũng đang thực hiện các biện pháp rộng hơn để hỗ trợ doanh nghiệp tiền mã hóa. Bộ phận Doanh nghiệp Nhỏ và Vừa cùng Khởi nghiệp tuyên bố kế hoạch dỡ bỏ các hạn chế, không còn ngăn cản các công ty tiền mã hóa đạt được tư cách doanh nghiệp khởi nghiệp, giúp họ được hưởng các ưu đãi thuế lớn, bao gồm miễn giảm 50% thuế thu nhập doanh nghiệp trong năm năm và giảm 75% thuế mua bất động sản.
Các nhà đầu tư Hàn Quốc phản ứng tích cực mạnh mẽ trước những tiến triển chính sách này. Sau khi nộp đơn đăng ký thương hiệu stablecoin, cổ phiếu ngân hàng tăng mạnh. Cổ phiếu Kakao Bank tăng 19,3% vào ngày hôm sau khi nộp đơn đăng ký thương hiệu liên quan tiền mã hóa, cổ phiếu KB Financial Group tăng 13,38% sau đơn tương tự.
Đáng chú ý hơn, vào tháng 6 năm 2025, các nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc đã đầu tư gần 450 triệu USD vào cổ phiếu Circle Group, biến nó thành cổ phiếu nước ngoài được săn đón nhất trong tháng. Kể từ khi niêm yết vào tháng 6, cổ phiếu Circle đã tăng hơn 500%, vì các nhà đầu tư Hàn Quốc xem đây là chỉ báo xu hướng ứng dụng stablecoin toàn cầu.
Mô hình đầu tư này phản ánh sự thấu hiểu sâu sắc của nhà đầu tư về việc chính sách stablecoin Hàn Quốc có thể thúc đẩy nhu cầu hạ tầng stablecoin toàn cầu như thế nào. Các nhà đầu tư Hàn Quốc đang định vị mình cho khả năng ảnh hưởng tiềm tàng của Hàn Quốc đối với thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Chiến lược tiền mã hóa của Lee Jae-myung đang đối mặt với áp lực bên ngoài lớn. Tổng thống Mỹ Donald Trump đe dọa áp thuế đối ứng lên tới 50%, điều này có thể gây tổn hại nghiêm trọng đến nền kinh tế phụ thuộc xuất khẩu của Hàn Quốc. Vì xuất khẩu chiếm 40% GDP, gián đoạn thương mại có thể gây suy thoái kinh tế, lúc đó dù quản lý tốt đến đâu, nguồn vốn dành cho đầu tư tiền mã hóa cũng sẽ bị hạn chế.
Tình thế cấp bách về thời gian đã tạo nên một cuộc đua giữa việc triển khai chính sách và sự suy thoái kinh tế. Chính quyền Hàn Quốc đang khẩn trương xây dựng hạ tầng tiền mã hóa để phòng ngừa nguy cơ xung đột thương mại tiềm tàng khiến môi trường kinh tế trở nên quá khó khăn, cản trở các sáng kiến đầu tư mới.
Trong nước, sự phản đối của ngân hàng trung ương đối với stablecoin tư nhân có thể gây căng thẳng quản lý kéo dài. Các quan chức Ngân hàng Hàn Quốc thiên về việc đặt việc phát hành stablecoin dưới sự giám sát ngân hàng, thay vì cho phép các công ty công nghệ thâm nhập vào lĩnh vực hạ tầng tiền tệ.
Chính sách thuế cũng chưa được xác định. Kế hoạch đánh thuế 20% lợi nhuận vốn từ tiền mã hóa đối với lợi nhuận hàng năm vượt quá 2,5 triệu won đã bị trì hoãn nhiều lần nhưng vẫn dự kiến triển khai. Cách thức thuế này tương tác với các quy tắc mới về quyền truy cập tiền mã hóa của doanh nghiệp sẽ ảnh hưởng đến mô hình ứng dụng của tổ chức.
Tác động toàn cầu của chính sách tiền mã hóa Hàn Quốc đang được cộng đồng quốc tế theo dõi sát sao, và có thể trở thành khuôn mẫu tham khảo cho các quốc gia khác đang đối mặt với áp lực kinh tế và mô hình ứng dụng công nghệ tương tự. Sự kết hợp giữa minh bạch quản lý, quyền truy cập tổ chức và hạ tầng stablecoin nội địa tạo thành một giải pháp tổng hợp cho việc tích hợp tài sản kỹ thuật số.
Nếu thành công, mô hình Hàn Quốc có thể ảnh hưởng đến việc hoạch định chính sách của các nền kinh tế châu Á khác và cung cấp một khuôn mẫu cho các quốc gia muốn đón nhận đổi mới tài sản kỹ thuật số đồng thời duy trì chủ quyền tiền tệ.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
