Ngày thứ 15 sau khi bị loại khỏi World Cup, cổ phiếu quốc vận Hàn Quốc đã sụp đổ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Ngày thứ 15 sau khi bị loại khỏi World Cup, cổ phiếu quốc vận Hàn Quốc đã sụp đổ
Đội tuyển quốc gia thực sự của người Hàn Quốc mùa hè này đã thất bại thảm hại nhanh hơn cả đội tuyển bóng đá.
Chuyên sâu báo cáo Web3Viết bởi: Tiểu Bính
Ngày 25 tháng 6 có lẽ là ngày đáng nhớ nhất của người Hàn Quốc năm 2026.
Tối hôm đó, tại sân vận động Monterrey, đội Hàn Quốc chỉ cần hòa Nam Phi là có thể đi tiếp, nhưng kết quả lại thua 0-1. Son Heung-min vào sân từ ghế dự bị, chạm bóng 29 lần trong suốt trận đấu.
Ba ngày sau, Congo (Kinshasa) gỡ lại ba bàn để ngược dòng đánh bại Uzbekistan, đội Hàn Quốc chờ đợi khổ sở trong 71 giờ đã bị loại khỏi top 32, hành trình World Cup lần thứ 12 trong lịch sử đội kết thúc một cách gần như nhục nhã.
Cũng vào ngày 25 tháng 6, giá cổ phiếu của SK Hynix vọt lên mức cao nhất mọi thời đại. Niềm tự hào dân tộc bị bóng đá lấy đi, bộ nhớ đã đền đáp gấp đôi. Không ai ngờ rằng, ngày này vừa là điểm kết thúc của bóng đá Hàn Quốc, vừa là đỉnh cao của đường cong giá cổ phiếu SK.
Hôm nay, sau 18 ngày giao dịch, vào lúc 9 giờ 35 phút sáng ngày 13 tháng 7, Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc kích hoạt cơ chế ngắt mạch, mức giảm trong phiên của KOSPI mở rộng lên 6%, SK Hynix có lúc giảm mạnh 12%, thủng mốc 2 triệu won, tạo mức thấp nhất kể từ ngày 11 tháng 6, rút lui 33% so với mức cao nhất mọi thời đại vào ngày 25 tháng 6.
Chứng chỉ quỹ ETF đòn bẩy 2 lần mua vào Hynix trên thị trường chứng khoán Hồng Kông đã giảm hơn 22% trong một ngày.
Đội tuyển quốc gia thực sự của người Hàn Quốc trong mùa hè này đã sụp đổ nhanh hơn cả đội bóng đá.
Từ đăng quang đến thất thủ, chỉ mất ba tuần
Để hiểu được mức độ khốc liệt của đợt giảm này, trước hết phải hiểu sự điên cuồng của đợt tăng trước đó.
Trong 12 tháng qua, cổ phiếu của SK Hynix niêm yết tại Seoul đã tăng khoảng 850%, vốn hóa thị trường vượt mốc 1 nghìn tỷ USD.
Ngày 22 tháng 6, nó đã lập kỷ lục đóng cửa lịch sử, vốn hóa thị trường từng vượt qua Samsung Electronics, chấm dứt sự thống trị kéo dài hàng thập kỷ của Samsung với tư cách là vua vốn hóa thị trường Hàn Quốc. Nắm giữ hơn 56% thị phần HBM toàn cầu, độc quyền cung cấp khoảng 70% đơn hàng HBM cho máy chủ AI thế hệ mới của Nvidia, hợp đồng dài hạn kín đến năm 2028, tỷ suất lợi nhuận hoạt động quý 1 là 72%, cao hơn cả Nvidia.
Thị trường vốn không thể tìm thấy một mã lưu trữ AI thuần túy hơn nó, Hàn Quốc không thể tìm thấy một tấm danh thiếp quốc gia đáng tự hào hơn nó.
Trên Zhihu lưu truyền một lời tự thuật của giới trẻ Seoul (câu chuyện vui), đại ý là: Đây là mùa hè tuyệt vời nhất kể từ khi cô ấy trưởng thành, năm nay đã tìm được việc, đem toàn bộ tiền lương đầu tư vào thị trường chứng khoán, kiếm được mức lương của năm năm, bước đi trên đường phố Seoul, có một ảo giác về thời đại hoàng kim của nhân loại.
Ảo giác về thời đại hoàng kim kéo dài chưa đầy một tháng.
Tin tức Meta lên kế hoạch bán sức mạnh tính toán AI ra bên ngoài được truyền đi vào đầu tháng 7, cách diễn giải của bên mua rất đơn giản và thô bạo: Một nhà cung cấp siêu quy mô bắt đầu bán "sức mạnh tính toán dư thừa", điều này cho thấy thị trường có thể đã xây dựng quá nhiều. Chiến lược gia trưởng về cổ phiếu Mỹ của Morgan Stanley ngay sau đó đề nghị giảm tỷ trọng nắm giữ bán dẫn, chỉ số bán dẫn Philadelphia kể từ tháng 7 đã giảm lũy kế hơn 13%. Trong ngày giao dịch đầu tiên tin tức truyền đến Seoul, KOSPI giảm mạnh gần 8%, SK Hynix giảm hơn 12% trong một ngày, vốn hóa thị trường bốc hơi hàng chục tỷ USD trong một ngày.
Trong hai tuần tiếp theo, thị trường này bước vào một trạng thái điên cuồng:
Ngày 3 tháng 7 phục hồi hình chữ V sâu, KOSPI tăng hơn 5%, tăng đến mức kích hoạt ngắt mạch, lệnh mua tự động bị tạm dừng;
Ngày 7 và 8 tháng 7 liên tiếp hai ngày giảm đến mức ngắt mạch, đóng cửa ngày 8 tháng 7 rút lui hơn 20% so với mức cao ngày 19 tháng 6, chính thức rơi vào thị trường gấu kỹ thuật.
SK Hynix năm nay đã có hơn 50 ngày giao dịch với mức tăng giảm trong ngày vượt quá 5%, con số này của cả năm ngoái là 37.
Tăng cũng ngắt mạch, giảm cũng ngắt mạch, số lần kích hoạt cơ chế sidecar và ngắt mạch của thị trường chứng khoán Hàn Quốc trong nửa đầu năm nay đã cùng nhau phá vỡ kỷ lục lịch sử của năm khủng hoảng tài chính 2008.
Ngày minh chứng rõ nhất cho vấn đề là ngày 7 tháng 7.
Samsung Electronics cùng ngày công bố dự báo lợi nhuận quý 2, lợi nhuận hoạt động 89,4 nghìn tỷ won, tăng đột biến 1810% so với cùng kỳ, vượt qua dự báo của thị trường, thậm chí vượt qua lợi nhuận cả năm 2025 của nó.
Bảng thành tích đơn quý mạnh nhất trong lịch sử, đổi lại là giá cổ phiếu giảm mạnh và ngắt mạch toàn thị trường.
Khi giá của một cổ phiếu đã phản ánh vượt xa bảng lợi nhuận hiện tại, thì bảng kết quả kinh doanh có đẹp đến đâu cũng chỉ là trả lời cho đề thi cũ. Đề thi mới trong tay thị trường viết những câu hỏi khác: Cơ sở hạ tầng AI có đang quá nóng không, khoản chi vốn khổng lồ của các nhà máy chip còn có thể thu hồi được không?
Champagne ở Nasdaq, hóa đơn ở Seoul
Ngay trong tuần thị trường Seoul rơi vào thị trường gấu, SK Hynix đã hoàn thành một sự kiện lớn ghi vào lịch sử thị trường vốn tại New York.
Ngày 10 tháng 7, ADR của SK Hynix chính thức niêm yết trên Nasdaq, giá phát hành 149 USD, huy động vốn 26,5 tỷ USD, vượt qua kỷ lục năm 2014 của Alibaba, trở thành quy mô IPO lớn nhất của doanh nghiệp nước ngoài đến Mỹ niêm yết, lớn thứ hai trong lịch sử toàn nước Mỹ chỉ sau SpaceX của tháng trước.
Đăng ký mua vượt quá 7 lần, hơn 500 tổ chức tham gia. Ngày đầu niêm yết mở cửa ở mức 170 USD, trong phiên chạm mức cao 177 USD, đóng cửa ở mức 168,01 USD, ngày đầu tăng mạnh gần 13%, tính theo giá đóng cửa vốn hóa thị trường khoảng 1,22 nghìn tỷ USD, vượt qua Micron một mạch, ngồi vào vị trí số một về vốn hóa thị trường chip lưu trữ toàn cầu. Tại lễ gõ chuông, CEO Kwak Noh-jeong tuyên bố, ngành công nghiệp bộ nhớ toàn cầu đang hướng tới tình trạng thiếu hụt nguồn cung nghiêm trọng nhất trong lịch sử năm 2027; Choi Tae-won nói, nhu cầu trong tương lai sẽ tăng theo cấp số nhân.
Mở champagne ở New York, gửi hóa đơn về Seoul.
Chiến thắng này từ ngày chuẩn bị đã đang làm chảy máu thị trường nội địa. Giá cơ sở phát hành dự kiến là giá đóng cửa ngày 23 tháng 6 là 2,555 triệu won, giá cổ phiếu liên tục giảm, cơ sở buộc phải điều chỉnh xuống còn 2,425 triệu vào ngày 3 tháng 7, quy mô huy động vốn co lại khoảng 1 tỷ USD. Mỗi cây nến giảm trong giai đoạn cửa sổ định giá đều đang giảm giá cho lệnh định giá của Nasdaq.
17,79 triệu cổ phiếu phổ thông mới bổ sung là pha loãng thực tế, cổ phiếu mới sẽ niêm yết lưu thông tại Seoul vào ngày 29 tháng 7.
Theo Reuters, công ty dự kiến vào khoảng ngày 15 tháng 7 sẽ lần lượt chuyển đổi ngoại tệ và chuyển hơn 20 tỷ USD vốn huy động về Hàn Quốc, nhu cầu đổi ngoại tệ cấp độ hàng chục tỷ USD sẽ đập vào thị trường ngoại hối vốn đã giảm xuống 1.528 won đổi 1 USD. Do cổ phiếu phổ thông Hàn Quốc chuyển đổi sang ADR bị hạn chế, ADR chứng khoán Mỹ hiện đang giao dịch cao hơn khoảng 17% so với giá cổ phiếu Seoul, chênh lệch giá đảo ngược này giống như một tấm gương, phản ánh sự đối xử hoàn toàn khác biệt của cùng một tài sản trong hai thị trường: vốn toàn cầu tại New York tranh trả phí cao cho sự khan hiếm, người nắm giữ tại Seoul phải trả giá cho việc rút thanh khoản và thanh lý đòn bẩy.
Que diêm cuối cùng kích hoạt đợt bán tháo sáng nay đến từ một báo cáo triển vọng kết quả kinh doanh của công ty môi giới Hàn Quốc bản địa KIS.
Báo cáo dự kiến lợi nhuận hoạt động quý 2 của SK Hynix là 60,4 nghìn tỷ won, tăng đột biến 556% so với cùng kỳ, nhưng lại thấp hơn khoảng 8% so với mức 65 nghìn tỷ mà thị trường đồng thuận kỳ vọng. Nguyên nhân nằm trong cấu trúc định giá: HBM khóa giá bằng thỏa thuận cung ứng dài hạn, giá hợp đồng ngắn hạn không điều chỉnh tăng theo thị trường, khi giá trung bình giao ngay DRAM thông thường quý 2 tăng khoảng 30% theo quý, NAND tăng khoảng 50%, thì Hynix có tỷ trọng HBM cao nhất, ngược lại là kẻ hưởng lợi ít nhất trong đợt tăng giá này. Con hào lớn nhất của nó, trong quý này đã trở thành gánh nặng cho giá trung bình.
Tăng trưởng 556%, giảm 12%. Ở mức giá cổ phiếu cao, tốt chưa đủ, tệ còn chí mạng hơn, thị trường luôn muốn những thứ tốt hơn cả tưởng tượng.
Kiến, đòn bẩy và một bộ khuếch đại mất kiểm soát
Cùng một đợt điều chỉnh AI, cớ sao ở Hàn Quốc lại trở thành chuỗi ngắt mạch? Để trả lời câu hỏi này, phải xem xét khung xương của thị trường này.
KOSPI có hơn 800 cổ phiếu thành phần, Samsung Electronics cộng với SK Hynix chiếm hơn 43% trọng số chỉ số.
Tháng 5 năm nay, Hàn Quốc cho phép ETF đòn bẩy đơn lẻ, sau đó hai cổ phiếu này và các công cụ phái sinh của chúng từng chiếm 84% khối lượng giao dịch của thị trường chứng khoán Hàn Quốc.
Chứng chỉ quỹ đòn bẩy 2 lần mua vào Hynix của CSOP, quy mô tài sản từng vượt mốc 16 tỷ USD, mức tăng trong năm từng vượt quá 1000%, là sản phẩm cùng loại lớn nhất toàn cầu. Có tổ chức ước tính, thị trường mỗi biến động 1%, ETF đòn bẩy liên quan của Hàn Quốc sẽ phát sinh nhu cầu điều chỉnh cơ học khoảng 9 tỷ USD. Các sản phẩm này tái cân bằng hàng ngày, khi giảm bắt buộc phải bán nhiều vị thế hơn, giảm càng nhiều, bán càng mạnh, vào khoảng ngày 2 tháng 7, giao dịch thanh lý cưỡng chế của các sản phẩm đòn bẩy gắn với Hynix từng chiếm phần lớn khối lượng giao dịch trong ngày của cổ phiếu gốc.
Trong tháng qua, hơn 90% nhà đầu tư ETF đòn bẩy Hynix ở trong trạng thái thua lỗ.
Đầu kia của đòn bẩy là các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Tính đến cuối tháng 5, số dư tín dụng tài trợ của Hàn Quốc vượt mốc 38 nghìn tỷ won tạo kỷ lục mới. Kể từ đầu năm đến nay, vốn ngoại ròng chảy ra khỏi chứng khoán Hàn Quốc khoảng 95 tỷ USD, kể từ ngày đạt đỉnh 19 tháng 6 liên tiếp 13 ngày giao dịch bán ròng, ngày 7 tháng 7 đơn ngày bán 3,73 nghìn tỷ won; cùng kỳ, các nhà đầu tư nhỏ lẻ Hàn Quốc tự xưng là "kiến" với mức mua ròng khoảng 80 tỷ USD, gần như 1 đổi 1 hứng toàn bộ lực bán.
Các tổ chức rút lui có trật tự ở đỉnh, nhà đầu tư nhỏ lẻ thêm đòn bẩy xây dựng vị thế ngược xu hướng, đặt cược vào ngành công nghiệp dân tộc như một tín ngưỡng. Khi tăng, vận mệnh quốc gia và đòn bẩy cùng nhau thành tựu; khi giảm, cả hai cùng nhau giẫm đạp lên nhau, ở giữa không có bất kỳ đệm nào.
Tuy nhiên, các quân bài của phe mua thực ra vẫn còn trên bàn.
KIS trong cùng một báo cáo duy trì đánh giá mua vào, giá mục tiêu 3,8 triệu won, lý do là sau khi ngành chuyển đổi sang cấu trúc hợp đồng dài hạn 3 đến 5 năm, neo định giá sẽ chuyển từ mức tăng giá trung bình đơn quý sang khả năng duy trì lợi nhuận cao trong bao lâu; Kwak Noh-jeong cược rằng sự thiếu hụt sẽ kéo dài đến sau năm 2030.
Phe bán khống nhìn vào một logic khác: Tổng mức đầu tư của Samsung và SK Hynix trong 10 năm tới có triển vọng vượt quá 1000 nghìn tỷ won, chính phủ Hàn Quốc xây thêm bốn nhà máy chip, Micron đồng thời mở rộng sản xuất, các ông lớn đang tự tay tháo dỡ kỷ luật cung ứng hỗ trợ cho đợt siêu lợi nhuận này, mà tỷ lệ P/E thấp của cổ phiếu chu kỳ, xưa nay thường xuất hiện nhất ở đỉnh lợi nhuận.
Sự phân kỳ không nằm ở sống chết của công ty, mà ở tọa độ chu kỳ. KOSPI 7200 điểm và Hynix giảm đi một phần ba, rốt cuộc là một hơi thở sâu trong siêu chu kỳ, hay là cái ngoái đầu lần cuối ở mép sân thượng, phụ thuộc vào việc động cơ chi vốn AI này còn có thể gầm thét trong bao lâu.
Bị loại khỏi World Cup, người Hàn Quốc chỉ mất ba ngày để chấp nhận.
Cổ phiếu vận mệnh quốc gia không cho họ cơ hội này, ngày kia, hơn 20 tỷ USD bắt đầu đổi ngoại tệ qua cửa; cuối tháng, 17,79 triệu cổ phiếu mới niêm yết tại Seoul. Những con kiến đã ném vào 80 tỷ USD trong năm nay, liệu còn có thể đỡ được gậy tiếp theo không?
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
