Chiến lược stablecoin của Mỹ: Tái định hình quyền thống trị đồng đô la và cơ cấu thị trường trái phiếu chính phủ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chiến lược stablecoin của Mỹ: Tái định hình quyền thống trị đồng đô la và cơ cấu thị trường trái phiếu chính phủ
Dưới một số góc độ chính sách, "lợi ích của Tether đột nhiên phù hợp với lợi ích của Hoa Kỳ".
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Nhà nghiên cứu Cobo
Việc lập pháp về tiền ổn định đang được xem là tấm gương thành công trong quản lý tiền mã hóa của Hoa Kỳ. Nhưng trong một câu chuyện lớn hơn, đây là khởi đầu cho chiến lược mở rộng đồng đô la Mỹ.
Theo thông tin từ Bloomberg, các cân nhắc chiến lược này có thể sâu sắc hơn nhiều so với nhận thức chung của thị trường. Ngay từ thời chính quyền Trump, đã xuất hiện dấu hiệu rằng chính phủ từng sử dụng biện pháp hành chính để đưa việc phát triển tiền ổn định đô la Mỹ vào chiến lược quốc gia, coi đó là công cụ duy trì ưu thế thống trị của đồng đô la. Việc thúc đẩy các khung lập pháp như Đạo luật GENIUS cũng phản ánh rõ ràng sự kế thừa tư duy này dưới chính quyền hiện tại. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent gần đây tại phiên điều trần Quốc hội nhấn mạnh, dự kiến trong vài năm tới, tài sản kỹ thuật số sẽ mang lại nhu cầu mới lên tới 2 nghìn tỷ USD cho thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ. Điều này không chỉ cung cấp nhóm người mua cấu trúc mới cho trái phiếu kho bạc Mỹ, mà còn mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la theo cách thức kỹ thuật số thông qua cơ chế liên kết với tiền ổn định.
Lập pháp tiền ổn định: Thiết kế chính sách kép mang tính chiến lược
Các điều khoản cốt lõi của Đạo luật GENIUS, chẳng hạn yêu cầu nhà phát hành tiền ổn định phải dự trữ bằng 100% tiền mặt đô la Mỹ hoặc tài sản thanh khoản cao như trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, kèm theo báo cáo minh bạch hàng tháng, ý đồ chính sách vượt xa kiểm soát rủi ro đơn thuần. Những quy định này trực tiếp tạo ra nhu cầu cấu trúc đối với đồng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ. Về lý thuyết, mỗi khi phát hành 1 đô la Mỹ tiền ổn định tuân thủ, tương ứng một lượng tài sản đô la Mỹ bị khóa làm dự trữ. Trong bối cảnh gần 99% tiền ổn định toàn cầu hiện nay được neo với đô la Mỹ, hiệu ứng quy mô của cơ chế này là rất đáng kể.
Một mặt, biện pháp này đưa vào thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ ngày càng phình to một nhóm người mua mới có tiềm năng tăng trưởng, đặc biệt quan trọng trong bối cảnh những người mua chủ quyền truyền thống (như Trung Quốc, Nhật Bản) trong những năm gần đây liên tục giảm nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ. Mặt khác, thông qua việc hỗ trợ hệ sinh thái tiền ổn định đô la Mỹ tuân thủ, Mỹ có thể duy trì ảnh hưởng tiền tệ trong kỷ nguyên tiền tệ kỹ thuật số, mà không cần mở rộng bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).
Giá trị chiến lược của dòng vốn mới nổi này đối với thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục được củng cố qua các dự báo gần đây từ các tổ chức tài chính chính thống. Ví dụ, Ngân hàng Standard Chartered ước tính đến cuối năm 2028, vốn hóa lưu hành của tiền ổn định neo đô la Mỹ có thể tăng vọt tám lần, đạt mức 2 nghìn tỷ USD. Phân tích từ Citigroup cũng vẽ nên kịch bản tăng trưởng tương tự, dự báo "kịch bản cơ sở" quy mô thị trường đạt 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2030, và trong "kịch bản tăng trưởng mạnh", con số này thậm chí có thể lên tới 3,7 nghìn tỷ USD.
Nguồn: Bộ Tài chính Mỹ, Tagus Capital, Học viện Citigroup
Điều đặc biệt quan trọng là cả hai ngân hàng quốc tế trên đều chỉ rõ, do các nhà phát hành tiền ổn định bắt buộc phải mua các tài sản rủi ro thấp như trái phiếu kho bạc Mỹ để đảm bảo phát hành token, họ rất có khả năng trong vài năm tới sẽ vượt qua nhiều quốc gia chủ quyền về quy mô nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ. Xu hướng này diễn ra trong bối cảnh đáng chú ý: một mặt, các quốc gia nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ truyền thống như Trung Quốc trong những năm gần đây liên tục bán ròng; mặt khác, các chính sách như thuế quan thương mại dưới thời chính quyền Trump từng khiến thị trường đặt câu hỏi về vị thế trú ẩn an toàn truyền thống của trái phiếu kho bạc Mỹ. Trong bối cảnh đó, các nhà phát hành tiền ổn định tuân thủ đang chuyển mình từ những người tham gia riêng biệt trong lĩnh vực tiền mã hóa thành nguồn cầu cấu trúc tiềm năng, thậm chí là chính cho trái phiếu kho bạc Mỹ.
Vai trò của Tether: Từ gã khổng lồ thị trường đến trục chiến lược
Trong bức tranh chiến lược này, vai trò của Tether – nhà phát hành USDT, tiền ổn định lớn nhất toàn cầu – ngày càng nổi bật. Số liệu cho thấy quy mô trái phiếu kho bạc Mỹ mà Tether nắm giữ đã ngang bằng với các quốc gia công nghiệp hàng đầu như Đức. Điều này khiến Tether không chỉ là hạ tầng quan trọng của thị trường tiền mã hóa mà còn trở thành một chủ thể nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ không thể xem nhẹ.
Tether sắp nắm giữ nhiều trái phiếu kho bạc Mỹ hơn Đức
Sự đặc biệt của Tether không chỉ nằm ở quy mô tài sản khổng lồ, mà còn ở mối hợp tác sâu rộng với Cantor Fitzgerald – một định chế tài chính lâu đời của Mỹ, là nhà tạo lập thị trường bậc nhất và đối tác giao dịch trực tiếp với Fed, giúp Tether có được sự hỗ trợ thanh khoản vô song trong các tình huống thị trường cực đoan. Thông qua Cantor Fitzgerald, Tether có thể nhanh chóng bán trái phiếu kho bạc Mỹ đang nắm giữ để đổi lấy tiền mặt đô la Mỹ khi người dùng đồng loạt rút USDT. Ví dụ, trong giai đoạn thị trường tiền mã hóa biến động mạnh năm 2022, USDT từng mất neo tạm thời với đô la Mỹ, nhưng Tether nhờ cơ chế này đã xử lý thành công nhu cầu rút lên tới 7 tỷ USD trong vòng 48 giờ, chiếm 10% lượng cung lúc bấy giờ. Quy mô rút tiền kiểu "chạy ngân hàng" như vậy thường đủ để đẩy đa số định chế tài chính truyền thống vào khủng hoảng, nhưng Tether đã vượt qua một cách bình ổn, cho thấy sự vững chắc của hệ thống dự trữ và tính độc đáo trong bố trí thanh khoản.
Ở một mức độ nào đó, thiết kế thể chế này phù hợp với mục tiêu dài hạn của Mỹ trong việc thúc đẩy đổi mới tài chính và củng cố vị thế thống trị của đồng đô la, tức là tăng cường lợi thế tài chính của Mỹ thông qua các phương thức phi truyền thống, dẫn đến kết quả là một nhà phát hành tiền ổn định hùng mạnh gắn bó sâu sắc với đồng đô la Mỹ, khách quan mà nói, góp phần lan tỏa hệ thống đô la trên phạm vi toàn cầu.
Mở rộng toàn cầu và sức mạnh mềm của đô la kỹ thuật số
Tham vọng của Tether không dừng lại ở thị trường hiện tại. Công ty đang tích cực mở rộng hoạt động USDT sang các thị trường mới nổi như châu Phi, Mỹ Latinh, đồng thời xây dựng mạng lưới ngang hàng (peer-to-peer) do "Agent AI" điều khiển thông qua nhiều biện pháp đa dạng như mua lại cơ sở hạ tầng thực tiễn địa phương, phát triển nền tảng token hóa tài sản tên Hadron, ra mắt ví nguồn mở tự lưu ký và đầu tư vào giao diện thần kinh - máy móc cùng ứng dụng truyền thông ngang hàng Keet (dựa trên giao thức Holepunch). Nền tảng QVAC mới nhất của họ hỗ trợ thanh toán gốc bằng USDT và Bitcoin, tích hợp công cụ truyền thông phi tập trung, nhằm xây dựng một hệ sinh thái kỹ thuật số nhấn mạnh tự trị người dùng, chống kiểm duyệt và không cần tin tưởng.
CEO Tether Paolo Ardoino từng đề cập đến việc Trung Quốc đang thúc đẩy ảnh hưởng tại các nước đang phát triển thông qua các dự án cơ sở hạ tầng và hệ thống thanh toán phi đô la tiềm năng (như tiền kỹ thuật số được hậu thuẫn bằng vàng). Trong bối cảnh đó, việc Tether triển khai tại các khu vực này có thể được xem là hành vi thương mại định hướng thị trường nhằm mở rộng các trường hợp sử dụng tiền ổn định đô la Mỹ, khách quan mà nói cũng đang cạnh tranh với các hệ thống tiền kỹ thuật số khác, mở rộng phạm vi ảnh hưởng của đồng đô la trong lĩnh vực số. Điều này tạo nên sự trùng hợp nhất định với chiến lược vĩ mô của Mỹ trong việc bảo vệ vị thế tiền tệ toàn cầu.
Dù có vị thế thị trường nổi bật và cơ chế thanh khoản độc đáo, hoạt động của Tether không hoàn toàn không gây tranh cãi. Theo báo cáo của Wall Street Journal hồi tháng 10 năm ngoái, các công tố viên liên bang Manhattan từng điều tra khả năng Tether vi phạm các quy định trừng phạt và chống rửa tiền (Tether cho biết không hay biết hoặc đang hợp tác với cơ quan thực thi pháp luật). Năm 2021, Tether đã chi 41 triệu USD để dàn xếp với giới chức Mỹ nhằm giải quyết cáo buộc che giấu thông tin về dự trữ. Những sự kiện lịch sử và việc kiểm tra liên tục này làm nổi bật thách thức mà các nhà phát hành tiền ổn định lớn phải đối mặt về tuân thủ và minh bạch. Bản thân CEO Ardoino cũng chỉ lần đầu tiên đến thăm Hoa Kỳ vào tháng 3 năm nay, từng đùa rằng nếu đến sớm hơn có lẽ đã bị bắt, điều này gián tiếp phản ánh mối quan hệ tế nhị giữa Tether và chính quyền Mỹ. Tuy nhiên, báo cáo từ Bloomberg cũng chỉ ra rằng, dưới một số góc nhìn chính sách, “lợi ích của Tether bỗng nhiên trùng khớp với lợi ích của Hoa Kỳ”.
Con đường mới cho ưu thế đô la trong kỷ nguyên số
Chiến lược của Hoa Kỳ trong việc sử dụng các công cụ lập pháp như Đạo luật GENIUS để định hình và định hướng thị trường tiền ổn định, kết hợp với sự trỗi dậy và mở rộng toàn cầu của các chủ thể thị trường như Tether, đang mở ra một con đường mới nhằm củng cố vị thế quốc tế của đồng đô la Mỹ. Không chỉ mang lại nhu cầu mới quan trọng cho trái phiếu kho bạc Mỹ — các nhà phân tích Standard Chartered thậm chí cho rằng trong bốn năm tới, ngành này có thể mua lượng trái phiếu kho bạc Mỹ "xấp xỉ toàn bộ lượng phát hành thêm có thể có", làm giảm áp lực từ việc các người mua truyền thống bán ròng — mà còn duy trì và mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la theo cách thức chi phí thấp hơn, thâm nhập mạnh mẽ hơn trong làn sóng chuyển đổi số toàn cầu. Như Bộ trưởng Bessent thừa nhận, trong vài năm tới tài sản kỹ thuật số có thể mang lại 2 nghìn tỷ USD nhu cầu mới cho trái phiếu kho bạc Mỹ, nhưng sự mở rộng của tiền ổn định cũng đi kèm rủi ro, ví dụ bất kỳ sự gia tăng đột ngột nào về khối lượng rút tiền đều có thể buộc các nhà vận hành phải thanh lý nhanh danh mục trái phiếu kho bạc, từ đó có thể làm xáo trộn thị trường. Ngoài ra, với sự tham gia của các gã khổng lồ tài chính truyền thống như PayPal và các đối thủ mới như World Liberty Financial có liên hệ với gia đình Trump, cục diện cạnh tranh thị trường cũng đang thay đổi. Tuy nhiên, hiệu quả dài hạn của "kế hoạch công khai" này vẫn sẽ trải qua nhiều thử thách từ phối hợp quản lý toàn cầu, an ninh công nghệ, cạnh tranh địa chính trị và cạnh tranh thị trường.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Cobo
