Chuyển đổi số đồng đô la Mỹ, stablecoin đang nhanh chóng thay đổi cục diện tài chính toàn cầu
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chuyển đổi số đồng đô la Mỹ, stablecoin đang nhanh chóng thay đổi cục diện tài chính toàn cầu
"Tiền ổn định" đang trở thành điểm tựa của đồng đô la Mỹ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Triệu Ứng
Quyền lực đô la Mỹ đang lung lay, thị trường stablecoin mở rộng nhanh chóng, trở thành điểm tựa mới cho đồng đô la, liệu sẽ tái cấu trúc hệ thống tài chính toàn cầu?
Theo Wind Financial Terminal, Jim Reid, Trưởng bộ phận nghiên cứu vĩ mô và chuyên đề toàn cầu tại Deutsche Bank, trong báo cáo mới nhất cho biết stablecoin đang mở rộng với tốc độ chưa từng có, các giám đốc tài chính doanh nghiệp đã cảm nhận được làn sóng thay đổi. Reid nói:
Tuần này tôi tham dự một hội nghị tài chính doanh nghiệp tại bờ Tây nước Mỹ, tất cả các giám đốc tài chính đều nhận thấy sự gia tăng giao dịch stablecoin trong hoạt động kinh doanh của họ, đây là một thị trường không ngừng phát triển.
Loại tài sản kỹ thuật số được gọi là “stablecoin”, trong đó hơn 99% vốn hóa thị trường liên kết với đồng đô la Mỹ, về thực chất đóng vai trò như quỹ thị trường tiền tệ hỗ trợ thị trường nợ ngắn hạn của Mỹ, ví dụ như Tether đã lọt vào nhóm các chủ thể nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ hàng đầu.
Hiện tại, Mỹ đang đẩy nhanh tiến độ lập pháp quản lý stablecoin, trong đó thanh toán là một trường hợp sử dụng lớn, quy định rõ ràng có thể mở ra cánh cửa cho việc áp dụng rộng rãi hơn trong lĩnh vực thanh toán. Gần đây dự luật stablecoin GENIUS bị bác bỏ, nhưng Deutsche Bank dự đoán đạo luật này sẽ đạt được tiến triển đáng kể trong năm nay.
Các phân tích cho rằng tiềm năng thị trường stablecoin rất lớn, ứng dụng trong thanh toán có thể giúp cơ sở hạ tầng mã hóa được chấp nhận rộng rãi hơn. Citigroup dự báo về dài hạn quy mô tiềm năng của thị trường stablecoin rất lớn, trong kịch bản cơ bản và lạc quan đến năm 2030 có thể đạt 1,6-3,7 nghìn tỷ USD.
Stablecoin là gì? Nó vận hành như thế nào?
Stablecoin là một loại tài sản kỹ thuật số có thể dùng để thanh toán, do được neo 1:1 với tài sản “ổn định” nên biến động thấp hơn các loại tiền mã hóa khác. Báo cáo của Deutsche Bank chỉ ra rằng hiện có bốn loại stablecoin chính: được hỗ trợ bằng tiền pháp định, được hỗ trợ bằng tài sản, được hỗ trợ bằng tiền mã hóa và loại thuật toán.
Hiện nay, các stablecoin được hỗ trợ bằng đô la Mỹ chiếm vị trí thống trị trên thị trường, hơn 99% vốn hóa thị trường stablecoin được neo với đô la Mỹ. Những stablecoin này nắm giữ hơn 120 tỷ USD tài sản dự trữ Mỹ, thực tế đóng vai trò như quỹ thị trường tiền tệ hỗ trợ thị trường nợ ngắn hạn của Mỹ.
Báo cáo của Citibank giải thích thêm, stablecoin đã trở thành phần quan trọng trong hệ sinh thái tiền mã hóa: thứ nhất, chúng là cổng vào tài chính phi tập trung (DeFi) – theo dõi sự tăng trưởng phát hành stablecoin giúp xác định tình trạng sức khỏe và mức tăng trưởng chung của môi trường tài sản số; thứ hai, stablecoin có thể được xem như phương tiện lưu trữ giá trị mà không có biến động nội tại như các token gốc.
Một trường hợp sử dụng của stablecoin là làm tài sản dự trữ, đặc tính “vịnh tránh bão” (safe harbor) khiến nó ngày càng hấp dẫn như một nơi cất giữ giá trị trong bối cảnh thị trường biến động hiện nay. Một trường hợp tiềm năng khác là thanh toán và giao dịch xuyên biên giới, và sự rõ ràng về mặt quy định có thể mở đường cho việc áp dụng rộng rãi hơn trong thanh toán.
Stablecoin – sự mở rộng kỹ thuật số của quyền lực đô la Mỹ, nguồn cầu mới cho trái phiếu kho bạc Mỹ?
Ảnh hưởng của stablecoin đối với thị trường trái phiếu Mỹ ngày càng gia tăng, dữ liệu từ Deutsche Bank cho thấy,
Tính đến tháng 3 năm 2025, Tether nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ đã đạt 98,5 tỷ USD, con số này gần như bằng không vào năm 2020, hiện nay đã lọt vào nhóm các chủ thể nắm giữ trái phiếu Mỹ ở nước ngoài hàng đầu.
Citigroup cũng chỉ ra rằng các nhà cung cấp stablecoin lớn đã trở thành những người nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ ngày càng quan trọng hơn:
Đặc biệt là các stablecoin neo với đô la Mỹ, đang trở thành một nguồn cầu ngày càng tăng đối với tín phiếu kho bạc Mỹ. Hai lý do chính mà Bộ trưởng Thương mại và Bộ trưởng Tài chính Mỹ đưa ra nhằm thúc đẩy thông qua đạo luật là: gia tăng nhu cầu đối với trái phiếu ngắn hạn và củng cố vị thế của đồng đô la như tiền tệ dự trữ toàn cầu.
Các nhà cung cấp stablecoin lớn như Tether đã trở thành những người nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ quan trọng. Do dự luật đề xuất yêu cầu các stablecoin phải nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, tình hình này tạo ra một nguồn cầu mới cho nợ ngắn hạn của Mỹ.
Tuy nhiên, các nhà phân tích Citigroup cũng chỉ ra hai yếu tố làm giảm tác động: thứ nhất, nếu bất kỳ dòng vốn nào chảy vào đến từ các nhà đầu tư đang nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ hiện hữu, dù trực tiếp hay gián tiếp, thì hiệu ứng cầu sẽ bị suy yếu. Ví dụ, dòng vốn chuyển từ quỹ thị trường tiền tệ sang stablecoin sẽ chỉ là sự thay thế, chứ không tạo ra hiệu ứng ròng đối với tổng cầu. Thứ hai, mặc dù hỗ trợ cho nhu cầu ngắn hạn, nhưng nhu cầu nợ dài hạn có thể sẽ không bị ảnh hưởng.
Stablecoin đang ngày càng trở nên quan trọng trong cơ sở hạ tầng đô la kỹ thuật số, Deutsche Bank cho biết:
Lợi ích lớn nhất của Mỹ là gia tăng nhu cầu đối với stablecoin, từ đó củng cố đồng đô la, đặc biệt trong bối cảnh việc áp dụng stablecoin đang tăng tốc, nhờ đặc tính “vịnh tránh bão”, khiến nó trở thành một công cụ lưu trữ giá trị hấp dẫn giữa các biến động thị trường hiện nay.
Báo cáo của Citigroup chỉ ra:
Hiện tại tỷ trọng đồng đô la trong các khoản dự trữ ngoại hối vẫn chiếm ưu thế, sự thống trị của stablecoin đô la Mỹ không chỉ bắt nguồn từ lợi thế đi trước mà còn phản ánh “đặc quyền quá mức” của đồng đô la như tiền tệ dự trữ được ưa chuộng. Thị trường stablecoin có tiềm năng rất lớn, Citigroup ước tính đến năm 2030 quy mô có thể đạt từ 1,6 đến 3,7 nghìn tỷ USD.
Đồng thời, Citigroup cảnh báo rằng kể từ khi stablecoin euro ra mắt trong khuôn khổ khung pháp lý MiCA tại châu Âu, vốn hóa thị trường của các stablecoin không phải đô la đã tăng lên, điều này trùng hợp với xu hướng suy yếu của đồng đô la và sự rạn nứt trong câu chuyện “nước Mỹ đặc biệt”. Mặc dù hiện tại các stablecoin dựa trên euro chỉ chiếm một phần nhỏ, nhưng những thay đổi trong lĩnh vực này có thể là chỉ báo tiên phong cho sự thay đổi vị thế của đồng đô la.
Luật lệ về stablecoin tại Mỹ đang được đẩy mạnh
Mỹ đang đẩy nhanh tiến độ lập pháp quản lý stablecoin. Theo các phương tiện truyền thông đưa tin, dự luật GENIUS tại Thượng viện Mỹ chưa thể tiến vào giai đoạn bỏ phiếu toàn diện, nhưng dự kiến sẽ nhận được sự ủng hộ lưỡng đảng. Dự luật tại Hạ viện đã thông qua ủy ban, đang chờ biểu quyết toàn viện.
Báo cáo của Deutsche Bank chỉ ra rằng Mỹ hiện đang tăng tốc nỗ lực, kế hoạch xây dựng hệ sinh thái stablecoin được hậu thuẫn bằng đô la Mỹ và chịu sự quản lý trước tháng 8 năm nay. Dự luật stablecoin mang tên GENIUS gần đây bị bác bỏ, nhưng dự kiến đạo luật này sẽ đạt được tiến triển lớn trong năm nay.
Phân tích của Citigroup cho thấy hiện có hai dự luật về stablecoin đang trong quá trình lập pháp tại Mỹ: dự luật STABLE tại Hạ viện và dự luật GENIUS tại Thượng viện. Cả hai đều có những quy định tương tự về bảo vệ người tiêu dùng và dự trữ, nhưng vẫn tồn tại những điểm khác biệt cần điều phối và nội dung cần sửa đổi.
Cả hai dự luật đều tập trung vào chức năng thanh toán, còn gọi là “stablecoin thanh toán”, và bao gồm các điều khoản liên quan đến chống rửa tiền (AML), an ninh quốc gia, bảo vệ người tiêu dùng và yêu cầu về dự trữ. Yêu cầu dự trữ là 1:1 bằng trái phiếu kho bạc ngắn hạn đô la Mỹ và tiền gửi được bảo hiểm qua repo.
Phân tích cho rằng một môi trường quy định ổn định sẽ dọn đường cho việc áp dụng rộng rãi stablecoin, lĩnh vực thanh toán sẽ trở thành một trường hợp sử dụng quan trọng của stablecoin.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
