Arthur Hayes bài viết mới: Thị trường sẽ thưởng cho các altcoin có sản phẩm, Bitcoin sẽ vượt mốc 1 triệu USD vào năm 2028
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Arthur Hayes bài viết mới: Thị trường sẽ thưởng cho các altcoin có sản phẩm, Bitcoin sẽ vượt mốc 1 triệu USD vào năm 2028
Xu hướng là người bạn của bạn.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả:Arthur Hayes
Biên dịch: TechFlow
(Bài viết này chỉ phản ánh quan điểm cá nhân của tác giả, không nên được coi là cơ sở để ra quyết định đầu tư, cũng không nên được hiểu là lời khuyên hay hướng dẫn giao dịch đầu tư.)
Điều đáng ngạc nhiên là ca sĩ Lizzo, người ủng hộ "thẩm mỹ béo", và sự mất cân bằng kinh tế của "Hòa bình Mỹ" (Pax Americana) lại có nhiều điểm tương đồng. Đừng hiểu lầm, dù bạn có cho rằng "vóc dáng đầy đặn" là một dạng thẩm mỹ hay không thì điều đó cũng không quan trọng. Tuy nhiên, các vấn đề trao đổi chất do béo phì gây ra, mặc dù đôi khi trông có vẻ "đẹp", nhưng cuối cùng luôn dẫn đến tử vong. Tương tự như vậy, mặc dù nền kinh tế Mỹ mang lại lợi ích cho một bộ phận người dân, nhưng về lâu dài, sự bất hòa xã hội cực đoan có thể sẽ dẫn đến cách mạng.
Thời kỳ "Hòa bình Mỹ" chưa từng nào mà vòng eo và tình hình kinh tế lại mất cân bằng như hiện nay. Vào giữa thế kỷ 20, người Mỹ không phổ biến bị béo phì và nền kinh tế cũng chưa rơi vào trạng thái mất cân bằng nghiêm trọng. Nhưng theo thời gian, vấn đề ngày càng trở nên tồi tệ hơn.
Hệ thống thực phẩm đã bị các tập đoàn nông nghiệp lớn (Big Ag) thao túng, họ thông qua các hướng dẫn dinh dưỡng giả mạo để quảng bá các loại thực phẩm chế biến từ phòng thí nghiệm "ngon miệng" nhưng thiếu dinh dưỡng. Người Mỹ ngày càng béo lên và mắc các bệnh mãn tính sau khi tiêu thụ những thực phẩm thiếu dinh dưỡng này, trong khi đó các tập đoàn dược phẩm lớn (Big Pharma) tận dụng cơ hội tung ra hàng loạt thuốc để điều trị triệu chứng của các bệnh chuyển hóa (như tiểu đường), chứ không phải nguyên nhân gốc rễ. Trong bối cảnh không muốn kiềm chế ảnh hưởng của các doanh nghiệp kiểm soát nguồn cung thực phẩm, các cuộc thảo luận xã hội đã chuyển sang kể chuyện về "thẩm mỹ béo" hoặc "béo là đẹp", truyền đạt thông điệp rằng đây không phải lỗi của hệ thống tham nhũng, mà là điều mà những người béo phì nên tự hào về "vóc dáng xinh đẹp" của mình. Vì vậy, các ngôi sao như Lizzo được đưa lên bục tưởng niệm, mặc dù cô là một ca sĩ tài năng, nhưng thông điệp mà cô truyền tải lại đang cổ vũ một lối sống có thể dẫn đến tử vong sớm. Lizzo đại diện cho hiện trạng béo phì, và hiện trạng này mang lại lợi nhuận khổng lồ cho một số ít tập đoàn doanh nghiệp lớn.
Cũng giống như vậy, nền kinh tế Mỹ đã bị "máy in tiền" thao túng. Trước năm 1913, khi Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) được thành lập, nếu tốc độ mở rộng tín dụng vượt quá dòng tiền hỗ trợ, các cuộc hoảng loạn tài chính sẽ xảy ra. Một số doanh nghiệp kém và một phần doanh nghiệp tốt sẽ phá sản, nền kinh tế được thiết lập lại, tín dụng được thanh lọc, và hệ thống được hồi sinh. Tuy nhiên, kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang ra đời, mọi bong bóng tín dụng đều được đáp trả bằng việc in tiền trên diện rộng. Từ cuộc Đại suy thoái những năm 1930, sự mất cân bằng kinh tế của Mỹ chưa bao giờ thực sự được khắc phục.
Đây chính là nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự mất cân bằng vốn thương mại và tài chính trong thời kỳ "Hòa bình Mỹ", chứ không phải do mức độ thuế quan cao hay thấp (Daniel Oliver đã viết một bài báo xuất sắc giải thích vì sao lượng tín dụng dư thừa mới là nguyên nhân gốc rễ của mất cân bằng thương mại, còn thuế quan chỉ là một chủ đề ngụy tạo). Hiện trạng này dẫn đến bất bình đẳng, tuyệt vọng và nghiện ngập đối với đại chúng, trong khi những "chúa tể vũ trụ" nắm giữ tài sản cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản lại tận hưởng sự giàu có chưa từng có trong lịch sử văn minh nhân loại.
Không phải tất cả hy vọng đã tan biến, thay đổi vẫn có thể xảy ra, nhưng có thể chọn con đường khó khăn hoặc con đường đơn giản.
Suốt vài thập kỷ, giới dược phẩm đã liên tục quảng cáo các loại thuốc có thể "kỳ diệu" làm tan mỡ. Bạn còn nhớ Fen-Phen chứ? Không có loại thuốc nào thực sự hiệu quả. Do đó, giải pháp khả thi duy nhất là con đường phức tạp, không được ưa chuộng, tốn kém và lợi nhuận thấp: đến phòng tập gym, giảm ăn thực phẩm chế biến giá rẻ, chuyển sang ăn các sản phẩm tươi hữu cơ trồng tại địa phương. Tuy nhiên, ngay cả những biện pháp này cũng không đủ, bởi một khi đã rơi vào "trạng thái béo phì", cơ thể sẽ điều chỉnh cảm giác đói và trao đổi chất để đảm bảo duy trì trạng thái béo phì. Theo một số nhà khoa học, có thể cần tới bảy năm để thay đổi trao đổi chất của cơ thể nhằm hỗ trợ vóc dáng mảnh mai hơn.
Sau đó, Đan Mạch đã mang đến "nút bấm đơn giản". Các chất chủ vận GLP-1 (GLP-1 agonists), ban đầu được dùng để điều trị tiểu đường, được phát hiện có thể giảm ham muốn thực phẩm và các chất gây nghiện như rượu, nicotine. Các loại thuốc như Ozempic, Wegovy và Monjaro đã giúp giảm đáng kể trọng lượng cơ thể trong thời gian ngắn. Hiện tại, các loại thuốc này được chứng minh đủ an toàn đến mức một số người tin rằng nhiều người từng béo phì có thể phải dùng chúng suốt đời. Nhờ y học hiện đại, nếu bạn đủ khả năng chi trả, những viên thuốc hoặc mũi tiêm này cung cấp một "nút tắt" đơn giản cho vấn đề béo phì.
Ngay cả Lizzo cũng cuối cùng đã chọn lựa "thuốc giảm cân thần kỳ" này để tránh chết sớm vì các bệnh chuyển hóa có thể phòng ngừa được. Tuyệt vời! Tuy nhiên, có lẽ cô sẽ không được mời đứng chung sân khấu với Kamala Harris vào năm 2028 nữa...
Có giải pháp đau đớn và không đau đớn để giải quyết vấn đề mất cân bằng thương mại của Mỹ. Đối với các chính trị gia Mỹ, việc áp dụng các chính sách khiến cử tri trung lập cảm thấy đau đớn hoặc khó chịu chắc chắn sẽ khiến họ thất bại trong bầu cử.
Trước đây, chính quyền Trump đã thử nghiệm phương án khó khăn và đau đớn, nhưng nhanh chóng nhận ra rằng cử tri trung bình không thể chịu đựng được việc hàng hóa Mỹ đắt đỏ trong thời gian mười năm để chờ tái công nghiệp hóa, cũng không thể chấp nhận việc các kệ hàng trống rỗng do các nhà sản xuất Mỹ không thể sản xuất ra lượng hàng hóa khổng lồ mà Trung Quốc từng cung cấp.
Sự bất mãn này được truyền đạt đến các nghị sĩ Hạ viện và Thượng viện, đặc biệt ở các khu vực bầu cử của đảng Cộng hòa, khiến nhóm Trump phải rút lui và giờ đây phải tìm kiếm các phương pháp khác để đạt được mục tiêu tái cân bằng tương tự. Hành động dỡ bỏ thuế quan tối đa đang diễn ra, bằng chứng là việc Mỹ và Trung Quốc gần đây tuyên bố sẽ giảm thuế quan song phương xuống khoảng 10% trong vòng 90 ngày.
Một vị tướng thành công có thể rút lui khỏi một chiến lược sai lầm và vẫn giành chiến thắng.
Một phương pháp khác dễ chấp nhận về mặt chính trị để tái cân bằng thương mại Mỹ là tấn công thặng dư tài khoản vốn thông qua các hình thức kiểm soát vốn khác nhau. Những kiểm soát vốn này sẽ đánh thuế lên người nước ngoài khi họ mua và nắm giữ tài sản tài chính Mỹ. Nếu do thuế cao, người nước ngoài từ bỏ việc mua tài sản tài chính Mỹ, họ cũng phải từ bỏ việc bán hàng hóa giá rẻ cho Mỹ. Nếu người nước ngoài vẫn bán hàng hóa giá rẻ và mua tài sản, thì thu nhập từ thuế có thể được hoàn trả cho cử tri trung bình dưới dạng séc kích thích hoặc giảm thuế thu nhập. Bằng cách này, Trump có thể tuyên bố ông đã trừng phạt những "người nước ngoài xấu xa" và mang lại thuế thấp hơn cho công chúng Mỹ. Chiến lược này giành chiến thắng trong các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ và tổng thống, và đạt được cùng mục tiêu: giảm lượng hàng hóa nước ngoài giá rẻ tràn vào thị trường tiêu dùng Mỹ và đưa năng lực sản xuất trở lại trong nước.
Kết quả cuối cùng khi Trump chuyển từ giải pháp khó sang giải pháp dễ là vốn nước ngoài sẽ dần dần rồi đột ngột rời bỏ cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản Mỹ. Sau đó, đồng đô la Mỹ sẽ mất giá so với tiền tệ của các quốc gia thặng dư. Vấn đề mà Mỹ, đặc biệt là Bộ trưởng Tài chính Bessent phải đối mặt là nếu người nước ngoài chuyển từ người mua ròng sang người bán ròng, ai sẽ tài trợ cho khoản nợ kho bạc Mỹ tăng theo cấp số nhân. Vấn đề mà các chính phủ và doanh nghiệp thặng dư phải đối mặt là nếu họ tiếp tục chạy thặng dư, họ nên "dự trữ" thặng dư này ở đâu. Câu trả lời của bên trước là in tiền, câu trả lời của bên sau là mua vàng và bitcoin.
Trọng tâm của bài viết này sẽ tập trung vào đẳng thức toán học của thương mại, cách thức hoạt động của kiểm soát vốn - lý thuyết "nấu ếch từ từ", cách các loại thuế này ảnh hưởng đến dòng vốn của các quốc gia thặng dư, Bessent in tiền để tài trợ cho thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ như thế nào (cả trực tiếp và gián tiếp), và lý do tại sao bitcoin sẽ là tài sản hoạt động tốt nhất trong giai đoạn chuyển đổi tiền tệ toàn cầu này.
Đẳng thức kế toán thương mại và vấn đề địa chính trị
Hãy dùng ví dụ mỉa mai này để minh họa mối quan hệ giữa tài khoản thương mại và tài khoản vốn.
Bây giờ là năm 2025, việc Trump tái đắc cử khẳng định lại quyền của các cậu bé được chơi đồ chơi hành động. Công ty Mattel đang tái ra mắt đồ chơi hành động "He-Man" kèm súng nhựa AR-15. Nam tính đã trở lại, em ơi... Người đại diện hình ảnh cho món đồ chơi là Andrew Tate! Mattel cần sản xuất nhanh một triệu đơn vị với giá thấp nhất. Vì cơ sở sản xuất của Mỹ gần như không tồn tại, Mattel buộc phải mua những món đồ chơi này từ các nhà máy Trung Quốc.
Ông Chu ở Quảng Đông sở hữu một công ty sản xuất đồ chơi nhựa giá rẻ. Ông đồng ý với điều khoản của Mattel, trong đó có việc thanh toán bằng đô la Mỹ. Mattel chuyển tiền cho ông Chu, một tháng sau đồ chơi đã đến nơi. Ôi, thật nhanh.
Lợi nhuận của ông Chu là 1%. Cạnh tranh ở Trung Quốc rất khốc liệt. Vì khối lượng đơn hàng lớn, tổng doanh thu từ Mattel và các công ty tương tự đạt 1 tỷ đô la Mỹ.
Ông Chu phải quyết định xử lý số đô la Mỹ này như thế nào. Ông không muốn chuyển số tiền này về Trung Quốc bằng cách đổi đô la sang nhân dân tệ, vì nhân dân tệ không có kênh đầu tư hiệu quả do lãi suất trái phiếu chính phủ và doanh nghiệp thấp. Hơn nữa, ngân hàng hầu như không trả lãi cho tiền gửi.
Ông Chu không thích tất cả những lời nói chống Trung Quốc, vì lần trước khi ở Mỹ, ông cảm thấy không được chào đón. Con gái ông đang học tại UCLA, cô ấy bị nhìn chằm chằm vì lái chiếc xe mui trần Phantom mới nhất, trong khi người dân Mỹ bình thường đi xe điện Los Angeles, à quên, tôi muốn nói là Uber đến lớp học. Vì vậy, mặc dù lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ là một trong những mức cao nhất thế giới, nếu có thể, ông thà không mua những trái phiếu này. Ông Chu có thiện cảm với Nhật Bản, và lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn cao hơn nhiều so với trước đây. Ông nhờ ngân hàng giúp mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB). Ngân hàng告诉他, chính phủ Nhật không muốn người nước ngoài mua nhiều nợ của họ, vì điều đó sẽ đẩy giá yên lên, trong khi họ muốn duy trì tính cạnh tranh xuất khẩu. Nếu ông Chu bán đô la để lấy yên nhằm mua JGB, đồng yên sẽ lên giá.
Thị trường JGB là thị trường duy nhất đủ lớn để hấp thụ thặng dư của ông, nhưng Nhật Bản không muốn người nước ngoài đẩy giá tiền tệ của họ lên. Ông Chu chấp nhận thực tế, miễn cưỡng dùng thu nhập xuất khẩu bằng đô la Mỹ để mua trái phiếu kho bạc Mỹ.
Điều này ảnh hưởng thế nào đến tài khoản thương mại và tài khoản vốn của Mỹ?
Tài khoản thương mại Mỹ:
-
Thâm hụt thương mại: 1 tỷ đô la Mỹ
-
Tài khoản ngân hàng của ông Chu: 1 tỷ đô la Mỹ tiền mặt
Mua:
1 tỷ đô la Mỹ trái phiếu kho bạc.
Vì số thặng dư này không chảy ngược về Trung Quốc, Nhật Bản hay nơi khác, mà được tái đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ:
Tài khoản vốn Mỹ:
-
Thặng dư tài khoản vốn: 1 tỷ đô la Mỹ
Bài học từ câu chuyện này là nếu các quốc gia khác không muốn đồng tiền của họ lên giá, thâm hụt tài khoản thương mại sẽ chuyển thành thặng dư tài khoản vốn. Đây chính là tình trạng hiện tại: ngoại trừ Mỹ, không có thị trường nào đủ lớn hoặc sẵn sàng hấp thụ mất cân bằng thương mại toàn cầu. Cũng vì lý do này mà dù Mỹ phát hành hàng nghìn tỷ đô la nợ mỗi năm để tài trợ cho chính phủ, đồng đô la vẫn mạnh. Nhân tiện, nhiều năm trước, Trung Quốc từng hỏi Nhật Bản liệu có thể mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) không, nhưng Nhật Bản trả lời: "Không, trừ khi các ông cho phép chúng tôi mua trái phiếu chính phủ Trung Quốc (CGB)." Trung Quốc đáp lại: "Không, các ông không thể mua CGB." Vì vậy, hai quốc gia này tiếp tục đổ thặng dư vốn của mình vào tài sản tài chính Mỹ.
Trong bối cảnh thương mại toàn cầu hiện nay, bất kỳ cuộc thảo luận nào về việc nhân dân tệ, yên hay euro thay thế đồng đô la làm đồng tiền dự trữ toàn cầu đều là vô nghĩa, trừ khi Trung Quốc, Nhật Bản hoặc EU sẵn sàng mở cửa tài khoản vốn của họ và thị trường tài chính của họ đủ lớn để hấp thụ thu nhập từ các quốc gia thặng dư.
Tiếp theo, Trump tuyên bố Mỹ phải hồi sinh ngành sản xuất và đảo ngược thâm hụt tài khoản thương mại. Công cụ hiện tại của ông là thuế quan. Nhưng hãy phân tích lý do tại sao thuế quan về mặt chính trị là bất khả thi.
Lấy ví dụ công ty Mattel, họ bán búp bê giá rẻ cho các cậu bé. Tuy nhiên, phần lớn các gia đình tài chính eo hẹp, thậm chí không có khoản tiết kiệm khẩn cấp 1.000 đô la. Nếu giá búp bê tăng từ 10 đô la lên 20 đô la, cậu bé Jonny sẽ không thể chơi được nữa. Khi không có thuế quan, Mattel có thể bán búp bê với giá 10 đô la vì chi phí sản xuất tại Trung Quốc rất thấp. Nhưng bây giờ, Trump áp thuế 100% lên hàng hóa Trung Quốc. Ông Chu không thể gánh chi phí thuế, do đó chuyển nó sang Mattel. Và Mattel, do biên lợi nhuận chỉ có 10%, lại chuyển chi phí sang người tiêu dùng.
Kết quả là, giá búp bê tăng vọt lên 20 đô la. Điều này quá đắt đối với phần lớn các gia đình, họ chọn từ bỏ việc mua. Cậu bé Jonny không hiểu tại sao cha mẹ không mua cho cậu búp bê súng yêu thích. Cha mẹ cậu vất vả chạy Uber, giao đồ ăn, vừa đủ sống, giờ đây vì Trump làm đồ chơi đắt lên, đứa trẻ nổi giận ở nhà. Trong cuộc bầu cử tiếp theo, cha mẹ sẽ bỏ phiếu cho đảng Dân chủ hay đảng Cộng hòa?
Trước bầu cử, họ có thể chẩn đoán cho con mình mắc rối loạn tăng động giảm chú ý (ADHD), sau đó cho con uống thuốc để con yên tĩnh. Đảng Dân chủ sẽ lấy cương lĩnh "làm cho đồ chơi và các mặt hàng khác trở nên phải chăng trở lại", chủ trương quay trở lại chính sách "tự do thương mại", cho phép Trung Quốc tiếp tục đổ hàng hóa giá rẻ vào thị trường Mỹ. Đảng Dân chủ sẽ tuyên bố tất cả các nhà kinh tế thông minh đều đồng ý rằng "tự do thương mại" giúp người Mỹ tận hưởng hàng hóa giá rẻ, duy trì lối sống; còn Trump và các cố vấn của ông là một nhóm ngu ngốc dốt nát. Nếu xu hướng hiện tại tiếp diễn, đảng Dân chủ có thể trở lại mạnh mẽ trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026.
Liệu ông Chu có thể né tránh thuế quan bằng cách chuyển sản xuất từ Trung Quốc sang các quốc gia có thuế thấp hơn không? Tất nhiên là có.
Từ đầu những năm 2000, ông Chu đã tích lũy được khối tài sản lớn bằng cách đầu tư vào các nhà máy ở Mexico, Việt Nam, Thái Lan. Ông bắt đầu sản xuất búp bê ở những nơi này, sau đó vận chuyển về Mỹ. Thuế quan hiệu quả giảm xuống, ông có thể bán búp bê với giá 12 đô la thay vì 20 đô la. Cha mẹ có thể chấp nhận chi thêm 2 đô la để tránh con nổi giận, cũng như tránh cho con phụ thuộc sớm vào thuốc kê đơn.
Vì Trump không đề xuất áp thuế quan đồng đều với mọi thị trường, mà thay vào đó là các thỏa thuận song phương rời rạc, các nhà sản xuất thông minh như ông Chu luôn có thể tìm được lối vào Mỹ với thuế thấp. Nhóm Trump hiểu rõ điều này, nhưng vì các cân nhắc địa chính trị như một quốc gia có căn cứ quân sự Mỹ hay không, có bán hàng hóa then chốt cho Mỹ hay không, có cử binh sĩ tham gia các cuộc chiến tranh dài hạn của Mỹ hay không, họ không thể hoàn toàn phong tỏa kinh tế các đồng minh, nếu không những quốc gia này có thể chọn không hợp tác với "cảnh sát toàn cầu Mỹ" nữa.
Không có thuế quan đồng đều, luôn có quốc gia hoặc khu vực trở thành "điểm套利 vận chuyển". Ví dụ, cơ chế套利 của Trung Quốc thông qua TSMC và NVIDIA để có được các chip bán dẫn tiên tiến và chip AI, cũng có thể cho phép hàng hóa Trung Quốc hoặc các nhà sản xuất do người Trung Quốc sở hữu né tránh thuế quan cao đối với hàng hóa xuất khẩu trực tiếp từ Trung Quốc sang Mỹ.
Cuối cùng, thuế quan không thể đạt được mục tiêu giảm đáng kể thâm hụt thương mại Mỹ. Công chúng Mỹ sẽ không sẵn sàng chờ đợi năm đến mười năm cho đến khi sản xuất nội địa hóa đủ để các kệ hàng lại đầy ắp hàng hóa giá rẻ. Và nếu thâm hụt thương mại không thu hẹp đáng kể trong 12 tháng tới, chính sách của Trump chỉ làm lạm phát hàng hóa gia tăng, khiến người dân nghèo khó không thấy bất kỳ lợi ích thực chất nào.
Tóm lại, vấn đề không nằm ở bản thân thuế quan, mà ở chỗ để thuế quan thực sự hiệu quả, mọi quốc gia phải đối mặt với mức thuế suất giống nhau, không có giao dịch hay miễn trừ nào. Tuy nhiên, điều này không thể thực hiện được trên thực tế, đặc biệt khi các quốc gia thặng dư không chỉ là "Trung Quốc xấu xa", mà còn bao gồm cả Nhật Bản và Đức – những đồng minh vững chắc. Việc mong đợi Nhật Bản tiếp tục kiềm chế Trung Quốc và Nga trên biển, đóng quân hàng chục ngàn lính Mỹ và duy trì hơn 120 căn cứ quân sự, đồng thời để ngành sản xuất của họ bị đè bẹp bởi thuế quan là điều vô lý.
Vì vậy, việc tạm dừng chính sách thuế quan trong 90 ngày này cuối cùng sẽ trở thành việc bãi bỏ vĩnh viễn.
Thuế tôi đi, em yêu
Nếu tấn công thâm hụt tài khoản thương mại gặp nhiều vấn đề do chính trị nội địa và địa chính trị, vậy còn chuyển sang thặng dư tài khoản vốn thì sao? Có cách nào khiến các nhà đầu tư nước ngoài không còn say mê tích lũy tài sản tài chính Mỹ không? Câu trả lời là có. Tuy nhiên, đối với những người giàu tin tưởng vào vinh quang của thị trường tự do, phương pháp này có thể trông bẩn thỉu và hèn hạ—đó là kiểm soát vốn (Capital Controls). Cụ thể, tôi không nói đến việc Mỹ cấm hoặc hạn chế nghiêm trọng người nước ngoài nắm giữ tài sản tài chính (đây là cách hầu hết các quốc gia trên thế giới làm), mà là đánh thuế lên việc nắm giữ tài sản của người nước ngoài. Người nước ngoài vẫn có thể nắm giữ phần lớn tài sản tài chính Mỹ ở mọi quy mô, nhưng giá trị tài sản của họ sẽ bị đánh thuế định kỳ một tỷ lệ nhất định.
Thu nhập từ các loại thuế này sẽ được hoàn trả cho người dân Mỹ thông qua việc giảm thuế thu nhập hoặc các trợ cấp chính phủ khác, nhằm đảm bảo sự ủng hộ của họ. Kết quả có thể là: người nước ngoài tiếp tục tạo ra thặng dư bằng cách bán hàng cho Mỹ, nhưng đồng thời lợi nhuận của họ bị đánh thuế; hoặc họ giảm xuất khẩu sang Mỹ để tránh nộp thuế; hoặc chuyển sang mua các tài sản tài chính vô quốc tịch khác, như vàng hoặc bitcoin.
Có nhiều cách để đánh thuế vốn nước ngoài. Nhưng để đơn giản hóa việc minh họa hiệu ứng của thuế, chúng ta giả sử đánh thuế 2% hàng năm lên tất cả vốn nước ngoài. Ở đây chủ yếu tập trung vào tài sản danh mục đầu tư nước ngoài (Foreign Portfolio Assets), tức là cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản có tính thanh khoản cao, chứ không bao gồm các tài sản không thanh khoản như nhà máy ô tô nước ngoài tại Ohio.
Hiện tại, tổng giá trị tài sản danh mục đầu tư nước ngoài vào khoảng 33 nghìn tỷ đô la Mỹ. Giả sử giá cả ổn định và không có vốn nào chảy ra do thuế, hãy xem xét thu nhập thuế hàng năm.
Đáng chú ý, tổng thuế thu nhập mà 90% tầng lớp thu nhập thấp nhất của Mỹ nộp vào năm 2022 là khoảng 600 tỷ đô la Mỹ. Vì vậy, Trump hoàn toàn có thể hủy bỏ thuế thu nhập của đa số cử tri bằng cách đánh thuế 2% lên cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản do người nước ngoài nắm giữ. Đây chắc chắn là một chiến lược chính trị cực kỳ hấp dẫn.
Giờ hãy nghiên cứu so sánh hiệu quả giữa thuế vốn và thuế quan:
Khả năng thu thuế:
Bộ Tài chính Mỹ có toàn quyền kiểm soát hệ thống ngân hàng và thị trường tài chính. Họ có thể không biết chính xác chủ sở hữu cụ thể của từng tài sản, nhưng họ có thể phân biệt tài sản do thực thể Mỹ hay nước ngoài nắm giữ. Do đó, đối với các tổ chức tài chính hoặc chính quyền địa phương, việc chỉ đánh thuế lên cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản do thực thể không phải Mỹ nắm giữ là thao tác tương đối đơn giản.
So với thuế quan, việc thu thuế phức tạp hơn nhiều, vì rất khó theo dõi chính xác nguồn gốc của từng mặt hàng hoặc giá trị được thêm vào trong chuỗi cung ứng. Điều này khiến chính sách thuế quan dễ bị lách luật hơn.
Thuế suất đồng nhất: một thuế quản lý tất cả
Mục đích của thuế vốn là loại bỏ thặng dư ròng tài khoản vốn, và điều này chỉ cần một mức thuế suất đồng nhất. Nếu người nước ngoài không muốn nộp loại thuế này, họ đừng mua tài sản tài chính Mỹ. Họ có thể tái đầu tư thu nhập xuất khẩu vào thị trường nội địa của mình. Loại thuế này sẽ không ngăn ngay lập tức các nhà xuất khẩu bán hàng hóa giá rẻ cho Mỹ, do đó ảnh hưởng đến số lượng hàng hóa thương mại sẽ không biểu hiện ngay lập tức.
Mặc dù kiểm soát vốn có thể mang lại thu nhập để giảm thuế thu nhập, nhưng liệu nó có giúp đưa sản xuất về Mỹ không?
Giả sử các nhà xuất khẩu không muốn trả 2% thuế hàng năm để nắm giữ tài sản tài chính Mỹ. Họ cho rằng suất sinh lời ròng sau thuế thấp, thay vào đó chọn các cơ hội đầu tư trong nước. Họ bán tài sản, đổi lấy đô la, sau đó đổi đô la sang tiền tệ nội địa. Kết quả cuối cùng là đồng đô la suy yếu, trong khi tiền tệ của các quốc gia thặng dư (như yên) tăng giá. Theo thời gian, đồng đô la sẽ dần suy yếu, trong khi tiền tệ các quốc gia thặng dư sẽ tăng mạnh đáng kể. Khi đó, ngay cả khi không có thuế quan, hàng hóa sản xuất tại Nhật sẽ trở nên đắt đỏ hơn khi tính theo đô la Mỹ—đây chính là điểm mấu chốt.
Hàng hóa sản xuất tại Mỹ sẽ trở nên rẻ hơn, trong khi hàng hóa nước ngoài sẽ trở nên đắt hơn theo thời gian. Quá trình này có thể kéo dài vài thập kỷ, nhưng dù sao cử tri Mỹ cũng sẽ được hưởng lợi. Hoặc là vốn nước ngoài ở lại, nộp thuế, thu nhập này được dùng để hủy bỏ thuế thu nhập cho đa số cử tri; hoặc là vốn nước ngoài rút lui, sản xuất Mỹ tăng trưởng, tạo thêm việc làm lương cao, cải thiện thu nhập cho cử tri. Dù theo cách nào, kệ hàng cũng sẽ không trống rỗng ngay lập tức, cũng không gây ra lạm phát giá hàng hóa.
Kiểm soát vốn từ từ, vững chắc
Tôi là một DJ "macro toàn cầu", thích remix ý tưởng của người khác, thêm phong cách ngôn ngữ và nhịp điệu riêng của mình. Giống như mỗi bản nhạc house đều có tiếng trống chuẩn, trống quân, vỗ tay và nhịp off-beat, "tiếng trống" của tôi xoay quanh nhịp điệu của "máy in tiền", hy vọng thêm vào những "đường bass" thú vị, "hòa âm" và "hiệu ứng" trong văn bản, cuối cùng tạo ra một màn "phá rã" và "bùng nổ" ấn tượng như Solomun.
Tôi nói vậy để nhấn mạnh rằng ý tưởng sử dụng kiểm soát vốn thay thế thuế quan nhằm thu hẹp mất cân bằng thương mại và vốn của Mỹ không phải là điều mới mẻ hay sáng tạo của riêng tôi. Trong các cuộc đàm phán hệ thống Bretton Woods sau Thế chiến II, nhà kinh tế học Keynes đã chủ trương đánh "phí sử dụng" lên vốn của các quốc gia thặng dư, và luân chuyển nó vào thị trường vốn của các quốc gia thâm hụt nhằm cân bằng dòng chảy thương mại và vốn. Gần đây, Stephen Miran (Chủ tịch hiện tại của Hội đồng Cố vấn Kinh tế) trong bài luận "Hướng dẫn tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu" đã thảo luận về việc đánh các loại phí nhất định lên việc người nước ngoài nắm giữ và giao dịch tài sản tài chính Mỹ nhằm ép buộc tái cân bằng dòng vốn. Ngoài ra, một nhà phân tích vĩ mô có ảnh hưởng lớn (yêu cầu ẩn danh) đã đăng nhiều bài viết trong năm qua cho rằng kiểm soát vốn là cần thiết, và các quốc gia muốn làm bạn với Mỹ phải trả giá. Hơn nữa, Michel Pettis trong một buổi hội thảo gần đây suy đoán rằng thuế quan sẽ không giảm đáng kể thâm hụt thương mại và thặng dư tài khoản vốn của Mỹ với toàn cầu, kết luận của ông là kiểm soát vốn sắp xảy ra, vì chính phủ nhận ra đây là cách duy nhất thực sự thay đổi dòng vốn.
Tôi đề cập những người này để chứng minh rằng hiện nay các chuyên gia tài chính đều đang vận động cho kiểm soát vốn thay vì thuế quan. Lợi thế cho nhà đầu tư là chúng ta có thể quan sát trực tiếp cách phe cứng rắn về thuế quan do Bộ trưởng Thương mại Howard Lutnick lãnh đạo thực hiện kế hoạch giảm mất cân bằng của Mỹ. Tuy nhiên, do sự sụp đổ của thị trường tài chính đầu tháng Tư, chính sách thuế quan đã bị thực hiện vội vàng, và dường như cuộc đấu nội bộ đã kết thúc. Những người vận động kiểm soát vốn như Bessent giờ đây bắt đầu tiếp quản. Mô tả của tôi về hiệu quả kiểm soát vốn có thể lạc quan như cách Sam Bankman-Fried (SBF) vẽ bánh khi trình bày tình hình tài chính FTX/Alameda cho nhà đầu tư. Tuy nhiên, việc áp dụng kiểm soát vốn trong thị trường tài chính "Hòa bình Mỹ" (Pax Americana) có thể gây hậu quả nghiêm trọng. Tôi dự đoán, cách thức thực hiện kiểm soát vốn sẽ dẫn đến sự gia tăng mạnh mẽ về giá bitcoin. Đây là cốt lõi của "lý thuyết nấu ếch từ từ" mà tôi nói đến.
Ba sụp đổ chưa xảy ra
Do ảnh hưởng tiêu cực của kiểm soát vốn lên tài sản tài chính Mỹ, các biện pháp này sẽ được triển khai từng bước. Thị trường tài chính toàn cầu sẽ từ từ chấp nhận kiểm soát vốn Mỹ như một điều bình thường, chứ không phải một dị giáo. Giống như con ếch không biết mình đang bị nấu chín khi nước nóng dần, kiểm soát vốn sẽ lặng lẽ trở thành trạng thái bình thường mới.
Người nước ngoài thu được lượng lớn đô la Mỹ bằng cách bán hàng cho người Mỹ, họ không còn lựa chọn nào khác ngoài việc tái đầu tư số đô la này vào thị trường cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản Mỹ. Dưới đây là một số biểu đồ thể hiện hiệu suất tuyệt vời của thị trường tài chính Mỹ khi vốn nước ngoài đổ vào.
Biểu đồ dưới đây là nền tảng cho mọi phân tích của tôi. Nếu bạn là quốc gia phát hành tiền tệ dự trữ và phải mở cửa tài khoản vốn, thì thâm hụt thương mại sẽ dẫn đến thặng dư tài khoản vốn.
Ba biểu đồ tiếp theo, tôi sử dụng dữ liệu từ năm 2002 đến đầu năm 2025, vì Trung Quốc gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới năm 2002, và đầu năm 2025 là thời điểm tinh thần "Trump sửa chữa thế giới" đang rất cao tại thị trường Mỹ.
Từ năm 2022, chỉ số MSCI Mỹ (trắng) đã vượt chỉ số MSCI Toàn cầu (vàng) 148%: hiệu suất đặc biệt của thị trường chứng khoán Mỹ.
Tổng khối lượng trái phiếu kho bạc Mỹ có thể giao dịch (vàng) tăng 1000%, nhưng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm nhẹ: hiệu suất đặc biệt của thị trường trái phiếu Mỹ.
Dân số trong độ tuổi lao động 15-64 của Mỹ (vàng) chỉ tăng 14%, nhưng chỉ số giá nhà Cash Shiller toàn quốc (trắng) tăng 177%: hiệu suất đặc biệt của thị trường bất động sản Mỹ. Điều này khá ấn tượng, vì dữ liệu khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 cũng được bao gồm.
Nếu đánh thuế lên vốn nước ngoài, và họ ở biên độ quyết định đầu tư vào Mỹ không còn khả thi, thì về mặt toán học, giá cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản chắc chắn sẽ giảm. Đây là vấn đề, vì một số lý do. Nếu cổ phiếu giảm, thu nhập thuế lợi tức vốn giảm, trong khi các khoản thuế này là yếu tố thúc đẩy biên lợi nhuận của chính phủ. Nếu giá trái phiếu giảm và lợi suất tăng, chi phí lãi vay của chính phủ sẽ tăng, vì nó phải tiếp tục phát hành trái phiếu mới để tài trợ cho thâm hụt khổng lồ và tái cấp vốn khoản nợ 36 nghìn tỷ đô la hiện tại. Nếu giá nhà giảm, tầng lớp trung lưu và thế hệ baby boomer giàu có Mỹ, những người nắm giữ phần lớn bất động sản, sẽ thấy tài sản ròng của họ sụp đổ đúng lúc họ cần khoản tiền này để tài trợ cho cuộc sống nghỉ hưu dài hạn. Những người này sẽ bỏ phiếu chống lại đảng Cộng hòa đương nhiệm trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11 năm 2026.
"Hòa bình Mỹ" (Pax Americana) phụ thuộc vào vốn nước ngoài, nếu kiểm soát vốn được thực hiện và vốn nước ngoài rời đi, thì đó là tin xấu cho nền kinh tế. Liệu các chính trị gia, Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính có thể thực hiện các biện pháp thay thế vốn nước ngoài và duy trì ổn định thị trường tài chính không?
Hãy nhớ tiếng trống bốn nhịp, nút Brrr. Ai cũng biết câu trả lời. Câu trả lời vẫn như mọi khi. Nếu người nước ngoài không cung cấp đô la, chính phủ sẽ cung cấp thông qua máy in tiền.
Dưới đây là các chính sách mà Cục Dự trữ Liên bang, Bộ Tài chính và các nhà lập pháp đảng Cộng hòa sẽ thực hiện để thay thế vốn nước ngoài:
Cục Dự trữ Liên bang:
-
Dừng siết chặt định lượng (QT) đối với chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp (MBS) và trái phiếu kho bạc.
-
Khởi động lại nới lỏng định lượng (QE) đối với MBS và trái phiếu kho bạc.
-
Loại trừ MBS và trái phiếu kho bạc khỏi tỷ lệ đòn bẩy bổ sung (SLR).
Bộ Tài chính:
-
Tăng số lượng mua lại trái phiếu kho bạc mỗi quý.
-
Tiếp tục phát hành lượng lớn tín phiếu kho bạc ngắn hạn (<1 năm đáo hạn) thay vì trái phiếu dài hạn (>10 năm đáo hạn).
Các nhà lập pháp đảng Cộng hòa:
-
Kết thúc việc quản lý Fannie Mae và Freddie Mac (hai tổ chức cho vay thế chấp nhà ở lớn nhất Mỹ).
Không cần phải cố gắng tưởng tượng Bộ Tài chính và các nhà lập pháp đảng Cộng hòa tuân theo lệnh của Trump, nhưng tại sao Cục Dự trữ Liên bang lại hành động theo yêu cầu của Trump? Câu trả lời cho câu hỏi này là, đây là câu hỏi sai. Cục Dự trữ Liên bang đã hành động theo yêu cầu của Trump và Bessent đằng sau hậu trường. Hãy xem ví dụ tuyệt đẹp được đánh dấu bởi Luke Gromen:
Cục Dự trữ Liên bang đang thu hẹp bảng cân đối kế toán của mình. Tuy nhiên, nó có một số quyền tự quyết trong cách thực hiện điều này, đặc biệt vì nhiệm vụ chính sách là giảm ròng, chứ không phải giảm đều ở mọi kỳ hạn. Yellen và hiện tại là Bessent cần tài trợ cho khoản nợ khổng lồ của chính phủ. Nhà đầu tư nước ngoài và khu vực tư nhân Mỹ thích mua tín phiếu kho bạc vì chúng là trái phiếu ngắn hạn và trả lãi, nghĩa là chúng là lựa chọn thay thế tiền mặt có lợi suất cao, được ưa chuộng hơn tiền gửi ngân hàng có lợi suất thấp. Nhưng không ai muốn mua trái phiếu dài hạn, tức là từ 10 năm trở lên. Để giúp Yellen và hiện tại là Bessent huy động vốn, Cục Dự trữ Liên bang đã hỗ trợ rất lớn bằng cách thực hiện nới lỏng định lượng (QE) trái phiếu kỳ hạn 10 năm. Powell viện dẫn thâm hụt ngân sách chính phủ là vấn đề, nhưng tiếp tục sử dụng máy in tiền để đè thấp lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm ở mức thấp chấp nhận được về mặt chính trị, hành vi này rất không trung thực.
Xét rằng Powell đã thực hiện QE trái phiếu kho bạc một cách bí mật, ông cũng sẽ chấp nhận yêu cầu từ BBC và các ngân hàng thương mại lớn (như CEO Jamie Dimon của JPMorgan), dừng QT, khôi phục QE và cấp miễn trừ SLR. Tôi không quan tâm đến việc ông ấy phản ứng cứng rắn thế nào trong các buổi họp báo trước yêu cầu của Trump về điều kiện tiền tệ nới lỏng hơn. Vị trí của Powell đã được cố định, ông sẽ không rời đi. Bây giờ, hãy tiếp tục hành động.
Các biện pháp này sẽ cung cấp in tiền thông qua nhiều kênh để thay thế vốn nước ngoài chảy ra do kiểm soát vốn, và nâng giá cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản theo các cách sau:
Giá trái phiếu sẽ tăng, lợi suất sẽ sụp đổ. Do chính sách QE của Cục Dự trữ Liên bang, nó sẽ mua trái phiếu. Các ngân hàng sẽ mua trái phiếu, vì họ có thể sử dụng đòn bẩy vô hạn để mua, và họ sẽ tranh mua trước Cục Dự trữ Liên bang.
Toàn bộ thị trường cổ phiếu sẽ tăng do áp dụng tỷ lệ chiết khấu thấp hơn cho lợi nhuận tương lai; một số ngành sẽ được hưởng lợi nhiều hơn các ngành khác. Các công ty sản xuất sẽ được hưởng lợi nhiều nhất, vì chi phí tín dụng giảm và khả năng tiếp cận tăng. Đây là kết quả trực tiếp của việc lợi suất trái phiếu chính phủ giảm và các ngân hàng có thêm bảng cân đối kế toán để cho vay vào nền kinh tế thực.
Do lãi suất thế chấp giảm, giá nhà sẽ tăng. Việc Cục Dự trữ Liên bang mua MBS thông qua QE sẽ giảm lãi suất thế chấp. Khi Fannie Mae và Freddie Mac háo hức quay trở lại kinh doanh cho vay, tận dụng bảo lãnh ngầm của chính phủ, lượng tín dụng khả dụng sẽ tăng.
Đừng mong đợi các chính sách này được thực hiện trong một đêm. Đây là một quá trình kéo dài nhiều năm, nhưng nó phải xảy ra; nếu không, thị trường tài chính Mỹ sẽ sụp đổ. Xét rằng các chính trị gia không thể xử lý khủng hoảng tài chính sau "Ngày Giải phóng" trong một tuần, họ luôn tìm cách nhấn nút in tiền bằng một cách nào đó.
Họ có rút vốn không?
Trước khi kết thúc dự đoán giá bitcoin của tôi, chúng ta phải đặt ra một câu hỏi lớn: vốn nước ngoài có rút lui không? Nếu có, có bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy giả thuyết này đang trở thành hiện thực không?
Giả thuyết của tôi, phù hợp với nhiều nhà phân tích khác, là việc tăng giá nhanh chóng gần đây của tiền tệ một số quốc gia xuất khẩu châu Á (như đồng Đài tệ và won Hàn Quốc) ám chỉ dòng vốn đang đảo chiều. Do đó, điều này cung cấp cơ sở tin cậy cho quan điểm kiểm soát vốn sắp xảy ra, đồng thời cho thấy một số người tham gia thị trường có tầm nhìn đang rút lui trước thời điểm. Ngoài ra, các bộ trưởng tài chính chịu trách nhiệm xây dựng chính sách tiền tệ đang cho phép tiền tệ nội địa tăng giá, vì giao dịch套利 cụ thể này đang dần được gỡ bỏ.
Vốn tư nhân từ doanh nghiệp, công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí châu Á thường di chuyển theo xu hướng thị trường. Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính châu Á 1997-1998, các quốc gia xuất khẩu châu Á đã phá giá tiền tệ nội địa và áp dụng chính sách thao túng tỷ giá nội tệ yếu so với đô la Mỹ, vốn tư nhân châu Á đã thực hiện các thao tác sau:
-
Vốn kiếm được ở nước ngoài được giữ lại ở nước ngoài.
-
Vốn nội địa được chuyển ra nước ngoài, chủ yếu vào thị trường tài chính Mỹ để kiếm lợi suất cao hơn.
Về bản chất, đây là một giao dịch套利 lớn. Cuối cùng, vốn này hoặc phải được hoàn trả cho cổ đông địa phương dưới dạng tiền tệ châu Á, hoặc phải đáp ứng các nghĩa vụ tính bằng tiền tệ châu Á. Do đó, vốn tư nhân châu Á thực chất đang bán khống tiền tệ nội địa. Trong một số trường hợp, họ thậm chí còn vay trong nước vì ngân hàng trung ương tạo ra lượng lớn tiền gửi ngân hàng nội tệ để giữ tiền tệ nội địa yếu, dẫn đến lãi suất nội địa rất thấp. Đồng thời, vốn tư nhân châu Á nắm giữ vị thế mua trên các tài sản đô la Mỹ có lợi suất cao (như cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản). Họ không phòng ngừa rủi ro cho các vị thế mua đô la này, vì chính sách được nhà nước hậu thuẫn bản thân đã thao túng giá tiền tệ nội địa xuống thấp.
Giao dịch套利 này sẽ được gỡ bỏ trong hai trường hợp:
-
Chênh lệch lợi suất giữa tài sản tài chính Mỹ và nội địa thu hẹp.
-
Tiền tệ châu Á bắt đầu tăng giá so với đô la Mỹ.
Kiểm soát vốn làm giảm suất sinh lời ròng của tài sản tài chính Mỹ. Nếu suất sinh lời ròng giảm, hoặc thị trường kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp diễn do thuế vốn nước ngoài tăng liên tục, thì vốn tư nhân châu Á sẽ bắt đầu gỡ bỏ giao dịch套利 của họ. Họ sẽ bán cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản, sau đó đổi đô la sang tiền tệ châu Á nội địa. Ở biên độ, điều này sẽ khiến giá một số tài sản tài chính Mỹ giảm, đồng thời tiền tệ châu Á tăng giá so với đô la Mỹ.
Trên thị trường tài sản Mỹ, thị trường đầu tiên và quan trọng nhất là thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, đặc biệt là trái phiếu dài hạn từ 10 năm trở lên. Thị trường này dễ bị ảnh hưởng nhất bởi bán tháo nước ngoài, vì gần như không ai muốn nắm giữ những "trái phiếu rác" này. Thị trường tiền tệ tương ứng sẽ là tiền tệ của một số quốc gia xuất khẩu châu Á.
Khi giá USD/KRW giảm, won Hàn Quốc tăng giá so với đô la Mỹ.
Nhiều nhà đầu tư nước ngoài chủ quyền và tư nhân cũng thực hiện giao dịch套利 tương tự. Nếu dòng vốn tư nhân châu Á đang đảo chiều, các nguồn vốn này cũng phải gỡ bỏ vị thế của mình. Do đó, ngay cả khi quy mô và phạm vi kiểm soát vốn Mỹ chưa rõ ràng, các nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ tài sản Mỹ và nghĩa vụ bằng tiền nội địa phải bắt đầu bán cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản, và mua lại tiền nội địa.
Cuối cùng, điều buộc Cục Dự trữ Liên bang, Bộ Tài chính và các chính trị gia phải thực hiện các biện pháp in tiền một phần hoặc toàn bộ là sự tăng trưởng chậm nhưng không thể đảo ngược của lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm. Khi dòng vốn hồi hương gia tăng, lợi suất sẽ tăng. Do hệ thống chứa đòn bẩy lớn, mức lợi suất đình công (strike rate) trên thị trường tài chính nằm trong khoảng 4,5% đến 5% đối với trái phiếu kỳ hạn 10 năm. Khi lợi suất tăng, biến động thị trường trái phiếu sẽ tăng, điều này có thể quan sát qua chỉ số MOVE. Hãy nhớ rằng, khi chỉ số này vượt 140, hành động chính sách là ngay lập tức và chắc chắn. Vì vậy, ngay cả khi lợi suất tăng kìm hãm đà phục hồi của thị trường chứng khoán, bitcoin cũng sẽ nhìn thấy sự gia tăng nhanh chóng của việc in tiền thông qua sự yếu kém này.
Chỉ số đô la châu Á Bloomberg (vàng) và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm (trắng). Khi chỉ số đô la tăng, tiền tệ nội địa châu Á mạnh lên, chúng ta thấy lợi suất kỳ hạn 10 năm tương ứng tăng.
Thuyền cứu sinh
Khi quan hệ Trung-Mỹ ngày càng rạn nứt, thị trường tài chính toàn cầu sẽ đi theo hướng phân mảnh kiểu Balkan. Chính sách tiền tệ ưu tiên lợi ích quốc gia sẽ cần kiểm soát vốn, chính sách này sẽ được thực hiện ở khắp nơi, bao gồm cả Mỹ. Dù bạn là ai, không ai đảm bảo được rằng vốn của bạn có thể đầu tư vào tài sản hệ thống tài chính pháp định có lợi suất cao nhất và rủi ro thấp nhất trên toàn cầu. Trước đây, vàng là kết nối lưu động duy nhất giữa các hệ thống tài chính khác nhau, nhưng bây giờ Satoshi đã tặng cho các tín đồ bitcoin!
Miễn là có internet, bạn có thể đổi tiền pháp định sang bitcoin.
Ngay cả khi sàn giao dịch tập trung bị cấm, ngân hàng bị cấm xử lý các giao dịch liên quan đến bitcoin, bạn vẫn có thể đổi tiền pháp định sang bitcoin. Tôi tin điều này, vì cách Trung Quốc vận hành chính là như vậy. Từ năm 2017, Trung Quốc đã hiệu quả cấm các sàn giao dịch tập trung hoạt động trên sổ lệnh giới hạn tập trung. Tuy nhiên, nếu các cá nhân muốn gửi tiền pháp định qua hệ thống ngân hàng để đổi lấy bitcoin bên ngoài hệ thống ngân hàng, nhà nước bất lực. Thị trường bitcoin OTC tại Trung Quốc đại lục vẫn rất sôi động. Ngay cả Trung Quốc cũng không cấm sở hữu tư nhân bitcoin, vì họ biết làm vậy là phản tác dụng và không thể thực hiện được. Đối với những người sống ở châu Âu, nơi kém hiệu quả hơn chủ nghĩa cộng sản Trung Quốc, đừng mong ECB học được bài học này mà không thử. Vì vậy, hãy rút tiền của bạn ra ngay bây giờ! Hãy nghe bài phát biểu của tôi tại hội nghị tài chính mã hóa đầu năm nay để hiểu tại sao kiểm soát vốn sắp được thực hiện tại EU.
Một câu hỏi lớn là liệu nhóm Trump có cố gắng đánh chìm hai chiếc thuyền cứu sinh toàn cầu vốn là vàng và bitcoin hay không. Tôi nghĩ là không, vì ông và các phó tướng của ông cho rằng thỏa thuận sau năm 1971 khiến trái phiếu kho bạc Mỹ trở thành tài sản dự trữ toàn cầu đã không mang lại lợi ích cho phần người Mỹ đưa họ lên quyền lực. Họ cho rằng tài chính hóa Mỹ dẫn đến suy giảm khả năng quân sự, năng lực sản xuất và hài hòa xã hội. Để giải quyết vấn đề này, vàng và/hoặc bitcoin sẽ được nâng lên làm tài sản dự trữ toàn cầu trung lập. Sự mất cân bằng của quốc gia sẽ được cân bằng bằng vàng, còn cá nhân thì bằng bitcoin.
Chúng ta biết nhóm Trump có thái độ tích cực với vàng, vì nó ngay từ đầu đã được miễn trừ khỏi thuế quan. Chúng ta cũng biết nhóm Trump có thái độ tích cực với bitcoin, vì sự thay đổi ở các cơ quan quản lý. Mặc dù tôi cho rằng những biện pháp này có thể chưa đủ để mở rộng thực sự công bằng cho bitcoin trong thời kỳ Pax Americana, nhưng bạn không thể phủ nhận việc rút lui của các cơ quan thực thi không phải là một bước tiến quan trọng theo hướng đúng.
Xét rằng chúng ta biết tổng tài sản danh mục đầu tư nước ngoài là 33 nghìn tỷ đô la Mỹ, tiếp theo là suy nghĩ về việc bao nhiêu vốn sẽ rút khỏi Mỹ và chảy vào bitcoin. Điều này phụ thuộc vào tốc độ bạn muốn hoàn thành, quyết định tỷ lệ tài sản nào sẽ trốn sang bitcoin.
Nếu trong vài năm tới, 10% số tài sản này (3,3 nghìn tỷ đô la Mỹ) chảy vào bitcoin thì sao? Với giá thị trường hiện tại, lượng bitcoin trên các sàn giao dịch khoảng 300 tỷ đô la Mỹ. Nếu lượng vốn gấp 10 lần cố gắng chen vào thị trường, giá sẽ tăng không chỉ 10 lần. Bởi vì giá cuối cùng được xác định ở biên độ. Tất nhiên, nếu giá tăng vọt lên 1 triệu đô la, những người nắm giữ lâu dài sẽ xuất hiện và bán bitcoin lấy tiền pháp định, nhưng khi các tài sản danh mục đầu tư này di chuyển sang bitcoin, một cuộc ép bán khống mang tính sử thi sẽ diễn ra.
Lý do bitcoin là phương tiện vượt trội cho dòng vốn trong khu vực tài chính Balkan toàn cầu là vì nó là tài sản được nắm giữ dưới dạng kỹ thuật số. Lưu trữ và chuyển giao của cải không cần trung gian. Vàng dù có lịch sử vốn vô quốc tịch 10.000 năm, nhưng chỉ có thể được số hóa dưới dạng giấy tờ. Điều này có nghĩa là phải tin tưởng vào trung gian tài chính để lưu trữ vàng vật lý của bạn, sau đó bạn giao dịch một biên lai số. Các trung gian này sẽ bị hạn chế bởi các quy định tài chính nhằm cách ly vốn trong nước để đánh thuế phục vụ các chính sách công nghiệp ưu tiên của nhà nước. Do đó, trừ khi bạn là quốc gia hoặc thực thể bán quốc gia, vàng với tư cách là tài sản vật lý không thể di chuyển nhanh trong nền kinh tế số toàn cầu. Bitcoin là chiếc thuyền cứu sinh hoàn hảo và duy nhất cho vốn toàn cầu phải rời Mỹ và các nơi khác.
Động lực tăng giá bổ sung sẽ đến từ việc Mỹ vỡ nợ thực tế trên khoản nợ kho bạc khổng lồ của mình. Một trái phiếu mệnh giá 1.000 đô la khi đáo hạn sẽ nhận được 1.000 đô la, nghĩa là về danh nghĩa bạn sẽ thu hồi vốn gốc. Nhưng 1.000 đô la trong tương lai sẽ mua được ít đơn vị năng lượng hơn. Mỹ bắt đầu nghiêm túc vỡ nợ giá trị thực tế của nợ kho bạc sau khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, khi họ quyết định in tiền để giải quyết vấn đề. Nhưng
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Arthur Hayes
