Cuộc chiến thanh khoản 3.0: Hối lộ trở thành thị trường
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cuộc chiến thanh khoản 3.0: Hối lộ trở thành thị trường
Nếu bạn có thể quyết định dòng chảy của thanh khoản, bạn có thể ảnh hưởng đến việc ai sẽ tồn tại trong chu kỳ thị trường tiếp theo.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: arndxt, KOL tiền mã hóa
Biên dịch: Felix, PANews
Chiến tranh lợi suất có thể lại diễn ra. Nếu bạn tham gia lĩnh vực DeFi đủ lâu, bạn sẽ hiểu rằng tổng giá trị khóa (TVL) chỉ là một chỉ số hào nhoáng. Bởi trong thế giới mô-đun đầy cạnh tranh của các AMM, hợp đồng vĩnh viễn và giao thức cho vay, điều thực sự quan trọng không phải là ai sở hữu giao thức, cũng không phải ai phát thưởng nhiều nhất, mà là ai kiểm soát được dòng chảy thanh khoản – ai có thể thuyết phục các nhà cung cấp thanh khoản (LP) gửi tiền vào và đảm bảo TVL ổn định. Đây chính là nguồn gốc của nền kinh tế hối lộ.
Những hành vi mua phiếu trước đây mang tính không chính thức (Cuộc chiến Curve, Convex, v.v.) giờ đã chuyên nghiệp hóa, trở thành thị trường điều phối thanh khoản trưởng thành với sổ lệnh, bảng điều khiển, lớp định tuyến phần thưởng, và thậm chí trong một số trường hợp còn có cơ chế tham gia theo kiểu trò chơi.
Ngày nay, điều này đang trở thành lớp chiến lược nhất trong toàn bộ hệ sinh thái DeFi.
Thay đổi: Từ phát hành sang siêu phần thưởng
Từ năm 2021 đến 2022, các giao thức hướng dẫn thanh khoản theo cách truyền thống:
-
Triển khai một nhóm thanh khoản
-
Phát hành token
-
Hy vọng các LP tham lam sẽ ở lại ngay cả khi lợi suất giảm
Nhưng mô hình này có lỗi căn bản: nó mang tính thụ động. Mỗi giao thức mới đều đang cạnh tranh với một chi phí vô hình: chi phí cơ hội của dòng vốn hiện tại.
Một, nguồn gốc chiến tranh lợi suất: Curve và sự trỗi dậy của thị trường bỏ phiếu
Khái niệm chiến tranh lợi suất bắt đầu từ Cuộc chiến Curve năm 2021 và dần cụ thể hóa.
Thiết kế độc đáo của Curve Finance
Curve giới thiệu mô hình kinh tế học token ủy thác bỏ phiếu (ve), người dùng có thể khóa CRV (token gốc của Curve) tối đa 4 năm để nhận veCRV, veCRV mang lại cho người dùng những lợi ích sau:
-
Tăng phần thưởng cho các nhóm thanh khoản trên Curve
-
Quyền quản trị với trọng số biểu quyết (quyết định nhóm nào nhận lợi suất)
Điều này tạo ra một cuộc chơi siêu lợi suất:
Các giao thức muốn có thanh khoản trên Curve
Và con đường duy nhất để có thanh khoản là thu hút lá phiếu về nhóm của họ
Vì vậy họ bắt đầu hối lộ những người nắm giữ veCRV để họ bỏ phiếu ủng hộ
Vì vậy Convex Finance ra đời (nền tảng tập trung tăng lợi suất cho giao thức Curve):
Bài học 1: Ai kiểm soát trọng số biểu quyết, người đó kiểm soát thanh khoản.
Hai, siêu phần thưởng và thị trường hối lộ
Nền kinh tế hối lộ đầu tiên
Ban đầu chỉ là thao tác thủ công để ảnh hưởng đến việc phát hành, sau dần phát triển thành một thị trường trưởng thành, nơi:
-
Votium trở thành nền tảng hối lộ OTC cho việc phát hành CRV.
-
Sự xuất hiện của Redacted Cartel, Warden và Hidden Hand mở rộng mô hình này sang các giao thức khác như Balancer, Frax, v.v.
-
Các giao thức không còn đơn thuần trả phí phát hành, mà phân bổ phần thưởng một cách chiến lược để tối ưu hiệu quả vốn.
Mở rộng vượt khỏi Curve
-
Balancer áp dụng cơ chế ủy thác bỏ phiếu thông qua veBAL
-
Frax, Tokemak và các giao thức khác tích hợp hệ thống tương tự
-
Các nền tảng định tuyến phần thưởng như Aura Finance và Llama Airforce làm tăng thêm độ phức tạp, biến việc phát hành thành một trò chơi điều phối vốn
Bài học 2: Lợi suất giờ không còn liên quan đến lợi suất hàng năm (APY), mà liên quan đến các siêu phần thưởng lập trình được.
Ba, cách diễn ra chiến tranh lợi suất
Dưới đây là cách các giao thức cạnh tranh trong trò chơi này:
-
Tập trung thanh khoản: Tập hợp ảnh hưởng thông qua các wrapper tương tự Convex (ví dụ Aura Finance đối với Balancer)
-
Chiến dịch hối lộ: Dự trù ngân sách cho hành vi hối lộ liên tục nhằm thu hút việc phát hành khi cần
-
Lý thuyết trò chơi và kinh tế học token: Khóa token để thiết lập tính nhất quán dài hạn (ví dụ mô hình ve)
-
Phần thưởng cộng đồng: Trò chơi hóa việc bỏ phiếu thông qua NFT, rút thăm hoặc airdrop phần thưởng
Ngày nay, các giao thức như Turtle Club và Royco đang định hướng thanh khoản này: thay vì phát hành một cách mù quáng, họ đấu giá phần thưởng tới LP dựa trên tín hiệu nhu cầu.
Về bản chất: "Bạn mang thanh khoản đến, chúng tôi sẽ định tuyến phần thưởng đến nơi cần nhất."
Điều này giải phóng một hiệu ứng bậc hai: các giao thức không còn cần phải giành giật thanh khoản, mà thay vào đó là điều phối nó.
Turtle Club
Turtle Club âm thầm trở thành một trong những thị trường hối lộ hiệu quả nhất, nhưng ít được nhắc đến. Các nhóm thanh khoản của họ thường được tích hợp trong các mối quan hệ đối tác, tổng giá trị khóa (TVL) vượt quá 580 triệu USD, sử dụng cơ chế phát hành hai token, hối lộ theo trọng số, cùng cơ sở LP có độ bám dính cao ngoài mong đợi.
Mô hình của họ nhấn mạnh tái phân phối giá trị công bằng, nghĩa là việc phân bổ lợi suất được quyết định bởi bỏ phiếu và tốc độ luân chuyển vốn theo thời gian thực.
Đây là một vòng xoáy thông minh hơn: phần thưởng mà LP nhận được liên quan đến hiệu suất vốn của họ, chứ không chỉ quy mô vốn. Lần này, hiệu quả được khuyến khích.
Royco
TVL hàng tháng của Royco tăng vọt hơn 2,6 tỷ USD, tăng trưởng theo tháng lên tới 267.000%.
Mặc dù một phần trong số vốn này do "điểm thưởng thúc đẩy", nhưng điều quan trọng là cơ sở hạ tầng đằng sau:
-
Royco là sổ lệnh cho sở thích thanh khoản.
-
Các giao thức không thể đơn giản phát phần thưởng rồi hy vọng vốn đổ vào. Họ đăng yêu cầu, sau đó LP quyết định bỏ vốn, sự điều phối này tạo thành một thị trường.
Dưới đây là lý do khiến câu chuyện này không chỉ đơn thuần là một trò chơi lợi suất:
-
Các thị trường này đang trở thành lớp quản trị siêu cấp của DeFi.
-
Hidden Hand đã gửi tổng cộng hơn 35 triệu USD hối lộ giữa các giao thức lớn như Velodrome và Balancer.
-
Royco và Turtle Club đang định hình các phương án phát hành hiệu quả.
Cơ chế thị trường điều phối thanh khoản
1. Hối lộ như tín hiệu thị trường
Các dự án như Turtle Club giúp LP hiểu được xu hướng của phần thưởng, đưa ra quyết định dựa trên các chỉ số thời gian thực, và được thưởng dựa trên hiệu suất vốn chứ không chỉ quy mô vốn.
2. Yêu cầu thanh khoản (RfL) như sổ lệnh
Các dự án như Royco cho phép các giao thức liệt kê nhu cầu thanh khoản, giống như đăng lệnh trên thị trường, và LP thực hiện các lệnh này dựa trên lợi suất kỳ vọng.
Điều này trở thành một trò chơi điều phối hai chiều, chứ không phải hối lộ một chiều.
Nếu bạn có thể quyết định dòng chảy thanh khoản, bạn có thể ảnh hưởng đến việc ai sẽ sống sót trong chu kỳ thị trường tiếp theo.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@arndxt_xo
