Vài bước cuối: Kiểm định mối tương quan giữa thanh khoản vĩ mô toàn cầu và diễn biến giá BTC
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Vài bước cuối: Kiểm định mối tương quan giữa thanh khoản vĩ mô toàn cầu và diễn biến giá BTC
BTC đóng vai trò mâu thuẫn trong chuỗi truyền dẫn thanh khoản vĩ mô vào thị trường tiền mã hóa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Viết bởi: Lưu Giáo Liệp
Biểu đồ dưới đây thể hiện mối tương quan giữa lượng cung tiền toàn cầu (M2) và giá BTC, một chủ đề mà Giáo Liệp đã nhiều lần đề cập trong các bản nội san trước đó. Biểu đồ cho thấy, khi điều chỉnh lùi dữ liệu về thanh khoản vĩ mô toàn cầu (khối lượng tiền M2) 108 ngày, thì xu hướng của nó lại khớp khá sát với diễn biến giá BTC. Đằng sau sự đồng bộ đầy gợi mở này là logic gì?
Logic cốt lõi của mô hình nằm ở việc dòng thanh khoản vĩ mô toàn cầu được truyền dẫn đến BTC như thế nào.
Chỉ số M2 toàn cầu tương đương tổng lượng in tiền của các ngân hàng trung ương trên thế giới, phản ánh mức nước vốn trên thị trường. Khi các ngân hàng trung ương bơm tiền mạnh tay (ví dụ như đợt nới lỏng định lượng quy mô lớn toàn cầu sau đại dịch năm 2020), lượng tiền mới này sẽ không lập tức đổ vào thị trường BTC. Chu kỳ trễ 108 ngày được thiết lập trong biểu đồ nhằm mục đích ghi nhận khoảng thời gian truyền dẫn từ lúc các ngân hàng trung ương "bơm thanh khoản" đến khi dòng tiền chảy vào thị trường tiền mã hóa.
Dữ liệu cho thấy, khi kéo dài chu kỳ thống kê, mức độ tương quan giữa hai yếu tố này tăng rõ rệt: hệ số tương quan trong 30 ngày chỉ đạt 52%, nhưng ở chu kỳ 3 năm, con số này lên tới 79,6%. Điều này cho thấy mối liên hệ giữa giá BTC và chính sách nới lỏng tiền tệ không phải là phản ứng tức thì, mà là dạng cộng hưởng theo xu hướng trung và dài hạn. Khi thanh khoản thị trường duy trì ở trạng thái dồi dào, một phần dòng tiền sẽ dần thấm vào các tài sản rủi ro cao như BTC, nhưng quá trình này cần trải qua các giai đoạn phục hồi niềm tin nhà đầu tư, thiết lập đường đi cho dòng vốn.
Khi mũi tên màu vàng ở phía bên phải biểu đồ chỉ đến vùng "có thể bứt phá", ngụ ý logic rằng: nếu M2 toàn cầu hiện tại tiếp tục mở rộng (ví dụ như Ngân hàng Trung ương Nhật Bản duy trì chính sách nới lỏng, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tạm dừng tăng lãi suất), thì theo chu kỳ truyền dẫn 108 ngày, BTC có thể đón làn sóng tăng giá mới do dòng tiền thúc đẩy vào khoảng tháng 5 năm 2025. Thời điểm này trùng khớp một cách thú vị với dự báo mà Giáo Liệp đã đưa ra trong bài viết ngày 14/2/2025 mang tên "Thoát xác thành bướm".
Tuy nhiên, mô hình này cũng bộc lộ rõ ràng những hạn chế nhất định. Sự thất bại của đợt phục hồi nhỏ vào đầu năm 2023 cho thấy, chỉ riêng lượng cung tiền là chưa đủ để giải thích các biến động ngắn hạn. Dù M2 toàn cầu vẫn đang tăng trưởng, song khủng hoảng ngành ngân hàng Mỹ đã khiến dòng tiền tạm thời chuyển sang các tài sản phòng hộ truyền thống, còn BTC – với tư cách là tài sản mới nổi – lại chịu hiệu ứng rút thanh khoản. Điều này nhắc nhở chúng ta rằng thanh khoản vĩ mô chỉ là điều kiện cần, chứ không phải điều kiện đủ để ảnh hưởng đến giá tiền mã hóa.
Rõ ràng, quy mô thị trường tiền mã hóa hiện tại vẫn còn quá nhỏ so với quy mô tài sản thanh khoản toàn cầu.
BTC đảm nhận vai trò mâu thuẫn trong chuỗi truyền dẫn từ thanh khoản vĩ mô đến thị trường tiền mã hóa. Một mặt, đặc tính nguồn cung cố định khiến nó được một bộ phận nhà đầu tư xem như công cụ phòng ngừa lạm phát; khi kỳ vọng về sự mất giá của tiền pháp định tăng lên, dòng tiền có thể đổ vào BTC nhanh hơn. Mặt khác, BTC vẫn là tài sản rủi ro cao, nên khi thị trường đối mặt khủng hoảng thanh khoản (ví dụ như giai đoạn đầu bùng phát dịch COVID-19 vào tháng 3/2020), nhà đầu tư sẽ ưu tiên bán tháo BTC để đổi lấy tiền mặt USD, dẫn đến việc giá BTC sụt giảm cùng chiều với các tài sản rủi ro khác.
Chính đặc tính kép này khiến mối quan hệ giữa BTC và M2 mang tính phi tuyến. Dữ liệu tương quan 79,6% trong gần ba năm trên biểu đồ thực tế đã trải qua nhiều lần dao động kiểm nghiệm kiểu "lệch hướng - hồi quy". Ví dụ như vào năm 2021, khi Trung Quốc đình chỉ hoạt động khai thác, cú sốc chính sách đã tạm thời làm gián đoạn hiệu ứng truyền dẫn từ nới lỏng tiền tệ, nhưng sau khi thị trường hấp thụ xong thông tin tiêu cực, giá lại tiếp tục tiệm cận đường cong M2. Điều này chứng tỏ nền tảng logic của mô hình có độ bền nhất định, tuy nhiên quá trình truyền dẫn cụ thể vẫn bị ảnh hưởng bởi các biến số ngoại sinh như địa chính trị hay chính sách quản lý.
Với nhà đầu tư phổ thông, giá trị của mô hình này không nằm ở việc dự đoán chính xác tăng hay giảm giá, mà ở việc xây dựng một khuôn khổ nhận thức vĩ mô. Khi quan sát thấy các nền kinh tế lớn đồng loạt chuyển sang chính sách nới lỏng (giảm lãi suất, nới lỏng định lượng), có thể coi đây là tín hiệu nền tảng tích cực cho xu hướng trung và dài hạn của BTC; ngược lại, khi các ngân hàng trung ương siết chặt chính sách tiền tệ, cần cảnh giác áp lực do thanh khoản rút lui. Hệ số tương quan cao trong chu kỳ 1095 ngày (khoảng 3 năm) trên biểu đồ gợi ý rằng: nhìn nhận thị trường theo chu kỳ trên 3 năm có lẽ mang lại giá trị tham khảo lớn hơn so với việc chạy theo các biến động ngắn hạn.
Đồng thời, chúng ta cũng cần tránh nhầm lẫn giữa tương quan với nhân quả. Giá BTC còn chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố khác như chu kỳ halving, tiến triển công nghệ chuỗi khối, mức độ tham gia của các tổ chức. Ví dụ như sự kiện halving BTC năm 2024 có thể kết hợp với đà tăng trưởng M2 toàn cầu tạo nên hiệu ứng hỗ trợ kép, nhưng cũng có thể bị triệt tiêu do thay đổi chính sách quản lý. Vì vậy, mô hình này phù hợp hơn để trở thành một mảnh ghép trong phân tích thị trường, chứ không nên là căn cứ duy nhất cho quyết định đầu tư.
Từ biểu đồ này, ta có thể suy rộng ra để nhìn rõ hơn vị trí của BTC trong hệ thống tài chính hiện đại: nó vừa là sản phẩm của tình trạng phát hành tiền quá mức trên toàn cầu, vừa là người thách thức trật tự tài chính truyền thống. Hiệu ứng trễ 108 ngày về bản chất tiết lộ hiệu suất và rào cản trong quá trình dòng tiền di chuyển từ thị trường truyền thống sang thế giới tiền mã hóa. Khi các tổ chức tài chính chính thống bắt đầu đưa BTC vào danh mục đầu tư, chu kỳ truyền dẫn này có thể tiếp tục rút ngắn; nhưng khi xảy ra các sự kiện thiên nga đen, khoảng thời gian trễ này lại có thể bị kéo dài một cách thụ động. Việc thấu hiểu trạng thái cân bằng động này có lẽ còn có giá trị hơn cả việc chỉ đơn thuần theo dõi sự lên xuống của giá cả.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
