Phỏng vấn Arthur Hayes: Cuộc đánh cược thuế quan của Trump, ETH sẽ trở lại mức cao kỷ lục, IPO của Circle không đáng để đầu tư
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phỏng vấn Arthur Hayes: Cuộc đánh cược thuế quan của Trump, ETH sẽ trở lại mức cao kỷ lục, IPO của Circle không đáng để đầu tư
Arthur Hayes cho rằng Ethereum là L1 chính thống bị đánh giá thấp nhất, sẽ phục hồi lên mức đỉnh lịch sử trước SOL, và ông thận trọng tăng giá đối với SOL.
Chuyên sâu báo cáo Web3Khách mời podcast: Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX, CIO của Maelstrom
Tổng hợp: BitpushNews
Tóm tắt: Trong tập podcast này, Arthur Hayes đã thảo luận về chính sách thuế quan của Trump, cho rằng Bitcoin sẽ được hưởng lợi từ chính sách nới lỏng thanh khoản toàn cầu, nhận định Ethereum là L1 chính thống bị đánh giá thấp nhất và sẽ phục hồi về mức đỉnh lịch sử trước cả SOL, thận trọng lạc quan với SOL, đồng thời chia sẻ quan điểm về việc Circle – phát hành USDC – đăng ký IPO.
Dưới đây là nội dung phỏng vấn đã được tổng hợp:
Người dẫn chương trình: Bạn nhìn nhận thế nào về chính sách thuế quan của Trump? Ai sẽ là người chiến thắng và kẻ thua cuộc trong cuộc chiến thương mại này?
Arthur Hayes: Trước tiên, tôi sẽ gác lại các đánh giá đạo đức về chính sách kinh tế, mà tập trung vào việc thích nghi với tình hình và tìm cách kiếm lợi. Vấn đề tốt hay xấu luôn mang tính tương đối; thay vì cảm tính, hãy điều chỉnh danh mục đầu tư.
Nếu Trump thực sự muốn đưa mức thâm hụt hàng năm trị giá hàng nghìn tỷ USD về bằng 0 và chứng minh hiệu quả chính sách với những người ủng hộ ông ấy, thì các động thái hiện tại hoàn toàn hợp lý.
Nhưng mặt trái là: Khi các nước như Nhật Bản kiếm được đô la Mỹ từ xuất khẩu, để duy trì tỷ giá đồng nội tệ ở mức thấp, họ không đổi đô la thành tiền nội địa, mà mua tài sản tài chính Mỹ (chủ yếu là trái phiếu và cổ phiếu). Đây chính là lý do khiến thị trường Mỹ vượt xa toàn cầu trong 20-30 năm qua, cũng là yếu tố then chốt giúp lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn giữ nguyên dù quy mô nợ tăng gấp 7 lần so với 30 năm trước.
Trump đang cố phá vỡ vòng tuần hoàn này: Ông nói với người dân Mỹ rằng “Tôi sẽ mang lại những công ăn việc làm chất lượng (đặc biệt cho nhóm không có bằng đại học)”, nhưng cái giá phải trả là sự hỗ trợ tài chính từ nước ngoài dành cho chính phủ và thị trường chứng khoán Mỹ sẽ suy giảm — vì thu nhập đô la của họ giảm. Về bản chất, đây là một phương trình đơn giản: cán cân tài khoản vãng lai và cán cân tài khoản tài chính luôn ngược chiều nhau.
Còn về đánh giá đúng sai? Theo logic chính sách của Trump thì hoàn toàn hợp lý. Nhưng mấu chốt nằm ở: cơ sở cử tri của ông chủ yếu là tầng lớp lao động phổ thông, chưa qua đào tạo đại học; trong khi đảng Dân chủ lại thu hút nhiều người giàu, có học vị cao và nắm giữ tài sản tài chính. Trong 40 năm toàn cầu hóa vừa qua, nhóm thứ nhất chịu thiệt do di dời sản xuất ra nước ngoài, còn nhóm thứ hai hưởng lợi từ lợi nhuận doanh nghiệp và thị trường chứng khoán tăng trưởng. Hai hệ tư tưởng này vốn dĩ đối lập, và Trump đang thực hiện lời hứa với nhóm cử tri cốt lõi của mình.
Người dẫn chương trình: Dường như bạn đang né tránh việc đưa ra đánh giá giá trị. Là một người Mỹ, cá nhân bạn có đồng tình với mục tiêu chính sách của Trump không?
Hayes: Điều đó phụ thuộc vào bạn muốn làm hài lòng ai. Số liệu cho thấy: hơn 50% những người có thu nhập trên 100.000 USD đã bỏ phiếu cho Harris; trong khi nhóm thu nhập thấp ủng hộ Trump nhiều hơn.
Bằng cấp đại học là ranh giới then chốt: Những người có học vị cao thường làm việc trong lĩnh vực tri thức (công nghệ / tài chính / luật...); nhóm không có bằng thường làm trong ngành sản xuất truyền thống.
Thực tế 40 năm qua của Mỹ là: doanh nghiệp chuyển nhà máy ra nước ngoài để giảm chi phí lao động → lợi nhuận tăng → mua lại cổ phiếu → cổ đông hưởng lợi. Tuy nhiên, công nhân sản xuất trong nước trở thành nạn nhân của toàn cầu hóa. Trump lên tiếng thay họ, còn đảng Dân chủ bảo vệ lợi ích nhóm trước. Không có đúng sai tuyệt đối, chỉ là sự tranh chấp lợi ích giữa các nhóm khác nhau.
Người dẫn chương trình: Trước đây bạn dự đoán Fed sẽ không thắt chặt chính sách tiền tệ vì thuế quan. Hiện tại bạn có duy trì quan điểm đó không?
Hayes: Tôi đã phân tích kỹ hiện tượng "tài khóa chi phối" (fiscal dominance) trong bài viết "BBC": về bản chất, Fed là công cụ huy động vốn cho chính phủ. Cựu Chủ tịch Fed Arthur Burns từng có bài phát biểu nổi tiếng tại Nam Tư năm 1979, chỉ rõ: khi xã hội tin rằng chính phủ phải giải quyết mọi vấn đề (kéo theo mở rộng tài khóa), nhiệm vụ kiểm soát lạm phát của ngân hàng trung ương sẽ nhường chỗ cho việc duy trì chi phí huy động vốn ở mức có thể chấp nhận được.
Bây giờ Powell đang rơi vào hoàn cảnh tương tự: dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh (GDP tăng trưởng vượt xu hướng, tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp kỷ lục), nhưng ông lại bất thường làm chậm QT và cắt giảm lãi suất vào tháng 9/12 năm ngoái. Nguyên nhân sâu xa nằm ở khoản nợ 36 nghìn tỷ USD và chi phí lãi suất gia tăng theo cấp số nhân. Khi các nhà đầu tư bắt buộc như Nhật Bản giảm thu nhập đô la do thuế quan, Fed buộc phải đứng ra mua nợ — gần đây Powell đã phát biểu rõ ràng:
Sẽ giảm quy mô QT; xem xét dùng tiền đáo hạn MBS để mua lại trái phiếu kho bạc; gọi ảnh hưởng lạm phát từ thuế quan là "tạm thời" (lặp lại sai lầm năm 2022).
Điều này bộc lộ rõ lập trường thật sự: đảm bảo Bộ Tài chính tiếp cận nguồn vốn rẻ. Việc Trump tuyên bố "giảm tỷ lệ thâm hụt từ 7% xuống 3%" không phải là thắt chặt thực sự, mà là pha loãng nợ thông qua tăng trưởng GDP danh nghĩa — Bitcoin sẽ tăng giá song hành cùng vàng trong bối cảnh pháp tệ tràn lan này.
Người dẫn chương trình: Trước đây bạn dự đoán Bitcoin sẽ phá ngưỡng 110.000 chứ không giảm xuống dưới 76.500, hiện tại bạn có điều chỉnh quan điểm không?
Hayes: Tôi vẫn giữ nguyên quan điểm. 76.500 là đáy tháng 3 năm ngoái, 110.000 là đỉnh lịch sử thiết lập vào ngày 20/1 khi Trump nhậm chức. Bởi thanh khoản toàn cầu sắp bùng nổ: Fed, ECB và BoJ đều sẽ buộc phải nới lỏng. Bitcoin sẽ hưởng lợi trong cả hai kịch bản: sụp đổ do thắt chặt hoặc bùng phát lạm phát.
Người dẫn chương trình: Bạn từng nói Bitcoin có thể tách biệt khỏi thị trường truyền thống, vậy bạn nghĩ sao về xu hướng giá tương lai của Bitcoin?
Arthur Hayes: Tôi cho rằng giá Bitcoin có thể bật tăng trong vài tháng tới. Tôi từng dự đoán Bitcoin sẽ vượt 110.000 USD, sau đó có thể tiến đến 250.000 USD. Tất cả phụ thuộc vào thanh khoản toàn cầu và chính sách tiền tệ của Fed cùng các nền kinh tế lớn.
Người dẫn chương trình: Bạn có suy nghĩ gì về sự việc gần đây xảy ra với Hyperliquid?
Arthur Hayes: Rõ ràng là, tôi cho rằng mọi người cần nhận ra rằng khái niệm phi tập trung trong nhiều dự án chỉ là một lý tưởng. Vị thế của Hyperliquid trong vấn đề này rất rõ ràng. Dù tôi không nắm rõ chi tiết kỹ thuật, nhưng điều này trông giống như kiểm soát tập trung. Chúng tôi ở BitMEX từng xử lý những vấn đề tương tự: các hợp đồng có đòn bẩy cao và thanh khoản thấp dễ bị lợi dụng. Tôi nghĩ các nhà phát triển Hyperliquid nên học hỏi từ các sàn giao dịch lớn khác (kể cả những sàn sao chép mô hình BitMEX). Họ có thể cần rà soát kỹ hơn chính sách ký quỹ và cơ chế thanh lý để tránh tái diễn sự cố. Hành vi tập trung trong các dự án trông có vẻ phi tập trung không phải chuyện mới; BitMEX và các sàn lớn khác cũng từng đối mặt.
Thứ hai, thực tế phần lớn người dùng quan tâm nhiều hơn đến giá cả, tốc độ và phí giao dịch. Miễn trải nghiệm giao dịch tốt và sinh lời, họ ít quan tâm底层 vận hành. Từ góc độ người dùng, miễn họ được bồi thường và tiếp tục giao dịch, có lẽ họ cũng không để ý.
Đây chính là nghịch lý của sự phi tập trung. Nhà đầu tư và trader cần cân nhắc rủi ro khi dùng nền tảng phi tập trung, bao gồm khả năng bị kẻ xấu lợi dụng và áp lực quản lý. Các đội ngũ nền tảng cũng cần suy nghĩ về điều này, nhưng ranh giới họ vạch ra không phải lúc nào cũng giống nhau. Đây vẫn là chủ đề tranh luận kéo dài, không có câu trả lời đúng sai rõ ràng.
Người dẫn chương trình: Vậy bạn nghĩ sao về việc Circle chuẩn bị niêm yết?
Arthur Hayes: Thật lòng mà nói, tôi cho rằng IPO của Circle không đáng để đầu tư. Mô hình kinh doanh của Circle dựa vào chênh lệch lãi suất ròng, nhưng cơ sở khách hàng của họ đã có quá nhiều đối thủ cạnh tranh, đặc biệt là Tether.
Hơn nữa, Circle phụ thuộc rất lớn vào Coinbase làm kênh phân phối. Họ hoàn toàn lệ thuộc vào bộ phận phân phối của Coinbase để tồn tại, bởi phần lớn thu nhập lãi suất ròng của họ phải chia cho Coinbase, rồi Coinbase mới phân phối tiếp. Vậy thì tại sao tôi phải mua cổ phiếu IPO của Circle? Nếu bạn muốn sở hữu con đầu đàn, cứ mua trực tiếp Coinbase là xong.
Người dẫn chương trình: Bạn nhìn nhận thế nào về cơ hội đầu tư trong ngành crypto hiện nay? Dự án nào đang thu hút sự chú ý của bạn?
Arthur Hayes: Chiến lược đầu tư của chúng tôi là kiểm soát nghiêm ngặt giá cả, không chạy theo đám đông đầu tư vào các dự án hot. Hiện tại, định giá của nhiều dự án trên thị trường quá cao, đặc biệt là các dự án giai đoạn sớm, nên chúng tôi thiên về đầu tư vào những dự án đã trải qua thử thách thị trường, đã giảm sâu nhưng vẫn giữ chất lượng cao.
Người dẫn chương trình: Về Ethereum và Solana, quan điểm của bạn là gì? Dự án nào có tiềm năng hơn?
Arthur Hayes: Xét về tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận, tôi cho rằng Ethereum tiềm năng hơn.
Mặc dù hiện tại Ethereum bị nhiều người coi là tài sản kém hấp dẫn, nhưng chính những tài sản "bị ghét bỏ" này thường thể hiện tốt nhất khi thị trường bật tăng. Solana tuy gần đây thể hiện khá tốt, nhưng tương lai phát triển vẫn còn một số bất định.
Tôi luôn kiên định nguyên tắc đầu tư ngược dòng — tìm kiếm tài sản bị thị trường ruồng bỏ nhất trong chu kỳ mới. Hiện tại, Ethereum là ví dụ điển hình: với tư cách là L1 chính thống bị hoài nghi nhiều nhất, nó hoàn toàn có tiềm năng phục hồi về mức đỉnh lịch sử gần 5.000 USD vào năm 2021 trước cả Solana. Sự lệch pha giữa tâm lý thị trường và giá trị nội tại tạo ra cơ hội tuyệt vời.
Vì vậy nếu bạn hỏi tôi nên đầu tư vào đâu, tôi thiên về Ethereum. Vị thế của Ethereum trong hệ sinh thái crypto vẫn rất đáng kể. Đặc biệt trong lĩnh vực ứng dụng phi tập trung (dApp) và hợp đồng thông minh, Ethereum vẫn là chuỗi nền tảng cạnh tranh nhất. Miễn là nó giải quyết được bài toán mở rộng quy mô, tiềm năng tăng trưởng vẫn còn rất lớn.
Người dẫn chương trình: Quay lại Bitcoin, bạn từng nói Bitcoin có thể đạt 250.000 USD, vậy bạn nghĩ điều đó có thể xảy ra khi nào?
Arthur Hayes: Điều đó phụ thuộc vào chính sách tiền tệ toàn cầu. Tôi cho rằng, nếu các nền kinh tế lớn tiếp tục mở rộng cung tiền, thị trường tài chính sẽ tràn ngập thanh khoản pháp tệ dồi dào. Khi đó, Bitcoin với tư cách là tài sản chống lạm phát sẽ bước vào đợt tăng giá mới. Vì vậy, mức 250.000 USD không phải là mục tiêu không thể, đặc biệt là vào khoảng năm 2025.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Unchained_pod
