Cuộc đối thoại Tom Lee & Arthur Hayes: Chúng tôi vẫn dự đoán BTC và ETH sẽ đạt 250.000 USD và 10.000 USD vào cuối năm
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cuộc đối thoại Tom Lee & Arthur Hayes: Chúng tôi vẫn dự đoán BTC và ETH sẽ đạt 250.000 USD và 10.000 USD vào cuối năm
BTC lập mức cao mới, ETH phục hồi mạnh mẽ, cùng với dòng vốn tổ chức đổ vào và sự phát triển nhanh chóng của tài sản được mã hóa và mạng thanh toán stablecoin.
Chuyên sâu báo cáo Web3Thực hiện & biên dịch: TechFlow
Khách mời: Tom Lee, Chủ tịch BitMine; Arthur Hayes, đồng sáng lập và cựu CEO của BitMEX
Dẫn chương trình: David Hoffman
Nguồn podcast: Bankless
Tiêu đề gốc: Tom Lee & Arthur Hayes: How Crypto Flips Wall Street
Ngày phát hành: 14 tháng 10 năm 2025
Tóm tắt nội dung chính
Trong tập podcast này, Tom Lee và Arthur Hayes cùng thảo luận về cách tiền mã hóa đang lật đổ Phố Wall, bao gồm các chủ đề như BTC lập đỉnh mới, ETH phục hồi mạnh mẽ, dòng vốn tổ chức đổ vào, cũng như sự phát triển nhanh chóng của việc token hóa và mạng lưới thanh toán stablecoin.
Trong cuộc trao đổi, Tom chia sẻ kế hoạch nắm giữ quy mô lớn ETH của BitMine, đồng thời dự báo mục tiêu giá Bitcoin (BTC) là 200.000–250.000 USD và Ethereum (ETH) là 10.000–12.000 USD. Đồng thời, Arthur đi sâu phân tích chu kỳ thị trường tiền mã hóa, thanh khoản thị trường, và lý do tại sao các hợp đồng vĩnh viễn (Perpetual Contracts) vượt trội hơn so với các quỹ ETF đòn bẩy truyền thống. Ông cũng cho rằng có thể xảy ra xung đột giữa thị trường dự đoán và tài chính truyền thống (TradFi). Ngoài ra, cả hai còn thảo luận về việc các ngân hàng dần chuyển mình thành công ty công nghệ trên blockchain, cũng như ảnh hưởng sâu rộng từ sự trỗi dậy nhanh chóng của Tether đối với hệ thống ngân hàng mới.
Tóm tắt những quan điểm nổi bật
-
Vào cuối năm 2025, Bitcoin sẽ đạt mức 250.000 USD và Ethereum sẽ đạt 10.000 USD.
-
Về bản chất, "chu kỳ bốn năm" không thực sự tồn tại. Chúng ta đang trong một chu kỳ mới, mà trọng tâm là chương trình mua lại đảo ngược của Bộ Tài chính Mỹ.
-
Một trong những mục tiêu của BitMine vào năm 2026 là tăng thêm lượng nắm giữ Ethereum và tham gia staking, Tom Lee mong muốn BitMine sở hữu 5% lượng ETH.
-
Arthur Hayes hy vọng đến năm 2026 sẽ thấy các hợp đồng vĩnh viễn giao dịch 24/7 bao phủ cổ phiếu bảy công ty công nghệ hàng đầu nước Mỹ.
-
ETF là công cụ đầu tư tồi tệ nhất, đừng bao giờ mua ETF đòn bẩy. Nếu bạn cần đòn bẩy, hãy trực tiếp giao dịch hợp đồng tương lai.
-
Chúng ta đang trong một chu kỳ kéo dài, có thể kéo dài đến năm 2027 hoặc 2028, khi chính quyền Mỹ thay đổi, thị trường có thể xuất hiện biến động mới.
-
Bitcoin và Ethereum có mối quan hệ bổ trợ: Bitcoin là tiền tệ, Ethereum đại diện cho năng lực tính toán.
-
Ethereum nên hướng tới mục tiêu vượt qua các công ty như Nvidia hay TSMC, trở thành phần hạ tầng Internet và AI có giá trị hơn.
-
Tether là một doanh nghiệp tăng trưởng điển hình, định giá 500 tỷ USD thậm chí có thể là thấp.
-
Các nền tảng tập trung thường đối mặt rủi ro lớn hơn. Thực tế, việc sử dụng blockchain công khai càng nhiều để đảm bảo minh bạch quy trình và tính tất toán giao dịch thì hệ thống càng an toàn.
BTC lập kỷ lục mới
David Hoffman:
Thị trường hiện tại thật sự rất sôi động. Hai người vừa trở về từ hội nghị blockchain nổi tiếng toàn cầu Token 2049, mọi người đang tiếp nhận và suy ngẫm thông tin từ sự kiện. Nhưng hôm nay khi chúng tôi ghi hình chương trình này, Bitcoin đã lập kỷ lục mới với mức giá 126.000 USD! Tom, khi chứng kiến giá Bitcoin liên tục tăng cao và phá đỉnh, ông nghĩ gì về thị trường hiện tại?
Tom Lee:
Việc Bitcoin lập kỷ lục mới quả thực rất đáng phấn khích, đặc biệt là vào thời điểm này khi chúng ta bước vào quý IV. So với việc điều chỉnh ở mức 90.000 USD, xu hướng hiện tại rõ ràng khỏe mạnh hơn. Chúng ta đang ở giai đoạn mùa vụ tăng mạnh, đồng thời Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cũng đang dần nới lỏng chính sách tiền tệ. Việc lập đỉnh mới của Bitcoin không chỉ là tín hiệu thị trường mà còn là sự xác nhận. Tôi cho rằng, hiện mới đầu tháng Mười, tiềm năng tăng giá vẫn còn trước khi kết thúc năm.
David Hoffman:
Thị phần chiếm ưu thế của Bitcoin đã đạt đỉnh vào quý trước nhưng sau đó giảm nhẹ. Tuy nhiên, hiện tại Bitcoin dường như đang thu hút dòng thanh khoản chính của thị trường. Giá đô la Mỹ của nhiều token khác giữ nguyên hoặc thậm chí giảm. Nói cách khác, sức mạnh của Bitcoin dường như đang “ép” không gian thị trường của các token khác. Arthur, ông đánh giá thế nào về trạng thái hiện tại của thị trường, đặc biệt là mối quan hệ giữa Bitcoin và các token khác?
Arthur Hayes:
Đúng vậy, thông thường tình hình là như vậy. Bitcoin thường dẫn đầu, biểu hiện của nó thường đi trước, và các token khác sẽ tăng theo sau. Tất nhiên, ai cũng mong những token họ mua năm 2013 sẽ tăng mạnh, nhưng thị trường cần thời gian. Nếu xu hướng chung phục hồi nhanh chóng, tôi tin rằng giá của nhiều token chất lượng cũng sẽ tăng đáng kể. Vì vậy, tôi vẫn lạc quan về diễn biến thị trường sắp tới.
Thị trường DATs
David Hoffman:
Arthur, ông đánh giá thế nào về tình hình tổng thể của thị trường hiện tại? Không chỉ là động lực bên trong Ethereum, tôi cũng muốn nghe ý kiến của ông về toàn bộ thị trường token tài sản nợ (DATs - Debt Asset Tokens). Ví dụ, MicroStrategy hoạt động rất mạnh, MNAV của BitMine cũng dương. Nhưng khi nhìn sâu hơn, MNAV của các công ty khác bắt đầu có dấu hiệu thu hẹp. Dù tôi không nhất thiết gọi đây là giao dịch, nhưng cảm giác được sự sống động nào đó của thị trường đang yếu dần.
Arthur Hayes:
Là nhà đầu tư, khi quan sát các biểu đồ này, ta dễ dàng nhận thấy các sản phẩm này không còn là những giao dịch "chắc thắng". Do đó, thị trường trở nên thận trọng hơn với các sản phẩm được认购 quá mức, hiện tượng này phù hợp với phân bố luật lũy thừa, tức là một số ít công ty hàng đầu chiếm phần lớn khối lượng giao dịch (khoảng 80%), trong khi các công ty khác khó duy trì. Tôi cho rằng, khi khẩu vị rủi ro của thị trường thay đổi, các dự án sử dụng công cụ tài trợ này trong tương lai sẽ trở nên rủi ro hơn. Đối với những người giao dịch như tôi, điều này lại rất hấp dẫn vì tôi thích giao dịch các phái sinh phức tạp.
Tuy nhiên, nhìn chung, thị trường sẽ dần phân tầng. Những công ty như BitMine ở vị trí thuận lợi vì họ có thể huy động vốn đơn giản thông qua cổ phiếu, điều này trực tiếp nâng cao giá cổ phiếu và giúp mỗi cổ phiếu nắm giữ nhiều ETH hơn. Tất nhiên, một số công ty khác có thể phát hành các sản phẩm rất phức tạp hoặc ít người biết đến, ví dụ như các công cụ tài chính đòn bẩy cao với phí quản lý lên tới 20%. Các sản phẩm này vào cuối chu kỳ thị trường thường khiến nhà đầu tư thất vọng.
Tôi từng ra mắt nhiều loại ETF đòn bẩy tại châu Á và duy trì trong 5 năm. Khi sếp tôi giải thích cách xây dựng sản phẩm và logic toán học phía sau, tôi đã nghĩ: tại sao ai lại giao dịch sản phẩm kiểu này? Chúng thực sự là công cụ đầu tư tồi tệ nhất, đừng bao giờ mua ETF đòn bẩy. Nếu bạn cần đòn bẩy, hãy trực tiếp giao dịch hợp đồng tương lai.
Các sản phẩm ETF chịu tác động "gamma âm", nghĩa là cấu trúc của chúng khiến vốn nhà đầu tư bị bào mòn dần. Hơn nữa, nếu chồng thêm quyền chọn lên các sản phẩm gamma âm này, lợi nhuận của nhà đầu tư sẽ bị suy yếu thêm. Nhưng đó chính là đặc điểm của thị trường chứng khoán Mỹ, giống như một sòng bạc. Trong thị trường mã hóa cũng xuất hiện tình trạng tương tự, một số sản phẩm được thiết kế phi lý hơn.
David Hoffman:
Tom, chúng ta có nên ngạc nhiên trước sự phát triển này? Hay đây chỉ là kết quả tự nhiên của sự phát triển thị trường DATs?
Tom Lee:
Nếu bỏ qua bối cảnh phát triển trong bốn năm qua, tôi có thể có quan điểm khác. Nhưng trong bốn năm qua, thị trường mã hóa gần như bị loại khỏi thị trường vốn truyền thống, nhiều công ty thậm chí khó thiết lập quan hệ với ngân hàng. Vì vậy, tôi cho rằng đến năm 2025, thị trường đã tích tụ lượng lớn vốn chờ giải phóng. Năm nay, một số IPO phổ biến nhất thực tế là các công ty liên quan đến mã hóa như Circle, Figment và Bullish. Các IPO này đều thành công lớn.
Hơn nữa, khả năng sinh lời của stablecoin thực tế cao hơn nhiều so với hoạt động ngân hàng truyền thống. Mô hình kinh doanh bản địa mã hóa có thể đạt lợi nhuận cao hơn với ít nhân viên hơn. Do đó, nhà đầu tư thực sự cần tìm cơ hội tiếp cận các hạng mục tài sản mới nổi này. Tuy nhiên, như Arthur nói, ETF đòn bẩy không phải là sản phẩm lý tưởng cho ngành mã hóa. Những công cụ này chủ yếu được thiết kế để tận dụng biến động thị trường, hy vọng chúng sẽ không làm khó hơn việc kiếm lợi nhuận cho nhà đầu tư. Chúng tôi mong nhà đầu tư khi tiếp cận thị trường mã hóa có thể nhận được lợi nhuận tích cực, chứ không phải chịu tổn thất do các sản phẩm phức tạp này.
Chu kỳ 4 năm
David Hoffman:
Bitcoin đã tăng nhẹ liên tục ba năm, xét về xu hướng giá, chưa tạo thành dạng "parabol" điển hình, cũng chưa có dấu hiệu bong bóng. Nếu theo giả thuyết "chu kỳ bốn năm", vài tháng tới (như tháng 11, 12 hoặc tháng 1 năm sau) có thể là đỉnh thị trường.
Tôi muốn nghe ý kiến của hai người, đặc biệt là Tom, ông có cho rằng khái niệm chu kỳ bốn năm vẫn còn hiệu lực? Nếu thị trường đã chuyển từ chu kỳ bốn năm sang chu kỳ dài hơn, tại sao chúng ta vẫn dùng từ "chu kỳ"? Ông đánh giá thế nào về tính chu kỳ của thị trường mã hóa?
Arthur Hayes:
Gần đây tôi luôn suy nghĩ về vấn đề này, về bản chất, tôi cho rằng "chu kỳ bốn năm" không thực sự tồn tại. Tính chu kỳ của thị trường phụ thuộc vào nhiều yếu tố, nó sẽ kéo dài cho đến khi một số điều kiện thay đổi. Trước đây, chúng ta thực sự từng thấy ba chu kỳ rõ ràng: 2009-2013, 2013-2017, và 2017-2021.
Tôi đã phân tích lãi suất quỹ hiệu lực của Fed và tạo ra một chỉ số proxy cho chỉ số tín dụng đô la, phản ánh tiền gửi, nợ phải trả trong hệ thống ngân hàng Mỹ và sự thay đổi dự trữ của Fed. Điều này có thể phản ánh tốt ảnh hưởng của chính sách nới lỏng định lượng (QE) hoặc siết chặt (QT) lên thị trường. Ngoài ra, tôi cũng phân tích dữ liệu tín dụng Trung Quốc, vì chính sách kinh tế Trung-Mỹ thường liên quan nhau, đôi khi bổ trợ, đôi khi trái ngược. Vì vậy, tôi tham khảo chỉ số thay đổi tín dụng Trung Quốc của Bloomberg.
Trong chu kỳ đầu tiên (2009-2013), sự ra đời của Bitcoin có thể coi là phản ứng trước khủng hoảng tài chính toàn cầu. Việc phát hành Bitcoin gần như đồng thời với tuyên bố nới lỏng định lượng vô hạn của Fed, và Trung Quốc cũng khởi động đợt mở rộng cơ sở hạ tầng và tín dụng lớn nhất lịch sử. Dữ liệu cho thấy, sự mở rộng tín dụng đô la năm 2009 gần như "vô hạn". Tăng trưởng tín dụng này dần đẩy giá Bitcoin lên cao và đạt đỉnh năm 2013. Đến 2013, Fed bắt đầu thắt chặt chính sách tiền tệ, thị trường trải qua "nỗi sợ thu hẹp", khiến tốc độ tăng tín dụng Trung Quốc chậm lại. Mặc dù tín dụng vẫn tăng, nhưng không đủ mạnh, cuối cùng gây ra sự vỡ bong bóng mã hóa lần đầu tiên.
Chu kỳ tiếp theo là bong bóng ICO (phát hành token lần đầu) năm 2017. Năm 2015, Trung Quốc lại khởi động đợt mở rộng tín dụng quy mô lớn, thúc đẩy sự bùng nổ của thị trường chứng khoán Thượng Hải, đồng thời đặt nền tảng cho sự tăng giá của Bitcoin. Tuy nhiên, đến 2017, Mỹ bắt đầu tăng lãi suất, tốc độ tăng tín dụng Trung Quốc lại chậm lại, dẫn đến sự vỡ bong bóng Bitcoin.
Chu kỳ thứ ba gắn liền chặt chẽ với đại dịch COVID-19. Trong đại dịch, chính phủ Mỹ phát ra lượng lớn séc kích thích, Trung Quốc cũng tăng mạnh tín dụng. Những yếu tố này cùng thúc đẩy Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại vào năm 2021. Nhưng khi Fed bắt đầu thảo luận về thu hẹp bảng cân đối kế toán và tăng lãi suất vào cuối năm, thị trường đạt đỉnh vào tháng 11.
Hiện tại chúng ta đang trong một chu kỳ mới, trọng tâm là chương trình mua lại đảo ngược của Bộ Tài chính Mỹ. Năm 2022, bà Yellen bơm 2,5 nghìn tỷ USD thanh khoản, nhưng kế hoạch này hiện cơ bản đã kết thúc. Nếu bạn tin vào lý thuyết "chu kỳ bốn năm", cần chú ý tình trạng thanh khoản hiện tại. Hiện tại, Fed đã bắt đầu cắt giảm lãi suất, và những người như Trump cũng đang bàn về cách kích thích kinh tế, điều này có thể nghĩa là Fed sẽ tiếp tục tăng cung tiền. Ngoài ra, người dân Mỹ đã tích lũy lượng lớn giá trị vốn chủ sở hữu trong thị trường bất động sản, Trump dự định giải phóng số tiền này thông qua việc giảm lãi suất thế chấp, để chi tiêu hoặc đầu tư.
Chính sách tín dụng Trung Quốc dao động mạnh trong những năm gần đây, nhưng gần đây cũng đang phát tín hiệu phục hưng thị trường bất động sản. Dù mức độ không mạnh như năm 2015, cũng không yếu như sau đại dịch. Vì vậy, so với các chu kỳ trước, đặc điểm chu kỳ này khác biệt. Nếu quan sát dữ liệu tín dụng Trung-Mỹ, sẽ thấy hiện không có dấu hiệu rõ ràng về "chu kỳ bốn năm". Khả năng cao hơn là chúng ta đang trong một chu kỳ kéo dài, có thể liên quan đến sự thay đổi cục diện kinh tế toàn cầu. Tôi cho rằng chu kỳ này có thể kéo dài đến năm 2027 hoặc 2028, khi chính quyền Mỹ thay đổi, thị trường có thể xuất hiện biến động mới. Lúc đó, nhà đầu tư có thể bắt đầu đánh giá lại rủi ro và điều chỉnh chiến lược đầu tư. Đây là quan điểm của tôi, cũng là lời giới thiệu trước cho bài nghiên cứu sắp tới của tôi.
David Hoffman:
Tom, ông đánh giá thế nào về tình hình thị trường hiện tại? Có đồng ý với quan điểm của Arthur?
Tom Lee:
Tôi hoàn toàn đồng ý với Arthur, ông ấy đã tổng hợp nhiều yếu tố quan trọng. Tôi muốn bổ sung hai điểm. Thứ nhất, về tâm lý thị trường, nhiệt huyết năm 2017 cao hơn nhiều so với năm 2021. Điều này không chỉ thể hiện trong thị trường mã hóa mà cả thị trường cổ phiếu. Tôi cho rằng điều này liên quan đến tính gây tranh cãi của chính quyền Trump và sự sụt giảm thị trường cổ phiếu từ tháng 2 đến tháng 4 năm nay, khiến tâm lý thị trường vẫn khá ảm đạm. Chúng tôi cũng quan sát được điều này trong nghiên cứu của Fundstrat.
Thứ hai, điểm then chốt Arthur đề cập là thị trường mã hóa cần truyền tải tín hiệu rõ ràng đến các phe phái chính trị khác nhau trong vài năm tới. Chúng ta không muốn môi trường chính sách ngành mã hóa thay đổi kịch liệt do thay đổi chính quyền. Đây thực sự là vấn đề chính sách rất quan trọng.
David Hoffman:
Đúng vậy, mã hóa là công nghệ, chứ không nên là công cụ tranh cãi đảng phái, giống như Internet không phải là vấn đề đảng phái, công nghệ mã hóa cũng không nên vậy. Nhưng đồng thời, Tom, ngành chúng ta trong hai năm qua đã tiến bộ rất lớn. Ví dụ, BlackRock đã tích cực triển khai trong lĩnh vực mã hóa, ra mắt hai sản phẩm ETF chính và giải pháp token hóa. Và còn nhiều tổ chức khác đang xây dựng sản phẩm trong lĩnh vực mã hóa. So với thời chính quyền Biden, những thay đổi này rất rõ rệt.
Vì vậy, tôi thực sự lo ngại về biến động chính sách quốc hội, nhưng cũng nghĩ ngành đã xây dựng được nền tảng nhất định. Ông nghĩ sao?
Tom Lee:
Tôi đồng ý với ông. Đồng thời, tôi cho rằng ngành mã hóa cũng có thể đóng vai trò trong các chủ đề quan trọng với phe Dân chủ, như thu nhập cơ bản (UBI) hay chính sách xã hội. Thực tế, việc triển khai UBI có thể cần hỗ trợ từ công nghệ blockchain, vì blockchain có thể đảm bảo tính minh bạch và tất toán giao dịch. Vì vậy, tôi cho rằng công nghệ mã hóa cũng hấp dẫn với những người không phải Đảng Cộng hòa.
Hiệu suất ETH và BitMine
David Hoffman:
Tom, lần trước ông phỏng vấn chúng tôi, BitMine nắm giữ 0,5% lượng Ethereum (ETH). Hôm nay, tỷ lệ nắm giữ đã tăng lên 2,25%, ông làm được điều này như thế nào?
Trong lĩnh vực mã hóa, Bitcoin (BTC) phát triển sớm hơn Ethereum ba năm, nhưng hiện tại sự trỗi dậy nhanh chóng của Ethereum phần lớn nhờ vào sự thúc đẩy của BitMine. Tại sao ông có thể tích lũy nhiều ETH đến vậy trong thời gian ngắn?
Tom Lee:
Đúng vậy, kể từ khi công ty thành lập, đã trôi qua 12 tuần. Chúng tôi hoàn thành vòng tài trợ đầu tiên vào ngày 8 tháng 7, tính đến nay khoảng 12 tuần. BitMine nhận được sự ủng hộ mạnh mẽ từ nhà đầu tư công chúng và tổ chức, đó là lý do tại sao hôm nay nó đã trở thành cổ phiếu giao dịch lớn thứ 28 trên thị trường chứng khoán, khối lượng giao dịch hôm nay có thể đã vào top 15.
Thứ nhất, cổ phiếu này thu hút sự chú ý lớn từ công chúng, đồng thời thu hút lượng lớn nhà đầu tư tổ chức mua vào. Tất cả điều này thúc đẩy sự tăng trưởng lượng nắm giữ ETH của BitMine. Đặc biệt là quỹ ARK của Cathie Woods, vị trí nắm giữ của bà đã vào top 10. Quy mô tài sản bà quản lý rất lớn. Ngoài ra, do cổ phiếu này biến động mạnh, hiện nó đã trở thành chuỗi quyền chọn giao dịch lớn thứ tám. Gần đây còn có ETF đòn bẩy上市, ví dụ như ETF BitMine đòn bẩy 2x, điều này tiếp tục cải thiện thanh khoản.
Vì vậy, chúng tôi cảm thấy thanh khoản rất dồi dào. BitMine và MicroStrategy cùng nhau trở thành đại diện công ty quỹ mã hóa. MicroStrategy luôn là "OG" trong lĩnh vực quỹ mã hóa. Hai công ty chúng tôi cộng lại đã chiếm 86% khối lượng giao dịch của hàng trăm loại tiền mã hóa toàn cầu.
David Hoffman:
Hệ sinh thái Ethereum dường như đang phục hồi, đặc biệt rõ rệt trong cộng đồng mã hóa. Trước khi BitMine bắt đầu mua quy mô lớn, hệ sinh thái Ethereum từng trải qua giai đoạn ảm đạm.
Ông đánh giá thế nào về vai trò của BitMine trong thời điểm này? Hiện tại đà tăng của Ethereum ngày càng mạnh, giá cả tăng lên, bầu không khí toàn bộ hệ sinh thái có thể nói là đổi mới hoàn toàn. Tom, ông nhận bao nhiêu "công lao" cho điều này? Ông cho rằng đây là may mắn hay chiến lược?
Tom Lee:
Tôi cho rằng, tất cả là kết quả của nhiều yếu tố cùng tác động. Thứ nhất, chính quyền mới của Mỹ thân thiện hơn với mã hóa, tạo môi trường chính sách tốt cho thị trường. Thứ hai, việc sử dụng rộng rãi stablecoin đã thúc đẩy mạnh hoạt động và sự quan tâm trên mạng Ethereum. Thứ ba, điều chỉnh chiến lược của Quỹ Ethereum cũng rất then chốt, họ trở nên chú trọng hơn đến nhu cầu thị trường. Ví dụ, tại hội nghị Token 2049, chúng tôi trao đổi sâu với Quỹ Ethereum, xác nhận họ đang nỗ lực nâng cấp Ethereum để phù hợp hơn với thị trường vốn và ứng dụng AI. Cuối cùng, tôi cho rằng sự can thiệp của BitMine cũng giúp nâng cao câu chuyện thị trường và niềm tin vào Ethereum. Vì vậy, tôi cho rằng bốn yếu tố này cùng tạo nên tình hình ngày hôm nay.
Mục tiêu nắm giữ 5% của BitMine
David Hoffman:
Tom, ông hiện đã đạt gần một nửa mục tiêu, tỷ lệ nắm giữ gần 2,5%, còn mục tiêu cuối cùng là 5%. Tôi cảm thấy tốc độ ông đạt được vượt quá kỳ vọng của mọi người. Khi lần đầu nghe kế hoạch đầu tư 5% vốn vào BitMine, tôi cũng nghĩ: "Tất nhiên, điều này rất hợp lý." Nhưng đáng ngạc nhiên là ông đã đi được một nửa chặng đường. Vì vậy, tôi cho rằng không ai nghi ngờ ý định hay khả thi của ông trong việc đạt mục tiêu này.
Vậy giả sử ông thực sự đạt 5%, có thể là năm nay, cũng có thể là năm sau, ông sẽ dừng lại ở tỷ lệ này không? Sau đó ông sẽ áp dụng chiến lược gì?
Tom Lee:
5% là mục tiêu mang tính biểu tượng. Khi đặt mục tiêu này, chúng tôi chủ yếu cân nhắc tỷ lệ nắm giữ nên ở mức nào, vừa không gây ảnh hưởng tiêu cực đến toàn bộ hệ sinh thái, vừa mang lại tác động tích cực rõ rệt. Chúng tôi cho rằng 5% là điểm cân bằng. Tuy nhiên, chúng tôi cũng tham khảo ý kiến các nhà nghiên cứu khác, đặc biệt từ góc độ phân bố luật lũy thừa để phân tích động lực cạnh tranh thị trường. Tôi cho rằng trong một số trường hợp, nâng tỷ lệ nắm giữ lên 10% cũng khả thi, không gây tổn hại thực chất đến hệ sinh thái.
Như ông biết, bản chất của DAT (dự trữ tài sản kỹ thuật số) là nắm giữ dài hạn tài sản ETH. Vì vậy, cơ chế này thực tế cung cấp tính ổn định và cân bằng cho toàn bộ mạng lưới. Vì vậy, tôi cho rằng khả năng nắm giữ vượt quá 5% là có thể, nhưng chúng tôi vẫn cần đạt mục tiêu 5% trước.
David Hoffman:
Arthur, ông nghĩ sao? Ông có cho rằng Tom có thể đạt mục tiêu này?
Arthur Hayes:
Tôi cho rằng, nếu Tom có thể thu hút các nhà đầu tư tổ chức quan tâm đến DAT, đặc biệt trong môi trường thị trường hiện tại, điều này hoàn toàn khả thi. Hiện tại, nhiều nhà đầu tư đã trở thành "nhà đầu tư theo đà", chiến lược của họ là đuổi theo tài sản biểu hiện tốt nhất ở các giai đoạn thị trường vốn, đặc biệt trong khâu giao dịch. Dù sao thì, cách giữ việc là đầu tư vào những tài sản biểu hiện nổi bật trong tháng trước.
Gần đây, biểu hiện giá của Ethereum rất mạnh mẽ, và DAT với tư cách công cụ đầu tư mới nổi cũng thu hút ngày càng nhiều sự chú ý. Tôi đoán, các nhà đầu tư của Tom hiện chắc chắn rất bận rộn, họ có thể đang quảng bá sản phẩm DAT qua nhiều kênh đến khách hàng tiềm năng, và cố gắng huy động vốn từ những khách hàng đang tái khơi dậy sự quan tâm. Những khách hàng này có thể hai tháng trước không quan tâm đầu tư do biểu hiện thị trường bình thường, nhưng hiện tại thái độ của họ đã thay đổi.
Sự tham gia của Tom vào Ethereum
David Hoffman:
Tom, hiện tại ông đã là nhà nắm giữ Ethereum lớn nhất của BitMine, và mục tiêu 5% bắt đầu khiến BitMine thiết lập mối quan hệ gắn bó hơn với cấu trúc hệ sinh thái Ethereum. Ông từng nói BitMine sẽ trở thành "vật nặng ổn định" của Ethereum, tôi cũng lưu ý ông gần đây chụp ảnh cùng Vitalik, điều này khiến tôi thấy rất thú vị.
Xét vị trí của ông trong hệ sinh thái Ethereum, ông có gặp gỡ những người liên quan khác không, ví dụ như thành viên Quỹ Ethereum hay các bên liên quan khác? Ông hòa nhập vào hệ sinh thái Ethereum như thế nào?
Tom Lee:
Chúng tôi thực sự đã trao đổi sâu với Quỹ Ethereum. Quỹ Ethereum là tổ chức rất xuất sắc, cuộc đối thoại của chúng tôi rất thuận lợi, đặc biệt là Tomasz thể hiện rất ấn tượng. Chúng tôi hy vọng có thể giúp cầu nối nhu cầu thị trường vốn và tài chính truyền thống, đồng thời giúp Quỹ Ethereum hiểu rõ hơn những nhu cầu và quy chuẩn này.
Với tư cách nhà nắm giữ Ethereum quy mô lớn, chúng tôi có cơ hội trở thành trung tâm các cuộc đối thoại này, điều này rất quan trọng. Chúng tôi đã trao đổi với nhiều nhà phát triển cốt lõi, cũng có buổi gặp gỡ rất tốt với Vitalik. Dù tôi không muốn nhấn mạnh quá mức vai trò này, nhưng do BitMine nắm giữ lượng lớn tài sản ETH, nó thực sự có vai trò quan trọng về thanh khoản và quy mô. Vì vậy, cộng đồng có người gọi chúng tôi là "người tạo vua".
Chúng tôi cũng đang khám phá cách thúc đẩy sự phát triển một số dự án DeFi, đồng thời thực hiện đầu tư chọn lọc. Chúng tôi dự định dành khoảng 1% bảng cân đối kế toán (hiện khoảng 130 triệu USD) để đầu tư, cho dù là dự án bản địa mã hóa hay dự án truyền thống, ví dụ như chúng tôi từng đầu tư nhỏ vào Eightco (dự trữ Worldcoin).
Tôi cho rằng, BitMine đang dần được xem không chỉ là một DApp, mà là một cơ sở hạ tầng kỹ thuật số. Điều này phù hợp với lý thuyết ban đầu của chúng tôi, tức là thông qua staking ETH để cung cấp chức năng bảo mật mạng lưới. Tất nhiên, vai trò của nhà nắm giữ Ethereum quy mô lớn còn hơn thế nữa. Tôi cho rằng, chúng tôi còn không chính thức giúp tối ưu hóa và lan tỏa câu chuyện của Ethereum, điều này rất hữu ích để tài chính truyền thống hiểu công nghệ blockchain và lựa chọn đối tác hợp tác. Tôi cảm thấy BitMine đang đóng vai trò thực thể không thuộc quỹ, kết nối thế giới tài chính truyền thống và blockchain.
David Hoffman:
Gần đây có một số tin đồn hay suy đoán, cho rằng BitMine có thể tham gia công việc quản trị Ethereum, ví dụ như họp nhà phát triển cốt lõi hay thiết kế giao thức. Ông có cân nhắc tham gia các công việc kỹ thuật chi tiết này không? Hay thiên về góc độ vận động, thanh khoản và hình thành vốn?
Tom Lee:
Đây là câu hỏi rất hay. Tôi cho rằng, theo thực hành tốt nhất, BitMine phù hợp hơn với vai trò tư vấn và hỗ trợ trong phát triển kỹ thuật, ví dụ như giúp xác định các ưu tiên. Ngay cả với tư cách nhà ngoại giao hay liên lạc viên, làm cầu nối giữa tài chính truyền thống và blockchain, vai trò này phù hợp hơn với thế mạnh của chúng tôi. Dù sao thì, chúng tôi có nhiều mối quan hệ trong lĩnh vực tài chính truyền thống, đồng thời sở hữu cơ sở hạ tầng tương ứng. Vì vậy, chúng tôi cho rằng tham gia thiết kế giao thức không phải thế mạnh của BitMine, chúng tôi cũng không muốn vượt quá phạm vi năng lực của mình.
Vị thế thị trường của ETH
David Hoffman:
Arthur, tôi muốn nghe ý kiến của ông về vị thế thị trường của Ethereum năm 2025. Ông từng viết một bài báo với tiêu đề "đồng tiền rác 200 tỷ USD", ông có cho rằng con số này chính xác? Năm 2025, Ethereum nên so sánh với Bitcoin hay nên so sánh với các nền tảng hợp đồng thông minh khác? Dù sao thì, lĩnh vực mã hóa có nhiều nền tảng tương tự. Ông cho rằng đối tượng so sánh của Ethereum nên là gì?
Arthur Hayes:
Về mặt triết học, tôi cho rằng Bitcoin là tiền tệ, Ethereum là đại diện cho năng lực tính toán. Đây là cách tôi phân biệt hai cái này. Chúng đều rất quan trọng trong lĩnh vực mã hóa, cũng là hai tài sản lớn nhất trong danh mục đầu tư của tôi. Vì vậy, tôi cho rằng chúng nên được so sánh theo khuôn khổ này. Ethereum có thể được coi là tài sản tham chiếu trong lĩnh vực tính toán, bạn cũng có thể so sánh nó với các công ty công nghệ như Nvidia, Apple hay Amazon. Tôi cho rằng mục tiêu Ethereum nên theo đuổi là khi nào vượt qua các công ty như Nvidia hay TSMC, trở thành phần hạ tầng Internet và AI có giá trị hơn. Đây là định hướng mà Ethereum nên nỗ lực. Còn các token mã hóa khác, chúng có thể quan tâm so sánh với Ethereum, nhưng tôi cho rằng Ethereum nên vượt qua sự hỗn loạn của các token này.
David Hoffman:
Tom, ông đánh giá thế nào về khuôn khổ này? Tức là Bitcoin là tiền tệ, Ethereum là đại diện cho năng lực tính toán, điều này hợp lý với ông không?
Tom Lee:
Quan điểm này hợp lý. Bitcoin và Ethereum có mối quan hệ bổ trợ, chứ không thay thế lẫn nhau, đây cũng là hiểu biết cơ bản của chúng tôi về tiền mã hóa. Khi nói về tiền tệ kỹ thuật số và vàng kỹ thuật số, Bitcoin chính là vàng kỹ thuật số, điều này đã được công nhận rộng rãi, cũng là lý do nhiều nhà đầu tư chọn nắm giữ Bitcoin. Còn Ethereum là một kiến trúc mạng lưới, chúng ta có thể thấy Phố Wall đang xây dựng các ứng dụng khác nhau trên mạng Ethereum và kết hợp với công nghệ AI.
Điều này tương tự tình hình năm 1971, khi đó có hai nhánh: vàng và đô la. Vàng trở thành trung tâm lưu trữ giá trị, còn đô la trở thành tài sản tổng hợp, và quanh nó xây dựng cả hệ thống kinh tế, đảm bảo đô la trở thành tiêu chuẩn mới. Đây chính xác là những gì Phố Wall đang làm. Xét về tạo giá trị, cả hai đều tạo ra giá trị. Vàng hiện là mạng lưới trị giá 2 nghìn tỷ USD, còn thị trường cổ phiếu hình thành quanh đô la tổng hợp là tài sản trị giá 40 nghìn tỷ USD.
Tôi cho rằng cả hai đều bắt nguồn từ tiền mã hóa, nhưng hướng đến các thị trường khác nhau. Vì vậy, Ethereum có thể tăng trưởng mà không cần cạnh tranh hay thay thế Bitcoin.
Năng lực tính toán tài chính
David Hoffman:
Tôi rất đồng tình khi so sánh Ethereum với năng lực tính toán của các tổ chức tài chính, các tổ chức này đang sử dụng tài nguyên tính toán này. Cùng với cải thiện môi trường quy định, chúng ta thấy ngày càng nhiều tổ chức tài chính, đặc biệt là những công ty có tinh thần đổi mới và tầm nhìn xa, bắt đầu tham gia lĩnh vực blockchain. Ví dụ, công ty BlackRock ra mắt ETF và quỹ token hóa dựa trên blockchain, các công ty như Fidelity cũng tích cực tham gia. Ngoài ra, Stripe còn phát triển blockchain máy ảo Ethereum riêng. Ngày nay, nhiều công ty tài chính hàng đầu đang xây dựng ứng dụng riêng trên blockchain.
Tom, nếu chúng ta nhìn về tương lai, liệu công nghệ blockchain có thể khiến ngành tài chính dần chuyển mình thành ngành công nghệ? Dù sao thì, hoạt động của ngành tài chính ngày càng phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng kỹ thuật. Ông nghĩ sao về điều này?
Tom Lee:
Đây chính là quan điểm và lý thuyết lâu nay của chúng tôi. Lấy JP Morgan làm ví dụ, đây là một trường hợp điển hình chúng tôi đề cập trong nghiên cứu Funstrat. JP Morgan hiện có khoảng 313.000 nhân viên, nhưng nếu nghiệp vụ của họ hoàn toàn chuyển sang blockchain, có lẽ chỉ cần 20.000 nhân viên là có thể vận hành hiệu quả hơn, với mục tiêu rõ ràng hơn và tầm nhìn xa hơn. Vì vậy, JP Morgan trong tương lai rất có thể sẽ chuyển mình thành một công ty công nghệ, đặc biệt là với sự hỗ trợ của công nghệ AI. Họ có thể thay thế một phần nhân lực thông qua đầu tư công nghệ, và sử dụng công nghệ blockchain để đảm bảo tính tất toán và an toàn giao dịch.
Hệ số định giá của ngân hàng nên thay đổi, ngân hàng truyền thống thường định giá theo giá trị tài sản hữu hình, trong tương lai họ có thể định giá theo P/E như công ty công nghệ. Cathie Wood gần đây chỉ ra, sự thay đổi này thực tế đã xảy ra trong ngành bán lẻ. Ví dụ, Costco và Walmart trước đây thường có P/E từ 15 đến 16 lần, tương tự các công ty tiêu dùng thông thường. Nhưng do họ tối ưu quy trình kinh doanh bằng công nghệ, hiện P/E đã tăng lên 35 đến 50 lần, thậm chí vượt P/E 30 lần của Nvidia. Sự thay đổi này cho thấy mô hình kinh doanh do công nghệ thúc đẩy có thể nâng cao đáng kể giá trị thị trường doanh nghiệp.
Giá trị vốn hóa Tether đạt 500 tỷ USD
David Hoffman:
Gần đây có tin đồn, Tether đang tìm kiếm huy động vốn với định giá 500 tỷ USD. Nếu Tether được xem là tài sản mã hóa, điều này sẽ đưa nó trở thành tài sản mã hóa lớn thứ ba, chỉ sau Bitcoin và Ethereum. Arthur, khi nghe tin này, Tether định giá 500 tỷ USD, ông nghĩ gì?
Arthur Hayes:
Phản ứng đầu tiên của tôi là, "Tất nhiên rồi, tôi sẽ chọn niêm yết." Nếu không, họ根本不需要 huy động vốn. Tôi đoán Giancarlo Devasini và JL van der Velde, người sáng lập Tether, rất có thể đã rất giàu, có thể so sánh với CZ của Binance. Dù sao thì, họ nắm giữ lượng lớn tài sản mã hóa và giá trị cổ phần các công ty khác. Nhưng như Tom nói, Tether là một trong những ngân hàng thành công nhất từ trước đến nay, họ chỉ có 150 nhân viên, nhưng mỗi năm tạo ra hơn 10 tỷ USD lợi nhuận ròng. So với việc dùng ngân hàng truyền thống, tôi sẵn sàng dùng Tether để trả tiền cho huấn luyện viên trượt tuyết ở Argentina, vì quy trình ngân hàng truyền thống rườm rà, thường khiến người ta kiệt sức. Còn dùng Tether, tôi chỉ cần đăng nhập ví là có thể chuyển tiền dễ dàng.
Rõ ràng, vai trò của Tether đang trở nên ngày càng quan trọng. Trong tương lai, ngành ngân hàng có thể chuyển mình, hoặc áp dụng mô hình kinh doanh giống Tether, chỉ giữ lại vài ngân hàng ở mỗi thị trường chính, hoặc dần rút lui khỏi sân khấu lịch sử. Tất nhiên, ngân hàng với tư cách mở rộng của chính phủ quốc gia, sẽ tiến hành các cuộc đấu tranh chính
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
