Từ kiếm tiền từ giao dịch chênh lệch外卖 đến sàn giao dịch trăm tỷ: Hành trình phiêu lưu tiền mã hóa của Arthur Hayes
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Từ kiếm tiền từ giao dịch chênh lệch外卖 đến sàn giao dịch trăm tỷ: Hành trình phiêu lưu tiền mã hóa của Arthur Hayes
Trong ngành này, nơi thường xuyên bị chi phối bởi sự thổi phồng hơn phân tích, anh ấy luôn là một trong những tiếng nói sâu sắc nhất.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Thejaswini M A
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Khi Arthur Hayes đi công tác, vali của anh luôn nhồi nhét đầy những con thú bông.
Tỷ phú tiền mã hóa 40 tuổi này sở hữu hơn 100 con thú bông, mỗi con đều có tên riêng, và anh mang theo chúng để ăn mừng những khoảnh khắc quan trọng trong đời. Trong căn hộ ở Miami – nơi anh từng bị quản thúc tại gia sáu tháng – khách đến chơi sẽ thấy một dãy thú bông được sắp xếp như trong phòng ngủ trẻ em: một con sao biển màu vàng lục, một con cáo, một con tatu, một con hươu cao cổ, một con voi, một con bạch tuộc, một con rắn và một củ cải trắng nhân cách hóa.
Điều này nghe có vẻ kỳ lạ đối với một người đã tạo ra công cụ tài chính chi phối giao dịch tiền mã hóa ngày nay. Nhưng Hayes luôn hành xử khác biệt.
Năm 2013, các nhà giao dịch Bitcoin đang đối mặt với một vấn đề vừa buồn cười vừa hấp dẫn về mặt toán học.
Hàng tháng, hợp đồng tương lai của họ đều đáo hạn, buộc họ phải liên tục gia hạn vị thế – giống như đang chơi một phiên bản đắt đỏ của trò "mô phỏng Sisyphus" trên phương diện tài chính.
Gia hạn hợp đồng, trả phí, rồi lại tiếp tục – cuối cùng tất cả tiền bạc dần chảy vào túi các sàn giao dịch thông qua chi phí giao dịch.
Arthur Hayes, cựu trader phái sinh từng làm việc nhiều năm tại Deutsche Bank và Citigroup, cả đời chuyên nghiên cứu cách kiếm lời từ đặc điểm "thị trường chỉ được dán dính bằng băng keo toán học". Khi nhìn vào tình cảnh này, một ý tưởng sau này chứng minh là vô giá đã hình thành trong đầu anh:
«Nếu loại bỏ giới hạn thời gian thì sao?»
Đây không phải là một suy tư triết học – Hayes không mải mê với các câu hỏi hiện sinh về bản chất thời gian.
Anh đang nghĩ: Liệu sẽ ra sao nếu thiết kế một hợp đồng tương lai vĩnh viễn, chấm dứt hoàn toàn vòng lặp trích phí hàng tháng khiến các nhà giao dịch Bitcoin toàn cầu dần phá sản?
Câu trả lời cho câu hỏi đó đã biến anh thành một ông lớn trong lĩnh vực tiền mã hóa, tạo ra công cụ tài chính hiện nay hỗ trợ phần lớn hoạt động giao dịch tiền mã hóa, nhưng cũng khiến anh bị truy tố hình sự cấp liên bang vì phát triển công cụ này mà không xin phép cơ quan chức năng.
Đây là câu chuyện về logic tài chính truyền thống xâm nhập vào một "thị trường hoang dã" – nơi do những lập trình viên coi quy định như thể "lời khuyên" xây dựng nên, khi logic tài chính nghiêm ngặt va chạm với thế giới mã nguồn tự do, sẽ tạo nên tia lửa như thế nào?
Hayes lớn lên ở Detroit trong thập niên 1980, cha mẹ đều làm việc tại General Motors, họ hiểu rằng giáo dục là lối thoát duy nhất khỏi chu kỳ thăng trầm của ngành ô tô. Để anh có thể vào học Trường Nichols, họ chuyển tới Buffalo. Đó là một trường dự bị đại học, nơi con cái gia đình giàu học tiếng Latin, còn con nhà nghèo học cách kết nối với tầng lớp thượng lưu.
Anh tốt nghiệp thứ hai trong lớp, đồng thời là thành viên đội bóng quần trường. Sau khi học tại Đại học Hồng Kông và Wharton, anh nhận bằng kinh tế và tài chính năm 2008 – thời điểm hoàn hảo nếu bạn muốn tận mắt chứng kiến sự sụp đổ của hệ thống tài chính toàn cầu.
Thay vì ở lại New York để tham gia vào các cuộc tranh luận sâu sắc sau khủng hoảng tài chính về việc Phố Wall đã bệnh tật đến mức nào, Hayes chuyển tới Hồng Kông. Động thái này tỏ ra cực kỳ sáng suốt – tại Hồng Kông, bạn có thể thoải mái giao dịch các sản phẩm phái sinh phức tạp mà ít ai đặt câu hỏi gay gắt về rủi ro hệ thống.
Học ngôn ngữ của các công cụ phái sinh
Là thực tập sinh không một xu dính túi, Hayes biến việc gọi đồ ăn thành một mô hình kinh doanh nhỏ, thu chênh lệch từ đơn hàng của mỗi đồng nghiệp, kiếm vài trăm đô la mỗi tuần. Trong mùa tuyển dụng của Wharton, anh đưa các nhà tuyển dụng đi bar ở Philadelphia, gây ấn tượng mạnh mẽ. Phong cách ăn mặc khi làm việc của anh cũng trở thành huyền thoại: trong một "Thứ Sáu thân thiện", anh mặc áo polo hồng bó sát, quần jeans tẩy màu, giày thể thao màu vàng chanh chói lóa, khiến trưởng bộ phận thốt lên: «Thằng khốn đó là ai vậy?», và sự kiện này trực tiếp khiến công ty hủy bỏ "Thứ Sáu thân thiện".
Năm 2008, chi nhánh Hồng Kông của Deutsche Bank tuyển dụng Hayes làm trader phái sinh cổ phiếu. Chính tại đây, anh đắm mình vào thế giới toán học phức tạp của các công cụ phái sinh – những sản phẩm tài chính có giá trị bắt nguồn từ tài sản cơ sở.
Chuyên môn của anh nằm ở giao dịch Delta-one và ETF, lĩnh vực được ví như "công trình ống nước" trong tài chính – không hào nhoáng nhưng thiết yếu. Và nếu nắm vững cách nối các ống, bạn có thể kiếm lời từ đó.
(Ghi chú: Giao dịch Delta-one là hình thức giao dịch tài chính thông qua các sản phẩm tài chính có mối quan hệ biến động giá 1:1 với tài sản cơ sở, chẳng hạn như ETF, hợp đồng tương lai, nhằm theo dõi biến động giá của tài sản cơ sở.)
Sau ba năm luyện tập kỹ năng chộp lợi nhuận từ chênh lệch giá kéo dài khoảng 17 giây, anh chuyển sang Citigroup năm 2011. Tuy nhiên đến năm 2013, các ngân hàng siết chặt quản lý, thời kỳ hoàng kim chấm dứt. Hayes bị sa thải, nhưng cũng nhờ đó mà anh gặp được thị trường Bitcoin – đúng lúc thị trường này cần một "thợ ống tài chính" am hiểu.
Các sàn giao dịch Bitcoin năm 2013 đều do những người biết lập trình giao thức blockchain xây dựng – họ viết được mã, nhưng chưa từng nghe đến khái niệm "yêu cầu ký quỹ". Trong mắt Hayes, thị trường này vận hành 24/7, không cơ chế ngắt mạch, không giám sát trung ương, cũng chẳng có gì gọi là quản lý rủi ro phức tạp. Nó hoặc là tương lai của tài chính, hoặc là một thiết kế tinh vi để mất tiền nhanh chóng – và theo anh, cả hai khả năng này hoàn toàn có thể song hành.
Cơ sở hạ tầng tuy thô sơ, nhưng cơ chế nền tảng khiến anh say mê. Rõ ràng đây là một thị trường khao khát các kỹ thuật kỹ nghệ tài chính mà anh học được từ hệ thống truyền thống.
Xây dựng BitMEX
Anh hợp tác cùng Ben Delo và Samuel Reed – một người là nhà toán học có thể xây dựng động cơ giao dịch, người kia thực sự hiểu cách thức hoạt động của tiền mã hóa. Tháng 1 năm 2014, ba người bắt tay xây dựng BitMEX (Sàn giao dịch Hàng hóa Bitcoin), tuyên bố sẽ tạo ra "nền tảng giao dịch ngang hàng hàng đầu", cạnh tranh với các sàn giao dịch chủ yếu thô sơ và tạm dùng được.
Ba nhà sáng lập bổ sung hoàn hảo cho nhau: Hayes hiểu cấu trúc thị trường và phái sinh, Delo xây dựng được động cơ giao dịch phức tạp, Reed am hiểu sâu sắc công nghệ tiền mã hóa.
BitMEX bắt đầu giao dịch thực tế vào ngày 24 tháng 11 năm 2014, tập trung vào các sản phẩm phái sinh Bitcoin. Thời điểm này là kết quả của nhiều tháng phát triển và kiểm thử áp lực. Khi ra mắt, nhóm sáng lập thực tế phân tán khắp nơi – Hayes và Delo ở Hồng Kông, Reed đang hưởng tuần trăng mật tại Croatia và tham gia từ xa.
Các sản phẩm ban đầu gồm hợp đồng Bitcoin đòn bẩy và hợp đồng tương lai Quanto, cho phép nhà giao dịch thể hiện quan điểm về giá Bitcoin mà không cần sở hữu tài sản cơ sở. Các công cụ phức tạp này đòi hỏi hiểu biết sâu về ký quỹ, cơ chế thanh lý và phòng ngừa rủi ro ngoại hối – đúng là thế mạnh của nhóm Hayes.
(Ghi chú: Hợp đồng tương lai Quanto là loại hợp đồng phái sinh mà tài sản cơ sở được định giá bằng một đồng tiền, nhưng được thanh toán bằng một đồng tiền khác theo tỷ giá đã thỏa thuận trước, nhằm loại bỏ rủi ro biến động tỷ giá khi thanh toán.)
Nhưng tham vọng của họ còn lớn hơn thế.
Ngày 13 tháng 5 năm 2016, BitMEX ra mắt một đổi mới chưa từng có: hợp đồng vĩnh viễn XBTUSD. Một công cụ giống hợp đồng tương lai nhưng không bao giờ đáo hạn, sử dụng cơ chế thanh toán vốn giữa vị thế mua và bán để neo giá hợp đồng với giá Bitcoin giao ngay. Hợp đồng này cung cấp đòn bẩy lên đến 100 lần và được thanh toán bằng Bitcoin.
Hợp đồng tương lai truyền thống đáo hạn hàng tháng, buộc nhà giao dịch rơi vào vòng lặp "gia hạn - trả phí" phi lý. Hayes mượn cơ chế vốn từ thị trường ngoại hối để thổi luồng gió mới vào hợp đồng tương lai Bitcoin: hợp đồng không đáo hạn, mà tự điều chỉnh thông qua việc thanh toán vốn giữa mua và bán: khi giá hợp đồng cao hơn giá giao ngay, người mua trả cho người bán; thấp hơn thì ngược lại.
Thiết kế này loại bỏ ngày đáo hạn, giảm chi phí giao dịch, hiệu quả đến mức mọi sàn tiền mã hóa đều nhanh chóng bắt chước. Ngày nay, hợp đồng vĩnh viễn chiếm phần lớn khối lượng giao dịch tiền mã hóa toàn cầu. Về cơ bản, Hayes đã "giải quyết" vấn đề thời gian, ít nhất là trong lĩnh vực hợp đồng phái sinh.
Tăng trưởng bùng nổ và sự giám sát của cơ quan quản lý
Hợp đồng XBTUSD của BitMEX nhanh chóng trở thành thị trường phái sinh Bitcoin có tính thanh khoản sâu nhất toàn cầu. Cơ chế quản lý rủi ro trưởng thành, công cụ chuyên nghiệp và đòn bẩy cao thu hút cả các trader tài chính truyền thống lẫn những người chơi bản địa tiền mã hóa.
Đến năm 2018, khối lượng giao dịch danh nghĩa hàng ngày của BitMEX vượt quá 1 tỷ USD. Sàn giao dịch chuyển đến tầng 45 của tòa nhà Cheung Kong Center ở Hồng Kông – một trong những tòa nhà đắt đỏ nhất thành phố. Tháng 8 năm đó, khi máy chủ BitMEX ngừng hoạt động để bảo trì theo kế hoạch, giá Bitcoin tăng vọt 4%, thêm 10 tỷ USD vốn hóa cho toàn bộ thị trường tiền mã hóa.
BitMEX về danh nghĩa cấm khách hàng Mỹ tham gia, nhưng các nhà phê bình cho rằng những hạn chế này chỉ mang tính hình thức. Ảnh hưởng của nó đến định giá Bitcoin thu hút sự chú ý của các học giả, cơ quan quản lý và chính trị gia mới tiếp cận thị trường tiền mã hóa.
Tháng 7 năm 2019, nhà kinh tế Nouriel Roubini công bố báo cáo cáo buộc BitMEX có "vi phạm hệ thống", cho phép hành vi mạo hiểm quá mức và có thể kiếm lời từ việc thanh lý tài khoản khách hàng. Những cáo buộc này dẫn đến các cuộc điều tra của cơ quan quản lý và các phiên điều trần tại Quốc hội về cấu trúc thị trường tiền mã hóa.
Đến cuối năm 2019, khối lượng giao dịch phái sinh Bitcoin hàng ngày đạt 5-10 tỷ USD, gấp hơn mười lần so với giao dịch giao ngay. BitMEX chiếm một phần đáng kể, biến Hayes và các cộng sự thành những nhân vật trung tâm trong thị trường tiền mã hóa toàn cầu.
Ngày 1 tháng 10 năm 2020, án phạt liên bang chính thức được đưa ra: CFTC khởi kiện dân sự, Bộ Tư pháp (DOJ) công bố cáo buộc hình sự, cho rằng BitMEX hoạt động như một môi giới phái sinh chưa đăng ký khi phục vụ khách hàng Mỹ, và phớt lờ các yêu cầu chống rửa tiền. Công tố viên chỉ ra Hayes và cộng sự cố ý né tránh tuân thủ nhưng vẫn kiếm được hàng trăm triệu USD lợi nhuận.
Hayes từ chức CEO cùng ngày. Reed bị bắt tại Massachusetts, Hayes và Delo bị liệt vào danh sách "đang trốn" – thuật ngữ của Bộ Tư pháp có nghĩa là "chúng tôi biết anh ở đâu, chỉ là chưa bắt thôi".
Vụ kiện kéo dài hơn hai năm, trong thời gian đó Hayes bất ngờ khám phá ra tài năng viết phân tích về thị trường và chính sách tiền tệ. Chuyên mục «Crypto Trader Digest» của anh trở thành nội dung đọc bắt buộc cho mọi người cố gắng hiểu mối liên hệ giữa kinh tế vĩ mô, chính sách Fed và giá tiền mã hóa. Khung phân tích anh xây dựng giải thích lý do tại sao các quyết định của ngân hàng trung ương cuối cùng sẽ thúc đẩy mọi người chuyển sang Bitcoin.
Tháng 8 năm 2021, BitMEX đồng ý nộp 100 triệu USD để dàn xếp cáo buộc dân sự. Ngày 24 tháng 2 năm 2022, Hayes nhận tội «cố ý không xây dựng chương trình chống rửa tiền». Ngày 20 tháng 5 năm 2022, anh bị tuyên án 6 tháng quản thúc tại gia, 2 năm probation và phạt 10 triệu USD.
Trong thời gian kiện tụng, Hayes dần trở thành một trong những cây bút bình luận sâu sắc nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa. Phân tích của anh về chính sách Fed và động lực giá Bitcoin đã định hình lại cách các trader và tổ chức nhìn nhận tiền mã hóa như một tài sản vĩ mô. Khái niệm «Đô la Nakamoto (NakaDollar)» do anh đề xuất mang tính tiên phong: tạo ra đô la tổng hợp thông qua kết hợp vị thế mua Bitcoin và vị thế bán khống hợp đồng vĩnh viễn, giúp tiếp cận đô la mà không cần ngân hàng truyền thống.
Hayes cũng nhấn mạnh thẳng thắn giá trị của Bitcoin như công cụ phòng hộ trước việc mất giá tiền tệ: «Trong lĩnh vực chuyển tiền, chúng ta đang chuyển từ xã hội mô phỏng sang xã hội số, điều này sẽ tạo ra sự đảo lộn lớn. Tôi nhìn thấy cơ hội xây dựng công ty dựa trên Bitcoin và tiền mã hóa, có thể hưởng lợi từ cuộc biến đổi hỗn loạn này.»
Ngày 27 tháng 3 năm 2025, Tổng thống Mỹ Trump ân xá cho Hayes và các nhà sáng lập BitMEX, khép lại chương pháp lý này. Lúc này, Hayes đã khởi nghiệp mới bên ngoài BitMEX, đảm nhiệm vai trò Giám đốc Đầu tư tại quỹ văn phòng gia đình Maelstrom, đầu tư vào các lĩnh vực như đầu tư mạo hiểm, chiến lược giao dịch thanh khoản và cơ sở hạ tầng tiền mã hóa.
Quỹ này hỗ trợ phát triển Bitcoin bằng cách cấp tài trợ từ 50.000 đến 150.000 USD cho các nhà phát triển, như trang web Maelstrom giải thích: «Bitcoin là tài sản nền tảng trong lĩnh vực tiền mã hóa, khác với các dự án khác, nó chưa từng huy động vốn phát triển công nghệ thông qua phát hành token.» Điều này phản ánh tầm quan trọng mà Hayes đặt lên việc hỗ trợ bền vững cho phát triển mã nguồn mở.
Diễn biến thị trường gần đây
Chiến lược đầu tư hiện tại của Hayes phản ánh tầm nhìn vĩ mô của anh. Tháng 8 năm 2025, anh nổi bật trên các tiêu đề khi mua hơn 15 triệu USD tiền mã hóa trong vòng năm ngày, tập trung vào Ethereum và token DeFi thay vì Bitcoin. Bao gồm 1.750 ETH (trị giá 7,43 triệu USD) và lượng lớn token HYPE, ENA và LDO. Danh mục này bắt nguồn từ đánh giá của anh rằng một số altcoin sẽ hưởng lợi từ môi trường thị trường hiện tại: sự ưu ái của tổ chức đối với Ethereum, tỷ lệ áp dụng stablecoin tăng, các giao thức tạo doanh thu bằng cách lấp đầy khoảng trống thị trường.
Hayes cũng là một trong những người ủng hộ mạnh mẽ nhất Ethena (ENA). Giao thức đô la tổng hợp này được xây dựng dựa trên khái niệm phái sinh mà anh khởi xướng tại BitMEX. Tháng 8 năm 2025, anh mua 3,1 triệu token ENA (trị giá 2,48 triệu USD), trở thành một trong những cá nhân nắm giữ lớn nhất dự án này. Theo anh, Ethena là bước tiến hóa của khái niệm «Đô la Nakamoto»: sử dụng phái sinh để tạo tài sản neo theo đô la mà không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Khoản đầu tư này là cược của anh vào thế hệ dự án mới: đang dùng hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn và cơ chế vốn để định nghĩa lại cách vận hành tài sản tổng hợp.
Sớm hơn trong tháng, do lo ngại về kinh tế vĩ mô, anh đã bán 8,32 triệu USD Ethereum ở mức giá gần 3.500 USD. Nhưng khi Ethereum phục hồi lên trên 4.150 USD, anh đã mua lại toàn bộ vị thế và thừa nhận trên mạng xã hội: «Phải mua lại toàn bộ. Tôi thề, lần sau sẽ không chốt lời nữa.»
Trọng tâm lập luận vĩ mô hiện tại của Hayes là niềm tin rằng Fed chắc chắn sẽ bắt đầu in tiền. Anh chỉ ra rằng các vấn đề cấu trúc như áp lực thị trường bất động sản, thay đổi cơ cấu dân số, dòng vốn chảy ra sẽ buộc các nhà hoạch định chính sách bơm khoảng 9 nghìn tỷ USD vào hệ thống tài chính. «Không in tiền, hệ thống sẽ sụp đổ.» Anh đặc biệt nhấn mạnh gánh nặng nợ của các tổ chức như Fannie Mae, Freddie Mac.
Nếu kịch bản này xảy ra, Hayes dự đoán Bitcoin có thể đạt 250.000 USD vào cuối năm, khi các nhà đầu tư tìm kiếm lựa chọn thay thế cho việc mất giá tiền pháp định. Dựa trên đánh giá hệ thống tiền tệ hiện tại không bền vững và Bitcoin là lựa chọn thay thế lưu trữ giá trị khả thi nhất, anh cho rằng về lâu dài Bitcoin có thể đạt 1 triệu USD vào năm 2028.
Hợp đồng vĩnh viễn đã thay đổi căn bản giao dịch tiền mã hóa, loại bỏ nhiều ma sát trong thị trường phái sinh ban đầu. Năm 2025, ngay cả các nền tảng chính thống như Robinhood, Coinbase cũng đang ra mắt sản phẩm vĩnh viễn của riêng họ, trong khi các sàn giao dịch mới như Hyperliquid xây dựng toàn bộ hoạt động kinh doanh xoay quanh đổi mới gốc của Hayes.
Khung quy định hình thành từ vụ việc BitMEX cũng định hình các tiêu chuẩn ngành: chương trình chống rửa tiền đầy đủ, xác minh khách hàng, đăng ký giám sát trở thành điều kiện bắt buộc với mọi sàn giao dịch phục vụ thị trường toàn cầu.
Ở tuổi 40, Hayes chiếm một vị trí độc đáo trong hệ sinh thái tiền mã hóa. Anh trải nghiệm tài chính truyền thống trước khi Bitcoin ra đời, có khả năng xây dựng cơ sở hạ tầng định nghĩa cách giao dịch tiền mã hóa, và cũng trải qua cả thành công bùng nổ lẫn hậu quả pháp lý nghiêm trọng.
Câu chuyện của anh chứng minh: trong lĩnh vực tiền mã hóa, thành công bền vững đòi hỏi sự cân bằng giữa hiểu biết công nghệ và quy định, đổi mới và tuân thủ. Thành công của hợp đồng vĩnh viễn không chỉ nhờ kỹ thuật tinh vi, mà còn vì giải quyết được vấn đề thực tế của nhà giao dịch. Ít nhất là cho đến khi khung quy định bắt kịp tốc độ đổi mới.
«Khi chúng tôi xây dựng tất cả những thứ này, hoàn toàn không cần xin phép ai. Trên toàn bộ các ngành, còn lĩnh vực nào cho phép ba người bình thường tạo ra một sàn giao dịch có khối lượng giao dịch hàng ngày hàng tỷ USD?» Hayes nhìn lại hành trình xây dựng BitMEX và không khỏi cảm thán.
Câu nói này phản ánh cơ hội và trách nhiệm khi xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính trong môi trường quy định đang thay đổi nhanh chóng.
Ngày nay, Hayes vẫn tiếp tục phân tích thị trường và đặt cược lớn dựa trên đánh giá vĩ mô. Ảnh hưởng của anh đã vượt xa một giao dịch hay một khoản đầu tư đơn lẻ. Thông qua bài viết, đầu tư và sự tham gia liên tục vào thị trường tiền mã hóa, trong một ngành thường thiên về quảng bá hơn phân tích, anh luôn là một trong những tiếng nói sâu sắc nhất.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
