Thị trường vừa sợ lỡ tàu vừa sợ đứng đỉnh, diễn biến bất thường của Chỉ số biến động thấp S&P tiết lộ điều gì?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Thị trường vừa sợ lỡ tàu vừa sợ đứng đỉnh, diễn biến bất thường của Chỉ số biến động thấp S&P tiết lộ điều gì?
Dữ liệu lịch sử cho thấy, tín hiệu này thường báo trước rằng thị trường chứng khoán và cổ phiếu công nghệ sẽ hoạt động kém trong thời gian tới.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Jim Paulsen
Biên dịch: TechFlow
TechFlow Lời dẫn: Chỉ số Biến động Thấp S&P 500 xuất hiện dị thường lần đầu tiên trong lịch sử: thị trường chung giảm thì nó tăng, thị trường chung tăng thì nó giảm. Hành vi giá chưa từng thấy này phơi bày trạng thái phân liệt tâm thần của thị trường hiện tại — nhà đầu tư vừa sợ bỏ lỡ tiệc AI (FOMO), vừa sợ đứng đỉnh (NBO). Dữ liệu lịch sử cho thấy tín hiệu này thường báo hiệu thị trường chứng khoán và cổ phiếu công nghệ sẽ hoạt động kém trong thời gian tới.
Diễn biến giá độc đáo gần đây của Chỉ số Biến động Thấp S&P 500 cho thấy các nhà đầu tư đang đồng thời mắc kẹt trong hai nỗi lo: vừa sợ bỏ lỡ cơ hội (FOMO), vừa sợ không kịp rút lui (NBO).
Gần đây, hiệu suất của Chỉ số Giá Cổ phiếu Biến động Thấp S&P 500 đã lập kỷ lục chưa từng có. Thông thường, cổ phiếu biến động thấp tăng ít hơn khi S&P 500 tăng và giảm ít hơn khi S&P 500 giảm. Tuy nhiên, trong sáu tháng qua, đầu tư biến động thấp trung bình tăng vào những ngày S&P 500 giảm và ngược lại giảm vào những ngày S&P 500 tăng. Nghĩa là, mức giảm hàng ngày của S&P 500 không chỉ giúp cổ phiếu biến động thấp phòng thủ "giảm ít hơn" để vượt trội, mà còn trực tiếp đẩy giá cổ phiếu biến động thấp tăng; ngược lại, vào những ngày S&P 500 tăng, cổ phiếu biến động thấp không chỉ hoạt động kém hơn mà còn giảm giá thực tế.
Theo tôi, diễn biến giá cực đoan chưa từng có gần đây của Chỉ số Biến động Thấp S&P 500 cho thấy các nhà đầu tư đang đồng thời mắc kẹt trong nỗi lo kép về việc bỏ lỡ cơ hội (FOMO) và không kịp rút lui (NBO). Nhìn từ lịch sử, hành vi giá của cổ phiếu biến động thấp như vậy thường là tín hiệu cảnh báo cho thị trường chứng khoán và cổ phiếu công nghệ.
Chỉ số Biến động Thấp S&P 500 là gì?
Chỉ số Biến động Thấp S&P 500 nhằm đo lường hiệu suất của 100 cổ phiếu có biến động thấp nhất trong Chỉ số S&P 500. Chỉ số này bao gồm các chứng khoán phòng thủ đa dạng, bao gồm cổ phiếu chất lượng cao, lợi nhuận ổn định, cổ tức an toàn và hệ số beta giá thấp. Đây là mục tiêu mua điển hình của những người sợ hãi, cũng là đối tượng bị bán nhanh chóng khi thị trường tăng. Chỉ số này được thiết kế đặc biệt để tăng ít hơn trong thị trường bò và giảm ít hơn trong thị trường gấu, nhằm đáp ứng những nhà đầu tư bảo thủ vừa muốn tham gia thị trường vừa sợ không kịp rút lui.
Nhưng khi đầu tư biến động thấp tăng khi thị trường giảm và giảm khi thị trường tăng, điều này có nghĩa là gì? Theo tôi, điều này phác họa một thị trường không được thúc đẩy bởi sự lạc quan quá mức cũng không phải bi quan quá mức, mà bởi các nhà đầu tư đồng thời lo sợ FOMO và NBO. Sự lạc quan quá mức sẽ khiến cổ phiếu biến động thấp hoạt động kém, trong khi sự bi quan quá mức sẽ biến cổ phiếu biến động thấp thành người chiến thắng. Nhưng khi nỗi sợ kép FOMO và NBO cùng nổi bật, cổ phiếu biến động thấp sẽ tăng bất thường vào ngày giảm và giảm vào ngày tăng. Khi FOMO và NBO cùng tồn tại, ngày thị trường tăng không chỉ đón nhận lệnh mua cổ phiếu rủi ro cao mà còn kèm theo lệnh bán cổ phiếu biến động thấp; trong khi ngày thị trường giảm đồng thời kích thích lệnh bán cổ phiếu rủi ro cao và lệnh mua cổ phiếu biến động thấp.
Hiệu suất của Chỉ số Biến động Thấp S&P trong ngày tăng và ngày giảm của S&P 500
Biểu đồ 1 cho thấy kể từ năm 1990, trong tất cả các ngày tăng (đường xanh) và giảm (đường đỏ) của S&P 500, mức tăng giá phần trăm trung bình hàng ngày của Chỉ số Biến động Thấp S&P 500 trong giai đoạn 6 tháng trượt. Như hình hiển thị, trong hầu hết tất cả các giai đoạn sáu tháng trượt, khi Chỉ số S&P 500 tăng, biến động phần trăm giá trung bình của Chỉ số Biến động Thấp S&P 500 là dương; khi Chỉ số S&P 500 giảm thì là âm.
Ngoại trừ tình hình hiện tại, chỉ có một thời gian ngắn vào năm 2000 xuất hiện tình huống biến động phần trăm giá của chỉ số biến động thấp trượt sáu tháng là "dương" trong giai đoạn tăng hàng ngày của S&P 500, trong khi chưa bao giờ xuất hiện "âm" trong giai đoạn giảm hàng ngày của S&P 500. Mặc dù chỉ số biến động thấp hầu như luôn hoạt động kém trong giai đoạn thị trường S&P 500 tăng và hoạt động tốt trong giai đoạn thị trường S&P 500 giảm, nhưng ngoại trừ thời kỳ đương đại, nó chưa bao giờ tăng trong tất cả các ngày giảm của S&P 500 và giảm trong tất cả các ngày tăng của S&P 500 trong sáu tháng qua. Nghĩa là, trong sáu tháng qua, hiệu suất của Chỉ số Biến động Thấp S&P 500 là "độc đáo" so với bất kỳ thời kỳ nào khác kể từ năm 1990 — nó trung bình tăng trong tất cả các ngày giảm của S&P 500 trong 6 tháng qua (đường đỏ), đồng thời trung bình giảm trong tất cả các ngày tăng của S&P 500 trong 6 tháng qua (đường xanh)! Điều này có thể phản ánh một tâm lý hoặc cảm xúc nhà đầu tư mang tính cột mốc hoặc ít nhất là rất hiếm gặp thúc đẩy thị trường chứng khoán — dự đoán của tôi là sự kết hợp FOMO/NBO.
Hiệu suất lịch sử trung bình của Chỉ số Biến động Thấp trong ngày tăng trừ ngày giảm
Biểu đồ 2 minh họa sự thay đổi độc đáo này trong hiệu suất của Chỉ số Biến động Thấp S&P 500 từ một góc độ hơi khác. Nó hiển thị sự khác biệt hiệu suất trung bình trong 26 tuần qua của chỉ số biến động thấp so giữa tất cả các tuần tăng của S&P 500 và tất cả các tuần giảm của S&P 500. Nghĩa là chênh lệch giữa đường đỏ và đường xanh trong Biểu đồ 1. Như hình hiển thị, trong thời kỳ đương đại, chênh lệch này là "độc đáo" ở mức âm (tức là chỉ số biến động thấp tăng ít hơn trong giai đoạn S&P 500 tăng tổng thể so với mức tăng trong giai đoạn S&P 500 giảm).
Mặc dù chênh lệch hiệu suất này chưa bao giờ âm như ngày nay, nhưng gần một số đỉnh thị trường chứng khoán quan trọng, nó thường giảm xuống tứ phân vị thấp nhất trong lịch sử (tức là dưới đường nét đứt màu xanh lá cây) — ví dụ giữa năm 2000, 2007, 2018, đầu năm 2020 và cuối năm 2021. Nó cũng thường tăng vọt lên tứ phân vị cao nhất gần một số đáy thị trường chứng khoán quan trọng (trên đường nét đứt màu đỏ) — ví dụ đầu năm 1991, cuối năm 2002, tháng 3 năm 2009, giữa năm 2020 và cuối năm 2022.
FOMO/NBO và Hiệu suất Tương lai của S&P 500
Sự khác biệt hiệu suất của Chỉ số Biến động Thấp S&P trong ngày tăng trừ ngày giảm của S&P 500 có ý nghĩa gì đối với hiệu suất tổng thể tương lai của S&P 500? Biểu đồ 3 nhấn mạnh rằng kể từ năm 1990, mức tăng giá trung bình hàng năm hóa trong 1 tuần tới của S&P 500 rất nhạy cảm với tứ phân vị chênh lệch chênh lệch chỉ số biến động thấp. Khi chênh lệch biến động thấp ở tứ phân vị cao nhất (tức là trên đường nét đứt màu đỏ trong Biểu đồ 2), mức tăng giá trung bình hàng năm hóa trong tương lai của S&P 500 đạt mức mạnh mẽ 17,26%. Khi chênh lệch biến động thấp ở hai tứ phân vị giữa, mức tăng trung bình hàng năm hóa trong 1 tuần tới giảm xuống 10,12%, và cuối cùng, khi chênh lệch biến động thấp ở tứ phân vị thấp nhất, mức tăng giá trung bình hàng năm hóa trong 1 tuần tới của S&P 500 giảm xuống mức đáng thất vọng 3,92%.
Rõ ràng, sự khác biệt hiệu suất của chỉ số biến động thấp trong giai đoạn thị trường chứng khoán tổng thể tăng và giảm luôn rất quan trọng đối với hiệu suất tương lai của Chỉ số S&P 500. Về bản chất, miễn là đầu tư biến động thấp hoạt động tốt hơn nhiều trong thị trường tăng so với thị trường giảm, S&P 500 thường sẽ đạt được kết quả vững chắc. Tuy nhiên, khi đầu tư biến động thấp hoạt động tốt hơn trong ngày thị trường giảm so với ngày thị trường tăng, hiệu suất tương lai của S&P 500 thường sẽ gặp khó khăn.
Nhìn chung, tôi cho rằng chỉ số này đại diện cho một chỉ số thay thế cho tâm lý nhà đầu tư. Hiệu suất của đầu tư biến động thấp cho thấy mức độ ưu tiên của nhà đầu tư đối với việc tránh rủi ro. Khi đầu tư biến động thấp bắt đầu hoạt động tốt hơn nhiều trong thị trường giảm so với thị trường tăng, điều này cho thấy các nhà đầu tư coi trọng việc bảo toàn vốn hơn — tức là nỗi sợ lớn nhất của họ là không kịp rút lui. Còn ở vị trí độc đáo mà chúng ta đang đứng ngày nay — hiệu suất giá biến động thấp âm vào ngày tăng vì FOMO khiến nhà đầu tư bán cổ phiếu biến động thấp để chuyển sang các lựa chọn quyết liệt hơn, đồng thời hiệu suất giá biến động thấp dương vào ngày giảm vì thị trường giảm thực sự khiến nhà đầu tư sợ hãi NBO — điều này có nghĩa là một tâm lý lo âu gần như phân liệt đang thúc đẩy thị trường chứng khoán.
Cuối cùng, Biểu đồ 4 hiển thị hiệu suất của 10 nhóm ngành hàng đầu của S&P 500 kể từ năm 1990 (nhóm ngành Bất động sản không được xem xét do lịch sử ngắn), khi chênh lệch hiệu suất biến động thấp ở tứ phân vị thấp nhất (cột màu xanh lam) so với khi ở ba tứ phân vị cao nhất (cột màu đỏ). Ngoại trừ nhóm ngành Tiện ích, kết quả ở tứ phân vị thấp nhất đặc biệt có lợi cho các nhóm ngành kinh tế cũ của S&P 500, trong khi các nhóm ngành kinh tế mới (tức là Công nghệ và Dịch vụ Truyền thông) thường hoạt động tốt hơn nhiều khi chênh lệch hiệu suất biến động thấp ở ba tứ phân vị trên. Do đó, nếu chênh lệch biến động thấp duy trì ở tứ phân vị dưới cùng, dựa trên kinh nghiệm lịch sử, các nhà đầu tư không chỉ nên dự đoán S&P 500 hoạt động kém mà còn nên cân nhắc tăng phơi nhiễm đối với các nhóm ngành kinh tế cũ, thận trọng hơn đối với việc quá trọng số Công nghệ và Dịch vụ Truyền thông.
Nhận xét cuối cùng
Đây là lần đầu tiên giao dịch kinh tế mới xuất hiện khuyết điểm trong đợt thị trường bò này. Mặc dù nhóm Công nghệ/Dịch vụ Truyền thông vẫn đang dẫn đầu thị trường chứng khoán và gần đây đã nhận được sự thúc đẩy lớn từ câu chuyện AI, nhưng biến động thị trường chứng khoán đã tăng lên — bằng chứng là Chỉ số S&P 500 giảm gần 20% vào mùa xuân năm 2025 và giảm gần 10% trong quý 1 năm 2026. Mặc dù kết quả lợi nhuận — đặc biệt là các công ty kinh tế mới — vẫn xuất sắc, nhưng cổ phiếu công nghệ S&P 500 và Chỉ số Mag 7 chỉ hoạt động tốt hơn thị trường một chút kể từ giữa năm 2024. Ngoài ra, lần đầu tiên trong đợt thị trường bò này, trong năm qua, các "mục tiêu thị trường rộng hơn" như cổ phiếu vốn hóa nhỏ, cổ phiếu giá trị và cổ phiếu quốc tế đã hoạt động gần gũi hơn với cổ phiếu kinh tế mới.
Các chỉ số cảm xúc nhà đầu tư cho thấy các nhà đầu tư không quá hào hứng cũng không quá bi quan. Chỉ số Sợ hãi & Tham lam của CNN thấp hơn mức trung bình một chút, Chỉ số Cảm xúc AAII cao hơn mức trung bình một chút.
Không ai muốn bỏ lỡ cơ hội AI tiếp quản thế giới (FOMO?), nhưng nhiều người cũng ngày càng bất an về định giá cao, nắm giữ tập trung và kỳ vọng tương lai cực đoan điên rồ về lợi nhuận (NBO?). Kết quả là gì? Chênh lệch hiệu suất giữa ngày tăng và ngày giảm của chỉ số biến động thấp lần đầu tiên trong lịch sử ở mức âm, phản ánh thị trường chứng khoán dường như ngày càng bị thúc đẩy đồng thời và có thể là một cách phân liệt bởi FOMO và NBO! Điều này cho thấy các nhà đầu tư có thể cần thận trọng trong những tháng tới.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
