Phân tích báo cáo nghiên cứu của Bernstein: Mỗi khi trung tâm dữ liệu AI tăng thêm 1GW, thiết bị bán dẫn cần mua thêm 8 tỷ USD, định giá ngành có thể bị thấp hơn thực tế.
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích báo cáo nghiên cứu của Bernstein: Mỗi khi trung tâm dữ liệu AI tăng thêm 1GW, thiết bị bán dẫn cần mua thêm 8 tỷ USD, định giá ngành có thể bị thấp hơn thực tế.
Bernstein nhìn chung lạc quan về nhóm thiết bị, ưu tiên nhất Applied Materials AMAT.
Chuyên sâu báo cáo Web3Biên soạn: Rita
Định hướng TechFlow
Cổ phiếu thiết bị bán dẫn đã giảm 30% từ đỉnh, nhưng vẫn tăng 80% từ đầu năm đến nay.
Bernstein đưa ra câu trả lời bằng một bộ tính toán từ dưới lên. Mỗi khi xây dựng thêm 1GW năng lực tính toán cho trung tâm dữ liệu AI, cần chi thêm 8 tỷ USD để mua thiết bị. Tính theo mức tăng thêm 50GW mỗi năm, chi tích lũy cho thiết bị từ 2027 đến 2029 vượt 700 tỷ USD, WFE hàng năm tiến thẳng đến 300 tỷ.
Con số này có trọng lượng rất lớn. Định giá mà thị trường hiện tại dành cho cổ phiếu thiết bị ngụ ý chi tiêu WFE hàng năm chỉ từ 120 đến 150 tỷ, chênh lệch gấp đôi. Nếu nhịp độ xây dựng AI không đổi, cổ phiếu thiết bị hiện nay không những không đắt, mà có thể còn rất rẻ.
Bernstein nhìn chung lạc quan về khối thiết bị, ưa chuộng nhất là Applied Materials (AMAT). Trong nhu cầu wafer tăng thêm, DRAM và HBM chiếm hơn một nửa, Applied Materials có exposure lớn nhất trong lĩnh vực này. Applied Materials, Lam Research, KLA, ASML, Tokyo Electron, Kokusai, Lasertec đều vượt trội hơn thị trường, Screen đi ngang.
Hóa đơn thiết bị 8 tỷ USD đằng sau 1GW năng lực tính toán
Bernstein phân tích rất chi tiết. Một khung rack Vera Rubin tiêu thụ 65 tấm wafer, bao phủ toàn bộ Logic, HBM, DRAM, NAND. Bên ngoài khung rack còn có CPU máy chủ, bộ nhớ đi kèm, lưu trữ, tất cả đều là nhu cầu tăng thêm.
Cộng tổng tất cả, mỗi khi tăng thêm 1GW năng lực tính toán hàng năm, cần phối hợp công suất wafer 46.000 tấm/tháng. Một nửa là DRAM và HBM, 20% là NAND, 10% là logic tiên tiến. Quy đổi thành đầu tư thiết bị, vừa tròn 8 tỷ USD.
Con số này chưa tính đến việc thay thế thiết bị cũ. Từ 2027 đến 2029 sẽ có một loạt năng lực tính toán cũ cần nâng cấp, nhu cầu thực tế sẽ chỉ cao hơn.
Kịch bản 50GW: Chi tiêu WFE hàng năm tiến thẳng đến 300 tỷ
Nếu đến năm 2030 mỗi năm tăng thêm 50GW năng lực tính toán, nhiều hơn 50GW so với mức cơ sở năm 2026, chi tiêu WFE tích lũy ba năm sẽ vượt 700 tỷ. Cộng thêm nhu cầu cơ sở phi AI, khoảng 120 tỷ mỗi năm, WFE hàng năm sẽ nhảy từ 200 tỷ lên gần 300 tỷ.
Nhịp độ nhanh hơn một chút thì sao? 75GW hoặc 100GW, 300 tỷ chỉ là điểm khởi đầu.
Kỳ vọng hiện tại của thị trường chênh lệch rất xa. Consensus ngụ ý chi tiêu WFE hàng năm chỉ 120 đến 150 tỷ, chênh lệch hơn một lần. Nếu kịch bản cơ sở của Bernstein được hiện thực hóa, không gian phục hồi định giá cho cổ phiếu thiết bị là không nhỏ.
Tính một phép tính: Cổ phiếu thiết bị hiện nay rốt cuộc có đắt không
Bernstein đã tính ba phép tính, so sánh trực tiếp với định giá hiện tại.
Kịch bản 50GW. EPS năm 2028 của Applied Materials tăng từ 18.7 USD theo consensus lên 24.3 USD, tăng 30%. Năm 2029 tăng lên 30.6 USD, tăng 60%. P/E tương ứng giảm từ 23 lần xuống 15 lần, năm 2029 chỉ còn 11 lần.
Kịch bản 75GW. EPS năm 2028 đạt 34.2 USD, tăng hơn 80%. Năm 2029 đạt 46.7 USD, tăng hơn một lần. P/E năm 2028 là 11 lần, năm 2029 là 8 lần.
Kịch bản 100GW. EPS năm 2028 đạt 44.7 USD, tăng hơn một lần. Năm 2029 đạt 62.4 USD, tăng hơn hai lần. P/E năm 2028 là 8 lần, năm 2029 là 6 lần.
Độ nhạy của Lam Research và KLA tương đương nhau. Kết luận rất trực tiếp. Miễn là xây dựng AI không dừng lại, cổ phiếu thiết bị hiện nay rẻ hơn nhiều so với suy nghĩ của thị trường.
Tại sao là Applied Materials
Trong nhu cầu wafer tăng thêm, DRAM và HBM chiếm 55%. Exposure của Applied Materials trong lĩnh vực thiết bị DRAM và HBM cao nhất toàn khối. Đây là lý do cốt lõi khiến Bernstein ưa chuộng nó nhất.
Xếp hạng các mã khác duy trì không đổi. Lam Research, KLA, ASML, Tokyo Electron, Kokusai, Lasertec đều vượt trội hơn thị trường, Screen duy trì ngang bằng thị trường.
Góc nhìn TechFlow
Thị trường đều biết AI cần xây dựng trung tâm dữ liệu, trung tâm dữ liệu cần chip, chip cần thiết bị. Nhưng không ai nghiêm túc tính toán xem rốt cuộc cần bao nhiêu thiết bị, tương ứng bao nhiêu doanh thu, lại tương ứng bao nhiêu định giá.
Bernstein đã tính ra được. 1GW tương ứng 8 tỷ USD thiết bị, 50GW tương ứng 300 tỷ WFE, tương ứng cổ phiếu thiết bị P/E 15 lần. Trong khi định giá mà thị trường hiện tại đưa ra, ngụ ý là 150 tỷ WFE, P/E hơn 20 lần.
Một lần chênh lệch ở giữa này, chính là chênh lệch kỳ vọng.
Rủi ro cũng rất thực tế, nhịp độ xây dựng có chậm lại không, công suất thiết bị có theo kịp không, khách hàng có hủy đơn khi chu kỳ đi xuống không, mỗi cái đều là biến số. Biến động của cổ phiếu thiết bị, luôn lớn hơn chính ngành bán dẫn.
Nhưng có một điểm rất rõ ràng. Nếu câu chuyện xây dựng năng lực tính toán AI vẫn còn, định giá cổ phiếu thiết bị vẫn chưa đạt đỉnh. Điều chỉnh hiện tại là rủi ro hay cơ hội, cuối cùng phụ thuộc vào việc nhà đầu tư có tin vào tốc độ xây dựng AI hay không.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Bài viết này là sự tổng hợp và diễn giải của TechFlow Research đối với báo cáo nghiên cứu của công ty chứng khoán bên thứ ba (Bernstein, ngày 20 tháng 7 năm 2026). Các xếp hạng, giá mục tiêu, dự báo lợi nhuận và các phán đoán liên quan được trích dẫn trong bài đều là quan điểm của nhà phân tích của công ty chứng khoán đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức thuộc về họ, không đại diện cho quan điểm của TechFlow Research, cũng không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không nên được coi là cơ sở để mua bán bất kỳ chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên đưa ra quyết định đầu tư dựa trên phán đoán độc lập của chính mình.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@chaoxiangooo
