OpenAI đang trải qua một tuần vô cùng tồi tệ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
OpenAI đang trải qua một tuần vô cùng tồi tệ
Apple kiện, Oracle hạ xếp hạng, cuộc chiến giá cả bắt đầu.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Scott Galloway & Ed Elson
Biên dịch: TechFlow
Điểm tin TechFlow: Apple kiện tụng, xếp hạng tín nhiệm Oracle giảm, cuộc chiến giá cả nổ ra — OpenAI đang trải qua tuần tệ nhất trong lịch sử. Nghiêm trọng hơn, nếu tất cả rủi ro này hiện thực hóa, dự báo doanh thu năm 2030 của họ có thể giảm 70%, thâm hụt dòng tiền sẽ lên tới 165 tỷ USD. Gã khổng lồ AI định giá hàng trăm tỷ này liệu có trở thành bong bóng công nghệ lớn nhất trong lịch sử?
OpenAI có thể không đạt được 70% dự báo doanh thu năm 2030, lý do là đây
Đối với OpenAI, đây lại là một tuần cực kỳ tồi tệ. Công ty bị tiết lộ đã bán các mô hình AI tiên tiến cho các doanh nghiệp Trung Quốc nằm trong danh sách đen của Lầu Năm Góc, thiết bị AI đầu tiên bị rò rỉ (được cho là một loa di động), theo dự báo mới nhất của Emarketer, mảng kinh doanh quảng cáo của OpenAI có thể thấp hơn 95% so với dự đoán của chính họ.
Chưa dừng lại ở đó. Apple tuần trước đã kiện OpenAI, cáo buộc kế hoạch phần cứng tiêu dùng của họ là sản phẩm của việc đánh cắp sở hữu trí tuệ. S&P Global Ratings cũng hạ xếp hạng nợ của Oracle xuống BBB-, chỉ cao hơn mức rác một bậc, với lý do OpenAI tạo ra "rủi ro tín dụng then chốt". Ngoài ra, DeepSeek được cho là đang chuẩn bị cho IPO, sớm nhất có thể nộp đơn trong năm nay. Một nhà cung cấp mô hình AI Trung Quốc rẻ hơn thành công niêm yết có thể khiến OpenAI và Anthropic khó huy động vốn hơn.
Nhìn tổng thể, những vấn đề này đều khiến người ta nghi liệu OpenAI có thể đạt được dự báo doanh thu hay không, cũng như thực hiện các nghĩa vụ hợp đồng trị giá hàng trăm tỷ USD đã ký với các nhà cung cấp sức mạnh tính toán và công ty chip.
Đầu tiên, vụ kiện của Apple có thể khiến toàn bộ mảng kinh doanh phần cứng của OpenAI đình trệ. Apple cáo buộc OpenAI đã chiêu mộ hơn 400 nhân viên Apple, lấy thông tin mật từ họ, sau đó dụ dỗ các nhà cung cấp của Apple thực hiện công việc độc quyền cho OpenAI mà không được phép. Apple yêu cầu tòa án phán quyết bồi thường tiền bạc và ra lệnh cho OpenAI trả lại hoặc tiêu hủy tất cả tài sản bị đánh cắp.
Thứ hai, cuộc chiến giá AI đã nổ ra, các công ty Trung Quốc như DeepSeek là mối đe dọa lớn nhất. Các mô hình Trung Quốc nguồn mở hiện chiếm gần 50% lượng token doanh nghiệp sử dụng trên OpenRouter (một thị trường mô hình AI). Trong khi đó, tỷ lệ này chỉ là 4,5% trong nửa đầu năm 2025.
Để đáp trả, các công ty Mỹ đang giảm giá mạnh. Tuần trước, Meta thông báo ra mắt mô hình mới Muse Spark 1.1, giá rẻ hơn 75% so với OpenAI và Anthropic. Dưới áp lực ngành, OpenAI đã phát hành một mô hình rẻ hơn 80% so với chính mình.
Trong kịch bản tồi tệ nhất, nếu vụ kiện của Apple đóng cửa mảng kinh doanh phần cứng của OpenAI, doanh thu quảng cáo ChatGPT ảm đạm như dự báo của EMarketer, cuộc chiến giá buộc OpenAI giảm giá mô hình 80%, thì doanh thu năm 2026 của OpenAI sẽ giảm 40%, doanh thu năm 2030 sẽ giảm 70%.
Đối với một công ty mà trong kịch bản lý tưởng nhất đến năm 2030 cũng chỉ có thể trang trải khoảng 80% mức đốt tiền mặt, tình huống này sẽ là thảm họa.
Điều này cũng sẽ ảnh hưởng đến thời điểm OpenAI đạt được dòng tiền dương. Theo dự báo nội bộ, OpenAI sẽ đạt dòng tiền dương vào năm 2030. Nhưng trong kịch bản xấu này, năm đó họ ngược lại sẽ lỗ 165 tỷ USD.
CEO OpenAI Sam Altman đã cố gắng dùng một dòng tweet để xoa dịu lo ngại của nhà đầu tư, nhưng tuyên bố của ông cuối cùng chỉ là hứa hẹn "làm điều đúng đắn". Dù đó nghĩa là gì đi nữa.
Mô hình kinh doanh tốt nhất trong lịch sử là đánh cắp sở hữu trí tuệ. Tốt thứ hai là: cung cấp 80% giá trị sản phẩm với một nửa giá cả. Đây chính xác là những gì DeepSeek và các mô hình trọng số nguồn mở Trung Quốc khác đang cố gắng làm.
Mỹ đã đặt cược lớn vào AI, trong khi Trung Quốc vừa tung ra một sản phẩm tiệm cận mức tiên phong với chi phí chỉ bằng một phần nhỏ. Một khi Trump hiểu rõ chuyện gì đang xảy ra, đây sẽ trở thành quả bóng địa chính trị tiếp theo.
Thị trường không mở rộng — nó chỉ giỏi hơn trong việc ẩn giấu AI
Các nhà đầu tư luôn nghe nói rằng thị trường chứng khoán đang mở rộng. Nhưng có thật vậy không? Bạn càng nhìn sâu, càng khó lập luận rằng cổ phiếu, trái phiếu hay thậm chí các tài sản thay thế hiện nay đều là một canh bạc lớn vào AI.
Mô hình này rõ ràng nhất trên thị trường chứng khoán. Cổ phiếu liên quan đến AI tính theo trọng số chiếm hơn 50% chỉ số S&P 500, nếu loại bỏ AI và năng lượng khỏi S&P 500 năm nay, S&P 500 sẽ là giá trị âm.
AI là chất xúc tác ẩn thúc đẩy lợi nhuận của các ngành dường như không liên quan. Ví dụ, trong 4 công ty hoạt động tốt nhất của lĩnh vực bất động sản S&P 500, có 3 công ty là các Quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REITs) tập trung vào phát triển trung tâm dữ liệu AI.
Các công ty tiện ích đang hưởng lợi từ nhu cầu điện tăng vọt do AI. Năm ngoái, nhu cầu điện của Mỹ nhảy vọt lên mức kỷ lục mới, các trung tâm dữ liệu chiếm khoảng 50% mức tăng trưởng nhu cầu.
Cổ phiếu công nghiệp tăng vọt do nhu cầu xây dựng các trung tâm dữ liệu AI. Trên thực tế, lần đầu tiên kể từ năm 2021, tỷ lệ P/E kỳ vọng của cổ phiếu công nghiệp S&P 500 (26 lần) cao hơn các công ty công nghệ (24 lần).
Lĩnh vực tài chính cũng phụ thuộc vào AI. Các ngân hàng lớn đang thu phí kỷ lục từ các hoạt động IPO và M&A của công ty AI, cũng như thu doanh thu giao dịch kỷ lục từ sự sốt sắng quanh AI. Robert Armstrong của Financial Times thậm chí viết: "Không quá lời khi khái quát thế này: Các ngân hàng lớn giờ đây chính là đối tượng đầu tư AI trực tiếp."
Thậm chí 52% lợi nhuận của chỉ số cổ phiếu vốn hóa nhỏ Russell 2000 trong nửa đầu năm nay đến từ các công ty liên quan đến AI.
Thị trường mới nổi cũng không ngoại lệ. Hàn Quốc và Đài Loan chiếm 75% lợi nhuận của thị trường mới nổi, phần lớn lợi nhuận này đến từ ba nhà cung cấp chip bán dẫn AI: TSMC, Samsung và SK Hynix.
Tại Châu Âu, chỉ 9 công ty chiến thắng trong lĩnh vực AI đã chiếm khoảng 47% lợi nhuận của chỉ số Stoxx Europe 600 năm nay.
Nhà kinh tế trưởng của Apollo, Torsten Slok, đã nêu rõ ý nghĩa của sự phụ thuộc này một cách ngắn gọn: "Thứ AI này tốt nhất là phải thành công."
Quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REIT) là các công ty sở hữu, vận hành hoặc tài trợ cho bất động sản — các tòa chung cư, khách sạn, hoặc ngày càng nhiều là các trung tâm dữ liệu. Nhiều REIT được giao dịch công khai như cổ phiếu, vì vậy mua một cổ phần có nghĩa là mua một danh mục đầu tư bất động sản được quản lý chuyên nghiệp. REIT được yêu cầu phân phối ít nhất 90% thu nhập chịu thuế hàng năm dưới dạng cổ tức cho cổ đông.
Các chuyên gia của CNBC nắm giữ cổ phiếu, vì vậy họ luôn tìm lý do để người khác nên mua thêm cổ phiếu. Nhưng đừng bị lừa: thị trường không mở rộng; nó chỉ tìm ra cách mới để mua Nvidia.
Mọi thứ đang trở thành cổ phiếu AI. Điều này không nhất thiết là tiêu cực, nhưng các nhà đầu tư tự lừa dối mình khi gọi đó là "mở rộng", như thể điều đó có nghĩa là đa dạng hóa tránh xa AI. Không phải vậy. Mua "cổ phiếu liền kề AI" và gọi đó là mở rộng, giống như gọi Diet Coke khi đặt burger Double-Double tại In-N-Out. Nói rõ nhé: Bạn vẫn đang mua một chiếc burger phô mai.
Trong số các công ty công nghệ lớn, ai phụ thuộc vào AI ít nhất? Apple. Giá cổ phiếu Apple đã tăng 60% trong năm qua, vừa vượt qua Nvidia để trở lại thành công ty có giá trị nhất toàn cầu. Amazon, vẫn liên quan đến AI nhưng đa dạng hơn các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô khác, đã tăng 11% trong năm qua. Microsoft, pháo đài cốt lõi của AI, giảm 23%.
Nếu tôi có thể mua một rổ cổ phiếu, đó sẽ là GLP-1. Nếu tôi có thể bán khống một cái, đó là AI. Nhưng hãy rõ ràng: Tôi không bảo bạn nắm giữ vàng thỏi hoặc tiền mặt. Tôi luôn ở trong thị trường — bạn không bao giờ biết nó sẽ chạy nhanh hay phi lý đến mức nào. Nhưng bạn nên hiểu mức độ phơi nhiễm thực sự của thị trường đối với một lĩnh vực là bao nhiêu.
Tôi là người hâm mộ trung thành của quỹ chỉ số và đầu tư thụ động: bỏ tiền vào và để thị trường làm việc. Nhưng giờ đây chúng ta phải hỏi đa dạng hóa thực sự nghĩa là gì. Bỏ tiền vào S&P 500 không còn hoàn thành công việc đó nữa, điều này có nghĩa là bạn phải bắt đầu làm một số bài tập về nhà.
Vấn đề là: Bạn có thể tìm thấy các lĩnh vực thực sự tránh xa AI không?
Tôi sẽ chỉ ra một lĩnh vực: Chăm sóc sức khỏe. Đây là một trong những lựa chọn của tôi từ đầu năm, tôi vẫn giữ quan điểm này. AI chưa chạm đến nó — điều này có nghĩa là lợi nhuận thực sự có thể vẫn ở phía trước. Nhưng tìm ra những lĩnh vực này là bài toán khó mà các nhà đầu tư đang phải đối mặt hiện nay.
Sự tham gia của Netflix suy giảm, áp lực cạnh tranh gia tăng
Netflix báo cáo kết quả tài chính quý 2 đáng thất vọng. Doanh thu tăng 13%, thấp hơn dự kiến, gã khổng lồ streaming này công bố dữ liệu tham gia yếu kém, sau đó thông báo sẽ giảm tần suất công bố chỉ số tham gia, điều này khiến các nhà đầu tư lo lắng. Giá cổ phiếu có lúc giảm 8% vào thứ Sáu.
Netflix từng khoe khoang về sự minh bạch của mình; giờ đây, tuyên bố đó có vẻ khá mỉa mai. Quý 1 năm 2025, Netflix ngừng báo cáo số lượng người đăng ký hàng quý, nói với các nhà đầu tư rằng nên tập trung vào sự tham gia. Tuần trước, công ty quyết định giảm báo cáo tham gia What We Watched từ hai lần mỗi năm xuống một lần mỗi năm bắt đầu từ năm 2027.
Báo cáo tham gia nửa năm cuối cùng có vẻ yếu. Tổng thời gian xem chỉ tăng 2%, trong khi nhóm người đăng ký ước tính tăng 10%, điều này có nghĩa là mức độ tham gia mỗi ngày trên mỗi người đăng ký giảm 8%.
Netflix luôn phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các nhà cung cấp video ngắn (đặc biệt là YouTube). Để đáp trả, họ đã thêm "Clips", một tính năng cuộn phong cách TikTok, nổi bật nội dung ngắn từ thư viện của chính họ, ký kết thỏa thuận video podcast với Spotify và Barstool, cũng như các thỏa thuận cấp phép mới với các nhà phát hành bên ngoài (BuzzFeed, Condé Nast) để đưa nội dung video ngắn mới vào nền tảng.
Netflix đã mất hơn 250 tỷ USD giá trị vốn hóa trong năm qua, gã khổng lồ streaming cùng ngành Disney mất gần 50 tỷ USD. Cả hai đều là các công ty được quản lý tốt, doanh thu và người đăng ký đều tăng, giá cũng tăng — nhưng lại bị trừng phạt vì điều đó. Điều này đặt ra một câu hỏi quan trọng: Streaming chỉ là một ngành kinh doanh tồi tệ? Hay sự sáng tạo của Netflix và Disney đã cạn kiệt? Hãy cho chúng tôi biết ý kiến của bạn trong phần bình luận.
Trong sáu tháng tới, OpenAI sẽ mua lại công ty AI doanh nghiệp Sierra và bổ nhiệm Bret Taylor làm CEO. Sam Altman sẽ được thăng chức làm Chủ tịch. Altman là một nhà đổi mới, không phải nhà điều hành, còn Bret Taylor có thể là nhà điều hành phần mềm doanh nghiệp giỏi nhất trong thế hệ của ông ấy.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
