Ghi chú Podcast｜5 cổ phiếu được Chiến lược gia trưởng Morningstar đánh giá cao
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Ghi chú Podcast｜5 cổ phiếu được Chiến lược gia trưởng Morningstar đánh giá cao
Sàn Giao dịch Liên lục địa (ICE), American Tower (AMT), Northrop Grumman (NOC), Hershey (HSY) và Amazon (AMZN).
Chuyên sâu báo cáo Web3Biên tập & Biên dịch: TechFlow
Khách mời: Dave Sekera, Chiến lược gia trưởng thị trường Mỹ tại Morningstar
Người dẫn chương trình: Susan Dziubinski, The Morning Filter
Nguồn podcast: Morningstar, Inc.
Tiêu đề gốc: 5 Stocks to Buy That Defy Value vs. Growth I July 20, 2026
Ngày phát sóng: 20 tháng 7 năm 2026
Tuyên bố lợi ích: Dave Sekera là Chiến lược gia trưởng thị trường Mỹ tại Morningstar, các khuyến nghị dựa trên hệ thống phân tích giá trị hợp lý của Morningstar. Morningstar là tổ chức nghiên cứu đầu tư độc lập, không liên quan đến nghiệp vụ ngân hàng đầu tư. Các khuyến nghị chứng khoán trong bài đều đến từ nghiên cứu của nhóm Morningstar, không đại diện cho lập trường của tạp chí này.
Tóm tắt điểm chính
Dave Sekera là Chiến lược gia trưởng thị trường Mỹ tại Morningstar, mỗi thứ Hai trên podcast The Morning Filter sẽ tổng kết thị trường, xem trước mùa báo cáo tài chính và đưa ra lựa chọn cổ phiếu cụ thể. Nội dung kỳ này rất dày đặc: Sự分歧 về triển vọng AI đang chi phối biến động thị trường ngắn hạn, dữ liệu lạm phát tuy hạ nhiệt nhưng việc tăng lãi suất còn lâu mới kết thúc, giá trị hợp lý của TSMC và ASML được điều chỉnh tăng mạnh nhưng giá cổ phiếu lại giảm, IBM一夜 giảm 25%, PayPal nhận được đề nghị mua lại từ Stripe, SpaceX giảm xuống dưới giá phát hành IPO.
Đáng chú ý nhất là sự điều chỉnh chiến lược vị thế của Dave. Đầu năm ông建议 chiến lược thanh đòn bẩy ưu tiên giá trị cộng ưu tiên tăng trưởng, giờ đây mức độ chiết khấu của ba loại cổ phiếu (giá trị, cốt lõi, tăng trưởng) đã gần như tương đương, ông建议 chuyển sang phân bổ đều nhau, đợi đến nửa cuối năm xuất hiện sai lệch mới rồi điều chỉnh. Cuối kỳ này khuyến nghị 5 cổ phiếu "vừa có thuộc tính giá trị vừa có thuộc tính tăng trưởng": Sàn Giao dịch Liên lục địa (ICE), American Tower (AMT), Northrop Grumman (NOC), Hershey (HSY) và Amazon (AMZN), tất cả đều dựa trên sàng lọc chiết khấu giá trị hợp lý của Morningstar.
Tóm tắt các quan điểm nổi bật
Về sự分歧 về triển vọng AI
- "Ngoài khói mù từ cháy rừng ở Canada, triển vọng trung và dài hạn của AI cũng đang trở nên ngày càng mờ mịt."
- "Người dùng nói AI không nhất thiết tạo ra kết quả họ muốn, phải dùng lượng token ngày càng lớn mới生成 được thứ cần thiết."
- "Meta đang bán sức mạnh tính toán AI, đang giảm giá token, điều này khiến thị trường lo lắng liệu chi tiêu vốn năm 2028, 2029 có còn chống đỡ được không."
Về lạm phát và lộ trình của Fed
- "Xác suất tăng lãi suất tháng 7 đã giảm từ hơn 50% xuống dưới 15%, nhưng tháng 9 vẫn là 50-50."
- "Dữ liệu một tháng không đại diện cho xu hướng, giá dầu lại bắt đầu tăng trở lại."
- "Lạm phát hiện đang ở cuối danh sách các vấn đề thị trường quan tâm, điều thực sự khiến mọi người lo lắng là tăng trưởng AI đã được phản ánh bao nhiêu vào giá cổ phiếu."
Về TSMC và ASML
- "TSMC đã tăng ngân sách chi tiêu vốn năm 2026 thêm 8 tỷ USD, lên 62 tỷ USD, tăng 15%. Ban lãnh đạo vốn luôn保守, nên nửa cuối năm có thể còn nhiều hơn."
- "ASML sẽ tăng sản lượng 30% vào năm 2027, tăng thêm 30% vào năm 2028. Chúng tôi cho rằng công suất năm 2027 cơ bản đã được đặt hàng kín."
- "Thị trường đang định giá doanh thu và lợi nhuận năm 2028, mà giả định năm 2028 lại rất分歧."
Về tín dụng tư nhân
- "Nếu tín dụng tư nhân bị bán tháo quá nhanh và quá mạnh, có thể cấu thành rủi ro hệ thống."
- "Mười đến mười lăm năm qua, tỷ trọng của tín dụng tư nhân trong tài trợ cho các công ty có đòn bẩy cao ngày càng lớn. Nếu kênh vốn này cạn kiệt, sẽ là gió ngược đối với nền kinh tế tổng thể và thị trường chứng khoán."
Về cách xử lý khi tất cả vị thế đều có lãi
- "Nắm giữ cổ phiếu bị định giá cao chỉ để tránh thuế là một trong những sai lầm lớn nhất mà nhà đầu tư có thể mắc phải. Đôi khi phải nghiến răng nộp thuế lãi vốn để chuyển sang cơ hội bị định giá thấp hơn."
Về điều chỉnh chiến lược
- "Mức độ chiết khấu của ba loại cổ phiếu giá trị, tăng trưởng và cốt lõi đã gần như tương đương, không có lý do gì để ưu tiên hoặc giảm tỷ trọng bất kỳ loại nào."
- "Phân bổ đều nhau giúp bạn khi xuất hiện sai lệch mới vào nửa cuối năm, có thể điều chuyển vốn sang bất kỳ hướng nào bất cứ lúc nào."
Sương mù triển vọng AI chi phối biến động thị trường
Susan Dziubinski: Trước hết hãy xem lại thị trường tuần qua, chỉ số chung giảm khoảng 1.5%, cổ phiếu công nghệ giảm hơn 3.5%. Chuyện gì đã xảy ra?
Dave Sekera: Nếu bạn xem xu hướng chỉ số chung và các cổ phiếu có biên độ tăng giảm lớn nhất, dù tăng hay giảm, động lực cốt lõi vẫn là triển vọng trung và dài hạn của AI. Tuần qua ngoài khói mù飘 đến từ cháy rừng ở Canada, triển vọng trung và dài hạn của AI cũng đang trở nên ngày càng mờ mịt.
Tôi nghe nhiều thảo luận tập trung vào việc AI đắt đến mức nào. Nhiều người dùng phản ánh AI không nhất thiết tạo ra kết quả họ muốn, phải dùng lượng token ngày càng lớn mới生成 được thứ cần thiết. Lo ngại về cạnh tranh từ Trung Quốc cũng đang tăng lên, tuy AI Trung Quốc đang tốt lên, nhưng đồng thời cũng đang rẻ đi. Cũng có người nói sức mạnh tính toán hiện tại có thể đã đủ dùng. Meta đang bán sức mạnh tính toán AI, đang giảm giá token, điều này khiến thị trường lo lắng liệu chi tiêu vốn năm 2028, 2029 có còn chống đỡ được không.
Nhưng cũng có tín hiệu对冲. Nhiều công ty thảo luận về AI trên hội nghị qua điện thoại báo cáo tài chính, một số chỉ số sớm cho thấy kế hoạch chi tiêu vốn năm 2027 vẫn đang tăng, xây dựng cơ sở hạ tầng đang tiến hành hết tốc lực, tỷ lệ áp dụng AI nhìn chung vẫn đang tăng. Vì vậy phía trước vẫn còn đường chạy rất dài. Biến động giá suy cho cùng là sự dao động của khẩu vị rủi ro đối với板块 AI.
Lạm phát hạ nhiệt, nhưng đừng vội tuyên bố thắng lợi
Susan: Tuần qua CPI và PPI đều tốt hơn kỳ vọng. Thị trường diễn giải thế nào? Điều đó có ý nghĩa gì đối với chính sách của Fed?
Dave Sekera: Xem các hạng mục headline và core, tháng trước lạm phát确 thực đang giảm nhanh. Phản ứng của thị trường là: vẫn cho rằng Fed sẽ tăng lãi suất trong tương lai, nhưng ngắn hạn thì chưa chắc. Xác suất tăng lãi suất trước cuộc họp tháng 7 đã giảm từ hơn 50% xuống dưới 15%. Tuy nhiên cuộc họp tháng 9 vẫn là 50-50, thị trường vẫn định giá ít nhất một lần, có thể hai lần tăng lãi suất trước cuối năm.
Sau khi dữ liệu được công bố, thị trường chứng khoán có một đợt phục hồi, nhưng很快回落. Dữ liệu một tháng không đại diện cho xu hướng, giá dầu lại bắt đầu tăng trở lại. Lạm phát thấp chỉ trì hoãn việc tăng lãi suất đến muộn hơn trong năm nay, chứ không loại bỏ sự cần thiết phải tăng lãi suất. Thứ hai, lạm phát hiện đang ở cuối danh sách các vấn đề thị trường quan tâm. Mùa báo cáo tài chính đã đến, điều mọi người thực sự lo lắng là tăng trưởng AI đã được phản ánh bao nhiêu vào giá cổ phiếu, còn có không gian tăng trưởng nữa hay không.
Mùa báo cáo tài chính tuần này: Ba điểm nhìn chính Alphabet, Tesla, Intel
Susan: Alphabet luôn là khuyến nghị của bạn, giá cổ phiếu thấp hơn giá trị hợp lý 433 USD của Morningstar. Lần báo cáo tài chính này bạn muốn nghe thấy gì?
Dave Sekera: Bây giờ nói về hướng dẫn năm 2027 còn quá sớm. Thị trường sẽ tập trung vào trạng thái mô hình AI: lịch trình phát hành mô hình mới, độ chính xác, hiệu quả và các chỉ số hiệu suất, để so sánh với các mô hình khác. Sau đó là cập nhật về AI đối với tìm kiếm và kiếm tiền, lộ trình doanh thu và hướng dẫn của Google Cloud. Cuối cùng là bán TPU ra bên ngoài, điều này rất quan trọng đối với板块 bán dẫn, xem họ bán cho bao nhiêu khách hàng bên thứ ba chứ không chỉ tự dùng.
Susan: Báo cáo của Tesla cũng trong tuần này. Định giá của Morningstar là 450 USD. Nhà đầu tư nên xem gì?
Dave Sekera: Tesla luôn có hai mạch线索. Một là con số tài chính: khối lượng giao hàng quý 2 khá tốt, các nhà phân tích muốn xem tác động cụ thể của giao hàng mạnh mẽ đối với tài chính, đòn bẩy chi phí cố định nên cải thiện biên lợi nhuận. Dòng tiền tự do cũng cần quan tâm, công ty đang có chi tiêu vốn lớn cho FSD và robot Optimus, và sau này có thể chi nhiều hơn. Hai là khía cạnh câu chuyện: kế hoạch推广 Robotaxi, mở rộng địa lý, tiến triển Cybercab, khi nào phát hành FSD V15, cập nhật về robot hình người Optimus. Tesla suy cho cùng là cổ phiếu driven bởi câu chuyện, giao dịch ngắn hạn chính là xem câu chuyện.
Susan: Intel cũng báo cáo trong tuần này. Giá cổ phiếu tháng qua điều chỉnh nhẹ, nhưng năm nay vẫn là cổ phiếu nhân đôi. Bạn đang quan tâm gì?
Dave Sekera: Phải đặt bối cảnh hai năm qua của Intel vào để xem. Công ty này đã bỏ lỡ cuộc đua bán dẫn AI, giá cổ phiếu từ đỉnh năm 2021一路 giảm đến đáy tháng 7 năm 2025, rồi năm nay bắt đầu phục hồi, từ 50 USD tháng 4 nhân đôi lên 100 USD, hiện hơi dưới 100. Lý do là cơn sốt xây dựng AI dẫn đến thiếu hụt CPU, mà CPU恰好 là thứ cần thiết để quản lý hiệu quả khối lượng công việc AI.
Vấn đề lớn nhất của báo cáo tài chính lần này là biên lợi nhuận gộp và hướng dẫn biên lợi nhuận gộp. Tôi muốn làm rõ Intel giống như các công ty phần cứng đại chúng khác, nhân lúc thiếu hụt có thể định giá tùy ý, hay quyền định giá của CPU khá hạn chế. Còn phải xem triển vọng nhu cầu CPU, thiếu hụt còn kéo dài bao lâu mới đợi được cung ứng theo kịp. Morningstar hiện dự báo nhu cầu CPU trong hai năm tới về cơ bản sẽ nhân đôi.
Giá trị hợp lý của Morningstar đối với Intel là 90 USD, giá giao dịch hiện tại khoảng 95 USD, xếp hạng ba sao, xếp hạng độ không chắc chắn là "Rất cao". Thứ Sáu tuần trước xem thị trường quyền chọn, biến động ngầm định của quyền chọn hai tuần đã lên đến 120, tính ra thị trường định giá biên độ tăng giảm tuần này có thể đạt 17%. Vì vậy bất kể hướng nào, kỳ vọng biến động của thị trường đều sẽ rất lớn.
Schwab, Blackstone và ẩn họa của tín dụng tư nhân
Susan: Charles Schwab là khuyến nghị gần đây của bạn, tuần này mở ngày nhà đầu tư. Giá cổ phiếu hơi dưới giá trị hợp lý 117 USD của Morningstar. Sẽ có bất ngờ không?
Dave Sekera: Xác suất lớn là không. Báo cáo tài chính của Schwab thường là sự kiện biến động thấp. Quan tâm một vài chỉ số: tăng trưởng tài sản ròng mới, số dư tiền mặt của khách hàng, hoạt động giao dịch. Quý này giao dịch bán lẻ rất活跃, doanh thu giao dịch nên khá tốt. Về biên lãi suất ròng thì xem ban lãnh đạo đưa ra hướng dẫn gì về đường cong lợi suất và phán đoán của Fed trong nửa cuối năm.
Có một điểm đáng lưu ý: Giá cổ phiếu của Schwab phần nào bị cuốn vào lo ngại "AI có thể lật đổ nghiệp vụ tài chính truyền thống". Nếu ban lãnh đạo có thể đưa ra một số rõ ràng về cách AI thay đổi nghiệp vụ tư vấn đầu tư, tác động tiềm năng của quản lý tiền mặt thông minh AI đối với biên lãi suất ròng, sẽ có ích. Nhưng tổng thể nên vẫn là sự kiện biến động thấp.
Susan: Blackstone cũng báo cáo trong tuần này. Tại sao lại đưa vào danh sách quan tâm?
Dave Sekera: Thành thật mà nói, tôi không quá hứng thú với bản thân Blackstone. Tôi quan tâm nó là muốn nghe tín hiệu từ thị trường tín dụng tư nhân. Tháng 3 chúng tôi đã khuyến nghị Blackstone trên chương trình, logic lúc đó là tâm lý tiêu cực trên thị trường tín dụng tư nhân quá đà, giá cổ phiếu giảm quá nhanh quá mạnh. Sau đó báo cáo tài chính khá tốt giá cổ phiếu phục hồi, từ bốn sao lên ba sao, tháng 4 đã建议 chốt lời.
Lần này tôi muốn nghe hai việc: một là cơ bản của người vay underlying của tín dụng tư nhân thế nào, hai là định giá của các tài sản này. Tín dụng tư nhân không có thị trường công khai, tôi nghi ngờ nhiều vị thế sẽ có giảm giá trị, hoặc nói là nên có giảm giá trị. SEC đang xem xét kỹ hơn việc định giá các danh mục này. Nếu tín dụng tư nhân bị bán tháo quá nhanh quá mạnh, có thể cấu thành rủi ro hệ thống. Mười đến mười lăm năm qua, tỷ trọng của tín dụng tư nhân trong tài trợ cho các công ty có đòn bẩy cao ngày càng lớn. Nếu kênh vốn này cạn kiệt, sẽ là gió ngược đối với nền kinh tế tổng thể và thị trường chứng khoán. Vấn đề đã từ "có nên ghi nhận lỗ" chuyển thành "tốc độ ghi nhận lỗ", là giảm giá trị lớn một lần ngay bây giờ, hay phân tán vào vài quý tiếp theo để tiêu hóa từ từ.
TSMC và ASML: Giá trị hợp lý tăng mạnh, tại sao giá cổ phiếu lại giảm
Susan: Morningstar đã điều chỉnh tăng mạnh giá trị hợp lý của ASML sau báo cáo tài chính tuần qua. Chuyện gì đã xảy ra?
Dave Sekera: Bản thân kết quả kinh doanh rất mạnh, nhưng việc điều chỉnh tăng mạnh giá trị hợp lý không liên quan nhiều đến lợi nhuận quý, chủ yếu là do mở rộng công suất. ASML lên kế hoạch tăng sản lượng 30% vào năm 2027, năm 2028 có thể tăng thêm 30%. Sau khi các nhà phân tích của chúng tôi đưa công suất cao hơn vào mô hình, giá trị hợp lý đã tăng lên. Chúng tôi cho rằng công suất năm 2027 cơ bản đã được đặt hàng kín, công suất tăng thêm năm 2028 ước tính cũng có 30% đã được đặt trước. Chúng tôi tương ứng điều chỉnh tăng dự báo doanh thu đến năm 2030, ví dụ doanh thu năm 2030 từ 60 tỷ USD điều chỉnh tăng lên 70 tỷ USD, vừa đúng ở上限 hướng dẫn dài hạn của công ty. Giá trị hợp lý của ASML ADR đã điều chỉnh tăng lên 250 USD.
Susan: Giá trị hợp lý của TSMC cũng được điều chỉnh tăng 27%, lên 534 USD ADR. Lý do là gì?
Dave Sekera: Cũng là kết quả kinh doanh mạnh nhưng then chốt là tăng trưởng tương lai. TSMC đã điều chỉnh tăng hướng dẫn doanh thu năm nay lên hơn 40%. Quan trọng hơn là ngân sách chi tiêu vốn năm 2026 đã tăng thêm 8 tỷ USD, lên 62 tỷ USD, tăng 15%. Ban lãnh đạo vốn luôn保守, nên nửa cuối năm có thể còn nhiều chi tiêu vốn và mở rộng công suất hơn. Giả định của chúng tôi là, năm nay tăng chi tiêu vốn là vì họ đã đang giao tiếp với khách hàng, những khách hàng siêu quy mô đó cũng đang điều chỉnh tăng ngân sách năm 2027.
Susan: Giá trị hợp lý của cả hai đều tăng, tại sao giá cổ phiếu lại giảm?
Dave Sekera: Một vài lý do. Về cơ bản, thị trường đã định giá tăng trưởng vượt kỳ vọng của nửa cuối năm nay, lịch sản xuất năm 2027 cũng cơ bản được thị trường tiêu hóa. Bắt đầu giờ phải dự báo doanh thu và lợi nhuận năm 2028, mà giả định năm 2028 lại rất分歧, biến động giá phản ánh sự không chắc chắn này.
Về mặt kỹ thuật, hiệu ứng tràn từ thị trường Hàn Quốc đang đè nén toàn bộ板块 bán dẫn. Thị trường chứng khoán Hàn Quốc một hai năm qua tăng rất mạnh, nhưng tập trung cao độ, hơn 50% giá trị vốn hóa chỉ là hai cổ phiếu, Samsung và SK Hynix, đều là công ty chip bộ nhớ. Hai cổ phiếu này năm nay đã tăng vài lần. Thị trường Hàn Quốc vài tuần trước chạm đỉnh, giờ đã giảm khoảng 25%, về mặt kỹ thuật đã vào thị trường gấu. Chúng tôi nghe thấy nhiều tài khoản ký quỹ bị gọi ký quỹ, dẫn đến việc bán tháo cưỡng bức lớn trong hai tuần qua. Nhưng dù đã giảm 25%, thị trường Hàn Quốc năm nay vẫn tăng 50%, 52 tuần nhân đôi.
IBM giảm mạnh, PayPal bị mua lại, SpaceX giảm dưới giá phát hành
Susan: IBM đã công bố kết quả sơ bộ quý 2, không tốt. Giá cổ phiếu giảm 25%. Chuyện gì đã xảy ra?
Dave Sekera: IBM không đạt kỳ vọng ở cả hai đầu doanh thu và lợi nhuận. Ban lãnh đạo trên hội nghị qua điện thoại quy nguyên nhân là sự thay đổi thời điểm chi tiêu vốn của khách hàng, từ mainframe chuyển sang máy chủ, lưu trữ, bộ nhớ等 hướng, còn một phần chuyển sang an ninh mạng. Vấn đề lớn là: Đây rốt cuộc là chênh lệch thời gian, vài quý tới có thể quay lại, hay là do AI thay thế mainframe dẫn đến những doanh số này mất vĩnh viễn? Các nhà phân tích của chúng tôi cho là trì hoãn chứ không phải hủy bỏ, nên tạm thời duy trì giá trị hợp lý không đổi. Nhưng nếu những doanh số này thực sự bị hủy bỏ, định giá sẽ có rủi ro giảm đáng kể.
Susan: Progressive sau báo cáo tài chính giảm 9%, nhưng Morningstar duy trì giá trị hợp lý 191 USD. Nhìn nhận thế nào?
Dave Sekera: Ngành bảo hiểm tổng thể đã bị định giá cao trong một thời gian. Progressive, MetLife, Allstate, Chubb phần lớn là hai sao thậm chí một sao. Vài năm qua phí bảo hiểm tăng mạnh đã thúc đẩy tăng trưởng doanh thu, nhưng bảo hiểm là ngành cạnh tranh, tăng trưởng phí bảo hiểm cao rốt cuộc sẽ chậm lại. Đợt giảm này chính là thị trường đang điều chỉnh lại kỳ vọng đối với tốc độ tăng phí bảo hiểm.
Susan: PayPal tuần qua tăng 22%, nhận được đề nghị mua lại từ Stripe và một công ty private equity. Giá trị hợp lý của Morningstar là 80 USD, nhìn nhận giao dịch này thế nào?
Dave Sekera: Giá chào mua 60.50 USD một cổ phiếu, có vẻ là một chào mua khá thực, đã nhận được cam kết tài trợ từ ngân hàng. Về chiến lược thì hợp lý: khối lượng giao dịch của PayPal cộng với khối lượng của Stripe, có thể kỳ vọng đòn bẩy chi phí cố định và lợi thế quy mô. Giá chào mua gần như giá cổ phiếu đầu năm, nhưng thấp hơn nhiều so với giá trị hợp lý 80 USD của chúng tôi. Nếu hội đồng quản trị愿意 bán, có thể còn không gian tăng trưởng, vì bản thân công ty bị định giá thấp, và nếu vào quy trình đấu giá, có thể có những người mua khác tham gia.
Susan: SpaceX đã giảm dưới giá IPO. Giá trị hợp lý của Morningstar là 62 USD. Có bất ngờ không?
Dave Sekera: Về cơ bản thì không bất ngờ, nhưng nhiều bên liên quan muốn duy trì giá cổ phiếu trên giá IPO, giảm nhanh như vậy thực sự khiến tôi bất ngờ. Điều này có thể là tín hiệu tiêu cực đối với tâm lý thị trường IPO năm nay. Những công ty AI dự định niêm yết trong vài tháng tới, có thể không lên được, hoặc định giá thấp hơn nhiều so với kỳ vọng.
Giá trị hợp lý 62 USD của chúng tôi không phải là không tính tăng trưởng. Doanh thu năm ngoái 18.7 tỷ USD, năm nay dự kiến 37 tỷ USD, năm 2030 dự kiến 73 tỷ USD, gần như bốn năm tăng gấp bốn lần. Nhưng năm ngoái là lỗ, năm nay dự kiến vừa hòa vốn, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2030 cũng chỉ 90 xu. Tính theo giá cổ phiếu hôm nay thì hệ số P/E đắt vô lý. Nếu quan tâm đến SpaceX, có thể xem lại kỳ phỏng vấn ngày 8 tháng 6 với nhà phân tích phụ trách công ty này Nick Owens.
Tất cả đều có lãi thì bán thế nào? Phương pháp ba thùng
Susan: Câu hỏi của độc giả tuần này đến từ BK: Nếu tất cả vị thế đều có lãi, không có cổ phiếu lỗ để bán bù thuế, phải làm sao?
Dave Sekera: Đây là một nỗi phiền muộn chất lượng cao. Tôi không thể đưa ra lời khuyên cụ thể cho cá nhân, nhưng có thể chia sẻ một số思路. Trước hết hãy nói chuyện với cố vấn thuế. Về góc độ cơ bản, xem trước những cổ phiếu nào bị định giá cao nhất, về mặt kỹ thuật những cổ phiếu nào mua quá mức nhất. Sau đó xem những cổ phiếu này nằm trong tài khoản nào, là tài khoản hưu trí hay tài khoản chịu thuế, đóng vai trò gì trong danh mục đầu tư, là lãi ngắn hạn hay lãi dài hạn, thuế suất cá nhân tương lai có thay đổi không, có gần đến tuổi hưu thuế suất sẽ thấp hơn không, có cân nhắc chuyển đến bang ít thuế không, có làm từ thiện không (có thể quyên góp cổ phiếu tăng giá để nhận khấu trừ).
Sau khi làm rõ tất cả những điều này, tôi chia thành ba thùng. Thùng thứ nhất là "bán ngay bây giờ": những cổ phiếu rõ ràng bị định giá cao, đặc biệt là cơ bản đang xấu đi, bán trước là bán tốt nhất. Thùng thứ hai là "giảm vị thế": không nhất thiết bán hết, nhưng tỷ trọng vị thế chiếm trong danh mục quá lớn, thuộc loại công ty tốt nhưng cổ phiếu quá đắt. Thùng thứ ba là "tiếp tục nắm giữ": cổ phiếu loại lãi kép có niềm tin dài hạn cao, có thể hơi đắt nhưng còn đường chạy tái đầu tư rất dài.
Nắm giữ cổ phiếu bị định giá cao chỉ để tránh thuế là một trong những sai lầm lớn nhất mà nhà đầu tư có thể mắc phải. Đôi khi phải nghiến răng nộp thuế lãi vốn để chuyển sang cơ hội bị định giá thấp hơn.
Từ thanh đòn bẩy đến phân bổ đều: 5 cổ phiếu lai giá trị tăng trưởng
Susan: Trước khi đưa ra lựa chọn cổ phiếu, hãy nói xem chiến lược thanh đòn bẩy bạn之前 khuyến nghị giờ có còn成立 không?
Dave Sekera: Nhịp độ điều chỉnh chiến lược năm nay rất nhanh. Đầu năm khuyến nghị ưu tiên giá trị cộng ưu tiên tăng trưởng, giảm tỷ trọng cốt lõi, logic là kỳ vọng cả năm biến động cao, có thể dùng thanh đòn bẩy để điều chỉnh vị thế khi có sai lệch. Tháng 2, 3 thị trường giảm mạnh, đầu giá trị tăng vài điểm, đầu tăng trưởng và công nghệ bị đập rất mạnh. Cuối tháng 3 khuyến nghị chốt lời ở đầu giá trị, chuyển lại ưu tiên tăng trưởng, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ và AI bị đập mạnh nhất. Cuối tháng 5 thị trường phục hồi nhanh, lại khuyến nghị chốt lời ở đầu tăng trưởng, quay lại thanh đòn bẩy.
Giờ xem biến động định giá tháng 6 và đầu tháng 7, mức độ chiết khấu của ba loại cổ phiếu giá trị, tăng trưởng và cốt lõi đã gần như tương đương, không có lý do gì để ưu tiên hoặc giảm tỷ trọng bất kỳ loại nào. Rủi ro nửa cuối năm trông cân bằng hơn so với đầu năm, phân bổ đều nhau giúp bạn khi xuất hiện sai lệch mới có thể điều chuyển vốn sang bất kỳ hướng nào bất cứ lúc nào.
Susan: Chủ đề lựa chọn cổ phiếu tuần này là những cổ phiếu "vừa có thuộc tính giá trị vừa có thuộc tính tăng trưởng". Cổ phiếu đầu tiên là Sàn Giao dịch Liên lục địa (ICE).
Dave Sekera: Xếp hạng năm sao, chiết khấu 22%, tỷ suất cổ tức 1.5%, độ không chắc chắn thấp, hào kinh tế rộng, dựa trên lợi thế chi phí, hiệu ứng mạng lưới và tài sản vô hình. Trong hộp phong cách của Morningstar thuộc loại vốn hóa trung bình cốt lõi.
Năm nay đã giảm hơn 10%, một phần lớn lý do là bị cuốn vào lo ngại "AI có thể lật đổ nghiệp vụ truyền thống". Nhưng logic đầu tư của chúng tôi không đổi. ICE là sàn giao dịch hợp đồng tương lai dẫn đầu toàn cầu, đặc biệt là trên hợp đồng năng lượng. Dựa trên hiệu ứng mạng lưới từ thanh khoản, AI gần như không thể sao chép hoặc lật đổ. Giao dịch cần bù trừ thanh toán và quản lý tài sản thế chấp, điều này cấu thành rào cản gia nhập. Hơn nữa ICE sở hữu lượng lớn dữ liệu định giá và thị trường độc quyền, trong thế giới mà tất cả mọi người đều dùng dữ liệu công khai để huấn luyện AI, giá trị của dữ liệu độc quyền chỉ càng ngày càng cao. Đừng quên nó còn sở hữu Sở Giao dịch Chứng khoán New York.
Susan: Cổ phiếu thứ hai là American Tower (AMT).
Dave Sekera: Xếp hạng bốn sao, chiết khấu 24%, tỷ suất cổ tức 4.1%, độ không chắc chắn trung bình, hào kinh tế hẹp, dựa trên quy mô hiệu quả và chi phí chuyển đổi. Vốn hóa trung bình cốt lõi. REIT năm nay nhìn chung cũng được, nhưng AMT cơ bản là đi ngang. Ngành tháp viễn thông đều đang giảm, một phần lớn lý do là thị trường lo ngại SpaceX sẽ lật đổ viễn thông truyền thống. Tôi đã nói chuyện với Mike Hodel phụ trách ngành viễn thông, ông ấy cho rằng ngắn hạn không thấy được. Phủ sóng vệ tinh của SpaceX giống như bổ sung hơn, có ích cho vùng sâu vùng xa, nhưng thành thị và ngoại ô vẫn là trạm phát sóng kinh tế hơn, vì mật độ đủ lớn mới có thể có được đòn bẩy chi phí cố định từ tháp, vệ tinh không làm được.
Susan: Cổ phiếu thứ ba là Northrop Grumman (NOC).
Dave Sekera: Xếp hạng bốn sao, chiết khấu khoảng 20%, tỷ suất cổ tức 1.8%, độ không chắc chắn trung bình, hào kinh tế rộng, dựa trên chi phí chuyển đổi và tài sản vô hình. Vốn hóa trung bình cốt lõi. Đây là cổ phiếu đã khuyến nghị năm 2025, đã tăng khá nhiều, tháng 3 khi lên hai sao đã khuyến nghị chốt lời. Giờ giảm trở lại,给了 cơ hội xây dựng vị thế mới. Kết quả kinh doanh quý 1 không vấn đề, công ty đã đạt được thỏa thuận tăng tốc sản xuất tên lửa đạn đạo Sentinel và máy bay ném bom B-1. Chi tiêu quốc phòng ở Mỹ, Châu Âu, Trung Đông và các khu vực khác trên toàn cầu đều đang tăng, gió xuôi này không đổi.
Susan: Cổ phiếu thứ tư là Hershey (HSY).
Dave Sekera: Xếp hạng năm sao, chiết khấu 25%, tỷ suất cổ tức 3.4%, độ không chắc chắn thấp, hào kinh tế rộng, dựa trên lợi thế chi phí và tài sản vô hình. Vốn hóa trung bình cốt lõi. Đã khuyến nghị nhiều lần năm 2025, năm nay tháng 2, 3 tăng lên hai sao rồi回落, giờ giảm quá mức. Giá ca cao năm 2023, 2024 tăng vọt, cả năm 2025回落筑底, giờ lại bắt đầu leo thang, nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với đỉnh năm 2024. Ca cao thường chỉ chiếm 20% đến 50% COGS của Hershey, có một chút áp lực lợi nhuận nhưng không đủ để thay đổi logic đầu tư dài hạn. Hershey chiếm 36% thị trường sô cô la Mỹ, đối thủ gần nhất Mars mới 29%, các thương hiệu còn lại và thương hiệu riêng份额 đều rất phân tán. Kỳ vọng lợi nhuận năm 2026 hệ số P/E 20 lần, năm 2027 giảm xuống 18 lần, đối với một công ty loại lãi kép có hào kinh tế rộng thì không đắt.
Susan: Cổ phiếu cuối cùng, Amazon (AMZN).
Dave Sekera: Xếp hạng bốn sao, chiết khấu 12%, không có cổ tức, độ không chắc chắn trung bình, hào kinh tế rộng. Amazon là một trong hai công ty duy nhất sở hữu bốn nguồn hào kinh tế: lợi thế chi phí, chi phí chuyển đổi, hiệu ứng mạng lưới và tài sản vô hình. Trong hộp phong cách thuộc loại vốn hóa lớn cốt lõi.
Tôi phân biệt "vị thế cốt lõi trong danh mục" và "loại cốt lõi trong hộp phong cách". Loại cốt lõi trong hộp phong cách là nói một cổ phiếu có một số thuộc tính tăng trưởng cũng có một số thuộc tính giá trị, nhưng không đủ để xếp vào bất kỳ loại nào. Vị thế cốt lõi trong danh mục là loại cổ phiếu bạn muốn nắm giữ dài hạn xuyên suốt chu kỳ kinh tế và chu kỳ thị trường, có đường chạy tăng trưởng rất dài, lợi thế cạnh tranh bền vững và bảng cân đối kế toán lành mạnh. Amazon theo định nghĩa của tôi thì兼具 cả hai. AWS còn đường chạy rất dài, biên lợi nhuận nghiệp vụ bán lẻ có thể tiếp tục mở rộng, nghiệp vụ quảng cáo rất có giá trị. Tăng trưởng lợi nhuận trung bình 15% trong năm năm tới, giao dịch ở mức 30 lần kỳ vọng lợi nhuận năm 2026, mà trung bình năm năm qua là 40 lần, mười năm qua là 57 lần. 30 lần nhìn thì không rẻ, nhưng đặt vào kỳ vọng tăng trưởng và vùng định giá lịch sử mà xem, mức giá hôm nay có sức hút.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
