Từ sàn giao dịch đến YBS, hành trình khởi nghiệp tiên phong của hai người sáng lập kỳ cựu
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Từ sàn giao dịch đến YBS, hành trình khởi nghiệp tiên phong của hai người sáng lập kỳ cựu
Nhân vật Arthur Hayes
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Tả Gia
Phát triển hợp đồng vĩnh viễn, lần đầu tiên làm nên lịch sử;
Sự kiện 3·12 rút dây mạng, lần đầu tiên cứu rỗi vũ trụ;
Dựa trên CEX để xây dựng YBS, lại một lần nữa làm nên lịch sử;
Lần này, có thể cứu được vũ trụ tập trung hay không?
Arthur Hayes năm 2025 được ân xá khi 40 tuổi, Trump quả thực chỉ cần đưa tiền là làm việc. Nhắc đến CZ bị phạt 4,2 tỷ USD, phải phát bao nhiêu Meme mới kiếm lại được số tiền đó.
Điểm này khác với thần tượng Trump là Reagan. Là một chiến binh tư bản kiên định và người dẫn dắt chủ nghĩa tự do mới, giấc mơ của Reagan còn hoành tráng hơn: ông đã đặt nền tảng ý thức hệ cho chiến thắng trước Liên Xô, dù phải đánh đổi bằng quá trình phi công nghiệp hóa tại Mỹ và phương Tây.
Những người Trung Quốc, Xô (Nga), Nam Phi di cư sang phương Tây như Elon Musk - người sáng lập SpaceX, Larry Page - người sáng lập Google, CZ - người sáng lập Binance, Vitalik - người sáng lập Ethereum, cha mẹ họ đều di cư sang phương Tây vào thời điểm đó.
Arthur Hayes, người sau này nổi danh thiên hạ, đúng lúc sinh ra tại thành phố ô tô Detroit, Mỹ vào năm 1985, và thời kỳ huy hoàng nhất trong cuộc đời ông diễn ra sau khi ông chuyển tới Hồng Kông, Singapore và các khu vực châu Á khác.
Chú thích ảnh: Chu kỳ tiền mã hóa
Nguồn ảnh: @zuoyeweb3
-
2009-2013: Giai đoạn chấp nhận ban đầu
-
2013-2017: Cơ sở hạ tầng và nghiên cứu phát triển
-
2017-2021: Thử nghiệm ứng dụng
-
2021-2025: Chu kỳ bốn năm cuối cùng trước khi lượng lớn người dùng đổ vào (nếu khái niệm chu kỳ vẫn còn tồn tại)
Trong hành trình đi và đến, mỗi người đều có chiếc đồng hồ riêng, tạo nên nhịp điệu của Crypto, với Bitcoin—Ethereum—Sàn giao dịch—Tài sản ổn định cấu thành giây, phút, giờ.
Việc khởi nghiệp của BitMEX và Arthur tập trung vào chu kỳ thứ hai của Bitcoin từ 2013 đến 2017. Ngoài ngành khai thác mỏ, sàn giao dịch trở thành lĩnh vực mang lại hiệu ứng giàu có mạnh mẽ nhất. Trước sự kiện 3·12 năm 2020, BitMEX là ông vua tuyệt đối trong giao dịch tiền mã hóa, sau đó mới đến CZ và SBF.
Mặc dù Bitcoin không còn là trung tâm của vũ trụ mã hóa, và sự đồng thuận ngày càng phân tán khiến độ nổi tiếng của Arthur Hayes xa kém so với những người như Tôn Vũ Dương, nhưng hiện nay cả hai thực chất đã trở thành đối thủ, đặc biệt trong bối cảnh siêu chu kỳ tài sản ổn định đang đến gần.
Arthur cũng thuộc nhóm ít ỏi có thể khởi nghiệp lần thứ hai sau khi thành công. Khác với việc mở rộng đơn thuần, sự xuất hiện của Ethena khiến thị trường stablecoin dậy sóng trở lại — đây là lần đầu tiên có thể ngược lại hút lợi nhuận từ CEX/USDC để nuôi dưỡng các sản phẩm DeFi trên chuỗi. Chúng ta chưa thể khẳng định thành công, nhưng ít nhất điều này đủ hấp dẫn.
Arthur Hayes đúng là một con người cực kỳ thú vị.
Thời niên thiếu ở Hồng Kông của một người Mỹ gốc Phi
Không có bước đi nào trong đời là vô ích, mỗi bước đều có giá trị.
Arthur sinh ra ở Detroit, nhưng bố mẹ vì giáo dục đã dứt khoát chuyển đến Buffalo, cho ông học trường tư nổi tiếng, bước vào lộ trình đào tạo tinh hoa, có được khởi đầu rất tốt. Khởi đầu tốt + Lộ trình đúng = Cuộc sống trôi chảy tuyệt vời.
Nhưng không thể phủ nhận, trong máu thịt Hayes vốn rất phản kháng. Xin đưa ra phán đoán: ông là "người phản kháng tiêu cực trước Pax Americana, là người kế thừa hiện đại của chủ nghĩa tự do cổ điển".
Điều này nhất quán với lựa chọn rời bỏ nước Mỹ đến Hồng Kông, rồi sau này Ethena chống lại fiat chứ không chống CEX — sự thỏa hiệp vừa phải có thể chấp nhận, nhưng phục tùng cực đoan thì không thể chịu đựng.
Năm 2004, Hayes kết thúc thời học trường tư, thuận lợi nhập học Trường Kinh doanh Wharton, Đại học Pennsylvania.
Arthur chưa từng thấy cảnh bốn giờ sáng ở Los Angeles, nhưng thường xuyên tập gym lúc 5 giờ sáng, từng giành danh hiệu "Mister Penn", đi theo con đường khác hẳn những cựu sinh viên nổi tiếng như Trump, Tôn Vũ Dương, Musk, Buffett — trước tiên mơ mình sẽ thành tỷ phú, rồi nhân thân tài sản lên 100 lần.
Theo các bài báo sau này, Hayes nói rằng ông thường chiêm nghiệm về tương lai vào bình minh, đầy tự tin như trời giao trọng trách. Trong lựa chọn con đường tiếp theo, Hayes cũng không đi theo lối mòn, giữa Manhattan hoặc Phố Wall ông lại chọn "hoặc cái này hoặc cái kia".
Hoặc vùng vẫy ba ngàn dặm trên biển, hoặc ở cảng Victoria.
Năm 2007, Hayes bước vào con đường nghề nghiệp tinh hoa cố định dành cho sinh viên tài chính, kinh tế: thực tập hè tên tuổi tại ngân hàng đầu tư/tư vấn năm thứ ba, tốt nghiệp năm tư là trực tiếp nhận việc. Đặc biệt với các trường đỉnh cao như vậy, đây là target school mà các ngân hàng đầu tư yêu thích nhất, mối quan hệ đôi bên hoàn hảo và trơn tru. Điều duy nhất khác thường là Hayes chọn đến châu Á, đến Hồng Kông.
Năm 2008, bộ phận giao dịch của Deutsche Bank đón một chàng trai trẻ. Lưu ý thời điểm này: Lehman sắp sụp đổ, trong danh sách "quá lớn để sụp đổ" (Too Big To Fall - TBTF) rõ ràng không có tên Hayes, nhưng may mắn thay, danh sách sa thải cũng không có tên ông. Thế là bắt đầu sự nghiệp giao dịch phái sinh như một "con bò chăm chỉ".
Ba năm sau, Hayes chuyển sang làm việc tại Citigroup, vẫn là giao dịch phái sinh quen thuộc, trader Delta One. Phái sinh, giao dịch, làm thị trường — ba yếu tố của BitMEX lúc này còn thiếu một, đó là Bitcoin chưa bước vào cuộc sống, nhưng hạt giống Delta Neutral đã âm thầm được gieo trồng.
Có vẻ như nhiều nhân vật đình đám hiện nay trong giới tiền mã hóa đều gia nhập vào năm 2013 — CZ như thế, Tôn Vũ Dương như thế, Hayes cũng vậy. Điều này không khó hiểu, vì cuối chu kỳ đầu tiên của Bitcoin nối tiếp ngay đầu chu kỳ thứ hai, hiệu ứng làm giàu bắt đầu khởi động.
Năm 2013, khủng hoảng nợ châu Âu ngày càng nghiêm trọng, Hayes mất việc. Nguy cơ fiat chính là cơ hội của Bitcoin. Hayes phát hiện mô hình chênh lệch giá hợp đồng từ Mt.Gox (giao ngay) sang ICBIT, lập tức trỗi dậy bản năng giao dịch phái sinh: phòng ngừa rủi ro, arbitrage và đầu cơ. Lúc đó thị trường phái sinh mã hóa còn rất nhỏ, quy mô xa kém thị trường giao ngay.
Đúng lúc đó, chênh lệch giá kim chi giữa Trung Quốc đại lục và Hồng Kông, Đông-Tây, thế giới và Hàn Quốc không phải là hiện tượng mới, tồn tại vững chắc từ khi Bitcoin ra đời đến nay. Theo lời kể của Hayes, ông thực hiện arbitrage giao ngay giữa đại lục và Hồng Kông, dùng ba lô vận chuyển tiền mặt kiếm được từ sàn giao dịch Trung Quốc sang Hồng Kông.
Tôi nghi ngờ tính xác thực chi tiết này, khả năng cao là hành động theo "tổ chức", nhưng việc khởi nghiệp tại thời điểm đó là sự thật.
Tất nhiên, hiệu suất vốn kiểu này quá thấp, chẳng bằng tự mình trở thành thị trường. Câu chuyện về BitMEX và hợp đồng vĩnh viễn sắp được kể ra.
Cải tiến hợp đồng vĩnh viễn trong giới tiền mã hóa
Vua các sàn giao dịch Mỹ thời tiền Binance.
Làm sao chiến thắng thị trường là giấc mơ chung của mọi "cây cải", mọi quỹ đầu tư và các trader thức trắng đêm. Biến động hai chiều của thị trường khiến việc dự đoán trở nên bất khả thi, do đó chỉ có hai lựa chọn: hoặc đầu tư toàn bộ vào thị trường, hoặc cung cấp nền tảng giao dịch.
Lần này Hayes chọn sàn giao dịch, nhưng tham gia dưới dạng hợp đồng vĩnh viễn.
Giấc mơ bắt đầu sau khi Mt.Gox biến mất. Từ 2013 đến 2017, thị trường mã hóa toàn cầu, xét về mặt nghiêm ngặt, chỉ gồm ngành khai thác mỏ Trung Quốc, thị trường giao ngay Trung Quốc và các thị trường giao dịch khác. Thị trường phái sinh, dù trên hay ngoài chuỗi, đều chỉ ngồi ở bàn dành cho trẻ em.
Sàn giao dịch chiếm ưu thế bởi người Hoa, khởi đầu từ giai đoạn này: Hỏa Bỉ của Lý Lâm, OKCoin của Từ Minh Tinh đã sẵn sàng, Bitfinex bắt đầu hợp tác với USDT, ICBIT phát triển hợp đồng ngược, Coinbase dần trở nên thân thiện với nhà đầu tư nhỏ lẻ, Kraken chuyên tâm nghiên cứu vấn đề an ninh.
Năm 2014, Hayes 28 tuổi cùng Ben Delo và Samuel Reed sáng lập BitMEX, một sàn giao dịch lấy phái sinh làm trung tâm thay vì giao ngay.
Theo lời kể của ông, BitMEX đã thu về hơn 1 tỷ USD doanh thu trong năm đầu tiên, tăng trưởng nhanh và mạnh như Binance hay Hyperliquid. Hiệu ứng tụ tập tiền bạc mạnh nhất, luôn hướng về nơi nó có thể tự tăng giá.
Tinh thần tự do là tinh thần không quá chắc chắn về điều gì là đúng.
Hợp đồng kỳ hạn có đặc điểm đòn bẩy vô hạn và thanh toán đáo hạn. Ban đầu, người dùng thường phàn nàn với nền tảng vì không hiểu ý nghĩa của việc đáo hạn, khiến vị thế biến mất một cách bí ẩn. Hayes và Ben Delo nghĩ: liệu có thể loại bỏ luôn đặc điểm đáo hạn này, để người dùng tự đóng vị thế theo cách thủ công?
Đây không phải là suy nghĩ viển vông. Giao dịch giao ngay mã hóa hoạt động 24/7, khác biệt hoàn toàn với thị trường tài chính truyền thống. Năm 2011, ICBIT đã phát triển sản phẩm hợp đồng ngược, nơi Hayes kiếm được khoản tiền đầu tiên của mình.
Hayes kết hợp đặc điểm giao dịch giao ngay mã hóa hoạt động suốt ngày đêm, đòn bẩy của hợp đồng kỳ hạn, và cải tiến điểm đáo hạn, cuối cùng tạo nên hợp đồng kỳ hạn vĩnh viễn mã hóa — chính là sản phẩm "hợp đồng vĩnh viễn" quen thuộc ngày nay.
Một khi trí tuệ được gắn kết với một số thiết bị thử nghiệm, gần như mọi điều đều có thể thực hiện.
Tiếp theo là cuộc chiến đòn bẩy. Chúng ta, những tay cược mã hóa, đúng là danh phù thực chất. BitMEX chỉ bắt đầu có lãi khi nâng đòn bẩy lên 50 lần, sau đó nâng lên 100 lần, nghĩa là chỉ cần ký quỹ một BTC, vị thế tối đa có thể mở tới 100 BTC. Cuối cùng, đòn bẩy cao trở thành thương hiệu của sàn giao dịch, "100x Group" cũng trở thành tên công ty mẹ của BitMEX.
Từ tháng 5 năm 2016, BitMEX trở thành ông vua tuyệt đối của CEX, thậm chí Binance năm 2017 cũng chỉ là bá chủ trong lĩnh vực giao ngay, lĩnh vực phái sinh mãi đến 2019 mới bắt đầu cạnh tranh trực diện với BitMEX.
Nói cách khác, BitMEX đã đi đúng ba bước: thứ nhất, trong số nhiều sàn giao ngay, chọn tập trung vào phái sinh; thứ hai, tăng đòn bẩy; thứ ba, phát minh ra sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn như hiện nay.
Nhưng không thể không nói, Binance có chút may mắn. Sự kiện 3·12 năm 2020 khiến Hayes trở thành anh hùng gây tranh cãi khi rút dây mạng, tương tự gần đây với Hyperliquid — không cần dài dòng, chỉ cần biết nếu không rút dây mạng, Bitcoin có thể lại rơi vào tình trạng trì trệ kéo dài nhiều năm như sau sự kiện Mt.Gox.
Cứ như vậy cho đến năm 2019, sự kiêu ngạo và bất羁 trở thành nhãn mác lớn nhất gắn với Hayes. Ngay cả trong thị trường gấu, sản phẩm của BitMEX vẫn giữ được phần lớn thị phần và khả năng hút vốn.
Sợ hãi là bản năng sinh học, can đảm là bản hùng ca của loài người.
Hayes kiêu ngạo không chỉ với thị trường, mà còn với cơ quan quản lý. Khi được hỏi về sự khác biệt giữa Mỹ và Seychelles, câu trả lời của Hayes là: "Hối lộ Mỹ đắt hơn, còn Seychelles chỉ cần một quả dừa là xong".
Một tuần sau tuyên bố kiêu ngạo này, CFTC bắt đầu điều tra BitMEX, với cáo buộc là sàn giao dịch chưa đăng ký phục vụ người Mỹ và cáo buộc rửa tiền quen thuộc. Nói到底, không thể khiêu khích cơ quan quản lý, nếu không ai cũng làm theo, trật tự sẽ sụp đổ. Nhưng马云 dường như chưa học được bài học từ Hayes.
Sau một năm sống như vậy, năm 2020 Hayes từ chức CEO BitMEX, năm 2021 BitMEX đồng ý nhận tội và nộp phạt 100 triệu USD, năm 2022 Hayes cá nhân nộp phạt 10 triệu USD kèm nửa năm quản thúc tại gia.
Tuy nhiên, CZ và SBF cũng lần lượt vào tù, ba vị thần phái sinh至此 đều đã vào tù. Từ 2014 đến 2020, BitMEX là tất cả của Hayes, kinh nghiệm trước đó được chuyển đổi liền mạch sang khởi nghiệp, hầu như không có trở ngại hay đau khổ.
Hayes là bán thần của chu kỳ 2013-2017, là người tổng hợp thời kỳ tiền Binance và USDT, là tín đồ của Bitcoin nhưng không mù quáng. Ông khác với những người khai thác sớm, những người như Lý Lâm, CZ, SBF làm sàn giao dịch linh hoạt hơn, tư tưởng về Bitcoin và phi tập trung cũng linh hoạt hơn — điều này rất bình thường, vì họ kiếm tiền từ giao dịch chứ không phải tích trữ coin.
Nhưng Hayes chưa dừng lại. Món quà chu kỳ 2021-2025 là Ethena, là người phân hóa thời đại Binance và USDT, với triết lý cốt lõi là chào đón các CEX như Binance, tranh giành thị phần của USDT.
Kỵ sĩ áo trắng của stablecoin tính toán mới nổi
Việc lớn đều bắt đầu từ điều nhỏ bé.
Phát hiện "quan trọng" nhất của một nhà khoa học thường là phát hiện đầu tiên; ngược lại, sáng tạo sâu sắc nhất của một nghệ sĩ thường là tác phẩm cuối cùng.
Rõ ràng, Hayes thông thạo toán học và viết lách là sự kết hợp giữa nhà khoa học và nghệ sĩ. Kinh nghiệm tích lũy trước đó không nhất thiết giúp Hayes vượt trội hơn trong lĩnh vực stablecoin, nhưng có thể khẳng định: chỉ với năng lực tầm thường thì chắc chắn vô giá trị.
Năm 2023, Hayes viết bài, hình dung một hệ thống stablecoin dựa trên phí hợp đồng BTC, tức là phía short BTC trên Perp CEX phòng ngừa biến động giá trị BTC giao ngay trên chuỗi, còn gọi là Delta trung tính.
Như vậy, trong trường hợp lý tưởng nhất, người dùng gửi BTC trên chuỗi có thể được đúc 1:1 thành stablecoin tương đương, vừa thoát khỏi tỷ lệ ký quỹ quá mức thấp hiệu suất vốn của DAI, vừa giải phóng khỏi cơ chế thiếu minh bạch của USDT — rủi ro nắm giữ USDT hoàn toàn thuộc về nhà đầu tư nhỏ lẻ, trong khi lợi nhuận phát hành USDT thuộc hoàn toàn về Tether.
Trong viễn cảnh của Hayes, điều quan trọng nhất là hợp tác với Perp CEX. Vì BitMEX đã là quá khứ, nên sự hỗ trợ từ Binance, OKX, Bybit... là then chốt — một lần nữa, chống lại ngân hàng chứ không chống fiat, phản kháng trong thỏa hiệp.
Về bản chất, việc đưa CEX vào là trao quyền phát hành tiền (quyền đúc tiền) và chia sẻ thuế đúc tiền cho họ. Hãy nghĩ đến khoản chia sẻ Circle trả cho Binance và Coinbase — điều này không khó hiểu. Tuy nhiên, việc sàn giao dịch hỗ trợ stablecoin này cũng tiềm ẩn rủi ro, ngay cả BUSD và FDUSD cũng có thể đối mặt với nguy cơ mất neo và rút tiền hàng loạt.
Chú thích ảnh: Phân loại stablecoin
Nguồn ảnh: @zuoyeweb3
Quỹ gia đình MaelStorm của Arthur Hayes năm 2023 trở thành cố vấn sáng lập Ethena, lúc này Ethena sử dụng ETH thay vì BTC làm tài sản cơ sở, vì stETH... mang lại lợi nhuận tự nhiên. Với sự giúp đỡ của Hayes, các CEX lớn lần lượt tham gia. Có thể nói, không có Hayes thì chắc chắn không có vị thế thị trường hiện tại của Ethena.
So với các sản phẩm như DAI và crvUSD, USDe thực sự kém phi tập trung hơn, vì nền tảng của nó phụ thuộc vào sự phối hợp của các sàn giao dịch. Nhưng lợi ích là sẽ chia sẻ một phần lợi nhuận từ USDT/USDC cho người dùng;
So với các đối thủ như Level, Usual, ý nghĩa của USDe giống như Uniswap — sản phẩm đầu tiên chứng minh khả thi tự mang lại "tính chính thống"; so với các loại stablecoin合规 mới ra mắt, Ethena lại là sản phẩm YBS (Yield Bearing Stablecoin - stablecoin sinh lời) khá trên chuỗi.
Liệu stablecoin có trở thành sản phẩm siêu hot năm 2025?
Về vấn đề này, tôi chắc chắn mình có một lời giải chưa hoàn chỉnh, tiếc là chỗ trống ở đây quá nhỏ, không viết hết được. Xin dành phần luận cứ đầy đủ về tương lai YBS/stablecoin cho bài viết sau.
Kết luận
Einstein 28 tuổi hoàn thành thuyết tương đối rộng, sau đó cả đời sa vào phủ nhận và công kích cơ học lượng tử, cuối cùng không hoàn thành được lý thuyết trường thống nhất.
Tháng 2 năm 2024, tin đồn BitMEX đang tìm người mua rộ lên; đến tháng 9, Ethena công bố hợp tác với BUIDL của BlackRock; trong năm 2025 đầy biến động, phần dự trữ lớn hơn của Ethena đã trở thành các stablecoin fiat như USDC.
Sau khi khởi nghiệp thành công với BitMEX-Perp, Arthur Hayes vẫn đam mê viết sâu và khám phá cơ chế mới. Ethena chỉ là một trạm trên hành trình thỉnh kinh mới, hoặc cũng có thể là điểm kết thúc vĩnh hằng.
Nhưng may mắn lớn nhất của một người chính là trong hành trình đời mình, ở độ tuổi sáng tạo nhất, tìm thấy được sứ mệnh cuộc đời. Mong bạn và tôi cùng song hành như vậy.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@zuoyeweb3
