Diễn thuyết chủ đề Tom Lee Token2049: Sự chuyển dịch vĩ mô lớn nhất của Phố Wall kể từ thời kỳ bản vị vàng
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Diễn thuyết chủ đề Tom Lee Token2049: Sự chuyển dịch vĩ mô lớn nhất của Phố Wall kể từ thời kỳ bản vị vàng
"Nếu trong tương lai Ethereum trở thành đường ray thanh toán/bù trừ chính và khiến giá trị mạng của nó tương đương với Bitcoin, thì tương ứng khoảng 62.000 đô la Mỹ."
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Tom Lee
Tổng hợp: Zen, PANews
Ngày 1 tháng 10, tại sự kiện TOKEN2049 ở Singapore, Tom Lee – đồng sáng lập kiêm CIO của Fundstrat, Chủ tịch BitMine, chiến lược gia phố Wall – đã lên sân khấu chính của OKX để trình bày bài phát biểu chủ đề mang tên “Sự chuyển dịch vĩ mô lớn nhất trên Phố Wall kể từ thời chế độ bản vị vàng”.
Gần đây, ông lại một lần nữa trở thành tâm điểm dư luận khi đưa ra hàng loạt dự đoán mạnh mẽ: Bitcoin có thể đạt mức 200.000 USD nhờ chu kỳ nới lỏng và yếu tố mùa vụ vào quý IV; còn Ethereum hướng tới mục tiêu 10.000–15.000 USD vào cuối năm, khiến ông được xem như “người lạc quan nhất cho Ethereum”.
Trong bài phát biểu này, ông cố gắng dựng nên một câu chuyện trải dài từ năm 1971 đến 2025 để giải thích lý do vì sao Phố Wall, AI và blockchain sẽ hội tụ tạo thành một “điểm ngoặt mới”.
Điểm ngoặt mới trong câu chuyện Phố Wall: 2025 có thể là khoảnh khắc cấu trúc tiếp theo
Lee mở đầu bằng phần “định vị”. Ông cho biết, bản thân và nhóm nghiên cứu đã bắt đầu nghiên cứu hệ thống tài sản mã hóa từ chín năm trước, khi đó Bitcoin khoảng 963 USD. Chín năm sau, Bitcoin như một loại tài sản đã “tiến hóa”, mang lại lợi nhuận tích lũy hơn 100 lần. Cùng kỳ, Nvidia tăng khoảng 65 lần, vàng tăng gấp ba lần —— còn về mặt tăng trưởng dài hạn, Ethereum thậm chí “vượt trội hơn cả Bitcoin”.
Từ đường cong lợi nhuận tương đối này, ông nhanh chóng kéo khung cảnh trở lại năm 1971: Khi Nixon tuyên bố chấm dứt khả năng quy đổi đô la Mỹ sang vàng, đánh dấu sự kết thúc của chế độ bản vị vàng. Sau đó, cơ hội thực sự không chỉ đơn thuần là “mua vàng”, mà là làn sóng kỹ nghệ tài chính do Phố Wall khởi xướng nhằm duy trì vị thế thống trị của đồng đô la —— các công cụ như quỹ thị trường tiền tệ, hợp đồng tương lai, thẻ ghi nợ, hoán đổi lãi suất và tiền tệ, hợp đồng tương lai chỉ số, trái phiếu zero-coupon… lần lượt ra đời, giúp ngành tài chính phát triển mạnh mẽ. Đến nay, phần lớn trong top 30 công ty có vốn hóa lớn nhất toàn cầu đều là tổ chức tài chính.
Lee từ đó đưa ra nhận định cốt lõi: Năm 2025 sẽ xuất hiện một khoảnh khắc cấu trúc tương tự như năm 1971.
Trong viễn cảnh “con đường 1971 mới” mà ông phác họa, biến số then chốt là “Phố Wall × AI × Blockchain”. Ông cho rằng, cấp quản lý và lập pháp Mỹ đã đặt nền tảng cho nhiều yếu tố then chốt —— bao gồm dự luật GENIUS định hình khung khổ cho stablecoin, “Dự án Crypto” (Project Crypto) do Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) thúc đẩy, cùng các đề xuất như “Dự luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin”.
Tất cả những điều này hướng tới cùng một mục đích: dùng kỹ nghệ tài chính để “tổng hợp” lợi nhuận mong muốn, rồi chuyển đổi tài sản thực tế thành token có thể lưu thông trên blockchain. Theo cách nhìn này, Bitcoin vẫn là tài sản lưu trữ giá trị kỹ thuật số “OG”, nhưng xét từ “sổ sách phía bên kia”, Phố Wall sẽ tham gia sâu và tạo ra thị trường lớn cho tài sản kỹ thuật số, trong đó người hưởng lợi lớn nhất sẽ là Ethereum.
So sánh với vàng, vốn hóa Bitcoin vẫn còn dư địa tăng trưởng lớn
Về định giá tài sản, ông đưa ra khung so sánh cho Bitcoin: Nếu vàng đạt 4.000 USD/ounce (thậm chí 5.000 USD). Giả sử giá trị mạng lưới Bitcoin chỉ bằng 10% so với vàng, thì mục tiêu giá Bitcoin khoảng 140.000 USD. Nhưng theo ông, tỷ lệ này quá thấp; nếu ngang bằng hay vượt vàng, thì mức giá suy diễn sẽ rơi vào khoảng 1,4 - 2,2 triệu USD/token. Dựa trên cơ sở đó, ông vẫn giữ quan điểm tăng giá đối với Bitcoin hiện ở mức khoảng 110.000 USD.
Tuy nhiên, trọng tâm chính mà ông nhấn mạnh là “việc token hóa sẽ bắt đầu từ stablecoin và lan tỏa đến mọi yếu tố có thể đo đếm trong nền kinh tế”. Trong danh sách của ông, stablecoin là điểm khởi đầu của “đô la được token hóa”, sau đó mở rộng sang cổ phiếu, tín dụng, bất động sản, uy tín và quyền sở hữu trí tuệ... Những thước đo “vô hình” hơn cũng sẽ được đưa lên chuỗi và thương mại hóa —— thu thập dữ liệu, phân phối nhuận bút, chương trình thành viên và lòng trung thành, Agent AI, và cả “bằng chứng về con người” (Proof of Human).
Tại sao chính phủ Mỹ quan tâm đến stablecoin? Câu trả lời của Lee giống hệt cuộc “chiến bảo vệ đô la” sau năm 1971: Đô la Mỹ chiếm khoảng 27% GDP toàn cầu, nhưng chiếm 57% dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương, và có tỷ trọng giao dịch lên tới 88% trên thị trường tài chính, trong khi gần như 100% stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ.
Hiện tại lượng stablecoin lưu hành khoảng 280 tỷ USD, một số ý kiến trong bộ tài chính cho rằng quy mô này có thể tăng lên 4 nghìn tỷ USD; nếu hệ sinh thái stablecoin nắm giữ tổng cộng hơn 1 nghìn tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ, nó thậm chí có thể trở thành “nhà đầu tư trái phiếu kho bạc lớn nhất thế giới”. Đồng thời, các doanh nghiệp “tái cấu trúc hoạt động lên chuỗi” sẽ thu được lợi ích thực tế nhờ cải thiện hiệu quả thanh toán và quy trình, đây cũng là động lực thương mại của việc token hóa.
Sau đó, ông dùng một phép so sánh về “khả năng sinh lời của các công ty gốc trên chuỗi” để củng cố tính khả thi của việc “làm lại Phố Wall trên chuỗi”: lấy ví dụ Tether – nhà phát hành stablecoin, ông cho biết công ty này có định giá vốn hóa 500 tỷ USD với khoảng 150 nhân viên, tức “giá trị vốn hóa bình quân mỗi nhân viên” cao hơn rất nhiều so với các ngân hàng truyền thống; trong khi JPMorgan dù có vốn hóa 869 tỷ USD và 317.000 nhân viên, nhưng “giá trị thị trường bình quân mỗi nhân viên” rõ ràng thấp hơn nhiều.
Lee rút ra kết luận: Các công ty bản địa xây dựng trên nền tảng chuỗi công cộng đang thể hiện hiệu quả vốn và độ co giãn lợi nhuận mạnh mẽ.
Người hưởng lợi lớn nhất trong quá trình chuyển đổi: Xu hướng lựa chọn Ethereum của các tổ chức
Quay lại với “người chiến thắng lớn nhất” mà ông tin tưởng: Ethereum. Lập luận của Lee là, Phố Wall cần xây dựng hoạt động trên một “chuỗi công cộng trung lập”, và thực tế ngày càng nhiều tổ chức đang chọn Ethereum; ông nói TVL hiện tại của Ethereum chiếm khoảng 68%, và qua nhiều chu kỳ, TVL đã liên tục đóng vai trò như “sàn đỡ” cho định giá của Ethereum; ông cũng nhắc đến việc SWIFT gần đây tuyên bố sẽ thử nghiệm di chuyển lên lớp hai của Ethereum.
Về cấu trúc giá, ông xem Ethereum kể từ năm 2018 đã trải qua một giai đoạn điều chỉnh cực dài: đạt đỉnh tạm thời vào năm 2021, sau đó dao động ngang suốt bốn năm, và hiện đang tìm cách bứt phá đi lên. Về tỷ giá tương đối, ETH/BTC hiện ở mức khoảng 0,036, trung bình dài hạn khoảng 0,047, đỉnh năm 2021 là 0,087. “Năm 2025 là khoảnh khắc ‘1971’ của Ethereum”, ông nói, việc tỷ lệ này ít nhất quay lại mức 0,087 không phải là viển vông.
Trong các kịch bản tính toán, ông áp dụng tỷ lệ trên vào giả định “Bitcoin đạt 250.000 USD vào cuối năm”: Nếu trở về trung bình dài hạn 0,0479, Ethereum sẽ khoảng 12.030 USD; nếu trở về đỉnh 2021 là 0,087, thì khoảng 22.000 USD; nếu trong tương lai Ethereum trở thành轨道 thanh toán/chính结算 chính và giá trị mạng lưới ngang bằng Bitcoin, thì tương ứng khoảng 62.000 USD.
“Chưa dừng lại ở đó”, ông bổ sung, “chúng tôi nhìn chung lạc quan hơn với Ethereum”.
Để cụ thể hóa lập luận đầu tư “mua vào Ethereum”, Lee chuyển sang mô hình thị trường vốn của các “công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số”: lấy MicroStrategy làm mẫu, kể từ 5 năm trước khi bắt đầu chiến lược “phát hành cổ phiếu để mua thêm Bitcoin”, giá Bitcoin đã tăng khoảng 10 lần (từ khoảng 11.000 lên 108.000 USD), trong khi cổ phiếu MSTR tăng khoảng 25 lần, rõ ràng vượt trội hơn tài sản cơ sở.
Cuộc đua đa chuỗi, Solana và các nền tảng khác vẫn có sân khấu lớn
Theo dòng suy nghĩ này, ông chi tiết hóa cách làm của BitMine – nơi ông làm Chủ tịch: tự nhận là công ty kho bạc sở hữu Ethereum lớn thứ hai thế giới, tốc độ gọi vốn nhanh hơn MSTR, thanh khoản dồi dào, trong khoảng chín tuần qua “số lượng Ethereum nắm giữ trên mỗi cổ phiếu” đã tăng khoảng chín lần. Theo ý tưởng của ông, các công ty kho bạc kiểu này không chỉ đơn thuần là “mua giữ”, mà còn là doanh nghiệp hạ tầng mã hóa: cung cấp dịch vụ bảo mật mạng qua staking, kiếm lợi nhuận, và thúc đẩy sự giao thoa giữa “Phố Wall – mã hóa” thông qua đầu tư vào hệ sinh thái.
Trong phần hỏi đáp trực tiếp, người đầu tiên đặt câu hỏi “liệu cuối cùng chỉ còn một chuỗi sống sót, hay Solana và các nền tảng khác vẫn còn cơ hội”. Lee trả lời rằng không cần sa vào “số phận một chuỗi duy nhất”, vì cơ sở hạ tầng và tổ chức thị trường trong thế giới thực vốn dĩ đa dạng, blockchain cũng vậy.
Xét theo GDP toàn cầu 80 nghìn tỷ USD, khoảng một nửa trong đó vốn là giao dịch tài chính, cộng thêm các yếu tố như nhuận bút được đưa lên chuỗi, quy mô hoạt động kinh tế trên chuỗi hoàn toàn có thể mở rộng đến mức 100 nghìn tỷ USD. Nếu dồn tất cả vào Ethereum, “giá Ethereum sẽ đạt mức khó tin”, rõ ràng thị trường sẽ để lại đủ không gian cho các mạng lớp một khác có chuyên môn, Solana và các nền tảng khác vẫn có sân khấu lớn. “Đừng quá phe phái”, ông nhấn mạnh, “bánh đủ lớn”.
DATs sẽ vượt qua thị trường gấu như thế nào?
Câu hỏi thứ hai tập trung vào “làm thế nào để các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số tồn tại qua thị trường gấu”. Lee đưa ra hai nguyên tắc: thứ nhất, giữ bảng cân đối kế toán sạch, không vay nợ, không dùng cấu trúc vốn phức tạp, duy trì dòng tiền dồi dào để vượt qua giai đoạn suy thoái; thứ hai, liên tục nâng cao “số lượng Ethereum nắm giữ trên mỗi cổ phiếu”.
Dù mùa đông kéo dài 12 tháng có thể ập đến, miễn là doanh nghiệp từng ngày tích lũy giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu, thì ngay cả khi giá cổ phiếu giảm 50% trong thị trường gấu, so với hiện tại cũng chưa chắc đã thấp hơn. Phương pháp “liên tục mua vào tài sản cốt lõi theo đầu cổ phiếu” này, theo ông, là biện pháp căn bản để chống lại chu kỳ.
Ở phần kết, Lee một lần nữa kéo lại so sánh ban đầu: Năm 2025, giống hệt một năm 1971 mới. Bitcoin đảm nhiệm vai trò dự trữ và neo giá trị, còn Ethereum sẽ trở thành sân chơi chính cho đổi mới và token hóa; Phố Wall sẽ “làm lại toàn bộ lĩnh vực tài chính” trên các chuỗi công cộng.
Đây vừa là nhận định vĩ mô của ông, vừa là định hướng đặt cược mà ông – với tư cách là “người lạc quan nhất cho Ethereum” – đưa ra.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
PANews
