Nhà đầu tư Tom Lee của Fundstrat nói về stablecoin, ETH và Tesla: Nhóm coi cơ sở dữ liệu cơ bản làm cơ sở đầu tư đang thu hẹp lại
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Nhà đầu tư Tom Lee của Fundstrat nói về stablecoin, ETH và Tesla: Nhóm coi cơ sở dữ liệu cơ bản làm cơ sở đầu tư đang thu hẹp lại
"Lý do thực sự tôi chọn Ethereum là vì stablecoin đang bùng nổ."
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: MD, Mingliang Company
Tuần trước, Thomas Lee (Tom Lee), đối tác quản lý và trưởng bộ phận nghiên cứu của Fundstrat Global Advisors, đã chia sẻ suy nghĩ của ông về sự khác biệt giữa thế hệ mới các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trên podcast của Amit Kukreja.
Trước đây, Tom Lee từng là chiến lược gia trưởng tại JPMorgan trong nhiều năm, được giới đầu tư Mỹ biết đến nhờ những lần dự báo chính xác xu hướng thị trường và thường xuyên xuất hiện trên các phương tiện truyền thông như CNBC, nhưng cũng gây tranh cãi vì luôn duy trì quan điểm "bullish". Trong buổi trò chuyện, ông cũng đề cập đến sự thay đổi thời đại mà các nhà đầu tư cá nhân đang trải qua — một phần do sự bùng nổ của phương tiện truyền thông tự chủ, cụ thể là "sự ra đời của Twitter", khi các tổ chức mới có thể tiếp cận và ảnh hưởng rộng rãi hơn nhờ kênh truyền thông độc lập. Một nguyên nhân khác là sự thay đổi cơ cấu dân số: ông nhận thấy rằng “cứ sau 20 năm, nhà đầu tư cá nhân Mỹ lại bắt đầu quan tâm trở lại đến cổ phiếu”.
Tom Lee cũng là người ủng hộ kiên định các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin và Ethereum. Gần đây, ông được bổ nhiệm làm Chủ tịch Hội đồng quản trị của Bitmine và tham gia vào chiến lược thành lập kho bạc ETH trị giá 250 triệu USD do công ty này triển khai, chiến lược này đã thu hút sự chú ý lớn từ thị trường.
“Tôi thích Ethereum vì nó là blockchain hợp đồng thông minh có thể lập trình được, nhưng nói thẳng ra, lý do thực sự tôi chọn Ethereum là vì stablecoin đang bùng nổ. Circle là một trong những IPO tốt nhất trong vòng năm năm, định giá tới 100 lần EBITDA,mang lại hiệu quả rất tốt cho một số quỹ đầu tư. Trên Phố Wall truyền thống, Circle chính là cổ phiếu huyền thoại, và nó là một công ty phát hành stablecoin. Stablecoin chính là ChatGPT của thế giới tiền mã hóa — đã đi vào dòng chảy chính, là minh chứng cho nỗ lực 'chứng khoán hóa' token của Phố Wall. Còn cộng đồng crypto thì đang 'token hóa' cổ phiếu, ví dụ như việc đô la Mỹ được chuyển thành dạng token.” Trong buổi phỏng vấn, Tom Lee giải thích logic phía sau như vậy.
Dưới đây là nội dung phỏng vấn do «Mingliang Company» biên dịch (có chỉnh sửa):
Đặt cược vào thế hệ “Robinhood”: Cứ 20 năm, nhà đầu tư cá nhân Mỹ lại quay trở lại với cổ phiếu
Amit: …… Năm 2022 và 2023, anh là một trong số rất ít người dám phản biện lại luồng ý kiến chính thống. Anh nói: “Tôi không nghĩ thị trường sẽ giảm thêm nữa, đáy đã hình thành, đây là khởi đầu của một thị trường tăng giá mới.” Chính vì anh khác biệt so với phần còn lại của thế giới, những người như tôi và hàng triệu người khắp nơi đã lắng nghe lời khuyên của anh, nghiêm túc nghiên cứu các kết quả phân tích anh đưa ra — không phải thuyết âm mưu, mà là bằng chứng có dữ liệu và sự thật — cuộc sống của họ vì thế đã thay đổi. ……
Tom Lee: Cảm ơn anh đã khen ngợi, tôi rất trân trọng điều đó. Đây cũng chính là lý do chúng tôi sáng lập FundStrat. Chúng tôi thành lập công ty vào năm 2014, đến nay đã 11 năm. Trước đó, tôi làm việc tại các ngân hàng lớn, gần 16 năm giữ chức chiến lược gia trưởng tại JPMorgan. Tôi muốn xây dựng một công ty có thể cung cấp nghiên cứu đẳng cấp tổ chức nhưng vẫn dễ hiểu với mọi người. Nhận định lúc đó là vào năm 2014, đại chúng thực sự không quan tâm đến cổ phiếu, giao dịch chủ yếu do các tổ chức chi phối, khối lượng giao dịch của nhà đầu tư cá nhân đang giảm. Nhưng tôi nhớ rõ, vào những năm 90, mọi người rất quan tâm đến cổ phiếu. Tôi tin rằng thời kỳ đó sẽ quay trở lại. Vì vậy, chúng tôi đặt cược vào việc mọi người sẽ quan tâm đến những gì chúng tôi nói.
Amit: Tuyệt vời. Anh đã tiên liệu trước sự xuất hiện của thế hệ “Robinhood”. Lúc đó anh có dữ liệu nào để hỗ trợ không?
Tom Lee: Nghiên cứu theo bằng chứng của chúng tôi tập trung vào cơ cấu dân số. Chúng tôi viết rất nhiều bản bạch thư, nghiên cứu sự thay đổi hành vi giữa các thế hệ. Chúng tôi từng công bố một bản bạch thư chỉ ra rằng thế hệ thiên niên kỷ (Millennials) là thế hệ đông nhất trong lịch sử, với tổng cộng 98 triệu người, lớn hơn thế hệ trước 40%. Và nếu chia mỗi thế hệ theo chu kỳ 20 năm, thì cứ mỗi thế hệ lại quay trở lại quan tâm đến cổ phiếu, bởi thế hệ trước đó đã bị thị trường đánh gục.
Ví dụ, sau bong bóng Internet vỡ tan, nhiều người cùng lứa tuổi đã né tránh cổ phiếu. Nhưng những người bắt đầu kiếm được tiền sau năm 2000 lại cảm thấy cổ phiếu thật tuyệt vời. Vì vậy, chúng tôi đặt cược rằng kịch bản này sẽ lặp lại. Thực tế, khi còn ở JPMorgan, tôi từng đề nghị ban lãnh đạo đầu tư vào lĩnh vực môi giới bán lẻ, nhưng họ đều cho rằng ngành này “đã chết”. Nhưng nhìn lại, đó thực ra là một khoản đầu tư chiến thuật rất tốt. Đó chính là lựa chọn của chúng tôi. Công ty chúng tôi nhỏ, không có nền tảng lớn hỗ trợ, nên cũng phải học cách kết nối với mọi người và khuếch đại tiếng nói của mình. Chúng tôi sớm sử dụng Twitter và các phương tiện truyền thông khác, đó chính là “chiến tranh du kích” giúp công ty phát triển.
Amit: Việc đón nhận phương tiện truyền thông mới lúc đó cũng khá mạo hiểm, vì mạng xã hội chưa phát triển như ngày nay. Anh thấy việc dùng mạng xã hội là lựa chọn tự nhiên hay rất khó khăn?
Tom Lee: Vài năm đầu thực sự hơi khó để tìm được giọng điệu riêng. Lúc đó Twitter chỉ có 255 ký tự, chưa mạnh mẽ như bây giờ. Mọi người cũng ít dùng chuỗi tweet, hình ảnh cũng ít. Sau đó chúng tôi nhận ra, cách tốt nhất là đăng tweet như đang trò chuyện với người khác. Vì vậy, chúng tôi bắt đầu đăng những dòng tweet ngắn gọn.
Amit: Tôi nghĩ chính cách diễn đạt tự nhiên này là lý do khán giả thích anh. Dù anh xuất hiện trên CNBC hay podcast độc lập như chương trình của tôi, lời nói của anh đều có trọng lượng. Anh có thấy lạ không, mỗi khi anh nói điều gì, hàng ngàn người lại bàn tán?
Tom Lee: Đúng vậy, đây thực sự là trách nhiệm lớn. Tôi làm nhà phân tích nghiên cứu cổ phiếu đã 34 năm, trước đây thường đưa ra khuyến nghị mua cổ phiếu, nên tôi hiểu cảm giác đó — bạn đặt tên mình và mức giá mục tiêu lên bàn, nếu giá cổ phiếu giảm, mọi người sẽ bất mãn. Hơn nữa, trong môi trường công khai, người ta chỉ nhìn vào dự báo gần nhất của bạn có đúng hay không. Trên Twitter thậm chí có người không bao giờ quên sai lầm của bạn. Vì vậy, phần lớn tương tác của chúng tôi trên Twitter thực chất là có người đang chửi chúng tôi, gọi chúng tôi là tệ hại, nhưng tôi thấy rất thú vị. Tôi không ngại, vì tôi biết đó là bản chất của nền tảng này.
Amit: Khi anh ít mắc sai lầm, anh lại chia sẻ lại những tweet nghi ngờ anh, điều này cũng rất hay, giúp truyền tải quan điểm của anh đến thế giới một cách hiệu quả.
Thảo luận về việc Fed cắt giảm lãi suất: Dữ liệu việc làm Mỹ đâu là thật?
Amit: Tiếp theo, hãy nói về một vấn đề liên quan đến thị trường. Câu hỏi đơn giản, không khó. Anh nghĩ Powell có nên cắt giảm lãi suất ngay bây giờ không?
Tom Lee: Bạn biết đấy, thực ra tôi hầu như không bình luận trực tiếp vấn đề này, thậm chí trong báo cáo gửi khách hàng cũng hiếm khi bày tỏ quan điểm cá nhân. Chúng tôi có khoảng 10.000 khách hàng cố vấn đầu tư đăng ký và 300 quỹ phòng hộ. Tôi thường chỉ trình bày bằng chứng, rồi hỏi họ nghĩ sao. Ví dụ, Fed nên theo dõi chỉ số nào, rồi xem xét chính sách phù hợp. Ví dụ, nếu dùng phương pháp tính của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), lạm phát cốt lõi của Mỹ thực ra đã xuống 2%, vì ECB loại trừ chi phí nhà ở. Chỉ cần loại bỏ yếu tố nhà ở, CPI cốt lõi của Mỹ đã giảm xuống 1,9%. Hiện nay lãi suất của ECB là 2,5%, còn của Fed là 4,5%. Vậy tại sao Fed lại thắt chặt hơn ECB tận 200 điểm cơ bản? Sự khác biệt nằm ở yếu tố nhà ở. Liệu Fed có đang cố tình đàn áp thị trường bất động sản không? Thực ra không phải.
Amit: Nhưng điều này thực sự khiến người ta nghi ngờ.
Tom Lee: Đúng vậy, điều này thực sự khiến người ta nghi ngờ. Một vấn đề khác là Fed nói rằng thuế quan sẽ gây lạm phát vào mùa hè, vì vậy họ cần chờ thêm rồi mới cắt giảm lãi suất. Gần đây chúng tôi cũng viết phân tích cho khách hàng về vấn đề này và chia sẻ trên Twitter. Thực tế, thuế quan về bản chất là một loại thuế, vì tiền vào túi chính phủ. Nói cách khác, nếu chính phủ Mỹ tuyên bố tăng thuế xăng lên 6 đô la, giá xăng trong CPI sẽ tăng vọt. Nhưng Fed sẽ không vì thế mà tăng lãi suất, vì họ cho rằng ví tiền của người dân đã bị ảnh hưởng. Vì vậy, chúng ta có thể cắt giảm lãi suất vì tiền của người dân đã bị chính phủ thu thuế, số tiền này sau đó lại quay trở lại nền kinh tế. Đây không phải là lạm phát, mà chỉ là sự chuyển dịch dòng tiền. Đó chính là bản chất của thuế quan. Ai đó trả tiền, tiền vào chính phủ, rồi lại quay trở lại nền kinh tế. Đây không phải là lạm phát, thực tế thì…
Amit: Đó là thuế. Quan điểm của Powell và Fed là doanh nghiệp sẽ tăng giá xăng, dù một phần doanh thu có thể bù đắp, nhưng về mặt kỹ thuật thì vẫn là…
Tom Lee: Hãy xem, điều này giống như nói rằng nếu giá tăng xảy ra ở các khâu khác nhau trong chuỗi cung ứng, thì đó là lạm phát. Nhưng thực tế, dù ở khâu nào, về bản chất vẫn là thuế. Về mặt toán học, thuế là thuế, bất kể xảy ra ở đâu. Vậy lạm phát thực sự là gì? Là thuế giả mạo sao?
Amit: Hay nói cách khác, nếu đó là thứ xuất hiện đột ngột, hoặc dù không hư cấu nhưng là điều thực sự xảy ra, nhưng sau đó bị bù đắp ở một thời điểm nào đó, thì cuối cùng không phải là lạm phát. Cũng như Trump thường nói — nếu chúng ta giảm thuế, mọi người sẽ có tiền để trả giá xăng cao hơn.
Tom Lee: Đúng vậy, nếu tôi không mang màu sắc đảng phái, mà chỉ phân tích như khi học đại học Wharton, tôi sẽ nói đây không phải là lạm phát, vì không có tín hiệu lạm phát. Nếu chỉ là sự kiện một lần, thì không phải là lạm phát. Nếu bản chất là thuế, thì không phải là lạm phát. Bất kỳ ai nói đây là lạm phát thực ra đều bị gò bó bởi khái niệm CPI, bỏ qua bối cảnh lớn hơn. CPI thực ra không phải là công cụ đo lường lạm phát tốt, chẳng hạn như chỉ số Trueflation tốt hơn nhiều.
Amit: Anh nghĩ cách chúng ta thống kê lạm phát hiện tại, ví dụ như phương pháp của Cục Thống kê Lao động Mỹ, bao gồm dữ liệu JOLTS (khảo sát về việc làm trống và lưu chuyển lao động), ví dụ như tăng 400.000 việc làm, anh có nghĩ các mô hình và phương pháp thu thập dữ liệu này đã lỗi thời chưa?
Tom Lee: Đúng vậy, hoặc nói cách khác, những dữ liệu này thực sự không phản ánh tốt thực tế. Ví dụ, tỷ lệ hồi đáp rất quan trọng, CPI có rất nhiều khái niệm kỳ lạ. Ví dụ, đổi mới công nghệ thực chất là yếu tố giảm phát, nhưng họ không xử lý như vậy khi thống kê. Dữ liệu JOLTS cũng hiếm khi khớp với các dữ liệu khác, ví dụ như dữ liệu LinkedIn. Tỷ lệ hồi đáp của JOLTS chỉ có 40%, nhưng lại không khớp với các nguồn khác.
Amit: Thật rối rắm, Tom à. Khán giả chương trình chúng tôi là nhà đầu tư cá nhân. Hôm qua chính phủ nói các công ty có 400.000 việc làm trống, hôm nay dữ liệu việc làm ADP lại âm 33.000, trong khi dự kiến là 99.000, khán giả của tôi hoàn toàn hoang mang. Rốt cuộc chuyện gì đang xảy ra?
Tom Lee: Thực ra nếu bạn xem kỹ, JOLTS tăng mạnh vì các nhà hàng không tuyển được người, nên họ tăng quảng cáo tuyển dụng. Điều này là do rủi ro trục xuất khiến nhiều người không đi làm. Ba ngành giảm việc làm hôm nay là dịch vụ tài chính, dịch vụ chuyên môn và giáo dục. Giáo dục chỉ mang tính thời vụ, còn dịch vụ chuyên môn và tài chính chủ yếu là do các công ty tư vấn sa thải nhân viên. Đây không phải vấn đề thuế quan, mà là vấn đề cấu trúc.
Amit: Anh nghĩ AI có ảnh hưởng đến việc làm trong dịch vụ không?
Tom Lee: Có thể, nếu việc tuyển dụng giảm chắc chắn có ảnh hưởng. Ví dụ Salesforce hôm nay nói một nửa công việc của họ đã được AI thực hiện.
Amit: Meta nói 30% mã code của họ do AI viết, Microsoft cũng vậy. Hãy tưởng tượng, những kỹ sư phần mềm có thu nhập cao nhất trong xã hội giờ đây không còn quan trọng nữa, điều này thực sự đáng sợ, chắc chắn ảnh hưởng đến lạm phát. Ngày 2 tháng 4, "Ngày Giải phóng", rất nhiều người bối rối. Hôm đó áp thuế trả đũa, thị trường chứng khoán rơi xuống 40800 điểm như năm 2022, anh từng được trích dẫn nói rằng anh không tin Trump sẽ phá vỡ giao kèo cốt lõi của chủ nghĩa tư bản. Anh cũng nói rằng dù sao đi nữa, thị trường cũng sẽ có đà phục hồi hình chữ V. Câu hỏi của tôi là, tại sao các khách hàng tổ chức của anh lại không nhận ra, gã đàn ông trên chương trình "The Apprentice" đó sẽ không thể áp thuế 90% lên Zimbabwe?
Tom Lee: Ha ha, đúng vậy, lúc đó một số dữ liệu thực sự vô lý. Các nhà đầu tư tổ chức có “rào chắn” riêng của họ, ví dụ như khi chỉ số VIX tăng thì phải giảm tỷ trọng, thị trường giảm thì cũng phải bán. Vì vậy, khi thị trường biến động, các tổ chức không thể chịu đựng, chỉ có thể bán bị động. Chúng tôi nói rằng sau “sụt giảm thác nước” sẽ có phục hồi hình chữ V, vì trong suốt 100 năm qua, miễn là không có suy thoái kinh tế, thị trường luôn phục hồi hình chữ V. Lúc đó, chúng tôi nhận định rằng đây chỉ là nỗi sợ tăng trưởng, vì trái phiếu rủi ro cao không phản ứng, chỉ có thị trường chứng khoán dao động. Một yếu tố khiến các tổ chức bi quan là họ cho rằng chỉ có Fed cắt giảm lãi suất mới cứu được thị trường. Quan điểm của chúng tôi là đây thực ra là ảo ảnh. Ngay cả khi Fed không cắt giảm lãi suất, thị trường cũng sẽ phục hồi hình chữ V. Nhưng nhiều người nói nếu Fed không cắt giảm lãi suất, thị trường sẽ tiếp tục giảm, kết quả lại là phục hồi hình chữ V.
Amit: Tại sao anh lại nhìn ra rằng phụ thuộc vào Fed để cứu thị trường thực ra là ảo ảnh?
Tom Lee: Bởi vì khi Fed bơm thanh khoản, tiền thực ra chỉ vào ngân hàng. Nếu ngân hàng không cho vay, tiền chỉ luẩn quẩn trong hệ thống ngân hàng. Dòng tiền quan trọng hơn đến từ nhà đầu tư cá nhân. Hiện nay, thị trường có bốn nhóm tham gia chính: tổ chức, người giàu có, văn phòng gia đình — họ thường làm theo các quỹ phòng hộ; sau đó là hoạt động mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp, và cuối cùng là nhà đầu tư cá nhân. Chỉ có nhà đầu tư cá nhân là đang mua vào thị trường.
Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức: Cổ đông tốt nhất của công ty tốt nhất chính là người dùng
Amit: Vậy anh nghĩ tại sao nhà đầu tư cá nhân lại nhìn thấu được? Tôi biết các tổ chức có trách nhiệm ủy thác nên phải bán, nhưng tại sao họ không tích cực mua vào như nhà đầu tư cá nhân?
Tom Lee: Tôi nghĩ vì nhà đầu tư cá nhân coi đây là thị trường cổ phiếu, ví dụ tôi thích Palantir, tôi sở hữu Meta, lẽ nào Meta phải sụt giảm mạnh vì thuế quan? Palantir rớt xuống 80 có hợp lý không? Nhà đầu tư cá nhân nhìn vào cổ phiếu cụ thể, còn tổ chức càng cao càng mang tính vĩ mô, họ cảm thấy Trump sẽ kéo chúng ta xuống vực, Fed sẽ hủy hoại chúng ta. Những suy nghĩ này tạo thành định kiến, khi thực tế kinh tế hoặc thị trường không khớp với khuôn khổ của họ, họ lại cho rằng thị trường điên rồi, đợt phục hồi này chỉ có nhà đầu tư cá nhân mua vào. Họ bị buộc phải nắm giữ tiền mặt, bỏ lỡ đà phục hồi hình chữ V, đây chính là “phục hồi hình chữ V bị ghét nhất”.
Amit: Tiền để trong quỹ tiền tệ lãi 4%, nhưng Meta tăng 40%... Mối quan hệ giữa anh và các tổ chức diễn ra như thế nào? Tôi nhớ năm 2023 anh luôn nói các khách hàng tổ chức không tin vào thị trường, điều này trở thành lý do cho “bức tường lo lắng” của anh, cho thấy thị trường còn dư địa. Khi trao đổi với những người này, họ có muốn chửi anh không? Nhưng đồng thời cũng cảm ơn anh vì cho họ biết đã đến lúc mua vào.
Tom Lee: Đúng vậy, so với năm 2020, 2023, hiện tại các tổ chức bi quan hơn. Họ tin chắc chu kỳ kinh tế sắp đảo chiều; một điểm, nếu nhìn vào xu hướng chính trị của thị trường chứng khoán, 65% các nhà quản lý quỹ bỏ phiếu cho Biden, trước đây tôi không hề biết điều này. Trái lại, thị trường trái phiếu ngược lại, theo truyền thống thiên về Đảng Cộng hòa. Vì vậy, đa số cảm thấy Trump là kẻ điên, vì họ đã không bầu cho ông ấy.
Amit: Đây có phải là một trong những lý do khiến họ không mua vào không?
Tom Lee: Chúng tôi thường viết trong nghiên cứu rằng thị trường chứng khoán mang màu sắc đảng phái. Những cuộc trò chuyện này năm nay luôn rất lúng túng. Họ nói: “Tom, chúng tôi không thể không bán, anh khuyên chúng tôi đừng bán, mặc dù tôi không biết đáy ở đâu, nhưng tôi biết sẽ có phục hồi hình chữ V.” Mỗi khi VIX vượt quá 60 rồi giảm xuống dưới 30, 100% là đã chạm đáy, nhưng họ nói lần này khác, vì Fed sẽ không cứu thị trường. Mỗi người đều có thể tìm ra lý do để chứng minh suy thoái sắp đến. Các nhà kinh tế đều kêu gào suy thoái, vậy làm sao một nhà đầu tư cổ phiếu lại có thể nói sẽ phục hồi hình chữ V? Vì vậy họ bị mắc kẹt, cuộc trò chuyện của chúng tôi cũng không vui vẻ gì.
……
Amit: Anh nghĩ việc tham gia của nhà đầu tư cá nhân nói chung là điều tốt chứ?
Tom Lee: Thực tế, thị trường chứng khoán đang trải qua một cuộc chuyển đổi lớn, tôi cho rằng điều này phải cảm ơn X (Twitter cũ), vì các công ty xuất sắc nhất đã biến cổ đông thành khách hàng. Ví dụ như MicroStrategy (MSTR.US). Họ “nhét viên thuốc cam” (Orange-Pill – thường chỉ việc thuyết phục người dùng tin vào giá trị tiền mã hóa), mọi người mua MicroStrategy không phải vì nó là công ty an toàn, mà vì Saylor (cựu CEO của MicroStrategy) có thể giúp họ sở hữu thêm nhiều Bitcoin hơn trên mỗi cổ phiếu. Hay như Palantir, CEO Alex Karp là biểu tượng của “thờ phụng cá nhân” (Cult). Tesla cũng vậy, thực ra mua Tesla chính là đặt cược vào Elon. Vì vậy, chi phí vốn của các cổ phiếu này thực tế được chiết khấu, vì họ đã biến cổ đông thành khách hàng. Tôi cho rằng điều này rất lành mạnh, đúng với triết lý của Peter Lynch — mua công ty mà bạn hiểu. Ví dụ bạn nói chuyện với một chủ xe Tesla, anh ta có thể nói với bạn về Optimus Prime, FSD (lái tự động), họ hiểu rõ công ty. Họ biết mình đang mua gì. Nhà đầu tư cá nhân hiện nay thực chất rất am hiểu, vì vậy nói “tiền ngu” (dumb money) thực sự hoàn toàn sai, nhà đầu tư cá nhân biết họ đang làm gì.
Amit: Nhiều tổ chức nói rằng P/E của Tesla lên tới 200 lần, quá điên rồ. Những người có thể giải thích rõ về FSD thực ra không hiểu định giá. Nhưng quan điểm của anh là, những người này có thể tự lái Tesla, có trải nghiệm thực tế với FSD, họ có thể dùng trí tưởng tượng để dự đoán tương lai công ty, định giá có thể không còn quan trọng lắm. Có phải là, phe định giá cho rằng P/E 200 lần quá phi lý, còn “người tin” sẽ nói: tôi lái chiếc xe này mỗi ngày, anh根本 không hiểu anh đang nói gì?
Tom Lee: Câu hỏi của anh rất hay. Thực tế, một vấn đề là, có bao nhiêu người thực sự cần “cơ bản” làm cơ sở đầu tư? Nhóm này đang thu hẹp. Ví dụ, anh có đồng hồ xa xỉ không? (Amit: Không) Anh có sưu tầm nghệ thuật không? (Amit: Cũng không). Thực tế, độ khan hiếm của Tesla giống như nghệ thuật. ... Anh có thể kể tên công ty nào khác giống Tesla không? Trên thế giới chỉ có một Tesla. Cũng như bức tranh của Da Vinci, chỉ có một bức. Nếu chỉ định giá theo vật liệu, nói bức tranh chỉ đáng 12 cent, nhưng có một trăm người nói trên đời chỉ có một bức, tôi sẵn sàng trả một trăm triệu đô la. Đó chính là Tesla. Có người nói Tesla chỉ là công ty ô tô, nhưng nhiều người nói Tesla là Da Vinci. Không có công ty nào thứ hai như Tesla, độ khan hiếm này đáng được định giá cao hơn.
Amit: Tôi chưa từng nghĩ như vậy, phép so sánh này rất có lý. Ví dụ thương hiệu của Elon đã vượt xa nhiều thương hiệu công ty. Tôi thậm chí còn không biết CEO của P&G là ai.
Tom Lee: Đúng vậy, ví dụ anh có thể kể tên CEO của công ty phi công nghệ lớn nhất không? Chúng ta đều không gọi được tên. Điều này cũng chứng minh Tesla chỉ có một, mất đi là không còn. Họ có năng lực sản xuất mạnh mẽ, chế tạo ô tô vốn là một trong những việc khó nhất thế giới, họ vẫn có lợi nhuận. Elon nói làm hàng không vũ trụ, giờ SpaceX chiếm 90% thị phần. Ông nói làm AI, Grok định giá 130 tỷ. Ông chính là người tạo ra công ty. Và trên thế giới chỉ có một Tesla. Có người nói nó là công ty bán hàng đại trà, nhưng tôi không nghĩ vậy.
Amit: Nếu chỉ dùng định giá để giải thích thì thực sự rất khó. Đây cũng là lý do anh nói Tesla sẽ dẫn dắt đà phục hồi hình chữ V chứ?
Tom Lee: Đúng vậy. Chúng tôi lập danh sách “cổ phiếu bị xả sạch”, rất đơn giản, lấy ngày 7 tháng 4 làm đáy, lọc 3.000 cổ phiếu thanh khoản mà tổ chức có thể giao dịch, có bao nhiêu cổ phiếu không lập đáy mới vào ngày 7 tháng 4 và khối lượng giao dịch thấp hơn? Khoảng 37 cổ phiếu, trong đó có Tesla, Palantir, Nvidia. Thực tế các cổ phiếu này đã bị xả sạch, vào tháng 4 mọi người đã bán xong, nên không lập đáy mới. Đó là logic của chúng tôi.
Amit: Đây đều là những thương hiệu độc nhất, như Nvidia, Palantir, Tesla.
Đặt cược vào Ethereum vì tin vào stablecoin
Amit: Nói thêm về động thái mới của anh vào thứ Hai, giờ anh là Chủ tịch Hội đồng quản trị, anh huy động 250 triệu USD để mua Ethereum, tức là thành lập kho bạc Ethereum. Câu hỏi đầu tiên, tại sao chọn Ethereum?
Tom Lee: Thực ra Ethereum... Tôi tin khán giả phần nào hiểu về Ethereum. Tôi thích Ethereum vì nó là blockchain hợp đồng thông minh có thể lập trình được, nhưng nói thẳng ra, lý do thực sự tôi chọn Ethereum là vì stablecoin đang bùng nổ. Circle là một trong những IPO tốt nhất trong 5 năm, định giá tới 100 lần EBITDA,mang lại hiệu quả rất tốt cho một số quỹ. Trên Phố Wall truyền thống, Circle chính là cổ phiếu thần thánh, và nó là công ty phát hành stablecoin. Stablecoin là ChatGPT của thế giới tiền mã hóa — đã đi vào dòng chảy chính, là minh chứng cho nỗ lực 'chứng khoán hóa' token của Phố Wall. Còn cộng đồng crypto thì đang 'token hóa' cổ phiếu, ví dụ như việc đô la Mỹ được chuyển thành dạng token.
Bây giờ JPMorgan, Amazon, Walmart, Goldman Sachs đều muốn phát hành stablecoin riêng, mô hình kinh doanh này tốt, thân thiện với người tiêu dùng và doanh nghiệp. Nhưng tất cả đều phải chạy trên blockchain, và phần lớn giao dịch stablecoin diễn ra trên Ethereum. ETH từng gần chạm 5000 USD, sau đó giảm xuống 1400-1500, giờ lại lên 2400. Hiện nay tổng lượng stablecoin là 250 tỷ USD, chỉ chiếm 30% phí Gas của Ethereum,nhưng Ethereum đã phát hành hơn 50% stablecoin. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott rất lạc quan, ông cho rằng đây là thị trường 2 nghìn tỷ USD, tức tăng gấp 10 lần. Chính phủ Mỹ cũng muốn có thêm nhiều stablecoin, vì tổng cộng chúng là nhà nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ lớn thứ 12, đồng thời thúc đẩy quá trình đô la hóa. 80% stablecoin được sử dụng ở nước ngoài (Mỹ). Nếu stablecoin tăng thêm 10 lần, doanh thu phí Gas của Ethereum sẽ tăng trưởng bùng nổ. Vì vậy, Ethereum là người hưởng lợi lớn nhất từ xu hướng “chứng khoán hóa” tài sản mã hóa của Phố Wall và “token hóa” cổ phiếu của crypto, nằm đúng ở vị trí trung tâm. Vì vậy, tôi cho rằng năm nay Ethereum sẽ được khám phá lại, vừa rồi Robinhood cũng công bố dùng lớp thứ hai của Ethereum để thực hiện token hóa cổ phiếu.
Amit: Robinhood đang “token hóa” Phố Wall, chính phủ cũng ủng hộ stablecoin vì điều này làm tăng nhu cầu trái phiếu chính phủ, và ETH là tài sản nền tảng của stablecoin. Giá ETH so với Bitcoin rõ ràng còn tụt hậu, tại sao anh nghĩ mọi người vẫn chưa nhận ra?
Tom Lee: Vì lĩnh vực mã hóa là lĩnh vực vận hành bằng niềm tin và câu chuyện. Câu chuyện của Bitcoin là niềm tin, là vàng kỹ thuật số. Trong khi câu chuyện hiện tại là tiền có thể lập trình. Mọi người sẽ nhận ra, không chỉ cần tiền có thể lập trình, mà còn cần dùng mạng lưới lớn nhất để làm điều này, trong khi Ethereum vốn hóa 300 tỷ USD, là blockchain hợp đồng thông minh lớn nhất. Vì vậy, Ethereum có cơ hội thay đổi hoàn toàn cục diện.
Amit: Năm 2021, ứng dụng duy nhất của Ethereum vẫn là NFT, còn nhiều thực thể làm hợp đồng thông minh có thể đã chết, giờ hướng đi này lại bền vững hơn và được chính phủ ủng hộ. BMNR (Bitmine Immersion Technologies Inc) tăng từ 4 USD lên 40 USD (ghi chú: tại thời điểm xuất bản, giá cổ phiếu BMNR.US là 111,5 USD), mọi người tin vào tầm nhìn của anh. Anh có phải cho rằng mua tài sản này có tỷ suất sinh lời/rủi ro tốt hơn mua ETH không?
Tom Lee: Tôi không đánh giá bản thân BMNR, nhưng có thể nói lý do tại sao các công ty kho bạc (Treasury Company - công ty có hoạt động chính là mua và nắm giữ tài sản liên quan) như BMNR lại có ý nghĩa. Có người hỏi, nếu tôi muốn đặt cược vào Ethereum, tại sao không mua ETF?Tại sao không mua ETH trên chuỗi rồi tự lưu trữ?
Nhưng các công ty kho bạc có năm quyền chọn quan trọng.
Nếu bạn mua ETF hoặc mua ETH trên chuỗi, số lượng Ethereum bạn nắm giữ là cố định, ETF còn thu phí quản lý. Nhưng mục tiêu của công ty kho bạc là tăng số lượng token trên mỗi cổ phiếu, MicroStrategy dùng chỉ số này để đánh giá bản thân.
Thứ nhất, nếu giá cổ phiếu công ty cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV), có thể phát hành thêm cổ phiếu để nâng cao NAV trên mỗi cổ phiếu, đây gọi là “tăng trưởng phản chiếu”, rất hiếm thấy trong thị trường chứng khoán.
Thứ hai, do biến động của tài sản nền lớn — biến động của Ethereum gấp đôi Bitcoin. Nếu bạn mua ETF Ethereum và muốn đòn bẩy, ngân hàng sẽ thu lãi 10%, nhưng công ty kho bạc với tư cách doanh nghiệp, chi phí tài trợ thấp hơn và có thể “bán biến động” thông qua trái phiếu chuyển đổi hoặc phái sinh, ví dụ chi phí tài trợ của MicroStrategy là bằng không.
Thứ ba, bạn có sự chênh lệch giữa giá thị trường và giá trị tài sản ròng, có thuộc tính cổ phiếu, và các công ty kho bạc khác bên ngoài có thể thực hiện套利 P/B. Nếu một công ty có giá thị trường bằng ba lần giá trị tài sản ròng, bạn có thể sáp nhập, mua lại các công ty kho bạc khác, trong đó có không gian套利. Thứ tư, có thể vận hành công ty, ví dụ cung cấp dịch vụ cho hệ sinh thái Defi.
Amit: Ví dụ như nghiệp vụ cho vay.
Tom Lee: Đúng vậy, điều này không làm được với Bitcoin, nhưng rất hữu ích trên Ethereum.
Thứ năm, bạn có thể tạo “quyền chọn bán có cấu trúc”. Ví dụ, MicroStrategy có 600.000 Bitcoin, nếu chính phủ Mỹ muốn mua 1 triệu Bitcoin, mua trực tiếp trên thị trường giá sẽ tăng vọt, tốt hơn hết là mua lại MicroStrategy với giá cao hơn — đây chính là “quyền chọn bán chủ quyền”. Thế giới Ethereum cũng vậy, nếu một công ty kho bạc nắm giữ 5% Ethereum, cực kỳ quan trọng với hệ sinh thái Ethereum, thì định giá của họ nên cao hơn. Ví dụ Goldman Sachs muốn phát hành stablecoin trên Ethereum, cần đảm bảo an ninh mạng Ethereum, cuối cùng có thể mua vào lượng lớn ETH, hoặc trực tiếp mua lại các công ty kho bạc này. Vì vậy, công ty kho bạc có “quyền chọn bán Phố Wall”.
Amit: Tư duy này rất rõ ràng. Nếu anh tin vào logic vĩ mô về Ethereum, anh thực sự có nhiều đòn bẩy.
Danh mục cổ phiếu Fundstrat Granny Shots ETF (Nguồn: website Granny Shots)
……
Amit: Cuối cùng, khán giả chúng tôi đặc biệt quan tâm đến hai công ty trong danh mục Fundstrat Granny Shots ETF (Palantir và Robinhood), chúng ta bắt đầu từ Palantir nhé?
Tom Lee: Palantir đang định nghĩa lại mối quan hệ giữa công ty và doanh nghiệp, giúp doanh nghiệp trở nên tốt hơn. Thông thường, các công ty kiểu này hoặc là công ty tư vấn hoặc là công ty công nghệ, Palantir là cả hai, nhưng ít nhân sự hơn, Palantir giống như trang bị “phù thủy” cho các doanh nghiệp Fortune 500, đương nhiên chính phủ cũng đang dùng.
Amit: Một nghìn nhân viên, chưa đến 800 khách hàng, doanh thu 4 tỷ USD. Công ty thứ hai trong danh mục Granny Shots được nắm giữ nhiều nhất là Robinhood.
Tom Lee: Robinhood rất tuyệt vời, tôi cho rằng nó là Morgan Stanley của thế hệ trẻ. Mọi người đừng quên, vào những năm 1980, Phố Wall chứng kiến sự xuất hiện của các công ty môi giới mới phục vụ thế hệ bùng nổ trẻ em, như Charles Schwab từng chỉ là một bản tin (Newsletter), sau đó chuyển sang môi giới. E*Trade và Schwab là công ty môi giới của thế hệ bùng nổ trẻ em, Robinhood chính là phiên bản ngày nay, tôi nghĩ Robinhood rất thông minh, trải nghiệm sản phẩm tốt, hiểu được tầm quan trọng của giao diện người dùng, hành động cũng rất linh hoạt.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
