Vàng được mã hóa và cơ hội lợi suất
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Vàng được mã hóa và cơ hội lợi suất
Nhà đầu tư có thể tiếp xúc với vàng thông qua hình thức tiền mã hóa, và hiện đã xuất hiện các cơ hội mới để kiếm lợi nhuận trên các tài sản vàng được token hóa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: 0xEdwardyw
Tại sao vàng vẫn quan trọng
Năm 2025, vàng một lần nữa trở thành tiêu điểm khi thiết lập mức cao kỷ lục mới, được thúc đẩy bởi nhu cầu trú ẩn an toàn tăng mạnh. Giá vàng vượt mốc 3.000 USD/ounce lần đầu tiên, đánh dấu sự trở lại mạnh mẽ của "ông vua kim loại quý". Khi lo ngại về việc tiền pháp định mất giá và bất ổn toàn cầu gia tăng trở lại, các nhà đầu tư đổ xô tìm đến vàng.
Bitcoin thường được gọi là "vàng kỹ thuật số", khiến nhiều người tự hỏi liệu vàng vật chất còn ý nghĩa gì không. Tuy nhiên, dữ liệu mới nhất đã nói lên tất cả: Vàng vẫn đóng vai trò thiết yếu trong đa dạng hóa tài sản và duy trì sự ổn định. Tính đến tháng 3 năm 2025, lợi nhuận hàng năm của vàng đạt 36%, vượt qua cả các chỉ số cổ phiếu chính lẫn hiệu suất của Bitcoin.
Biến động thấp hơn Bitcoin
So với biến động giá mạnh mẽ của Bitcoin, giá vàng thay đổi nhẹ nhàng hơn nhiều. Ví dụ, tính đến năm 2024, tỷ lệ biến động hàng năm của Bitcoin khoảng 47%, trong khi vàng chỉ ở mức 12%. Điều này có nghĩa là mức độ dao động giá trung bình của Bitcoin gần như gấp bốn lần vàng. Đối với những nhà đầu tư coi trọng kiểm soát rủi ro, sự khác biệt này cực kỳ quan trọng.
Chúng ta đã chứng kiến điều này vào đầu năm 2025: Trong khi các cổ phiếu công nghệ (chỉ số Nasdaq) giảm gần 15% trong vài tuần, vàng hầu như đi ngang (tăng khoảng 1%), còn Bitcoin giảm khoảng 20%, diễn biến gần như đồng bộ với thị trường chứng khoán. Biến động thấp giúp vàng trở thành tài sản quý giá để bảo toàn vốn trong thời kỳ bất ổn thị trường, trong khi Bitcoin lại giống một tài sản rủi ro beta cao.
Nguồn: https://www.ishares.com/us/insights/bitcoin-volatility-trends#:~:text=,deviation%20of%20annualized%20daily%20returns
Mối tương quan thấp với Bitcoin
Trong chu kỳ thị trường gần đây, xu hướng của vàng và Bitcoin đã phân hóa. Trong vòng một năm qua, vàng tăng trưởng ổn định dưới tác động của lo ngại lạm phát và căng thẳng chiến tranh, liên tục lập đỉnh mới; trong khi Bitcoin dao động trong biên độ rộng, chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư. Đáng chú ý, vàng có mức tương quan thấp – thậm chí âm – với các tài sản truyền thống, điều này rất lý tưởng cho việc phân tán danh mục đầu tư. Thực tế, vàng cũng thể hiện mối tương quan âm với Bitcoin, nghĩa là việc nắm giữ cả hai tài sản cùng lúc có thể tăng cường hơn nữa sự đa dạng hóa danh mục.
Vàng được mã hóa vào năm 2025
Một trong những tiến triển thú vị nhất là bản thân vàng cũng đang tham gia vào cuộc cách mạng blockchain. Khái niệm "vàng được mã hóa" – tức là các token kỹ thuật số được đảm bảo 100% bằng vàng vật chất – đang tăng trưởng nhanh chóng. Tháng 3 năm 2025, vốn hóa thị trường của các token mã hóa được hỗ trợ bằng vàng đạt kỷ lục mới 1,4 tỷ USD. Phân khúc này chủ yếu do hai token dẫn dắt: PAX Gold (PAXG) và Tether Gold (XAUt). Những token này cho phép nhà đầu tư sở hữu vàng dưới dạng kỹ thuật số, kết hợp sự ổn định của vàng với tính linh hoạt của tài sản mã hóa.
Nguồn: https://www.coindesk.com/markets/2025/03/27/tokenized-gold-hits-new-record-market-cap-as-trading-volumes-soar-in-march
PAXG (Paxos Gold)
PAX Gold (PAXG) do công ty tài chính được quản lý Paxos Trust Company có trụ sở tại New York phát hành. Mỗi token PAXG đại diện cho một ounce vàng tinh luyện được lưu trữ tại các kho vàng được chứng nhận bởi Hiệp hội Thị trường Vàng Bạc Luân Đôn (LBMA). Quan trọng là, Paxos hoạt động trong khuôn khổ quản lý nghiêm ngặt – token này được đảm bảo đầy đủ 1:1 bằng vàng vật chất và được kiểm toán độc lập hàng tháng để xác minh dự trữ. Paxos được cấp phép bởi Cơ quan Dịch vụ Tài chính bang New York (NYDFS), do đó tuân thủ quy định chặt chẽ, mang lại niềm tin vững chắc cho người nắm giữ.
Năm 2025, sức hút của PAXG tiếp tục tăng ổn định. Hiện vốn hóa thị trường của nó đạt khoảng 680 triệu USD, chiếm gần một nửa thị phần vàng được mã hóa. Khối lượng giao dịch hàng ngày của PAXG thường đạt hàng chục triệu USD. Nó được hưởng lợi từ sự tin tưởng về mặt quản lý, ngay cả sau khi Mỹ tăng cường giám sát stablecoin, Paxos Gold vẫn vận hành ổn định.
Các sản phẩm giao dịch mới cho PAXG cũng đang xuất hiện: ví dụ cuối năm 2024, sàn phái sinh Deribit ra mắt các hợp đồng tương lai và quyền chọn PAXG, đánh dấu sự gia tăng quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với vàng được mã hóa như một tài sản giao dịch.
XAUt (Tether Gold)
Tether Gold (XAUt) là một token chính khác được hỗ trợ bằng vàng, do công ty liên kết với Tether là TG Commodities phát hành. Mỗi XAUt đại diện cho một ounce vàng được lưu trữ tại các kho vàng ở Thụy Sĩ, đáp ứng tiêu chuẩn Giao dịch Tốt Luân Đôn (London Good Delivery). Tính đến năm 2025, vốn hóa thị trường XAUt đạt khoảng 770 triệu USD.
Tuy nhiên, khung quản lý của XAUt khác với PAXG. Năm 2023, Tether chuyển hoạt động phát hành token vàng sang dưới sự quản lý của El Salvador, khi TG Commodities nhận được giấy phép phát hành stablecoin từ quốc gia này, do đó hoạt động trong khuôn khổ pháp lý của El Salvador. Tether Gold định kỳ công bố báo cáo dự trữ vàng và khẳng định token được đảm bảo đầy đủ bằng vàng vật chất, nhưng khác với Paxos, nó chưa trải qua kiểm toán độc lập toàn diện về dự trữ. Điều này đã làm dấy lên một số lo ngại trong thị trường về mức độ minh bạch.
Ban lãnh đạo Tether từng tuyên bố rằng, trước các quy định mới trong lĩnh vực stablecoin, việc thực hiện một cuộc kiểm toán toàn diện do một trong bốn công ty kế toán lớn thực hiện đã trở thành ưu tiên hàng đầu. Thị trường cũng kỳ vọng rằng dự trữ vàng của XAUt sẽ sớm đạt được tiêu chuẩn kiểm toán và mức độ minh bạch ngang hàng với PAXG.
Cơ hội sinh lời trong DeFi
Bên cạnh việc mua và nắm giữ đơn thuần, vàng được mã hóa đang mở ra các trường hợp sử dụng hoàn toàn mới trong tài chính phi tập trung (DeFi). Các nhà đầu tư mã hóa có thể triển khai các token được hỗ trợ bằng vàng vào nhiều chiến lược sinh lời khác nhau, biến vàng thành một tài sản tạo thu nhập thụ động. Trước đây, vàng thường chỉ nằm yên trong két bạc và hầu như không sinh lời; nhưng giờ đây, nhờ các giao thức DeFi, vàng có thể tạo ra lợi nhuận mà không cần di chuyển vàng vật chất.
Kho thanh khoản và Nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs)
Ví dụ, nhóm thanh khoản PAXG/USDC trên Uniswap cho phép người dùng giao dịch giữa vàng được mã hóa và đô la Mỹ. Các nhà cung cấp thanh khoản (LP) trong nhóm này có thể kiếm lời từ phí giao dịch.
Cơ chế này cho phép LP vừa duy trì vị thế với vàng, vừa thu nhập thụ động, đặc biệt hấp dẫn trong thời điểm vàng thu hút sự chú ý cao và khối lượng giao dịch sôi động.
Nguồn: https://defillama.com/yields/pool/459e731e-60a0-45fa-8b49-092468ab14f5
Một lựa chọn khác là nhóm thanh khoản PAXG/WETH, hỗ trợ việc chuyển đổi giữa vàng và Ethereum. Nhóm này thường có tính thanh khoản cao hơn, nhưng cũng dễ gặp phải "thua lỗ tạm thời" (Impermanent Loss - IL) hơn, vì PAXG (theo dõi giá vàng) tương đối ổn định, trong khi WETH (theo dõi ETH) có biến động rất lớn. Khi giá ETH biến động mạnh, giá trị tương đối của hai tài sản nhanh chóng lệch khỏi nhau, dẫn đến rủi ro thua lỗ tạm thời đáng kể.
Cả hai nhóm đều mang lại cơ hội sinh lời, nhưng đặc điểm rủi ro-lợi nhuận của chúng khác nhau tùy theo mức độ biến động của tài sản được ghép cặp.
Nguồn: https://defillama.com/yields/pool/40ac1aaf-26f1-4a04-b908-539f37672ef2
Thua lỗ tạm thời (Impermanent Loss)
Thua lỗ tạm thời (IL) là một khái niệm cốt lõi trong DeFi, đặc biệt quan trọng với những người cung cấp thanh khoản trên các nền tảng như Uniswap sử dụng mô hình Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Khi tỷ giá giữa hai token trong nhóm thanh khoản thay đổi so với việc nắm giữ riêng lẻ, giá trị tài sản của nhà cung cấp thanh khoản (LP) có thể bị giảm xuống – đây được gọi là "thua lỗ tạm thời". Thuật ngữ "tạm thời" được dùng vì nếu tỷ giá phục hồi về mức ban đầu, thua lỗ có thể giảm hoặc biến mất; tuy nhiên, nếu rút thanh khoản khi tỷ giá đang lệch, phần thua lỗ này sẽ trở thành "thua lỗ vĩnh viễn".
Mức độ IL phụ thuộc chủ yếu vào hai yếu tố: biến động và mức độ tương quan giữa hai tài sản được ghép cặp.
Trong nhóm PAXG/USDC, một bên là PAX Gold (PAXG) neo theo giá vàng, bên kia là stablecoin USDC neo theo đô la Mỹ. Vì biến động giá vàng thấp hơn nhiều so với tài sản mã hóa, và USDC luôn duy trì ở mức $1, tỷ lệ giá giữa hai tài sản tương đối ổn định, do đó rủi ro thua lỗ tạm thời được giảm đáng kể.
Ngược lại, trong nhóm PAXG/WETH, PAXG được ghép với WETH. PAXG biến động ít, trong khi thị trường ETH cực kỳ biến động, đôi khi tăng hoặc giảm 20–50% trong thời gian ngắn. Biến động mạnh này kích hoạt thuật toán "tích số hằng định" của AMM, dẫn đến tái cân bằng tài sản trong nhóm – giảm tỷ lệ nắm giữ tài sản tăng giá (ví dụ PAXG khi giá lên) và tăng tỷ lệ tài sản giảm giá (ví dụ ETH). Kết quả là, LP sẽ sở hữu lượng tài sản có giá trị cao ít hơn nhiều so với việc chỉ đơn giản nắm giữ, dẫn đến thua lỗ tạm thời lớn hơn.
Biểu đồ ước tính thua lỗ tạm thời của Yield Samurai
Nguồn: Samurai
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@TokenInsight
