Michael J. Saylor chiến lược đặt cược: Phát hành bổ sung Bitcoin với mức chiết khấu và thao túng vốn
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Michael J. Saylor chiến lược đặt cược: Phát hành bổ sung Bitcoin với mức chiết khấu và thao túng vốn
Vòng lặp kiểu Moebius, cuộc chơi tài sản của Michael J. Saylor.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Nhà nghiên cứu Ac-Core, YBB Capital
Một, Mở đầu:
MicroStrategy ban đầu là một công ty phần mềm doanh nghiệp tập trung vào các giải pháp phân tích kinh doanh (business intelligence), nhưng kể từ năm 2020, trọng tâm của công ty đã chuyển mạnh sang đầu tư Bitcoin. Công ty huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, khiến nó trở thành tâm điểm trên thị trường chứng khoán Mỹ. Ngày 6 tháng 2 năm 2025, MicroStrategy - công ty niêm yết nắm giữ nhiều Bitcoin nhất thế giới - tuyên bố chính thức đổi tên thành Strategy (để thuận tiện cho việc đọc, bài viết vẫn gọi là MicroStrategy). Dữ liệu lúc đó cho thấy Strategy đang nắm giữ 471.107 Bitcoin trên bảng cân đối kế toán, chiếm khoảng 2% tổng lượng Bitcoin lưu hành toàn cầu. Đến ngày 21 tháng 2 năm 2025, MicroStrategy đã tích trữ gần 500.000 Bitcoin, trị giá hơn 40 tỷ USD.
Về bản chất, MicroStrategy sử dụng thiết kế cơ cấu vốn để biến thị trường chứng khoán thành cỗ máy rút tiền Bitcoin – huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu mới/trái phiếu chuyển đổi để tăng vị thế Bitcoin, sau đó dùng lượng Bitcoin nắm giữ để thúc đẩy định giá cổ phiếu, tạo thành vòng khép kín vốn gắn chặt với tài sản mã hóa. Nhờ cơ chế huy động vốn có mức chiết khấu cao đặc thù của thị trường chứng khoán Mỹ, MicroStrategy không chỉ dẫn đầu trong nhóm cổ phiếu liên quan đến Bitcoin, mà còn luyện thành một "thuật giả kim" được thị trường chứng khoán Mỹ công nhận, kết hợp giữa phát hành cổ phần và thao túng giá coin.
Hai, “Nam châm” thu hút đầu cơ cổ phiếu MSTR là gì?
Nguồn ảnh: abmedia.io
Phương thức huy động vốn của MicroStrategy rất thông minh, chủ yếu kết hợp giữa cổ phiếu và trái phiếu. Ở giai đoạn đầu, công ty dựa vào phát hành trái phiếu và nguồn tiền mặt tự có, thậm chí cả cổ phiếu phổ thông và trái phiếu chuyển đổi. Tuy nhiên, nhược điểm khi phát hành trái phiếu thông thường là phải trả lãi suất, may mắn là dòng tiền hoạt động của công ty lúc đó khá tốt, với hoạt động kinh doanh phần mềm mang lại hàng chục triệu USD dòng tiền dương, đủ để thanh toán lãi vay.
Khi bước vào chu kỳ hiện tại, công ty đã sử dụng rộng rãi cơ chế phát hành cổ phiếu theo thị trường (ATM - At-the-market), tức là bán trực tiếp cổ phiếu trên thị trường thứ cấp. MicroStrategy kết hợp chiến lược phát hành cổ phiếu và phát hành trái phiếu để thực hiện "thuật giả kim" trên thị trường vốn. Khi tỷ lệ đòn bẩy thấp, công ty nhanh chóng huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin, qua đó tăng đòn bẩy, đồng thời nâng cao mức chiết khấu định giá khi giá Bitcoin tăng. Trong giai đoạn thị trường tăng giá, mức chiết khấu này từng đạt tới 300%.
Tuy nhiên, theo thời gian, thị trường dần nhận ra MicroStrategy đang bán ra lượng lớn cổ phiếu, khiến giá cổ phiếu bắt đầu giảm và mức chiết khấu cũng thu hẹp. Đồng thời, tỷ lệ đòn bẩy giảm xuống, công ty dần chuyển sang phương thức huy động vốn chủ yếu bằng phát hành trái phiếu. Khi thay đổi này diễn ra, tốc độ mua Bitcoin của MicroStrategy chậm lại, dẫn đến nhu cầu Bitcoin trên thị trường cũng suy yếu.
Do đó, MicroStrategy đã chơi một trò chơi "phòng ngừa chênh lệch giá". Công ty huy động vốn bằng cách bán cổ phiếu ở mức chiết khấu cao để mua Bitcoin, và khi mức chiết khấu giảm, công ty chuyển sang phát hành trái phiếu. Mô hình này cung cấp đủ nguồn vốn để công ty thao tác mua Bitcoin, mặc dù nhiệt huyết của thị trường với cổ phiếu công ty đã giảm dần khi họ nhận ra rõ ràng hơn về những thao tác này.
Nhìn chung, MicroStrategy áp dụng các chiến lược huy động vốn khác nhau trong các chu kỳ khác nhau, vừa tận dụng lợi thế chiết khấu cao từ thị trường chứng khoán, vừa dùng trái phiếu để tăng đòn bẩy một cách ổn định. Đối với Bitcoin, tốc độ chậm lại của MicroStrategy có thể nghĩa là động lực tăng giá ngắn hạn của Bitcoin sẽ yếu đi; còn đối với MicroStrategy, phương thức huy động vốn đa dạng này cho phép công ty linh hoạt ứng phó trong các môi trường thị trường khác nhau.
Lý do đằng sau sự tăng giảm mạnh mẽ của cổ phiếu MicroStrategy, cũng như cách công ty thu hút một lượng lớn nhà đầu cơ nhờ đầu tư Bitcoin. Nghệ thuật "biến tiền thành vàng" trị giá hàng chục tỷ USD thể hiện ở đâu? Nói một cách đơn giản, có vài điểm then chốt sau:
1. Mối quan hệ phi tuyến tính giữa cổ phiếu và Bitcoin: Nhiều người nghĩ rằng giá cổ phiếu MicroStrategy nên tăng giảm cùng Bitcoin, nhưng điều này không hoàn toàn đúng. Ví dụ, vào tháng 11 và 12 năm ngoái, khi Bitcoin vẫn đang tăng thì giá cổ phiếu MicroStrategy thực tế đã bắt đầu giảm. Vì vậy, biến động giá cổ phiếu không chỉ phụ thuộc trực tiếp vào giá Bitcoin.
2. Phản ứng trước sự thu hẹp chiết khấu và tác động dài hạn: Mức chiết khấu của MicroStrategy so với trước đây đang dần thu hẹp. Trọng tâm Michael J. Saylor quảng bá không phải là giá trị nội tại của cổ phiếu, mà là tính biến động của nó. Nói cách khác, ông đang bán MicroStrategy như một công cụ đầu cơ có độ biến động cao, đặc biệt hấp dẫn các nhà đầu tư tổ chức không thể mua trực tiếp ETF Bitcoin.
3. "Đầu tư đại diện" cho Bitcoin: Có nhiều tổ chức vì bị hạn chế bởi quy định hoặc chính sách nội bộ nên không thể mua trực tiếp Bitcoin hay ETF Bitcoin, đặc biệt ở một số quốc gia như Hàn Quốc và Đức. Do đó, MicroStrategy trở thành lựa chọn thay thế để các tổ chức này đầu tư vào Bitcoin. Không thể mua ETF, họ sẽ mua cổ phiếu MicroStrategy vì mối tương quan cao giữa cổ phiếu này với Bitcoin.
4. Sự quảng bá thiên tài của Michael J. Saylor và "tiên tri tự hoàn thành" của MicroStrategy: Michael J. Saylor có kỹ năng marketing cực kỳ xuất sắc. Ông không chỉ quảng bá cổ phiếu MicroStrategy mà còn nhấn mạnh hiệu ứng đòn bẩy. Ý nói rằng nếu bạn tin tưởng vào mức tăng trưởng của Bitcoin, thì cổ phiếu MicroStrategy sẽ tăng mạnh hơn nữa. Hơn nữa, mua cổ phiếu MicroStrategy an toàn hơn việc dùng đòn bẩy để mua quyền chọn, vì bạn không phải lo lắng về nguy cơ thanh lý.
5. Tính độc đáo của MicroStrategy: Thành công của MicroStrategy phần lớn phụ thuộc vào khả năng huy động vốn mạnh mẽ. Saylor liên tục gây quỹ cho công ty để mua thêm Bitcoin. Bản thân Saylor cũng rất giỏi "bán hàng", ông đi khắp nơi phát biểu, lên YouTube tuyên truyền, đóng gói MicroStrategy như một "công cụ đòn bẩy siêu cấp", thu hút các nhà đầu cơ toàn cầu.
Ba, “Nắm giữ Bitcoin, tuyệt đối không bán”: Cuộc thánh chiến mã hóa của Michael J. Saylor
Nguồn ảnh: blocktempo
Chuỗi hoạt động quảng bá Bitcoin của Michael J. Saylor trong thời gian qua đã ảnh hưởng sâu sắc đến toàn ngành Bitcoin. Thông qua việc xuất hiện liên tục trước công chúng, phỏng vấn, phát biểu, ông không chỉ giúp Bitcoin vượt ra ngoài cộng đồng mà còn thu hút một lượng lớn nhà đầu tư tổ chức vào thị trường. Có thể nói, MicroStrategy và các ETF hiện là hai nhà mua chính trong thị trường Bitcoin. Điều thú vị là, mặc dù ETF rất quan trọng, nhưng thao tác của MicroStrategy lại thu hút sự chú ý hơn, vì MicroStrategy chỉ mua mà không bán, trong khi ETF đôi khi vẫn bán ra một phần.
Về mặt marketing, ấn tượng nhất là Saylor từng tuyên bố ông đã lập di chúc, dự định sau khi qua đời sẽ hủy bỏ khóa riêng cá nhân nắm giữ Bitcoin, loại bỏ hoàn toàn số Bitcoin này khỏi lưu thông. Hành động kiểu "giáo chủ" này dường như thể hiện đóng góp vĩnh cửu của ông cho ngành Bitcoin. Dù không ai biết liệu ông có thực sự thực hiện lời hứa này trong tương lai hay không, nhưng chỉ cần nói ra, ít nhiều cũng đã tiêm một liều kích thích mạnh cho thị trường.
Bên cạnh đó, thực tế Bitcoin của MicroStrategy không do cá nhân Saylor hay công ty kiểm soát, mà được gửi tại hai tổ chức lưu ký bên thứ ba đáng tin cậy là Fidelity và Coinbase Custody, đáp ứng yêu cầu kiểm toán và giám sát dành cho công ty niêm yết. Do đó, những lo ngại về việc Bitcoin sẽ ra sao nếu cá nhân ông qua đời là hoàn toàn không cần thiết.
Michael J. Saylor không chỉ là người thúc đẩy mạnh mẽ Bitcoin, ở một mức độ nào đó, ông thậm chí còn cực đoan hơn cả một số nhà đầu tư Bitcoin thời kỳ đầu. Ngay từ trước khi có ETF, ông đã biến MicroStrategy thành một thực thể tương tự như ETF Bitcoin. Cuộc đối thoại giữa ông và Elon Musk còn là cú hích then chốt thúc đẩy đầu tư Bitcoin. Theo tin đồn thị trường, lý do Elon Musk quyết định để Tesla mua Bitcoin phần lớn là do đề nghị của Saylor.
Saylor không chỉ giới hạn ở Bitcoin. Một bộ phận thị trường cho rằng, những phát ngôn mới nhất của ông cho thấy ông ủng hộ sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế số, đề xuất Mỹ nên trở thành lãnh đạo toàn cầu về kinh tế số, đồng thời thúc đẩy việc đưa mọi tài sản lên chuỗi (on-chain), token hóa. Ông không còn chỉ là một cực đoan Bitcoin, mà đã nhìn thấy tiềm năng của công nghệ blockchain trong nhiều lĩnh vực rộng lớn. Thái độ cởi mở này cũng giúp ông giành được sự công nhận nhiều hơn trong ngành blockchain.
Chuyển hướng sang tầm nhìn của Mỹ về bố cục kinh tế số trong tương lai, Saylor thậm chí đã đề xuất đưa Bitcoin vào dự trữ chiến lược quốc gia, nhằm mở rộng hơn nữa vị thế lãnh đạo của Mỹ trong kinh tế số toàn cầu. Ông không chỉ thúc đẩy Bitcoin, mà còn đưa ra viễn cảnh về một nền kinh tế toàn cầu trên chuỗi, điều này cho thấy tương lai nền kinh tế toàn cầu có thể tiến tới một格局 tài chính phi tập trung hơn, thậm chí có thể xuất hiện một hệ thống tài chính mạng lưới vượt qua ranh giới quốc gia chủ quyền.
Tuy nhiên, trong bố cục tương lai này, dòng chảy vốn và quản lý giám sát cũng sẽ đối mặt với những thách thức mới. Đặc biệt, nếu Mỹ dẫn dắt nền kinh tế trên chuỗi này, các quốc gia hay tổ chức khác như Trung Quốc, EU hay Hàn Quốc sẽ chịu áp lực lớn hơn về việc dòng vốn chảy ra nước ngoài. Ngay cả khi các cơ quan quản lý các nước cố gắng kiểm soát dòng vốn bằng các biện pháp truyền thống, thì trước nền kinh tế phi tập trung trên chuỗi, những biện pháp này sẽ trở nên vô hiệu. Ngày 25 tháng 3, dự án mã hóa của gia đình Trump, World Liberty Financial Inc. (WLFI), chính thức tuyên bố kế hoạch ra mắt stablecoin USD1. Kinh doanh stablecoin quá đỗi sinh lời, và USD1 sẽ được đảm bảo 100% bằng国债 ngắn hạn Mỹ, tiền gửi USD và các tài sản tương đương tiền khác, dường như cho thấy rõ Mỹ trong tương lai sẽ càng nhiều hơn dùng việc phát hành stablecoin để giảm nhẹ khủng hoảng nợ chính phủ.
Bốn, Vòng lặp Moebius: Cuộc đấu tài sản của Michael J. Saylor
Nguồn ảnh: thepaper
Hiện tại giá Bitcoin đã giảm xuống còn khoảng 87.000 USD từ mức cao, trong khi chi phí nắm giữ trung bình của MicroStrategy vào khoảng 66.000 USD. Điều này khiến người ta không khỏi tự hỏi: Nếu giá Bitcoin thực sự rớt xuống dưới mức giá vốn mà MicroStrategy mua vào, thị trường sẽ xảy ra điều gì?
Trong mùa gấu trước, tình hình của MicroStrategy thậm chí còn tệ hơn hiện nay. Khi đó tài sản ròng của công ty đã âm, điều cực kỳ hiếm gặp đối với bất kỳ công ty nào. Mặc dù có một số công ty trong tình huống đặc biệt (ví dụ do phát hành lượng lớn quyền chọn cổ phiếu) có thể rơi vào tình trạng tài sản ròng âm, nhưng nhìn chung, việc tài sản ròng âm dễ gây hoảng loạn thị trường. Tuy nhiên, MicroStrategy lúc đó không bị thanh lý, cũng không bị ép phải bán Bitcoin, chủ yếu vì thời hạn trái phiếu của họ còn rất xa, không ai có thể buộc họ thanh lý ngay lập tức.
Điều thú vị ở đây là người sáng lập MicroStrategy, Michael J. Saylor, gần như nắm giữ 48% quyền biểu quyết, điều này khiến mọi đề xuất thanh lý đều trở nên cực kỳ khó khăn. Vì vậy, ngay cả khi tình hình tài chính căng thẳng, cả chủ nợ lẫn cổ đông cũng không thể dễ dàng yêu cầu thanh lý.
Vậy thì, nếu Bitcoin thực sự rớt xuống dưới mức giá vốn trung bình, cổ phiếu MicroStrategy có rơi vào "vòng xoáy tử thần" hay không? Thực tế, câu hỏi này đã từng được đặt ra trong mùa gấu trước. Khi đó tài sản ròng của MicroStrategy âm, tâm lý hoảng loạn thị trường rất nghiêm trọng, nhưng hiện tại thị trường đã có kinh nghiệm hơn, nhà đầu tư đã trải qua những biến động này nên sẽ không hoảng sợ như trước.
Hơn nữa, Michael J. Saylor và đội ngũ của ông thực tế sở hữu một số biện pháp linh hoạt để ứng phó với biến động thị trường. Ví dụ, họ có thể chọn phát hành trái phiếu, phát hành thêm cổ phiếu, thậm chí dùng lượng Bitcoin nắm giữ làm tài sản đảm bảo để vay tiền. MicroStrategy hiện sở hữu khoảng 40 tỷ USD Bitcoin, điều này có nghĩa là họ có thể thế chấp số Bitcoin này để huy động vốn, ngay cả khi giá giảm, họ cũng có thể bổ sung tài sản đảm bảo để tránh bị bán ép.
Thêm vào đó, khoản nợ chính của họ đến hạn sớm nhất cũng phải tới năm 2028, trước thời điểm đó không ai có thể ép họ đưa ra quyết định bất lợi. Xét về ngắn hạn, ngay cả khi giá Bitcoin biến động, MicroStrategy cũng không lập tức đối mặt với áp lực tài chính lớn, cũng rất khó bị ép phải bán Bitcoin.
Quan trọng hơn, ngày càng nhiều quỹ chủ quyền và tổ chức trên toàn cầu bắt đầu xem Bitcoin như một tài sản dự trữ – đây là một xu hướng lớn. Trong bối cảnh này, triển vọng dài hạn của Bitcoin vẫn được đánh giá lạc quan. Như tin đồn thị trường, các quốc gia như Abu Dhabi đã bắt đầu mua lượng lớn ETF Bitcoin. Xu hướng này báo hiệu rằng trong tương lai sẽ có nhiều quốc gia và tổ chức hơn nữa gia nhập thị trường Bitcoin. Dù ngắn hạn giá Bitcoin có thể còn biến động, nhưng về dài hạn, chiến lược của MicroStrategy dường như phù hợp với xu thế thị trường. Dù tình hình tài chính của họ có thể gặp thách thức trong vài tháng hoặc vài năm tới.
Vì vậy, nhìn tổng thể, dù biến động giá Bitcoin thực sự có thể gây một số áp lực ngắn hạn cho MicroStrategy, nhưng xét về thời hạn nợ và xu hướng thị trường, hiện tại họ không đối mặt với nguy cơ thanh lý hay bán ép Bitcoin. Ngược lại, họ có thể tận dụng môi trường thị trường hiện tại để tiếp tục tăng lượng nắm giữ Bitcoin, củng cố vững chắc hơn vị thế trong lĩnh vực tiền mã hóa. Đằng sau loạt hành động này, có một vài câu hỏi đáng suy ngẫm và cần thảo luận sâu hơn:
Liệu độ biến động của thị trường Bitcoin có duy trì được mức hiện tại?
MicroStrategy về bản chất sử dụng độ biến động cao của Bitcoin để tạo ra công cụ đầu tư đòn bẩy cao cho chính mình. Nhưng nếu Bitcoin dần được các nhà đầu tư tổ chức chấp nhận, độ biến động giảm xuống, liệu công ty có còn duy trì được chiến lược lợi nhuận cao hiện tại? Với sự ra đời của các ETF Bitcoin, chu kỳ giá dài hạn của Bitcoin đã bị phá vỡ, giá giao ngay Bitcoin do việc phân tán hóa tài chính và các công cụ phái sinh như ETF trở nên ổn định hơn. Trường hợp của vàng sau khi có ETF đã cung cấp một câu trả lời tham khảo: độ biến động cao trước đây của Bitcoin sẽ không còn, xu hướng chung chuyển từ dữ dội sang ôn hòa.
Phương thức huy động vốn của MicroStrategy có thể kéo dài bao lâu?
Hiện tại, mô hình huy động vốn để mua coin này được xây dựng trên tiền đề thị trường tin rằng Bitcoin sẽ tăng giá dài hạn. Nhưng nếu trong tương lai giá Bitcoin bước vào giai đoạn dao động dài hạn hoặc thậm chí giảm giá, liệu tình hình tài chính của MicroStrategy có đủ sức chịu đựng? Nếu công ty tiếp tục huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu và cổ phiếu để mua Bitcoin, mức chiết khấu cổ phiếu sẽ tiếp tục thu hẹp. Về bản chất, phương thức huy động vốn của MicroStrategy phụ thuộc rất lớn vào tâm lý lạc quan của thị trường. Một khi giá Bitcoin bước vào giai đoạn dao động dài hạn hoặc giảm giá, áp lực tài chính sẽ tăng: nợ hiện tại cần trả lãi, công ty còn phải đối mặt với việc pha loãng quyền lợi cổ đông do phát hành thêm cổ phiếu. Môi trường chính sách cụ thể cũng có thể ảnh hưởng đến mô hình huy động vốn của MicroStrategy. Các chính sách thời chính quyền Trump có thể đã tạo ra môi trường huy động vốn dễ dãi hơn cho doanh nghiệp, thúc đẩy việc xây dựng dự trữ chiến lược. Nhưng nếu những yếu tố thuận lợi này dần biến mất, điều kiện huy động vốn của MicroStrategy có thể không còn thuận lợi như trước.
Michael J. Saylor là người lý tưởng ủng hộ Bitcoin hay là kẻ kiếm lời từ Bitcoin?
Vai trò của Saylor thực tế là sự kết hợp giữa người lý tưởng và kẻ kiếm lời – ông thấu hiểu và tin tưởng vào tiềm năng dài hạn của Bitcoin, đồng thời cũng rất giỏi tận dụng cơ chế thị trường để mang lại lợi ích cho công ty và cá nhân. Bằng cách tận dụng độ biến động cao của Bitcoin, ông bán cổ phiếu MicroStrategy như một "công cụ đầu tư Bitcoin dạng đòn bẩy". Cách làm này thu hút các nhà đầu tư tổ chức không thể đầu tư trực tiếp vào Bitcoin hay ETF Bitcoin, những tổ chức này thông qua mua cổ phiếu MicroStrategy để gián tiếp có được vị thế Bitcoin. Thay vì nói Michael J. Saylor là người tin tưởng kiên định vào Bitcoin, thì đúng hơn nên nói ông là người kiếm lời từ cơ hội biến động thị trường Bitcoin. Bản chất chuỗi thao tác của MicroStrategy là mượn Bitcoin để kiếm lợi nhuận từ "biến động giá" trên thị trường chứng khoán. Cuối cùng, MicroStrategy có thể phụ thuộc nhiều hơn vào tâm lý thị trường và biểu hiện giá Bitcoin, chứ không hẳn vào giá trị dài hạn thực sự của Bitcoin.
Năm, Cỗ máy tạo ra của cải hay Mùa đông mã hóa?
Nguồn ảnh: X@MicroStrategy
Mô hình vận hành vốn của MicroStrategy đến đúng lúc, nhưng cổ phiếu MSTR có nên tham gia hay không? Quan điểm cá nhân, đối với những người trong ngành mã hóa, tỷ lệ sinh lời của MSTR cao hơn so với việc tham gia trực tiếp vào Bitcoin, MSTR về tổng thể giống như phiên bản tăng tốc của Bitcoin.
MicroStrategy bề ngoài là một công ty phần mềm chuyên về phân tích dữ liệu doanh nghiệp, nhưng thực tế mô hình hoạt động của nó đã hoàn toàn chuyển sang tích trữ tài sản Bitcoin. MSTR có hiệu ứng đòn bẩy. Vì công ty nắm giữ lượng lớn BTC, và có thể thông qua vay mượn hoặc phát hành trái phiếu để tăng vị thế, điều này khuếch đại độ nhạy cảm của cổ phiếu với biến động giá Bitcoin. Khi BTC tăng, MSTR có thể tăng mạnh hơn, ngược lại cũng vậy.
Cổ phiếu này đã tăng vọt từ mức 68 USD đầu năm lên khoảng 400 USD hiện nay, mức tăng này thậm chí vượt qua nhiều công ty nổi tiếng như NVIDIA, Palantir và Coinbase. Đâu là nguyên nhân khiến cổ phiếu MicroStrategy biểu hiện ấn tượng đến vậy? Một số người cho rằng là do người sáng lập Michael J. Saylor thông qua một kiểu "hack vốn vô hạn" đã thành công đẩy giá cổ phiếu lên; cũng có người chỉ trích đây giống như một mô hình Ponzi, và lo ngại nó có thể gây ra vụ sụp đổ tiếp theo trên thị trường tiền mã hóa.
Lợi nhuận đầu tư Bitcoin hiện tại của công ty vượt xa thu nhập từ hoạt động kinh doanh truyền thống. Dù doanh thu từ mảng phần mềm trong vài năm qua cơ bản không tăng, thậm chí còn suy giảm, nhưng MicroStrategy đã đạt được tăng trưởng lợi nhuận tổng thể bằng cách liên tục phát hành trái phiếu và pha loãng cổ phần để huy động vốn mua thêm Bitcoin. MicroStrategy gắn chặt cổ phiếu với Bitcoin, thao tác này mang lại lợi ích nhưng cũng đặt công ty trước một số rủi ro nhất định, vì hoạt động kinh doanh cốt lõi không thể tạo ra lợi nhuận đáng kể, toàn bộ triển vọng đều đặt cược vào việc giá Bitcoin tăng lên. Thực tế, không ai biết chắc tương lai giá Bitcoin sẽ tăng ổn định nhờ các công cụ phái sinh tài chính + ETF + dự trữ chiến lược, hay sẽ đón một đợt "thanh lý lớn".
Công ty tiếp tục tăng khả năng huy động vốn bằng cách phát hành các giấy tờ nợ chuyển đổi không lãi suất (Convertible Note). Những giấy tờ này cho phép nhà đầu tư chuyển đổi thành cổ phần công ty trong tương lai, nhưng giá chuyển đổi cao hơn nhiều so với giá cổ phiếu hiện tại. Nhìn bề ngoài, đây dường như là một giao dịch bất lợi cho nhà đầu tư, nhưng thực tế, người nắm giữ giấy tờ nợ có quyền thanh lý ưu tiên, giúp giảm rủi ro. Trong khi đó, MicroStrategy có thể tiếp tục tích trữ Bitcoin thông qua hình thức huy động vốn này, thúc đẩy sự tăng giá kép của cổ phiếu và giá Bitcoin.
Điểm thông minh của mô hình này nằm ở chỗ nó thành công chuyển rủi ro từ bản thân công ty sang thị trường chứng khoán: huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi, dùng tiền đó mua Bitcoin, đến khi nợ đáo hạn nếu giá cổ phiếu đủ cao, chủ nợ sẽ chọn chuyển nợ thành cổ phiếu thay vì yêu cầu công ty trả tiền, như vậy vấn đề nợ hoàn toàn được chuyển sang thị trường chứng khoán. Do đó, tỷ lệ sinh lời/rủi ro giữa phe mua và phe bán trên thị trường chứng khoán tổng thể cao hơn so với thị trường mã hóa.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@YBBCapital
