Bản ghi nhớ từ CIO của Bitwise: Chiết khấu ngắn hạn của Bitcoin là cơ hội nhập thị trường với giá thấp, tôi chưa từng lạc quan đến thế
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Bản ghi nhớ từ CIO của Bitwise: Chiết khấu ngắn hạn của Bitcoin là cơ hội nhập thị trường với giá thấp, tôi chưa từng lạc quan đến thế
Dữ liệu cho thấy, trong vòng một năm sau khi điều chỉnh mạnh, mức tăng trung bình của Bitcoin đạt tới 190%, vượt xa các tài sản khác.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Matt Hougan, CIO của Bitwise
Biên dịch: TechFlow
Tại sao Bitcoin lại có biểu hiện đặc biệt như vậy trong các cuộc khủng hoảng thị trường?
Một trong những điều khiến người nắm giữ Bitcoin cảm thấy thất vọng nhất là biểu hiện của nó trong các cuộc khủng hoảng thị trường thường trái ngược với kỳ vọng.
Mặc dù Bitcoin thường được coi là một tài sản phòng hộ rủi ro, nhưng khi thị trường biến động mạnh, Bitcoin lại thường giảm giá trong ngắn hạn.
Một ví dụ gần đây xảy ra vào tuần trước, khi lo ngại về vấn đề thuế quan gia tăng khiến cả thị trường chứng khoán và Bitcoin đều bị bán tháo mạnh.
Đồng nghiệp của tôi, Juan Leon đã thực hiện phân tích sâu sắc về hiện tượng này. Ông nghiên cứu tất cả các trường hợp chỉ số S&P 500 giảm hơn 2% trong một ngày trong suốt thập kỷ qua, và phát hiện ra rằng Bitcoin trung bình giảm 2,6% trong các đợt điều chỉnh thị trường này – mức giảm thậm chí còn lớn hơn so với thị trường chứng khoán.
Mặc dù phát hiện này có thể gây thất vọng, nhưng nghiên cứu của Juan cũng tiết lộ một sự thật quan trọng: nếu nhà đầu tư kiên trì nắm giữ hoặc mua vào lúc thị trường giảm sâu, lợi nhuận thu được về lâu dài có thể rất đáng kể. Dữ liệu cho thấy, trong vòng một năm sau các đợt điều chỉnh mạnh này, Bitcoin trung bình tăng tới 190%, vượt xa hầu hết các tài sản khác.
Tôi gọi hiện tượng này là “giảm trước, bứt phá sau (Dip Then Rip)”. Nhìn lại dữ liệu lịch sử, đây là một trong những mô hình ổn định nhất trên thị trường tiền mã hóa.
Trong phân tích tuần này, tôi sẽ đi sâu hơn vào nguyên nhân cốt lõi đằng sau hiện tượng này.
Logic định giá tài sản theo cách nhìn của Phố Wall
Phương pháp định giá tài sản của Phố Wall gần như hoàn toàn dựa trên khái niệm “Giá trị hiện tại ròng (Net Present Value)”.
Đơn giản而言, Giá trị hiện tại ròng là việc quy đổi giá trị tương lai của một tài sản về giá trị ngày hôm nay thông qua dự báo hiệu suất tương lai của tài sản đó.
Phương pháp phổ biến nhất là Phân tích dòng tiền chiết khấu (Discounted Cashflow Analysis - DCA). Giả sử một công ty có thể kiếm được 1 đô la mỗi năm trong 20 năm tới, thì giá trị của nó hôm nay rõ ràng không phải là 20 đô la. Bởi vì nhà đầu tư cần tính đến chi phí thời gian và rủi ro, nên các khoản lợi nhuận tương lai cần được “chiết khấu” về giá trị hiện tại.
Chìa khóa của DCA nằm ở việc xác định “tỷ lệ chiết khấu”. Các nhà phân tích thường lấy lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn (tức là “lãi suất phi rủi ro”) làm cơ sở, rồi điều chỉnh thêm tùy theo mức độ bất ổn của cổ phiếu hoặc thị trường. Ví dụ, nếu lãi suất phi rủi ro là 4,37%, thì tỷ lệ chiết khấu cho tài sản rủi ro thấp có thể là 5%; trong khi tài sản rủi ro cao có thể lên tới 10%, 20% hoặc cao hơn nữa.
Việc tính toán chiết khấu chịu ảnh hưởng mạnh bởi hiệu ứng lãi kép trong nhiều năm, do đó ngay cả sự thay đổi nhỏ ở tỷ lệ chiết khấu cũng có thể tác động đáng kể đến định giá hiện tại của tài sản (giá trị hiện tại ròng). Với ví dụ công ty 20 đô la ở trên: nếu tỷ lệ chiết khấu tăng từ 5% lên 10%, giá trị hiện tại của nó có thể giảm từ 12,46 đô la xuống còn 8,51 đô la.
Vì vậy, rủi ro càng cao, tỷ lệ chiết khấu càng lớn, và giá trị hiện tại của tài sản càng thấp.
Áp dụng Phân tích dòng tiền chiết khấu vào Bitcoin
Dù Bitcoin không tạo ra dòng tiền như các tài sản truyền thống, logic định giá tương tự vẫn có thể áp dụng.
Lấy dự báo của Bitwise làm ví dụ: chúng tôi cho rằng giá trị Bitcoin vào năm 2029 sẽ đạt 1 triệu đô la. Vậy giá trị hợp lý của Bitcoin hôm nay là bao nhiêu?
Câu trả lời phụ thuộc vào hệ số chiết khấu – tức là đánh giá mức độ rủi ro của Bitcoin. Nếu tỷ lệ chiết khấu là 50%/năm, giá trị hiện tại ròng của Bitcoin khoảng 218.604 đô la; nhưng nếu tỷ lệ chiết khấu tăng lên 75%, giá trị này sẽ giảm xuống còn 122.633 đô la.
Do đó, giá trị hiện tại ròng của Bitcoin chủ yếu phụ thuộc vào hai yếu tố then chốt: 1) Kỳ vọng về mục tiêu giá dài hạn (ví dụ: 1 triệu đô la vào năm 2029); 2) Đánh giá rủi ro của thị trường (tỷ lệ chiết khấu).
Hiểu phản ứng của thị trường trước thông tin về thuế quan
Sử dụng khuôn khổ trên, ta có thể phân tích tác động của vấn đề thuế quan đến thị trường Bitcoin.
Thông tin liên quan đến bất ổn kinh tế ảnh hưởng đến Bitcoin chủ yếu qua hai khía cạnh. Một trong những công ty có cái nhìn sâu sắc nhất trong lĩnh vực mã hóa, NYDIG, từng nhận định về đợt bán tháo gần đây liên quan đến thuế quan:
“Chiến tranh thuế quan có liên quan gì đến Bitcoin? Gần như không. Trừ khi bạn nhận ra rằng Bitcoin là một tài sản có tính thanh khoản cao, sẵn có toàn cầu và giao dịch 24/7. Nếu có mối liên hệ nào, thì đó là Bitcoin có thể hưởng lợi từ sự hỗn loạn chính trị và kinh tế – hay nói cách khác là sự gia tăng entropy toàn cầu do các chính sách của chính phủ gây ra.”
Từ đó, ta rút ra hai điểm:
-
Về ngắn hạn, vấn đề thuế quan làm tăng bất ổn thị trường, gây áp lực lên Bitcoin và các tài sản có tính thanh khoản cao khác, dẫn đến việc tăng tỷ lệ chiết khấu của Bitcoin.
-
Về dài hạn, với tư cách là công cụ phòng hộ rủi ro chính trị và kinh tế, mục tiêu giá trị dài hạn của Bitcoin có thể được nâng lên.
Hãy áp dụng logic này vào mô hình chiết khấu. Giả sử tác động của thuế quan, thông qua việc gia tăng bất ổn kinh tế, làm tăng mục tiêu giá dài hạn của Bitcoin từ 1 triệu lên 1,1 triệu đô la, nhưng đồng thời làm tăng tỷ lệ chiết khấu từ 75% lên 85%. Kết quả tính toán cho thấy, giá trị hiện tại ròng của Bitcoin sẽ giảm từ 122.633 đô la xuống còn 109.521 đô la – dù mục tiêu giá năm 2029 đã tăng 10%. Dù kỳ vọng dài hạn về Bitcoin tích cực hơn, giá ngắn hạn của nó lại giảm.
Đây chính là lời giải thích cho hiện tượng điều chỉnh thị trường. Tuy nhiên, khi tâm lý thị trường dần ổn định, hệ số chiết khấu giảm từ 85% trở về 75%, giá Bitcoin không chỉ phục hồi mà còn có thể tiếp tục tăng mạnh. Đó chính là logic của hiện tượng “giảm trước, bứt phá sau”.
Ý nghĩa đối với nhà đầu tư dài hạn
Cần nhấn mạnh rằng, điều này không có nghĩa là mọi nhà đầu tư trên thị trường đều đang thực sự tính toán các mối quan hệ toán học này. Trên thực tế, “bàn tay vô hình” của thị trường đang dần điều chỉnh các mục tiêu giá theo những logic này.
Đối với nhà đầu tư dài hạn, việc hiểu rõ điều này đặc biệt quan trọng, vì nó giúp bạn tập trung vào lợi nhuận dài hạn thay vì dao động ngắn hạn.
Thực tế, đối với nhà đầu tư dài hạn, các hệ số chiết khấu này khiến Bitcoin giảm giá tạm thời thực chất là một cơ hội tốt để tham gia thị trường với giá rẻ. Tôi chưa từng bao giờ lạc quan về tương lai của Bitcoin như lúc này.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@BitwiseInvest
