Vũ khí bí mật giúp DeFi hồi sinh, viễn cảnh tương lai về cơ chế mua lại, công tắc phí và phân phối lợi nhuận
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Vũ khí bí mật giúp DeFi hồi sinh, viễn cảnh tương lai về cơ chế mua lại, công tắc phí và phân phối lợi nhuận
Toàn ngành đang chuyển mình hướng tới mô hình kinh tế học token bền vững, các dự án tập trung vào phân bổ doanh thu thực tế.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: @ManoppoMarco, nhà đầu tư tại primitivecrypto
Biên dịch: zhouzhou, BlockBeats
Chú thích của biên tập viên: Các giao thức DeFi đang đẩy nhanh việc tích lũy giá trị cho người nắm giữ token, với các dự án như Aave, Ethena, Hyperliquid và Jupiter đều đang triển khai các kế hoạch mua lại, công tắc phí và cấu trúc khuyến khích mới. Ethena có kế hoạch kích hoạt công tắc phí để chia sẻ doanh thu với những người stake, hiện đang tiến gần tới các mục tiêu then chốt. Các giao thức khác cũng tăng cường giá trị token thông qua mua lại, phân bổ phí và tối ưu hóa quản trị.
Dưới đây là nội dung gốc (đã được biên tập để dễ đọc hiểu hơn):
Nếu bạn đã chi từ 8 đến 9 chữ số tiền USD cho tăng trưởng nhưng không thấy doanh thu tăng ít nhất theo tỷ lệ tuyến tính, thì việc mua lại token cũng chưa hẳn là điều xấu. Các giao thức DeFi đang chịu áp lực ngày càng lớn trong việc phân bổ một phần doanh thu cho người nắm giữ token. Những dự án lớn như Aave, Ethena và Hyperliquid hiện đang khám phá cách thức thiết lập cơ chế tích lũy giá trị cho token gốc của họ.
Động lực chính đằng sau xu hướng này? Việc Donald Trump đắc cử đã mang lại môi trường quy định thuận lợi hơn cho DeFi. Dưới đây là cập nhật mới nhất về kinh tế học token của Aave, Athena, Jupiter và Hyperliquid, bao gồm các kế hoạch mua lại và điều chỉnh phí của họ.
AAVE
Aave vừa ra mắt một cải cách kinh tế học token lớn, tập trung vào việc mua lại, phân bổ phí và cung cấp các động lực tốt hơn cho người nắm giữ token. Theo Marc Zeller, người sáng lập Aave Chan Initiative (ACI), đây là một trong những đề xuất quan trọng nhất trong lịch sử Aave.
Mua lại & Điều chỉnh phí
Aave đã khởi động một chương trình mua lại kéo dài sáu tháng, dành 1 triệu USD mỗi tuần (khoảng 4 triệu USD mỗi tháng) để bù đắp lượng phát hành token AAVE và nâng cao tính bền vững của giao thức. Sau sáu tháng, quỹ mua lại có thể đạt mức 100 triệu USD (chiếm khoảng 3% nguồn cung lưu hành), với tốc độ triển khai cụ thể sẽ do DAO quyết định.
Mục tiêu là gì? Kiểm soát lượng phát hành token đồng thời tăng cường sức mạnh kho bạc của Aave.
Các sáng kiến tài chính & quản trị mới
Aave đang thành lập Ủy ban Tài chính Aave (AFC), chuyên trách quản lý vốn kho bạc và chiến lược thanh khoản. Ngoài ra, Aave cũng đang hoàn tất quá trình chuyển đổi từ token LEND, thu hồi 320.000 AAVE (khoảng 65 triệu USD) để dùng cho các mục đích trong tương lai.
Umbrella: Hệ thống quản lý rủi ro mới của Aave:
Aave hàng năm chi 27 triệu USD cho chi phí thanh khoản, vì vậy đã ra mắt hệ thống Umbrella nhằm tối ưu hiệu quả vốn và giảm thiểu rủi ro. Hệ thống này sẽ được tích hợp trên nhiều chuỗi khối, bao gồm Ethereum, Avalanche, Arbitrum, Gnosis và Base.
Anti-GHO: Cơ chế thưởng mới cho người nắm giữ stablecoin:
Anti-GHO là cơ chế thưởng hoàn toàn mới, thay thế mô hình chiết khấu cũ dành cho người nắm giữ GHO. Token nắm giữ có thể bị hủy theo tỷ lệ 1:1 để bù đắp nợ GHO, hoặc chuyển đổi thành StkGHO, giúp cơ chế thưởng liên kết trực tiếp với doanh thu của Aave. Cơ chế này vẫn đang trong quá trình phát triển và có thể được ra mắt như một phần của bản cập nhật "Aavenomics Phần 2" trong tương lai.
Kế hoạch tiếp theo?
Với việc ra mắt Aave v4, triển khai thêm trên nhiều chuỗi và nguồn thu nhập bổ sung từ Chainlink SVR, bản cập nhật này đặt nền tảng cho các đợt mua lại quy mô lớn hơn và bền vững hơn trong tương lai.
Jupiter
Từ ngày 17 tháng 2 năm 2025, Jupiter đã bắt đầu sử dụng 50% phí giao thức để mua lại và khóa token JUP trong ba năm. Sáng kiến này nhằm giảm nguồn cung lưu hành, tăng tính ổn định dài hạn và thúc đẩy sự tham gia của người dùng trong hệ sinh thái Solana. Vào tháng 2 năm nay, Jupiter đã hoàn thành đợt mua lại đầu tiên, mua 48.800 JUP với giá 3,33 triệu USD. Hiện tại, chương trình mua lại Litterbox Trust của Jupiter đã tích lũy mua lại hơn 10 triệu JUP (khoảng 6 triệu USD).
Kế hoạch tiếp theo?
Theo tính toán hàng năm, quy mô mua lại 3,33 triệu USD của Jupiter tương đương mức mua lại hàng năm hơn 35 triệu USD. Nếu tính theo ước tính tích cực hơn, doanh thu của Jupiter năm 2024 là 102 triệu USD, điều đó có nghĩa quy mô mua lại có thể vượt quá 50 triệu USD.
Hyperliquid
Phân bổ token
Token gốc HYPE của Hyperliquid có tổng nguồn cung 1 tỷ, không có vòng gây vốn hay phân bổ cho nhà đầu tư. Cụ thể như sau:
· 31,0%: Airdrop cho người dùng sớm (lưu hành hoàn toàn)
· 38,888%: Dự trữ cho việc phát hành và phần thưởng cộng đồng trong tương lai
· 23,8%: Phân bổ cho đội ngũ, khóa 1 năm, phần lớn sẽ mở khóa vào 2027-2028
· 6,0%: Quỹ Hyper Foundation
· 0,3%: Tài trợ cộng đồng
· 0,012%: HIP-2
Tỷ lệ token giữa đội ngũ và cộng đồng là 3:7, trong đó chủ sở hữu lớn nhất không thuộc đội ngũ là Quỹ Hỗ trợ (Assistance Fund - AF), nắm giữ 1,16% tổng nguồn cung, chiếm 3,74% nguồn cung lưu hành.
Mô hình doanh thu & Cơ chế mua lại
Nguồn thu chính của Hyperliquid bao gồm phí giao dịch (spot + phái sinh) và phí đấu giá HIP-1. Vì L1 của Hyperliquid hiện không thu phí Gas nên chưa bao gồm doanh thu liên quan đến Gas.
Phân bổ doanh thu
· 46% phí giao dịch hợp đồng perpetual được phân bổ cho người nắm giữ HLP (thưởng bên cung)
· 54% dùng để mua lại HYPE thông qua Quỹ Hỗ trợ (AF)
Ngoài ra, phí đấu giá HIP-1 và phí giao dịch spot (phần USDC) hiện cũng được dùng hoàn toàn để mua lại token HYPE.
Cơ chế kép giảm phát
· Mua lại: AF dùng một phần doanh thu để mua lại HYPE, nhưng không tiêu hủy mà do AF nắm giữ
· Tiêu hủy:
1. Tất cả phí giao dịch spot định giá bằng HYPE (như cặp HYPE-USDC) sẽ bị tiêu hủy trực tiếp
2. Sau khi mainnet HyperEVM ra mắt, tất cả phí Gas cũng sẽ được thanh toán bằng HYPE và bị tiêu hủy hoàn toàn
Tác động mua lại & Cơ chế stake
Theo dữ liệu công khai về phí giao dịch Hyperliquid, ước tính vào tháng 3 năm 2025, AF sử dụng 54% doanh thu từ hợp đồng perpetual để mua lại, dự kiến mỗi tháng mua khoảng 2,5 triệu HYPE, trị giá khoảng 35 triệu USD. Việc stake HYPE được khởi động vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, áp dụng cơ chế thưởng PoS (tương tự Ethereum), lợi suất hàng năm hiện tại khoảng 2,5%. Hiện tại, đã có 30 triệu HYPE được stake (không bao gồm 300 triệu token do đội ngũ/quỹ nắm giữ).
Dự báo tương lai
Hyperliquid có thể giới thiệu mô hình chia sẻ phí, trong đó một phần phí giao dịch trên chuỗi sẽ được phân phối trực tiếp cho người nắm giữ HYPE, nhằm xây dựng hệ thống khuyến khích bền vững hơn. Tuy nhiên, cũng có ý kiến cho rằng mô hình hiện tại tạo ra hiệu ứng vòng xoáy mạnh mẽ hơn trong cả thị trường tăng và giảm.
Doanh thu của Hyperliquid chủ yếu đến từ phí giao dịch và phí đấu giá HIP-1, trong tương lai có thể mở rộng sang các nguồn thu khác như giao dịch trên HyperEVM. Hiện tại, ngoài việc dùng cho mua lại và khuyến khích, một phần phí giao dịch còn có thể:
· Phân phối cho người nắm giữ HYPE theo lượng nắm giữ hoặc stake.
· Thưởng cho những người stake lâu dài, thúc đẩy sự tham gia sâu sắc hơn từ cộng đồng.
· Gửi vào kho bạc cộng đồng, để quản trị quyết định mục đích sử dụng.
Các mô hình phân bổ khả dĩ:
· Chia sẻ phí trực tiếp:
Một phần phí giao dịch được chuyển đổi thành USDC hoặc HYPE, định kỳ phân phối cho người nắm giữ (tương tự chia cổ tức).
· Thưởng tăng cường khi stake:
Chỉ những người stake HYPE mới được hưởng phần chia, nhằm khuyến khích nắm giữ dài hạn.
· Mô hình hỗn hợp:
Kết hợp phân bổ phí + mua lại HYPE, cân bằng giữa hỗ trợ giá và khuyến khích nắm giữ.
Ethena
Ethena Labs hiện đã lọt vào top 5 giao thức DeFi theo TVL, với doanh thu hàng năm vượt 300 triệu USD. Khi giao thức phát triển, đề xuất phân bổ phí từ Wintermute đã được Ủy ban Rủi ro của Ethena phê duyệt. Hiện tại, 824 triệu ENA (trị giá 324 triệu USD) đang ở trạng thái stake, chiếm 5,5% tổng nguồn cung, nhưng những người stake chỉ nhận được điểm thưởng và airdrop ENA chưa nhận, chứ chưa được chia sẻ doanh thu mà Ethena tạo ra.
Công tắc phí của Ethena và kế hoạch tương lai:
Việc kích hoạt công tắc phí sẽ mang lại cơ hội chia sẻ doanh thu trực tiếp cho người stake, đồng thời tăng hiệu quả quản trị DAO nhờ sự nhất quán về động lực với người nắm giữ ENA. Doanh thu của Ethena chủ yếu đến từ phí tài trợ thị trường perpetual. Hiện tại, 100% doanh thu được phân bổ cho người stake USDe và quỹ dự trữ. Trong ba tháng qua, doanh thu trung bình hàng tháng là 50 triệu USD.
Các chuẩn bị trước khi kích hoạt công tắc phí: Ủy ban Rủi ro đã đặt ra năm chỉ số then chốt, đảm bảo Ethena ở vị trí vững chắc trước khi chia sẻ doanh thu.
Tiến độ hiện tại của các chỉ số:
· Mục tiêu cung ứng USDe: 6 tỷ – khoảng cách còn lại chỉ 9%.
· Tổng doanh thu tích lũy: Trên 250 triệu – đã đạt 330 triệu USD vào tháng 1, vượt mục tiêu.
· Tích hợp sàn giao dịch: Binance/OKX – chưa có thời gian biểu, nhưng Binance hiện đang nắm giữ 4 triệu USDe.
· Tỷ lệ quỹ dự trữ ≥ 1% cung ứng USDe – 61 triệu USD dự trữ hỗ trợ 6,1 tỷ USDe.
· Chênh lệch APY giữa sUSDe và sUSDS ≥ 5% – do thị trường đi xuống, chênh lệch đã thu hẹp, nhưng có khả năng mở rộng lại trong tương lai.
Dự báo tương lai
Ethena đang tiến gần tới các mục tiêu, nhưng công tắc phí sẽ tiếp tục tạm dừng cho đến khi tất cả các chỉ số đều đạt được. Trong thời gian này, nhóm sẽ tập trung vào tăng trưởng cung ứng USDe, đảm bảo thêm tích hợp trên các sàn giao dịch và theo dõi tình hình thị trường.
Một khi mọi điều kiện được đáp ứng, người stake ENA sẽ bắt đầu được hưởng chia sẻ doanh thu.
Tổng kết
Các giao thức DeFi hàng đầu đang đẩy nhanh quá trình chuyển đổi sang tích lũy giá trị cho người nắm giữ token, với Aave, Ethena, Hyperliquid và Jupiter đều triển khai các kế hoạch mua lại, công tắc phí và cấu trúc khuyến khích mới, giúp token của họ trở nên có giá trị hơn ngoài yếu tố đầu cơ.
Xu hướng này phản ánh sự chuyển biến chung của ngành sang kinh tế học token bền vững, khi các dự án ngày càng chú trọng phân bổ doanh thu thực tế thay vì các động lực lạm phát.
Aave tận dụng kho dự trữ dồi dào để hỗ trợ mua lại và cải tiến quản trị, Ethena cam kết chia sẻ doanh thu trực tiếp với người stake, Hyperliquid tối ưu hóa mô hình mua lại và phân bổ phí, Jupiter khóa token mua lại để ổn định nguồn cung.
Cùng với việc cải thiện dần môi trường quy định và sự trưởng thành của DeFi, những giao thức thành công trong việc đồng bộ động lực với cộng đồng sẽ chứng kiến sự phát triển mạnh mẽ.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@primitivecrypto
