Phía sau việc niêm yết cổ phiếu Mỹ lên blockchain: Câu chuyện thì sôi động, thị trường lại ảm đạm, liệu "chai cũ đựng rượu mới" có thể trở thành động cơ cho đợt tăng trưởng thứ hai?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phía sau việc niêm yết cổ phiếu Mỹ lên blockchain: Câu chuyện thì sôi động, thị trường lại ảm đạm, liệu "chai cũ đựng rượu mới" có thể trở thành động cơ cho đợt tăng trưởng thứ hai?
Trong bối cảnh thị trường liên tục ảm đạm, việc token hóa cổ phiếu – một khái niệm "chất cũ trong chai mới" – liệu có thể trở thành câu chuyện mới xây dựng đáy thị trường?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Frank, PANews
Chứng khoán Mỹ lên chuỗi đang trở thành chủ đề nóng giữa bối cảnh thị trường ảm đạm gần đây.
Ngày 8 tháng 3, công ty phát hành token hóa Thụy Sĩ Backed đã ra mắt chứng khoán token Coinbase wbCOIN trên chuỗi Base. Người dùng có thể giao dịch wbCOIN bằng USDC thông qua CoWSwap, đồng thời tuyên bố sản phẩm này được neo 1:1 với giá trị cổ phiếu $COIN và có quyền lợi pháp lý. Mặc dù Backed nhấn mạnh không có liên kết chính thức nào với Coinbase, động thái này vẫn gây tranh luận sôi nổi trong cộng đồng: Liệu việc token hóa chứng khoán Mỹ có bước vào chu kỳ tăng trưởng mới? Trong bối cảnh thị trường tiếp tục suy yếu, liệu khái niệm "chai cũ đựng rượu mới" này có thể trở thành câu chuyện mới giúp kiến tạo đáy?
Nhịp điệu trước, giá trị đến sau: Sự tương phản giữa nhiệt độ thị trường và mức độ quan tâm đối với việc token hóa cổ phiếu Mỹ
Cùng với việc chính quyền Trump thân thiện với tiền mã hóa lên nắm quyền, mối quan hệ tố tụng giữa SEC và Coinbase cũng chấm dứt. Vào đầu năm 2025, Jesse Pollak – người phụ trách giao thức Base – đăng trên X rằng Coinbase đang xem xét đưa cổ phiếu $COIN được token hóa vào mạng Base, hướng tới người dùng tại Mỹ. Tuy nhiên, để triển khai hợp pháp dịch vụ này, Coinbase còn cần thêm thời gian.
Backed đã nhanh chân hành động trước. Theo thông tin từ công ty, Backed được thành lập năm 2021, từng nhận được sự hỗ trợ đầu tư ban đầu từ các tổ chức như Gnosis và Semantic. Trụ sở và hoạt động của Backed chủ yếu hướng tới thị trường toàn cầu, sản phẩm phát hành trong khuôn khổ quản lý của Liên minh châu Âu (EU), tuân thủ yêu cầu quy định MiFID II và đã thông qua bản bản cáo bạch được phê duyệt bởi EU.
Tuy nhiên, wbCOIN không phải là sản phẩm đầu tiên được Backed token hóa từ cổ phiếu. Ngay từ tháng 7 năm 2024, Backed đã hợp tác cùng INX ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu token hóa NVIDIA. Ngoài ra, Backed còn tung ra nhiều sản phẩm tài sản cổ phiếu được token hóa khác như S&P 500, Tesla... Chỉ là khi đó, tâm điểm thị trường chưa tập trung vào chủ đề token hóa chứng khoán. Hiện tại, thị trường lại đang rất cần một câu chuyện hợp lý để tái thiết lập niềm tin.
Tuy nhiên, nguyên nhân không chỉ nằm ở việc sản phẩm của Backed không thể hướng tới thị trường Mỹ hay do thị trường ảm đạm. Nhiệt độ giao dịch của wbCOIN sau khi ra mắt rõ ràng thấp hơn nhiều so với mức độ bàn tán. Tính đến ngày 11 tháng 3, TVL của wbCOIN khoảng 4,42 triệu USD.
Dữ liệu từ Aerodrome cho thấy khối lượng giao dịch của nó chỉ đạt 3.352 USD — thậm chí còn thua xa một đồng tiền meme vừa mới phát hành.
Hiệu suất ảm đạm này không đơn thuần do wbCOIN mới ra mắt — một sản phẩm khác là BNVDA, được niêm yết sớm hơn, cũng chỉ có khối lượng giao dịch 113 USD, hoàn toàn bị bỏ quên.
Mặc dù khái niệm đang thu hút sự chú ý, nhưng thị trường token hóa cổ phiếu Mỹ hiện vẫn ở giai đoạn sơ khai, quy mô và mức độ hoạt động còn rất hạn chế. Có lẽ, sản phẩm được chính Coinbase phát hành sẽ tạo ra sức hút giao dịch lớn hơn.
Chứng khoán Mỹ được token hóa: Chai cũ đựng rượu mới, tuân thủ pháp luật là rào cản hàng đầu
Thực tế, việc mang cổ phiếu Mỹ lên blockchain không phải là ý tưởng mới. Trước làn sóng thử nghiệm gần đây, cả ngành tiền mã hóa lẫn các tổ chức tài chính truyền thống đã từng tìm hiểu, tuy nhiên phần lớn đều thất bại.
Sàn giao dịch từng đình đám FTX cũng cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu được token hóa như Tesla, GameStop trong giai đoạn 2020–2022. Tuy nhiên, sự sụp đổ bất ngờ của FTX vào năm 2022 khiến hoạt động này chấm dứt ngay lập tức. Sau đó, có tin đồn nghi ngờ liệu FTX có thực sự nắm giữ đầy đủ số cổ phiếu tương ứng cho các token cổ phiếu phát hành hay không, điều này càng làm suy giảm lòng tin của thị trường đối với các sàn giao dịch phát hành cổ phiếu token hóa.
Năm 2021, Binance cũng từng thử nghiệm ra mắt các sản phẩm cổ phiếu token hóa tương ứng với Tesla, Coinbase, Apple, cho phép người dùng mua các phần nhỏ lẻ của cổ phiếu. Tuy nhiên, dưới áp lực ngày càng tăng từ các cơ quan quản lý tại nhiều quốc gia, chỉ vài tuần sau khi ra mắt, các cơ quan quản lý tài chính Anh Quốc và Đức đã lần lượt cảnh báo rằng các sản phẩm này có thể vi phạm quy định về chứng khoán. Trong vòng chưa đầy ba tháng, Binance đã thông báo gỡ bỏ tất cả các cổ phiếu token này.
Bên cạnh đó, một sàn giao dịch từng nổi bật với dịch vụ giao dịch cổ phiếu được token hóa là Bittrex Global cũng đã quyết định đóng cửa nền tảng giao dịch và tiến hành thanh lý phá sản sau khi chịu áp lực quản lý và bị SEC kiện tụng.
Từ đó có thể thấy, trong các lần thử nghiệm trước, rào cản tuân thủ pháp luật là nguyên nhân chính dẫn đến thất bại của các sàn giao dịch khi phát hành cổ phiếu Mỹ được token hóa. Lần này, khi thị trường nhắc lại chủ đề token hóa cổ phiếu Mỹ, có một số yếu tố sau:
1. Với việc chính quyền Trump coi trọng và ủng hộ tiền mã hóa, mối quan hệ căng thẳng giữa tiền mã hóa và cơ quan quản lý đã được nới lỏng.
2. Thị trường rơi vào giai đoạn trì trệ, cần những câu chuyện có giá trị thật để hồi phục niềm tin.
3. Các giải pháp về công nghệ và tuân thủ pháp luật đã trưởng thành hơn. So với thời kỳ phát triển tự phát trước đây, thị trường tiền mã hóa hiện nay chú trọng nhiều hơn vào thiết kế hợp pháp và đảm bảo kỹ thuật. Ví dụ điển hình là Backed, mỗi token phát hành đều đi kèm bản cáo bạch được EU phê duyệt trước, rõ ràng xác định quyền lợi của người nắm giữ token đối với cổ phiếu cơ sở. Về mặt kỹ thuật, hiệu năng của oracles và các blockchain công cộng cũng đã được nâng cấp đáng kể.
Tỷ lệ 1/1000 và kỳ vọng nghìn tỷ đô la: Khó khăn thực tế của cổ phiếu được token hóa
Dù tốc độ tăng trưởng ấn tượng, nhưng quy mô thực tế của thị trường cổ phiếu được token hóa vẫn còn cách rất xa so với dự báo của các tổ chức. Về bản chất, dù là cổ phiếu Mỹ hay các sản phẩm chứng khoán khác được token hóa, đều có thể xếp vào loại tài sản RWA. Tuy nhiên, cả tiền mã hóa và cổ phiếu Mỹ đều là tài sản tài chính có tính biến động cao và thanh khoản lớn; quy mô giao dịch, quy mô vốn và chất lượng cơ bản của tài sản cổ phiếu Mỹ là điều mà thế giới tiền mã hóa luôn khao khát.
Ngành công nghiệp nhìn nhận tương lai của cổ phiếu được token hóa với sự lạc quan cực độ. Một số tổ chức uy tín dự đoán thị trường tài sản được token hóa có thể đạt hàng chục nghìn tỷ đô la trước năm 2030: ví dụ, Tập đoàn Tư vấn Boston (BCG) ước tính tài sản được token hóa toàn cầu có thể đạt 16 nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Báo cáo Security Token Market thậm chí dự đoán đến năm 2030 sẽ có 30 nghìn tỷ đô la tài sản được token hóa, trong đó cổ phiếu, bất động sản, trái phiếu và vàng là động lực chính.
Tính đến ngày 11 tháng 3, tổng tài sản RWA toàn cầu được đưa lên chuỗi khoảng 1,78 tỷ đô la, trong đó tài sản thuộc nhóm cổ phiếu chỉ đạt khoảng 15,43 triệu đô la — chiếm chưa đến 1/1000, và tổng khối lượng giao dịch cả tháng chỉ đạt 18 triệu đô la. Rõ ràng, trong lĩnh vực RWA, cổ phiếu được token hóa vẫn là một thị trường chưa trưởng thành.
Tuy nhiên, xét về tốc độ tăng trưởng và khả năng chống chịu rủi ro, cổ phiếu được token hóa vẫn cho thấy sức cạnh tranh nhất định. Tháng 7 năm 2024, tổng giá trị trên chuỗi của cổ phiếu được token hóa chỉ khoảng 50 triệu đô la; trong nửa năm, quy mô này đã tăng gấp khoảng 3 lần. Tốc độ tăng này vượt xa mức tăng trưởng vốn của các tài sản altcoin khác trong cùng kỳ.
Gần đây, thị trường tiền mã hóa trải qua đợt điều chỉnh mạnh, Bitcoin giảm xuống dưới 80.000 USD, vốn hóa toàn thị trường đã trở về mức nửa đầu năm 2024, giảm 30% trong ba tháng qua. Nhưng trong cùng thời gian, cổ phiếu được token hóa thể hiện tốt hơn nhiều, vẫn duy trì ở mức cao kỷ lục. Có thể thấy, biến động của thị trường cổ phiếu nói chung ít bị ảnh hưởng bởi một tài sản đơn lẻ hơn so với thị trường tiền mã hóa; sự khác biệt trong quy luật biến động giữa các loại tài sản khác nhau khiến toàn bộ thị trường trông ổn định hơn. Điều này cung cấp một điểm neo giá trị mới cho cổ phiếu được token hóa.
Đối với nhà đầu tư hiện tại, việc token hóa cổ phiếu Mỹ không phải là cứu tinh cho thị trường gấu, cũng không phải là khái niệm thoáng qua. Nó giống như một hạt giống cần kiên nhẫn chờ đợi để nảy mầm — dưới sự hỗ trợ của ba trụ cột: tuân thủ pháp luật, công nghệ và tâm lý thị trường. Liệu hạt giống này có thể vươn thành cây đại thụ hay không, câu trả lời có lẽ nằm trong lần công bố chính sách tiếp theo của SEC, động thái tuân thủ pháp luật sắp tới của Coinbase, hoặc dòng vốn của nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trong chu kỳ tăng giá tiếp theo. Điều duy nhất chắc chắn là thí nghiệm này vẫn chưa kết thúc.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
PANews
