Phân tích chuyên sâu về diễn biến thị trường hiện tại: Kết quả cộng hưởng giữa lo ngại thị trường do mất cắp lượng lớn vốn và sự dịch chuyển thanh khoản trong bối cảnh cạnh tranh giữa các cường quốc
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích chuyên sâu về diễn biến thị trường hiện tại: Kết quả cộng hưởng giữa lo ngại thị trường do mất cắp lượng lớn vốn và sự dịch chuyển thanh khoản trong bối cảnh cạnh tranh giữa các cường quốc
Căng thẳng địa chính trị giữa các cường quốc gia tăng, tuần lễ mã nguồn mở DeepSeek tái cấu trúc格局 cạnh tranh trong lĩnh vực AI, tài sản rủi ro của Trung Quốc bước vào giai đoạn định giá lại và dịch chuyển dòng tiền dưới sự cộng hưởng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả:@Web3_Mario
Tóm tắt：Trong vài ngày gần đây, thị trường tiền mã hóa đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh, thông tin hỗn loạn trong cộng đồng, cộng thêm liên tiếp các sự kiện tin xấu về vụ việc hack lớn trong giới tiền mã hóa, khiến việc hiểu diễn biến thị trường ngắn hạn trở nên khó khăn.
Về vấn đề này, tác giả xin chia sẻ một số quan điểm để cùng trao đổi và thảo luận. Theo tôi, nguyên nhân chính dẫn đến đợt điều chỉnh hiện tại của thị trường tiền mã hóa có hai điểm:
Thứ nhất, về mặt vi mô, các sự cố hacker liên tiếp xảy ra đã làm dấy lên lo ngại từ dòng vốn truyền thống, tâm lý phòng ngừa rủi ro gia tăng.
Thứ hai, về mặt vĩ mô, tuần lễ mã nguồn mở DeepSeek tiếp tục làm bùng nổ bong bóng AI của Mỹ, kết hợp với định hướng thực tế của chính sách dưới thời chính quyền Trump, một mặt làm dấy lên lo ngại về tình trạng trì trệ lạm phát tại Mỹ, mặt khác khởi động lại quá trình định giá tài sản rủi ro Trung Quốc.
Mức độ vi mô: Liên tiếp xảy ra các tổn thất vốn lớn, gây lo ngại cho dòng vốn truyền thống về xu hướng ngắn hạn của thị trường tiền mã hóa, tâm lý phòng ngừa rủi ro gia tăng
Chắc hẳn mọi người vẫn còn nhớ rõ vụ việc Bybit bị tấn công tuần trước và vụ Infini mới đây, các cuộc thảo luận liên quan đã rất nhiều, ở đây tôi sẽ không nhắc lại. Tôi chỉ muốn phân tích thêm về mức độ ảnh hưởng của số vốn bị đánh cắp đối với hai công ty này cũng như toàn ngành. Trước hết, với Bybit, dù 1,5 tỷ USD xét về quy mô tương đương lợi nhuận ròng hàng năm của họ, nhưng con số này đối với một công ty đang trong giai đoạn mở rộng thì tuyệt đối không nhỏ. Thông thường, doanh nghiệp duy trì dự trữ tiền mặt từ 3 tháng đến 1 năm là đủ, xét rằng lĩnh vực giao dịch thuộc nhóm ngành có dòng tiền cao, nên mức dự trữ tiền mặt của họ có thể sát hơn với mức thấp. Tham khảo báo cáo tài chính năm 2024 của Coinbase, ta có thể đưa ra một số phán đoán sơ bộ: Doanh thu cả năm 2024 của Coinbase tăng hơn gấp đôi so với năm trước, đạt 6,564 tỷ USD, lợi nhuận ròng là 2,6 tỷ USD; chi phí vận hành tổng cộng trong năm 2024 là 4,3 tỷ USD.
Dựa trên dữ liệu tiết lộ của Coinbase, kết hợp với tình hình Bybit hiện đang trong giai đoạn mở rộng, việc kiểm soát chi tiêu có phần quyết liệt hơn, ước tính mức dự trữ dòng tiền của Bybit vào khoảng 700 triệu đến 1 tỷ USD là phù hợp. Như vậy, tổn thất 1,5 tỷ USD vốn của người dùng rõ ràng không thể nào bù đắp bằng vốn tự có, lúc này cần đến các phương pháp như vay vốn, huy động vốn cổ phần hoặc góp vốn từ cổ đông để vượt qua khủng hoảng. Tuy nhiên, bất kể theo hình thức nào, khi xem xét mối lo ngại về tăng trưởng yếu kém của thị trường tiền mã hóa năm 2025, chi phí vốn phát sinh chắc chắn sẽ không nhỏ, điều này rõ ràng sẽ tạo gánh nặng nhất định cho kế hoạch mở rộng doanh nghiệp trong tương lai.
Tất nhiên, hôm nay chúng ta được biết lỗ hổng cốt lõi nằm ở Safe chứ không phải do lỗi của Bybit, vì vậy có thể có động lực nhất định để thu hồi một phần tổn thất. Tuy nhiên, yếu tố quan trọng làm phiền ngành tiền mã hóa lâu nay là khung pháp lý chưa hoàn thiện, do đó các thủ tục tố tụng liên quan chắc chắn sẽ kéo dài và tốn kém. Việc đòi lại tổn thất sẽ không dễ dàng. Còn với Infini, rõ ràng tổn thất 50 triệu USD là gánh nặng không thể chịu nổi đối với một startup, tuy nhiên có vẻ nhà sáng lập có tiềm lực mạnh, có thể vượt qua khó khăn bằng cách góp vốn, điều này thật sự hiếm thấy.
Hai vụ tổn thất lớn liên tiếp này đối với các trader trong giới tiền mã hóa vốn quen với rủi ro cao có lẽ đã trở nên bình thường, nhưng rõ ràng đã làm suy yếu niềm tin của dòng vốn truyền thống. Cụ thể, từ tình hình dòng vốn ETF Bitcoin có thể thấy, kể từ ngày 21, vụ tấn công đã rõ ràng gây ra dòng vốn rút mạnh, điều này cho thấy tác động của sự kiện đến nhà đầu tư truyền thống là tiêu cực. Nếu nỗi lo lắng tập trung vào việc liệu sự việc có cản trở tiến trình xây dựng khung pháp lý thân thiện với quy định hay không, thì đây là vấn đề nghiêm trọng. Vì vậy, có thể nói các vụ việc bị đánh cắp là tác nhân khởi phát đợt điều chỉnh lần này ở cấp độ vi mô.
Mức độ vĩ mô: Cạnh tranh địa chính trị giữa các cường quốc gia tăng, tuần lễ mã nguồn mở DeepSeek tái cấu trúc格局 cạnh tranh ngành AI, cùng với dòng chảy thanh khoản chuyển dịch trong bối cảnh tài sản rủi ro Trung Quốc bước vào giai đoạn định giá lại
Bây giờ hãy xem xét một số tác động ở cấp độ vĩ mô, kết luận trong ngắn hạn rõ ràng là bất lợi cho thị trường tiền mã hóa. Thực tế, sau một thời gian quan sát, định hướng chính sách của chính quyền Trump đã khá rõ ràng: thông qua chiến lược co hẹp, lấy không gian đổi thời gian, hoàn thành nội bộ tích hợp và tái cấu trúc ngành, giúp Mỹ có khả năng công nghiệp hóa lại, bởi công nghệ và năng lực sản xuất mới là yếu tố cốt lõi trong cuộc cạnh tranh giữa các cường quốc. Yếu tố then chốt nhất để đạt được mục tiêu này chính là “tiền”, và “tiền” chủ yếu thể hiện ở tình hình ngân sách, năng lực huy động vốn và sức mua thực tế của đồng đô la Mỹ. Ba yếu tố này hỗ trợ lẫn nhau, do đó việc theo dõi các thay đổi liên quan không dễ dàng, nhưng nếu gỡ từng lớp, ta vẫn có thể xác định một số mối quan tâm cốt lõi:
1. Vấn đề thâm hụt ngân sách Mỹ;
2. Rủi ro trì trệ lạm phát tại Mỹ;
3. Xu hướng mạnh yếu của đồng đô la Mỹ;
Đầu tiên là vấn đề thâm hụt ngân sách Mỹ, vấn đề này đã được phân tích nhiều trong các bài viết trước, nói đơn giản thì nguyên nhân cốt lõi dẫn đến thâm hụt ngân sách hiện nay của Mỹ bắt nguồn từ các gói kích thích kinh tế phi thường của chính quyền Biden nhằm ứng phó đại dịch COVID-19, cùng với Bộ Tài chính do Janet Yellen đứng đầu đã điều chỉnh cơ cấu phát hành trái phiếu Mỹ, thông qua việc phát hành quá mức trái phiếu ngắn hạn gây đảo ngược lãi suất, từ đó thu hoạch tài sản trên toàn cầu. Cụ thể, việc phát hành quá mức trái phiếu ngắn hạn sẽ giảm giá trái phiếu ngắn hạn ở phía cung, từ đó nâng cao lợi suất trái phiếu ngắn hạn; lợi suất trái phiếu ngắn hạn tăng tự nhiên thu hút dòng vốn đô la Mỹ quay trở về Mỹ, vì không cần mất chi phí thời gian mà vẫn hưởng lợi suất vô rủi ro vượt trội—sức hấp dẫn này rất lớn, cũng là lý do vì sao các nhà vốn như Warren Buffett chọn bán tháo tài sản rủi ro và tăng dự trữ tiền mặt trong chu kỳ trước. Ngắn hạn, điều này gây áp lực rất lớn lên tỷ giá các nước chủ quyền khác. Để tránh tỷ giá giảm quá mức, các ngân hàng trung ương buộc phải bán tháo trái phiếu ngắn hạn với mức lỗ, biến lỗ tạm thời thành lỗ thực tế, để đổi lấy tính thanh khoản đô la Mỹ ổn định tỷ giá. Tổng thể, đây là một chiến lược thu hoạch toàn cầu, đặc biệt nhắm vào các nước mới nổi và các nước thặng dư thương mại. Tuy nhiên, biện pháp này cũng có vấn đề: cơ cấu nợ của Mỹ khiến áp lực trả nợ ngắn hạn tăng mạnh, vì trái phiếu ngắn hạn đáo hạn cần trả cả gốc lẫn lãi—đây chính là nguồn gốc cuộc khủng hoảng nợ do thâm hụt ngân sách hiện nay, cũng có thể gọi là quả bom mà đảng Dân chủ để lại cho Trump.
Tác động lớn nhất của khủng hoảng nợ là ảnh hưởng đến uy tín của Mỹ, từ đó làm giảm năng lực huy động vốn; nói cách khác, chính phủ Mỹ phải trả lãi suất cao hơn mới có thể huy động vốn qua trái phiếu kho bạc. Điều này làm tăng lãi suất trung lập của toàn xã hội Mỹ—lãi suất này không thể bị điều chỉnh bởi chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), và lãi suất trung lập tăng cao tạo áp lực khổng lồ lên hoạt động doanh nghiệp, dẫn đến đình trệ tăng trưởng kinh tế. Tăng trưởng kinh tế đình trệ lại lan truyền đến người dân qua thị trường lao động, từ đó gây ra đầu tư và tiêu dùng thu hẹp—một vòng phản hồi tiêu cực dẫn đến suy thoái kinh tế.
Việc theo dõi trọng tâm đường dây chính này tập trung vào cách chính quyền Trump tái thiết kỷ luật tài khóa, giải quyết vấn đề thâm hụt ngân sách. Các chính sách cụ thể liên quan bao gồm tiến trình DOGE Efficiency Department do Elon Musk lãnh đạo cắt giảm chi tiêu chính phủ và sa thải nhân viên dư thừa, cùng với tác động kinh tế trong quá trình này. Hiện tại, sức mạnh cải cách nội bộ của Trump rất lớn, cải cách đã bước vào vùng nước sâu. Ở đây tôi không đi sâu theo dõi tiến độ, chỉ giới thiệu một số logic quan sát cá nhân.
1. Theo dõi mức độ quyết liệt trong việc thúc đẩy chính sách của Bộ Hiệu quả, ví dụ nếu cắt giảm và sa thải quá mạnh, chắc chắn sẽ gây lo ngại về triển vọng kinh tế ngắn hạn, điều này thường bất lợi cho tài sản rủi ro.
2. Theo dõi phản hồi của các chỉ số vĩ mô đối với chính sách, ví dụ dữ liệu việc làm, dữ liệu GDP.
3. Theo dõi tiến độ thúc đẩy chính sách cắt giảm thuế.
Chúng ta không thể xem nhẹ ảnh hưởng của chi tiêu chính phủ và nhân viên chính phủ đối với nền kinh tế Mỹ. Thường thì chúng ta nghĩ chi tiêu chính phủ của Trung Quốc chắc chắn cao hơn Mỹ, nhưng thực tế đây là ấn tượng sai lầm. Chi tiêu chính phủ Mỹ chiếm 17,2% GDP, còn Trung Quốc là 16,51%, và chi tiêu chính phủ thường khuếch đại qua chuỗi ngành đến toàn hệ thống kinh tế. Sự khác biệt cấu trúc chủ yếu thể hiện ở chỗ tiêu dùng chiếm tỷ lệ rất cao trong GDP Mỹ, còn trong cấu trúc GDP Trung Quốc thì tỷ lệ xuất nhập khẩu cao hơn. Điều này đại diện cho hai tư duy khác nhau trong việc thúc đẩy kinh tế: với Mỹ, mở rộng nhu cầu bên ngoài và tăng xuất khẩu là biện pháp kích thích kinh tế; với Trung Quốc, nhu cầu nội địa vẫn còn tiềm năng lớn.
Cũng giống như tiêu dùng, trong biểu đồ này ta thấy mức lương của nhân viên chính phủ trong toàn chuỗi ngành không hề thấp, việc cắt giảm nhân viên dư thừa trong chính phủ cũng ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế Mỹ ở phía tiêu dùng. Do đó, việc thúc đẩy chính sách quá quyết liệt chắc chắn sẽ gây ra lo sợ suy thoái kinh tế. Một số việc, "thong thả thì tròn", nhưng cũng cần phối hợp nhịp độ thúc đẩy chính sách tổng thể của chính quyền Trump. Về tiến độ chính sách cắt giảm thuế, hiện tại dường như Trump chưa đặt trọng tâm ở đây, do đó lo ngại về giảm thu nhập ngắn hạn dường như chưa rõ ràng, nhưng vẫn cần cảnh giác.
Thứ hai là lo ngại về vấn đề trì trệ lạm phát tại Mỹ—trì trệ lạm phát ám chỉ tình trạng tăng trưởng kinh tế đình trệ đồng thời lạm phát gia tăng, chỉ số đau khổ này là điều xã hội không thể chấp nhận. Ngoài ảnh hưởng do cắt giảm chi tiêu chính phủ vừa nêu, còn một số điểm quan trọng cần lưu ý:
1. DeepSeek sẽ tác động thế nào đến ngành AI.
2. Tiến độ xây dựng quỹ chủ quyền Mỹ.
3. Tác động của chính sách thuế quan và xung đột địa chính trị đến lạm phát.
Trong đó, tác giả cho rằng điểm ảnh hưởng rõ rệt nhất ngắn hạn là điểm đầu tiên. Những ai quan tâm công nghệ có thể biết, tuần lễ mã nguồn mở DeepSeek với nhiều thành quả gây chấn động, nhưng tất cả đều hướng tới một điểm: nhu cầu điện toán cho AI giảm mạnh. Điều này khiến trong chu kỳ tăng lãi suất trước đây, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn ổn định nhờ câu chuyện lớn về ngành AI và sự độc quyền của Mỹ ở đầu cuối và cuối ngành AI. Thị trường định giá rất cao các cổ phiếu liên quan ngành AI của Mỹ, tự nhiên mang thái độ lạc quan về đợt tăng trưởng kinh tế mới do AI dẫn dắt tại Mỹ. Tuy nhiên, tất cả điều này sẽ bị DeepSeek đảo ngược. Tác động lớn nhất của DeepSeek nằm ở hai khía cạnh: thứ nhất là phía chi phí—giảm mạnh yêu cầu về điện toán, khiến tiềm năng tăng trưởng doanh thu của các nhà cung cấp điện toán như NVIDIA ở đầu ngành giảm mạnh; thứ hai là phá vỡ sự độc quyền thuật toán AI cuối ngành của Mỹ thông qua mã nguồn mở, từ đó hạ nhiệt định giá các nhà cung cấp thuật toán như OpenAI. Và tác động này mới chỉ bắt đầu, cần xem cách AI Mỹ phản ứng thế nào, nhưng ngắn hạn đã cho thấy định giá cổ phiếu AI Mỹ điều chỉnh giảm và định giá cổ phiếu công nghệ Trung Quốc phục hồi.
Thực tế, trong một thời gian dài, Mỹ đã sử dụng biện pháp tuyên truyền để kiềm hãm định giá doanh nghiệp Trung Quốc, khiến chúng thực sự ở trạng thái định giá thấp. Nhưng nhờ câu chuyện lớn về nâng cấp sản xuất do DeepSeek mang lại, cùng với thái độ tương đối ôn hòa của chính sách Trump trong vấn đề Trung Quốc, làm giảm rủi ro địa chính trị, định giá doanh nghiệp Trung-Mỹ đang dần phục hồi. Theo báo cáo của CICC, đợt tăng trưởng gần đây của thị trường港股 chủ yếu nhờ dòng vốn Nam tiến—tức vốn từ đại lục đổ vào, và vốn thụ động nước ngoài đổ vào. Còn các quỹ chủ động nước ngoài, do bị hạn chế đầu tư vào doanh nghiệp Trung Quốc bởi lệnh của Trump, nên chưa có thay đổi rõ rệt. Tuy nhiên, việc theo dõi dòng vốn vẫn rất quan trọng, vì thực tế có nhiều cách để né tránh đầu tư trực tiếp mà vẫn hưởng lợi từ đợt phục hồi định giá doanh nghiệp Trung Quốc, ví dụ như đầu tư vào các thị trường có liên hệ cao như Singapore. Biến động dòng vốn có thể dễ dàng nhận diện qua tỷ giá đồng Hong Kong: chúng ta biết đồng HKD có chế độ tỷ giá neo với USD, tức tỷ giá HKD/USD ổn định trong khoảng 7,75–7,85, do đó khi HKD càng tiến gần 7,75, biểu thị ý chí đầu tư của vốn ngoại vào thị trường港股 đang tăng mạnh.
Điểm thứ hai đáng chú ý là tình hình xây dựng quỹ chủ quyền Mỹ. Chúng ta biết quỹ chủ quyền là bổ sung tốt cho nguồn thu chính phủ của bất kỳ quốc gia chủ quyền nào, đặc biệt là các nước thặng dư thương mại sở hữu lượng lớn đô la Mỹ. Trong bảng xếp hạng 10 quỹ chủ quyền lớn nhất thế giới có 3 của Trung Quốc, 4 của Trung Đông, 2 của Singapore, đứng đầu là Quỹ Hưu trí Toàn cầu Chính phủ Na Uy với quy mô tài sản khoảng 1,55 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, do ảnh hưởng từ khung hiến pháp chính phủ liên bang, việc Mỹ thành lập quỹ chủ quyền thực sự rất khó khăn, vì chính phủ liên bang chỉ thu được thuế trực tiếp, nguồn thu hạn chế. Hiện tại Mỹ cũng đang đối mặt tình trạng thâm hụt ngân sách, nhưng Trump dường như chỉ đạo Bộ Tài chính thành lập quỹ chủ quyền quy mô nghìn tỷ USD—đây tự nhiên cũng là biện pháp giảm nhẹ thâm hụt ngân sách. Tuy nhiên, vấn đề đặt ra là tiền từ đâu và đầu tư vào đâu?
Theo phát biểu hiện tại của Bộ trưởng Tài chính mới của Mỹ là Benesent, dường như họ muốn định giá lại dự trữ vàng Mỹ, để cung cấp 750 tỷ USD tính thanh khoản cho quỹ chủ quyền. Lý do là theo Mục 5117 Chương 31 Bộ luật Hoa Kỳ, giá trị pháp định hiện tại của 8.133 tấn vàng chính phủ Mỹ vẫn là 42,22 USD/ounce. Nếu tính theo giá thị trường hiện tại là 2.920 USD/ounce, chính phủ Mỹ sẽ có lợi nhuận chưa thực hiện 750 tỷ USD. Như vậy, chỉ cần sửa đổi luật là có được tính thanh khoản bổ sung—không thể không nói đây là một phương pháp tinh vi. Nhưng nếu được thông qua, đồng đô la dùng để đầu tư hoặc giảm áp lực nợ chắc chắn sẽ đến từ việc bán vàng, điều này tất nhiên sẽ ảnh hưởng đến xu hướng giá vàng.
Còn về đầu tư vào đâu, tác giả cho rằng khả năng lớn vẫn xoay quanh mục đích đưa năng lực sản xuất về Mỹ, do đó ảnh hưởng đến Bitcoin có lẽ là hạn chế. Trong các bài viết trước, tác giả đã phân tích rằng trong ngắn và trung hạn, giá trị của Bitcoin đối với Mỹ là trở thành một công cụ bảo hiểm kinh tế—điều này dựa trên nền tảng Mỹ có đủ quyền định giá trong tài sản này. Nhưng ngắn hạn, kinh tế chưa suy thoái rõ rệt, do đó đây không phải trọng tâm chính sách của Trump, mà chỉ là công cụ quan trọng để vượt qua giai đoạn đau đớn cải cách.
Cuối cùng là về thuế quan. Lo ngại thuế quan thực tế đã được kiềm chế tốt. Hiện tại, chính sách thuế quan dường như chỉ là quân bài mặc cả trong đàm phán của Trump chứ không phải lựa chọn bắt buộc—điều này có thể thấy rõ qua tỷ lệ áp thuế với Trung Quốc. Trump khá kiềm chế, điều này tự nhiên do cân nhắc ảnh hưởng của thuế quan cao đến lạm phát nội địa. Bước tiếp theo tác giả quan tâm là thuế quan với EU và Mỹ có thể đổi lấy lợi ích gì, tuy nhiên tác giả bày tỏ lo ngại về tiến trình EU tái thiết tính độc lập. Thu hoạch châu Âu để phục hồi sức mạnh bản thân là bước đi đầu tiên của Mỹ trong cuộc cạnh tranh cường quốc này. Về rủi ro lạm phát, hiện CPI tuy tăng liên tiếp nhiều tháng, nhưng xét tổng thể vẫn trong tầm kiểm soát, cộng thêm chính sách thuế quan của Trump dịu đi, rủi ro hiện tại dường như không lớn.
Cuối cùng nói về xu hướng đồng đô la Mỹ—đây là vấn đề then chốt, cần theo dõi liên tục. Thực tế, tranh luận về xu hướng mạnh yếu của đồng đô la Mỹ dưới nhiệm kỳ mới của Trump vẫn tiếp diễn. Có một số phát biểu của nhân vật then chốt ảnh hưởng rõ rệt đến thị trường: ví dụ Stephen Miran, cố vấn kinh tế mới được Trump bổ nhiệm và hiện là trưởng nhóm cố vấn kinh tế Nhà Trắng, phát biểu rằng Mỹ cần một đồng đô la yếu để thúc đẩy xuất khẩu, thúc đẩy công nghiệp hóa lại nội địa. Sau khi gây hoảng loạn thị trường, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Benesent ngày 7/2 đã lên tiếng trấn an, cho biết Mỹ sẽ tiếp tục chính sách "đô la mạnh", chỉ là đồng Nhân dân tệ hơi quá định giá thấp.
Thực tế đây là điều rất thú vị. Hãy xem ảnh hưởng của đô la mạnh/yếu đến Mỹ là gì? Đô la mạnh có hai tác động chính: thứ nhất, về giá tài sản—khi đô la tăng giá, tài sản định giá bằng đô la sẽ thể hiện tốt hơn, có lợi cho chính phủ Mỹ chủ yếu ở trái phiếu kho bạc Mỹ, cổ phiếu doanh nghiệp toàn cầu niêm yết Mỹ... tức nâng cao tính tích cực thị trường trong việc mua trái phiếu Mỹ. Thứ hai, về ngành—sức mua đô la mạnh có lợi cho doanh nghiệp toàn cầu Mỹ giảm chi phí, nhưng làm suy yếu khả năng cạnh tranh sản phẩm công nghiệp nội địa trên thị trường quốc tế, bất lợi cho công nghiệp hóa nội địa. Tác động của đô la yếu thì ngược lại. Xét định hướng chính sách tổng thể của Trump là xây dựng trên cơ sở luân chuyển ngành, nâng cao năng lực sản xuất, từ đó nâng cao năng lực cạnh tranh trong cuộc đấu giữa các cường quốc. Vậy có vẻ chính sách đô la yếu mới là đáp án đúng. Nhưng có vấn đề: đô la yếu khiến tài sản định giá bằng đô la mất giá. Xét tính dễ tổn thương hiện tại của kinh tế Mỹ và áp lực huy động vốn, chính sách đô la yếu quá nhanh sẽ khiến Mỹ không thể vượt qua giai đoạn đau đớn cải cách.
Có một sự kiện tiêu biểu minh họa áp lực này: trong thư thường niên gửi cổ đông ngày 25/2 của Buffett, ông đặc biệt chỉ trích vấn đề thâm hụt ngân sách Mỹ, điều này rõ ràng làm gia tăng lo ngại thị trường. Chúng ta biết trong thời gian dài gần đây, chiến lược phân bổ tài sản của Buffett là thanh lý tài sản rủi ro Mỹ bị định giá cao, đổi lấy nhiều trái phiếu kho bạc ngắn hạn Mỹ hơn, đồng thời kết hợp một số danh mục đầu tư vào五大商社 Nhật Bản. Tất nhiên đây cũng là một hình thức套利 chênh lệch lãi suất, không cần đi sâu, tôi muốn nói rằng quan điểm của Buffett có ảnh hưởng mạnh mẽ trên thị trường. Vốn siêu phân bổ đô la tự nhiên có chung một lo ngại là sức mua thực tế của đô la Mỹ—tức lo ngại đô la mất giá. Do đó, áp lực khi nhanh chóng bước vào kênh mất giá là rất lớn.
Nhưng dù sao đi nữa, lấy không gian đổi thời gian, từ từ xử lý nợ sẽ trở thành lựa chọn của cả Trung-Mỹ, và xu hướng đồng đô la Mỹ có khả năng lớn sẽ đi theo mô hình mạnh trước, yếu sau. Diễn biến tài sản định giá bằng đô la cũng sẽ thay đổi theo chu kỳ này. Tiền mã hóa cũng là một trong những tài sản chịu ảnh hưởng trong làn sóng này.
Cuối cùng, xin chia sẻ quan điểm cá nhân về thị trường tiền mã hóa. Tôi cho rằng hiện tại yếu tố bất định trên thị trường quá nhiều, do đó nhà đầu tư cá nhân có thể chọn chiến lược "dumbbell", tăng tính chống giật (anti-fragility) cho danh mục đầu tư. Một mặt phân bổ vào tiền mã hóa blue-chip hoặc tham gia một số lợi nhuận DeFi rủi ro thấp, mặt khác dùng仓位 nhỏ mua vào các tài sản biến động cao khi giá thấp. Đối với diễn biến thị trường ngắn hạn, sự chồng chất nhiều yếu tố bất lợi thực sự gây áp lực giá nhất định, nhưng dường như cũng chưa thấy rủi ro cấu trúc rõ ràng, do đó nếu thị trường điều chỉnh quá mức do hoảng loạn, việc mở仓位 thích hợp cũng là một lựa chọn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@web3_mario
