Phân tích cấu trúc và hệ sinh thái của giao thức siêu thanh khoản Hyperliquid
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích cấu trúc và hệ sinh thái của giao thức siêu thanh khoản Hyperliquid
Hyperliquid là một Layer 1 hiệu suất cao được tối ưu hóa cho giao dịch Orderbook.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Tranks
1. Giới thiệu
Sàn giao dịch phái sinh vĩnh viễn phi tập trung (Decentralized Perpetual Futures Exchange) là một giao thức DeFi cho phép người dùng thiết lập vị thế đòn bẩy đối với các tài sản nhất định trên blockchain.
Từ tháng 11 năm 2022, sau khi sàn giao dịch tập trung lớn thứ hai toàn cầu FTX sụp đổ, do sự mất niềm tin vào các sàn giao dịch tập trung, các sàn giao dịch phi tập trung đã phát triển ổn định dưới sự chú ý của các nhà tham gia thị trường.
Khối lượng giao dịch phái sinh CEX và DEX liên tục tăng kể từ tháng 11 năm 2022; Nguồn: The Block
Dựa trên cơ chế phát hiện giá, các PerpDEX hiện tại có thể được chia thành ba mô hình chính:
-
Mô hình Oracle: Một mô hình hoạt động dựa trên dữ liệu giá từ bên ngoài, không có cơ chế phát hiện giá riêng. Ưu điểm là nhờ vào việc phụ thuộc vào oracle bên ngoài, quy mô thanh khoản của giao thức ảnh hưởng rất nhỏ đến người giao dịch (người nhận lệnh - Taker), nhưng người cung cấp thanh khoản (Maker) phải đối mặt với rủi ro điểm đơn lẻ và các cuộc tấn công từ oracle, đồng thời thiếu cơ chế phát hiện giá riêng hạn chế khả năng phát triển (ví dụ như Jupiter).
-
Mô hình Orderbook: Sử dụng hệ thống mua bán truyền thống từ thị trường vốn. Mặc dù người giao dịch có thể chỉ định giá mua/bán mong muốn, làm giảm rủi ro tương đối cho Maker, nhưng do giới hạn về thời gian khối blockchain, mô hình này gây khó khăn cho các nhà tạo lập thị trường cần thực hiện giao dịch nhanh chóng (ví dụ như dYdX).
-
Mô hình AMM: Mô hình sử dụng CPMM (Constant Product Market Makers), cũng là cơ chế phát hiện giá của Uniswap. Giá được xác định theo công thức cụ thể (như X*Y=K) dựa trên thanh khoản cung cấp, tuy dễ dàng xử lý cung-cầu tài sản mà không cần gửi hoặc chỉnh sửa orderbook, nhưng mọi giao dịch đều chịu trượt giá nhất định (ví dụ như Perpetual Protocol).
Để biết thêm chi tiết về cơ chế phát hiện giá của PerpDEX, hãy tham khảo loạt bài viết «Perpetual DEX».
1.1. Sự phát triển và giới hạn của PerpDEX theo mô hình Orderbook
Trong giai đoạn đầu phát triển của Perpetual DEX, các mô hình Oracle và AMM được thị trường áp dụng rộng rãi vì chúng dễ đảm bảo thanh khoản cần thiết cho giao dịch, trong khi các nhà tạo lập thị trường dựa trên orderbook gặp khó khăn trong việc vận hành hiệu quả do tốc độ xử lý chậm và phí cao của blockchain. Tuy nhiên, phần lớn các mô hình này thường rơi vào tình trạng trò chơi zero-sum, cạnh tranh nhau nguồn thanh khoản hữu hạn, đồng thời chỉ hướng tới những người tham gia thị trường tiền mã hóa hiện tại. Do đó, luôn tồn tại những thảo luận và nỗ lực phát triển PerpDEX theo mô hình Orderbook nhằm cung cấp môi trường giao dịch quen thuộc cho các trader tài chính truyền thống và đạt được mức tăng trưởng quy mô lớn hơn dựa trên thanh khoản của họ.
Gần đây, cùng với sự phát triển của hạ tầng blockchain như Layer 2 và Appchains, cũng như việc giới thiệu phương pháp giao dịch chấp nhận lệnh ngoài chuỗi, môi trường giao dịch của Orderbook PerpDEX đã được cải thiện đáng kể. Ngoài ra, việc phát triển Orderbook PerpDEX và các hạ tầng liên quan vẫn đang tiếp tục, ví dụ như các giao thức sau:
-
Vertex Protocol: PerpDEX mô hình lai, giải quyết vấn đề khó khởi động thanh khoản của mô hình Orderbook so với các mô hình khác bằng cách kết hợp cả AMM và Orderbook.
-
Elixir: Giao thức giúp bất kỳ ai cũng có thể dễ dàng thực hiện việc cung cấp thanh khoản trên Orderbook PerpDEX.
Mặc dù có những tiến bộ này, Orderbook PerpDEX ngoài việc cho phép người dùng "nạp tiền" và "tạo vị thế" đơn giản trong giao thức, thì không có gì khác biệt so với các sàn giao dịch tập trung. Điều này khiến chúng không thể tránh khỏi sự cạnh tranh với các sàn tập trung, và do hai yếu tố sau, PerpDEX đang ở thế bất lợi:
-
Các Orderbook PerpDEX xử lý lệnh ngoài chuỗi và ghi lại kết quả trên chuỗi khó giành được sự tin tưởng của người dùng về tính minh bạch.
-
Các Orderbook PerpDEX chạy hoàn toàn trên chuỗi yêu cầu người dùng ký tên và trả phí Gas mỗi lần gửi giao dịch, dẫn đến trải nghiệm giao dịch khá bất tiện so với sàn giao dịch tập trung.
Do đó, các Orderbook PerpDEX hiện tại cần có hạ tầng vừa tối ưu giao dịch theo mô hình Orderbook, vừa xây dựng được hệ sinh thái riêng để tạo hiệu ứng mạng lưới. Trong bối cảnh đó, Hyperliquid ra đời với tầm nhìn trở thành một "On-chain Binance" hoàn toàn minh bạch và thân thiện với con người.
2. Hyperliquid, Giao thức Siêu Thanh Khoản
Hyperliquid là một Layer 1 hiệu suất cao được tối ưu hóa cho giao dịch theo kiểu Orderbook, có khả năng xử lý 2 triệu giao dịch mỗi giây, được ra mắt vào tháng 6 năm 2023 bằng vốn tự có của nhóm, không có vốn đầu tư bên ngoài.
Lõi của Hyperliquid là một PerpDEX gốc theo dạng Orderbook, tất cả các bước từ orderbook đến thực thi giao dịch đều được ghi lại trên chuỗi. Trong khi ghi lại mọi hoạt động của người dùng trên chuỗi, Hyperliquid DEX còn cung cấp các chức năng thuận tiện như tạo tài khoản giao dịch qua email, không cần ký độc lập hay trả phí Gas khi gửi lệnh, mang lại trải nghiệm người dùng tương tự như sàn giao dịch tập trung.
Nhờ những đặc điểm nổi bật này, Hyperliquid đã phát triển ổn định kể từ khi ra mắt, tính đến ngày 11 tháng 12 năm 2024 đã đạt dòng tiền ròng vào lên tới 2,14 tỷ USD, khối lượng giao dịch hàng tháng đạt 77 tỷ USD, giá trị vị thế mở (open interest) đạt 3,37 tỷ USD vào tháng 11, gấp khoảng 4 lần so với Jupiter, xếp thứ hai về khối lượng giao dịch và dẫn đầu rõ rệt trong số các Orderbook PerpDEX.
Hãy cùng tìm hiểu kỹ hơn về cấu trúc và cơ chế vận hành của Hyperliquid.
2.1. Mạng Hyperliquid
Khi mới ra mắt, để cân nhắc tính tương tác với hệ sinh thái Cosmos và thuận tiện triển khai, Hyperliquid đã sử dụng thuật toán đồng thuận Tendermint của Cosmos thay vì HyperBFT. Tuy nhiên, thuật toán đồng thuận Tendermint bộc lộ giới hạn về khả năng mở rộng, chỉ xử lý được khoảng 20.000 lệnh mỗi giây. Vì vậy, đội ngũ Hyperliquid đã phát triển và ra mắt HyperBFT vào tháng 5 năm 2024 – cơ chế đồng thuận chuyên biệt dành cho xử lý giao dịch nhanh và với số lượng lớn.
HyperBFT là mô hình được tối ưu hóa sâu hơn từ thuật toán đồng thuận Hotstuff dành riêng cho Hyperliquid, trong khi bản thân Hotstuff là phiên bản hiệu quả hơn của Tendermint. Mặc dù về lý thuyết HyperBFT có thể xử lý 2 triệu giao dịch mỗi giây, nhưng trong môi trường thực tế, do tích hợp với HyperVM (lớp thực thi dựa trên ngôn ngữ Rust), nó có thể xử lý tới 200.000 giao dịch mỗi giây với độ trễ chỉ dưới một giây. Đây chỉ bằng một phần tám TPS của sàn giao dịch tập trung Binance, nhưng vẫn cao gấp khoảng 8 lần so với Injective – một giao thức khác cũng chạy orderbook trên chuỗi dựa trên mạng riêng.
Do đó, Hyperliquid được thiết kế và xây dựng xung quanh yếu tố "hiệu suất giao dịch", ưu điểm là mọi lệnh do người dùng gửi đều được ghi lại và xử lý nhanh chóng trên chuỗi mà không cần phí Gas. Tuy nhiên, do chưa cung cấp phần thưởng cho các trình xác thực, hiện tại nhóm vận hành tất cả bốn nút để đảm bảo môi trường xử lý lệnh nhanh, điều này gây nghi ngờ từ bên ngoài về mức độ phi tập trung.
Ý thức được điều này, đội ngũ Hyperliquid đang thử nghiệm vận hành nút không cần tin cậy (trustless), nhằm phi tập trung hóa các trình xác thực trên mạng thử nghiệm, đồng thời cũng đang kiểm tra cách để người dùng có thể tham gia xác thực mạng thông qua việc stake token $HYPE (token gốc của Hyperliquid) mà không cần trực tiếp vận hành nút. Để duy trì trạng thái mạng hiệu quả cao trong khi đảm bảo tính phi tập trung, Hyperliquid đã giới thiệu một cơ chế chuyển các nút không duy trì được mức hiệu suất nhất định vào trạng thái "Jailing", hạn chế việc đề xuất khối mới và tham gia bỏ phiếu.
Các nút ở trạng thái Jailing; Bảng điều khiển ASXN
Bên cạnh đó, đội ngũ Hyperliquid cũng đang lên kế hoạch ra mắt HyperEVM, sẽ hoạt động song song với lớp thực thi hiện tại HyperVM. Dự kiến điều này sẽ cho phép các ứng dụng dựa trên EVM tham gia hệ sinh thái Hyperliquid và cầu nối các token ERC-20, từ đó mở rộng hệ sinh thái.
2.1.1. Cầu nối Hyperliquid
Người dùng có thể nạp và khóa stablecoin thông qua Hyperliquid Bridge, được đảm bảo an toàn bởi các trình xác thực của Hyperliquid, và nhận được lượng tài sản tương đương trong tài khoản cá nhân trên Hyperliquid để sử dụng mạng lưới và PerpDEX.
Hiện tại, Hyperliquid chỉ hỗ trợ cầu nối USDC trên mạng Arbitrum. Gần đây, sau khi ra mắt token gốc $HYPE, sự quan tâm của thị trường đối với Hyperliquid tăng lên, số lượng người dùng nạp tài sản tăng đáng kể, và có thể quan sát thấy dòng tiền ròng vào mạng Arbitrum cao hơn rõ rệt so với các mạng khác.
Dòng tiền ròng hàng tuần theo mạng tính đến ngày 3 tháng 12; Nguồn: Artemis
Hiện tại, việc rút tiền từ mạng Arbitrum bị thu phí 1 đô la để chi trả phí Gas, và Hyperliquid có kế hoạch trong tương lai hỗ trợ nhiều loại stablecoin khác ngoài USDC trên các mạng khác. Đặc biệt, sau khi ra mắt HyperEVM, rất có thể sẽ tích hợp với CCTP (Giao thức Chuyển đổi Liên Chuỗi) của Circle, hứa hẹn đảm bảo khả năng tương tác hoàn hảo trong việc chuyển stablecoin với các mạng khác.
2.2. Hyperliquid DEX
Như đã nói ở trên, Hyperliquid DEX hoạt động trên mạng Hyperliquid, xử lý giao dịch nhanh, không cần ký tên và không mất phí, mang lại trải nghiệm gần như giống hệt sàn giao dịch tập trung, đồng thời hỗ trợ môi trường giao dịch đòn bẩy cho hơn 100 cặp token khác nhau.
Hyperliquid DEX cung cấp bốn loại lệnh sau:
-
Lệnh thị trường: Thực hiện giao dịch ngay lập tức theo giá thị trường hiện tại.
-
Lệnh giới hạn: Thực hiện giao dịch theo giá mong muốn đã chỉ định.
-
Lệnh bước giá (tick): Thiết lập và thực hiện nhiều lệnh giới hạn trong một phạm vi giá đã đặt.
-
TWAP: Chia một lệnh thành nhiều lệnh nhỏ và thực hiện trong các khoảng thời gian cố định.
Trong ba tháng đầu tiên sau khi ra mắt mainnet, Hyperliquid áp dụng chính sách miễn phí giao dịch để thu hút người dùng ban đầu, sau đó sẽ áp dụng chính sách thu phí, thu 0,25% từ Taker và hoàn lại 0,2% cho Maker. Tuy nhiên, từ tháng 3 năm 2024, họ chuyển sang cơ chế phí phân cấp dựa trên khối lượng giao dịch 14 ngày của từng ví, và tái cấu trúc thành hệ thống chỉ những nhà tạo lập thị trường đạt ngưỡng khối lượng giao dịch nhất định mới được hoàn lại phí.
Cơ cấu phí của Hyperliquid; Tài liệu Hyperliquid
Doanh thu phí phát sinh trong Hyperliquid không do nhóm thu giữ, mà được phân phối cho người dùng đã gửi thanh khoản vào HLP Vault (kho lưu trữ Nhà cung cấp Thanh khoản Hyperliquid) và quỹ hỗ trợ, phần này sẽ được trình bày chi tiết ở phần sau.
2.2.1. Cơ chế Mark Price
Vì Hyperliquid dựa trên Orderbook, giá mua/bán của người dùng về cơ bản được quyết định bởi thanh khoản trong Orderbook. Tuy nhiên, khi thanh khoản Orderbook không đủ, sẽ xuất hiện chênh lệch giá với các thị trường khác, điều này có thể khiến các cuộc tấn công thanh khoản quy mô nhỏ cũng có thể kích hoạt thanh lý, TP (Chốt lời) và SL (Dừng lỗ).
Bên cạnh đó, do bản chất của giao dịch phái sinh vĩnh viễn không có ngày đáo hạn, để kiểm soát độ lệch giữa giá và giá giao ngay, người nắm giữ vị thế phải thanh toán một khoản tiền nhất định cho bên ngược chiều mỗi khoảng thời gian cố định (Hyperliquid là mỗi giờ) gọi là lãi suất tài chính (funding rate). Do đó, Hyperliquid sử dụng dữ liệu giá từ các sàn giao dịch bên ngoài để tính toán Mark Price, dùng cho việc thanh lý, TP/SL và tính lãi suất tài chính. Các tiêu chuẩn tính toán Mark Price của Hyperliquid như sau:
-
Binance: 27,27%
-
OKX: 18,18%
-
Bybit: 18,18%
-
Kraken: 9,09%
-
Kucoin: 9,09%
-
Gate IO: 9,09%
-
MEXC: 9,09%
2.2.2. Giao dịch phái sinh và giao ngay
Ngoài giao dịch phái sinh cho các token cụ thể, Hyperliquid DEX còn cung cấp các công cụ giao dịch loại sau:
-
Hợp đồng vĩnh viễn theo chỉ số: Cung cấp giao dịch phái sinh vĩnh viễn cho các chỉ số hệ sinh thái blockchain khác nhau, ví dụ như chỉ số theo giá sàn trung bình của các bộ sưu tập NFT hàng đầu (NFTI-USD), và chỉ số theo giá trung bình của 8 tài khoản chính giữa trong top 20 influencer trên nền tảng xã hội blockchain Friend Tech (FRIEND-USD).
-
Hyperps: Sản phẩm hỗ trợ giao dịch trước cho các token chưa ra mắt thị trường, sử dụng đường trung bình di động có trọng số (EWMA) của chỉ số 8 giờ mỗi phút từ ngày hôm trước để xác định giá, thay vì dựa vào giá cụ thể.
-
Giao ngay: Token gốc được phát hành trên mạng Hyperliquid.
Trong đó, gần đây Hyperliquid đang dồn nhiều nỗ lực để xây dựng và mở rộng hệ sinh thái riêng, lấy token gốc và giao dịch giao ngay làm trung tâm, token gốc của Hyperliquid sẽ tiếp tục phát triển thông qua HIP (Hyperliquid Improvement Proposals).
-
HIP-1: Đề xuất tiêu chuẩn phát hành token gốc Hyperliquid, bao gồm định dạng tiêu chuẩn token và hệ thống đấu giá Dutch Auction theo chu kỳ 31 giờ để kiềm chế việc phát hành token bừa bãi. Đề xuất này cũng bao gồm chức năng Spot Dust, tự động gửi lệnh bán vào Orderbook cho các token có giá trị dưới 1 đô la trong ví người dùng mỗi ngày một lần.
-
HIP-2: Đề xuất giải pháp cung cấp thanh khoản tự động cho các token gốc đã phát hành. Giải pháp này mỗi 3 giây sẽ gửi lệnh mua/bán vào Orderbook ở mức ±0,3% so với giá hiện tại, người phát hành token phải chọn có thực hiện giải pháp cung cấp thanh khoản hay không và gửi thanh khoản cần thiết khi phát hành token.
Tính đến ngày 4 tháng 12 năm 2024, bao gồm cả token gốc $HYPE, có tổng cộng 53 loại token đã được giao dịch trên Hyperliquid DEX theo tiêu chuẩn HIP. Sau khi ra mắt $HYPE, khối lượng giao dịch giao ngay tăng mạnh, đạt mức 628 triệu đô la mỗi ngày, và khi số lượng token phát hành tăng lên, cùng với sự xuất hiện của nhiều dApp có thể tận dụng các token này, khối lượng giao dịch giao ngay của Hyperliquid dự kiến sẽ tiếp tục tăng. Hiện tại, khối lượng giao dịch giao ngay hàng ngày của Hyperliquid duy trì ở mức 333 triệu đô la, giảm nhẹ sau khi phát hành $HYPE.
Xu hướng khối lượng giao dịch token gốc Hyperliquid; Nguồn: Purrburn
Bên cạnh đó, khi thanh khoản bên ngoài chảy vào hệ sinh thái Hyperliquid và giao dịch giao ngay trở nên sôi động hơn sau khi phát hành $HYPE, giá trúng thầu trong các cuộc đấu giá token theo HIP-1 cũng cho thấy xu hướng tăng lên.
Xu hướng giá trúng thầu đấu giá ticker; Nguồn: Hypurrscan
2.2.3. HLP và kho lưu trữ người dùng
Trong các sàn giao dịch Orderbook hiện tại, người cung cấp thanh khoản phải liên tục theo dõi và gửi/chỉnh sửa lệnh mua/bán tùy theo tình huống, điều này đồng nghĩa với việc phải phụ thuộc vào một số ít nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp để cung cấp thanh khoản, dẫn đến việc các nhà tạo lập này độc quyền lợi nhuận sinh ra từ việc cung cấp thanh khoản.
Ngược lại, Hyperliquid cung cấp một chức năng cho phép người dùng chỉ cần gửi tài sản vào HLP Vault (Kho lưu trữ Nhà cung cấp Thanh khoản Hyperliquid) là có thể tham gia tạo lập thị trường và kiếm lợi nhuận, trong khi HLP Vault sẽ do nhóm trực tiếp thực hiện việc cung cấp thanh khoản cho Orderbook Hyperliquid. Như đã nói ở trên, phần lớn doanh thu của Hyperliquid được phân phối cho người dùng gửi thanh khoản vào HLP.
Kho HLP bao gồm ba chiến lược: Chiến lược A, Chiến lược B và Chiến lược Người thanh lý. Chiến lược Người thanh lý hoạt động bằng cách tiếp quản vị thế khi ký quỹ duy trì của mục tiêu thanh lý thấp hơn 2/3, còn hai chiến lược kia do lo ngại tiết lộ chi tiết vận hành nên chưa được công khai cơ chế hoạt động cụ thể. Tuy nhiên, do lịch sử gửi lệnh và trạng thái dư tiền của từng chiến lược đều được ghi lại trên mạng Hyperliquid, nên có thể kiểm tra minh bạch thông qua bảng điều khiển HLP.
Tính đến ngày 4 tháng 12 năm 2024, tổng quy mô tài sản gửi vào kho HLP đạt 168 triệu đô la, lợi nhuận tích lũy đạt 43 triệu đô la, lợi suất hàng năm ghi nhận vào tháng 11 khoảng 20%.
Xu hướng PNL kho HLP; Nguồn: Stats.hyperliquid
Bên cạnh đó, Hyperliquid cung cấp chức năng kho lưu trữ người dùng ngoài HLP, cho phép bất kỳ ai tạo kho, thực hiện chiến lược giao dịch tương tự HLP và nhận tiền gửi từ người dùng để vận hành. Người vận hành kho có thể thu 10% lợi nhuận sinh ra từ hoạt động làm phí, đồng thời phải duy trì tỷ lệ tài sản của chính họ trong kho ở mức 5% hoặc cao hơn để đảm bảo hài hòa lợi ích với người gửi tiền.
Danh sách kho người dùng; Nguồn: Hyperliquid
2.3. $HYPE
Từ ngày ra mắt thử nghiệm đóng cửa vào tháng 11 năm 2022 đến tháng 9 năm 2024, Hyperliquid đã phân phối Điểm Hyperliquid cho người dùng theo các tiêu chí sau:
-
Thử nghiệm đóng & Quý I (2022.1~2024.4): Phân phối điểm theo khối lượng giao dịch Perp.
-
Quý II (2024.6~2024.10): Phân phối điểm theo mức độ tham gia vào hệ sinh thái (như Layer 1 và giao dịch giao ngay).
-
Phân phối điểm hồi tố cho các giao dịch trong tháng 5, 10 và 11 năm 2024.
Sau khi kết thúc Quý II, vào ngày 15 tháng 10 năm 2024, Hyperliquid thành lập quỹ, đồng thời công bố phát hành và airdrop token mạng $HYPE, và vào ngày 29 tháng 11, đã phân phối khoảng 31% tổng cung và 83% lượng lưu thông ban đầu của $HYPE cho những người dùng đã đào được Điểm Hyperliquid.
Hiệp hội công bố các tiện ích của $HYPE như sau:
-
Thông qua việc stake $HYPE trong tương lai (hiện đang thử nghiệm trên testnet), làm ngân sách bảo mật cho HyperBFT.
-
Sử dụng làm token phí mạng trên HyperEVM sắp ra mắt.
-
Dành khoảng 40% tổng cung cho phần thưởng cộng đồng và trợ cấp hệ sinh thái trong tương lai.
Sau khi airdrop, $HYPE được niêm yết trên cặp giao dịch giao ngay HYPE/USDC của Hyperliquid, với giá khởi điểm là 2 đô la. Trong 7 ngày đầu niêm yết, giá tăng khoảng 7 lần và duy trì xu hướng tăng nhẹ trong giai đoạn điều chỉnh.
Xu hướng giá $HYPE; Nguồn: Hyperliquid
Các yếu tố thúc đẩy giá $HYPE tăng bao gồm: 1) Xây dựng được cộng đồng vững chắc, nơi cộng đồng chia sẻ nghị trình của sàn Hyperliquid do nhóm dẫn dắt; 2) Không có vốn đầu tư bên ngoài, không có nhà đầu tư tổ chức nào có thể bán tháo quy mô lớn; 3) Liên tục mua lại $HYPE bằng phí tích lũy từ ví quỹ hỗ trợ Hyperliquid.
Số lượng $HYPE nắm giữ bởi ví quỹ hỗ trợ Hyperliquid; Nguồn: Hypurrscan
3. Hệ sinh thái Hyperliquid
Phần lớn các PerpDEX dựa trên Orderbook hoặc thiếu mạng lưới riêng hoặc kiến trúc chỉ tập trung vào chức năng "giao dịch", do đó không thể hình thành hệ sinh thái phụ trợ tạo hiệu ứng cộng hưởng với PerpDEX. Ngược lại, Hyperliquid với tư cách là một mạng Layer 1, không chỉ giới hạn ở PerpDEX mà còn đặt tầm nhìn xây dựng một hệ sinh thái lớn mạnh, kết hợp người dùng trên chuỗi hiện tại và người dùng sàn giao dịch tập trung, thông qua việc niêm yết nhiều dApp, phát hành token gốc theo HIP và đưa vào HyperEVM, tạo ra hiệu ứng mạng mà PerpDEX không thể đạt được.
3.1. $PURR
$PURR là token gốc và meme coin đầu tiên của Hyperliquid, được phát hành vào ngày 16 tháng 4 năm 2024 cùng với sự ra mắt của HIP-1.
Khi phát hành, 50% lượng lưu thông tổng cộng được phân phối theo tỷ lệ điểm Hyperliquid cho người dùng Hyperliquid, 50% còn lại ban đầu dự định dùng theo HIP-2 để cung cấp thanh khoản cho cặp giao dịch giao ngay PURR/USDC, nhưng do nhận được phản hồi từ cộng đồng trong quá trình thử nghiệm rằng thanh khoản đã quá dồi dào, nhóm đã quyết định đốt 80% lượng phân bổ cung cấp thanh khoản. Ngoài ra, do giới thiệu cơ chế đốt sử dụng một phần phí giao dịch, việc đốt diễn ra liên tục, đến nay đã đốt tổng cộng 401,8 triệu đô la PURR, bao gồm cả lượng đốt ban đầu.
Tình trạng lưu thông $PURR; Nguồn: purrburn.fun
Sau khi phát hành $PURR, do làn sóng các token gốc khác đua nhau airdrop cho holder $PURR, cùng với tin đồn liên tục rằng điểm Hyperliquid sẽ được phân phối cho holder $PURR, giá $PURR đã tăng khoảng 166% trong vòng ba ngày kể từ khi phát hành. Gần đây, cùng với tin tức ra mắt $HYPE, thanh khoản bên ngoài đổ dồn vào Hyperliquid, $PURR cũng tăng mạnh,市值 duy trì ở vị trí thứ hai sau $HYPE với 176 triệu đô la.
3.2. Hypurr Fun($HFUN)
Hypurr Fun là một bot Telegram giúp người dùng giao dịch trên Hyperliquid thông qua Telegram, gần đây còn ra mắt và vận hành Hypurr Pump, một nền tảng phát hành meme coin.
Bảng điều khiển Hypurrfun; Nguồn: hypurr.fun
Người dùng có thể dễ dàng mở và đóng vị thế trên Hyperliquid thông qua bot Telegram, tham gia gây quỹ meme coin trên Hypurr Pump, các dự án meme coin gây quỹ thành công hơn 100.000 đô la trên Hypurr Pump có thể tham gia đấu giá cổ phiếu của Hyperliquid để phát hành meme coin riêng theo tình hình gây quỹ.
Hạt nhân của dự án là $HFUN, token gốc thứ hai được phát hành trên Hyperliquid sau $PURR, cấu trúc sử dụng doanh thu nền tảng sinh ra từ Hypurr Fun và Hypurr Pump để đốt $HFUN.
3.3. HyperLend
HyperLend là giao thức cho vay được thiết kế riêng cho hệ sinh thái Hyperliquid, dự kiến ra mắt cùng với HyperEVM, hiện tại chỉ hoạt động trên testnet HyperEVM.
Các chức năng mà HyperLend đang chuẩn bị bao gồm:
-
Canh tác lợi nhuận đòn bẩy: Cung cấp vị thế canh tác lợi suất đòn bẩy sử dụng $stHYPE, token stake thanh khoản của $HYPE mà Thunderhead (một nền tảng phát hành token stake thanh khoản) dự kiến phát hành trong tương lai.
-
Vay thế chấp HLP: Cung cấp dịch vụ cho vay sử dụng tiền gửi vào HLP làm tài sản thế chấp.
-
Phát hành token cổ phần kho: Phát hành token đại diện cho tiền gửi trong kho và cung cấp cho vay thế chấp các token này.
-
Vay một cú nhấp đa chuỗi: Chức năng cầu nối tài sản từ các mạng Layer 2 khác nhau và sử dụng các tài sản này làm tài sản thế chấp trên HyperLend.
Với các chức năng này, HyperLend có thể token hóa các thanh khoản bị khóa đa dạng trên Hyperliquid và dùng chúng làm tài sản thế chấp để cung cấp dịch vụ cho vay, hứa hẹn sau khi ra mắt sẽ làm đa dạng hóa các con đường canh tác lợi nhuận trong hệ sinh thái Hyperliquid và nâng cao thanh khoản.
Bên cạnh đó, hệ sinh thái Hyperliquid còn bao gồm nhiều giao thức đang hoạt động hoặc chuẩn bị tham gia từ các mạng khác, ví dụ như Abracadabra (cung cấp chức năng cho vay và đòn bẩy dựa trên stablecoin $MIM), Rage Trade (trình tổng hợp phái sinh vĩnh viễn đa chuỗi) và Solv Protocol (giao thức định giá Bitcoin). Việc kích hoạt các giao thức này và phát hành token gốc dự kiến sẽ góp phần tăng khối lượng giao dịch trên Hyperliquid DEX.
4. Kết luận
Trong khi các PerpDEX khác đang vật lộn để đồng thời đáp ứng trải nghiệm giao dịch và vấn đề thanh khoản cho người dùng, Hyperliquid đã hiện thực hóa một PerpDEX trên chuỗi theo mô hình Orderbook nhanh chóng, không cần người dùng ký tên hay trả phí Gas, duy trì trải nghiệm người dùng tốt. Hơn nữa, với việc ra mắt $HYPE làm điểm chuyển mình, Hyperliquid đã thu hút sự chú ý cao từ thị trường và thể hiện tốc độ tăng trưởng nhanh chưa từng thấy so với các PerpDEX khác.
Đặc biệt, thông qua cơ chế phát hành token thay thế giao ngay được giới thiệu bởi HIP-1 như một nền tảng phát hành token, tương tự như Pump.fun trên Solana, Clanker trên Base và Virtual Protocol, đã thúc đẩy mạnh mẽ việc tăng tỷ lệ sử dụng mạng gần đây. Mục tiêu của Hyperliquid là trở thành một cộng đồng do nhóm dẫn dắt.
Bên cạnh đó, Hyperliquid hướng tới trở thành một giao thức Layer 1 thông qua việc tích hợp các giao thức khác, vượt ra ngoài chức năng giao dịch phái sinh và giao ngay, nhằm hình thành một hệ sinh thái. Nhờ đó, Hyperliquid đã thiết lập vị thế dẫn đầu và được kỳ vọng có thể đưa người dùng sàn giao dịch tập trung – nhóm mà các dự án blockchain hiện tại khó thu hút – vào môi trường trên chuỗi, kết hợp họ với người dùng trên chuỗi hiện tại.
Như chúng tôi đã đề cập trong bài viết «Nhận định thị trường | 12.06», do sự tăng trưởng nhanh chóng của Hyperliquid sau khi phát hành token, có ý kiến cho rằng giá trị token của Hyperliquid có thể bị định giá cao. Tuy nhiên, nếu xem xét rằng bài viết đó không bao gồm giá trị các token khác trong hệ sinh thái Hyperliquid (chủ yếu là các token trên thị trường giao ngay), thì vẫn có cơ sở để phản bác luận điểm định giá cao. Như hình trên, khi đưa giá trị token thị trường giao ngay vào TVL, tỷ lệ FDV/TVL là 5,66, so với Jupiter vẫn nằm trong vùng định giá thấp.
Việc đánh giá định giá này cũng có thể áp dụng cho các dự án Layer 1, so sánh đơn giản như sau (định giá dựa trên DeFiLlama):
-
Hyperliquid($HYPE)
-
FDV: 13,85 tỷ USD / TVL: 2,45 tỷ USD
-
FDV/TVL: 5,66
-
-
Sui($SUI)
-
FDV: 37 tỷ USD / TVL: 2,74 tỷ USD
-
FDV/TVL: 13,5
-
-
Aptos($APT)
-
FDV: 13,1 tỷ USD / TVL: 2,48 tỷ USD
-
FDV/TVL: 5,28
-
-
Avalanche($AVAX)
-
FDV: 31,8 tỷ USD / TVL: 2,57 tỷ USD
-
FDV/TVL: 12,37
-
Như các so sánh trên cho thấy, so với các Layer 1 có chỉ số TVL tương tự, Hyperliquid dường như nằm trong vùng định giá thấp. Với điều này, chúng tôi tin rằng thông qua việc ra mắt HyperEVM và mở rộng hệ sinh thái Layer 1, giá trị của Hyperliquid có tiềm năng được đánh giá cao hơn.
Tuy nhiên, để hiện thực hóa tầm nhìn và nâng cao giá trị dự án, Hyperliquid phải thành công trong việc ra mắt việc stake $HYPE, thực hiện phi tập trung hóa trình xác thực, đồng thời giới thiệu HyperEVM mà vẫn duy trì hiệu suất mạng hiện tại, sau đó hình thành một hệ sinh thái hữu cơ do cộng đồng dẫn dắt. Do đó, chúng ta nên theo dõi sát sao các diễn biến tiếp theo của giao thức để đánh giá liệu họ có thể chứng minh được tầm nhìn đã đề ra hay không.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@DeSpreadTeam
