Pantera thư ngỏ: BTC tăng lên 35.000 USD trước lần giảm thưởng halving tiếp theo, sau halving đạt 148.000 USD
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Pantera thư ngỏ: BTC tăng lên 35.000 USD trước lần giảm thưởng halving tiếp theo, sau halving đạt 148.000 USD
Ngay cả khi chúng ta cho rằng mọi người đều biết một điều gì đó, cũng không có nghĩa là không còn lợi nhuận lớn để thu được.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Panteracapital
Biên dịch: TechFlow
Bài viết này trích từ bức thư công khai tháng Tám của Panteracapital với tiêu đề “Hắc điểu tích cực”.
Bitcoin đã trải qua giai đoạn lợi suất âm theo năm dài nhất trong lịch sử, kéo dài 15 tháng (từ ngày 8 tháng 2 năm 2022 đến ngày 12 tháng 6 năm 2023). Giai đoạn giảm giá dài nhất trước đó chưa đầy một năm (từ ngày 14 tháng 11 năm 2014 đến ngày 31 tháng 10 năm 2015).
Chúng tôi cho rằng, chúng ta đã chứng kiến đủ nhiều rồi —— thị trường không thể giảm mãi được.
Chúng tôi tin rằng sự kết hợp giữa các sự kiện gần đây —— phán quyết về XRP và sự chấp thuận từ các tổ chức như BlackRock —— cùng với sự kiện giảm phát Bitcoin dự kiến diễn ra vào tháng 4 năm 2024, sẽ tạo tiền đề vững chắc cho đợt tăng trưởng tiếp theo của tài sản kỹ thuật số.
Giảm phát Bitcoin: Bối cảnh
Chức năng cung tiền của giao thức Bitcoin hoàn toàn trái ngược với nới lỏng định lượng. Mã nguồn Bitcoin quy định tổng cộng sẽ phát hành 21 triệu đồng tiền, và nguồn cung mới sẽ giảm dần theo thời gian.
Hiện tại, cứ mỗi mười phút lại phát hành 6,25 Bitcoin; cứ bốn năm một lần, phần thưởng khối ("block reward") sẽ bị chia đôi, do đó gọi là "giảm phát". Quá trình này sẽ tiếp tục cho đến năm 2140, khi 21 triệu Bitcoin được khai thác hoàn tất.
Quy luật cung ứng và phân phối Bitcoin hoàn toàn dựa trên toán học, được thiết kế để có thể dự đoán và minh bạch.
“Tổng lưu thông sẽ là 21 triệu. Khi các nút mạng tạo ra khối, tiền sẽ được phân bổ cho chúng, và cứ bốn năm lại giảm một nửa. Bốn năm đầu tiên: 10,5 triệu đồng. Bốn năm tiếp theo: 5,25 triệu đồng. Bốn năm sau đó: 2,625 triệu đồng. Bốn năm tiếp theo nữa: 1,3125 triệu đồng. Và cứ thế tiếp tục.”
—— Satoshi Nakamoto, danh sách email mật mã, ngày 8 tháng 1 năm 2009
Sự kiện giảm phát năm tới
Dự kiến lần giảm phát tiếp theo sẽ xảy ra vào ngày 20 tháng 4 năm 2024. Phần thưởng khai thác cho mỗi khối sẽ giảm từ 6,25 Bitcoin xuống còn 3,125 Bitcoin.
Lý thuyết thị trường hiệu quả cho rằng, nếu tất cả chúng ta đều biết điều gì đó sẽ xảy ra, thì nó đã được phản ánh vào giá cả. Trích lời Warren Buffet: “Thị trường gần như luôn hiệu quả, nhưng sự khác biệt giữa các thị trường đối với tôi gần như luôn là 80 tỷ đô la”. Do đó, ngay cả khi chúng ta nghĩ rằng mọi người đều biết trước một điều gì đó, cũng không có nghĩa là không còn lợi nhuận lớn nào để thu được.
“Việc đầu tư vào một thị trường nơi mọi người tin rằng thị trường hiệu quả giống như chơi bài bridge với một người được nói rằng việc nhìn bài chẳng mang lại lợi ích gì cả.”
—— Buffet, 1984, dẫn bởi Davis, 1990
Nếu nhu cầu đối với Bitcoin mới giữ ổn định trong khi nguồn cung mới bị giảm một nửa, điều này sẽ buộc giá phải tăng lên. Trước đây, trước các sự kiện giảm phát, nhu cầu đối với Bitcoin cũng tăng lên do người ta kỳ vọng giá sẽ leo thang.
Trong nhiều năm, chúng tôi luôn nhấn mạnh rằng sự kiện giảm phát là một sự kiện lớn, nhưng cần nhiều năm để hoàn tất chu kỳ.
Xét về mặt lịch sử, Bitcoin chạm đáy vào khoảng 477 ngày trước sự kiện giảm phát, sau đó tăng dần và bùng nổ mạnh mẽ. Từ thời điểm giảm phát đến đỉnh cao nhất của chu kỳ tăng giá tiếp theo, đợt phục hồi sau giảm phát trung bình kéo dài 480 ngày.
Nếu lịch sử lặp lại, giá Bitcoin đáng lẽ đã chạm đáy vào ngày 30 tháng 12 năm 2022.
Tuy nhiên, đáy thực tế xuất hiện vào ngày 9 tháng 11 năm 2022, đúng thời điểm vụ FTX xảy ra, sớm hơn dự kiến hơn một tháng.
Sau đó, chúng ta sẽ thấy một đợt phục hồi vào đầu năm 2024, rồi tiếp tục tăng mạnh sau sự kiện giảm phát thực tế. Biểu đồ dưới đây mô tả khả năng diễn biến nếu Bitcoin lặp lại hiệu ứng từ các lần giảm phát trước.
Giá Bitcoin hiện tại đã vượt mức dự báo 35.500 USD/BTC mà chúng tôi đưa ra cho ngày giảm phát, hiện cao hơn 7% so với dự báo.
Dự báo giá dựa trên mô hình Stock to Flow
Khung phân tích mà chúng tôi dùng để đánh giá tác động của sự kiện giảm phát là nghiên cứu sự thay đổi tỷ lệ tồn kho - lưu thông (stock-to-flow) trong mỗi lần giảm phát. Lần giảm phát đầu tiên làm giảm nguồn cung Bitcoin mới xuống 17% so với tổng lượng Bitcoin đang lưu thông. Điều này ảnh hưởng lớn đến nguồn cung mới và cũng tác động mạnh đến giá cả.
Khi tỷ lệ giảm nguồn cung trong mỗi lần giảm phát liên tiếp ngày càng nhỏ hơn so với lần trước, tác động của mỗi lần giảm phát đến giá có thể dần suy yếu. Biểu đồ dưới đây cho thấy tỷ lệ giảm nguồn cung mới so với lượng Bitcoin lưu thông tại thời điểm các lần giảm phát trước.
Lần giảm phát năm 2016 làm giảm nguồn cung Bitcoin mới chỉ bằng một phần ba so với lần đầu tiên. Điều thú vị là ảnh hưởng của nó đến giá cũng chỉ bằng khoảng một phần ba.
Lần giảm phát năm 2020 làm giảm nguồn cung mới so với lần trước 43%. Tác động của nó đến giá đạt mức 23%.
Lần giảm phát tiếp theo dự kiến diễn ra vào ngày 20 tháng 4 năm 2024. Vì phần lớn Bitcoin hiện đã được lưu thông, mỗi lần giảm phát gần như làm giảm một nửa nguồn cung mới. Nếu lịch sử lặp lại, lần giảm phát tới, Bitcoin sẽ tăng lên 35.000 USD trước thời điểm giảm phát và đạt 148.000 USD sau đó.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Pantera Capital
