Smilee Finance: Giải pháp quyền chọn mới cho tổn thất vô thường trong AMM DeFi
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Smilee Finance: Giải pháp quyền chọn mới cho tổn thất vô thường trong AMM DeFi
Đội ngũ Smilee rất táo bạo trong cách tiếp cận của mình. Họ đang sử dụng kiến thức hiện có từ các công cụ truyền thống (như quyền chọn) để tạo ra những nguyên tắc DeFi hoàn toàn mới.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Leftside Emiri
Biên dịch: TechFlow
Các nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs) được coi là một trong những đổi mới chính của tài chính phi tập trung (DeFi). Khi tìm kiếm AMM trên Google, bạn sẽ thấy mọi bài viết đều gọi đây là "đổi mới từ 0 đến 1" của DeFi — và điều này hoàn toàn đúng. Giao dịch tài sản không cần sự cho phép là một trong những trường hợp sử dụng quan trọng nhất của DeFi, và chính AMM đã làm điều đó trở nên khả thi. Điều thú vị là, như một sản phẩm phụ của hệ thống họ tạo ra, họ đồng thời tạo ra một thứ khác: cơ hội thu lợi nhuận thụ động.
AMM cần tính thanh khoản để hoạt động, và nguồn thanh khoản này đến từ những người cung cấp thanh khoản (LP). Những người này sẵn sàng khóa tài sản của mình vào các nhóm thanh khoản để người khác có thể giao dịch với họ. Đổi lại việc chịu rủi ro này, LP có thể nhận được phần thưởng từ phí giao dịch mà nhóm thu về.
Mặc dù những người cung cấp dày dạn kinh nghiệm có thể sinh lời từ khoản đầu tư LP của họ, nhưng đa số các LP thiếu kinh nghiệm thường chịu thua lỗ, và thường thì họ không biết tại sao. Nguyên nhân nằm ở một hiện tượng được gọi là “thiệt hại tạm thời” (impermanent loss).
Thiệt Hại Tạm Thời
Khi cung cấp thanh khoản thông qua AMM, do sự biến động tỷ lệ tài sản, LP sẽ mất đi một phần giá trị danh mục của mình — hiện tượng này được gọi là thiệt hại tạm thời. Biến động càng lớn đối với cặp giao dịch, thì thiệt hại tạm thời mà LP phải chịu càng nhiều.
Thiệt hại tạm thời xảy ra khi cung cấp thanh khoản cho các nhóm theo tỷ lệ chuẩn (ví dụ 50/50 ETH/USDC). Giao dịch liên quan đến người dùng nạp một loại token và rút loại còn lại, vì vậy sau một ngày giao dịch biến động, tỷ lệ tài sản trong nhóm sẽ tự nhiên lệch khỏi mức 50/50. Vì LP sở hữu một tỷ lệ nhất định của nhóm chứ không phải số lượng cố định từng loại tài sản, tổng giá trị danh mục của họ sẽ giảm dần khi các nhà chênh lệch giá khôi phục lại sự cân bằng bằng cách điều chỉnh, dẫn đến việc rút bớt một lượng nhỏ thanh khoản.
Do đó, LP thường phát hiện rằng việc gửi tài sản vào nhóm khiến họ cuối cùng nắm giữ ít tài sản hơn so với việc chỉ đơn giản là giữ token. Rõ ràng, DEX và AMM đã trở thành xu hướng, nhưng làm thế nào để giải quyết vấn đề thiệt hại tạm thời — vốn đang ám ảnh các LP và thường xuyên cản trở động lực cung cấp thanh khoản?
Cho đến nay, cách duy nhất là hy vọng rằng phí giao dịch mà LP nhận được đủ để bù đắp thiệt hại tạm thời. Nhưng đáng tiếc, điều này không diễn ra như mong đợi. Một số báo cáo cho thấy phần lớn LP vẫn thua lỗ trong thời gian dài.
Vậy thì, bạn có thể hỏi: giải pháp là gì?
Smilee Finance có thể chính là câu trả lời.
Smilee Finance: Tổng Quan
Smilee Finance sử dụng nhiều sản phẩm biến động để biến thiệt hại tạm thời từ một vấn đề thành một tính năng. Để tạo ra các sản phẩm này, họ phải thay đổi cách nhìn nhận về IL.
Họ xem LP như người bán quyền chọn. Dựa trên bản chất của thiệt hại tạm thời như đã nêu, nếu LP muốn có lợi nhuận, thì biến động cần phải thấp. Do đó, trong thuật ngữ quyền chọn, việc tạo ra vị thế LP thực chất là mở một vị thế bán khống biến động (tức là bán khống Gamma). Họ chấp nhận rủi ro này với hy vọng rằng theo thời gian, phí giao dịch sẽ đủ để bù đắp — điều này thực chất tương đương với một vị thế mua Theta.
Vậy nếu LP — những người bán khống Gamma và mua Theta — là người bán quyền chọn, thì ai là người mua?
Trước đây, hoàn toàn không tồn tại người mua, bởi vì chưa có công cụ nào được tạo ra để trở thành “người mua quyền chọn” trong trường hợp này. Giờ đây, Smilee Finance đang tạo ra chính quyền chọn đó. Vì vậy, trước khi đi sâu vào chi tiết, hãy cùng tìm hiểu sơ lược quy trình vận hành sản phẩm.
Smilee về cơ bản đang xây dựng một phiên bản nguyên thủy về biến động dành riêng cho DeFi, do đó sản phẩm của họ thường được gọi là sản phẩm biến động phi tập trung (DVP). Các DVP này có thể được chia thành hai chiến lược chính: biến động dài hạn và biến động ngắn hạn. Nếu bạn tham gia kho vault biến động dài hạn, bạn sẽ kiếm lợi nhuận từ biến động thị trường bất kể xu hướng giá đi lên hay xuống; nếu bạn tham gia kho vault biến động ngắn hạn, bạn sẽ kiếm lợi nhuận trong điều kiện thị trường ổn định.
Nhưng trong trường hợp này, làm thế nào để người mua quyền chọn kiếm tiền? Những người nắm giữ vị thế mua biến động thì sao?
Nó hoạt động như sau:
DVP hoạt động giữa hai đối tác: những người nắm giữ vị thế mua biến động và những người nắm giữ vị thế bán biến động. Về bản chất, DVP biến động dài hạn trả phí bảo hiểm để mua quyền chọn thiệt hại tạm thời, khoản phí này được chuyển cho DVP biến động ngắn hạn. Ngược lại, DVP biến động ngắn hạn phải chịu thiệt hại tạm thời dựa trên vị thế LP của họ, sau đó được định tuyến qua động cơ và thanh toán cho DVP biến động dài hạn. Cách thức này hiệu quả biến thiệt hại tạm thời thành lợi nhuận tạm thời.
Mặc dù các kho vault DVP có thể tồn tại dưới nhiều hình thức, tất cả chúng đều có các thông số tương tự để xác định.
Mỗi kho vault đều có:
-
Mức độ phơi nhiễm biến động (dài hạn hoặc ngắn hạn);
-
Cặp token (ví dụ: ETH/USDC);
-
Công thức lợi nhuận — đây là chiến lược đằng sau DVP và công thức được dùng để đạt mục tiêu của kho vault;
-
Ngày đáo hạn;
-
Chu kỳ đấu giá.
Tất cả đều vận hành nhờ vào động cơ thanh khoản và biến động. Đây là động cơ độc quyền do đội ngũ Smilee Finance thiết kế, đảm bảo sự cân bằng hoàn hảo giữa DVP biến động dài hạn và ngắn hạn. Số tiền mà một DVP kiếm được sẽ được chi trả bởi DVP kia, duy trì trạng thái cân bằng trong mọi điều kiện thị trường.
Bởi vì tổng lợi nhuận của tất cả DVP biến động dài hạn và ngắn hạn bằng tổng lợi nhuận LP cộng với thiệt hại tạm thời, do đó vấn đề thiệt hại tạm thời được giải quyết một cách hiệu quả.
Động cơ cũng đảm bảo giá trị danh nghĩa của DVP biến động dài hạn và ngắn hạn luôn khớp nhau, do đó khả năng mất cân bằng giữa các kho vault là rất nhỏ.
Hơn nữa, Smilee tận dụng thanh khoản từ DEX để đạt mức độ kết hợp cao nhất. Nó tạo ra một nguyên tố DeFi hoàn toàn mới, sử dụng DEX như nền tảng, biến Smilee thành khối xây dựng tiền tệ đầu tiên ở lớp trên cùng. Kiến trúc này sau đó cho phép cả một hệ sinh thái giao thức xây dựng các DVP tùy chỉnh và công cụ khác trên nền tảng, bổ sung thêm nhiều mảnh ghép cho cấu trúc Lego này.
Chúng ta có thể xây dựng vô số loại kho vault trên Smilee. Có thể có các kho quyền chọn trực tiếp, nơi thực hiện quyền chọn mua, quyền chọn bán, chiến lược straddle hoặc bất kỳ dạng chiến lược quyền chọn nào khác. Chúng ta cũng có thể thực hiện các hợp đồng hoán đổi phương sai — loại hình phổ biến trong tài chính truyền thống, nhưng có thể còn hấp dẫn hơn trong DeFi. Ngoài ra, có thể xây dựng các kho bảo hiểm tài sản, nơi người dùng được bảo vệ khỏi rủi ro depeg hoặc thiệt hại tạm thời.
Mặc dù khả năng xây dựng trên Smilee là vô hạn, hãy cùng xem xét hai loại kho vault đã được tạo ra để bạn hiểu rõ hơn về Smilee trong thực tế.
Kho Lợi Nhuận Thực Tế (Real Yield Vault)
Ý tưởng cốt lõi của kho Real Yield là bồi thường công bằng cho người cung cấp thanh khoản. Chúng ta biết rằng hầu hết LP đều thua lỗ vì phí họ nhận được không đủ để bù đắp thiệt hại tạm thời. Vì vậy, các kho Real Yield này nhằm mục đích mang lại lợi nhuận công bằng cho LP.
Kho Real Yield có chu kỳ đấu giá, trong đó LP có thể nạp thanh khoản vào kho dưới dạng cặp token hoặc token đơn lẻ. Ở phía bên kia của giao dịch là kho lợi nhuận tạm thời. Người dùng gửi tiền vào kho này phải trả phí bảo hiểm bằng USDC. Sau khi đáo hạn, LP trong kho Real Yield sẽ nhận lại phí bảo hiểm cùng với thanh khoản họ đã nạp, sau khi trừ đi thiệt hại tạm thời.
Giờ đây, LP không còn phải phụ thuộc vào lợi nhuận không thể đoán trước và không ổn định từ DEX, cũng không cần lo lắng về việc điều chỉnh liên tục vị thế và phạm vi của họ. Họ nhận được lợi nhuận minh bạch và được xác định trước, điều này mang lại sự tin tưởng nhiều hơn cho cả LP hiện tại và tiềm năng. Không chỉ có lợi cho người dùng — nó còn cung cấp một mức độ đảm bảo nhất định cho những người đang do dự về việc cung cấp thanh khoản, cuối cùng thúc đẩy tăng trưởng thanh khoản trong DeFi.
Kho Lợi Nhuận Tạm Thời (Impermanent Gain Vault)
Các kho này là đối tác giao dịch của kho Real Yield, và người dùng trong kho này là người mua quyền chọn. Người dùng gửi USDC vào kho này như một khoản phí bảo hiểm để kiếm lợi nhuận từ thiệt hại tạm thời. Họ gửi tiền trong suốt thời gian đấu giá, và khi kho đáo hạn, toàn bộ thiệt hại tạm thời từ tất cả vị thế trong kho Real Yield sẽ được chuyển sang. Bằng cách “kiếm” thiệt hại tạm thời, nó hiệu quả biến thành lợi nhuận tạm thời.
Có nhiều động lực khiến người mua tiềm năng sử dụng các kho này. Trước hết, chúng sẽ là công cụ phòng hộ tuyệt vời cho các quỹ hoặc cá nhân đang chịu rủi ro lớn từ việc LP trần trụi. Chúng có thể đặc biệt sinh lời nếu người dùng định vị trước các sự kiện cụ thể như cuộc họp FOMC hoặc dữ liệu CPI. Một thời điểm hữu ích khác là trong điều kiện thị trường gấu, khi các sự cố depeg tiền ổn định trở nên phổ biến, việc mua quyền chọn sẽ cực kỳ có lợi nhuận.
Tuy nhiên, thực thể có khả năng sử dụng chức năng này nhiều nhất có lẽ là các DAO. DAO thường thực hiện lượng lớn hoạt động LP bằng token riêng hoặc token của dự án hỗ trợ (chiến lược thanh khoản do giao thức sở hữu). Do đó, họ đối mặt với sự suy giảm đáng kể do thiệt hại tạm thời. Việc phòng hộ rủi ro thiệt hại tạm thời thông qua kho lợi nhuận tạm thời có thể là một chiến lược được theo đuổi rộng rãi trong kho bạc của hầu hết các DAO.
Tuy nhiên, vẫn chưa dừng lại ở đó. Như tôi đã đề cập trước đó, Smilee cung cấp tính kết hợp kiểu Lego, do đó kho lợi nhuận tạm thời có thể được mở rộng thêm để tăng lợi nhuận tiềm năng (đồng thời cũng gia tăng rủi ro). Có thể bổ sung các chiến lược khác, ví dụ như chiến lược chỉ tăng hoặc chỉ giảm, về cơ bản là chọn hướng chuyển động của thị trường và đặt cược vào đó, thay vì đặt cược chung vào mọi dạng biến động. Đây là hình thức đòn bẩy gia tăng lợi nhuận phù hợp hơn, nhưng đi kèm với mức độ rủi ro tương ứng — nếu thị trường đi ngược, rủi ro cũng tương đương.
Lưu ý rằng, nếu bạn là người dùng tiềm năng của kho này, bạn có thể đóng vị thế bất cứ lúc nào, không cần chờ đến ngày đáo hạn. Khi đóng vị thế, bạn sẽ nhận được số tiền thiệt hại tạm thời đã tích lũy được đến thời điểm đó. Tuy nhiên, khoản phí bảo hiểm đã trả sẽ bị tịch thu hoàn toàn.
Kết Luận
Đội ngũ Smilee rất táo bạo trong cách tiếp cận của họ. Họ đang tận dụng kiến thức hiện có từ các công cụ truyền thống như quyền chọn để tạo ra các nguyên tố DeFi hoàn toàn mới. Trong DeFi có nhiều thị trường quyền chọn, nhưng rất ít người thử biến khái niệm nội tại của DeFi — thiệt hại tạm thời — thành một sản phẩm. Vì vậy, họ đã tạo ra một công cụ quyền chọn nội tại DeFi thực sự độc đáo.
Mặc dù ý tưởng và cách thực hiện có thể hàng đầu, nhưng cần nhớ rằng vẫn tồn tại rủi ro. Giao dịch các sản phẩm biến động nói chung chứa rủi ro nội tại, vì bạn đang đối mặt với sự biến động khó lường của thị trường, và như mọi giao thức DeFi, luôn tồn tại nguy cơ bị tin tặc tấn công hoặc khai thác.
Tính đến thời điểm hiện tại, Smilee vẫn đang ở giai đoạn đầu, là một giao thức đáng để theo dõi. Hãy chú ý theo dõi mạng xã hội của họ, và cố gắng tham gia sớm vào Discord để tiếp cận các thông tin alpha sớm.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
LeftsideEmiri
