Strips 이해하기: DeFi에 금리 시장을 도입하려는 첫 번째 시도
글: 이더보이
금리는 금융의 근본 규칙이다. 전통 금융에서 금리 거래의 일일 거래량은 6조 5천억 달러에 달하며, 이는 주식 시장 거래량의 26배에 해당한다.
DeFi의 TVL(총 잠금 가치)는 2000억 달러에 이르렀지만, 사실상 금리(APY)가 바로 TVL의 근본적인 동력이다. AAVE에 예금하는 것도 금리를 받기 위함이며, 유동성 마이닝에 참여하는 것도 높은 APY(금리)를 얻기 위해서다. Curve나 Uniswap에서 마켓 메이킹을 하는 것도 수수료 수익을 얻기 위한 것이다. 그러나 금리 거래는 여전히 DeFi에서 빠져 있는 핵심 요소였다.
Strips는 최초의 탈중앙화된 금리 스와프 플랫폼으로, Arbitrum에 배포되었다. 내장 오라클을 통해 DeFi 프로토콜의 변동 금리와 CEX의 선물 계약 금리를 실시간으로 수집한다. Strips에서는 사용자가 최대 10배 레버리지를 활용해 금리를 거래할 수 있으며, 금리 파생상품, 구조화 상품, 고정 수익 상품 등 모든 형태의 금리 파생상품을 제공한다.
Strips 메인넷은 2월 12일 출시되었으며, 유동성 마이닝과 거래 마이닝 보상을 시작했다. (세부 내용 보기)
Strips 간단 소개
금리 스와프란 무엇인가? 말 그대로 고정 금리와 변동 금리 간의 교환을 의미한다.
금리 스와프에서 롱(Long)은 고정 금리를 지급하고 변동 금리를 수취하는 것이며, 숏(Short)은 변동 금리를 지급하고 고정 금리를 수취하는 것이다.
롱(Long): 고정 금리를 지불하고 변동 금리를 획득
Strips에서 금리 스와프 거래 시, 수익 또는 손실에 영향을 미치는 요소는 두 가지뿐이다: profit/loss = funding pnl + trading pnl.
funding pnl과 trading pnl을 어떻게 이해해야 할까? Strips의 레버리지 마이닝을 예로 들어 설명하겠다:
funding pnl이란 무엇인가? 금리에 대해 롱 포지션을 취하면(고정 금리를 지불하고 변동 금리를 수취), 본질적으로 레버리지 마이닝과 같다. 예를 들어 현재 고정 금리가 1.91%, 변동 금리가 11.38%라고 가정하자. 당신이 10배 레버리지로 금리에 롱 포지션을 취하면, 매 30일마다 (11.38% - 1.91%) × 10 = 94.7%의 수익을 얻게 되며, 이는 하루 약 3.1%의 수익에 해당한다. 변동 금리는 매시간 변동하므로, 이러한 마이닝 스프레드 수익도 함께 변동하게 된다. 예를 들어 변동 금리가 상승하면 일일 수익은 3.1%보다 훨씬 높아진다. funding pnl은 레버리지 마이닝 중 매시간 계정에 입금되는 스프레드 수익을 의미한다.
trading pnl이란 무엇인가? trading pnl에 영향을 주는 요소는 포지션 개시 및 종료 시점의 시장 고정 금리 간 스프레드이다. 예를 들어 당신이 어느 정도 기간 동안 레버리지 마이닝을 수행하여 일정한 funding pnl을 확보한 후 청산하려 한다고 하자. 이때 시장 고정 금리는 3%이고, 당신은 고정 금리에 롱 포지션을 가지고 있으므로, 추가로 얻을 수 있는 trading pnl은 (3% - 1.91%) / 1.91% = 57%이다. 10배 레버리지를 사용했으므로, 단순히 금리 방향을 맞추었을 뿐인데도 570%의 수익을 얻게 되며(슬리피지는 제외), 이것이 바로 trading pnl이다.
총 수익은 funding pnl과 trading pnl의 합계이다.
간단히 말해, 레버리지 마이닝은 주로 funding pnl(변동 금리 - 고정 금리)에 집중하며, 시간이 길어질수록 funding pnl의 비중이 커진다.
반면 금리 방향을 예측하는 것은 주로 trading pnl(현재 고정 금리의 시장가격 변화)에 집중하며, 시간이 짧을수록 trading pnl의 영향이 크다. 금리 방향 예측 수익에 영향을 주는 주요 요인은 시장에서의 대응 세력(매도/매수 세력)이다.
funding pnl은 장기적 관점에서, trading pnl은 단기적 관점에서 중요하다. 이를 바탕으로 마이닝 헷징, 선물 금리 헷징 등의 헷징 전략, 혹은 서로 다른 프로토콜 간 금리 스프레드 차익거래 등 다양한 고급 전략이 가능하다.
Strips 어떻게 이용하나?
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레버리지 마이닝:
앞서 언급했듯이, 현재 시장에 존재하는 레버리지 마이닝 도구들은 본질적으로 대출 기반 마이닝이다. 알파카(Alpaca)에서는 최대 3배 레버리지를 제공하지만, ETH를 빌릴 경우 금리가 14%에 달하며(대출 금리는 변동형임) 매우 높은 수준이다.
레버리지 마이닝의 본질은 금리 자체를 '채굴'하는 것이다. Strips에서는 금리에 롱 포지션을 취하면(고정 금리 지불, 변동 금리 수취) 자연스럽게 레버리지 마이닝이 이루어진다.
차이점은 Strips에서 최대 10배 레버리지를 제공하며, 시장의 고정 금리만 지불하면 된다는 점이다. (단, 청산 시 trading pnl이 발생한다는 점을 유의해야 함)
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투기자(베팅족):
단순히 금리의 상승/하락에 베팅하며, 최대 10배 레버리지를 활용할 수 있다.
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마이닝 헷징:
유동성 마이닝 중일 때 Strips에서 숏 포지션을 취하면(변동 금리 지불, 고정 금리 수취) 하락할 가능성이 있는 높은 APY를 고정 금리로 전환하여 마이닝 수익을 조기에 확정할 수 있다.
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선물 계약 금리 헷징:
DeFi 프로토콜 외에도 Strips는 Binance 및 FTX의 BTC 영구 선물 계약 금리에 대한 금리 스와프도 제공한다. CEX 트레이더의 경우 Strips를 통해 선물 계약 금리를 사전에 고정 금리로 잠글 수 있으며, 이는 거래자들에게 큰 수요를 창출한다.
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차익거래(서로 다른 자금 금리 간 차익거래 가능):
그림에서:
주황색: FTX에서 OMG Perp의 연간 자금 금리
녹색: Binance에서 OMG Perp의 연간 자금 금리
진한 파란색: 두 자금 금리 간 차이
FTX의 금리는 동일한 상품에 대해 Binance보다 훨씬 높아 10.7%의 격차를 형성하고 있다. 현재로서는 금리 하락에 베팅할 수 있는 쉬운 방법이 없다. 그러나 Strips 플랫폼에서는 트레이더가 Binance의 금리에 롱 포지션을, FTX의 금리에 숏 포지션을 취한 후, 두 금리가 수렴할 때 청산하여 수익을 실현할 수 있다.
AMM이 어떻게 '토큰 가치'를 포착하는가
메인넷 테스트판에서는 Binance > BTC-PERP; FTX > BTC-PERP; Aave-Lending 및 보험 풀이 개설되었다.
Strips의 AMM은 특히 주목할 만하다:
Strips에서 금리 거래를 위한 AMM의 기본 자산은 USDC가 아니라, 사용자가 Arbitrum 상의 SushiSwap에서 USDC-STRP LP를 예치하여 구성된다(이를 vAMM이라고 볼 수 있음). 이렇게 하면 일거양득 효과를 얻을 수 있는데, LP는 SushiSwap의 유동성 역할을 하면서 동시에 Strips의 금리 거래를 위한 TVL을 제공하게 된다.
예를 들어, Strips 메인넷 출시 시 Binance > BTC-PERP; FTX > BTC-PERP; Aave USDC 대출 금리 세 가지 AMM과 보험 풀이 개설될 예정이다. 네 시장 각각의 TVL이 20m, 20m, 15m, 15m라면, Strips는 SushiSwap 상에서 적어도 70m 이상의 USDC-STRP 유동성을 보유하게 된다.
이러한 설계는 메인넷 출시 후 거래 마이닝 보상과 스테이킹 마이닝 보상과 결합되어 더욱 정교한 구조를 형성한다:
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유동성 마이닝이 시작되면, SushiSwap의 USDC-STRP 풀은 깊은 유동성을 가지게 되며, STRP 구매도 용이해진다.
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Strips의 AMM이 충분한 TVL을 빠르게 유치하여 금리 거래에 필요한 유동성을 확보한다.
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토큰 가치를 포착한다.Strips 내 4개 시장의 총 TVL이 70m이라면, 이는 70m 달러 상당의 USDC-STRP LP가 예치되었다는 의미이며, 곧 35m 달러 상당의 STRP 토큰이 스테이킹되었다는 것을 의미한다.
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전형적인 눈덩이 굴리기 방식의 폐쇄 사이클.거래 마이닝 보상 외에도 거래 수수료와 슬리피지 수익 또한 AMM의 수익으로 직접 반영된다. (예: TVL이 20m일 때, 사용자가 20만 달러 규모의 포지션을 청산하면 약 1%의 슬리피지가 발생하며, 이로 인해 AMM에 2000달러의 수익이 유입됨). 사용자는 AMM의 높은 APY를 보고 시장에서大量의 STRP를 구매하여 LP를 구성하고 AMM에 스테이킹하게 된다 → STRP 가격 상승 → LP 가치 상승 → AMM TVL 증가 → 슬리피지 감소 → AMM 수익 감소 → 스테이킹 수익 감소 → AMM은 동적 균형에 도달한다.
(물론 장기적으로 이 피드백 루프의 핵심은 실제 금리 거래 수요에 달려 있다. 금리 거래가 존재하면 거래 수수료와 슬리피지가 발생하고, USDC 수익이 발생하면 AMM에 APY가 생기며, 이는 사용자에게 인센티브를 제공하여 STRP를 구매하고 AMM에 스테이킹하게 만든다.)
마무리하며
Strips는 토큰 가치를 포착할 수 있는 혁신적인 AMM을 갖추고 있으며, Arbitrum에 기반을 두고 있어 거래 수수료가 낮다. 효율적인 금리 파생상품 거래소를 구축함으로써 고정 금리에 대한 현실적인 가격 발견을 가능하게 한다. 이를 기반으로 Strips는 채권 및 채무 시장과 같은 구조화된 고정 금리 상품을 개발할 수 있다.
탈중앙화 금융이 미래 금융의 중심이 되려면, 누구가 DeFi 내 금리에 대해 투명한 시장을 만들어낼 것인가? 금융의 '근본 법칙'인 금리 분야를 선점한 이들이 DeFi의 레고 블록처럼 조합되며 어떤 새로운 가능성을 열어낼 것인가?
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